※ 財(cái)經(jīng)概述

財(cái)經(jīng)事件

1、外交部回應(yīng)“特朗普稱(chēng)或?qū)⒋蠓档蛯?duì)華關(guān)稅”和“白宮稱(chēng)中美貿(mào)易協(xié)議談判取得進(jìn)展”：對(duì)于美國(guó)發(fā)動(dòng)的關(guān)稅戰(zhàn)，我們不愿打也不怕打；如果美方真的想通過(guò)對(duì)話(huà)談判解決問(wèn)題，就應(yīng)該停止威脅訛詐，在平等、尊重、互惠的基礎(chǔ)上同中方進(jìn)行對(duì)話(huà)。

2、央行舉行新聞發(fā)布會(huì)，介紹《上海國(guó)際金融中心進(jìn)一步提升跨境金融服務(wù)便利化行動(dòng)方案》有關(guān)情況。央行表示，《行動(dòng)方案》有兩個(gè)核心要點(diǎn)，一是突出上海國(guó)際金融中心建設(shè)，二是聚焦提升跨境金融服務(wù)便利化。

3、美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布經(jīng)濟(jì)狀況“褐皮書(shū)”。褐皮書(shū)顯示，自上次報(bào)告以來(lái)，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)幾乎沒(méi)有變化，但國(guó)際貿(mào)易政策的不確定性在各份報(bào)告中普遍存在。僅有五個(gè)地區(qū)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)略有增長(zhǎng)，三個(gè)地區(qū)報(bào)告經(jīng)濟(jì)活動(dòng)基本保持不變，其余四個(gè)地區(qū)報(bào)告經(jīng)濟(jì)活動(dòng)略有下降。這些言論可能會(huì)支持降息將需要一段時(shí)間的觀點(diǎn)。

4、歐盟統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2月份歐盟對(duì)美國(guó)出口較上年同期增長(zhǎng)22.4%，創(chuàng)下13個(gè)月來(lái)的最高出口增長(zhǎng)率，總額達(dá)到518億歐元。與此同時(shí)，從美國(guó)的進(jìn)口同比增長(zhǎng)2.4%，至282億歐元。

※ 股指國(guó)債

股指期貨

A股主要指數(shù)昨日多數(shù)上漲，三大指數(shù)盤(pán)初弱勢(shì)下行后震蕩上揚(yáng)，上證指數(shù)午后震蕩回落最終微幅收跌。截止收盤(pán)，滬指跌0.10%，深證成指漲0.67%，創(chuàng)業(yè)板指漲1.07%。滬深兩市成交額小幅上升。全市場(chǎng)個(gè)股超3100只上漲。板塊漲多跌少，電機(jī)、消費(fèi)電子、塑料制品板塊漲幅居前，貴金屬領(lǐng)跌，商業(yè)百貨、食品飲料板塊跌幅居前。國(guó)內(nèi)方面，4月份LPR持穩(wěn)，主要受商業(yè)銀行凈息差持續(xù)承壓的制約。當(dāng)前銀行業(yè)凈息差仍處于歷史低位，商業(yè)銀行主動(dòng)壓縮LPR報(bào)價(jià)加點(diǎn)的動(dòng)力不足。此外，一季度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期強(qiáng)化了政策觀望基調(diào)：GDP同比5.4%的增速彰顯國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)良好開(kāi)局，3月規(guī)上工業(yè)增加值、社零、固投等指標(biāo)環(huán)比加速改善，疊加M1-M2剪刀差收窄顯示居民消費(fèi)和企業(yè)投資活躍度或提升，均降低了短期調(diào)降LPR的緊迫性。個(gè)股方面，近期上市公司大量宣布回購(gòu)增持計(jì)劃，同時(shí)已披露年報(bào)的公司中擬進(jìn)行分紅的公司占比超七成。整體來(lái)看，在關(guān)稅擾動(dòng)影響退去后，權(quán)益市場(chǎng)將重新聚焦國(guó)內(nèi)，目前市場(chǎng)量能明顯減少，在一定程度上反應(yīng)投資者在政策真空期下的觀望態(tài)度，在增量資金尚未進(jìn)場(chǎng)的背景下，股指短期預(yù)計(jì)維持震蕩。策略上，建議暫時(shí)觀望。

國(guó)債期貨

周三國(guó)債現(xiàn)券收益率走弱，到期收益率1-7Y收益率上行0.5-1.5bp左右，10Y、30Y收益率分別上行1bp、1.3bp左右至1.65%、1.88%；國(guó)債期貨集體收跌，TS、TF 、T、TL主力合約分別下跌0.04%、0.13%、0.17%、0.40%。央行轉(zhuǎn)為凈投放，DR007加權(quán)利率下行至1.65%，資金面寬松。國(guó)內(nèi)基本面端，3月制造業(yè)與服務(wù)業(yè)PMI均處于擴(kuò)張區(qū)間且環(huán)比上行顯示經(jīng)濟(jì)邊際改善，失業(yè)率環(huán)比改善，價(jià)格數(shù)據(jù)仍偏弱，CPI同比下降0.1%，PPI同比下降2.5%；金融數(shù)據(jù)小幅超預(yù)期，政府債支撐社融，私人部門(mén)融資意愿仍需提振；政策前置發(fā)力提振內(nèi)需下經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，社零、固投、工增小幅超預(yù)期。海外方面，美4月PMI小幅回落，非農(nóng)增長(zhǎng)、CPI、PPI、社零數(shù)據(jù)均不及預(yù)期。策略方面，特朗普關(guān)稅反復(fù)無(wú)常，關(guān)稅未來(lái)的影響預(yù)期越來(lái)越?。缓罄m(xù)債市的關(guān)注點(diǎn)可能會(huì)再次從短期情緒面回歸至國(guó)內(nèi)基本面壓力。穩(wěn)增長(zhǎng)需求支撐中長(zhǎng)期利率中樞繼續(xù)下行，二季度或是貨幣寬松的兌現(xiàn)窗口，降準(zhǔn)可能優(yōu)先于降息。十年債1.6%的重要利率關(guān)口分歧加劇，較大拋壓下期債震蕩下跌，雖調(diào)整但仍顯強(qiáng)勢(shì)；注意月底政治局會(huì)議是否釋放增量信息，若政策力度不達(dá)預(yù)期，短期10年國(guó)債收益率或于1.65%至1.75%區(qū)間震蕩企穩(wěn)后繼續(xù)下行。

美元/在岸人民幣

周三晚間在岸人民幣兌美元收?qǐng)?bào)7.2860，較前一交易日升值258個(gè)基點(diǎn)。當(dāng)日人民幣兌美元中間價(jià)報(bào)7.2116，調(diào)貶42個(gè)基點(diǎn)。最新數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)總統(tǒng)特朗普的關(guān)稅政策反復(fù)無(wú)常，加劇市場(chǎng)對(duì)貿(mào)易緊張局勢(shì)的擔(dān)憂(yōu)，4月份美國(guó)消費(fèi)者信心急劇惡化，錄得50.8，遠(yuǎn)低于前值57及預(yù)期值54.5，而12個(gè)月通脹預(yù)期飆升至1981年以來(lái)的最高水平，從前值的5%升至6.7%。此外，特朗普總統(tǒng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾的評(píng)論再次打擊了投資者對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的信心，稱(chēng)他是一個(gè)“大失敗者”，并要求他立即降息。在此背景下，國(guó)際貨幣基金組織下調(diào)2025年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)至2.8%，2026年降至3%，同時(shí)將今年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測(cè)下調(diào)0.9個(gè)百分點(diǎn)至1.8%，也代表著對(duì)美信心回落。國(guó)內(nèi)端，4月18日、19日，我國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)發(fā)布關(guān)于反對(duì)美對(duì)華物流、海事和造船領(lǐng)域301調(diào)查措施的聲明，強(qiáng)烈反對(duì)美方以301調(diào)查為由對(duì)中國(guó)物流、海事、造船領(lǐng)域采取的限制措施；此外外交部也進(jìn)行回應(yīng)，對(duì)于美國(guó)發(fā)動(dòng)的關(guān)稅戰(zhàn)，我們不愿打也不怕打；如果美方真的想通過(guò)對(duì)話(huà)談判解決問(wèn)題，就應(yīng)該停止威脅訛詐，在平等、尊重、互惠的基礎(chǔ)上同中方進(jìn)行對(duì)話(huà)?？偟膩?lái)看，短期人民幣兌美元匯率在出口預(yù)期惡化、避險(xiǎn)需求上升、資本外流的影響下波動(dòng)加劇，市場(chǎng)情緒為主導(dǎo)；長(zhǎng)期則需關(guān)注中國(guó)內(nèi)需擴(kuò)大、產(chǎn)業(yè)鏈升級(jí)。后續(xù)需持續(xù)關(guān)注關(guān)稅政策及相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策。

美元指數(shù)

隔夜，美元指數(shù)漲0.94%報(bào)99.91，非美貨幣多數(shù)下跌，歐元兌美元跌0.92%報(bào)1.1315，英鎊兌美元跌0.58%報(bào)1.3254，美元兌日元漲1.3%報(bào)143.45。

宏觀數(shù)據(jù)方面，美國(guó)標(biāo)普4月PMI初值顯示經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張放緩，綜合PMI從3月的53.5回落至51.2，其中服務(wù)業(yè)PMI跌至51.4，預(yù)期值52.8；但制造業(yè)PMI意外上升至50.7，預(yù)期值49.4，表明制造業(yè)活動(dòng)改善，或?yàn)榻?jīng)濟(jì)提供支撐。此外，美國(guó)3月新屋銷(xiāo)售年化月率 7.4%，預(yù)期1.3%，前值由1.80%修正為3.1%，為2024年9月以來(lái)新高。美聯(lián)儲(chǔ)最新發(fā)布的經(jīng)濟(jì)狀況“褐皮書(shū)”顯示，關(guān)稅尚未對(duì)美國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)造成顯著影響，但國(guó)際貿(mào)易格局的不確定性仍存。受美聯(lián)儲(chǔ)政策獨(dú)立性擔(dān)憂(yōu)緩解以及中美貿(mào)易戰(zhàn)有望降溫的提振，美元迎來(lái)短線(xiàn)超跌反彈，疊加特朗普對(duì)華關(guān)稅政策上釋放出溫和信號(hào)，稱(chēng)計(jì)劃在未來(lái)的貿(mào)易談判中“態(tài)度友好”，經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期有望下調(diào)。與此同時(shí)，美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)貝森特也承認(rèn)與中國(guó)的關(guān)稅對(duì)峙“不可持續(xù)”，并強(qiáng)調(diào)雙方應(yīng)盡快實(shí)現(xiàn)降溫。盡管美元近期有所反彈，但在持續(xù)的貿(mào)易緊張局勢(shì)、經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)和政治壓力影響下，美元作為避險(xiǎn)資產(chǎn)的吸引力明顯減弱，促使大量投資者轉(zhuǎn)向非美資產(chǎn)，美元指數(shù)短期內(nèi)仍以震蕩看待。

歐元區(qū)PMI初值整體表現(xiàn)較為疲軟，服務(wù)業(yè)PMI由51.5降至49.7，為五個(gè)月新低，制造業(yè)PMI略微回升至48.7，綜合PMI則由50.9降至50.1，顯示歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能依然低迷。此外，歐洲央行已如預(yù)期降息25個(gè)基點(diǎn)至2.25%，并撤除了“政策限制性”措辭，暗示寬松周期已開(kāi)啟。日本4月PMI數(shù)據(jù)顯示制造業(yè)活動(dòng)已連續(xù)第十個(gè)月處于收縮狀態(tài)，制造業(yè)PMI錄得48.5，略高于上月的48.4；與此同時(shí)，服務(wù)業(yè)活動(dòng)出現(xiàn)顯著回升，服務(wù)業(yè)PMI從3月的50.0上升至52.2。這反映出經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇的跡象，制造端承壓而服務(wù)業(yè)反彈。

集運(yùn)指數(shù)(歐線(xiàn))

周三集運(yùn)指數(shù)（歐線(xiàn)）期貨價(jià)格集體上行，主力合約收漲0.33%，遠(yuǎn)月合約收漲2-6%不等，美國(guó)財(cái)長(zhǎng)貝森特暗示國(guó)際貿(mào)易緊張局勢(shì)將緩和，運(yùn)價(jià)好轉(zhuǎn)。最新SCFIS歐線(xiàn)結(jié)算運(yùn)價(jià)指數(shù)為1508.44，較上周回升106.09點(diǎn)，環(huán)比上行7.6%。當(dāng)?shù)貢r(shí)間4月22日，美國(guó)總統(tǒng)特朗普在白宮新聞發(fā)布會(huì)上表示，對(duì)中國(guó)商品征收的高關(guān)稅將“大幅下降”。當(dāng)天，美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)貝森特也暗示中美關(guān)系將緩和，并表示對(duì)華高關(guān)稅不可持續(xù)。此番發(fā)言暗示貿(mào)易戰(zhàn)料有所緩和，帶動(dòng)集運(yùn)需求回暖。然而，歐元區(qū)3月制造業(yè)PMI持續(xù)位于收縮區(qū)間，尤其是德國(guó)作為歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)引擎，其制造業(yè)的持續(xù)低迷可能對(duì)歐元區(qū)整體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇構(gòu)成壓力，同時(shí)通脹壓力依然存在，經(jīng)濟(jì)持續(xù)承壓。綜上，貿(mào)易戰(zhàn)所引發(fā)的恐慌避險(xiǎn)情緒有所好轉(zhuǎn)，改善市場(chǎng)對(duì)集運(yùn)指數(shù)（歐線(xiàn)）需求回暖的語(yǔ)氣，從而帶動(dòng)期價(jià)上行，中長(zhǎng)期合約表現(xiàn)最為明顯，取決于全球經(jīng)濟(jì)韌性以及出口替代效應(yīng)。后續(xù)若美國(guó)對(duì)歐洲加征關(guān)稅稅率優(yōu)于預(yù)期，遠(yuǎn)月期價(jià)表現(xiàn)或好于近月合約。建議投資者謹(jǐn)慎為主，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險(xiǎn)控制，后續(xù)需密切關(guān)注美國(guó)對(duì)歐相關(guān)政策及中歐外貿(mào)數(shù)據(jù)。

中證商品期貨指數(shù)

4月22日中證商品期貨價(jià)格指數(shù)漲0.45%報(bào)1384.39，呈震蕩態(tài)勢(shì)；最新CRB商品價(jià)格指數(shù)跌0.57%。晚間國(guó)內(nèi)商品期貨夜盤(pán)收盤(pán)，能源化工品多數(shù)上漲，純堿漲1.33%，原油跌2.25%。黑色系全線(xiàn)上漲，熱卷漲0.65%，螺紋鋼漲0.68%，鐵礦石漲0.83%。農(nóng)產(chǎn)品普遍上漲，棕櫚油漲0.83%，棉花漲0.85%，白糖跌0.92%?；窘饘贊q跌不一，滬鋁漲0.56%，滬銅跌0.36%，滬鎳跌0.55%。貴金屬漲跌互現(xiàn)，滬金跌3.47%，滬銀漲1.47%。

海外方面，在關(guān)稅政策上美國(guó)總統(tǒng)特朗普表示，對(duì)華關(guān)稅或?qū)⒋蠓陆?，其緩和關(guān)稅戰(zhàn)的表態(tài)在一定程度上扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)此前悲觀情緒。此外在貨幣政策問(wèn)題上，特朗普再度表示，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)降低利率，同時(shí)他還表示，沒(méi)有解雇美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾的計(jì)劃，希望鮑威爾在利率問(wèn)題上采取更積極的行動(dòng)。特朗普的最新言論雖仍在持續(xù)不斷干預(yù)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策，但不解雇美聯(lián)儲(chǔ)主席的表態(tài)令市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性受打擊的擔(dān)憂(yōu)有所降低，美元指數(shù)探底回升。國(guó)內(nèi)方面，4月份LPR報(bào)價(jià)維持不變，從經(jīng)濟(jì)基本面看，一季度GDP同比增長(zhǎng)5.4%，3月份，規(guī)上工業(yè)增加值、社零、固投等指標(biāo)同比增速均較上月明顯加快，此外，3月份M1-M2剪刀差明顯收窄，背后或反映出居民消費(fèi)和企業(yè)投資意愿有一定好轉(zhuǎn)。一季度國(guó)民經(jīng)濟(jì)開(kāi)局良好，在一定程度上降低了短期調(diào)降LPR的緊迫性。具體來(lái)看，部分OPEC+成員國(guó)考慮在6月進(jìn)行增產(chǎn)，油價(jià)受消息影響回落；金屬方面，宏觀情緒轉(zhuǎn)暖，黑色系低位反彈，有色維持震蕩偏強(qiáng)，黃金受累于投資者獲利了結(jié)和美元反彈，自歷史高位大幅回落，但長(zhǎng)期仍具備上漲潛力；農(nóng)產(chǎn)品方面，供應(yīng)及庫(kù)存壓力依舊存在，后續(xù)走勢(shì)以震蕩為主。整體來(lái)看，美元指數(shù)探底回升對(duì)商品有一定壓力，但由于特朗普對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的持續(xù)干預(yù)，美元指數(shù)上方仍面臨較大壓力，同時(shí)特朗普關(guān)稅政策帶來(lái)的全球經(jīng)濟(jì)放緩憂(yōu)慮仍在一定程度上限制商品漲幅。

※ 農(nóng)產(chǎn)品

豆一

隔夜豆一2507合約上漲1.04%。國(guó)產(chǎn)豆方面，主產(chǎn)區(qū)的基層余糧見(jiàn)底，貿(mào)易商和農(nóng)戶(hù)挺價(jià)情緒較強(qiáng)。同時(shí)，黑龍江儲(chǔ)備大豆拍賣(mài)場(chǎng)次減少，成交率和成交價(jià)格雙雙上升，進(jìn)一步強(qiáng)化了市場(chǎng)對(duì)后期供應(yīng)趨緊的預(yù)期。此外，中美貿(mào)易摩擦進(jìn)一步升級(jí)，推高進(jìn)口大豆成本，支撐國(guó)內(nèi)大豆價(jià)格走強(qiáng)。但市場(chǎng)對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格偏高接受度較低，購(gòu)銷(xiāo)清淡，交易不活躍，以及預(yù)計(jì)大豆到港量顯著增加，供應(yīng)充裕。因此，國(guó)產(chǎn)大豆預(yù)計(jì)震蕩運(yùn)行。

豆二

芝加哥期貨交易所（CBOT）大豆07月合約期價(jià)周三收漲0.5%，隔夜豆二2509合約上漲0.38%。關(guān)稅政策的影響基本消化，市場(chǎng)焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向美豆種植和巴西出口情況。目前美豆進(jìn)入播種期，美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)，2025年美國(guó)農(nóng)戶(hù)將種植低于市場(chǎng)預(yù)期，對(duì)CBOT大豆有一定支撐；天氣方面，根據(jù)美國(guó)國(guó)家海洋和大氣管理局最新數(shù)據(jù)，2025年4月赤道中東太平洋海溫距平值為-0.01°C，氣候處于中性狀態(tài)下，對(duì)產(chǎn)量影響不足。同時(shí)巴西大豆收獲進(jìn)度超九成，Abiove將2025年巴西大豆出口量預(yù)測(cè)達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的1.085億噸，亦同比增長(zhǎng)10%左右，巴西大豆出口份額增加有效替代美豆出口。總體而言，CBOT大豆仍承壓運(yùn)行。

豆粕

芝加哥期貨交易所（CBOT）豆粕07月合約期價(jià)周三收跌0.3%，隔夜豆粕2509合約上漲0.23%。國(guó)內(nèi)各港口大豆通關(guān)節(jié)奏緩慢，導(dǎo)致大豆暫時(shí)供應(yīng)不足，全國(guó)油廠開(kāi)機(jī)處于較低水平，豆粕庫(kù)存加速去庫(kù)，下游飼料企業(yè)提貨困難，對(duì)價(jià)格有所支撐，不過(guò)隨著各港口通關(guān)節(jié)奏恢復(fù)，巴西大豆豐產(chǎn)且逐步到港，國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆數(shù)量預(yù)計(jì)顯著增加，油廠開(kāi)機(jī)逐漸恢復(fù)，豆粕供應(yīng)趨增。需求端，下游飼料企業(yè)豆粕庫(kù)存較低，疊加五一假期，部分飼料企業(yè)存在剛性補(bǔ)庫(kù)需求?？傮w而言，豆粕預(yù)計(jì)震蕩運(yùn)行。

豆油

芝加哥期貨交易所（CBOT）豆油07月合約期價(jià)周三收漲0.98%，隔夜豆油2509合約上漲0.28%。由于4月上旬大豆到港量偏低，油廠開(kāi)機(jī)率偏低，壓榨產(chǎn)能較少，豆油以去庫(kù)為主，不過(guò)隨著巴西大豆豐產(chǎn)并逐步到港，國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆數(shù)量預(yù)計(jì)增加，油廠大豆庫(kù)存充足，開(kāi)機(jī)率恢復(fù)，導(dǎo)致豆油庫(kù)存趨增。同時(shí)終端食用油消費(fèi)淡季延續(xù)，市場(chǎng)供需格局將由供需雙弱向供強(qiáng)需弱轉(zhuǎn)變，以及棕櫚油產(chǎn)量逐步恢復(fù)，庫(kù)存狀態(tài)拐點(diǎn)出現(xiàn)，棕櫚油在增產(chǎn)的壓力下預(yù)計(jì)震蕩偏弱運(yùn)行。因此,在多重因素影響下，豆油價(jià)格預(yù)計(jì)以震蕩偏弱運(yùn)行為主。

棕櫚油

西亞BMD毛棕櫚油07月合約期價(jià)周三收漲1.71%,隔夜棕櫚油2509合約上漲0.83%。從高頻數(shù)據(jù)來(lái)看，產(chǎn)地進(jìn)入增產(chǎn)季，馬來(lái)西亞產(chǎn)量延續(xù)回升，后期隨著產(chǎn)量逐漸恢復(fù)，供應(yīng)趨緊或有所緩解，庫(kù)存拐點(diǎn)出現(xiàn)。據(jù)馬來(lái)西亞棕櫚油壓榨商協(xié)會(huì)（SPPOMA）最新數(shù)據(jù)顯示，2025年4月1-15日馬來(lái)西亞棕櫚鮮果串單產(chǎn)增加3.34%，出油率提高0.12%，棕櫚油產(chǎn)量增加3.97%。從國(guó)內(nèi)情況來(lái)看，外商報(bào)價(jià)持續(xù)下調(diào)，進(jìn)口成本下降，國(guó)內(nèi)進(jìn)口利潤(rùn)大幅修復(fù)，遠(yuǎn)月買(mǎi)船開(kāi)始活躍。綜合來(lái)看，短期內(nèi)棕櫚油在增產(chǎn)的壓力下預(yù)計(jì)震蕩偏弱運(yùn)行。后期關(guān)注產(chǎn)地產(chǎn)量、庫(kù)存以及進(jìn)出口需求情況。

菜油

洲際交易所（ICE）油菜籽期貨周三收高，庫(kù)存偏低繼續(xù)給予支撐。隔夜菜油2509合約收跌0.04%。加拿大農(nóng)業(yè)部（AAFC）在本月供需報(bào)告里將2025/26年度油菜籽的年度平均價(jià)格定為每噸670加元，較上月預(yù)估價(jià)格大幅調(diào)高60加元，比2024/25年度的預(yù)測(cè)價(jià)格高出15加元（較上月調(diào)高10加元）。近期油菜籽整體呈現(xiàn)回漲狀態(tài)，成本傳導(dǎo)下，支撐國(guó)內(nèi)菜油價(jià)格。其它方面，棕櫚油產(chǎn)地后期步入季節(jié)性增產(chǎn)季，棕櫚油承壓。不過(guò)，隨著國(guó)際貿(mào)易局勢(shì)緩和，原油價(jià)格反彈，對(duì)油脂也有所利好。國(guó)內(nèi)方面，一季度菜籽進(jìn)口到港量下滑，菜油供應(yīng)端壓力減弱。且關(guān)稅增加后，加菜油的進(jìn)口成本明顯提升，限制后期進(jìn)口量。不過(guò)，庫(kù)存壓力持續(xù)偏高，繼續(xù)牽制市場(chǎng)價(jià)格。菜油市場(chǎng)呈現(xiàn)短期供應(yīng)寬松但長(zhǎng)期不確定性較大。盤(pán)面來(lái)看，近來(lái)菜油維持震蕩，市場(chǎng)波動(dòng)加劇，短線(xiàn)參與為主。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期貨周三收高，因貿(mào)易擔(dān)憂(yōu)有所緩解。隔夜菜粕2509合約收漲1.69%。南美豐產(chǎn)逐步兌現(xiàn)，對(duì)國(guó)際豆價(jià)持續(xù)施壓。不過(guò)，USDA將美國(guó)2024/25年度大豆期末庫(kù)存預(yù)估下調(diào)至3.75億蒲式耳，低于上月預(yù)估的3.8億蒲式耳。國(guó)內(nèi)方面，受大豆通關(guān)時(shí)效波動(dòng)影響，部分油廠開(kāi)機(jī)受限，使得現(xiàn)貨價(jià)格大幅上漲。不過(guò)，后期隨著巴西大豆集中到港，對(duì)豆粕市場(chǎng)價(jià)格形成壓制。菜粕自身而言，我國(guó)對(duì)加拿大菜油粕加征100%的關(guān)稅，顯著抬升進(jìn)口成本，而加拿大菜粕進(jìn)口依存度較高，后期菜粕供應(yīng)大概率趨緊。不過(guò)，近期新增印度菜粕進(jìn)口，加之短期庫(kù)存壓力相對(duì)較高，對(duì)菜粕市場(chǎng)價(jià)格形成壓制。盤(pán)面來(lái)看，近日菜粕震蕩有所收高，市場(chǎng)波動(dòng)加劇，短線(xiàn)參與為主。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期貨周三收跌，因天氣狀況良好從而加快未來(lái)播種進(jìn)度。隔夜玉米2507合約收漲0.0%。中美關(guān)稅爭(zhēng)端持續(xù)升級(jí)，幾乎切斷了貿(mào)易可能性，對(duì)國(guó)內(nèi)玉米價(jià)格有一定的利好作用。且USDA將美國(guó)2024/25年度玉米期末庫(kù)存預(yù)估從上月的15.4億蒲式耳下調(diào)至14.65億蒲式耳，低于市場(chǎng)預(yù)估，報(bào)告略有利好。國(guó)內(nèi)方面，東北產(chǎn)區(qū)基層余糧購(gòu)銷(xiāo)逐步停滯，部分中儲(chǔ)糧庫(kù)點(diǎn)也陸續(xù)停收，政策性收儲(chǔ)利好逐步減弱，飼料企業(yè)庫(kù)存在1個(gè)月以上，多以滾動(dòng)補(bǔ)庫(kù)為主。深加工企業(yè)有長(zhǎng)期合同糧，日常收購(gòu)也從潮糧轉(zhuǎn)向干糧，收購(gòu)價(jià)格維持穩(wěn)定。華北黃淮產(chǎn)區(qū)基層余糧不足一成，貿(mào)易庫(kù)存也不斷消耗，收糧難度增加，持糧主體挺價(jià)心態(tài)偏強(qiáng)，糧源上量小幅減少，深加工庫(kù)存處于安全水平，利潤(rùn)受限，部分淀粉企業(yè)停產(chǎn)或限產(chǎn)，對(duì)高價(jià)承接力不足，根據(jù)庫(kù)存情況靈活調(diào)整收購(gòu)價(jià)格。新作方面，近期降雨濕冷天氣持續(xù)，溫度持續(xù)低溫，或?qū)?dǎo)致新季玉米播種進(jìn)度推遲。近來(lái)，小麥主產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)干旱，令其看漲情緒增強(qiáng)，也間接推升玉米價(jià)格。盤(pán)面來(lái)看，近日期價(jià)總體維持震蕩，短線(xiàn)參與為主。

淀粉

隔夜淀粉2507合約收漲0.15%。近期玉米淀粉供需表現(xiàn)偏弱，行業(yè)利潤(rùn)持續(xù)虧損，玉米淀粉企業(yè)開(kāi)機(jī)率下降，供應(yīng)壓力有所下滑。但近期玉米淀粉下游需求不佳，疊加受到木薯淀粉替代影響，下游實(shí)際消化能力有限，行業(yè)庫(kù)存保持高位。截至4月23日，全國(guó)玉米淀粉企業(yè)淀粉庫(kù)存總量138.7萬(wàn)噸，較上周增加0.40萬(wàn)噸，周增幅0.29%，月增幅1.76%；年同比增幅10.43%。盤(pán)面來(lái)看，近日淀粉期價(jià)隨玉米震蕩，短線(xiàn)參與為主。

生豬

供應(yīng)端，母豬產(chǎn)能處于增加趨勢(shì)，中期供應(yīng)端存在壓力，不過(guò)短時(shí)間二育入場(chǎng)以及養(yǎng)殖端扛價(jià)惜售，緩沖供應(yīng)壓力。需求端，上周屠宰廠開(kāi)工率上升趨勢(shì)受阻，不過(guò)臨近五一假期，后期終端需求或有所好轉(zhuǎn)?？傮w來(lái)說(shuō)，二育、壓欄以及節(jié)前需求有望改善，支持現(xiàn)貨價(jià)格平穩(wěn)波動(dòng)。盤(pán)面上，生豬主力合約短期反彈動(dòng)力不足，中期供應(yīng)壓力猶存，以震蕩走勢(shì)為主，關(guān)注標(biāo)肥價(jià)差、出欄情況以及出欄重量。

雞蛋

五一假期臨近，市場(chǎng)需求增加，支撐現(xiàn)貨價(jià)格低位有所回升。另外，中美關(guān)稅政策影響，飼料原料價(jià)格上漲對(duì)雞蛋成本有支撐。不過(guò)，隨著蛋價(jià)走強(qiáng)后，老雞淘汰再度放緩，且目前蛋雞存欄量處于高位，前期補(bǔ)欄的蛋雞新開(kāi)產(chǎn)逐步上量，雞蛋供應(yīng)比較充足，蛋價(jià)也有止?jié)q回降傾向。盤(pán)面來(lái)看，在現(xiàn)貨價(jià)格回升提振下，近來(lái)近月合約有所走強(qiáng)，明顯強(qiáng)于遠(yuǎn)月，市場(chǎng)波動(dòng)率增加，短期暫且觀望。

蘋(píng)果

山東產(chǎn)區(qū)找貨客商數(shù)量增加，部分炒貨客商介入收購(gòu)帶動(dòng)交易熱度升溫，低價(jià)貨源交易順暢，好貨少量開(kāi)始動(dòng)銷(xiāo)，價(jià)格維持穩(wěn)硬態(tài)勢(shì)。截至2025年4月16日，全國(guó)主產(chǎn)區(qū)蘋(píng)果冷庫(kù)庫(kù)存量為354.56萬(wàn)噸，環(huán)比上周減少44.06萬(wàn)噸，去庫(kù)同比繼續(xù)加快，處于近五年低值。本周山東產(chǎn)區(qū)庫(kù)容比為29.64%，較上周減少2.55%，去庫(kù)同比去年略快。周內(nèi)山東產(chǎn)區(qū)低價(jià)貨源交易順暢，好貨少量開(kāi)始動(dòng)銷(xiāo)，備貨及補(bǔ)貨客商較多，少量有炒貨現(xiàn)象。本周山東產(chǎn)區(qū)庫(kù)容比為29.64%，較上周減少2.55%，去庫(kù)同比去年略快。周內(nèi)山東產(chǎn)區(qū)低價(jià)貨源交易順暢，好貨少量開(kāi)始動(dòng)銷(xiāo)，備貨及補(bǔ)貨客商較多，少量有炒貨現(xiàn)象。

紅棗

銷(xiāo)區(qū)走貨一般，庫(kù)存處在近幾年的相對(duì)高位，豐產(chǎn)還是對(duì)市場(chǎng)有一定的壓力。據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品調(diào)研數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)本周36家樣本點(diǎn)物理庫(kù)存在10521噸，較上周減少134噸，環(huán)比減少1.26%，同比增加51.27%，本周樣本點(diǎn)庫(kù)存小幅下降。隨著天氣轉(zhuǎn)暖，各地冷庫(kù)入庫(kù)量增加目前庫(kù)存已趨于飽和。由于現(xiàn)貨價(jià)格處于相對(duì)低位水平疊加存儲(chǔ)成本的增加，內(nèi)地持貨商未出現(xiàn)大幅讓利出貨現(xiàn)象。銷(xiāo)區(qū)市場(chǎng)整體供應(yīng)充足，購(gòu)銷(xiāo)氛圍一般，其中優(yōu)質(zhì)好貨及等外品走貨相對(duì)較快。產(chǎn)區(qū)大型企業(yè)拍賣(mài)出貨吸引返疆客商增多，當(dāng)前市場(chǎng)供需博弈持續(xù)，價(jià)格波動(dòng)空間有限，建議關(guān)注庫(kù)存消化節(jié)奏及新季長(zhǎng)勢(shì)。

棉花

國(guó)際方面，美國(guó)種植帶天氣條件適宜，新棉播種大面積展開(kāi)，播種進(jìn)度追平正常水平，進(jìn)展最快的亞利桑那州達(dá)到41%，略快于五年均值，加利福尼亞州播種率達(dá)30%，遠(yuǎn)快于去年同期，持平于五年平均水平。據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部網(wǎng)站消息，美國(guó)農(nóng)業(yè)部(USDA)在每周作物生長(zhǎng)報(bào)告中公布稱(chēng)，截至2025年4月20日當(dāng)周，美國(guó)棉花種植率為11%，較之前一周提升6個(gè)百分點(diǎn)，追平去年同期及五年平均水平。國(guó)內(nèi)方面，近期紡織企業(yè)新訂單接單較少，且多為短期訂單，成品銷(xiāo)售速度放緩，部分企業(yè)庫(kù)存有所累積，企業(yè)開(kāi)機(jī)率連續(xù)回落，部分企業(yè)現(xiàn)金流趨緊，為控制原料成本，對(duì)皮棉采購(gòu)較為謹(jǐn)慎，盡是壓低價(jià)格采購(gòu)，對(duì)棉價(jià)的支撐作用有所減弱?？傮w棉價(jià)預(yù)計(jì)還是偏弱為主。

白糖

國(guó)際方面，巴西地理與統(tǒng)計(jì)研究所(IBGE)在一份報(bào)告中稱(chēng)，預(yù)計(jì)巴西2025年甘蔗種植面積為927.678萬(wàn)公頃，較上個(gè)月預(yù)估值上調(diào)0.6%，較上年種植面積增加0.2%，產(chǎn)量預(yù)估為6.99157億噸，較上個(gè)月預(yù)估值下調(diào)1.3%，較上年產(chǎn)量下降1.1%。關(guān)注新榨季巴西的開(kāi)榨情況。國(guó)內(nèi)方面，工業(yè)庫(kù)存拐點(diǎn)將至，疊加當(dāng)前進(jìn)口壓力暫緩，糖價(jià)下方存有支撐。不過(guò)隨著進(jìn)口利潤(rùn)窗口打開(kāi)，后續(xù)到港壓力或較大，供應(yīng)寬松預(yù)期抑制糖價(jià)上方高度。關(guān)注去庫(kù)存的節(jié)奏。

花生

供應(yīng)端，進(jìn)口量進(jìn)口高峰期集中在3-5月，預(yù)計(jì)花生到港量或達(dá)到峰值，加上樣本油廠花生庫(kù)存處于歷史較高水平，供應(yīng)較為寬松；需求端，貿(mào)易商采購(gòu)意愿不高，消耗庫(kù)存或剛需拿貨為主，部分銷(xiāo)區(qū)市場(chǎng)受產(chǎn)區(qū)價(jià)格支撐；同時(shí)主力油廠陸續(xù)入市采購(gòu)，釋放積極信號(hào)。另外油脂方面，受美國(guó)對(duì)全球加征關(guān)稅，引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)下行擔(dān)憂(yōu)，國(guó)際油價(jià)大幅下跌拖累油脂市場(chǎng)，以及棕櫚油在增產(chǎn)的壓力下預(yù)計(jì)震蕩偏弱運(yùn)行。總體來(lái)說(shuō)，在供應(yīng)趨于寬松的格局下，花生價(jià)格承壓運(yùn)行為主。

※ 化工品

原油

OPEC+考慮在6月進(jìn)一步加大增產(chǎn)力度，疊加哈薩克斯坦稱(chēng)或難嚴(yán)格遵守補(bǔ)償性減產(chǎn)計(jì)劃，國(guó)際油價(jià)下跌；原油庫(kù)存比去年同期低2.32%；比過(guò)去五年同期低5%。山東獨(dú)立煉廠常減壓產(chǎn)能利用率為47.11%，較上周跌 0.68 個(gè)百分點(diǎn)，本周東營(yíng)某煉廠停工檢修，本周山東煉廠常減壓產(chǎn)能利用率下跌。技術(shù)上，主力合約上方關(guān)注515附近壓力，下方關(guān)注475附近支撐。短線(xiàn)呈現(xiàn)區(qū)間震蕩走勢(shì)。操作上，建議短線(xiàn)交易為主。

燃料油

OPEC+考慮在6月進(jìn)一步加大增產(chǎn)力度，疊加哈薩克斯坦稱(chēng)或難嚴(yán)格遵守補(bǔ)償性減產(chǎn)計(jì)劃，國(guó)際油價(jià)下跌。燃料油市場(chǎng)交投氛圍平淡，低硫渣油/瀝青料放量議價(jià)繼續(xù)下行，業(yè)者觀望延續(xù)，下游逢低購(gòu)進(jìn)。技術(shù)上，F(xiàn)U主力合約上方關(guān)注3100附近壓力，下方關(guān)注3000附近支撐，短線(xiàn)呈現(xiàn)偏弱震蕩走勢(shì)；LU主力合約上方關(guān)注3550附近壓力，下方關(guān)注3300附近支撐，短線(xiàn)呈現(xiàn)偏弱震蕩走勢(shì)，操作上，建議短線(xiàn)交易為主。

瀝青

OPEC+考慮在6月進(jìn)一步加大增產(chǎn)力度，疊加哈薩克斯坦稱(chēng)或難嚴(yán)格遵守補(bǔ)償性減產(chǎn)計(jì)劃，國(guó)際油價(jià)下跌。截至4月21日，國(guó)內(nèi)瀝青周度總產(chǎn)量為52.6萬(wàn)噸，環(huán)比增加2.4萬(wàn)噸，增幅4.8%；同比增加8.7萬(wàn)噸，增幅19.8%。1-4月累計(jì)產(chǎn)量為937.7萬(wàn)噸，同比增加5萬(wàn)噸，增幅0.5%。今日區(qū)內(nèi)汽運(yùn)價(jià)格成交參考3400-3570元/噸；主力煉廠間歇生產(chǎn)，整體供應(yīng)壓力不大；下游按需采購(gòu)，市場(chǎng)交投氣氛尚可，報(bào)價(jià)跟隨成本端小幅波動(dòng)；南方部分地區(qū)降雨影響剛需，未來(lái)南方降雨天氣依然集中，影響需求持續(xù)恢復(fù)。技術(shù)上，bu主力合約上方關(guān)注3450附近壓力，下方關(guān)注3340附近支撐，短線(xiàn)呈現(xiàn)震蕩回調(diào)走勢(shì)。操作上，建議短線(xiàn)交易。

LPG

OPEC+考慮在6月進(jìn)一步加大增產(chǎn)力度，疊加哈薩克斯坦稱(chēng)或難嚴(yán)格遵守補(bǔ)償性減產(chǎn)計(jì)劃，國(guó)際油價(jià)下跌。華中主要煉廠檢修，供應(yīng)偏緊，華南市場(chǎng)略有分歧，中石化煉廠供應(yīng)不多，價(jià)格推漲；原油反彈，丙烷市場(chǎng)有一定提振，南方基本保持穩(wěn)價(jià)出貨；北方上游高價(jià)出貨不暢，今日小部分仍有下跌，下游低價(jià)采購(gòu)為主。國(guó)際液化氣外盤(pán)持續(xù)偏強(qiáng)。技術(shù)上，PG主力合約上方關(guān)注4550附近壓力，下方關(guān)注4365附近支撐，短線(xiàn)呈現(xiàn)偏弱震蕩走勢(shì)，操作上，短線(xiàn)交易為主。

甲醇

近期國(guó)內(nèi)甲醇檢修、減產(chǎn)涉及產(chǎn)能產(chǎn)出量多于恢復(fù)涉及產(chǎn)能產(chǎn)出量，整體產(chǎn)量小幅減少。由于部分檢修裝置仍未恢復(fù)生產(chǎn)，疊加部分一體化裝置持續(xù)消耗自身庫(kù)存，企業(yè)庫(kù)存繼續(xù)低位運(yùn)行，部分企業(yè)挺價(jià)惜售，但下游對(duì)高價(jià)有所抵觸，采購(gòu)積極性轉(zhuǎn)弱。本周華東江蘇地區(qū)主流社會(huì)庫(kù)提貨大增，浙江地區(qū)維持剛需穩(wěn)定消耗，華南地區(qū)主流庫(kù)區(qū)提貨量亦維持偏高水平，國(guó)內(nèi)甲醇港口庫(kù)存整體大幅去庫(kù)。需求方面，上周陜西蒲城烯烴裝置重啟，但華東斯?fàn)柊钕N裝置停車(chē)，國(guó)內(nèi)甲醇制烯烴行業(yè)開(kāi)工率環(huán)比下降。MA2509合約短期建議在2250-2330區(qū)間交易。

塑料

夜盤(pán)L2509漲0.06%收于7179元/噸。供應(yīng)端，上周PE產(chǎn)量環(huán)比+1.41%至63.35萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比+0.67%至83.81%。需求端，上周PE下游開(kāi)工率環(huán)比-0.88%，同期偏低；其中農(nóng)膜開(kāi)工率環(huán)比-7.46%。庫(kù)存方面，生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存環(huán)比+3.41%至49.70萬(wàn)噸，社會(huì)庫(kù)存環(huán)比-1.68%至60.56萬(wàn)噸，庫(kù)存壓力不大。PE后市新增檢修裝置偏少，前期停車(chē)裝置陸續(xù)重啟，產(chǎn)量、產(chǎn)能利用率預(yù)計(jì)呈上升趨勢(shì)。地膜需求收尾，農(nóng)膜訂單天數(shù)環(huán)比下降；包裝膜需求跟進(jìn)不足，訂單天數(shù)小幅下降。成本方面，OPEC+考慮6月加快石油產(chǎn)量增長(zhǎng)，EIA庫(kù)存超預(yù)期上升，國(guó)際油價(jià)小幅回落。宏觀方面，特朗普稱(chēng)對(duì)華關(guān)稅或?qū)⒋蠓陆担笫忻蕾Q(mào)易政策仍存不確定性。短期內(nèi)L2509預(yù)計(jì)震蕩走勢(shì)，區(qū)間預(yù)計(jì)在7100-7300附近。

聚丙烯

夜盤(pán)PP2509漲0.03%收于7110元/噸。供應(yīng)端，上周PP產(chǎn)量環(huán)比-1.12%至74.85萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比-0.97%至78.07%。需求端，上周PP下游各行業(yè)開(kāi)工率漲跌互現(xiàn)、窄幅變化，下游平均開(kāi)工率環(huán)比-0.09%至50.26%。庫(kù)存方面，本周PP庫(kù)存環(huán)比-2.03%至81.96萬(wàn)噸，庫(kù)存壓力中性。4月至5月PP行業(yè)集中檢修，本周中沙天津、遼陽(yáng)石化、長(zhǎng)嶺石化等裝置計(jì)劃停車(chē)，產(chǎn)量、產(chǎn)能利用率預(yù)計(jì)持續(xù)下降?！敖鹑y四”旺季收尾，終端產(chǎn)品出口受關(guān)稅抑制，下游訂單跟進(jìn)不足、開(kāi)工率小幅下降。成本方面，OPEC+考慮6月加快石油產(chǎn)量增長(zhǎng)，EIA庫(kù)存超預(yù)期上升，國(guó)際油價(jià)小幅回落。宏觀方面，特朗普稱(chēng)對(duì)華關(guān)稅或?qū)⒋蠓陆?，但后市美貿(mào)易政策仍存不確定性。PP2509短期預(yù)計(jì)震蕩走勢(shì)，下方關(guān)注7050附近支撐，上方關(guān)注7200附近壓力。

苯乙烯

夜盤(pán)EB2506漲0.96%收于7348元/噸。供應(yīng)端，前期停車(chē)裝置影響擴(kuò)大，上周苯乙烯產(chǎn)量環(huán)比-2.43%至30.58萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比-1.64%至66.77%。需求端，上周下游開(kāi)工率漲跌互現(xiàn)；下游EPS、PS、ABS消費(fèi)環(huán)比+6.87%至25.97萬(wàn)噸。庫(kù)存方面，工廠庫(kù)存環(huán)比-4.30%至21.84萬(wàn)噸；華東港口庫(kù)存環(huán)比-9.52%至8.65萬(wàn)噸，華南港口庫(kù)存環(huán)比+2.31%至2.66萬(wàn)噸。據(jù)悉本周部分裝置停車(chē)、降負(fù)，產(chǎn)量、產(chǎn)能利用率預(yù)計(jì)環(huán)比下降。萬(wàn)華、浙石化、恒力石化檢修裝置預(yù)計(jì)于4月底至5月初重啟，給到06合約盤(pán)面貼水空間。下游部分地區(qū)EPS需求回暖；PS、ABS需求受美國(guó)對(duì)華關(guān)稅抑制，成品庫(kù)存積累。成本方面，OPEC+考慮6月加快石油產(chǎn)量增長(zhǎng)，EIA庫(kù)存超預(yù)期上升，國(guó)際油價(jià)小幅回落；純苯下游部分裝置重啟，節(jié)前采買(mǎi)提升，短期價(jià)格存在支撐。宏觀方面，特朗普稱(chēng)對(duì)華關(guān)稅或?qū)⒋蠓陆担笫忻蕾Q(mào)易政策仍存不確定性。EB2506預(yù)計(jì)震蕩走勢(shì)，區(qū)間預(yù)計(jì)在7100-7500附近。

PVC

夜盤(pán)V2509漲0.02%收于4981元/噸。供應(yīng)端，上周鹽湖鎂業(yè)30萬(wàn)噸、寧夏金昱元25萬(wàn)噸裝置重啟，四川金路30萬(wàn)噸裝置短停，新疆中泰55萬(wàn)噸裝置檢修，產(chǎn)能利用率環(huán)比+0.68%至77.35%。需求端，上周PVC管材開(kāi)工率環(huán)比-1.88%至48.44%，PVC型材開(kāi)工率環(huán)比-0.1%至93.99%。截至4月17日，PVC社會(huì)庫(kù)存環(huán)比-3.74%至72.5萬(wàn)噸，維持去化趨勢(shì)。4月至5月PVC行業(yè)密集檢修，只是本周渤化80萬(wàn)噸裝置重啟，短期或帶動(dòng)產(chǎn)能利用率環(huán)比上升。下游PVC地板企業(yè)受關(guān)稅沖擊停車(chē)觀望，管材、型材需求受房地產(chǎn)弱現(xiàn)實(shí)拖累。成本方面，本周西北地區(qū)部分電石裝置停車(chē)，疊加下游節(jié)前備貨，電石價(jià)格預(yù)計(jì)跌幅放緩；乙烯市場(chǎng)外銷(xiāo)壓力有所緩解，但需求跟進(jìn)仍不足。宏觀方面，特朗普稱(chēng)對(duì)華關(guān)稅或?qū)⒋蠓陆担笫忻蕾Q(mào)易政策仍存不確定性。短期內(nèi)V2509預(yù)計(jì)震蕩走勢(shì)，下方關(guān)注4950附近支撐，上方關(guān)注5100附近壓力。

燒堿

夜盤(pán)SH2509跌1.04%收于2464元/噸。供應(yīng)端，上周全國(guó)氯堿裝置檢修、提負(fù)并存，產(chǎn)能利用率環(huán)比-1.6%至82.3%。需求端，上周?chē)?guó)內(nèi)氧化鋁開(kāi)工率下降至78.54%；粘膠短纖開(kāi)工率環(huán)比-5.39%至78.22%，印染開(kāi)工率環(huán)比-2.44%至61.94%。庫(kù)存方面，上周液堿工廠庫(kù)存環(huán)比-10.84%至42.02萬(wàn)噸。本周受華北檢修裝置復(fù)產(chǎn)影響，產(chǎn)能利用率預(yù)計(jì)小幅上升。國(guó)內(nèi)氧化鋁企業(yè)減產(chǎn)逐漸集中，耗堿量預(yù)計(jì)持續(xù)下滑。非鋁企業(yè)五一節(jié)前補(bǔ)庫(kù)，帶動(dòng)供需階段性好轉(zhuǎn)，但持續(xù)性存疑。中長(zhǎng)期供需尚未得到改善，后市現(xiàn)貨價(jià)格具有回調(diào)可能。宏觀方面，特朗普稱(chēng)對(duì)華關(guān)稅或大幅下降，但后市美貿(mào)易政策仍存不確定性。短期SH2509預(yù)計(jì)震蕩走勢(shì)，下方關(guān)注2400附近支撐，上方關(guān)注2550附近壓力。

對(duì)二甲苯

歐佩克+考慮6月進(jìn)一步加大增產(chǎn)力度，國(guó)際原油走弱，影響聚酯走勢(shì)。供應(yīng)方面，周內(nèi)國(guó)內(nèi)PX產(chǎn)量為66萬(wàn)噸，環(huán)比上周-0.588%。國(guó)內(nèi)PX周均產(chǎn)能利用率78.7%，環(huán)比上周-0.46%。需求方面，國(guó)內(nèi)PTA周均產(chǎn)能利用率至76.74%，環(huán)比-1.25%，同比+4.97%。PTA產(chǎn)量為133.88萬(wàn)噸，較上周-2.32萬(wàn)噸，較去年同期+10.73萬(wàn)噸。PX裝置延續(xù)檢修，PX供應(yīng)繼續(xù)下滑。短期PTA裝置開(kāi)工率小幅下滑，PX基本面壓力不大，原油走弱影響，PX主力合約隔夜縮窄漲幅震蕩整理，下方進(jìn)一步關(guān)注6100附近支撐。

PTA

歐佩克+考慮6月進(jìn)一步加大增產(chǎn)力度，國(guó)際原油走弱，影響聚酯走勢(shì)。供應(yīng)方面，PTA周均產(chǎn)能利用率至76.74%，環(huán)比-1.25%，同比+4.97%；PTA產(chǎn)量為133.88萬(wàn)噸，較上周-2.32萬(wàn)噸，較去年同期+10.73萬(wàn)噸。需求方面，中國(guó)聚酯行業(yè)周產(chǎn)量：155.88萬(wàn)噸，較上周+0.64萬(wàn)噸，環(huán)比漲0.41%。中國(guó)聚酯行業(yè)周度平均產(chǎn)能利用率：91.08%，環(huán)比跌0.23%。庫(kù)存方面，本周PTA工廠庫(kù)存在4.36天，較上周+0.04天，較去年同期-0.95天；聚酯工廠PTA原料庫(kù)存在9.4天，較上周-0.85天，較去年同期+1.87。目前加工差280附近，PTA受裝置檢修影響開(kāi)工率下滑，短期價(jià)格跟隨原油價(jià)格波動(dòng)，主力合約隔夜震蕩整理，下方關(guān)注4300附近支撐。

乙二醇

歐佩克+考慮6月進(jìn)一步加大增產(chǎn)力度，國(guó)際原油走弱，影響聚酯走勢(shì)。供應(yīng)方面，中國(guó)乙二醇裝置周度產(chǎn)量在37.24萬(wàn)噸，較上周-2.11%。本周?chē)?guó)內(nèi)乙二醇總產(chǎn)能利用率61.94%，環(huán)比-1.34%。需求方面，中國(guó)聚酯行業(yè)周產(chǎn)量：155.88萬(wàn)噸，較上周+0.64萬(wàn)噸，環(huán)比漲0.41%。中國(guó)聚酯行業(yè)周度平均產(chǎn)能利用率：91.08%，環(huán)比跌0.23%。截至4月21日，華東主港地區(qū)MEG港口庫(kù)存總量67.67萬(wàn)噸，較上周四降低3萬(wàn)噸；較上周一增加2.32萬(wàn)噸。下周?chē)?guó)內(nèi)乙二醇華東總到港量預(yù)計(jì)在在13.41萬(wàn)噸，較本周增加0.3。本周乙二醇到港增加，出貨好轉(zhuǎn)，港口庫(kù)存小幅下降。短期乙二醇受原油提振疊加部分補(bǔ)貨需求，價(jià)格反彈，期貨主力合約下方關(guān)注4200附近支撐。

短纖

歐佩克+考慮6月進(jìn)一步加大增產(chǎn)力度，國(guó)際原油走弱，影響聚酯走勢(shì)。供應(yīng)方面，周內(nèi)滌綸短纖產(chǎn)量為15.54萬(wàn)噸，環(huán)比減少0.01萬(wàn)噸，降幅為0.06%；產(chǎn)能利用率平均值為82.15%，環(huán)比下滑0.69%。需求方面，純滌紗行業(yè)平均開(kāi)工率在78.80%，環(huán)比持平。純滌紗原料備貨平均9.60天，環(huán)比下滑0.3天。庫(kù)存方面，截至4月17日，中國(guó)滌綸短纖工廠權(quán)益庫(kù)存9.01天，較上期減少0.68天；物理庫(kù)存18.08天，較上期減少0.58天。五一臨近下游接貨積極性不高，短期預(yù)計(jì)跟隨原油波動(dòng)，關(guān)注下游開(kāi)工情況。短纖主力合約隔夜震蕩整理，短期關(guān)注6000附近支撐。

紙漿

隔夜紙漿震蕩，SP2507報(bào)收于5396元/噸。供應(yīng)端，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示3月紙漿進(jìn)口增加、針葉漿進(jìn)口量基本持平，供給維持較高水平，海外漿廠報(bào)價(jià)高位，巴西Suzano對(duì)4月亞洲價(jià)格上漲20美元/噸，智利Arauco公司對(duì)4月亞洲價(jià)格持平報(bào)825美元/噸。需求端，紙廠利潤(rùn)環(huán)比提升，按需采購(gòu)為主，紙漿下游需求環(huán)比總體小幅減少，成品紙開(kāi)工漲跌互現(xiàn)，白卡紙環(huán)比-1.2%，雙膠紙環(huán)比+0.8%，銅版紙環(huán)比-0.7%，生活紙環(huán)比-0.7%。截止2025年4月17日，中國(guó)紙漿主流港口樣本庫(kù)存量：206.9萬(wàn)噸，較上期累庫(kù)5.5萬(wàn)噸，環(huán)比上漲2.7%，庫(kù)存量在本周期呈現(xiàn)小幅累庫(kù)走勢(shì)。紙漿港口庫(kù)存處于同期高水平，下游整體需求表現(xiàn)力度欠佳，但海外紙漿價(jià)格堅(jiān)挺，或限制現(xiàn)貨價(jià)格下跌幅度，后續(xù)注意紙漿進(jìn)口情況SP2507合約建議下方關(guān)注5300附近支撐，上方5500附近壓力，注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

純堿

夜盤(pán)純堿主力合約期價(jià)上漲1.33%。宏觀面，一攬子擴(kuò)內(nèi)需政策在路上！廣東、上海等地謀劃出臺(tái)《提振消費(fèi)專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng)方案》。后續(xù)主要看關(guān)稅對(duì)內(nèi)需帶來(lái)的影響，若數(shù)據(jù)持續(xù)下滑，就會(huì)有更多的政策出臺(tái)?；久妫汗?yīng)端來(lái)看，純堿裝置無(wú)明顯波動(dòng)，產(chǎn)量及開(kāi)工率延續(xù)高位。需求端來(lái)看，下游需求表現(xiàn)不溫不火，適量低價(jià)補(bǔ)庫(kù)成交，高價(jià)抵觸，庫(kù)存出現(xiàn)小幅去庫(kù)表現(xiàn)，市場(chǎng)剛需隨用隨采為主，注意倉(cāng)位操作，操作上建議，目前純堿主力合約2509，1380附近可以嘗試空單，止損價(jià)格1390元，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險(xiǎn)控制。

玻璃

盤(pán)玻璃主力合約上漲0.35%.宏觀面：宏觀面，一攬子擴(kuò)內(nèi)需政策在路上！廣東、上海等地謀劃出臺(tái)《提振消費(fèi)專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng)方案》。后續(xù)主要看關(guān)稅對(duì)內(nèi)需帶來(lái)的影響，若數(shù)據(jù)持續(xù)下滑，就會(huì)有更多的政策出臺(tái)。從玻璃基本面上看，供應(yīng)端浮法玻璃以天然氣，煤炭，石油為原材料制作的玻璃，整體利潤(rùn)小幅增加，主要原因來(lái)自于原材料成本下跌，產(chǎn)量整體保持平穩(wěn)。需求端，整體出貨較弱，產(chǎn)銷(xiāo)有所下滑，多數(shù)企業(yè)穩(wěn)價(jià)出貨為主，個(gè)別價(jià)格微幅提漲，下游操作仍顯謹(jǐn)慎，剛需為主。庫(kù)存繼續(xù)下降，對(duì)于價(jià)格有所支撐。操作上建議，玻璃主力合約2509，1115附近輕倉(cāng)做多，止損價(jià)格1100，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險(xiǎn)控制。

天然橡膠

全球天然橡膠產(chǎn)區(qū)逐步開(kāi)割，云南產(chǎn)區(qū)開(kāi)割過(guò)渡期，原料供應(yīng)較少，膠水流入濃乳廠較多，膠塊匱乏；海南產(chǎn)區(qū)處于開(kāi)割初期，主產(chǎn)區(qū)開(kāi)割面積逐漸擴(kuò)大，新鮮膠水產(chǎn)出呈現(xiàn)逐步增量態(tài)勢(shì)，當(dāng)?shù)厥召?gòu)站、民營(yíng)加工廠陸續(xù)恢復(fù)收膠、生產(chǎn)工作；聽(tīng)聞儋州、白沙部分膠林存白粉病、干旱落葉情況，開(kāi)割延遲，持續(xù)關(guān)注產(chǎn)區(qū)病蟲(chóng)害及物候情況變化。上周青島現(xiàn)貨總庫(kù)存延續(xù)去庫(kù)，青島港口到港維持季節(jié)性減少狀態(tài)，入庫(kù)量明顯縮減，而膠價(jià)低位刺激下游逢低備貨，出庫(kù)量大于入庫(kù)量，保稅及一般貿(mào)易庫(kù)存均呈現(xiàn)去庫(kù)。需求方面，上周?chē)?guó)內(nèi)輪胎企業(yè)產(chǎn)能利用率小幅波動(dòng)，半鋼胎企業(yè)產(chǎn)能利用率繼續(xù)走弱，成品庫(kù)存攀升，部分企業(yè)存適度降負(fù)調(diào)整；全鋼胎企業(yè)排產(chǎn)略有提升，企業(yè)多根據(jù)自身庫(kù)存情況靈活調(diào)整排產(chǎn)。ru2509合約短線(xiàn)建議在14000-15000區(qū)間交易，nr2506合約短線(xiàn)建議在12000-12700區(qū)間交易。

合成橡膠

近期國(guó)內(nèi)原料端供應(yīng)充裕，價(jià)格趨弱成本支撐不足。上周順丁橡膠生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存總體小幅增加，其中生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存提升，貿(mào)易企業(yè)庫(kù)存下降，本周仍有部分生產(chǎn)裝置重啟預(yù)期，在原料丁二烯端弱勢(shì)及宏觀經(jīng)濟(jì)政策走勢(shì)觀望心態(tài)影響下，庫(kù)存水平或延續(xù)提升。需求方面，上周?chē)?guó)內(nèi)輪胎企業(yè)產(chǎn)能利用率小幅波動(dòng)，半鋼胎企業(yè)產(chǎn)能利用率繼續(xù)走弱，成品庫(kù)存攀升，部分企業(yè)存適度降負(fù)調(diào)整；全鋼胎企業(yè)排產(chǎn)略有提升，企業(yè)多根據(jù)自身庫(kù)存情況靈活調(diào)整排產(chǎn)。br2506合約短線(xiàn)建議在10500-11500區(qū)間交易。

尿素

近期國(guó)內(nèi)尿素部分裝置停車(chē)檢修，日產(chǎn)量小幅下降，本周暫無(wú)企業(yè)裝置計(jì)劃停車(chē)，3-5家停車(chē)裝置恢復(fù)生產(chǎn)，考慮到短時(shí)的企業(yè)故障發(fā)生，產(chǎn)量波動(dòng)或有限。近期農(nóng)業(yè)處于空檔期，春季肥掃尾，華北夏季高氮肥備貨卻遲遲未放量；上周復(fù)合肥工廠開(kāi)工率下降，上下游暫無(wú)利好釋放，各方操作謹(jǐn)慎，短期復(fù)合肥開(kāi)工率或延續(xù)下滑；三聚氰胺下游跟進(jìn)氛圍并不樂(lè)觀，工廠開(kāi)工率處于低位。由于國(guó)內(nèi)尿素價(jià)格偏弱，農(nóng)業(yè)備肥推后以及工業(yè)需求的放緩，導(dǎo)致尿素工廠貨源流向減少，多數(shù)區(qū)域企業(yè)出現(xiàn)不同程度累庫(kù)，本周?chē)?guó)內(nèi)尿素企業(yè)總庫(kù)存環(huán)比大幅增加。UR2509合約短線(xiàn)建議在1750-1810區(qū)間交易。

瓶片

歐佩克+考慮6月進(jìn)一步加大增產(chǎn)力度，國(guó)際原油走弱，影響聚酯走勢(shì)。供應(yīng)方面，國(guó)內(nèi)聚酯瓶片產(chǎn)量為33.47萬(wàn)噸，較上周增加1.4萬(wàn)噸，增加 4.37%; 國(guó)內(nèi)聚酯瓶片產(chǎn)能利用率周均值為75.94%，較上周提升2.03個(gè)百分點(diǎn)。中國(guó)聚酯行業(yè)周產(chǎn)量：155.88萬(wàn)噸，較上周+0.64萬(wàn)噸，環(huán)比漲0.41%。中國(guó)聚酯行業(yè)周度平均產(chǎn)能利用率：91.08%，環(huán)比跌0.23%。出口方面，2025年2月中國(guó)聚酯瓶片出口48.76萬(wàn)噸，較上月增加6.60萬(wàn)噸，或+15.66%。部分裝置檢修重啟，瓶片開(kāi)工率回升，目前整體供需壓力小幅增加，但生產(chǎn)毛利-135左右，利潤(rùn)虧損疊加下游補(bǔ)庫(kù)需求對(duì)價(jià)格有一定支撐，短期整體跟隨原油端波動(dòng)，瓶片期貨主力下方繼續(xù)關(guān)注5610附近支撐。

原木

原木日內(nèi)震蕩，LG2507報(bào)收于798.5元/m3，期貨升水現(xiàn)貨。輻射松原木山東地區(qū)報(bào)價(jià)780元/m3，-0元/m3；江蘇地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格780元/m3，+0元/m3，進(jìn)口CFR報(bào)價(jià)114美元，周環(huán)比-0美元。供應(yīng)端，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示3月原木、針葉原木進(jìn)口量同比減少，環(huán)比增加，新西蘭原木離港量2月增加，預(yù)期3月供應(yīng)小幅回落但仍維持高位。需求端，原木港口日均出庫(kù)量周度持平。截止2025年4月21日當(dāng)周，中國(guó)針葉原木港口樣本庫(kù)存量：351萬(wàn)m3，環(huán)比減少8萬(wàn)m3，庫(kù)存去化。目前港口庫(kù)存處于年內(nèi)中性水平，外盤(pán)價(jià)格回落、進(jìn)口換算超過(guò)國(guó)內(nèi)價(jià)格構(gòu)成成本支撐，原木下游整體需求邊際恢復(fù)，供需雙增格局下基本面矛盾不大，后續(xù)注意原木進(jìn)口情況，現(xiàn)貨有支撐，期貨區(qū)間震蕩。LG2507合約建議下方關(guān)注780附近支撐，上方830附近壓力，區(qū)間操作。

※ 有色黑色

貴金屬

隔夜，滬金主連合約跌3.47%至782.10元/克；滬銀主連合約漲1.47%至8347元/千克；國(guó)際貴金屬期貨收盤(pán)漲跌不一，COMEX黃金期貨跌3.45%報(bào)3301.50美元/盎司，COMEX白銀期貨漲2.01%報(bào)33.88美元/盎司。宏觀數(shù)據(jù)方面，標(biāo)普4月美國(guó)PMI初值顯示經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張放緩，綜合PMI從3月的53.5回落至51.2，其中服務(wù)業(yè)PMI跌至51.4（預(yù)期52.8），但制造業(yè)PMI意外上升至50.7（預(yù)期49.4），表明制造業(yè)活動(dòng)改善，或?yàn)榻?jīng)濟(jì)提供支撐。美國(guó)政府對(duì)中美貿(mào)易關(guān)系釋放緩和信號(hào)，提振市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，對(duì)金價(jià)造成施壓。特朗普近期的發(fā)言淡化了對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾的批評(píng)，此前市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性的擔(dān)憂(yōu)情緒顯著降溫。市場(chǎng)當(dāng)前普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)于6月重新啟動(dòng)降息周期，年內(nèi)或?qū)⑾抡{(diào)政策利率至少三次。地緣方面，俄羅斯總統(tǒng)普京亦表示愿意與烏克蘭總統(tǒng)澤連斯基直接會(huì)談，積極信號(hào)推動(dòng)市場(chǎng)交易情緒，令部分黃金投資者選擇高位獲利了結(jié)。往后看，特朗普在關(guān)稅政策上的預(yù)期反復(fù)或仍對(duì)美元構(gòu)成結(jié)構(gòu)性壓制，疊加日益抬升的美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期，黃金中長(zhǎng)期看多邏輯依然穩(wěn)固，但短線(xiàn)來(lái)看市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)暖或?qū)е陆饍r(jià)上行受阻，高位回調(diào)壓力仍存，短期內(nèi)操作上建議以觀望為主。滬金2506合約參考運(yùn)行區(qū)間760-830元/克，滬銀2506合約參考運(yùn)行區(qū)間8000-8500元/千克。

滬銅

隔夜滬銅主力合約震蕩回落，持倉(cāng)量增加，現(xiàn)貨升水，基差走強(qiáng)。國(guó)際方面，國(guó)際貨幣基金組織（IMF）發(fā)布的4月《世界經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告》顯著調(diào)降全球經(jīng)濟(jì)增速，并警告貿(mào)易緊張局勢(shì)的迅速升級(jí)和極高的政策不確定性預(yù)計(jì)將對(duì)全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)產(chǎn)生重大影響。全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率將在2025年降至2.8%，在2026年降至3%，顯著低于今年1月預(yù)測(cè)的兩年均為3.3%。將今年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測(cè)下調(diào)0.9個(gè)百分點(diǎn)至1.8%。國(guó)內(nèi)方面，國(guó)內(nèi)各地市一攬子擴(kuò)內(nèi)需政策陸續(xù)出臺(tái)，廣東、上海等地謀劃出臺(tái)《提振消費(fèi)專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng)方案》?；久嫔?，原料端銅精礦TC現(xiàn)貨指數(shù)繼續(xù)下行，國(guó)內(nèi)粗銅加工費(fèi)小幅走弱，精煉銅原料供給仍偏緊張。供給方面，雖然銅精礦供應(yīng)緊張，但冶煉廠備庫(kù)情況良好仍有原料庫(kù)存，加之銅精礦港口庫(kù)存仍在較為充足的量級(jí)，故短期來(lái)看冶煉廠仍能保持穩(wěn)定的生產(chǎn)節(jié)奏，國(guó)內(nèi)精煉銅供給保持相對(duì)穩(wěn)定。需求方面，在當(dāng)下消費(fèi)旺季節(jié)點(diǎn)以及宏觀政策擴(kuò)內(nèi)需的刺激下，下游銅材加工企業(yè)消費(fèi)有所回升令國(guó)內(nèi)精煉銅庫(kù)存持續(xù)去化。現(xiàn)貨采購(gòu)方面，當(dāng)下由于原料供應(yīng)緊張，上游仍以挺價(jià)策略為主，下游更多則采取逢低補(bǔ)庫(kù)、按需采買(mǎi)以應(yīng)對(duì)，故現(xiàn)貨市場(chǎng)成交情緒表現(xiàn)一般，精銅報(bào)價(jià)偏震蕩。整體而言，滬銅基本面或處于供給穩(wěn)定、需求小幅增長(zhǎng)的階段，海外宏觀局勢(shì)仍較不穩(wěn)定，國(guó)內(nèi)政策偏向積極、預(yù)期向好。國(guó)內(nèi)去庫(kù)節(jié)點(diǎn)已至，消費(fèi)回升，庫(kù)存逐步去化。期權(quán)方面，平值期權(quán)持倉(cāng)購(gòu)沽比為0.97，環(huán)比-0.0175，期權(quán)市場(chǎng)情緒多空均衡，隱含波動(dòng)率略升。操作建議，輕倉(cāng)逢低短多交易，注意控制節(jié)奏及交易風(fēng)險(xiǎn)。

氧化鋁

隔夜氧化鋁主力合約震蕩走勢(shì)，持倉(cāng)量減少，現(xiàn)貨升水，基差走強(qiáng)。宏觀方面，國(guó)內(nèi)各地市一攬子擴(kuò)內(nèi)需政策陸續(xù)出臺(tái)，廣東、上海等地謀劃出臺(tái)《提振消費(fèi)專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng)方案》?；久嫔?，原料端部分海外發(fā)運(yùn)鋁土礦陸續(xù)到港令港口庫(kù)存明顯回升，國(guó)內(nèi)鋁土礦供應(yīng)量級(jí)增長(zhǎng)。氧化鋁供給方面，由于氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)低位運(yùn)行，影響冶煉廠利潤(rùn)，部分冶煉廠減產(chǎn)集中進(jìn)行，國(guó)內(nèi)氧化鋁供應(yīng)量或有小幅收斂。氧化鋁需求方面，國(guó)內(nèi)電解鋁廠產(chǎn)能穩(wěn)定運(yùn)行，加之原料偏低位運(yùn)行令成本下移，生產(chǎn)意愿增加。整體來(lái)看，氧化鋁基本面或處于供給小幅收斂、需求穩(wěn)定增長(zhǎng)階段。操作建議，輕倉(cāng)逢低短多交易，注意控制節(jié)奏及交易風(fēng)險(xiǎn)。

滬鋁

隔夜滬鋁主力合約震蕩偏強(qiáng)，持倉(cāng)量減少，現(xiàn)貨貼水，基差走強(qiáng)。國(guó)際方面，國(guó)際貨幣基金組織（IMF）發(fā)布的4月《世界經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告》顯著調(diào)降全球經(jīng)濟(jì)增速，并警告貿(mào)易緊張局勢(shì)的迅速升級(jí)和極高的政策不確定性預(yù)計(jì)將對(duì)全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)產(chǎn)生重大影響。全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率將在2025年降至2.8%，在2026年降至3%，顯著低于今年1月預(yù)測(cè)的兩年均為3.3%。將今年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測(cè)下調(diào)0.9個(gè)百分點(diǎn)至1.8%。國(guó)內(nèi)方面，國(guó)內(nèi)各地市一攬子擴(kuò)內(nèi)需政策陸續(xù)出臺(tái)，廣東、上海等地謀劃出臺(tái)《提振消費(fèi)專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng)方案》?；久嫔?，電解鋁供給端，國(guó)內(nèi)電解鋁廠復(fù)產(chǎn)完成，在運(yùn)行產(chǎn)能及開(kāi)工率皆保持高位運(yùn)行，加之成本端略有下移，整體生產(chǎn)意愿較強(qiáng)，供給穩(wěn)定。電解鋁需求端，國(guó)內(nèi)電解鋁社會(huì)庫(kù)存持續(xù)去化，下游鋁材加工在當(dāng)下旺季節(jié)點(diǎn)以及宏觀擴(kuò)內(nèi)需政策推動(dòng)下仍能保持較好的開(kāi)工和訂單情況。但在進(jìn)出口方面，由于雙邊貿(mào)易問(wèn)題的不確定性仍存，鋁材海外出口需求預(yù)計(jì)受阻，仍需更多的內(nèi)需刺激進(jìn)行彌補(bǔ)?？傮w來(lái)看，電解鋁基本面或處于供需雙增的階段，國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存穩(wěn)步去化，但未來(lái)海外需求問(wèn)題仍具不確定性需謹(jǐn)慎對(duì)待。期權(quán)方面，購(gòu)沽比為0.84，環(huán)比+0.0126，期權(quán)市場(chǎng)情緒偏空，隱含波動(dòng)率略降。操作建議，輕倉(cāng)震蕩交易，注意控制節(jié)奏及交易風(fēng)險(xiǎn)。

滬鉛

滬鉛主力合約夜盤(pán)上漲0.47%。宏觀面：關(guān)稅-①英媒：特朗普擬對(duì)汽車(chē)制造商免征部分關(guān)稅 ②歐盟已經(jīng)提出購(gòu)買(mǎi)更多美國(guó)液化天然氣的倡議，并計(jì)劃降低部分商品的關(guān)稅 ③美財(cái)長(zhǎng)：美日貿(mào)易對(duì)話(huà)未設(shè)定具體的貨幣目標(biāo) ④美國(guó)共計(jì)12州起訴特朗普政府濫用關(guān)稅政策“違法” ⑤美國(guó)啟動(dòng)對(duì)卡車(chē)進(jìn)口的國(guó)安調(diào)查 ⑥特朗普：對(duì)加拿大的汽車(chē)關(guān)稅在未來(lái)可能會(huì)提高?；久妫汗?yīng)端再生精鉛產(chǎn)量小幅下滑，電解鉛產(chǎn)量小幅下滑，供應(yīng)端均出現(xiàn)下跌表現(xiàn)。昨日1#鉛價(jià)格跌75元/噸，報(bào)16775元/噸，廢電瓶?jī)r(jià)格調(diào)整20-100元/噸。需求端:下游蓄企散單接貨積極性一般，整體成交走弱，隨著4月傳統(tǒng)淡季，新訂單減少，企業(yè)多采取以銷(xiāo)定產(chǎn)策略。綜合來(lái)說(shuō)，供應(yīng)端產(chǎn)量減少，需求端繼續(xù)呈現(xiàn)疲態(tài)，下游廠家目前接貨態(tài)度依舊保持觀望，同時(shí)國(guó)外庫(kù)存高位，壓制鉛價(jià)上行，目操作上建議，滬鉛主力合約2506在17150元/噸附近輕倉(cāng)做空，止損17300元/噸，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險(xiǎn)控制。

滬鋅

宏觀面，中美貿(mào)易緊張局勢(shì)出現(xiàn)緩和的希望，及特朗普總統(tǒng)放棄解雇美聯(lián)儲(chǔ)主席的威脅，令市場(chǎng)情緒回暖；國(guó)內(nèi)各地市一攬子擴(kuò)內(nèi)需政策陸續(xù)出臺(tái)，廣東、上海等地謀劃出臺(tái)《提振消費(fèi)專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng)方案》。基本面，國(guó)內(nèi)外鋅礦進(jìn)口量上升，鋅礦加工費(fèi)持續(xù)上升，疊加硫酸價(jià)格上漲明顯，冶煉廠利潤(rùn)進(jìn)一步修復(fù)，生產(chǎn)積極性增加，加上部分檢修停產(chǎn)產(chǎn)能恢復(fù)，整體產(chǎn)量將保持增加。目前進(jìn)口窗口關(guān)閉，且進(jìn)口虧損擴(kuò)大，后續(xù)精鋅進(jìn)口預(yù)計(jì)明顯下降。需求端，下游傳統(tǒng)旺季需求逐步回暖，近期鋅價(jià)下跌，下游逢低采購(gòu)氛圍改善，國(guó)內(nèi)庫(kù)存下降明顯，有望進(jìn)入傳統(tǒng)去庫(kù)周期，海外延續(xù)去庫(kù)。終端地產(chǎn)邊際改善，但仍對(duì)需求造成拖累，關(guān)注后續(xù)利好政策指引。操作上，建議暫時(shí)觀望，或區(qū)間操作。

滬鎳

宏觀面，中美貿(mào)易緊張局勢(shì)出現(xiàn)緩和的希望，及特朗普總統(tǒng)放棄解雇美聯(lián)儲(chǔ)主席的威脅，令市場(chǎng)情緒回暖；國(guó)內(nèi)各地市一攬子擴(kuò)內(nèi)需政策陸續(xù)出臺(tái)，廣東、上海等地謀劃出臺(tái)《提振消費(fèi)專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng)方案》?；久?，印尼政府PNBP政策實(shí)施，提高鎳資源供應(yīng)成本，印尼鎳礦價(jià)格將維持堅(jiān)挺。不過(guò)冶煉端國(guó)內(nèi)各大冶煉廠維持正常生產(chǎn)，產(chǎn)量繼續(xù)爬升；印尼鎳鐵產(chǎn)能預(yù)計(jì)加快釋放，產(chǎn)量回升明顯。需求端，不銹鋼企業(yè)節(jié)后基本復(fù)產(chǎn)，但環(huán)保檢修影響產(chǎn)量，因此對(duì)鎳需求不利；新能源汽車(chē)需求繼續(xù)爬升，但占比較小影響有限。不過(guò)近期鎳價(jià)下跌，下游采購(gòu)備貨意愿改善，國(guó)內(nèi)庫(kù)存出現(xiàn)明顯下降，但海外維持累庫(kù)。操作上，建議暫時(shí)觀望，或逢回調(diào)輕倉(cāng)做多。

不銹鋼

宏觀面，國(guó)內(nèi)各地市一攬子擴(kuò)內(nèi)需政策陸續(xù)出臺(tái)，廣東、上海等地謀劃出臺(tái)《提振消費(fèi)專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng)方案》。原料端，印尼政府PNBP政策實(shí)施，提高鎳資源供應(yīng)成本；印尼的雨季尚未完全結(jié)束，導(dǎo)致供應(yīng)依然偏緊，預(yù)計(jì)印尼鎳礦價(jià)格將維持堅(jiān)挺。印尼鎳鐵產(chǎn)能加快釋放，產(chǎn)量回升明顯，近期鎳鐵價(jià)格出現(xiàn)明顯回落，原料成本支撐減弱。供應(yīng)端，鋼廠整體維持正常生產(chǎn)，不過(guò)不銹鋼價(jià)格下跌，鋼廠生產(chǎn)利潤(rùn)收縮，4月部分鋼廠檢修減產(chǎn)可能增多，總產(chǎn)量預(yù)計(jì)有小幅下降。需求端，傳統(tǒng)需求旺季表現(xiàn)不及預(yù)期，新增訂單平淡，且出口需求大幅放緩。關(guān)注后續(xù)隨著下游庫(kù)存消化，預(yù)計(jì)采購(gòu)需求將出現(xiàn)改善。近期國(guó)內(nèi)不銹鋼進(jìn)入去庫(kù)周期，整體去庫(kù)速度仍偏慢。操作上，建議暫時(shí)觀望，或逢低短多。

滬錫

宏觀面，中美貿(mào)易緊張局勢(shì)出現(xiàn)緩和的希望，及特朗普總統(tǒng)放棄解雇美聯(lián)儲(chǔ)主席的威脅，令市場(chǎng)情緒回暖；國(guó)內(nèi)各地市一攬子擴(kuò)內(nèi)需政策陸續(xù)出臺(tái)，廣東、上海等地謀劃出臺(tái)《提振消費(fèi)專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng)方案》?；久妫挼殄a礦復(fù)產(chǎn)工作逐步推進(jìn)，緬甸地震對(duì)生產(chǎn)運(yùn)輸造成影響；剛果Bisie礦山計(jì)劃恢復(fù)生產(chǎn)，有望緩解礦端緊缺擔(dān)憂(yōu)。冶煉端，目前云南地區(qū)錫礦流動(dòng)量處于歷史低位，江西廢料供應(yīng)制約依舊明顯，原料結(jié)構(gòu)性矛盾較為明顯，開(kāi)工率低于正常水平。近期錫價(jià)下跌，下游訂單得到改善，并且美國(guó)暫停部分國(guó)家關(guān)稅，利好電子產(chǎn)品出口需求，下游采購(gòu)意愿回暖，國(guó)內(nèi)外庫(kù)存均下降。操作上，建議暫時(shí)觀望，或輕倉(cāng)做多，關(guān)注25.9-26.7。

硅鐵

昨日，硅鐵2506合約收盤(pán)5704，上漲0.67%，現(xiàn)貨端，寧夏硅鐵現(xiàn)貨報(bào)5680，價(jià)格持穩(wěn)。宏觀面，一季度，50城住宅平均租金累計(jì)下跌0.44%。需求方面，板塊承壓運(yùn)行，鐵合金目前生產(chǎn)利潤(rùn)為負(fù)，大方向跟隨鋼材波動(dòng)，鋼材需求預(yù)期總體仍較弱。利潤(rùn)方面，內(nèi)蒙古現(xiàn)貨利潤(rùn)-50元/噸；寧夏現(xiàn)貨利潤(rùn)-40元/噸。市場(chǎng)方面，4月河鋼75B硅鐵招標(biāo)數(shù)量1700噸，上輪招標(biāo)數(shù)量1883噸，較上輪減少183噸。技術(shù)方面，4小時(shí)周期K線(xiàn)位于20和60均線(xiàn)下方，操作上，震蕩運(yùn)行對(duì)待，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

錳硅

昨日，錳硅2509合約收盤(pán)5892，上漲1.41%，現(xiàn)貨端，內(nèi)蒙硅錳現(xiàn)貨報(bào)5750，價(jià)格持穩(wěn)。宏觀面，特朗普對(duì)華態(tài)度緩和，承認(rèn)美對(duì)自華進(jìn)口商品關(guān)稅過(guò)高，預(yù)計(jì)將大幅降低，市場(chǎng)悲觀情緒緩解，商品集體反彈。鐵合金目前生產(chǎn)利潤(rùn)為負(fù)，大方向跟隨鋼材波動(dòng)。基本面，供應(yīng)端生產(chǎn)虧損，現(xiàn)貨生產(chǎn)積極性不高，成本端，本期錳礦港口庫(kù)存累庫(kù)，下游鐵水產(chǎn)量有見(jiàn)頂回落跡象，謹(jǐn)防需求回落后價(jià)格波動(dòng)變大。利潤(rùn)方面，內(nèi)蒙古現(xiàn)貨利潤(rùn)-90元/噸；寧夏現(xiàn)貨利潤(rùn)-310元/噸。市場(chǎng)方面，鋼廠采購(gòu)較為謹(jǐn)慎，招標(biāo)數(shù)量環(huán)比減少。技術(shù)方面，4小時(shí)周期K線(xiàn)位于20和60均線(xiàn)下方，操作上，震蕩運(yùn)行對(duì)待，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

焦煤

夜盤(pán)，焦煤2509合約收盤(pán)961.5，上漲1.42%，現(xiàn)貨端，蒙5#原煤報(bào)835，價(jià)格持穩(wěn)。宏觀面，特朗普對(duì)華態(tài)度緩和，承認(rèn)美對(duì)自華進(jìn)口商品關(guān)稅過(guò)高，預(yù)計(jì)將大幅降低，市場(chǎng)悲觀情緒緩解，商品集體反彈?；久妫?yīng)寬松，關(guān)稅影響，板塊需求承壓。技術(shù)方面，4小時(shí)周期K線(xiàn)位于20和60均線(xiàn)下方，操作上，震蕩運(yùn)行對(duì)待，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

焦炭

夜盤(pán)，焦炭2505合約收盤(pán)1594.5，上漲1.82%，現(xiàn)貨端，焦炭首輪提漲落地。特朗普稱(chēng)或?qū)ⅰ按蠓档汀睂?duì)華關(guān)稅，外交部回應(yīng)稱(chēng)，如果美方真的想通過(guò)對(duì)話(huà)談判解決問(wèn)題，就應(yīng)該停止威脅訛詐?；久?，短期供應(yīng)彈性好于焦煤，本期鐵水產(chǎn)量240.12萬(wàn)噸-0.10萬(wàn)噸，供需均衡，鐵水上升空間有限。利潤(rùn)方面，本期全國(guó)30家獨(dú)立焦化廠平均噸焦虧損16元/噸。技術(shù)方面，4小時(shí)周期K線(xiàn)位于20和60均線(xiàn)之間，操作上，震蕩運(yùn)行對(duì)待，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

鐵礦

夜盤(pán)I2509合約震蕩偏強(qiáng)。宏觀面，特朗普對(duì)華態(tài)度緩和，承認(rèn)美國(guó)目前對(duì)自中國(guó)進(jìn)口商品的關(guān)稅過(guò)高，預(yù)計(jì)稅率將大幅降低。供需方面，本期鐵礦石到港量下滑，同時(shí)全國(guó)47個(gè)港口進(jìn)口鐵礦庫(kù)存-281.02萬(wàn)噸，供應(yīng)壓力緩解，日均鐵水產(chǎn)量240.12萬(wàn)噸，環(huán)比上周減少0.10萬(wàn)噸。整體上，特朗普對(duì)華態(tài)度緩和，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，注意盤(pán)面變化。技術(shù)上，I2509 合約1小時(shí)MACD指標(biāo)顯示DIFF與DEA運(yùn)行于0軸上方。操作上，日內(nèi)短線(xiàn)交易，注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

螺紋

夜盤(pán)RB2510合約減倉(cāng)整理。宏觀面，特朗普對(duì)華態(tài)度緩和，承認(rèn)美國(guó)目前對(duì)自中國(guó)進(jìn)口商品的關(guān)稅過(guò)高，預(yù)計(jì)稅率將大幅降低。供需情況，本期螺紋鋼周度產(chǎn)量-3.15萬(wàn)噸，庫(kù)存七連降，表需突破270萬(wàn)噸。整體上，特朗普對(duì)華態(tài)度緩和，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，下游采購(gòu)積極性增加，實(shí)際成交價(jià)格向高位靠攏。技術(shù)上，RB2510合約1小時(shí)MACD指標(biāo)顯示DIFF與DEA向上反彈。操作上，日內(nèi)短線(xiàn)交易，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險(xiǎn)控制。

熱卷

夜盤(pán)HC2510合約窄幅整理。宏觀面，美國(guó)白宮證實(shí)，美國(guó)總統(tǒng)特朗普正在考慮豁免汽車(chē)制造商的部分關(guān)稅。供需情況，本期熱卷周度產(chǎn)量+1.1萬(wàn)噸，庫(kù)存連續(xù)七周下降，表需由降轉(zhuǎn)增。整體上，熱卷終端需求韌性較強(qiáng)，且特朗普對(duì)華態(tài)度緩和，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升。技術(shù)上，HC2510合約1小時(shí) MACD 指標(biāo)顯示DIFF與DEA向上反彈。操作上，日內(nèi)短線(xiàn)交易，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險(xiǎn)控制。

工業(yè)硅

宏觀面：國(guó)務(wù)院總理李強(qiáng)在北京市調(diào)研時(shí)強(qiáng)調(diào)，以更大力度促進(jìn)消費(fèi)、擴(kuò)大內(nèi)需、做強(qiáng)國(guó)內(nèi)大循環(huán)，當(dāng)前和今后一個(gè)時(shí)期，我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)仍有很大的發(fā)展空間。，從供應(yīng)端來(lái)看，盡管西北地區(qū)頭部大廠已實(shí)施減產(chǎn)停爐舉措，但西南地區(qū)新增產(chǎn)能正陸續(xù)開(kāi)爐 ，兩者相互制衡。隨著豐水期臨近，西南地區(qū)成本壓力將有所減弱，即便復(fù)產(chǎn)計(jì)劃因硅價(jià)低迷有所減少，但整體產(chǎn)量預(yù)期仍有恢復(fù)空間，這無(wú)疑給供應(yīng)端增添了不確定性。需求端的疲軟態(tài)勢(shì)短期內(nèi)難有實(shí)質(zhì)性扭轉(zhuǎn)。光伏產(chǎn)業(yè)受行業(yè)自律協(xié)議影響，企業(yè)開(kāi)工率持續(xù)處于低位，產(chǎn)業(yè)鏈終端搶裝需求明顯降溫，硅料環(huán)節(jié)供需失衡加劇，多晶硅企業(yè)后續(xù)不僅要承受生產(chǎn)虧損擴(kuò)大的壓力，對(duì)工業(yè)硅的采購(gòu)熱情也隨之下降。4 月以來(lái)，有機(jī)硅價(jià)格再次下行，相關(guān)企業(yè)被迫進(jìn)一步減產(chǎn)，對(duì)工業(yè)硅的需求愈發(fā)低迷。下游鋁合金行業(yè)在一季度表現(xiàn)平平，需求未見(jiàn)明顯起色，且受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境以及關(guān)稅等因素干擾，出口同比下滑，海外需求呈現(xiàn)走弱趨勢(shì)，進(jìn)一步制約了工業(yè)硅需求端的增長(zhǎng)。綜合來(lái)說(shuō)，供應(yīng)低位，需求減少，庫(kù)存維持高位，工業(yè)硅切換主力合約至06，操作上建議，工業(yè)硅主力合約2506暫時(shí)觀望。

碳酸鋰

盤(pán)面走勢(shì)，碳酸鋰主力合約偏強(qiáng)運(yùn)行，截止收盤(pán)+1.14%。持倉(cāng)量環(huán)比增加，現(xiàn)貨升水，基差走弱。宏觀方面，國(guó)內(nèi)各地市一攬子擴(kuò)內(nèi)需政策陸續(xù)出臺(tái)，廣東、上海等地謀劃出臺(tái)《提振消費(fèi)專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng)方案》?；久嫔?，原料端由于當(dāng)前碳酸鋰價(jià)格維持低位震蕩，帶動(dòng)鋰礦定價(jià)繼續(xù)偏弱運(yùn)行。供給方面，由于碳酸鋰價(jià)格趨弱影響銷(xiāo)售利潤(rùn)等原因，部分鋰鹽廠當(dāng)前已出現(xiàn)小幅減產(chǎn)動(dòng)作。進(jìn)出口方面，海外智利發(fā)運(yùn)量出現(xiàn)大幅回升，預(yù)計(jì)到港后國(guó)內(nèi)整體碳酸鋰供給量仍將維持偏多狀態(tài)。需求方面，下游加工企業(yè)對(duì)未來(lái)消費(fèi)情況仍持相對(duì)謹(jǐn)慎觀望態(tài)度，故下游采購(gòu)策略當(dāng)下依舊以剛需采買(mǎi)為主，現(xiàn)貨市場(chǎng)散單成交情況表現(xiàn)偏淡。整體來(lái)看，碳酸鋰基本面仍處供給偏多、需求謹(jǐn)慎的階段，庫(kù)存持續(xù)累積。期權(quán)方面，持倉(cāng)量沽購(gòu)比值為42.06%，環(huán)比+0.3456%，期權(quán)市場(chǎng)認(rèn)購(gòu)持倉(cāng)占據(jù)優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)情緒偏多頭，隱含波動(dòng)率略升。技術(shù)面上，60分鐘MACD，雙線(xiàn)位于0軸下方，綠柱收斂。操作建議，輕倉(cāng)逢低短多交易，注意交易節(jié)奏控制風(fēng)險(xiǎn)。

多晶硅

宏觀面：李強(qiáng)主持召開(kāi)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議：研究穩(wěn)就業(yè)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展的若干舉措。雖然LPR并未出現(xiàn)下調(diào)，低于市場(chǎng)預(yù)期，但是按照當(dāng)下節(jié)奏來(lái)看，數(shù)據(jù)沒(méi)有進(jìn)一步惡化情況下，不會(huì)推出更多刺激政策進(jìn)行推動(dòng)基本面上，供應(yīng)層面，當(dāng)下全行業(yè)超過(guò)一半企業(yè)開(kāi)展裝置檢修工作。新疆地區(qū)尤為突出，在蒙古地區(qū)，較多企業(yè)因質(zhì)量問(wèn)題或正在進(jìn)行檢修。供應(yīng)下滑明顯。需求層面，目前多晶硅下游需求呈現(xiàn)疲軟態(tài)勢(shì)。特別是拉晶企業(yè)，觀望情緒濃重，采購(gòu)意愿并不急切。下游企業(yè)普遍預(yù)估遠(yuǎn)期硅料價(jià)格會(huì)下跌，故而打算等價(jià)格企穩(wěn)后再補(bǔ)充庫(kù)存。庫(kù)存層面，多晶硅行業(yè)庫(kù)存壓力依舊高企，且?guī)齑嬷饕杏诙嗑Ч枭a(chǎn)廠家。鑒于下游采購(gòu)乏力，庫(kù)存消化速度減緩，部分廠家面臨較大的出貨難題 。階段性底部出現(xiàn)。操作上建議，多晶硅2506在38300附近布局多單，止損38000。