※ 財經(jīng)概述

財經(jīng)事件

1、中美經(jīng)貿(mào)高層會談聯(lián)合聲明發(fā)布，雙方同意大幅降低雙邊關(guān)稅水平，美方取消共計91%的加征關(guān)稅，中方相應(yīng)取消91%的反制關(guān)稅；美方暫停實施24%的“對等關(guān)稅”，中方也相應(yīng)暫停實施24%的反制關(guān)稅。中方還相應(yīng)暫?；蛉∠麑γ绹姆顷P(guān)稅反制措施。

2、商務(wù)部部長王文濤主持召開外貿(mào)企業(yè)圓桌會，就當(dāng)前外貿(mào)形勢、支持外貿(mào)企業(yè)發(fā)展等議題進(jìn)行交流。王文濤表示，下一步，商務(wù)部將統(tǒng)籌國內(nèi)經(jīng)濟(jì)工作和國際經(jīng)貿(mào)斗爭，會同相關(guān)部門，全力為外貿(mào)企業(yè)紓困解難，提供更多支持，幫助外貿(mào)企業(yè)開拓市場，促進(jìn)外貿(mào)穩(wěn)定發(fā)展。

3、美聯(lián)儲理事庫格勒表示，特朗普政府的關(guān)稅政策可能會推高通脹，拖累經(jīng)濟(jì)增長，即使在降低關(guān)稅后。貿(mào)易局勢變化令美聯(lián)儲難以預(yù)測未來的經(jīng)濟(jì)增長和通脹走勢。她認(rèn)為美國的就業(yè)狀況“基本穩(wěn)定”，并表示通脹回落進(jìn)展自去年夏天以來已經(jīng)放緩。

4、歐洲央行兩位管理委員會成員表示，鑒于美國總統(tǒng)特朗普經(jīng)濟(jì)政策的不確定性很高，因此歐洲央行對下一步利率行動必須小心謹(jǐn)慎。交易員們已經(jīng)調(diào)低了歐洲央行的降息預(yù)期，目前押注年底前降息幅度不到50個基點(diǎn)，為一個月以來的最低水平。

※ 股指國債

股指期貨

A股主要指數(shù)昨日集體收漲，三大指數(shù)早盤高開后全天震蕩攀升。截止收盤，滬指漲0.82%，收報3369.24點(diǎn)；深證成指漲1.72%，收報10301.16點(diǎn)；創(chuàng)業(yè)板指漲2.63%，收報2064.71點(diǎn)。滬深兩市成交額小幅增加。全市場個股超4100只上漲。行業(yè)板塊多數(shù)上漲，電力設(shè)備、機(jī)械設(shè)備板塊塊漲幅居前，國防軍工領(lǐng)漲，農(nóng)林牧漁、醫(yī)藥生物板塊跌幅居前。國內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)基本面，物價層面，中國4月CPI環(huán)比由降轉(zhuǎn)漲，同比降幅不變，PPI環(huán)比降幅不變，同比降幅略有擴(kuò)大。CPI-PPI剪刀差較上月擴(kuò)大，或暗示未來物價仍面臨一定壓力。貿(mào)易層面，在外部沖擊的背景下，我國4月份進(jìn)出口較一季度加快4.3個百分點(diǎn)，外貿(mào)延續(xù)平穩(wěn)增長態(tài)勢，韌性凸顯。同時，中美日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會談聯(lián)合聲明發(fā)布，美國將調(diào)整對中國商品的關(guān)稅稅率，中國亦同步調(diào)整對美反制關(guān)稅并暫停非關(guān)稅措施，該聲明顯著緩解短期貿(mào)易摩擦升級風(fēng)險。政策面，5月7日中國人民銀行、國家金融監(jiān)督管理總局、中國證券監(jiān)督管理委員會聯(lián)合發(fā)布了“一攬子金融政策”，釋放穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)預(yù)期的積極信號。整體來看，當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)貿(mào)易環(huán)境邊際改善與內(nèi)需逐步修復(fù)的雙重特征，中美關(guān)稅階段性緩和顯著改善外部環(huán)境，疊加CPI環(huán)比轉(zhuǎn)正與穩(wěn)增長政策發(fā)力推動內(nèi)需修復(fù)，市場風(fēng)險偏好或進(jìn)一步提升。策略上，建議逢低買入。

國債期貨

周一國債現(xiàn)券收益率集體走弱，1-7Y上行2-5bp，10Y與30Y收益率分別上行4.5、6bp左右至1.67%、1.93%；國債期貨集體走弱，TS、TF、T、TL主力合約分別下跌0.08%、0.20%、0.46%、1.31%。央行凈投放，DR007加權(quán)利率維持在1.57%附近，資金面較寬松。國內(nèi)基本面端，政策前置發(fā)力提振內(nèi)需下經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，社零、固投、工增小幅超預(yù)期，失業(yè)率環(huán)比改善；金融數(shù)據(jù)小幅超預(yù)期，政府債支撐社融，但私人部門融資意愿仍需提振；價格數(shù)據(jù)方面核心通脹改善，但受國際大宗商品拖累，工業(yè)價格數(shù)據(jù)仍偏弱；關(guān)稅摩擦升級預(yù)期下?lián)尦隹谛?yīng)推動出口超預(yù)期回升，穩(wěn)增長需求下財政貨幣政策預(yù)期持續(xù)加碼。海外方面，美4月PMI小幅回落，非農(nóng)增長、CPI、PPI、社零數(shù)據(jù)均不及預(yù)期。策略方面，近期中美關(guān)稅談判取得階段性成果，時隔14年以來首次在經(jīng)貿(mào)領(lǐng)域發(fā)布聯(lián)合聲明，疊加降息降準(zhǔn)利好出盡，市場避險情緒大幅降溫，債市震蕩走弱；考慮到近期短端期債大幅弱于長端，建議警惕短期利差修正下的長端補(bǔ)跌風(fēng)險。

美元/在岸人民幣

周一晚間在岸人民幣兌美元收報7.2018，較前一交易日升值346個基點(diǎn)。當(dāng)日人民幣兌美元中間價報7.2066，調(diào)升29個基點(diǎn)。在4月底春季假期與復(fù)活節(jié)期間出現(xiàn)短期激增后，美國上周初請失業(yè)金人數(shù)呈現(xiàn)下降趨勢。美聯(lián)儲主席鮑威爾指出，雖然關(guān)稅政策可能導(dǎo)致失業(yè)率上升和通脹加劇，但當(dāng)前勞動力市場依然穩(wěn)健。中美經(jīng)貿(mào)中方牽頭人、國務(wù)院副總理何立峰當(dāng)?shù)貢r間11日晚在出席中方代表團(tuán)舉行的新聞發(fā)布會時表示，此次中美經(jīng)貿(mào)高層會談坦誠、深入、具有建設(shè)性，達(dá)成重要共識，并取得實質(zhì)性進(jìn)展。雙方一致同意建立中美經(jīng)貿(mào)磋商機(jī)制。在此背景下，貿(mào)易戰(zhàn)局勢改善，市場避險需求走弱。國內(nèi)端，央行宣布推出十項政策措施，其中包括全面降準(zhǔn)0.5個百分點(diǎn)，下調(diào)政策利率0.1個百分點(diǎn)，降低結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具利率和公積金貸款利率0.25個百分點(diǎn)，設(shè)立5000億元“服務(wù)消費(fèi)與養(yǎng)老再貸款”等，而金融監(jiān)管總局將推出八項增量政策，我國經(jīng)濟(jì)韌性強(qiáng)，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)不改。總的來看，關(guān)稅戰(zhàn)轉(zhuǎn)暖趨勢帶動美元短期走強(qiáng)，但在穩(wěn)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)下，我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，人民幣有穩(wěn)固基礎(chǔ)，料在7.20-7.25內(nèi)波動。后續(xù)需持續(xù)關(guān)注關(guān)稅政策及相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策。

美元指數(shù)

隔夜，美元指數(shù)漲1.39%報101.81，非美貨幣多數(shù)下跌，歐元兌美元跌1.43%報1.1088，英鎊兌美元跌0.97%報1.3176，美元兌日元漲2.14%報148.4730。

中美談判取得實質(zhì)性進(jìn)展，雙方就“建立貿(mào)易磋商機(jī)制”達(dá)成共識，中美聯(lián)合聲明表明美國將24%的關(guān)稅在初始的90天內(nèi)暫停實施，同時保留按該行政令的規(guī)定對這些商品加征剩余10%的關(guān)稅，美對中的關(guān)稅稅率由145%降至30%，中對美的關(guān)稅稅率降至10%，大幅超出市場預(yù)期，市場風(fēng)險偏好進(jìn)一步回暖，美元和美債收益率大幅抬升。美聯(lián)儲理事庫格勒表示，當(dāng)前不確定性或略有下降，供應(yīng)沖擊的程度也有所減輕，但即便是在關(guān)稅降低的背景下，特朗普關(guān)稅政策可能會推高通脹并拖累經(jīng)濟(jì)增長。結(jié)合其他官員近期的發(fā)言，整體美聯(lián)儲基調(diào)仍以偏鷹為主，對關(guān)稅的不確定性維持觀望態(tài)度。展望未來，雖然次次關(guān)稅稅率下調(diào)幅度大幅超出市場預(yù)期，但隔夜特朗普對于進(jìn)口藥物的聲明預(yù)示后續(xù)關(guān)稅的不確定性仍存，“搶進(jìn)口”效應(yīng)逐漸消退后仍可能在未來數(shù)月推高美國本土的通脹與失業(yè)率，促使FOMC重啟降息進(jìn)程，但考慮到當(dāng)前關(guān)稅風(fēng)險顯著下行，美聯(lián)儲的降息時點(diǎn)或再度延后，后續(xù)應(yīng)關(guān)注美國通脹和勞動力市場的表現(xiàn)，以及特朗普減稅政策的實際落地情況。在美聯(lián)儲降息時點(diǎn)延后且歐央行維持寬松基調(diào)的背景下，美歐利差的走擴(kuò)對美元來講為利多因素，整體穩(wěn)健的美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疊加美聯(lián)儲官員審慎的鷹派基調(diào)為美元提供了較強(qiáng)支撐，美元短期內(nèi)維持震蕩偏強(qiáng)走勢。

歐元區(qū)方面，德國兩年期國債收益率大幅上漲，交易員降低歐央行今年降息的預(yù)期。歐盟和美國之間的談判于進(jìn)展甚微，但美方釋放美歐貿(mào)易談判積極信號預(yù)示樂觀預(yù)期，但受美元走強(qiáng)及美歐利差走闊影響，歐元短期內(nèi)震蕩偏弱運(yùn)行。日本央行行長再度釋放鷹派信號，但暗示經(jīng)濟(jì)不確定性顯著上行，未來需密切關(guān)注商品價格趨勢及關(guān)稅政策走向。當(dāng)前日央行官員仍一致認(rèn)同若日本經(jīng)濟(jì)和物價前景得以實現(xiàn)則繼續(xù)加息的觀點(diǎn)，整體基調(diào)仍以偏鷹為主。受美元走強(qiáng)影響，日元短期內(nèi)震蕩偏弱運(yùn)行。

集運(yùn)指數(shù)(歐線)

周一集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨價格大幅上漲，多數(shù)合約收漲16.0%，貿(mào)易戰(zhàn)局勢好轉(zhuǎn)帶動期價迅速上行。最新SCFIS歐線結(jié)算運(yùn)價指數(shù)為1302.62，較上周回落76.45點(diǎn)，環(huán)比下行5.5%。中美經(jīng)貿(mào)中方牽頭人、國務(wù)院副總理何立峰當(dāng)?shù)貢r間11日晚在出席中方代表團(tuán)舉行的新聞發(fā)布會時表示，此次中美經(jīng)貿(mào)高層會談坦誠、深入、具有建設(shè)性，達(dá)成重要共識，并取得實質(zhì)性進(jìn)展。雙方一致同意建立中美經(jīng)貿(mào)磋商機(jī)制。5月12日，中美日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會談聯(lián)合聲明：美國將調(diào)整對中國商品的關(guān)稅稅率，暫停征收24個百分點(diǎn)，為期90天。在此背景下，在此背景下，貿(mào)易戰(zhàn)局勢改善，紅海復(fù)航預(yù)期轉(zhuǎn)暖。疊加歐洲制造業(yè)PMI有所回升，也在基本面上支撐歐線運(yùn)價。綜上，貿(mào)易戰(zhàn)局勢同地緣政治形勢雖反復(fù)不斷，但正逐步向好，集運(yùn)指數(shù)（歐線）需求回暖預(yù)期亦將好轉(zhuǎn)。但與此同時，歐洲央行管委武伊契奇強(qiáng)調(diào)，貿(mào)易緊張局勢通常會對經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生負(fù)面影響，后續(xù)若美國對歐洲加征關(guān)稅稅率優(yōu)于預(yù)期，遠(yuǎn)月期價表現(xiàn)或好于近月合約。建議投資者謹(jǐn)慎為主，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險控制，后續(xù)需密切關(guān)注美國對歐相關(guān)政策及中歐外貿(mào)數(shù)據(jù)。

中證商品期貨指數(shù)

5月12日中證商品期貨價格指數(shù)漲1.2%報1368.34，呈大幅走強(qiáng)態(tài)勢；最新CRB商品價格指數(shù)漲0.14%。晚間國內(nèi)商品期貨夜盤收盤，能源化工品普遍上漲，PTA漲2.11%，原油漲1.6%。黑色系漲跌不一，鐵礦石漲1.77%，螺紋鋼漲1.28%，熱卷漲1.1%。農(nóng)產(chǎn)品多數(shù)上漲，棉花漲1.26%?；窘饘贊q跌不一，滬鋁漲0.91%，滬鎳跌1.26%。貴金屬全線下跌，滬金跌2.52%，滬銀跌0.75%。

海外方面，美聯(lián)儲理事庫格勒表示，特朗普政府的關(guān)稅政策可能會推高通脹，拖累經(jīng)濟(jì)增長，即使在降低關(guān)稅后。貿(mào)易局勢變化令美聯(lián)儲難以預(yù)測未來的經(jīng)濟(jì)增長和通脹走勢。她認(rèn)為美國的就業(yè)狀況“基本穩(wěn)定”，并表示通脹回落進(jìn)展自去年夏天以來已經(jīng)放緩。美聯(lián)儲官員的表態(tài)仍傾向于維持利率穩(wěn)定，美元指數(shù)持續(xù)走高。國內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)基本面，中國4月CPI環(huán)比由降轉(zhuǎn)漲，同比降幅不變，PPI環(huán)比降幅不變，同比降幅略有擴(kuò)大。CPI-PPI剪刀差較上月擴(kuò)大，或暗示未來物價仍面臨一定壓力，此外，由于PPI與商品指數(shù)間存在一定雙向傳導(dǎo)效果，PPI降幅擴(kuò)大預(yù)計對商品指數(shù)有一定負(fù)面影響。貿(mào)易端，中美雙方達(dá)成經(jīng)貿(mào)協(xié)議，同意大幅降低雙邊關(guān)稅水平，僅保留加征10%的關(guān)稅，中美貿(mào)易關(guān)系緩和對全球風(fēng)險資產(chǎn)起到有力提振。具體來看，貿(mào)易爭端緩解，推動原油走高，其余能化品多跟隨上漲；金屬方面，在中美貿(mào)易關(guān)系緩和的推動下，黑色、有色短線反彈，但隨著樂觀情緒釋放，后續(xù)預(yù)計回歸基本面，貴金屬則受避險情緒消退大幅回落；農(nóng)產(chǎn)品方面，供應(yīng)及庫存壓力依舊存在，后續(xù)走勢以震蕩為主。整體來看，雖然中美貿(mào)易關(guān)系修復(fù)對商品市場有利多效果，但美元指數(shù)走強(qiáng)限制商品上行，同時國內(nèi)PPI下行對商品也有一定抑制，商品指數(shù)預(yù)計短線走強(qiáng)后回落。

※ 農(nóng)產(chǎn)品

豆一

隔夜豆一2507合約上漲0.36%。國產(chǎn)豆方面，基層豆源總體數(shù)量不多，挺價挺價意愿偏強(qiáng)，為現(xiàn)貨價格偏強(qiáng)運(yùn)行提供支撐。然而，下游企業(yè)對現(xiàn)貨價格偏高接受度較低，市場需求持續(xù)不足，食用大豆需求較為平淡，成交量維持低位。加上進(jìn)口大豆階段性供應(yīng)緊張得到緩解，港口大豆庫存回升正常水平，以及后期預(yù)計大豆到港量顯著增加，供應(yīng)充裕。因此，國產(chǎn)大豆上漲動力或不足，短期存在調(diào)整風(fēng)險。

豆二

芝加哥期貨交易所（CBOT）大豆07月合約期價周一收漲1.69%，隔夜豆二2509合約上漲1.02%。當(dāng)前市場焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向中美貿(mào)易關(guān)系以及北美種植季天氣變化。目前美豆正值播種期，播種進(jìn)度快于往年同期。USDA報告最新數(shù)據(jù)顯示，截至5月4日當(dāng)周，美豆種植率達(dá) 30%，略低于市場預(yù)期的 31%，但顯著高于前一周的18%，且高于去年同期（24%）及五年均值（23%）。同時市場預(yù)測美國大豆種植面積或高于此前預(yù)估，且短期產(chǎn)區(qū)天氣利于播種順利進(jìn)行，對CBOT大豆走勢有所拖累。不過下方受到成本支撐，跌幅空間有限?？傮w而言， CBOT 大豆期價預(yù)計仍將維持震蕩運(yùn)行 。

豆粕

芝加哥期貨交易所（CBOT）豆粕07月合約期價周一收漲1.46%，隔夜豆粕2509合約上漲0.83%。隨著大豆大量到港，港口大豆庫存回歸正常水平，全國油廠開機(jī)率逐步提高，豆粕現(xiàn)貨價格快速回落，且二季度大豆供應(yīng)充足，油廠開機(jī)率預(yù)計高位運(yùn)行，產(chǎn)能持續(xù)，豆粕庫存趨于回升。需求端，下游飼料企業(yè)短期補(bǔ)庫完成，且供應(yīng)增加預(yù)期較強(qiáng)，整體買貨意愿不強(qiáng)，預(yù)計隨采隨用為主，短期內(nèi)豆粕需求增加有限。整體而言，在豆粕供應(yīng)增加的預(yù)期下，預(yù)計豆粕震蕩偏弱運(yùn)行為主。

豆油

芝加哥期貨交易所（CBOT）豆油07月合約期價周一收漲2.45%，隔夜豆油2509合約上漲0.8%。4月國內(nèi)油廠開機(jī)率偏低，壓榨產(chǎn)能較少，豆油供應(yīng)趨緊，基差較為堅挺，不過隨著大豆大量到港，港口大豆庫存回歸正常水平，全國油廠開機(jī)率逐步提高，且二季度大豆供應(yīng)充足，油廠開機(jī)率預(yù)計高位運(yùn)行，產(chǎn)能持續(xù)，豆油庫存趨于回升。同時南美大豆持續(xù)供應(yīng)市場，季節(jié)性供應(yīng)壓力令大豆行情承壓運(yùn)行；短期菜油依然供大于求格局，制約菜油價格；棕櫚油產(chǎn)量恢復(fù)，庫存狀態(tài)或持續(xù)改善，棕櫚油價格偏弱運(yùn)行。因此，豆油預(yù)計震蕩偏弱運(yùn)行為主。

棕櫚油

隔夜棕櫚油2509合約上漲0.83%。從高頻數(shù)據(jù)來看，產(chǎn)地進(jìn)入增產(chǎn)季，加上天氣良好，產(chǎn)量數(shù)據(jù)呈現(xiàn)增加態(tài)勢，庫存狀態(tài)預(yù)計持續(xù)改善。機(jī)構(gòu)SPPOMA數(shù)據(jù)顯示， 5月1-5日馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量增加60.17% 。同時出口數(shù)據(jù)相對上月顯現(xiàn)疲軟跡象，機(jī)構(gòu) SGS 為減少 0.23%、ITS 為增加5.09%。從國內(nèi)情況來看 ，外商報價持續(xù)走低，進(jìn)口成本下降，國內(nèi)進(jìn)口利潤修復(fù)，近月買船增加，且未來幾周內(nèi)國內(nèi)到港將顯著增加，供應(yīng)相對充足，價格承壓 。綜合來看，棕櫚油在增產(chǎn)的壓力下預(yù)計偏弱。后期關(guān)注產(chǎn)地產(chǎn)量、庫存以及進(jìn)出口需求情況。

菜油

洲際交易所（ICE）油菜籽期貨周二漲跌互現(xiàn)，舊作合約小幅走軟新作上漲。隔夜菜油2509合約收漲0.63%。加拿大統(tǒng)計局公布，截至2025年3月31日，加拿大的油菜籽庫存為590萬噸，略高于此前市場預(yù)期的540萬噸。不過，仍遠(yuǎn)低于2024年同期的960萬噸。市場聚焦于加菜籽舊作庫存偏緊的現(xiàn)實，近期油菜籽整體呈現(xiàn)震蕩回漲狀態(tài)，成本傳導(dǎo)下，支撐國內(nèi)菜油價格。其它方面，中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系出現(xiàn)緩和，對油脂市場有所利好。不過，棕櫚油產(chǎn)地逐漸步入季節(jié)性增產(chǎn)季，棕櫚油承壓。EPA署長近日表示將在兩周內(nèi)公布RVO，關(guān)注美豆油生柴需求。國內(nèi)方面，一季度菜籽進(jìn)口到港量下滑，菜油供應(yīng)端壓力減弱。且關(guān)稅增加后，加菜油的進(jìn)口成本明顯提升，限制后期進(jìn)口量。不過，庫存壓力持續(xù)偏高，繼續(xù)牽制市場價格。菜油市場呈現(xiàn)短期供應(yīng)寬松但長期不確定性較大。盤面來看，隔夜菜油高開震蕩，總體維持區(qū)間震蕩，短線參與為主。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期貨周一收高，受助于貿(mào)易緊張局勢的緩解。隔夜菜粕2509合約收跌0.47%。南美豐產(chǎn)逐步兌現(xiàn)，對國際豆價持續(xù)施壓。不過，USDA預(yù)計2025/26年度美豆期末庫存為2.95億蒲式耳，大幅低于市場預(yù)期，報告利多。疊加中美經(jīng)貿(mào)高層會談達(dá)成重要共識，取得實質(zhì)性進(jìn)展，提振美豆走強(qiáng)。成本傳導(dǎo)下，提振國內(nèi)粕類市場。國內(nèi)方面，本月以來隨著進(jìn)口大豆集中到港，油廠開機(jī)逐步恢復(fù)，供應(yīng)將由緊轉(zhuǎn)松，對市場價格形成壓制。菜粕自身而言，菜粕直接進(jìn)口壓力明顯下滑，后期供應(yīng)大概率趨緊。不過，近期新增印度菜粕進(jìn)口，加之短期庫存壓力相對較高，對菜粕市場價格形成壓制。盤面來看，近日菜粕期價窄幅震蕩，短線參與為主。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期貨周一漲跌不一，市場消化USDA供需報告。隔夜玉米2507合約收跌0.55%。巴西二茬玉米尚未上市，進(jìn)口端壓力明顯下滑，對國內(nèi)玉米市場氛圍有一定的利好作用。不過，中美經(jīng)貿(mào)高層會談達(dá)成重要共識，并取得實質(zhì)性進(jìn)展，后期關(guān)注進(jìn)口谷物的變化。且USDA供需報告預(yù)計美國2025/26年度玉米期末庫存將達(dá)到18億蒲式耳，制約市場價格。國內(nèi)方面，東北產(chǎn)區(qū)基層糧源逐步見底，種植戶忙著春耕春種，糧源多集中在貿(mào)易商手中，多為自然干糧，貿(mào)易商挺價惜售心態(tài)較強(qiáng)。中儲糧收購也將結(jié)束，政策性收儲活動減少，而陳糧輪出力度有所擴(kuò)大，傳聞?wù)咚疽矊⑼度胧袌?，對市場看漲情緒有所降溫，部分貿(mào)易商隨行出貨。華北黃淮產(chǎn)區(qū)玉米價格持續(xù)上漲，貿(mào)易商為收購新小麥滕庫，對玉米出貨加快。經(jīng)過前期提價促量用糧企業(yè)后庫存有所充足，而下游產(chǎn)品提價困難，深加工虧損幅度擴(kuò)大，企業(yè)繼續(xù)追高采購意愿降低。盤面來看，前期連續(xù)上漲后，近日玉米維持震蕩，短線參與為主。

淀粉

隔夜淀粉2507合約收跌0.55%。近期玉米淀粉供需表現(xiàn)偏弱，行業(yè)利潤持續(xù)虧損，玉米淀粉企業(yè)開機(jī)率下降，供應(yīng)壓力有所下滑。且由于原料價格上漲，玉米淀粉現(xiàn)貨價格跟漲運(yùn)行。但近期玉米淀粉下游需求不佳，疊加受到木薯淀粉替代影響，下游實際消化能力有限，行業(yè)庫存保持高位。截至5月7日，全國玉米淀粉企業(yè)淀粉庫存總量143.6萬噸，較上周增加6.00萬噸，周增幅4.36%，月增幅3.53%；年同比增幅17.42%。盤面來看，近來淀粉期價隨玉米高位震蕩，短線參與為主。

生豬

供應(yīng)端，節(jié)后養(yǎng)殖端出欄節(jié)奏較為緩慢，且出欄重量整體持穩(wěn)。不過肥豬價格低于標(biāo)豬，二育風(fēng)險提高，入場積極性減弱，供應(yīng)后移產(chǎn)生的壓力或在5月中下旬后逐漸顯現(xiàn)，關(guān)注二育動態(tài)。根據(jù)生豬養(yǎng)殖周期，二三季度對應(yīng)母豬產(chǎn)能處于增產(chǎn)周期，中期供應(yīng)壓力趨增。需求端，節(jié)后終端需求慣性下降，白條走貨速度再度變慢，屠宰廠開工率下降，與去年同期接近，少數(shù)地區(qū)被動入庫現(xiàn)象猶存?？傮w來說，短期供應(yīng)壓力一般，但階段性供應(yīng)潛在壓力尚在，需求降溫，供需或從短期相對平衡轉(zhuǎn)向偏松，預(yù)計價格震蕩偏弱運(yùn)行。

雞蛋

玉米價格上漲對雞蛋成本有支撐。且連續(xù)走低后，蛋價處于年內(nèi)地位，市場逢低有補(bǔ)貨需求，現(xiàn)貨價格有止跌回彈傾向。不過，目前蛋雞存欄量處于高位，前期補(bǔ)欄的蛋雞新開產(chǎn)逐步上量，雞蛋供應(yīng)比較充足，供強(qiáng)需弱格局難改，或限制其上漲空間。如果后期現(xiàn)貨價格持續(xù)偏低，或?qū)⑵仁估想u淘汰積極性提升和降低補(bǔ)欄積極性，對遠(yuǎn)期價格有所利好，關(guān)注現(xiàn)貨價格對蛋雞存欄的影響。盤面來看，期價跌至前期低位后，總體跌勢放緩，短期暫且觀望。

蘋果

節(jié)后市場客商按需找貨，多以前期包裝貨源發(fā)運(yùn)為主，走貨速度有所放緩。新季蘋果方面，目前處于坐果期，山東產(chǎn)區(qū)坐果整體尚可，但受低溫凍害、大風(fēng)、高溫干旱等異常天氣影響，陜西產(chǎn)區(qū)坐果普遍欠佳，后續(xù)繼續(xù)跟蹤天氣情況以及坐果率。截至2025年5月7日，全國主產(chǎn)區(qū)蘋果冷庫庫存量為228.86萬噸，環(huán)比上周減少37.92萬噸，環(huán)比節(jié)前（4月24日）兩周減少81.13萬噸，當(dāng)前庫存仍處于近五年低值。本周山東產(chǎn)區(qū)庫容比為22.74%，較上周減少2.11%，去庫環(huán)比略有減緩。五一過后山東產(chǎn)區(qū)走貨較節(jié)前略有放緩，客商數(shù)量略有減少，少量補(bǔ)貨客商按需拿貨，電商拿貨相對穩(wěn)定，小單車拿貨略有減少。目前主要發(fā)運(yùn)前期包裝好的貨源為主。本周陜西產(chǎn)區(qū)庫容比為18.98%，較上周減少4.26%。五一假期后陜西產(chǎn)區(qū)客商貨源走貨較前略慢，現(xiàn)貨商按需找貨，目前剩余庫存多集中于陜北產(chǎn)區(qū)，其余產(chǎn)區(qū)陸續(xù)清庫。

紅棗

隨著主產(chǎn)區(qū)天氣逐漸回暖，新疆灰棗主產(chǎn)區(qū)棗樹陸續(xù)發(fā)芽，部分發(fā)芽較早的棗樹已現(xiàn)花苞，棗農(nóng)積極進(jìn)行田園管理。隨著時間窗口向生長關(guān)鍵期過渡新疆主產(chǎn)區(qū)天氣變化對產(chǎn)量預(yù)期的影響將主導(dǎo)市場情緒，重點(diǎn)關(guān)注6-7月花期產(chǎn)區(qū)的降雨及氣溫波動對坐果率的影響情況。隨著端午備貨的逐漸開始，下游的消費(fèi)情況稍有好轉(zhuǎn)。據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品調(diào)研數(shù)據(jù)統(tǒng)計本周36家樣本點(diǎn)物理庫存在10680噸，較上周增加175噸，環(huán)比增加1.67%，同比增加60.60%，本周樣本點(diǎn)庫存小幅增加。近期返疆尋貨客商增加，大型企業(yè)不定期拍賣出貨，內(nèi)地客商參與積極，疆內(nèi)貨源不斷向內(nèi)地轉(zhuǎn)移，各銷區(qū)市場貨源供應(yīng)充足，受端午備貨影響成品好貨價格堅挺市場受眾，一般貨出貨承壓。

棉花

國際方面，中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系有所緩和，央行再度降息降準(zhǔn)，宏觀政策持續(xù)釋放對盤面有一定支撐。國內(nèi)方面，新疆主產(chǎn)區(qū)整體天氣比較理想，雖然階段性遭遇降溫、大風(fēng)、沙塵天氣，但對棉花生長發(fā)育影響有限。目前北疆棉花已陸續(xù)出苗，南疆大部分棉區(qū)已顯行見形，南北疆植棉面積穩(wěn)中小幅增加，全國范圍內(nèi)棉苗長勢普遍較好，其中新疆整體播種進(jìn)度約99.9%，較前一周增加0.2個百分點(diǎn)，出苗率86.2%，較前一周增加24.5個百分點(diǎn)。金三銀四結(jié)束，紡織訂單開始減少，出貨面臨壓力，走貨欠佳，紡織利潤不佳，采購積極性下降。

白糖

國際方面，巴西中南部地區(qū)4月上半月產(chǎn)糖同比增加,印度至4月底,糖產(chǎn)量高于預(yù)期,印度25/26榨季甘蔗價格上調(diào),因印度新榨季甘蔗種植面積繼續(xù)增長,短期原糖價格走勢上方有壓力。國內(nèi)方面，工業(yè)庫存拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)，今年總體的消費(fèi)淡季不淡，總體消費(fèi)有一定的支撐，去庫的節(jié)奏早于往年，支撐糖價。不過隨著進(jìn)口利潤窗口打開，后續(xù)到港壓力或較大，供應(yīng)寬松預(yù)期抑制糖價上方高度。關(guān)注去庫存的節(jié)奏。

花生

供應(yīng)端，由于前期進(jìn)口釋放，3月花生進(jìn)口節(jié)奏雖有所修復(fù)，但整體進(jìn)口需求較去年同期仍呈明顯下滑態(tài)勢。不過樣本油廠花生庫存處于歷史較高水平，供應(yīng)較為寬松；需求端，成品油價格有所上漲，油廠壓榨利潤扭虧為盈，開機(jī)意愿提升，提振市場信心。不過，交易氛圍較差，產(chǎn)區(qū)上貨量有限，中間商按需收購，對于現(xiàn)有庫存多穩(wěn)價觀望，貿(mào)易商按需采購，整體購銷氛圍平淡。另外油脂方面，南美大豆持續(xù)供應(yīng)，季節(jié)性供應(yīng)壓力令大豆行情承壓運(yùn)行；短期菜油依然供大于求格局，制約菜油價格；棕櫚油產(chǎn)量回升，產(chǎn)地庫存或持續(xù)改善，價格偏弱運(yùn)行?？傮w來說，壓榨利潤恢復(fù)提振市場信心，但供應(yīng)較為寬松，購銷氛圍平淡，花生價格預(yù)計承壓運(yùn)行。

※ 化工品

原油

中美經(jīng)貿(mào)高層會談取得了實質(zhì)性進(jìn)展，達(dá)成重要共識，市場對需求前景擔(dān)憂下降；美伊談判進(jìn)展順利，地緣局勢緩和；高盛將其預(yù)期的美聯(lián)儲下一次降息的時間調(diào)整至12月（此前預(yù)期為7月），花旗將下一次美聯(lián)儲降息的預(yù)測時間從六月推遲至七月；美元指數(shù)偏強(qiáng)運(yùn)行，國際油價漲幅縮窄。獨(dú)立煉廠進(jìn)口原料市場詢盤意愿略有升溫，但貿(mào)易商入場謹(jǐn)慎。技術(shù)上，SC主力合約上方關(guān)注515附近壓力，下方關(guān)注475附近支撐，短線呈現(xiàn)震蕩偏強(qiáng)走勢。

燃料油

中美經(jīng)貿(mào)高層會談取得了實質(zhì)性進(jìn)展，達(dá)成重要共識，市場對需求前景擔(dān)憂下降；美伊談判進(jìn)展順利，地緣局勢緩和；高盛將其預(yù)期的美聯(lián)儲下一次降息的時間調(diào)整至12月（此前預(yù)期為7月），花旗將下一次美聯(lián)儲降息的預(yù)測時間從六月推遲至七月；美元指數(shù)偏強(qiáng)運(yùn)行，國際油價漲幅縮窄。原油上行，但汽柴油產(chǎn)銷偏弱，部分資源供應(yīng)趨緊，燃料油二次加工利潤下跌，抑制下游加工積極性，下游多逢低剛需采購為主，市場多空交織。技術(shù)上，F(xiàn)U主力合約上方關(guān)注3150附近壓力，下方關(guān)注2950支撐，短線呈現(xiàn)震蕩偏強(qiáng)走勢。LU主力合約上方關(guān)注3700附近壓力，下方關(guān)注3450支撐，短線呈現(xiàn)震蕩偏強(qiáng)走勢。

瀝青

中美經(jīng)貿(mào)高層會談取得了實質(zhì)性進(jìn)展，達(dá)成重要共識，市場對需求前景擔(dān)憂下降；美伊談判進(jìn)展順利，地緣局勢緩和；高盛將其預(yù)期的美聯(lián)儲下一次降息的時間調(diào)整至12月（此前預(yù)期為7月），花旗將下一次美聯(lián)儲降息的預(yù)測時間從六月推遲至七月；美元指數(shù)偏強(qiáng)運(yùn)行，國際油價漲幅縮窄。山東及河北地區(qū)個別地?zé)捪嗬^復(fù)產(chǎn)及提產(chǎn)，整體供應(yīng)增加，品牌資源競爭加?。荒戏降貐^(qū)主力煉廠維持間歇生產(chǎn)，資源供應(yīng)相對充裕，部分船運(yùn)發(fā)貨為主，高價汽運(yùn)資源出貨一般。 成本反彈、庫存低位，瀝青下方空間預(yù)計有限，后續(xù)低位資源或有探漲。技術(shù)上： BU主力合約上方關(guān)注3600附近壓力，下方關(guān)注3350支撐，短線呈現(xiàn)震蕩偏強(qiáng)走勢。

LPG

中美經(jīng)貿(mào)高層會談取得了實質(zhì)性進(jìn)展，達(dá)成重要共識，市場對需求前景擔(dān)憂下降；美伊談判進(jìn)展順利，地緣局勢緩和；美元指數(shù)偏強(qiáng)運(yùn)行，國際油價漲幅縮窄。個別煉廠外放增多，碼頭競相出貨，市場價格重心下移，下游逢低采購，高位成交不暢。技術(shù)上，PG主力合約下方關(guān)注4290附近支撐，上方關(guān)注4500附近壓力，短期液化氣期價呈現(xiàn)震蕩偏弱走勢。

甲醇

近期國內(nèi)甲醇恢復(fù)涉及產(chǎn)能產(chǎn)出量多于檢修、減產(chǎn)涉及產(chǎn)能產(chǎn)出量，整體產(chǎn)量小幅增加。受假期運(yùn)輸限行影響，部分企業(yè)裝車緩慢，上周甲醇企業(yè)庫存小幅增加，節(jié)后雖部分企業(yè)積極下調(diào)報價出貨，但買盤心態(tài)謹(jǐn)慎，預(yù)計短期企業(yè)庫存或小幅累庫。上周甲醇港口庫存窄幅累庫，庫存積累主要表現(xiàn)在華南，因進(jìn)口及內(nèi)貿(mào)到貨集中，而主流庫區(qū)受假期影響下提貨量驟減；華東江蘇沿江剛需提貨穩(wěn)健，庫存有所去化，短期外輪到港量預(yù)計減少，部分市場提貨或有所恢復(fù)，港口甲醇庫存有望去庫。需求方面，上周寧夏寶豐二期、中煤榆林烯烴裝置停車檢修，山東恒通烯烴裝置低負(fù)荷分段檢修，國內(nèi)甲醇制烯烴開工整體小幅走低。中美談判結(jié)果利好大超預(yù)期，MA2509合約短線預(yù)計偏強(qiáng)，但不宜盲目追漲，注意風(fēng)險控制。

塑料

夜盤L2509漲1.48%收于7127元/噸。供應(yīng)端，上周PE產(chǎn)量環(huán)比-0.95%至64.89萬噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比-0.77%至84.07%。需求端，上周下游制品平均開工率環(huán)比-0.20%，持續(xù)季節(jié)性下降。庫存方面，生產(chǎn)企業(yè)庫存環(huán)比+38.99%至57.54萬噸，社會庫存環(huán)比+0.99%至61.77萬噸，庫存壓力不大。5月PE行業(yè)集中檢修。本周隨著停車產(chǎn)能增加，預(yù)計產(chǎn)量、產(chǎn)能利用率維持下降趨勢。下游棚膜、地膜處于淡季；包裝膜需求持續(xù)受關(guān)稅影響，訂單天數(shù)環(huán)比下降；PE管材剛需有限，需求不及往年。中美日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會談聯(lián)合聲明發(fā)布，雙方僅保留加征的10%關(guān)稅，利好下游塑料制品出口。成本方面，貿(mào)易緊張局勢緩解，近期國際油價偏強(qiáng)震蕩。短期L2509預(yù)計震蕩走勢，下方關(guān)注7080附近支撐，上方關(guān)注7200附近壓力。

聚丙烯

夜盤PP2509漲0.83%收于7042元/噸。供應(yīng)端，上周PP產(chǎn)量環(huán)比+7.22%至77.98萬噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比+5.37%至79.75%。需求端，上周PP下游平均開工率環(huán)比-0.19%至49.50%。五一節(jié)后PP如期累庫，上周PP商業(yè)庫存在89.7萬噸，環(huán)比+16.42%，處于近三年中性水平。5月PP處于集中檢修階段。受紹興三圓、東莞巨正源、寧夏寶豐、中煤榆林等裝置停車影響，本周產(chǎn)量、產(chǎn)能利用率預(yù)計環(huán)比下降。下游制品訂單表現(xiàn)不佳，一方面美國關(guān)稅影響仍存，另一方面國內(nèi)需求季節(jié)性偏弱。中美日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會談聯(lián)合聲明發(fā)布，雙方僅保留加征的10%關(guān)稅，利好下游塑料制品出口。成本方面，貿(mào)易緊張局勢緩解，近期國際油價偏強(qiáng)震蕩。短期內(nèi)PP2509預(yù)計震蕩走勢，下方關(guān)注7010附近支撐，上方關(guān)注7110附近壓力。

苯乙烯

夜盤EB2506漲3.05%收于7340元/噸。供應(yīng)端，上周苯乙烯產(chǎn)量環(huán)比+2.42%至33.07萬噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比+1.71%至72.2%。需求端，上周下游產(chǎn)品開工率以降為主；下游EPS、PS、ABS消耗環(huán)比-0.62%至24.16萬噸。庫存方面，上周工廠庫存環(huán)比+10.30%至23.15萬噸，華東港口庫存環(huán)比-19.60%至6.85萬噸，華南港口庫存環(huán)比+16%至2.9萬噸。本周停車裝置影響擴(kuò)大，產(chǎn)量、產(chǎn)能利用率預(yù)計小幅下降。EPS、PS、ABS成品庫存持續(xù)偏高，抑制下游開工率增長。中美日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會談聯(lián)合聲明發(fā)布，雙方僅保留加征的10%關(guān)稅，利好終端白電出口。成本方面，貿(mào)易緊張局勢緩解，近期國際油價震蕩上漲。短期內(nèi)EB2506預(yù)計震蕩走勢，下方關(guān)注7230附近支撐，上方關(guān)注7600附近壓力。

PVC

夜盤V2509漲0.56%收于4827元/噸。供應(yīng)端，上周PVC產(chǎn)能利用率環(huán)比+1.01%至80.34%。需求端，上周PVC下游開工率環(huán)比+2.01%至45.99%，其中管材開工率環(huán)比+5%至48.13%，型材開工率環(huán)比+2.5%至35.9%。上周PVC社會庫存環(huán)比-0.41%至65.10萬噸，維持去化趨勢，庫存壓力不大。五月PVC停車產(chǎn)能陸續(xù)增加，或緩解后市供應(yīng)壓力。節(jié)后下游制品企業(yè)開工恢復(fù)，但訂單表現(xiàn)欠佳。中美日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會談聯(lián)合聲明發(fā)布，雙方僅保留加征的10%關(guān)稅，利好國內(nèi)PVC地板出口。出口方面，印度市場受BIS認(rèn)證、反傾銷稅不確定性及雨季影響擾動；美國對越南關(guān)稅尚未緩解，或影響中國PVC原料出口。成本方面，電石價格有回落預(yù)期，但限電不確定性仍擾動后市價格；乙烯美金市場僵持，價格預(yù)計維穩(wěn)。短期內(nèi)V2509預(yù)計震蕩走勢，下方關(guān)注4770附近支撐，上方關(guān)注4900附近壓力。

燒堿

夜盤SH2509漲1.85%收于2533元/噸。供應(yīng)端，上周燒堿產(chǎn)能利用率環(huán)比-0.2%至83.9%。需求端，國內(nèi)氧化鋁裝置減產(chǎn)漸成規(guī)模，氧化鋁產(chǎn)能利用率下降至低位；上周粘膠短纖開工率環(huán)比+1.29%至79.71%，印染開工率環(huán)比+0.63%至60.68%。庫存方面，上周液堿工廠庫存環(huán)比-6.6%至38.84萬噸，處于同期中性偏高水平。5月氯堿行業(yè)停車產(chǎn)能有所增長，部分緩解行業(yè)供應(yīng)壓力。下游氧化鋁高成本裝置減產(chǎn)與新產(chǎn)能投放并存，但利潤修復(fù)有限，耗堿需求難有提升。非鋁企業(yè)前期集中補(bǔ)貨，后市補(bǔ)貨節(jié)奏預(yù)計放緩。中美日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會談聯(lián)合聲明發(fā)布，雙方僅保留加征的10%關(guān)稅，利好服裝等非鋁終端出口。印度尼西亞等海外市場需求支撐仍存。短期內(nèi)SH2509預(yù)計震蕩走勢，下方關(guān)注2510附近支撐，上方關(guān)注2580附近壓力。

對二甲苯

中美聯(lián)合聲明釋放積極信號，國際原油上漲，影響聚酯走勢。供應(yīng)方面，本周國內(nèi)PX產(chǎn)量為68.72萬噸，環(huán)比上周+5.81%。國內(nèi)PX周均產(chǎn)能利用率74.48%，較上周-2.53%。需求方面，PTA周均產(chǎn)能利用率74.48%，環(huán)比-2.53%，同比+1.25%。國內(nèi)PTA產(chǎn)量為129.25萬噸，較上周-4.38萬噸，較去年同期+3.58萬噸。周內(nèi)開工率小幅下降，目前處在中等偏低位置，短期PTA裝置開工率回落，供需保持穩(wěn)定。短期PX價格預(yù)計跟隨原油價格波動，下方關(guān)注10MA附近支撐。

PTA

中美聯(lián)合聲明釋放積極信號，國際原油上漲，影響聚酯走勢。供應(yīng)方面，PTA周均產(chǎn)能利用率74.48%，環(huán)比-2.53%，同比+1.25%。國內(nèi)PTA產(chǎn)量為129.25萬噸，較上周-4.38萬噸，較去年同期+3.58萬噸。需求方面，中國聚酯行業(yè)周度平均產(chǎn)能利用率91.49%，較上周-0.10%。庫存方面，本周PTA工廠庫存在4.51天，較上周+0.08天，較去年同期-0.91天；聚酯工廠PTA原料庫存在8.85天，較上周-0.25天。目前加工差444附近，PTA受裝置檢修影響開工率回落，周產(chǎn)量減少，下游聚酯行業(yè)開工率小幅回落，多以消化前期庫存為主，短期PTA價格預(yù)計跟隨原油價格波動，主力合約下方關(guān)注10MA附近支撐。

乙二醇

中美聯(lián)合聲明釋放積極信號，國際原油上漲，影響聚酯走勢。供應(yīng)方面，中國乙二醇裝置周度產(chǎn)量在37.8萬噸，較上周+1.53%。本周國內(nèi)乙二醇總產(chǎn)能利用率63.46%，環(huán)比升0.47%。需求方面，中國聚酯行業(yè)周度平均產(chǎn)能利用率91.49%，較上周-0.10%。截至5月8日，華東主港地區(qū)MEG港口庫存總量69.2萬噸，較周初庫存增加1.6萬噸。下周國內(nèi)乙二醇華東總到港量預(yù)計在7.6萬噸。主港發(fā)貨節(jié)奏降低且到貨相對穩(wěn)健，庫存總量回升，下周預(yù)計到港量回落。短期乙二醇價格預(yù)計跟隨原油價格波動，下方關(guān)注4100附近支撐。

短纖

中美聯(lián)合聲明釋放積極信號，國際原油上漲，影響聚酯走勢。供應(yīng)方面，中國滌綸短纖產(chǎn)量為16.44萬噸，環(huán)比增加0.05萬噸，增幅為0.31%；產(chǎn)能利用率平均值為86.94%，環(huán)比提升0.26%。需求方面，純滌紗行業(yè)平均開工率在69.2%，環(huán)比下跌7.2%。純滌紗原料備貨平均9.25天，環(huán)比下滑0.15天。庫存方面，截至5月8日，中國滌綸短纖工廠權(quán)益庫存9.47天，較上期增加0.66天；物理庫存18.08天，較上期增加0.61天。目前終端內(nèi)外貿(mào)訂單均顯疲軟，五一后下游對后市預(yù)期悲觀，接貨積極性不高，紗企維持剛需采買，短纖工廠庫存小幅累庫。短期短纖價格預(yù)計跟隨原油價格波動，下方關(guān)注10MA附近支撐。

紙漿

受中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系邊際轉(zhuǎn)好影響，紙漿震蕩走強(qiáng)，SP2507隔夜報收于5340元/噸。供應(yīng)端，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示3月紙漿進(jìn)口增加、針葉漿進(jìn)口量基本持平，供給維持較高水平，海外漿廠報價高位下行，智利Arauco公司調(diào)整2025年4月份木漿外盤：針葉漿銀星770美元/噸，環(huán)比降價55美元/噸。紙廠利潤尚可但終端訂單偏弱導(dǎo)致被動累庫，按需采購為主，下游需求環(huán)比總體小幅減少，成品紙開工漲跌互現(xiàn)，白卡紙環(huán)比-3.9%，雙膠紙環(huán)比+0.2%，銅版紙環(huán)比-2.4%，生活紙環(huán)比+0.2%。截止2025年5月8日，中國紙漿主流港口樣本庫存量：203.5萬噸，較上期去庫6.4萬噸，環(huán)比下降3.0%，庫存量在本周期呈現(xiàn)去庫的趨勢。紙漿港口庫存處于同期高水平，下下游整體需求表現(xiàn)力度欠佳，海外報價下行，后續(xù)注意紙漿進(jìn)口情況。SP2507合約建議下方關(guān)注5200附近支撐，上方5500附近壓力，注意風(fēng)險控制。

純堿

夜盤純堿主力合約期價上漲0.54%。宏觀面：中美雙方會談取得階段性進(jìn)展，市場情緒有所修復(fù)。但是預(yù)計后續(xù)仍有變數(shù)。發(fā)改委：正在完善民企參與國家重大項目建設(shè)長效機(jī)制，今年還將推出總投資規(guī)模約3萬億元優(yōu)質(zhì)項目。純堿基本面：純堿裝置大穩(wěn)小動，河南金山舞陽部分裝置檢修，供應(yīng)量震蕩下行。需求端來看，下游需求不溫不火，觀望情緒居多，適量低價補(bǔ)庫為主。高價抵觸，庫存出現(xiàn)小幅去庫表現(xiàn)，注意倉位操作，操作上建議，目前純堿主力合約2509，暫時觀望。

玻璃

夜盤玻璃主力合約下跌0.77%.宏觀面：中美雙方會談取得階段性進(jìn)展，市場情緒有所修復(fù)。發(fā)改委：正在完善民企參與國家重大項目建設(shè)長效機(jī)制，今年還將推出總投資規(guī)模約3萬億元優(yōu)質(zhì)項目。從玻璃基本面上看，供應(yīng)端浮法玻璃以天然氣，煤炭，石油為原材料制作的玻璃，整體利潤小幅增加，主要原因來自于原材料成本下跌，產(chǎn)量整體保持平穩(wěn)。需求端，個別企業(yè)靈活操作，下游拿貨積極性一般。華南市場白玻價格維穩(wěn)操作，下游根據(jù)訂單剛需采購為主，企業(yè)庫存有所增加。目前期貨價格已經(jīng)畢竟生產(chǎn)成本價格，成本支撐可能會短期見效。操作上建議，玻璃主力合約2509，暫時觀望

天然橡膠

全球天然橡膠產(chǎn)區(qū)逐步開割，云南產(chǎn)區(qū)多陰雨天氣，膠水上量緩慢，原料搶奪仍較為激烈；海南產(chǎn)區(qū)降水天氣增加，割膠工作開展受阻，抑制新鮮膠水供應(yīng)增量，但濃乳價格重心下移擠壓加工廠生產(chǎn)利潤空間，加工廠高價收購原料情緒降溫。上周青島現(xiàn)貨總庫存延續(xù)小幅累庫，海外前期混合轉(zhuǎn)標(biāo)膠貨源集中到港入庫，保稅庫存累庫較為明顯，而下游企業(yè)基本消耗庫存為主，采購較為謹(jǐn)慎，進(jìn)而使得青島倉庫整體出庫率環(huán)比下降。需求方面，上周國內(nèi)輪胎企業(yè)產(chǎn)能利用率環(huán)比明顯下降，部分企業(yè)存2-5天檢修安排，對整體產(chǎn)能利用率形成較大拖拽，短期產(chǎn)能利用率有望逐步回升。中美談判結(jié)果利好大超預(yù)期，ru2509合約和nr2506合約短線預(yù)計偏強(qiáng)，但不宜盲目追漲，注意風(fēng)險控制。

合成橡膠

近期國內(nèi)原料端供應(yīng)充裕，價格趨弱成本支撐不足。順丁橡膠生產(chǎn)企業(yè)庫存總體小幅增加，部分貿(mào)易商適量補(bǔ)貨，但節(jié)后返市出貨壓力持續(xù)，貿(mào)易企業(yè)庫存亦小幅增長，本周部分民營順丁橡膠裝置存重啟預(yù)期，供應(yīng)繼續(xù)增加，現(xiàn)貨市場出貨壓力不減，預(yù)計生產(chǎn)企業(yè)庫存及貿(mào)易企業(yè)庫存貨延續(xù)小幅增長。需求方面，上周國內(nèi)輪胎企業(yè)產(chǎn)能利用率環(huán)比明顯下降，部分企業(yè)存2-5天檢修安排，對整體產(chǎn)能利用率形成較大拖拽，短期產(chǎn)能利用率有望逐步回升。中美談判結(jié)果利好大超預(yù)期，br2506合約短線預(yù)計偏強(qiáng)，但不宜盲目追漲，注意風(fēng)險控制。

尿素

近期國內(nèi)尿素部分裝置復(fù)產(chǎn)，日產(chǎn)量提升，本周暫無業(yè)裝置計劃停車，1-2家停車裝置恢復(fù)生產(chǎn)，考慮到短時的企業(yè)故障發(fā)生，預(yù)計產(chǎn)量小幅波動。農(nóng)業(yè)需求逐漸提升，出口政策逐漸明朗，集港需求將有所增加，部分貿(mào)易商有集港計劃；工業(yè)需求以剛需采購為主，東北地區(qū)復(fù)合肥進(jìn)入掃尾階段，企業(yè)以消化庫存為主，陸續(xù)進(jìn)入檢修狀態(tài)，但隨著夏季補(bǔ)倉時間縮短，復(fù)合肥發(fā)運(yùn)氛圍預(yù)計有所改觀，復(fù)合肥產(chǎn)能利用率有望回升。由于假期尿素工廠前期收單充足，而市場受出口消息的影響成交重心上移，下游提貨速度有所改善，帶動上周尿素企業(yè)庫存減少，短期尿素企業(yè)庫存或呈現(xiàn)穩(wěn)中下降。UR2509合約短線建議在1880-1940區(qū)間交易。

瓶片

中美聯(lián)合聲明釋放積極信號，國際原油上漲，影響聚酯走勢。供應(yīng)方面，國內(nèi)聚酯瓶片產(chǎn)量為36.66萬噸，較上周增加0.82萬噸，增加 2.29%；國內(nèi)聚酯瓶片產(chǎn)能利用率周均值為83.16%，較上周提升1.85個百分點(diǎn)。中國聚酯行業(yè)周產(chǎn)量：157萬噸，較上周-0.28萬噸，環(huán)比跌-0.18%。中國聚酯行業(yè)周度平均產(chǎn)能利用率91.49%，較上周-0.10%。出口方面，2025年3月中國聚酯瓶片出口58.67萬噸，較上月增加7.11萬噸，或+20.34。部分裝置檢修重啟，瓶片開工率回升，目前整體供需壓力小幅增加，但生產(chǎn)毛利-180左右，利潤虧損疊加下游補(bǔ)庫需求對價格有一定支撐，短期瓶片價格預(yù)計跟隨原油價格波動，下方關(guān)注10MA附近支撐。

原木

受中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系轉(zhuǎn)好影響，原木日內(nèi)走強(qiáng)，節(jié)前LG2507報收于804元/m3，期貨升水現(xiàn)貨。輻射松原木山東地區(qū)報價760元/m3，-0元/m3；江蘇地區(qū)現(xiàn)貨價格780元/m3，-0元/m3，進(jìn)口CFR報價110美元，周環(huán)比-4美元。供應(yīng)端，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示3月原木、針葉原木進(jìn)口量同比減少，環(huán)比增加，新西蘭原木離港量3月增加，預(yù)期4-5月供應(yīng)維持高位邊際減少。需求端，原木港口日均出庫量周度減少。截止2025年5月12日當(dāng)周，中國針葉原木港口樣本庫存量：343萬m3，環(huán)比減少8萬m3，庫存持平。目前港口庫存處于年內(nèi)中性水平，外盤價格回落、進(jìn)口換算超過國內(nèi)價格構(gòu)成成本支撐，原木下游整體需求邊際恢復(fù)，供需雙增格局下基本面矛盾不大，后續(xù)注意原木進(jìn)口情況，現(xiàn)貨有支撐，期貨區(qū)間震蕩。LG2507合約建議下方關(guān)注780附近支撐，上方820附近壓力，區(qū)間操作。

※ 有色黑色

貴金屬

隔夜，滬金主力2508合約跌2.52%報760.70元/克；滬銀主力2508合約跌0.74%報8145元/千克；國際貴金屬期貨普遍收跌，COMEX黃金期貨跌3.06%報3241.80美元/盎司，COMEX白銀期貨跌0.36%報32.80美元/盎司。地緣方面，印度和巴基斯坦一致達(dá)成停火協(xié)議，黃金避險屬性邊際減弱。關(guān)稅方面，中美談判取得實質(zhì)性進(jìn)展，雙方就“建立貿(mào)易磋商機(jī)制”達(dá)成共識，中美聯(lián)合聲明表明美國將24%的關(guān)稅在初始的90天內(nèi)暫停實施，同時保留按該行政令的規(guī)定對這些商品加征剩余10%的關(guān)稅，美對中的關(guān)稅稅率由145%降至30%，中對美的關(guān)稅稅率降至10%。市場風(fēng)險偏好進(jìn)一步回暖，美元和美債收益率大幅抬升，對金價造成施壓。展望后市，中美貿(mào)易首輪談判即收獲實質(zhì)性進(jìn)展，關(guān)稅稅率下調(diào)幅度大幅超出市場預(yù)期，階段性壓制避險需求，短期內(nèi)黃金回調(diào)需求較大，但從中長期來看，美國“搶出口”效應(yīng)消退后，二季度GDP增速可能進(jìn)一步放緩，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)弱信號將重燃寬松預(yù)期；其次，現(xiàn)有關(guān)稅政策對通脹的傳導(dǎo)具有一定滯后性，下半年美國通脹或再度抬頭，提振黃金的抗通脹屬性。白銀方面，受中美貿(mào)易格局緩和預(yù)期提振，全球經(jīng)濟(jì)下行預(yù)期轉(zhuǎn)弱，白銀的工業(yè)和商品屬性的提振支撐銀價，短期內(nèi)金銀比有望回落。操作上建議，暫時觀望為主，滬金2508合約關(guān)注區(qū)間：730-780元/克；滬銀2508合約關(guān)注區(qū)間：8000-8400元/千克。

滬銅

隔夜滬銅主力合約震蕩走勢，持倉量增加，現(xiàn)貨升水，基差走弱。國際方面，美國總統(tǒng)特朗普表示，美國與中國將在本周末就貿(mào)易問題展開實質(zhì)性談判。并稱，目前對華加征的145%關(guān)稅已無上調(diào)空間，未來勢必下調(diào)。特朗普稱會與中國建立良好的關(guān)系。國內(nèi)方面，央行發(fā)布一季度貨幣政策執(zhí)行報告，明確下一階段要實施好適度寬松的貨幣政策，靈活把握政策實施的力度和節(jié)奏。報告有多篇專欄從不同角度體現(xiàn)出宏觀政策思路的轉(zhuǎn)變，明確指出提振消費(fèi)是當(dāng)前擴(kuò)內(nèi)需穩(wěn)增長的關(guān)鍵點(diǎn)?；久嫔希隙算~進(jìn)口TC現(xiàn)貨指數(shù)繼續(xù)下行，銅精礦供應(yīng)趨緊問題延續(xù)。供給方面，原料供應(yīng)問題偏緊張，但由于國內(nèi)銅精礦港口庫存情況仍充足，加之冶煉廠前期備庫情況較好，目前暫未有冶煉廠因原料供給問題而減產(chǎn)，故精煉銅整體供給量仍將保持小幅增長。需求方面，國內(nèi)下游開工臨近淡旺季交替節(jié)點(diǎn)，消費(fèi)支撐或有轉(zhuǎn)弱的可能，加之銅價當(dāng)前位置仍較為堅挺，下游采買意愿有所下降。庫存方面，目前仍保持去庫態(tài)勢，但整體降庫速率逐步放緩。整體來看，滬銅基本面或處于供給相對充足、需求增速略有放緩的階段。期權(quán)方面，平值期權(quán)持倉購沽比為0.81，環(huán)比-0.0055，期權(quán)市場情緒偏空，隱含波動率略降。操作建議，輕倉震蕩偏強(qiáng)，注意控制節(jié)奏及交易風(fēng)險。

氧化鋁

隔夜氧化鋁主力合約震蕩走勢，持倉量減少，現(xiàn)貨升水，基差走弱。宏觀方面，國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，4月我國CPI環(huán)比由上月下降0.4%轉(zhuǎn)為上漲0.1%，同比下降0.1%，降幅與上月相同。核心CPI環(huán)比由平轉(zhuǎn)漲，上漲0.2%；同比上漲0.5%，漲幅保持穩(wěn)定。PPI環(huán)比下降0.4%，降幅與上月相同，同比下降2.7%，降幅比上月擴(kuò)大0.2個百分點(diǎn)?；久嫔希隙藥變?nèi)亞鋁土礦在雨季前發(fā)運(yùn)積極，隨著陸續(xù)到港后，國內(nèi)進(jìn)口量及港口庫存情況預(yù)計保持增長，氧化鋁原料供應(yīng)相對充足。供給方面，由于現(xiàn)貨價格低位運(yùn)行，國內(nèi)部分氧化鋁冶煉廠出現(xiàn)成本利潤倒掛情況導(dǎo)致減產(chǎn)檢修計劃頻現(xiàn)。需求方面，當(dāng)下由于電解鋁價保持較高水平而原料氧化鋁處于低位運(yùn)行，電解鋁廠利潤情況較優(yōu)，行業(yè)整體開工水平保持高產(chǎn)狀態(tài)，對氧化鋁需求端提供一定支撐。綜上，氧化鋁基本面或處于供給有所收緊、需求穩(wěn)定增加的狀態(tài)。操作建議，輕倉逢低短多交易，注意控制節(jié)奏及交易風(fēng)險。

滬鋁

隔夜滬鋁主力合約先漲后跌，持倉量減少，現(xiàn)貨貼水，基差走弱。國際方面，美國總統(tǒng)特朗普表示，美國與中國將在本周末就貿(mào)易問題展開實質(zhì)性談判。并稱，目前對華加征的145%關(guān)稅已無上調(diào)空間，未來勢必下調(diào)。特朗普稱會與中國建立良好的關(guān)系。國內(nèi)方面，央行發(fā)布一季度貨幣政策執(zhí)行報告，明確下一階段要實施好適度寬松的貨幣政策，靈活把握政策實施的力度和節(jié)奏。報告有多篇專欄從不同角度體現(xiàn)出宏觀政策思路的轉(zhuǎn)變，明確指出提振消費(fèi)是當(dāng)前擴(kuò)內(nèi)需穩(wěn)增長的關(guān)鍵點(diǎn)。基本面上，電解鋁供給端，國內(nèi)僅個別鋁廠有小幅減產(chǎn)情況，在增量方面，國內(nèi)部分地區(qū)鋁廠基本復(fù)產(chǎn)完成，因技改置換升級的項目亦已滿產(chǎn)運(yùn)行，故國內(nèi)電解鋁供應(yīng)量級保持高位運(yùn)行。需求端，由于下游正值旺季向淡季過渡的節(jié)點(diǎn)，加之海外關(guān)稅爭端對貿(mào)易影響仍在，國內(nèi)下游鋁材開工情況或?qū)⒂兴芈?，對電解鋁需求的支撐略有轉(zhuǎn)弱。整體來看，電解鋁基本面或處于供給小幅增長，需求增速回落的階段。期權(quán)方面，購沽比為0.69，環(huán)比-0.0322，期權(quán)市場情緒偏空，隱含波動率略降。操作建議，輕倉震蕩偏多交易，注意控制節(jié)奏及交易風(fēng)險。

滬鉛

滬鉛夜盤下跌0.03%。宏觀面：中美雙方會談取得階段性進(jìn)展，市場情緒有所修復(fù)。昨日1#鉛價格漲125元/噸，報16750元/噸，廢電瓶價格穩(wěn)中有漲，部分企業(yè)上調(diào)20~150元/噸。隨著二季度進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，電池替換需求減少，再生鉛后續(xù)提產(chǎn)難度加大，整體再生鉛供應(yīng)增量有限。在此情況下，再生鉛煉廠受虧損及原料制約，被迫下調(diào)開工率。需求端看，市場成交整體偏淡，對鉛價的支撐較為有限。庫存方面，海外庫存去庫，但幅度較小，需求受到關(guān)稅影響明顯；國內(nèi)庫存小幅增加，但是海外價格壓制國內(nèi)價格上行空間。從鉛精礦加工角度來看，雖然沒有波動，但是依舊維持低位，因此對于后續(xù)再生鉛和原生鉛復(fù)工起到了部分影響。綜上所述，滬鉛價格短期可能受到去庫影響小幅反彈，但反彈高度預(yù)計有限，后續(xù)依舊受到需求影響高位回落，注意關(guān)稅政策變化帶來的新增影響。操作上建議，滬鉛主力合約2506在17000元/噸附近輕倉做空，止損17300元/噸，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險控制。

滬鋅

宏觀面，國外方面，中國將在90天內(nèi)將關(guān)稅從125%降至10%，美國將在90天內(nèi)將對中國商品加征關(guān)稅從145%降至30%，雙方降幅相同。美國總統(tǒng)特朗普表示，美國與中國將在本周末就貿(mào)易問題展開實質(zhì)性談判。國內(nèi)方面，央行發(fā)布一季度貨幣政策執(zhí)行報告，明確下一階段要實施好適度寬松的貨幣政策，靈活把握政策實施的力度和節(jié)奏?；久妫瑖鴥?nèi)外鋅礦進(jìn)口量上升，鋅礦加工費(fèi)持續(xù)上升，疊加硫酸價格上漲明顯，冶煉廠利潤進(jìn)一步修復(fù)，生產(chǎn)積極性增加，加上部分檢修停產(chǎn)產(chǎn)能恢復(fù)，整體產(chǎn)量將保持增加。目前進(jìn)口窗口關(guān)閉，且進(jìn)口虧損擴(kuò)大，后續(xù)精鋅進(jìn)口預(yù)計下降。需求端，下游傳統(tǒng)旺季需求逐步回暖，近期鋅價下跌，下游逢低采購氛圍改善，現(xiàn)貨升水較高，國內(nèi)庫存下降明顯，進(jìn)入傳統(tǒng)去庫周期，海外延續(xù)去庫。終端地產(chǎn)邊際改善，但仍對需求造成拖累，關(guān)注后續(xù)利好政策指引。技術(shù)面，成交放量下影陽線，下方支撐明顯，預(yù)計鋅價震蕩調(diào)整。操作上，建議暫時觀望，或逢低做多。

滬鎳

宏觀面，國外方面，中國將在90天內(nèi)將關(guān)稅從125%降至10%，美國將在90天內(nèi)將對中國商品加征關(guān)稅從145%降至30%，雙方降幅相同。美國總統(tǒng)特朗普表示，美國與中國將在本周末就貿(mào)易問題展開實質(zhì)性談判。國內(nèi)方面，央行發(fā)布一季度貨幣政策執(zhí)行報告，明確下一階段要實施好適度寬松的貨幣政策，靈活把握政策實施的力度和節(jié)奏?；久妫∧嵴甈NBP政策實施，提高鎳資源供應(yīng)成本，內(nèi)貿(mào)礦升水持穩(wěn)運(yùn)行。國內(nèi)冶煉廠成本持穩(wěn)上抬，部分煉廠面臨虧損；而印尼鎳鐵產(chǎn)能加快釋放，產(chǎn)量回升明顯。需求端，不銹鋼廠利潤壓縮，但開工意愿較高，產(chǎn)量維持較高水平；新能源汽車需求繼續(xù)爬升，但占比較小影響有限。近期供需兩弱，下游按需采購，國內(nèi)外庫存均下降。技術(shù)面，放量減倉空頭減弱，關(guān)注MA60阻力，預(yù)計震蕩偏強(qiáng)。操作上，建議逢回調(diào)輕倉做多。

不銹鋼

原料端，印尼政府PNBP政策實施，提高鎳資源供應(yīng)成本；印尼的雨季尚未完全結(jié)束，導(dǎo)致供應(yīng)依然偏緊，預(yù)計印尼鎳礦價格將維持堅挺。印尼鎳鐵產(chǎn)能加快釋放，產(chǎn)量回升明顯，近期鎳鐵價格出現(xiàn)明顯回落，原料成本支撐減弱。供應(yīng)端，鋼廠整體維持正常生產(chǎn)，面對成本倒掛壓力，生產(chǎn)企業(yè)通過削減虧損嚴(yán)重的300系不銹鋼產(chǎn)量，轉(zhuǎn)而增產(chǎn)200系和400系產(chǎn)品，供應(yīng)壓力仍存。需求端，終端施工項目陸續(xù)展開，需求進(jìn)入傳統(tǒng)旺季，隨著節(jié)后補(bǔ)貨推進(jìn)，低價貨源已有所減少，然而宏觀市場不確定性增加，下游對高價貨謹(jǐn)慎態(tài)度較重。近期國內(nèi)庫存小幅回升。技術(shù)面，持倉減量空頭減弱，站上MA10，關(guān)注13150壓力。操作上，建議輕倉做多。

滬錫

宏觀面，國外方面，中國將在90天內(nèi)將關(guān)稅從125%降至10%，美國將在90天內(nèi)將對中國商品加征關(guān)稅從145%降至30%，雙方降幅相同。美國總統(tǒng)特朗普表示，美國與中國將在本周末就貿(mào)易問題展開實質(zhì)性談判。國內(nèi)方面，央行發(fā)布一季度貨幣政策執(zhí)行報告，明確下一階段要實施好適度寬松的貨幣政策，靈活把握政策實施的力度和節(jié)奏?；久?，緬甸錫礦復(fù)產(chǎn)工作逐步推進(jìn)，不過全面恢復(fù)正常開采至少需要兩個月左右的時間；剛果Bisie礦山計劃分階段恢復(fù)生產(chǎn)，復(fù)產(chǎn)進(jìn)度略快于預(yù)期，有利于部分緩解錫礦緊缺局面。冶煉端，云南原料端壓力突出，緬甸礦進(jìn)口量連續(xù)多月低于1萬實物噸警戒線，生產(chǎn)積極性受限；江西廢料供應(yīng)制約依舊明顯，冶煉企業(yè)生產(chǎn)成本持續(xù)上行，導(dǎo)致部分冶煉企業(yè)逐步減產(chǎn)，后續(xù)難以恢復(fù)往期水平。需求端，焊錫加工企業(yè)節(jié)后訂單較為穩(wěn)定，為錫需求帶來支撐，但無明顯增量；鍍錫板企業(yè)開工率持穩(wěn)，銷售出廠價表現(xiàn)偏弱，企業(yè)備貨需求較為觀望。節(jié)后現(xiàn)貨升水600元/噸，近期國內(nèi)庫存延續(xù)去化。技術(shù)面，放量增倉多頭增強(qiáng)，關(guān)注MA60阻力，預(yù)計錫價區(qū)間震蕩偏強(qiáng)。操作上，建議短線區(qū)間多頭操作，關(guān)注26-26.8。

硅鐵

昨日，硅鐵2507合約收盤5636，上漲1.55%，現(xiàn)貨端，寧夏硅鐵現(xiàn)貨報5510，上漲50元/噸。宏觀面，世貿(mào)組織總干事伊維拉11日發(fā)表聲明說，在瑞士日內(nèi)瓦舉行的中美經(jīng)貿(mào)高層會談標(biāo)志著向前邁出重要一步，對世界意義重大。需求方面，鐵合金目前生產(chǎn)利潤為負(fù)，寧夏大廠檢修影響市場情緒，下游金屬鎂市場報價回升，鋼材需求預(yù)期總體仍較弱，關(guān)注關(guān)稅政策變化下的市場情緒擾動。利潤方面，內(nèi)蒙古現(xiàn)貨利潤-230元/噸；寧夏現(xiàn)貨利潤-110元/噸。技術(shù)方面，4小時周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩運(yùn)行對待，請投資者注意風(fēng)險控制。

錳硅

昨日，錳硅2509合約收盤5866，上漲1.80%，現(xiàn)貨端，內(nèi)蒙硅錳現(xiàn)貨報5550，價格持穩(wěn)。根據(jù)中美日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會談聯(lián)合聲明，雙方已經(jīng)取消4月2號以來大部分商品的加征關(guān)稅，商品市場情緒回暖。鐵合金目前生產(chǎn)利潤為負(fù)，供應(yīng)端生產(chǎn)虧損，現(xiàn)貨生產(chǎn)積極性不高，成本端，本期原料端進(jìn)口錳礦石港口庫存回升+23.1萬噸，后續(xù)來看，5月錳礦整體到港數(shù)量預(yù)計環(huán)比增加，下游鐵水產(chǎn)量有見頂回落跡象，謹(jǐn)防需求回落后價格波動變大。利潤方面，內(nèi)蒙古現(xiàn)貨利潤-200元/噸；寧夏現(xiàn)貨利潤-260元/噸。市場方面，鋼廠采購較為謹(jǐn)慎，招標(biāo)數(shù)量環(huán)比減少。技術(shù)方面，4小時周期K線位于20和60均線之間，操作上，震蕩運(yùn)行對待，請投資者注意風(fēng)險控制。

焦煤

夜盤，焦煤2509合約收盤872.0，下跌0.68%，現(xiàn)貨端，蒙5#原煤報820，下跌5元/噸。宏觀面，根據(jù)中美日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會談聯(lián)合聲明，雙方已經(jīng)取消4月2號以來大部分商品的加征關(guān)稅，商品市場大幅回暖?；久?，供應(yīng)寬松，礦山生產(chǎn)持穩(wěn)，本期精煤庫存大幅增加。技術(shù)方面，4小時周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩運(yùn)行對待，請投資者注意風(fēng)險控制。

焦炭

夜盤，焦炭2509合約收盤1456.5，下跌0.03%，現(xiàn)貨端，首輪提漲落地后價格持穩(wěn)。國家相關(guān)部委正在積極部署和推進(jìn)全國粗鋼產(chǎn)量調(diào)控工作，工業(yè)和信息化部正在加緊修訂《鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能置換實施辦法》，目前已形成初稿?；久?，短期供應(yīng)彈性好于焦煤，鐵水產(chǎn)量上升空間有限。利潤方面，本期全國30家獨(dú)立焦化廠平均噸焦盈利1元/噸。技術(shù)方面，4小時周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩運(yùn)行對待，請投資者注意風(fēng)險控制。

鐵礦

夜盤I2509合約窄沖高回調(diào)。宏觀方面，國務(wù)院印發(fā)《生態(tài)環(huán)境保護(hù)督察工作條例》，要求新時代生態(tài)環(huán)境保護(hù)督察的理論和實踐經(jīng)驗，進(jìn)一步健全生態(tài)環(huán)境保護(hù)督察工作體制機(jī)制。供需情況，本期澳巴鐵礦石發(fā)運(yùn)量和到港量繼續(xù)減少，國內(nèi)港口庫存由增轉(zhuǎn)降；鋼廠高爐開工率小幅上調(diào)，鐵水產(chǎn)量保持高位運(yùn)行。整體上，關(guān)稅問題緩和提振市場信心，礦價或震蕩偏強(qiáng)。技術(shù)上，I2509 合約1小時 MACD 指標(biāo)顯示DIFF與DEA運(yùn)行于0軸上方。操作上，回調(diào)短多，注意風(fēng)險控制。

螺紋

夜盤RB2510合約高開回調(diào)。宏觀方面，中美經(jīng)貿(mào)高層會談聯(lián)合聲明發(fā)布，雙方同意大幅降低雙邊關(guān)稅水平，雙方將建立機(jī)制，繼續(xù)就經(jīng)貿(mào)關(guān)系進(jìn)行協(xié)商。供需情況，本期螺紋鋼周度產(chǎn)量-9.85萬噸，產(chǎn)能利用率降至49%，同時電爐鋼開工率繼續(xù)下降；廠庫+15.11萬噸，社庫-5.48，總庫存由降轉(zhuǎn)增，表觀需求-77.81萬噸。整體上，螺紋鋼需求回落，但關(guān)稅問題緩和提振市場信心。技術(shù)上， RB2510合約1小時 MACD指標(biāo)顯示DIFF與 DEA向上反彈。操作上，回調(diào)短多，注意風(fēng)險控制。

熱卷

夜盤HC2510合約震蕩回調(diào)。宏觀方面，中美經(jīng)貿(mào)高層會談，達(dá)成重要共識，并取得實質(zhì)性進(jìn)展。供需情況，本期熱卷周度產(chǎn)量+1.08萬噸，延續(xù)小幅上調(diào)，產(chǎn)能利用率維持在80%上方；社庫由降轉(zhuǎn)增，總庫存結(jié)束九連降，表需 23.19萬噸。整體上，熱卷表需回落，但韌性依存，同時關(guān)稅問題緩和提振市場信心。技術(shù)上，HC2510 合約1 小時 MACD 指標(biāo)顯示DIFF與DEA向上反彈。操作上，回調(diào)擇機(jī)做多，注意風(fēng)險控制。

工業(yè)硅

宏觀面：國家加大投入支持長遠(yuǎn)性數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。從供應(yīng)端來看，受市場行情低迷的原因，部分中小企業(yè)已無法繼續(xù)虧本運(yùn)行，西南除國企之外均處停產(chǎn)階段，且廠家表示，這個價格豐水期會有開工延期或者復(fù)產(chǎn)取消。需求端看，光伏產(chǎn)業(yè)受行業(yè)自律協(xié)議影響，企業(yè)開工率持續(xù)處于低位，產(chǎn)業(yè)鏈終端搶裝需求明顯降溫，硅料環(huán)節(jié)供需失衡加劇，對工業(yè)硅的采購熱情也隨之下降。節(jié)前，有機(jī)硅價格再次下行，相關(guān)企業(yè)被迫進(jìn)一步減產(chǎn)，對工業(yè)硅的需求愈發(fā)低迷。下游鋁合金行業(yè)在一季度表現(xiàn)平平，需求未見明顯起色，且受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境以及關(guān)稅等因素干擾，出口同比下滑，海外需求呈現(xiàn)走弱趨勢，進(jìn)一步制約了工業(yè)硅需求端的增長。綜合來說，供應(yīng)低位，需求減少，庫存維持高位，操作上建議，工業(yè)硅主力合約2506，8600附近輕倉做空，止損價格8800，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險控制。

碳酸鋰

盤面走勢，碳酸鋰主力合約探底回升，截止收盤+0.53%。持倉量環(huán)比減少，現(xiàn)貨升水，基差走弱。資訊解讀，國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，4月我國CPI環(huán)比由上月下降0.4%轉(zhuǎn)為上漲0.1%，同比下降0.1%，降幅與上月相同。核心CPI環(huán)比由平轉(zhuǎn)漲，上漲0.2%；同比上漲0.5%，漲幅保持穩(wěn)定。PPI環(huán)比下降0.4%，降幅與上月相同，同比下降2.7%，降幅比上月擴(kuò)大0.2個百分點(diǎn)?；久嫔?，原料端，海外礦企挺價情緒仍較強(qiáng)，但貿(mào)易商由于資金及庫存等壓力影響，加之冶煉廠需求下降等因素，導(dǎo)致鋰礦價格重心下移。供給端，由于碳酸鋰現(xiàn)貨價格不斷下行，上游部分冶煉廠開始遭受成本利潤倒掛等問題，導(dǎo)致不同程度的減產(chǎn)情況，但由于前期供應(yīng)仍相對偏多，令碳酸鋰庫存情況仍保持積累狀態(tài)。需求端，下游備貨多執(zhí)行長單，散單采買意愿較弱，普遍持觀望態(tài)度。由于現(xiàn)貨價格快速走弱，令上游挺價情緒上升，而下游普遍謹(jǐn)慎，令現(xiàn)貨市場成交情況較冷清。整體來看，碳酸鋰基本面或仍處于供給偏多、庫存積累的局面，但由于減產(chǎn)情況的出現(xiàn)，供給增速或?qū)⒎啪?。期?quán)方面，持倉量沽購比值為36.9%，環(huán)比+0.1828%，期權(quán)市場認(rèn)購持倉占據(jù)優(yōu)勢，市場情緒偏多頭，隱含波動率略升。技術(shù)面上，60分鐘MACD，雙線位于0軸下方，DIF上穿DEA，紅柱走擴(kuò)。操作建議，輕倉逢低短多交易，注意交易節(jié)奏控制風(fēng)險。

多晶硅

宏觀面：國家發(fā)改委：今年還將推出總投資規(guī)模約3萬億元優(yōu)質(zhì)項目?；久嫔希?yīng)層面，當(dāng)下全行業(yè)超過一半企業(yè)開展裝置檢修工作。新疆地區(qū)尤為突出，在蒙古地區(qū)，較多企業(yè)因質(zhì)量問題或正在進(jìn)行檢修。供應(yīng)下滑明顯。需求層面，目前多晶硅下游需求呈現(xiàn)疲軟態(tài)勢。特別是拉晶企業(yè)，觀望情緒濃重，采購意愿并不急切。下游企業(yè)普遍預(yù)估遠(yuǎn)期硅料價格會下跌，故而打算等價格企穩(wěn)后再補(bǔ)充庫存。庫存層面，多晶硅行業(yè)庫存壓力依舊高企，且?guī)齑嬷饕杏诙嗑Ч枭a(chǎn)廠家。目前下游采購乏力，庫存消化速度減緩，部分廠家面臨較大的出貨難題 。技術(shù)面上成交量繼續(xù)擴(kuò)大，階段性底部出現(xiàn)，短期價格修復(fù)動能有所加強(qiáng)，操作上建議，多晶硅暫時觀望