※ 財(cái)經(jīng)概述

財(cái)經(jīng)事件

1、《市場(chǎng)準(zhǔn)入負(fù)面清單（2025年版）》發(fā)布，清單事項(xiàng)數(shù)量由2022年版的117項(xiàng)縮減至106項(xiàng)，市場(chǎng)準(zhǔn)入限制進(jìn)一步放寬，市場(chǎng)準(zhǔn)入管理更加優(yōu)化。

2、央行行長(zhǎng)潘功勝出席二十國(guó)集團(tuán)財(cái)長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)會(huì)議時(shí)表示，中國(guó)將堅(jiān)持對(duì)外開放，堅(jiān)定支持自由貿(mào)易規(guī)則和多邊貿(mào)易體制，推進(jìn)普惠包容的經(jīng)濟(jì)全球化，維護(hù)全球經(jīng)濟(jì)和金融穩(wěn)定。

3、據(jù)美國(guó)財(cái)政部數(shù)據(jù)，4月份美國(guó)關(guān)稅收入激增逾60%，至少達(dá)到150億美元，這將創(chuàng)下單月歷史最高紀(jì)錄。

4、韓國(guó)一季度GDP初值同比降0.1%，為2020年四季度以來(lái)首次萎縮，預(yù)期為持平，去年四季度終值增1.2%；環(huán)比降0.2%，預(yù)期增0.1%，去年四季度終值增0.1%。

※ 股指國(guó)債

股指期貨

A股主要指數(shù)昨日多數(shù)下跌，三大指數(shù)早盤低開全天窄幅整理，上證指數(shù)尾盤略有上翹微幅收紅。截止收盤，上證指數(shù)漲0.03%收?qǐng)?bào)3297.29點(diǎn)，深證成指跌0.58%，創(chuàng)業(yè)板指跌0.68%。滬深兩市成交額小幅減少。全市場(chǎng)個(gè)股超3600只下跌。行業(yè)板塊多數(shù)下跌，計(jì)算機(jī)、通信、電子板塊跌幅居前，電力行業(yè)、美容護(hù)理、銀行板塊漲幅居前。國(guó)內(nèi)方面，4月份LPR持穩(wěn)，主要受商業(yè)銀行凈息差持續(xù)承壓的制約。當(dāng)前銀行業(yè)凈息差仍處于歷史低位，商業(yè)銀行主動(dòng)壓縮LPR報(bào)價(jià)加點(diǎn)的動(dòng)力不足。此外，一季度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期強(qiáng)化了政策觀望基調(diào)：GDP同比5.4%的增速彰顯國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)良好開局，3月規(guī)上工業(yè)增加值、社零、固投等指標(biāo)環(huán)比加速改善，疊加M1-M2剪刀差收窄顯示居民消費(fèi)和企業(yè)投資活躍度或提升，均降低了短期調(diào)降LPR的緊迫性。個(gè)股方面，近期上市公司大量宣布回購(gòu)增持計(jì)劃，同時(shí)已披露年報(bào)的公司中擬進(jìn)行分紅的公司占比超七成。整體來(lái)看，在關(guān)稅擾動(dòng)影響退去后，權(quán)益市場(chǎng)將重新聚焦國(guó)內(nèi)，目前市場(chǎng)量能明顯減少，在一定程度上反映投資者在政策真空期下的觀望態(tài)度，在增量資金尚未進(jìn)場(chǎng)的背景下，股指短期預(yù)計(jì)維持震蕩。策略上，建議暫時(shí)觀望。

國(guó)債期貨

周四國(guó)債現(xiàn)券收益率走弱，到期收益率1-7Y收益率上行0.5-1.5bp左右，10Y、30Y收益率上行0.5bp左右至1.66%、1.88%；國(guó)債期貨集體收跌，TS、TF 、T、TL主力合約分別下跌0.05%、0.11%、0.08%、0.08%。央行轉(zhuǎn)為凈回籠，DR007加權(quán)利率上行至1.72%。國(guó)內(nèi)基本面端，3月制造業(yè)與服務(wù)業(yè)PMI均處于擴(kuò)張區(qū)間且環(huán)比上行顯示經(jīng)濟(jì)邊際改善，失業(yè)率環(huán)比改善，價(jià)格數(shù)據(jù)仍偏弱，CPI同比下降0.1%，PPI同比下降2.5%；金融數(shù)據(jù)小幅超預(yù)期，政府債支撐社融，私人部門融資意愿仍需提振；政策前置發(fā)力提振內(nèi)需下經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，社零、固投、工增小幅超預(yù)期。海外方面，美4月PMI小幅回落，非農(nóng)增長(zhǎng)、CPI、PPI、社零數(shù)據(jù)均不及預(yù)期。策略方面，特朗普關(guān)稅反復(fù)無(wú)常，關(guān)稅未來(lái)的影響預(yù)期越來(lái)越??；后續(xù)債市的關(guān)注點(diǎn)可能會(huì)再次從短期情緒面回歸至國(guó)內(nèi)基本面壓力。穩(wěn)增長(zhǎng)需求支撐中長(zhǎng)期利率中樞繼續(xù)下行，二季度或是貨幣寬松的兌現(xiàn)窗口，降準(zhǔn)可能優(yōu)先于降息。十年債1.6%的重要利率關(guān)口分歧加劇，較大拋壓下期債震蕩下跌，雖調(diào)整但仍顯強(qiáng)勢(shì)；注意月底政治局會(huì)議是否釋放增量信息，若政策力度不達(dá)預(yù)期，短期10年國(guó)債收益率或于1.65%至1.75%區(qū)間震蕩企穩(wěn)后繼續(xù)下行。

美元/在岸人民幣

周四晚間在岸人民幣兌美元收?qǐng)?bào)7.2879，較前一交易日貶值19個(gè)基點(diǎn)。當(dāng)日人民幣兌美元中間價(jià)報(bào)7.2098，調(diào)升18個(gè)基點(diǎn)。最新數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)總統(tǒng)特朗普的關(guān)稅政策反復(fù)無(wú)常，加劇市場(chǎng)對(duì)貿(mào)易緊張局勢(shì)的擔(dān)憂，4月份美國(guó)消費(fèi)者信心急劇惡化，錄得50.8，遠(yuǎn)低于前值57及預(yù)期值54.5，而12個(gè)月通脹預(yù)期飆升至1981年以來(lái)的最高水平，從前值的5%升至6.7%。此外，特朗普總統(tǒng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾的評(píng)論再次打擊了投資者對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的信心，稱他是一個(gè)“大失敗者”，并要求他立即降息。在此背景下，國(guó)際貨幣基金組織下調(diào)2025年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)至2.8%，2026年降至3%，同時(shí)將今年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測(cè)下調(diào)0.9個(gè)百分點(diǎn)至1.8%，也代表著對(duì)美信心回落。國(guó)內(nèi)端，4月18日、19日，我國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)發(fā)布關(guān)于反對(duì)美對(duì)華物流、海事和造船領(lǐng)域301調(diào)查措施的聲明，強(qiáng)烈反對(duì)美方以301調(diào)查為由對(duì)中國(guó)物流、海事、造船領(lǐng)域采取的限制措施；此外外交部也進(jìn)行回應(yīng)，對(duì)于美國(guó)發(fā)動(dòng)的關(guān)稅戰(zhàn)，我們不愿打也不怕打；如果美方真的想通過對(duì)話談判解決問題，就應(yīng)該停止威脅訛詐，在平等、尊重、互惠的基礎(chǔ)上同中方進(jìn)行對(duì)話。總的來(lái)看，短期人民幣兌美元匯率在出口預(yù)期惡化、避險(xiǎn)需求上升、資本外流的影響下波動(dòng)加劇，市場(chǎng)情緒為主導(dǎo)；長(zhǎng)期則需關(guān)注中國(guó)內(nèi)需擴(kuò)大、產(chǎn)業(yè)鏈升級(jí)。后續(xù)需持續(xù)關(guān)注關(guān)稅政策及相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策。

美元指數(shù)

隔夜，美元指數(shù)跌0.62%報(bào)99.29，非美貨幣多數(shù)上漲，歐元兌美元漲0.66%報(bào)1.1390，英鎊兌美元漲0.65%報(bào)1.3340，美元兌日元跌0.57%報(bào)142.6345。

宏觀數(shù)據(jù)方面，美國(guó)至4月19日當(dāng)周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù) 22.2萬(wàn)人，預(yù)期22.2萬(wàn)人，前值由21.5萬(wàn)人修正為21.6萬(wàn)人，勞動(dòng)力市場(chǎng)總體仍維持韌性，但關(guān)稅影響下未來(lái)失業(yè)率或存在上行風(fēng)險(xiǎn)。美國(guó)3月耐用品訂單月率錄得9.2%，為2024年7月以來(lái)最大增幅，然而剔除汽車和運(yùn)輸設(shè)備的核心耐用品訂單卻顯著低于預(yù)期，顯示經(jīng)濟(jì)基本面存在明顯分歧。此外，芝加哥聯(lián)儲(chǔ)活動(dòng)指數(shù)3月份跌至-0.03，從2月份上修后的0.24明顯回落，表明美國(guó)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張動(dòng)能正在減弱。美聯(lián)儲(chǔ)哈瑪克釋放鷹派信號(hào)，表示目前調(diào)整利率還為時(shí)過早；美聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒表態(tài)則相對(duì)鴿派，表示不排除未來(lái)會(huì)出現(xiàn)更高失業(yè)率以及重啟降息的可能性。市場(chǎng)對(duì)中美貿(mào)易格局的質(zhì)疑持續(xù)升溫，令“美國(guó)例外論”的可持續(xù)性受到?jīng)_擊。中國(guó)官方表態(tài)稱，在美國(guó)未先行取消對(duì)華加征的關(guān)稅前，北京不會(huì)就貿(mào)易協(xié)議問題與美方展開談判。未來(lái)關(guān)稅談判不確定性較大，對(duì)美元構(gòu)成持續(xù)壓力。

此前公布的歐元區(qū)PMI整體表現(xiàn)較為疲軟，服務(wù)業(yè)PMI錄得五個(gè)月新低，制造業(yè)PMI略微回升，綜合PMI則由50.9降至50.1，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能略顯低迷。此外，歐洲央行已如預(yù)期降息25個(gè)基點(diǎn)至2.25%，并撤除了“政策限制性”措辭，暗示寬松周期已開啟，美元走弱以及德國(guó)國(guó)防支出擴(kuò)張計(jì)劃有望支撐歐元。日本4月PMI數(shù)據(jù)顯示制造業(yè)活動(dòng)已連續(xù)第十個(gè)月處于收縮狀態(tài)，但服務(wù)業(yè)活動(dòng)出現(xiàn)顯著回升，反映出經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇的跡象。美國(guó)方面通知日本貿(mào)易代表團(tuán)稱，日本不會(huì)在關(guān)稅上獲得特殊對(duì)待，進(jìn)一步打壓市場(chǎng)情緒，避險(xiǎn)資金持續(xù)流入日元。

集運(yùn)指數(shù)(歐線)

周四集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨價(jià)格大幅下行，主力合約收跌9.4%，遠(yuǎn)月合約收跌3-7%不等，多家船司5月歐線報(bào)價(jià)延續(xù)4月報(bào)價(jià)，甚至有所下調(diào)，帶動(dòng)期價(jià)進(jìn)一步下行。最新SCFIS歐線結(jié)算運(yùn)價(jià)指數(shù)為1508.44，較上周回升106.09點(diǎn)，環(huán)比上行7.6%。當(dāng)?shù)貢r(shí)間4月22日，美國(guó)總統(tǒng)特朗普在白宮新聞發(fā)布會(huì)上表示，對(duì)中國(guó)商品征收的高關(guān)稅將“大幅下降”。當(dāng)天，美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)貝森特也暗示中美關(guān)系將緩和，并表示對(duì)華高關(guān)稅不可持續(xù)。此番發(fā)言暗示貿(mào)易戰(zhàn)料有所緩和，帶動(dòng)集運(yùn)預(yù)期改善。然而，歐元區(qū)3月制造業(yè)PMI持續(xù)位于收縮區(qū)間，尤其是德國(guó)作為歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)引擎，其制造業(yè)的持續(xù)低迷可能對(duì)歐元區(qū)整體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇構(gòu)成壓力，同時(shí)通脹壓力依然存在，經(jīng)濟(jì)持續(xù)承壓。綜上，貿(mào)易戰(zhàn)所引發(fā)的恐慌避險(xiǎn)情緒有所好轉(zhuǎn)，改善市場(chǎng)對(duì)集運(yùn)指數(shù)（歐線）需求回暖的預(yù)期。后續(xù)若美國(guó)對(duì)歐洲加征關(guān)稅稅率優(yōu)于預(yù)期，遠(yuǎn)月期價(jià)表現(xiàn)或好于近月合約。建議投資者謹(jǐn)慎為主，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險(xiǎn)控制，后續(xù)需密切關(guān)注美國(guó)對(duì)歐相關(guān)政策及中歐外貿(mào)數(shù)據(jù)。

中證商品期貨指數(shù)

4月23日中證商品期貨價(jià)格指數(shù)跌0.3%報(bào)1380.2，呈震蕩態(tài)勢(shì)；最新CRB商品價(jià)格指數(shù)漲0.75%。晚間國(guó)內(nèi)商品期貨夜盤收盤，能源化工品多數(shù)下跌，玻璃跌1.05%，原油漲1%。黑色系普遍下跌，鐵礦石跌1.11%。農(nóng)產(chǎn)品漲跌不一，棕櫚油漲0.58%?；窘饘倨毡槭諠q，滬鋁漲0.25%，滬鎳漲0.19%，滬銅漲0.14%。貴金屬全線上漲，滬金漲1.02%，滬銀漲0.33%。

海外方面，在關(guān)稅政策上美國(guó)總統(tǒng)特朗普表示，對(duì)華關(guān)稅或?qū)⒋蠓陆?，其緩和關(guān)稅戰(zhàn)的表態(tài)在一定程度上扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)此前悲觀情緒。此外在貨幣政策問題上，特朗普再度表示，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)降低利率，同時(shí)他還表示，沒有解雇美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾的計(jì)劃，希望鮑威爾在利率問題上采取更積極的行動(dòng)。特朗普的最新言論雖仍在持續(xù)不斷干預(yù)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策，但不解雇美聯(lián)儲(chǔ)主席的表態(tài)令市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性受打擊的擔(dān)憂有所降低，美元指數(shù)探底回升。國(guó)內(nèi)方面，4月份LPR報(bào)價(jià)維持不變，從經(jīng)濟(jì)基本面看，一季度GDP同比增長(zhǎng)5.4%，3月份，規(guī)上工業(yè)增加值、社零、固投等指標(biāo)同比增速均較上月明顯加快，此外，3月份M1-M2剪刀差明顯收窄，背后或反映出居民消費(fèi)和企業(yè)投資意愿有一定好轉(zhuǎn)。一季度國(guó)民經(jīng)濟(jì)開局良好，在一定程度上降低了短期調(diào)降LPR的緊迫性。具體來(lái)看，部分OPEC+成員國(guó)考慮在6月進(jìn)行增產(chǎn)，油價(jià)受消息影響回落；金屬方面，宏觀情緒轉(zhuǎn)暖，黑色系低位反彈，有色維持震蕩偏強(qiáng)，黃金受累于投資者獲利了結(jié)和美元反彈，自歷史高位大幅回落，但長(zhǎng)期仍具備上漲潛力；農(nóng)產(chǎn)品方面，供應(yīng)及庫(kù)存壓力依舊存在，后續(xù)走勢(shì)以震蕩為主。整體來(lái)看，美元指數(shù)探底回升對(duì)商品有一定壓力，但由于特朗普對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的持續(xù)干預(yù)，美元指數(shù)上方仍面臨較大壓力，同時(shí)特朗普關(guān)稅政策帶來(lái)的全球經(jīng)濟(jì)放緩憂慮仍在一定程度上限制商品漲幅。

※ 農(nóng)產(chǎn)品

豆一

隔夜豆一2507合約上漲0.3%。國(guó)產(chǎn)豆方面，主產(chǎn)區(qū)的基層余糧見底，貿(mào)易商和農(nóng)戶挺價(jià)情緒較強(qiáng)。同時(shí)，黑龍江儲(chǔ)備大豆拍賣場(chǎng)次減少，成交率和成交價(jià)格雙雙上升，進(jìn)一步強(qiáng)化了市場(chǎng)對(duì)后期供應(yīng)趨緊的預(yù)期。此外，中美貿(mào)易摩擦進(jìn)一步升級(jí)，推高進(jìn)口大豆成本，支撐國(guó)內(nèi)大豆價(jià)格走強(qiáng)。但市場(chǎng)對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格偏高接受度較低，購(gòu)銷清淡，交易不活躍，以及預(yù)計(jì)大豆到港量顯著增加，供應(yīng)充裕。因此，國(guó)產(chǎn)大豆預(yù)計(jì)震蕩運(yùn)行。

豆二

芝加哥期貨交易所（CBOT）大豆07月合約期價(jià)周四收漲1.09%，隔夜豆二2509合約下跌0.27%。關(guān)稅政策的影響基本消化，市場(chǎng)焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向美豆種植和巴西出口情況。目前美豆進(jìn)入播種期，美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)，2025年美國(guó)農(nóng)戶將種植低于市場(chǎng)預(yù)期，對(duì)CBOT大豆有一定支撐；天氣方面，根據(jù)美國(guó)國(guó)家海洋和大氣管理局最新數(shù)據(jù)，2025年4月赤道中東太平洋海溫距平值為-0.01°C，氣候處于中性狀態(tài)下，對(duì)產(chǎn)量影響不足。同時(shí)巴西大豆收獲進(jìn)度超九成，Abiove將2025年巴西大豆出口量預(yù)測(cè)達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的1.085億噸，亦同比增長(zhǎng)10%左右，巴西大豆出口份額增加有效替代美豆出口?？傮w而言，CBOT大豆仍承壓運(yùn)行。

豆粕

芝加哥期貨交易所（CBOT）豆粕07月合約期價(jià)周四收跌0.57%，隔夜豆粕2509合約下跌0.39%。國(guó)內(nèi)各港口大豆通關(guān)節(jié)奏緩慢，導(dǎo)致大豆暫時(shí)供應(yīng)不足，全國(guó)油廠開機(jī)處于較低水平，豆粕庫(kù)存加速去庫(kù)，下游飼料企業(yè)提貨困難，對(duì)價(jià)格有所支撐，不過隨著各港口通關(guān)節(jié)奏恢復(fù)，巴西大豆豐產(chǎn)且逐步到港，國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆數(shù)量預(yù)計(jì)顯著增加，油廠開機(jī)逐漸恢復(fù)，豆粕供應(yīng)趨增。需求端，下游飼料企業(yè)豆粕庫(kù)存較低，疊加五一假期，部分飼料企業(yè)存在剛性補(bǔ)庫(kù)需求?？傮w而言，豆粕預(yù)計(jì)震蕩運(yùn)行。

豆油

芝加哥期貨交易所（CBOT）豆油07月合約期價(jià)周四收漲3.26%，隔夜豆油2509合約上漲0.41%。由于4月上旬大豆到港量偏低，油廠開機(jī)率偏低，壓榨產(chǎn)能較少，豆油以去庫(kù)為主，不過隨著巴西大豆豐產(chǎn)并逐步到港，國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆數(shù)量預(yù)計(jì)增加，油廠大豆庫(kù)存充足，開機(jī)率恢復(fù)，導(dǎo)致豆油庫(kù)存趨增。同時(shí)終端食用油消費(fèi)淡季延續(xù)，市場(chǎng)供需格局將由供需雙弱向供強(qiáng)需弱轉(zhuǎn)變，以及棕櫚油產(chǎn)量逐步恢復(fù)，庫(kù)存狀態(tài)拐點(diǎn)出現(xiàn)，棕櫚油在增產(chǎn)的壓力下預(yù)計(jì)震蕩偏弱運(yùn)行。因此,在多重因素影響下，豆油價(jià)格預(yù)計(jì)以震蕩偏弱運(yùn)行為主。

棕櫚油

西亞BMD毛棕櫚油07月合約期價(jià)周四收漲0.02%,隔夜棕櫚油2509合約上漲0.58%。從高頻數(shù)據(jù)來(lái)看，產(chǎn)地進(jìn)入增產(chǎn)季，馬來(lái)西亞產(chǎn)量延續(xù)回升，后期隨著產(chǎn)量逐漸恢復(fù)，供應(yīng)趨緊或有所緩解，庫(kù)存拐點(diǎn)出現(xiàn)。據(jù)馬來(lái)西亞棕櫚油壓榨商協(xié)會(huì)（SPPOMA）最新數(shù)據(jù)顯示，2025年4月1-15日馬來(lái)西亞棕櫚鮮果串單產(chǎn)增加3.34%，出油率提高0.12%，棕櫚油產(chǎn)量增加3.97%。從國(guó)內(nèi)情況來(lái)看，外商報(bào)價(jià)持續(xù)下調(diào)，進(jìn)口成本下降，國(guó)內(nèi)進(jìn)口利潤(rùn)大幅修復(fù)，遠(yuǎn)月買船開始活躍。綜合來(lái)看，短期內(nèi)棕櫚油在增產(chǎn)的壓力下預(yù)計(jì)震蕩偏弱運(yùn)行。后期關(guān)注產(chǎn)地產(chǎn)量、庫(kù)存以及進(jìn)出口需求情況。

菜油

洲際交易所（ICE）油菜籽期貨周四收高，受豆油強(qiáng)勁帶動(dòng)。隔夜菜油2509合約收漲0.30%。加拿大農(nóng)業(yè)部（AAFC）在本月供需報(bào)告里將2025/26年度油菜籽的年度平均價(jià)格定為每噸670加元，較上月預(yù)估價(jià)格大幅調(diào)高60加元，比2024/25年度的預(yù)測(cè)價(jià)格高出15加元（較上月調(diào)高10加元）。近期油菜籽整體呈現(xiàn)回漲狀態(tài)，成本傳導(dǎo)下，支撐國(guó)內(nèi)菜油價(jià)格。其它方面，棕櫚油產(chǎn)地后期步入季節(jié)性增產(chǎn)季，棕櫚油承壓。不過，隨著國(guó)際貿(mào)易局勢(shì)緩和，原油價(jià)格反彈，對(duì)油脂也有所利好。國(guó)內(nèi)方面，一季度菜籽進(jìn)口到港量下滑，菜油供應(yīng)端壓力減弱。且關(guān)稅增加后，加菜油的進(jìn)口成本明顯提升，限制后期進(jìn)口量。不過，庫(kù)存壓力持續(xù)偏高，繼續(xù)牽制市場(chǎng)價(jià)格。菜油市場(chǎng)呈現(xiàn)短期供應(yīng)寬松但長(zhǎng)期不確定性較大。盤面來(lái)看，近來(lái)菜油維持震蕩，市場(chǎng)波動(dòng)加劇，短線參與為主。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期貨周四收高，受出口樂觀情緒推動(dòng)。隔夜菜粕2509合約收跌0.18%。南美豐產(chǎn)逐步兌現(xiàn)，對(duì)國(guó)際豆價(jià)持續(xù)施壓。不過，新季美豆種植面積下滑，或增添后市天氣升水預(yù)期。國(guó)內(nèi)方面，受大豆通關(guān)時(shí)效波動(dòng)影響，部分油廠開機(jī)受限，使得豆粕現(xiàn)貨供應(yīng)緊張，價(jià)格大幅上漲。不過，后期隨著巴西大豆集中到港，供應(yīng)將由緊轉(zhuǎn)松，對(duì)遠(yuǎn)期市場(chǎng)價(jià)格形成壓制。菜粕自身而言，我國(guó)對(duì)加拿大菜油粕加征100%的關(guān)稅，顯著抬升進(jìn)口成本，而加拿大菜粕進(jìn)口依存度較高，后期菜粕供應(yīng)大概率趨緊。同時(shí)，豆粕價(jià)格大漲，對(duì)菜粕現(xiàn)貨市場(chǎng)也有所提振。不過，近期新增印度菜粕進(jìn)口，加之短期庫(kù)存壓力相對(duì)較高，對(duì)菜粕市場(chǎng)價(jià)格形成壓制。盤面來(lái)看，受現(xiàn)貨走強(qiáng)提振，近日盤面也震蕩收高，市場(chǎng)波動(dòng)加劇，短線參與為主。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期貨周四收漲，因逢低買盤提振。隔夜玉米2507合約收跌0.04%。中美關(guān)稅爭(zhēng)端持續(xù)升級(jí)，幾乎切斷了貿(mào)易可能性，對(duì)國(guó)內(nèi)玉米價(jià)格有一定的利好作用。國(guó)內(nèi)方面，東北產(chǎn)區(qū)余糧見底，貿(mào)易商惜售情緒較高，糧源流通量處于低位水平，部分加工企業(yè)對(duì)于高價(jià)糧源承接有限，部分企業(yè)有鎖定糧源的操作，報(bào)價(jià)小幅偏強(qiáng)。華北黃淮產(chǎn)區(qū)基層余糧不足一成，貿(mào)易庫(kù)存也不斷消耗，收糧難度增加，持糧主體挺價(jià)心態(tài)偏強(qiáng)，糧源上量小幅減少，深加工庫(kù)存處于安全水平，利潤(rùn)受限，部分淀粉企業(yè)停產(chǎn)或限產(chǎn)，對(duì)高價(jià)承接力不足，根據(jù)庫(kù)存情況靈活調(diào)整收購(gòu)價(jià)格。新作方面，東北產(chǎn)區(qū)逐步進(jìn)入播種期，各地公布的大豆以及玉米的補(bǔ)貼政策同比變化幅度不大，預(yù)計(jì)今年玉米種植面積保持穩(wěn)定。不過，近期降雨濕冷天氣持續(xù)，溫度持續(xù)低溫，或?qū)?dǎo)致新季玉米播種進(jìn)度推遲。近來(lái)，小麥主產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)干旱，令其看漲情緒增強(qiáng)，也間接推升玉米價(jià)格。盤面來(lái)看，近日盤面有所收漲，短線參與為主。

淀粉

隔夜淀粉2507合約收漲0.19%。近期玉米淀粉供需表現(xiàn)偏弱，行業(yè)利潤(rùn)持續(xù)虧損，玉米淀粉企業(yè)開機(jī)率下降，供應(yīng)壓力有所下滑。但近期玉米淀粉下游需求不佳，疊加受到木薯淀粉替代影響，下游實(shí)際消化能力有限，行業(yè)庫(kù)存保持高位。截至4月23日，全國(guó)玉米淀粉企業(yè)淀粉庫(kù)存總量138.7萬(wàn)噸，較上周增加0.40萬(wàn)噸，周增幅0.29%，月增幅1.76%；年同比增幅10.43%。盤面來(lái)看，近日淀粉期價(jià)隨玉米震蕩，短線參與為主。

生豬

供應(yīng)端，由于育肥成本提高以及標(biāo)肥價(jià)差縮窄，二育入場(chǎng)積極性減弱，對(duì)供應(yīng)緩沖作用減少，母豬產(chǎn)能處于增加趨勢(shì)，加之后市隨著標(biāo)肥價(jià)差持續(xù)收縮，二育和壓欄導(dǎo)致供應(yīng)后移壓力或?qū)⒅饾u顯現(xiàn)，中期供應(yīng)存在壓力。需求端，上周屠宰廠開工率上升趨勢(shì)受阻，不過臨近五一假期，終端需求或有所改善。總體來(lái)說(shuō)，二育入場(chǎng)因素支撐減弱，現(xiàn)貨價(jià)格呈現(xiàn)偏弱調(diào)整走勢(shì)。盤面上，生豬主力合約大幅下跌，中期面臨供應(yīng)壓力，低位震蕩運(yùn)行，關(guān)注標(biāo)肥價(jià)差、出欄情況以及出欄重量。

雞蛋

中美關(guān)稅政策影響，飼料原料價(jià)格上漲對(duì)雞蛋成本有支撐。不過，隨著前期蛋價(jià)走強(qiáng)后，老雞淘汰再度放緩，且目前蛋雞存欄量處于高位，前期補(bǔ)欄的蛋雞新開產(chǎn)逐步上量，雞蛋供應(yīng)比較充足。同時(shí)，隨著節(jié)日備貨接近尾聲，下游終端購(gòu)買力度有所減弱，蛋價(jià)也有止?jié)q回降傾向。盤面來(lái)看，在現(xiàn)貨價(jià)格回落拖累下，近月盤面也同步走弱，市場(chǎng)波動(dòng)率增加，短期暫且觀望。

蘋果

蘋果產(chǎn)區(qū)五一備貨進(jìn)入后期，部分客商繼續(xù)采購(gòu)為后期市場(chǎng)做準(zhǔn)備，加之炒貨現(xiàn)象存在，產(chǎn)區(qū)蘋果交易依舊維持熱度，存貨商、果農(nóng)惜售情緒仍在，蘋果行情繼續(xù)穩(wěn)硬維持。截至2025年4月24日，全國(guó)主產(chǎn)區(qū)蘋果冷庫(kù)庫(kù)存量為309.98萬(wàn)噸，環(huán)比上周減少44.58萬(wàn)噸，去庫(kù)同比繼續(xù)加快，當(dāng)前庫(kù)存處于近五年低值。本周山東產(chǎn)區(qū)庫(kù)容比為27.08%，較上周減少2.56%，去庫(kù)同比去年略快。周內(nèi)山東產(chǎn)區(qū)成交氛圍活躍，市場(chǎng)備貨客商較多，電商拿貨略有增多。周內(nèi)部分中小冷庫(kù)去庫(kù)加快，市場(chǎng)抗價(jià)情緒較濃，價(jià)格小幅偏硬。本周陜西產(chǎn)區(qū)庫(kù)容比為28.16%，較上周減少4.97%。周內(nèi)陜西產(chǎn)區(qū)客商貨源走貨順暢，現(xiàn)貨商找貨積極，目前剩余庫(kù)存多集中于陜北產(chǎn)區(qū)，其余產(chǎn)區(qū)陸續(xù)清庫(kù)。

紅棗

南疆部分產(chǎn)區(qū)灰棗棗樹已陸續(xù)萌芽，目前生長(zhǎng)情況良好，短期來(lái)看產(chǎn)區(qū)天氣影響不大，后續(xù)需關(guān)注降雨強(qiáng)風(fēng)等天氣異動(dòng)現(xiàn)象的發(fā)生。短期種植端影響有限，市場(chǎng)主要關(guān)注消費(fèi)，隨著天氣轉(zhuǎn)暖，市場(chǎng)對(duì)紅棗的需求下降，影響紅棗的去庫(kù)情況。據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品調(diào)研數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)本周36家樣本點(diǎn)物理庫(kù)存在10521噸，較上周減少134噸，環(huán)比減少1.26%，同比增加51.27%，本周樣本點(diǎn)庫(kù)存小幅下降。隨著天氣轉(zhuǎn)暖，各地冷庫(kù)入庫(kù)量增加目前庫(kù)存已趨于飽和。由于現(xiàn)貨價(jià)格處于相對(duì)低位水平疊加存儲(chǔ)成本的增加，內(nèi)地持貨商未出現(xiàn)大幅讓利出貨現(xiàn)象。銷區(qū)市場(chǎng)整體供應(yīng)充足，購(gòu)銷氛圍一般，其中優(yōu)質(zhì)好貨及等外品走貨相對(duì)較快。產(chǎn)區(qū)大型企業(yè)拍賣出貨吸引返疆客商增多，當(dāng)前市場(chǎng)供需博弈持續(xù)，價(jià)格波動(dòng)空間有限，建議關(guān)注庫(kù)存消化節(jié)奏及新季長(zhǎng)勢(shì)。

棉花

國(guó)際方面，美國(guó)總統(tǒng)特朗普表示將“大幅降低”對(duì)中國(guó)的高額關(guān)稅，貿(mào)易緊張局勢(shì)有所緩和，大宗商品市場(chǎng)氛圍回暖。國(guó)內(nèi)方面，金三銀四旺季接近尾聲，紡織企業(yè)新訂單數(shù)量不足，銷售速度放緩，成品庫(kù)存稍有增加，部分下游企業(yè)開始限產(chǎn)，采取輪休，錯(cuò)峰開機(jī)等方式，降低庫(kù)存累計(jì)的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)對(duì)原料的采購(gòu)意愿也有所下降。綜合來(lái)看，國(guó)內(nèi)外強(qiáng)弱有所不同，謹(jǐn)慎偏空的態(tài)度。

白糖

國(guó)際方面，近期宏觀不穩(wěn)，帶動(dòng)糖價(jià)波動(dòng)較大。新榨季開始，巴西糖有一定的增產(chǎn)預(yù)期，導(dǎo)致原糖價(jià)格偏弱。不過4月前三周巴西出口有限，也限制下方的空間。國(guó)內(nèi)方面，工業(yè)庫(kù)存拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)，今年總體的消費(fèi)淡季不淡，總體消費(fèi)有一定的支撐，去庫(kù)的節(jié)奏早于往年，支撐糖價(jià)。不過隨著進(jìn)口利潤(rùn)窗口打開，后續(xù)到港壓力或較大，供應(yīng)寬松預(yù)期抑制糖價(jià)上方高度。關(guān)注去庫(kù)存的節(jié)奏。

花生

供應(yīng)端，進(jìn)口量進(jìn)口高峰期集中在3-5月，預(yù)計(jì)花生到港量或達(dá)到峰值，加上樣本油廠花生庫(kù)存處于歷史較高水平，供應(yīng)較為寬松；需求端，貿(mào)易商采購(gòu)意愿不高，消耗庫(kù)存或剛需拿貨為主，部分銷區(qū)市場(chǎng)受產(chǎn)區(qū)價(jià)格支撐；同時(shí)主力油廠陸續(xù)入市采購(gòu)，釋放積極信號(hào)。另外油脂方面，受美國(guó)對(duì)全球加征關(guān)稅，引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)下行擔(dān)憂，國(guó)際油價(jià)大幅下跌拖累油脂市場(chǎng)，以及棕櫚油在增產(chǎn)的壓力下預(yù)計(jì)震蕩偏弱運(yùn)行?？傮w來(lái)說(shuō)，在供應(yīng)趨于寬松的格局下，花生價(jià)格承壓運(yùn)行為主。

※ 化工品

原油

美聯(lián)儲(chǔ)哈瑪克表示美聯(lián)儲(chǔ)需要保持耐心，目前調(diào)整利率還為時(shí)過早，6月份可能降息；關(guān)稅談判推進(jìn)，貿(mào)易緊張氛圍緩和，市場(chǎng)擔(dān)憂情緒減弱；歐美原油期貨收復(fù)部分跌幅，國(guó)際油價(jià)小幅收高，24日紐約商品期貨交易所西得克薩斯輕質(zhì)原油6月期貨結(jié)算價(jià)每桶62.79美元，比前一交易日上漲0.52美元，漲幅0.84%，交易區(qū)間61.99-63.31美元；倫敦洲際交易所布倫特原油2025年6月期貨結(jié)算價(jià)每桶66.55美元，比前一交易日上漲0.43美元；OPEC+考慮在6月進(jìn)一步加大增產(chǎn)力度；哈薩克斯坦稱或難嚴(yán)格遵守補(bǔ)償性減產(chǎn)計(jì)劃。山東獨(dú)立煉廠常減壓產(chǎn)能利用率為47.11%，較上周跌 0.68 個(gè)百分點(diǎn)，本周東營(yíng)某煉廠停工檢修，本周山東煉廠常減壓產(chǎn)能利用率下跌。技術(shù)上，主力合約上方關(guān)注510附近壓力，下方關(guān)注475附近支撐。短線呈現(xiàn)區(qū)間震蕩走勢(shì)。操作上，建議短線交易為主。

燃料油

美聯(lián)儲(chǔ)哈瑪克表示美聯(lián)儲(chǔ)需要保持耐心，目前調(diào)整利率還為時(shí)過早，6月份可能降息；關(guān)稅談判推進(jìn)，貿(mào)易緊張氛圍緩和，市場(chǎng)擔(dān)憂情緒減弱；美國(guó)總統(tǒng)特朗普表示無(wú)意解雇鮑威爾，呼吁美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該降息；美元指數(shù)震蕩，國(guó)際原油價(jià)格反彈；OPEC+考慮在6月進(jìn)一步加大增產(chǎn)力度；哈薩克斯坦稱或難嚴(yán)格遵守補(bǔ)償性減產(chǎn)計(jì)劃。燃料油市場(chǎng)交投氛圍平淡，業(yè)者觀望延續(xù)，下游逢低購(gòu)進(jìn)。技術(shù)上，F(xiàn)U主力合約上方關(guān)注3060附近壓力，下方關(guān)注2950附近支撐，短線呈現(xiàn)偏弱震蕩走勢(shì)；LU主力合約上方關(guān)注3550附近壓力，下方關(guān)注3350附近支撐，短線呈現(xiàn)區(qū)間震蕩走勢(shì)，操作上，建議短線交易為主。

瀝青

美聯(lián)儲(chǔ)哈瑪克表示美聯(lián)儲(chǔ)需要保持耐心，目前調(diào)整利率還為時(shí)過早，6月份可能降息；關(guān)稅談判推進(jìn)，貿(mào)易緊張氛圍緩和，市場(chǎng)擔(dān)憂情緒減弱，美元指數(shù)震蕩，國(guó)際原油價(jià)格反彈。截至4月21日，國(guó)內(nèi)瀝青周度總產(chǎn)量為52.6萬(wàn)噸，環(huán)比增加2.4萬(wàn)噸，增幅4.8%；同比增加8.7萬(wàn)噸，增幅19.8%。1-4月累計(jì)產(chǎn)量為937.7萬(wàn)噸，同比增加5萬(wàn)噸，增幅0.5%。主力煉廠間歇生產(chǎn)，整體供應(yīng)壓力不大；下游按需采購(gòu)，市場(chǎng)交投氣氛尚可，報(bào)價(jià)跟隨成本端小幅波動(dòng)；南方部分地區(qū)降雨影響剛需，未來(lái)南方降雨天氣依然集中，影響需求持續(xù)恢復(fù)。技術(shù)上，bu主力合約上方關(guān)注3500附近壓力，下方關(guān)注3350附近支撐，短線呈現(xiàn)區(qū)間震蕩走勢(shì)。操作上，建議短線交易。

LPG

美聯(lián)儲(chǔ)哈瑪克表示美聯(lián)儲(chǔ)需要保持耐心，目前調(diào)整利率還為時(shí)過早，6月份可能降息；關(guān)稅談判推進(jìn)，貿(mào)易緊張氛圍緩和，市場(chǎng)擔(dān)憂情緒減弱；美國(guó)總統(tǒng)特朗普表示無(wú)意解雇鮑威爾，呼吁美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該降息；美元指數(shù)震蕩，國(guó)際原油價(jià)格反彈。丙烷市場(chǎng)基本穩(wěn)定，實(shí)際成交一般，成本反彈提供一定支撐，臨近假期市場(chǎng)有出貨心理；華南地區(qū)碼頭成交價(jià)格有松動(dòng)跡象，個(gè)別庫(kù)區(qū)集中到船壓力顯現(xiàn)。技術(shù)上，PG主力合約上方關(guān)注4550附近壓力，下方關(guān)注4350附近支撐，短線呈現(xiàn)偏弱震蕩走勢(shì)，操作上，短線交易為主。

甲醇

近期國(guó)內(nèi)甲醇檢修、減產(chǎn)涉及產(chǎn)能產(chǎn)出量多于恢復(fù)涉及產(chǎn)能產(chǎn)出量，整體產(chǎn)量小幅減少。由于部分檢修裝置仍未恢復(fù)生產(chǎn)，疊加部分一體化裝置持續(xù)消耗自身庫(kù)存，企業(yè)庫(kù)存繼續(xù)低位運(yùn)行，部分企業(yè)挺價(jià)惜售，但下游對(duì)高價(jià)有所抵觸，采購(gòu)積極性轉(zhuǎn)弱。本周華東江蘇地區(qū)主流社會(huì)庫(kù)提貨大增，浙江地區(qū)維持剛需穩(wěn)定消耗，華南地區(qū)主流庫(kù)區(qū)提貨量亦維持偏高水平，國(guó)內(nèi)甲醇港口庫(kù)存整體大幅去庫(kù)。需求方面，本周陜西蒲城烯烴裝置恢復(fù)正常運(yùn)行，斯?fàn)柊詈蛢?nèi)蒙寶豐一期裝置延續(xù)停車狀態(tài)，烯烴行業(yè)開工依然小幅回落。MA2509合約短期建議在2250-2330區(qū)間交易。

塑料

夜盤L2509跌0.18%收于7137元/噸。供應(yīng)端，本周浙江石化、中沙石化、廣東石化等裝置停車檢修，寶來(lái)、海南煉化等裝置重啟，產(chǎn)量環(huán)比+1.42%至64.25萬(wàn)噸。需求端，本周PE下游開工率環(huán)比+0.01%，同期偏低；其中農(nóng)膜開工率環(huán)比-4.00%。庫(kù)存方面，生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存環(huán)比+3.41%至49.70萬(wàn)噸，社會(huì)庫(kù)存環(huán)比-1.68%至60.56萬(wàn)噸，庫(kù)存壓力不大。二季度PE檢修集中于5月下旬開始，短期內(nèi)供應(yīng)壓力維持上升預(yù)期。地膜需求收尾，農(nóng)膜訂單天數(shù)環(huán)比下降；節(jié)前日化、食品包裝訂單補(bǔ)充，包裝膜訂單天數(shù)小幅提升。成本方面，近期OPEC+增產(chǎn)、關(guān)稅有望緩解、EIA庫(kù)存超預(yù)期上升、美聯(lián)儲(chǔ)有望6月降息等多空消息博弈，國(guó)際油價(jià)震蕩。特朗普稱對(duì)華關(guān)稅或?qū)⒋蠓陆?，但后市美貿(mào)易政策仍存不確定性。短期內(nèi)L2509預(yù)計(jì)震蕩走勢(shì)，區(qū)間預(yù)計(jì)在7100-7290附近。

聚丙烯

夜盤PP2509跌0.04%收于7091元/噸。供應(yīng)端，本周中海油大榭、中沙天津、金能化學(xué)等裝置集中停車檢修，產(chǎn)量環(huán)比-1.92%至73.41萬(wàn)噸。需求端，本周PP下游平均開工率環(huán)比-0.2%至50.06%。庫(kù)存方面，本周PP庫(kù)存環(huán)比-2.03%至81.96萬(wàn)噸，庫(kù)存壓力中性。4月至5月PP行業(yè)集中檢修，短期供應(yīng)壓力不大?！敖鹑y四”旺季收尾，終端產(chǎn)品出口受關(guān)稅抑制，下游訂單跟進(jìn)不足、開工率小幅下降。成本方面，近期OPEC+增產(chǎn)、關(guān)稅有望緩解、EIA庫(kù)存超預(yù)期上升、美聯(lián)儲(chǔ)有望6月降息等多空消息博弈，國(guó)際油價(jià)震蕩。特朗普稱對(duì)華關(guān)稅或?qū)⒋蠓陆?，但后市美貿(mào)易政策仍存不確定性。PP2509短期預(yù)計(jì)震蕩走勢(shì)，下方關(guān)注7050附近支撐，上方關(guān)注7180附近壓力。

苯乙烯

夜盤EB2506跌1.82%收于7158元/噸。供應(yīng)端，本周苯乙烯產(chǎn)量環(huán)比+1.77%至31.12萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比+1.16%至67.93%。需求端，上周下游開工率漲跌互現(xiàn)；下游EPS、PS、ABS消費(fèi)環(huán)比+6.87%至25.97萬(wàn)噸。庫(kù)存方面，工廠庫(kù)存環(huán)比-4.30%至21.84萬(wàn)噸；華東港口庫(kù)存環(huán)比-9.52%至8.65萬(wàn)噸，華南港口庫(kù)存環(huán)比+2.31%至2.66萬(wàn)噸。據(jù)悉本周部分裝置停車、降負(fù)，產(chǎn)量、產(chǎn)能利用率預(yù)計(jì)環(huán)比下降。萬(wàn)華、浙石化、恒力石化檢修裝置預(yù)計(jì)于4月底至5月初重啟，給到06合約盤面貼水空間。下游部分地區(qū)EPS需求回暖；PS、ABS需求受美國(guó)對(duì)華關(guān)稅抑制，成品庫(kù)存積累。成成本方面，近期OPEC+增產(chǎn)、關(guān)稅有望緩解、EIA庫(kù)存超預(yù)期上升、美聯(lián)儲(chǔ)有望6月降息等多空消息博弈，國(guó)際油價(jià)震蕩；華東純苯買氣提振明顯，短期預(yù)計(jì)偏強(qiáng)整理。特朗普稱對(duì)華關(guān)稅或?qū)⒋蠓陆担笫忻蕾Q(mào)易政策仍存不確定性。EB2506預(yù)計(jì)震蕩走勢(shì)，區(qū)間預(yù)計(jì)在7100-7500附近。

PVC

夜盤V2509跌0.10%收于4970元/噸。供應(yīng)端，上周鹽湖鎂業(yè)30萬(wàn)噸、寧夏金昱元25萬(wàn)噸裝置重啟，四川金路30萬(wàn)噸裝置短停，新疆中泰55萬(wàn)噸裝置檢修，產(chǎn)能利用率環(huán)比+0.68%至77.35%。需求端，上周PVC管材開工率環(huán)比-1.88%至48.44%，PVC型材開工率環(huán)比-0.1%至93.99%。本周，PVC社會(huì)庫(kù)存環(huán)比-5.15%至68.77萬(wàn)噸，維持去化趨勢(shì)。4月至5月PVC行業(yè)密集檢修，只是本周渤化80萬(wàn)噸裝置重啟，短期供應(yīng)壓力上升。下游PVC地板企業(yè)受關(guān)稅沖擊停車觀望，管材、型材需求受房地產(chǎn)弱現(xiàn)實(shí)拖累。成本方面，電石下游備貨積極，短期價(jià)格預(yù)計(jì)維穩(wěn)；乙烯下游詢盤稍有提升，市場(chǎng)僵持氣氛略有改善。特朗普稱對(duì)華關(guān)稅或?qū)⒋蠓陆担笫忻蕾Q(mào)易政策仍存不確定性。短期內(nèi)V2509預(yù)計(jì)震蕩走勢(shì)，下方關(guān)注4930附近支撐，上方關(guān)注5100附近壓力。

燒堿

夜盤SH2509漲0.04%收于2471元/噸。供應(yīng)端，本周全國(guó)氯堿裝置檢修、提負(fù)并存，產(chǎn)能利用率環(huán)比-0.2%至82.1%，較上周變化不大。需求端，上周國(guó)內(nèi)氧化鋁開工率下降至78.54%；本周粘膠短纖開工率環(huán)比-1.05%至77.17%，印染開工率環(huán)比-1.89%至60.06%。庫(kù)存方面，本周液堿工廠庫(kù)存環(huán)比-3.02%至40.85萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)氧化鋁企業(yè)減產(chǎn)逐漸集中，耗堿量預(yù)計(jì)持續(xù)下滑。非鋁企業(yè)五一節(jié)前補(bǔ)庫(kù)，帶動(dòng)供需階段性好轉(zhuǎn)，但持續(xù)性存疑。中長(zhǎng)期供需尚未得到改善，后市現(xiàn)貨價(jià)格具有回調(diào)可能。宏觀方面，特朗普稱對(duì)華關(guān)稅或大幅下降，但后市美貿(mào)易政策仍存不確定性。短期SH2509預(yù)計(jì)震蕩走勢(shì)，下方關(guān)注2400附近支撐，上方關(guān)注2550附近壓力。

對(duì)二甲苯

歐佩克+考慮6月進(jìn)一步加大增產(chǎn)力度，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期及中美貿(mào)易關(guān)稅政策不確定性，油價(jià)震蕩整理微幅收漲。供應(yīng)方面，本周國(guó)內(nèi)PX產(chǎn)量為64.72萬(wàn)噸，環(huán)比上周-1.12%。國(guó)內(nèi)PX周均產(chǎn)能利用率77.17%，環(huán)比上周-0.87%。需求方面，PTA周均產(chǎn)能利用率至80.04%，環(huán)比+3.30%，同比+4.29%。國(guó)內(nèi)PTA產(chǎn)量為139.34萬(wàn)噸，較上周+5.46萬(wàn)噸，較去年同期+9.3萬(wàn)噸。周內(nèi)開工率小幅下滑，目前處在中等偏低位置，短期PTA裝置開工率回升，PX供需保持穩(wěn)定，短期主要跟隨原油波動(dòng)為主，PX主力合約下方關(guān)注6050附近支撐。

PTA

歐佩克+考慮6月進(jìn)一步加大增產(chǎn)力度，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期及中美貿(mào)易關(guān)稅政策不確定性，油價(jià)震蕩整理微幅收漲。供應(yīng)方面，PTA周均產(chǎn)能利用率至80.04%，環(huán)比+3.30%，同比+4.29%。國(guó)內(nèi)PTA產(chǎn)量為139.34萬(wàn)噸，較上周+5.46萬(wàn)噸，較去年同期+9.3萬(wàn)噸。需求方面，中國(guó)聚酯行業(yè)周產(chǎn)量：157.28萬(wàn)噸，較上周+1.4萬(wàn)噸，環(huán)比漲0.89%。中國(guó)聚酯行業(yè)周度平均產(chǎn)能利用率：91.75%，環(huán)比漲0.67%。庫(kù)存方面，本周PTA工廠庫(kù)存在4.39天，較上周+0.03天，較去年同期-1.08天；聚酯工廠PTA原料庫(kù)存在9.35天，較上周-0.05天，較去年同期+0.95。目前加工差280附近，PTA受裝置檢修重啟影響開工率回升，周產(chǎn)量增加，下游聚酯行業(yè)開工率雖有上升但需求跟進(jìn)有限多以消化前期庫(kù)存為主，短期PTA價(jià)格預(yù)計(jì)跟隨原油價(jià)格波動(dòng)，主力合約震蕩收漲，下方關(guān)注4300附近支撐。

乙二醇

歐佩克+考慮6月進(jìn)一步加大增產(chǎn)力度，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期及中美貿(mào)易關(guān)稅政策不確定性，油價(jià)震蕩整理微幅收漲。供應(yīng)方面，中國(guó)乙二醇裝置周度產(chǎn)量在37.24萬(wàn)噸，較上周+0%。本周國(guó)內(nèi)乙二醇總產(chǎn)能利用率61.93%，環(huán)比-0.01%。需求方面，中國(guó)聚酯行業(yè)周產(chǎn)量：157.28萬(wàn)噸，較上周+1.4萬(wàn)噸，環(huán)比漲0.89%。中國(guó)聚酯行業(yè)周度平均產(chǎn)能利用率：91.75%，環(huán)比漲0.67%。截至4月24日，華東主港地區(qū)MEG港口庫(kù)存總量68.77萬(wàn)噸，較本周一增加1.1萬(wàn)噸。下周國(guó)內(nèi)乙二醇華東總到港量預(yù)計(jì)在24.82萬(wàn)噸。主港發(fā)貨節(jié)奏降低且到貨相對(duì)穩(wěn)健，庫(kù)存總量回升，下周預(yù)計(jì)到港量增加。短期乙二醇基本面供應(yīng)壓力不大，且有一定成本支撐，短期關(guān)注4150附近支撐。

短纖

歐佩克+考慮6月進(jìn)一步加大增產(chǎn)力度，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期及中美貿(mào)易關(guān)稅政策不確定性，油價(jià)震蕩整理微幅收漲。供應(yīng)方面，中國(guó)滌綸短纖產(chǎn)量為16.14萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.60萬(wàn)噸，增幅為3.86%；產(chǎn)能利用率平均值為85.36%，環(huán)比提升3.21%。需求方面，純滌紗行業(yè)平均開工率在78.80%，環(huán)比下跌0.2%。純滌紗原料備貨平均9.40天，環(huán)比下滑0.2天。庫(kù)存方面，截至4月24日，中國(guó)滌綸短纖工廠權(quán)益庫(kù)存9.06天，較上期增加0.05天；物理庫(kù)存18.16天，較上期增加0.08天。目前終端內(nèi)外貿(mào)訂單均顯疲軟，五一臨近下游對(duì)后市預(yù)期悲觀，接貨積極性不高，紗企維持剛需采買，短纖工廠庫(kù)存增加。短期預(yù)計(jì)跟隨原油波動(dòng)，關(guān)注下游開工情況。短纖主力合約震蕩整理微幅收漲，短期關(guān)注6000附近支撐。

紙漿

隔夜紙漿震蕩，SP2507報(bào)收于5376元/噸。供應(yīng)端，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示3月紙漿進(jìn)口增加、針葉漿進(jìn)口量基本持平，供給維持較高水平，海外漿廠報(bào)價(jià)高位，巴西Suzano對(duì)4月亞洲價(jià)格上漲20美元/噸，智利Arauco公司對(duì)4月亞洲價(jià)格持平報(bào)825美元/噸。需求端，紙廠利潤(rùn)尚可但終端訂單偏弱導(dǎo)致被動(dòng)累庫(kù)，按需采購(gòu)為主，下游需求環(huán)比總體小幅減少，成品紙開工漲跌互現(xiàn)，白卡紙環(huán)比-0.2%，雙膠紙環(huán)比+0.1%，銅版紙環(huán)比+0.2%，生活紙環(huán)比-0.7%。截止2025年4月24日，中國(guó)紙漿主流港口樣本庫(kù)存量：210.6萬(wàn)噸，較上期累庫(kù)3.7萬(wàn)噸，環(huán)比上漲1.8%，庫(kù)存量在本周期呈現(xiàn)累庫(kù)的趨勢(shì)。紙漿港口庫(kù)存處于同期高水平，下游整體需求表現(xiàn)力度欠佳，但海外紙漿價(jià)格堅(jiān)挺，或限制現(xiàn)貨價(jià)格下跌幅度，后續(xù)注意紙漿進(jìn)口情況SP2507合約建議下方關(guān)注5300附近支撐，上方5500附近壓力，注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

純堿

夜盤純堿主力合約期價(jià)下跌0.15%。宏觀面，一攬子擴(kuò)內(nèi)需政策在路上！廣東、上海等地謀劃出臺(tái)《提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)方案》。后續(xù)主要看關(guān)稅對(duì)內(nèi)需帶來(lái)的影響，若數(shù)據(jù)持續(xù)下滑，就會(huì)有更多的政策出臺(tái)。基本面：供應(yīng)端來(lái)看，純堿裝置無(wú)明顯波動(dòng)，產(chǎn)量及開工率延續(xù)高位。需求端來(lái)看，下游需求表現(xiàn)不溫不火，適量低價(jià)補(bǔ)庫(kù)成交，高價(jià)抵觸，庫(kù)存出現(xiàn)小幅去庫(kù)表現(xiàn)，市場(chǎng)剛需隨用隨采為主，注意倉(cāng)位操作，操作上建議，目前純堿主力合約2509，1380附近可以嘗試空單，止損價(jià)格1390元，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險(xiǎn)控制。

玻璃

夜盤玻璃主力合約下跌1.05%.宏觀面，一攬子擴(kuò)內(nèi)需政策在路上！廣東、上海等地謀劃出臺(tái)《提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)方案》。后續(xù)主要看關(guān)稅對(duì)內(nèi)需帶來(lái)的影響，若數(shù)據(jù)持續(xù)下滑，就會(huì)有更多的政策出臺(tái)。從玻璃基本面上看，供應(yīng)端浮法玻璃以天然氣，煤炭，石油為原材料制作的玻璃，整體利潤(rùn)小幅增加，主要原因來(lái)自于原材料成本下跌，產(chǎn)量整體保持平穩(wěn)。需求端，整體出貨較弱，產(chǎn)銷有所下滑，多數(shù)企業(yè)穩(wěn)價(jià)出貨為主，個(gè)別價(jià)格微幅提漲，下游操作仍顯謹(jǐn)慎，剛需為主。庫(kù)存繼續(xù)下降，對(duì)于價(jià)格有所支撐。操作上建議，玻璃主力合約2509，1120附近輕倉(cāng)做多，止損價(jià)格1100，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險(xiǎn)控制。

天然橡膠

全球天然橡膠產(chǎn)區(qū)逐步開割，云南產(chǎn)區(qū)開割過渡期，原料供應(yīng)較少，膠水流入濃乳廠較多，膠塊匱乏；海南產(chǎn)區(qū)處于開割初期，主產(chǎn)區(qū)開割面積逐漸擴(kuò)大，新鮮膠水產(chǎn)出呈現(xiàn)逐步增量態(tài)勢(shì)，當(dāng)?shù)厥召?gòu)站、民營(yíng)加工廠陸續(xù)恢復(fù)收膠、生產(chǎn)工作；聽聞儋州、白沙部分膠林存白粉病、干旱落葉情況，開割延遲，持續(xù)關(guān)注產(chǎn)區(qū)病蟲害及物候情況變化。上周青島現(xiàn)貨總庫(kù)存延續(xù)去庫(kù)，青島港口到港維持季節(jié)性減少狀態(tài)，入庫(kù)量明顯縮減，而膠價(jià)低位刺激下游逢低備貨，出庫(kù)量大于入庫(kù)量，保稅及一般貿(mào)易庫(kù)存均呈現(xiàn)去庫(kù)。需求方面，本周國(guó)內(nèi)輪胎企業(yè)產(chǎn)能利用率環(huán)比下降，半鋼胎企業(yè)整體出貨表現(xiàn)偏弱，產(chǎn)銷壓力加大，部分企業(yè)降負(fù)運(yùn)行；個(gè)別全鋼胎企業(yè)按計(jì)劃安排檢修，對(duì)整體產(chǎn)能利用率形成拖拽，部分規(guī)模較小企業(yè)基本維持產(chǎn)銷平衡狀態(tài)，產(chǎn)量偏大企業(yè)受出貨放緩影響，庫(kù)存延續(xù)增勢(shì)。ru2509合約短線建議在14000-15000區(qū)間交易，nr2506合約短線建議在12000-12700區(qū)間交易。

合成橡膠

近期國(guó)內(nèi)原料端供應(yīng)充裕，價(jià)格趨弱成本支撐不足。本周順丁橡膠生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存總體小幅增加，貿(mào)易商出貨阻力明顯且對(duì)供價(jià)下調(diào)預(yù)期較強(qiáng)，貿(mào)易企業(yè)庫(kù)存總體維持下降，下周華北及華東部分民營(yíng)裝置重啟后產(chǎn)量增長(zhǎng)帶動(dòng)生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存水平提高，前期持續(xù)低價(jià)或?qū)е挛逡还?jié)前下游備貨需求跟進(jìn)偏弱，企業(yè)庫(kù)存水平或延續(xù)走高。需求方面，本周國(guó)內(nèi)輪胎企業(yè)產(chǎn)能利用率環(huán)比下降，半鋼胎企業(yè)整體出貨表現(xiàn)偏弱，產(chǎn)銷壓力加大，部分企業(yè)降負(fù)運(yùn)行；個(gè)別全鋼胎企業(yè)按計(jì)劃安排檢修，對(duì)整體產(chǎn)能利用率形成拖拽，部分規(guī)模較小企業(yè)基本維持產(chǎn)銷平衡狀態(tài)，產(chǎn)量偏大企業(yè)受出貨放緩影響，庫(kù)存延續(xù)增勢(shì)。br2506合約短線建議在10500-11500區(qū)間交易。

尿素

近期國(guó)內(nèi)尿素部分裝置停車檢修，日產(chǎn)量小幅下降，下周暫無(wú)企業(yè)裝置計(jì)劃停車，4-5家停車裝置恢復(fù)生產(chǎn)，考慮到短時(shí)的企業(yè)故障發(fā)生，產(chǎn)量大幅增加的概率較大。近期農(nóng)業(yè)剛需空檔期，受氣候條件影響，備肥需求不斷延后；復(fù)合肥開工率持續(xù)下降，加之其他工業(yè)推進(jìn)不溫不火，導(dǎo)致工業(yè)需求減弱，但隨著五一臨近，下游將適當(dāng)增加補(bǔ)倉(cāng)。由于國(guó)內(nèi)尿素價(jià)格偏弱，農(nóng)業(yè)備肥推后以及工業(yè)需求的放緩，導(dǎo)致尿素工廠貨源流向減少，多數(shù)區(qū)域企業(yè)出現(xiàn)不同程度累庫(kù)，本周國(guó)內(nèi)尿素企業(yè)總庫(kù)存環(huán)比大幅增加。UR2509合約短線建議在1740-1800區(qū)間交易。

瓶片

歐佩克+考慮6月進(jìn)一步加大增產(chǎn)力度，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期及中美貿(mào)易關(guān)稅政策不確定性，油價(jià)震蕩整理微幅收漲。供應(yīng)方面，中國(guó)滌綸短纖產(chǎn)量為16.14萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.60萬(wàn)噸，增幅為3.86%；產(chǎn)能利用率平均值為85.36%，環(huán)比提升3.21%。需求方面，純滌紗行業(yè)平均開工率在78.80%，環(huán)比下跌0.2%。純滌紗原料備貨平均9.40天，環(huán)比下滑0.2天。庫(kù)存方面，截至4月24日，中國(guó)滌綸短纖工廠權(quán)益庫(kù)存9.06天，較上期增加0.05天；物理庫(kù)存18.16天，較上期增加0.08天。目前終端內(nèi)外貿(mào)訂單均顯疲軟，五一臨近下游對(duì)后市預(yù)期悲觀，接貨積極性不高，紗企維持剛需采買，短纖工廠庫(kù)存增加。短期預(yù)計(jì)跟隨原油波動(dòng)，關(guān)注下游開工情況。短纖主力合約震蕩整理微幅收漲，短期關(guān)注6000附近支撐。

原木

原木日內(nèi)震蕩，LG2507報(bào)收于793元/m3，期貨升水現(xiàn)貨。輻射松原木山東地區(qū)報(bào)價(jià)780元/m3，-0元/m3；江蘇地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格780元/m3，+0元/m3，進(jìn)口CFR報(bào)價(jià)114美元，周環(huán)比-0美元。供應(yīng)端，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示3月原木、針葉原木進(jìn)口量同比減少，環(huán)比增加，新西蘭原木離港量2月增加，預(yù)期3月供應(yīng)小幅回落但仍維持高位。需求端，原木港口日均出庫(kù)量周度持平。截止2025年4月21日當(dāng)周，中國(guó)針葉原木港口樣本庫(kù)存量：351萬(wàn)m3，環(huán)比減少8萬(wàn)m3，庫(kù)存去化。目前港口庫(kù)存處于年內(nèi)中性水平，外盤價(jià)格回落、進(jìn)口換算超過國(guó)內(nèi)價(jià)格構(gòu)成成本支撐，原木下游整體需求邊際恢復(fù)，供需雙增格局下基本面矛盾不大，后續(xù)注意原木進(jìn)口情況，現(xiàn)貨有支撐，期貨區(qū)間震蕩。LG2507合約建議下方關(guān)注780附近支撐，上方830附近壓力，區(qū)間操作。

※ 有色黑色

貴金屬

隔夜，滬金主連合約漲1.02%至796.46元/克；滬銀主連合約漲0.33%至8320元/千克；國(guó)際貴金屬期貨普遍收漲，COMEX黃金期貨漲2.04%報(bào)3361.30美元/盎司，COMEX白銀期貨漲0.01%報(bào)33.87美元/盎司。宏觀數(shù)據(jù)方面，美國(guó)至4月19日當(dāng)周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù) 22.2萬(wàn)人，預(yù)期22.2萬(wàn)人，前值由21.5萬(wàn)人修正為21.6萬(wàn)人，勞動(dòng)力市場(chǎng)總體仍維持韌性，但關(guān)稅影響下未來(lái)失業(yè)率或存在上行風(fēng)險(xiǎn)。美國(guó)3月耐用品訂單月率錄得9.2%，為2024年7月以來(lái)最大增幅，然而剔除汽車和運(yùn)輸設(shè)備的核心耐用品訂單卻顯著低于預(yù)期，顯示經(jīng)濟(jì)基本面存在明顯分歧。市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策展望保持謹(jǐn)慎，預(yù)期5月會(huì)議維持利率不變的概率高達(dá)93.9%，而6月會(huì)議降息概率約為58.7%。市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)即將重啟降息周期的預(yù)期升溫，疊加美元拋壓再現(xiàn)，共同支撐金價(jià)走勢(shì)，但中美貿(mào)易協(xié)議達(dá)成的潛在可能、美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性擔(dān)憂緩解以及持續(xù)抬升的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，對(duì)金價(jià)上行構(gòu)成一定壓力。往后看，特朗普在關(guān)稅政策上的預(yù)期反復(fù)或仍對(duì)美元構(gòu)成結(jié)構(gòu)性壓制，疊加日益抬升的美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期，黃金中長(zhǎng)期看多邏輯依然穩(wěn)固，但短線市場(chǎng)情緒回暖或?qū)е陆饍r(jià)上行受阻。白銀方面則受經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期降溫所提振，加之持續(xù)偏緊的供需格局以及處于歷史高位的金銀比價(jià)，短期內(nèi)白銀偏強(qiáng)運(yùn)行。操作上建議，暫時(shí)觀望為主。

滬銅

隔夜滬銅主力合約震蕩略強(qiáng)，持倉(cāng)量增加，現(xiàn)貨升水，基差走強(qiáng)。國(guó)際方面，美聯(lián)儲(chǔ)褐皮書：由于關(guān)稅等因素導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)不確定性增強(qiáng)，多個(gè)地區(qū)的前景明顯惡化。美國(guó)4月標(biāo)普全球綜合PMI創(chuàng)16個(gè)月新低。國(guó)內(nèi)方面，特朗普稱或?qū)ⅰ按蠓档汀睂?duì)華關(guān)稅，外交部：一邊說(shuō)要同中方達(dá)成協(xié)議，一邊不斷搞極限施壓，這不是同中方打交道的正確方式，也是行不通的?；久嫔希隙算~精礦TC現(xiàn)貨指數(shù)繼續(xù)下行，國(guó)內(nèi)粗銅加工費(fèi)小幅走弱，精煉銅原料供給仍偏緊張。供給方面，雖然銅精礦供應(yīng)緊張，但冶煉廠備庫(kù)情況良好仍有原料庫(kù)存，加之銅精礦港口庫(kù)存仍在較為充足的量級(jí)，故短期來(lái)看冶煉廠仍能保持穩(wěn)定的生產(chǎn)節(jié)奏，國(guó)內(nèi)精煉銅供給保持相對(duì)穩(wěn)定。需求方面，在當(dāng)下消費(fèi)旺季節(jié)點(diǎn)以及宏觀政策擴(kuò)內(nèi)需的刺激下，下游銅材加工企業(yè)消費(fèi)有所回升令國(guó)內(nèi)精煉銅庫(kù)存持續(xù)去化?，F(xiàn)貨采購(gòu)方面，當(dāng)下由于原料供應(yīng)緊張，上游仍以挺價(jià)策略為主，下游更多則采取逢低補(bǔ)庫(kù)、按需采買以應(yīng)對(duì)，故現(xiàn)貨市場(chǎng)成交情緒表現(xiàn)一般，精銅報(bào)價(jià)偏震蕩。整體而言，滬銅基本面或處于供給穩(wěn)定、需求小幅增長(zhǎng)的階段，海外宏觀局勢(shì)仍較不穩(wěn)定，國(guó)內(nèi)政策偏向積極、預(yù)期向好。國(guó)內(nèi)去庫(kù)節(jié)點(diǎn)已至，消費(fèi)回升，庫(kù)存逐步去化。期權(quán)方面，平值期權(quán)持倉(cāng)購(gòu)沽比為0.96，環(huán)比-0.0102，期權(quán)市場(chǎng)情緒偏空，隱含波動(dòng)率略升。操作建議，輕倉(cāng)震蕩交易，注意控制節(jié)奏及交易風(fēng)險(xiǎn)。

氧化鋁

隔夜氧化鋁主力合約震蕩走勢(shì)，持倉(cāng)量減少，現(xiàn)貨升水，基差走強(qiáng)。宏觀方面，外交部回應(yīng)“特朗普稱或?qū)⒋蠓档蛯?duì)華關(guān)稅”和“白宮稱中美貿(mào)易協(xié)議談判取得進(jìn)展”：對(duì)于美國(guó)發(fā)動(dòng)的關(guān)稅戰(zhàn)，我們不愿打也不怕打；如果美方真的想通過對(duì)話談判解決問題，就應(yīng)該停止威脅訛詐，在平等、尊重、互惠的基礎(chǔ)上同中方進(jìn)行對(duì)話?；久嫔?，原料端部分海外發(fā)運(yùn)鋁土礦陸續(xù)到港令港口庫(kù)存明顯回升，國(guó)內(nèi)鋁土礦供應(yīng)量級(jí)增長(zhǎng)。氧化鋁供給方面，由于氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)低位運(yùn)行，影響冶煉廠利潤(rùn)，部分冶煉廠減產(chǎn)集中進(jìn)行，國(guó)內(nèi)氧化鋁供應(yīng)量或有小幅收斂。氧化鋁需求方面，國(guó)內(nèi)電解鋁廠產(chǎn)能穩(wěn)定運(yùn)行，加之原料偏低位運(yùn)行令成本下移，生產(chǎn)意愿增加。整體來(lái)看，氧化鋁基本面或處于供給小幅收斂、需求穩(wěn)定增長(zhǎng)階段。操作建議，輕倉(cāng)逢低短多交易，注意控制節(jié)奏及交易風(fēng)險(xiǎn)。

滬鋁

隔夜滬鋁主力合約震蕩走勢(shì)，持倉(cāng)量減少，現(xiàn)貨貼水，基差走平。國(guó)際方面，美聯(lián)儲(chǔ)褐皮書：由于關(guān)稅等因素導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)不確定性增強(qiáng)，多個(gè)地區(qū)的前景明顯惡化。美國(guó)4月標(biāo)普全球綜合PMI創(chuàng)16個(gè)月新低。國(guó)內(nèi)方面，特朗普稱或?qū)ⅰ按蠓档汀睂?duì)華關(guān)稅，外交部：一邊說(shuō)要同中方達(dá)成協(xié)議，一邊不斷搞極限施壓，這不是同中方打交道的正確方式，也是行不通的?；久嫔?，電解鋁供給端，國(guó)內(nèi)電解鋁廠復(fù)產(chǎn)完成，在運(yùn)行產(chǎn)能及開工率皆保持高位運(yùn)行，加之成本端略有下移，整體生產(chǎn)意愿較強(qiáng)，供給穩(wěn)定。電解鋁需求端，國(guó)內(nèi)電解鋁社會(huì)庫(kù)存持續(xù)去化，下游鋁材加工在當(dāng)下旺季節(jié)點(diǎn)以及宏觀擴(kuò)內(nèi)需政策推動(dòng)下仍能保持較好的開工和訂單情況。但在進(jìn)出口方面，由于雙邊貿(mào)易問題的不確定性仍存，鋁材海外出口需求預(yù)計(jì)受阻，仍需更多的內(nèi)需刺激進(jìn)行彌補(bǔ)?？傮w來(lái)看，電解鋁基本面或處于供需雙增的階段，國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存穩(wěn)步去化，但未來(lái)海外需求問題仍具不確定性需謹(jǐn)慎對(duì)待。期權(quán)方面，購(gòu)沽比為0.83，環(huán)比-0.0102，期權(quán)市場(chǎng)情緒偏空，隱含波動(dòng)率略降。操作建議，輕倉(cāng)震蕩交易，注意控制節(jié)奏及交易風(fēng)險(xiǎn)。

滬鉛

滬鉛主力合約夜盤上漲0.77%。宏觀面：美國(guó)4月標(biāo)普全球綜合PMI為16個(gè)月新低。高盛下調(diào)美國(guó)一季度GDP增速預(yù)期至0.1%。伴隨著對(duì)等關(guān)稅的影響，美國(guó)經(jīng)濟(jì)開始進(jìn)一步放緩，對(duì)于有色金屬需求有望減少?；久妫汗?yīng)端再生精鉛產(chǎn)量小幅下滑，電解鉛產(chǎn)量小幅下滑，供應(yīng)端均出現(xiàn)下跌表現(xiàn)。昨日1#鉛價(jià)格漲25元/噸，報(bào)16800元/噸，廢電瓶?jī)r(jià)格整體企穩(wěn)為主，個(gè)別煉企調(diào)整20-100元/噸。需求端:下游蓄企散單接貨積極性一般，整體成交走弱，隨著4月傳統(tǒng)淡季，新訂單減少，企業(yè)多采取以銷定產(chǎn)策略。綜合來(lái)說(shuō)，供應(yīng)端產(chǎn)量減少，需求端繼續(xù)呈現(xiàn)疲態(tài)，下游廠家目前接貨態(tài)度依舊保持觀望，同時(shí)國(guó)外庫(kù)存高位，壓制鉛價(jià)上行，目操作上建議，滬鉛主力合約2506在17150元/噸附近輕倉(cāng)做空，止損17300元/噸，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險(xiǎn)控制。

滬鋅

宏觀面，中美貿(mào)易戰(zhàn)緩解缺乏進(jìn)展的悲觀情緒再次浮現(xiàn)，此前曾出現(xiàn)的樂觀情緒暫時(shí)消退，美元指數(shù)走弱?；久?，國(guó)內(nèi)外鋅礦進(jìn)口量上升，鋅礦加工費(fèi)持續(xù)上升，疊加硫酸價(jià)格上漲明顯，冶煉廠利潤(rùn)進(jìn)一步修復(fù)，生產(chǎn)積極性增加，加上部分檢修停產(chǎn)產(chǎn)能恢復(fù)，整體產(chǎn)量將保持增加。目前進(jìn)口窗口關(guān)閉，且進(jìn)口虧損擴(kuò)大，后續(xù)精鋅進(jìn)口預(yù)計(jì)明顯下降。需求端，下游傳統(tǒng)旺季需求逐步回暖，近期鋅價(jià)下跌，下游逢低采購(gòu)氛圍改善，國(guó)內(nèi)庫(kù)存下降明顯，進(jìn)入傳統(tǒng)去庫(kù)周期，海外延續(xù)去庫(kù)。終端地產(chǎn)邊際改善，但仍對(duì)需求造成拖累，關(guān)注后續(xù)利好政策指引。操作上，建議輕倉(cāng)做多思路。

滬鎳

宏觀面，中美貿(mào)易戰(zhàn)緩解缺乏進(jìn)展的悲觀情緒再次浮現(xiàn)，此前曾出現(xiàn)的樂觀情緒暫時(shí)消退，美元指數(shù)走弱?；久?，印尼政府PNBP政策實(shí)施，提高鎳資源供應(yīng)成本，印尼鎳礦價(jià)格將維持堅(jiān)挺。不過冶煉端國(guó)內(nèi)各大冶煉廠維持正常生產(chǎn)，產(chǎn)量繼續(xù)爬升；印尼鎳鐵產(chǎn)能預(yù)計(jì)加快釋放，產(chǎn)量回升明顯。需求端，不銹鋼企業(yè)節(jié)后基本復(fù)產(chǎn)，但環(huán)保檢修影響產(chǎn)量，因此對(duì)鎳需求不利；新能源汽車需求繼續(xù)爬升，但占比較小影響有限。不過近期鎳價(jià)偏低，下游采購(gòu)備貨意愿改善，國(guó)內(nèi)庫(kù)存出現(xiàn)拐頭下降，但海外維持累庫(kù)。操作上，建議暫時(shí)觀望，或逢回調(diào)輕倉(cāng)做多。

不銹鋼

宏觀面，國(guó)內(nèi)各地市一攬子擴(kuò)內(nèi)需政策陸續(xù)出臺(tái)，廣東、上海等地謀劃出臺(tái)《提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)方案》。原料端，印尼政府PNBP政策實(shí)施，提高鎳資源供應(yīng)成本；印尼的雨季尚未完全結(jié)束，導(dǎo)致供應(yīng)依然偏緊，預(yù)計(jì)印尼鎳礦價(jià)格將維持堅(jiān)挺。印尼鎳鐵產(chǎn)能加快釋放，產(chǎn)量回升明顯，近期鎳鐵價(jià)格出現(xiàn)明顯回落，原料成本支撐減弱。供應(yīng)端，鋼廠整體維持正常生產(chǎn)，不過不銹鋼價(jià)格下跌，鋼廠生產(chǎn)利潤(rùn)收縮，4月部分鋼廠檢修減產(chǎn)可能增多，總產(chǎn)量預(yù)計(jì)有小幅下降。需求端，傳統(tǒng)需求旺季表現(xiàn)不及預(yù)期，新增訂單平淡，且出口需求大幅放緩。關(guān)注后續(xù)隨著下游庫(kù)存消化，預(yù)計(jì)采購(gòu)需求將出現(xiàn)改善。近期國(guó)內(nèi)不銹鋼進(jìn)入去庫(kù)周期，整體去庫(kù)速度仍偏慢。操作上，建議暫時(shí)觀望，或逢低短多。

滬錫

宏觀面，中美貿(mào)易戰(zhàn)緩解缺乏進(jìn)展的悲觀情緒再次浮現(xiàn)，此前曾出現(xiàn)的樂觀情緒暫時(shí)消退，美元指數(shù)走弱?；久妫挼殄a礦復(fù)產(chǎn)工作逐步推進(jìn)，4月23日緬甸開會(huì)明確復(fù)產(chǎn)事宜，較市場(chǎng)預(yù)期略有提前，不過全面恢復(fù)正常開采至少需要兩個(gè)月左右的時(shí)間；剛果Bisie礦山計(jì)劃分階段恢復(fù)生產(chǎn)，因此預(yù)計(jì)下半年礦端緊缺將得到改善。冶煉端，目前云南地區(qū)錫礦流動(dòng)量處于歷史低位，江西廢料供應(yīng)制約依舊明顯，原料結(jié)構(gòu)性矛盾較為明顯，開工率低于正常水平。近期錫價(jià)下跌，下游訂單得到改善，市場(chǎng)逢低采購(gòu)意愿較高，但畏高心態(tài)同樣明顯，近期國(guó)內(nèi)外庫(kù)存均下降。操作上，建議暫時(shí)觀望，或逢低輕倉(cāng)做多，關(guān)注25.9-26.8。

硅鐵

昨日，硅鐵2506合約收盤5658，下跌0.367%，現(xiàn)貨端，寧夏硅鐵現(xiàn)貨報(bào)5680，價(jià)格持穩(wěn)。宏觀面，央行行長(zhǎng)在美參加會(huì)議時(shí)表示，當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)充滿不確定性，經(jīng)濟(jì)碎片化和貿(mào)易緊張局勢(shì)加劇，擾亂全球產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈。需求方面，板塊承壓運(yùn)行，鐵合金目前生產(chǎn)利潤(rùn)為負(fù)，大方向跟隨鋼材波動(dòng)，鋼材需求預(yù)期總體仍較弱。利潤(rùn)方面，內(nèi)蒙古現(xiàn)貨利潤(rùn)-50元/噸；寧夏現(xiàn)貨利潤(rùn)-40元/噸。市場(chǎng)方面，4月河鋼75B硅鐵招標(biāo)數(shù)量1700噸，上輪招標(biāo)數(shù)量1883噸，較上輪減少183噸。技術(shù)方面，4小時(shí)周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩運(yùn)行對(duì)待，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

錳硅

昨日，錳硅2509合約收盤5822，下跌0.99%，現(xiàn)貨端，內(nèi)蒙硅錳現(xiàn)貨報(bào)5750，價(jià)格持穩(wěn)。宏觀面，德國(guó)政府預(yù)計(jì)2025年德國(guó)經(jīng)濟(jì)零增長(zhǎng)，低于1月預(yù)測(cè)的增長(zhǎng)0.3%。鐵合金目前生產(chǎn)利潤(rùn)為負(fù)，大方向跟隨鋼材波動(dòng)?；久?，供應(yīng)端生產(chǎn)虧損，現(xiàn)貨生產(chǎn)積極性不高，成本端，本期錳礦港口庫(kù)存累庫(kù)，下游鐵水產(chǎn)量有見頂回落跡象，謹(jǐn)防需求回落后價(jià)格波動(dòng)變大。利潤(rùn)方面，內(nèi)蒙古現(xiàn)貨利潤(rùn)-60元/噸；寧夏現(xiàn)貨利潤(rùn)-330元/噸。市場(chǎng)方面，鋼廠采購(gòu)較為謹(jǐn)慎，招標(biāo)數(shù)量環(huán)比減少。技術(shù)方面，4小時(shí)周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩運(yùn)行對(duì)待，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

焦煤

夜盤，焦煤2509合約收盤962.0，上漲0.68%，現(xiàn)貨端，蒙5#原煤報(bào)835，價(jià)格持穩(wěn)。宏觀面，特朗普對(duì)華態(tài)度緩和，承認(rèn)美對(duì)自華進(jìn)口商品關(guān)稅過高，預(yù)計(jì)將大幅降低，市場(chǎng)悲觀情緒緩解，商品指數(shù)震蕩?；久妫?yīng)寬松，關(guān)稅影響，板塊需求承壓。技術(shù)方面，4小時(shí)周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩運(yùn)行對(duì)待，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

焦炭

夜盤，焦炭2505合約收盤1585.5，下跌0.06%，現(xiàn)貨端，焦炭首輪提漲落地。據(jù)悉，特朗普政府正考慮多種方案，一是對(duì)中國(guó)商品征收的關(guān)稅稅率可能降至50%-65%，二是分級(jí)方案?；久?，短期供應(yīng)彈性好于焦煤，本期鐵水產(chǎn)量244.35萬(wàn)噸+4.23萬(wàn)噸，供需均衡，鐵水上升空間有限。利潤(rùn)方面，本期全國(guó)30家獨(dú)立焦化廠平均噸焦虧損9元/噸。技術(shù)方面，4小時(shí)周期K線位于20和60均線之間，操作上，震蕩運(yùn)行對(duì)待，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

鐵礦

夜盤I2509合約震蕩下行。宏觀面，商務(wù)部新聞發(fā)言人表示，目前中美之間未進(jìn)行任何經(jīng)貿(mào)談判，任何關(guān)于中美經(jīng)貿(mào)談判進(jìn)展的說(shuō)法都是捕風(fēng)捉影，沒有事實(shí)依據(jù)。供需方面，本期鐵礦石到港量下滑，同時(shí)全國(guó)47個(gè)港口進(jìn)口鐵礦庫(kù)存下降，供應(yīng)壓力緩解，日均鐵水產(chǎn)量24435萬(wàn)噸，環(huán)比上周+4.23萬(wàn)噸?？偟膩?lái)看，關(guān)稅問題仍對(duì)市場(chǎng)情緒構(gòu)成影響，注意盤面變化。技術(shù)方面，4小時(shí)周期K線位于20和60均線上方，操作上，震蕩運(yùn)行對(duì)待，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

螺紋

夜盤RB2510合約弱勢(shì)整理。宏觀面，特朗普稱或?qū)ⅰ按蠓档汀睂?duì)華關(guān)稅，外交部回應(yīng)稱，如果美方真的想通過對(duì)話談判解決問題，就應(yīng)該停止威脅訛詐，關(guān)稅擾動(dòng)頻繁。供需情況，本期螺紋鋼周度產(chǎn)量-0.11萬(wàn)噸，庫(kù)存8連降，表需-13.88萬(wàn)噸萬(wàn)噸，表需回落，市場(chǎng)信心不足。整體上，關(guān)稅問題對(duì)市場(chǎng)情緒仍有擾動(dòng)，行情趨弱。技術(shù)方面，4小時(shí)周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩運(yùn)行對(duì)待，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

熱卷

夜盤HC2510合約減倉(cāng)整理。宏觀面，央行行長(zhǎng)在美參加會(huì)議時(shí)表示，當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)充滿不確定性，經(jīng)濟(jì)碎片化和貿(mào)易緊張局勢(shì)加劇，擾亂全球產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈。供需情況，本期熱卷周度產(chǎn)量+3.1萬(wàn)噸，庫(kù)存連續(xù)8周下降，表需持穩(wěn)在320萬(wàn)噸。整體上，熱卷終端需求韌性較強(qiáng)，但美國(guó)關(guān)稅擾動(dòng)之下，行情波動(dòng)不確定性上升。技術(shù)方面，4小時(shí)周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩運(yùn)行對(duì)待，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

工業(yè)硅

宏觀面：國(guó)務(wù)院總理李強(qiáng)在北京市調(diào)研時(shí)強(qiáng)調(diào)，以更大力度促進(jìn)消費(fèi)、擴(kuò)大內(nèi)需、做強(qiáng)國(guó)內(nèi)大循環(huán)，當(dāng)前和今后一個(gè)時(shí)期，我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)仍有很大的發(fā)展空間。，從供應(yīng)端來(lái)看，盡管西北地區(qū)頭部大廠已實(shí)施減產(chǎn)停爐舉措，但西南地區(qū)新增產(chǎn)能正陸續(xù)開爐 ，兩者相互制衡。隨著豐水期臨近，西南地區(qū)成本壓力將有所減弱，即便復(fù)產(chǎn)計(jì)劃因硅價(jià)低迷有所減少，但整體產(chǎn)量預(yù)期仍有恢復(fù)空間，這無(wú)疑給供應(yīng)端增添了不確定性。需求端的疲軟態(tài)勢(shì)短期內(nèi)難有實(shí)質(zhì)性扭轉(zhuǎn)。光伏產(chǎn)業(yè)受行業(yè)自律協(xié)議影響，企業(yè)開工率持續(xù)處于低位，產(chǎn)業(yè)鏈終端搶裝需求明顯降溫，硅料環(huán)節(jié)供需失衡加劇，多晶硅企業(yè)后續(xù)不僅要承受生產(chǎn)虧損擴(kuò)大的壓力，對(duì)工業(yè)硅的采購(gòu)熱情也隨之下降。4 月以來(lái)，有機(jī)硅價(jià)格再次下行，相關(guān)企業(yè)被迫進(jìn)一步減產(chǎn)，對(duì)工業(yè)硅的需求愈發(fā)低迷。下游鋁合金行業(yè)在一季度表現(xiàn)平平，需求未見明顯起色，且受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境以及關(guān)稅等因素干擾，出口同比下滑，海外需求呈現(xiàn)走弱趨勢(shì)，進(jìn)一步制約了工業(yè)硅需求端的增長(zhǎng)。綜合來(lái)說(shuō)，供應(yīng)低位，需求減少，庫(kù)存維持高位，工業(yè)硅切換主力合約至06，操作上建議，工業(yè)硅主力合約2506暫時(shí)觀望。

碳酸鋰

盤面走勢(shì)，碳酸鋰主力合約震蕩運(yùn)行，截止收盤+0.06%。持倉(cāng)量環(huán)比增加，現(xiàn)貨升水，基差走強(qiáng)。資訊解讀，國(guó)內(nèi)新能源車企，新車型發(fā)布較為密集，預(yù)計(jì)隨著新車型陸續(xù)發(fā)售后，或帶動(dòng)部分碳酸鋰需求回升?；久嫔?，碳酸鋰現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)顯著下跌，下游材料廠的采購(gòu)意愿有所改善，尤其是在價(jià)格處于低位時(shí)，部分材料廠的采購(gòu)意愿明顯增強(qiáng)，這使得市場(chǎng)成交活躍度有所提升。盡管上游鋰鹽廠在當(dāng)前價(jià)格水平下出貨意愿降低，但由于貿(mào)易商的庫(kù)存仍然處于較高水平，貿(mào)易商與下游材料廠之間的交易持續(xù)拉低了碳酸鋰現(xiàn)貨的成交價(jià)格重心。期權(quán)方面，持倉(cāng)量沽購(gòu)比值為38.36%，環(huán)比-3.6951%，期權(quán)市場(chǎng)認(rèn)購(gòu)持倉(cāng)占據(jù)優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)情緒偏多頭，隱含波動(dòng)率略降。技術(shù)面上，60分鐘MACD，雙線位于0軸下方，紅柱略走擴(kuò)。操作建議，輕倉(cāng)逢低短多交易，注意交易節(jié)奏控制風(fēng)險(xiǎn)。

多晶硅

宏觀面：李強(qiáng)主持召開國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議：研究穩(wěn)就業(yè)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展的若干舉措。雖然LPR并未出現(xiàn)下調(diào)，低于市場(chǎng)預(yù)期，但是按照當(dāng)下節(jié)奏來(lái)看，數(shù)據(jù)沒有進(jìn)一步惡化情況下，不會(huì)推出更多刺激政策進(jìn)行推動(dòng)基本面上，供應(yīng)層面，當(dāng)下全行業(yè)超過一半企業(yè)開展裝置檢修工作。新疆地區(qū)尤為突出，在蒙古地區(qū)，較多企業(yè)因質(zhì)量問題或正在進(jìn)行檢修。供應(yīng)下滑明顯。需求層面，目前多晶硅下游需求呈現(xiàn)疲軟態(tài)勢(shì)。特別是拉晶企業(yè)，觀望情緒濃重，采購(gòu)意愿并不急切。下游企業(yè)普遍預(yù)估遠(yuǎn)期硅料價(jià)格會(huì)下跌，故而打算等價(jià)格企穩(wěn)后再補(bǔ)充庫(kù)存。庫(kù)存層面，多晶硅行業(yè)庫(kù)存壓力依舊高企，且?guī)齑嬷饕杏诙嗑Ч枭a(chǎn)廠家。鑒于下游采購(gòu)乏力，庫(kù)存消化速度減緩，部分廠家面臨較大的出貨難題 。目前短期反彈已經(jīng)暫時(shí)性調(diào)整，后續(xù)關(guān)注多晶硅成交量。操作上建議，多晶硅2506在40500附近布局空單，止損40800。