財(cái)經(jīng)事件

1、國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會公告稱，自4月12日起，調(diào)整《國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會關(guān)于調(diào)整對原產(chǎn)于美國的進(jìn)口商品加征關(guān)稅措施的公告》（稅委會公告2025年第5號）規(guī)定的加征關(guān)稅稅率，由84%提高至125%。鑒于在目前關(guān)稅水平下，美國輸華商品已無市場接受可能性，如果美方后續(xù)對中國輸美商品繼續(xù)加征關(guān)稅，中方將不予理會。

2、商務(wù)部新聞發(fā)言人就美方豁免部分產(chǎn)品的“對等關(guān)稅”答記者問稱，中方正在對有關(guān)影響進(jìn)行評估。中方對中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系的立場是一貫的。貿(mào)易戰(zhàn)沒有贏家，保護(hù)主義沒有出路。中方敦促美方正視國際社會和國內(nèi)各方理性聲音，在糾錯(cuò)方面邁出一大步，徹底取消“對等關(guān)稅”的錯(cuò)誤做法，回到相互尊重，通過平等對話解決分歧的正確道路上來。

3、在美國對全球宣布“對等關(guān)稅”后的第二天，特朗普政府在白宮官網(wǎng)公布了一份長達(dá)22頁的產(chǎn)品豁免清單，其中有一條“美國成分≥20%”的豁免原則，亦即涉及原產(chǎn)于任何國家的商品，如果其中的“美國成分”占該進(jìn)口商品海關(guān)報(bào)關(guān)總價(jià)的20%及以上，則“美國成分”不加征額外關(guān)稅，只對“非美國成分”加征對等關(guān)稅。

4、美國總統(tǒng)特朗普在社交媒體上表示，沒有任何國家能夠因?yàn)閷γ绹鴮?shí)行不公平的貿(mào)易逆差和非貨幣性關(guān)稅壁壘而“逃脫懲罰”。并沒有宣布任何“關(guān)稅豁免”。它們只是被歸入了不同的關(guān)稅“類別”。正在關(guān)注半導(dǎo)體和整個(gè)電子供應(yīng)鏈。

※ 股指國債

股指期貨

A股主要指數(shù)上周大幅低開后觸底反彈，除科創(chuàng)50外均跌超2%。四期指亦集體收跌，大盤藍(lán)籌股強(qiáng)于中小盤股。上周，市場成交活躍度較上周回升。海外方面，美國總統(tǒng)特朗普昨夜宣布，暫緩對多國加征對等關(guān)稅，該舉措雖未涉及中國，但仍對市場情緒有一定帶動(dòng)。國內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)基本面，3月份，在以舊換新等一系列政策的推動(dòng)下，CPI同比降幅小于近十年平均水平，后續(xù)在政策進(jìn)一步發(fā)力的背景下，物價(jià)水平有望隨內(nèi)需一同穩(wěn)步回升。個(gè)股方面，上周有大量上市公司宣布回購增持計(jì)劃，上市公司以真金白銀投入市場，對股價(jià)起到支撐。整體來看，此前關(guān)稅對市場起到普遍沖擊，但隨著中央?yún)R金進(jìn)場護(hù)盤，加上上市公司加大股票回購增持力度，市場情緒得到有效修復(fù)。同時(shí)由于市場對于后續(xù)國內(nèi)政策對沖力度抱有較大預(yù)期，因此，投資者可能會選擇繼續(xù)持有手中的多頭頭寸，等待政策加碼的利好驅(qū)動(dòng)，最后，經(jīng)濟(jì)基本面向好也支撐市場。目前，市場已充分計(jì)價(jià)關(guān)稅擾動(dòng)，股指呈現(xiàn)探底回升，后續(xù)仍有望進(jìn)一步走高。策略上，單邊建議輕倉逢低買入。

國債期貨

上周國債現(xiàn)券收益率集體走強(qiáng)，到期收益率1-7Y收益率下行7-10bp左右，10Y、30Y收益率下行7bp左右至1.65%、1.85%；國債期貨集體收漲，TS、TF、T、TL主力合約分別上漲0.11%、0.24%、0.35%、0.66%。DR007加權(quán)利率維持在1.77%附近震蕩。國內(nèi)基本面端，3月制造業(yè)與服務(wù)業(yè)PMI均處于擴(kuò)張區(qū)間且環(huán)比上行顯示經(jīng)濟(jì)邊際改善，3月CPI同比下降0.1%，PPI同比下降2.5%；政府債支撐社融增速回升，財(cái)政存款投放偏慢抑制M2增速；以舊換新政策拉動(dòng)下社零有所改善，政策前置發(fā)力，工增平穩(wěn)。海外方面，美3月PMI小幅回落，非農(nóng)增長、CPI、PPI、社零數(shù)據(jù)不及預(yù)期。策略方面，當(dāng)前市場或已短期消化關(guān)稅沖擊，避險(xiǎn)情緒有所緩解，后續(xù)債市的關(guān)注點(diǎn)可能會再次從短期關(guān)稅的情緒面回歸至國內(nèi)基本面壓力。近期美元指數(shù)大幅調(diào)整，離岸人民幣先跌后漲，財(cái)政與貨幣政策組合拳或繼續(xù)發(fā)力刺激內(nèi)需對沖關(guān)稅影響，中長期債市利率大概率進(jìn)一步下行，但趨勢可能并不順暢，特別是考慮到前一周債市強(qiáng)力修復(fù)行情或透支寬松與避險(xiǎn)情緒，市場分歧預(yù)期加劇，十年債1.6%的利率關(guān)口或迎來較大拋壓，后市或盤整消化拋壓后繼續(xù)震蕩上行。

美元/在岸人民幣

周五晚間在岸人民幣兌美元收報(bào)7.2916，較前一交易日升值224個(gè)基點(diǎn)。當(dāng)日人民幣兌美元中間價(jià)報(bào)7.2087，調(diào)升5個(gè)基點(diǎn)。最新數(shù)據(jù)顯示，美國3月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口新增22.8萬人，遠(yuǎn)超市場預(yù)期的13.5萬人，創(chuàng)下近幾個(gè)月來的最強(qiáng)勁表現(xiàn)。與此同時(shí)，失業(yè)率小幅上升至4.2，亮眼的就業(yè)數(shù)據(jù)提振美元。昨日，美國總統(tǒng)特朗普宣布對許多國家實(shí)施為期 90 天的關(guān)稅暫停，立即生效，這在一定程度上緩解了投資者對美國貿(mào)易政策對全球經(jīng)濟(jì)影響的擔(dān)憂。國內(nèi)端，4月11日，我國國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會公告將對原產(chǎn)于美國的進(jìn)口商品加征關(guān)稅稅率提高至125%，如果美方后續(xù)對中國輸美商品繼續(xù)加征關(guān)稅，中方將不予理會。這或?qū)е虏糠謱γ蕾Q(mào)易依賴度高的行業(yè)承壓，但通過市場多元化、國產(chǎn)替代和供應(yīng)鏈調(diào)整，我國經(jīng)濟(jì)具備較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。此外，商務(wù)部表示，面對美國霸凌關(guān)稅，中國將堅(jiān)定不移推進(jìn)高水平對外開放，將幫助出口遇阻的外貿(mào)企業(yè)開拓國內(nèi)市場，用好消費(fèi)品以舊換新政策，辦好外貿(mào)優(yōu)品中華行等系列活動(dòng)，深入開展內(nèi)外貿(mào)一體化工作等。需要注意的是，不論是貿(mào)易結(jié)構(gòu)多元化發(fā)展還是高端制造業(yè)技術(shù)突破均為中長期目標(biāo)，無法一蹴而就?？偟膩砜矗唐谌嗣駧艃睹涝獏R率在出口預(yù)期惡化、避險(xiǎn)需求上升、資本外流的影響下波動(dòng)加劇，市場情緒為主導(dǎo)；長期則需關(guān)注中國內(nèi)需擴(kuò)大、產(chǎn)業(yè)鏈升級。后續(xù)需持續(xù)關(guān)注關(guān)稅政策及相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策。

美元指數(shù)

截止4月11日，美元指數(shù)跌1.14%報(bào)99.7906，周跌3.04%。非美貨幣集體上漲，歐元兌美元漲1.4%報(bào)1.1359，周漲3.58%；英鎊兌美元漲0.88%報(bào)1.3084，周漲1.42%；美元兌日元跌0.64%報(bào)143.521，周跌2.37%。

中美關(guān)稅爭端持續(xù)加劇，美元指數(shù)震蕩下行，周五創(chuàng)下近三年新低。特朗普關(guān)稅政策再添變數(shù)，公布了一份長達(dá)22頁的產(chǎn)品豁免清單，并聲明超過20%的“美國制造”價(jià)格成分的產(chǎn)品將獲得關(guān)稅豁免。此外，智能手機(jī)、及部分電腦和筆記本等產(chǎn)品將不再被納入此前針對中國進(jìn)口商品實(shí)施的125%所謂“對等關(guān)稅”范圍內(nèi)。美國3月CPI意外回落，利率期貨顯示降息預(yù)期小幅回升，但長期通脹先行指標(biāo)顯著抬升，關(guān)稅實(shí)際影響或?qū)⒂谖磥?-6個(gè)月對通脹數(shù)據(jù)造成擾動(dòng)。3月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)穩(wěn)健，新增就業(yè)人數(shù)大幅超預(yù)期，勞動(dòng)力市場韌性猶存，但伴隨PMI回落及通脹預(yù)期抬升，經(jīng)濟(jì)增速或趨于平緩。超預(yù)期的特朗普“對等關(guān)稅”政策獲90天的暫緩期，但中美間貿(mào)易格局迅速惡化，美元信用邊際松動(dòng)，市場對于美債供應(yīng)的擔(dān)憂加劇。美聯(lián)儲會議記錄顯示，美國經(jīng)濟(jì)在增長放緩的同時(shí)還面臨通脹上升的風(fēng)險(xiǎn)。在美聯(lián)儲主席鮑威爾的“抗通脹”鷹派主基調(diào)下，聯(lián)儲降息時(shí)點(diǎn)存在后移可能性。長端美債收益率持續(xù)回落及日元、瑞郎等避險(xiǎn)貨幣走強(qiáng)亦加劇美元拋壓，美元或維持震蕩偏弱格局。

歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)信心受美歐貿(mào)易緊張情緒影響邊際轉(zhuǎn)弱，歐洲央行的利率決議將于本周舉行，目前歐元利率期貨預(yù)示降息概率約95%。關(guān)稅延緩計(jì)劃短期內(nèi)提振市場情緒，但關(guān)稅談判能否成功仍是未知數(shù)，且中美貿(mào)易摩擦或間接影響歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)，歐央行或維持鴿派降息基調(diào)，受美元走弱提振歐元有望延續(xù)反彈。日元匯率持續(xù)走強(qiáng)，中美關(guān)稅戰(zhàn)升級令日元避險(xiǎn)需求維持高位，加之通脹持續(xù)抬升背景下日央行維持鷹派加息基調(diào)，日元有望維持震蕩偏強(qiáng)格局。

集運(yùn)指數(shù)(歐線)

上周集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨價(jià)格大幅下行，主力合約收跌14.10%，其余合約除EC2504臨近交割外收跌12-20%不等。最新SCFIS歐線結(jié)算運(yùn)價(jià)指數(shù)為1422.42，較上周回落51.14點(diǎn)，環(huán)比下行3.5%。4月4日，我國國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會公告將對原產(chǎn)于美國的進(jìn)口商品加征關(guān)稅，或?qū)е旅绹唐愤M(jìn)口減少，海運(yùn)需求隨之下調(diào)。4月9日，美國總統(tǒng)特朗普宣布對數(shù)十個(gè)國家暫停征收對等關(guān)稅90天，維持最低關(guān)稅稅率為10%，在一定程度上緩解了投資者對美國貿(mào)易政策對全球經(jīng)濟(jì)影響的擔(dān)憂，外貿(mào)需求預(yù)期改善，歐線期價(jià)迅速反彈，跌幅收窄。從匯率來看，美國3月ADP就業(yè)數(shù)據(jù)以15.5萬人的增幅遠(yuǎn)超預(yù)期的10.5萬，較2月修正值8.4萬近乎翻倍。亮眼的就業(yè)數(shù)據(jù)提振美元，但在新關(guān)稅政策影響下迅速回調(diào)。綜上，中美加征關(guān)稅所引發(fā)的恐慌避險(xiǎn)情緒或在短期內(nèi)主導(dǎo)市場，導(dǎo)致集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨波動(dòng)幅度加劇，而中長期則取決于全球經(jīng)濟(jì)韌性以及出口替代效應(yīng)。隨著制造業(yè)產(chǎn)能的逐步恢復(fù)和外貿(mào)出貨量的季節(jié)性回升，二季度現(xiàn)貨運(yùn)價(jià)或進(jìn)入筑底企穩(wěn)階段。目前消息驅(qū)動(dòng)特征較為顯著，建議投資者謹(jǐn)慎為主，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險(xiǎn)控制，需持續(xù)跟蹤關(guān)稅與地緣相關(guān)信息。

中證商品期貨指數(shù)

4月11日中證商品期貨價(jià)格指數(shù)跌0.03%報(bào)1364.31，呈窄幅震蕩態(tài)勢；最新CRB商品價(jià)格指數(shù)1.86%。周五晚間國內(nèi)商品期貨夜盤收盤，能源化工品多數(shù)上漲，原油漲1.59%，橡膠漲1.38%。黑色系漲跌不一，鐵礦石漲0.07%，熱卷漲0.12%。農(nóng)產(chǎn)品多數(shù)上漲，菜油漲1.31%?；窘饘偃€收漲，滬鎳漲1.48%，滬銅漲1.26%，滬鋁漲0.33%。貴金屬全線上漲，滬金漲1.46%，滬銀漲2.79%。

海外方面，美國3月CPI、PPI同比、環(huán)比增速均低于預(yù)期及前值，通脹超預(yù)期下行提振市場對于美聯(lián)儲降息預(yù)期，目前市場押注美聯(lián)儲6月降息概率為78%。國內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)基本面，3月份，在以舊換新等一系列政策的推動(dòng)下，CPI同比降幅小于近十年平均水平，后續(xù)在政策進(jìn)一步發(fā)力的背景下，物價(jià)水平有望隨內(nèi)需一同穩(wěn)步回升。政策面，國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會公告稱，自4月12日起，對原產(chǎn)于美國的所有進(jìn)口商品的加征關(guān)稅稅率由84%提高至125%。中國提高對美關(guān)稅在一定程度上支撐部分進(jìn)口依存度較高的品種。具體來看，需求放緩的憂慮依舊存在，油價(jià)在短暫反應(yīng)關(guān)稅暫緩的利好后回落；金屬方面，國內(nèi)需求復(fù)蘇力度偏弱，黑色系整體表現(xiàn)不佳，美國暫緩加征關(guān)稅，市場情緒得到修復(fù)，有色金屬預(yù)計(jì)探底回升，美債收益率攀升對黃金有一定抑制，但避險(xiǎn)情緒仍支撐黃金價(jià)格；農(nóng)產(chǎn)品方面，受到國內(nèi)關(guān)稅反制的影響，部分進(jìn)口依存度較大的品種進(jìn)口成本預(yù)計(jì)增加，對價(jià)格起到支撐。整體來看，美國通脹下行，為美聯(lián)儲降息提供可能，美元指數(shù)近期持續(xù)走弱，支撐商品價(jià)格。但特朗普關(guān)稅政策帶來的衰退擔(dān)憂仍影響市場，同時(shí)也需警惕其后續(xù)政策的再度反轉(zhuǎn)。

※ 農(nóng)產(chǎn)品

豆一

隔夜豆一2505合約上漲0.52%。國產(chǎn)豆方面，當(dāng)前國產(chǎn)大豆市場正處于供需緊平衡狀態(tài)，市場情緒有所升溫。主要產(chǎn)區(qū)的基層余糧已不足10%，貿(mào)易商和農(nóng)戶普遍持貨觀望，期待價(jià)格上漲。同時(shí)，黑龍江儲備大豆拍賣場次減少，成交率和成交價(jià)格雙雙上升，進(jìn)一步強(qiáng)化了市場對后期供應(yīng)趨緊的預(yù)期。此外，中美貿(mào)易摩擦進(jìn)一步升級，推高進(jìn)口大豆成本，支撐國內(nèi)大豆價(jià)格走強(qiáng)。但銷區(qū)市場多數(shù)區(qū)域內(nèi)終端豆制品需求平淡，各類豆制品廠下游產(chǎn)品走貨速度緩慢。因此，國產(chǎn)大豆預(yù)計(jì)震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行。

豆二

芝加哥期貨交易所（CBOT）大豆05月合約期價(jià)周五收漲0.64%，隔夜豆二2505合約下跌0.29%。當(dāng)前關(guān)稅政策消息主導(dǎo)進(jìn)口大豆期價(jià)市場，受特朗普新關(guān)稅政策影響，市場對美國大豆出口前景感到擔(dān)憂，以及巴西收割進(jìn)度超八成，季節(jié)性供應(yīng)壓力或增大。然而，美國農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)，2025年美國農(nóng)戶將種植低于市場預(yù)期， USDA月報(bào)顯示，美國大豆期末庫存下降，數(shù)據(jù)偏利好，對CBOT大豆有一定支撐?？傮w而言，巴西大豆上市拖累大豆行情，但下方有成本支撐，預(yù)計(jì)跌幅有限，豆二或以震蕩運(yùn)行為主。

豆粕

芝加哥期貨交易所（CBOT）豆粕05月合約期價(jià)周五收跌0.31%，隔夜豆粕下跌0.11%。前期由于大豆階段性供應(yīng)短缺，開機(jī)率處于較低水平，油廠豆粕庫存加速降庫，不過隨著巴西大豆豐產(chǎn)且逐步到港，國內(nèi)進(jìn)口大豆數(shù)量顯著增加，油廠大豆庫存充足，開機(jī)率提升，豆粕庫存趨增。需求端，下游飼料企業(yè)前期庫存較低，存在一定的補(bǔ)庫需求，成交大幅提升，支撐豆粕價(jià)格。整體而言，關(guān)稅摩擦提振遠(yuǎn)期豆粕價(jià)格，但遠(yuǎn)期豆粕庫存趨增，預(yù)計(jì)以豆粕震蕩運(yùn)行為主。

豆油

芝加哥期貨交易所（CBOT）豆油05月合約期價(jià)周五收漲2.12%，隔夜豆油2505合約下跌0.43%。由于4月上旬大豆到港量偏低，油廠開機(jī)率偏低，壓榨產(chǎn)能較少，豆油以去庫為主，不過隨著巴西大豆豐產(chǎn)并逐步到港，國內(nèi)進(jìn)口大豆數(shù)量預(yù)計(jì)增加，油廠大豆庫存充足，開機(jī)率上升，導(dǎo)致豆油庫存趨增。同時(shí)受美國關(guān)稅政策影響，推高國內(nèi)進(jìn)口大豆成本，豆油存在一定的成本支撐，但受美國對全球加征關(guān)稅，引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)下行擔(dān)憂，國際油價(jià)大幅下跌拖累油脂市場，以及棕櫚油產(chǎn)量逐步恢復(fù)，庫存狀態(tài)拐點(diǎn)出現(xiàn)。因此在多重因素影響下，豆油價(jià)格預(yù)計(jì)以震蕩運(yùn)行為主。

棕櫚油

馬來西亞BMD毛棕櫚油06月合約期價(jià)周五收漲2.48%,隔夜棕櫚油2505合約上漲0.29%。馬來西亞棕櫚油出口疲軟，但產(chǎn)量延續(xù)減產(chǎn)，最終導(dǎo)致2月期末庫存下降，MPOB報(bào)告整體影響溫和偏多。從高頻數(shù)據(jù)來看，馬來西亞產(chǎn)量開始緩慢回升，出口需求仍舊疲軟，后期隨著產(chǎn)量逐漸恢復(fù)，供應(yīng)趨緊或有所緩解，庫存狀態(tài)預(yù)計(jì)有所改善。從印尼的情況來看，印尼12月棕櫚油由于出口加國內(nèi)消費(fèi)量與產(chǎn)量減少量相當(dāng)，最終庫存狀態(tài)與上月持平。消費(fèi)需求有所回升，但出口需求未見回升，未來數(shù)月產(chǎn)量恢復(fù)棕櫚油庫存可能會上升。從印度的情況來看，印度植物油庫存處于低位，存在一定剛性補(bǔ)庫需求，進(jìn)口需求預(yù)計(jì)有所提升。從國內(nèi)情況來看，現(xiàn)貨價(jià)格保持相對高位，豆棕價(jià)差仍深度倒掛，下游需求難以改善，剛性成交為主，進(jìn)口創(chuàng)下新低，庫存維持低庫存狀態(tài)。綜合來看，產(chǎn)量進(jìn)入增產(chǎn)季，加上需求疲軟，后期隨著產(chǎn)量逐漸恢復(fù)，供應(yīng)趨緊或有所緩解，加上需求疲軟，庫存狀態(tài)預(yù)計(jì)有所改善。供應(yīng)增加，豆棕價(jià)差倒掛或繼續(xù)修復(fù)。后期關(guān)注產(chǎn)地產(chǎn)量、庫存以及進(jìn)出口需求情況。

菜油

洲際交易所（ICE）油菜籽期貨周五上漲，受油脂走強(qiáng)提振。隔夜菜油2509合約收漲1.29%。加拿大和墨西哥因《北美自由貿(mào)易協(xié)定》而被豁免于新關(guān)稅，油菜籽出口暫時(shí)未受影響。近期油菜籽整體呈現(xiàn)回漲狀態(tài)，支撐國內(nèi)菜系價(jià)格。其它方面，馬來出口數(shù)據(jù)仍然不佳，且后期步入季節(jié)性增產(chǎn)季，棕櫚油承壓。不過，美國政府暫停對大多數(shù)國家商品征收關(guān)稅90天，市場情緒好轉(zhuǎn)，國際油價(jià)反彈，對外圍油脂市場有所提振。國內(nèi)方面，一季度菜籽進(jìn)口到港量下滑，菜油供應(yīng)端壓力減弱。且加菜油的進(jìn)口成本提升，限制后期進(jìn)口量。不過，庫存持續(xù)攀升，繼續(xù)牽制市場價(jià)格。菜油市場呈現(xiàn)短期供應(yīng)寬松但長期不確定性較大。盤面來看，在關(guān)稅政策影響下，菜油波動(dòng)加劇，短線參與為主。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期貨周五收漲，受美元走軟支撐。隔夜菜粕2509合約收漲0.26%。農(nóng)業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)AgRural稱，截止4月3日，巴西中南部地區(qū)2024/25年度大豆收割完成87%，且阿根廷大豆也步入收割期，南美豐產(chǎn)逐步兌現(xiàn)，對國際豆價(jià)持續(xù)施壓。不過，USDA將美國2024/25年度大豆期末庫存預(yù)估下調(diào)至3.75億蒲式耳，低于上月預(yù)估的3.8億蒲式耳。且USDA種植意向報(bào)告顯示，美國2025年大豆種植面積料預(yù)估為8349.5萬英畝，低于市場此前預(yù)估的8376.2萬英畝，去年實(shí)際種植面積為8705萬英畝。國內(nèi)方面，二季度南美大豆將大量到港，對豆粕市場價(jià)格形成壓制。菜粕自身而言，由于今年以來菜籽到港量明顯下滑，供應(yīng)壓力減弱，菜粕庫存壓力不大。同時(shí)，我國對加拿大菜油粕加征100%的關(guān)稅，顯著抬升進(jìn)口成本，而加拿大菜粕進(jìn)口依存度較高，后期菜粕供應(yīng)大概率趨緊。另外，關(guān)稅政策的變動(dòng)對市場情緒作用較大。盤面來看，隔夜菜粕窄幅震蕩，近來市場波動(dòng)加劇，短線參與為主。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期貨周五收漲，受美元走軟提振。隔夜玉米2507合約收漲0.30%。中美關(guān)稅爭端持續(xù)升級，幾乎切斷了貿(mào)易可能性，將刺激用糧企業(yè)加大國產(chǎn)糧采購力度，對國內(nèi)玉米價(jià)格有一定的利好作用。且USDA將美國2024/25年度玉米期末庫存預(yù)估從上月的15.4億蒲式耳下調(diào)至14.65億蒲式耳，低于市場預(yù)估，報(bào)告略有利好。國內(nèi)方面，東北產(chǎn)區(qū)基層潮糧銷售進(jìn)入尾聲，干糧庫存逐步向貿(mào)易環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)移，部分糧庫開始提價(jià)收購，干糧價(jià)格相對堅(jiān)挺。貿(mào)易商建庫成本較高，貿(mào)易商低價(jià)出庫意向一般，市場購銷偏冷清。政策性收儲支撐力度減弱，大部分加工企業(yè)庫存相對充足，除了簽訂長期合同，以按需采購為主，補(bǔ)庫動(dòng)力不足。華北黃淮產(chǎn)區(qū)基層糧流通情況一般，隨著新麥?zhǔn)斋@臨近，部分持糧主體惜售情緒松動(dòng)，深加工企業(yè)利潤下降開工不理想，加工需求有限，以剛需補(bǔ)貨為主，繼續(xù)提價(jià)意愿不強(qiáng)。盤面來看，受關(guān)稅政策影響，近日期價(jià)總體較為震蕩，短線參與為主。

淀粉

隔夜淀粉2507合約收漲0.49%。受到原料玉米成本高企引發(fā)的淀粉企業(yè)虧損加劇，加之部分企業(yè)庫存壓力偏高，玉米淀粉企業(yè)檢修數(shù)量增加，行業(yè)開機(jī)率繼續(xù)下降。但近期玉米淀粉下游需求不佳，疊加受到木薯淀粉替代影響，下游實(shí)際消化能力有限，行業(yè)庫存保持高位。截至4月9日，全國玉米淀粉企業(yè)淀粉庫存總量139.4萬噸，較上周下降0.50萬噸，周降幅0.36%，月增幅2.27%；年同比增幅18.14%。盤面來看，近日淀粉期價(jià)較為震蕩，短線參與為主。

生豬

供應(yīng)端，根據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)：2025年4月份重點(diǎn)省份養(yǎng)殖企業(yè)生豬計(jì)劃出欄量比3月實(shí)際增長3.25%，加之對應(yīng)母豬產(chǎn)能處于增加趨勢，中期供應(yīng)端存在壓力，不過短時(shí)間二育入場以及養(yǎng)殖端扛價(jià)惜售，緩沖供應(yīng)壓力。需求端，因?yàn)槭召忞y度較低，屠宰廠開工率持續(xù)回升，但是終端消費(fèi)疲弱，白條走貨情況一般，屠宰利潤欠佳，開工率回升空間有限，部分地區(qū)被動(dòng)入庫?？傮w來說，短時(shí)間供需格局僵持，現(xiàn)貨價(jià)格平穩(wěn)波動(dòng)。生豬期貨盤面受市場情緒影響偏強(qiáng)波動(dòng)，但受制于現(xiàn)貨波動(dòng)，上方空間受限，震蕩行情看待，關(guān)注標(biāo)肥價(jià)差、出欄情況以及出欄重量。

雞蛋

目前蛋雞存欄量處于高位，前期補(bǔ)欄的蛋雞新開產(chǎn)逐步上量，雞蛋供應(yīng)比較充足。不過，五一假期臨近，市場需求增加。且近期豬肉價(jià)格有所上漲，帶動(dòng)禽肉價(jià)格走高，雞蛋作為替代品的消費(fèi)需求也相應(yīng)增加，進(jìn)一步支撐了蛋價(jià)，現(xiàn)貨價(jià)格低位有所回升。另外，中美關(guān)稅政策影響，飼料原料價(jià)格上漲對雞蛋成本有支撐。盤面來看，在現(xiàn)貨價(jià)格回升提振下，近月總體強(qiáng)于遠(yuǎn)月，市場波動(dòng)率增加，短期暫且觀望。

蘋果

西部產(chǎn)區(qū)果農(nóng)交易基本結(jié)束，山東低價(jià)貨源走貨加快，好貨走貨不快，果農(nóng)惜售較強(qiáng)。銷區(qū)到車量繼續(xù)增加?？傮w，產(chǎn)區(qū)庫存持續(xù)去化，銷區(qū)走貨良好，果價(jià)下方仍有支撐。截至2025年4月9日，全國主產(chǎn)區(qū)蘋果冷庫庫存量為398.63萬噸，環(huán)比上周減少38.90萬噸，去庫同比繼續(xù)加快，處于近五年低值。本周山東產(chǎn)區(qū)庫容比為32.19%，較上周減少2.68%，去庫同比去年略快。周內(nèi)山東產(chǎn)區(qū)低價(jià)貨源交易順暢，3元以下貨源找貨為主，庫內(nèi)好貨少量交易。本周陜西產(chǎn)區(qū)庫容比為38.11%，較上周減少3.73%。周內(nèi)陜西產(chǎn)區(qū)走貨速度穩(wěn)定，產(chǎn)區(qū)果農(nóng)貨源基本完成清庫，目前交易多以客商貨源為主，成交價(jià)格重心維持高位。前期炒貨貨源繼續(xù)調(diào)貨，部分客商包裝自存貨源發(fā)市場為主，產(chǎn)地包裝發(fā)貨氛圍尚可。

紅棗

銷區(qū)走貨一般，庫存處在近幾年的相對高位，豐產(chǎn)還是對市場有一定的壓力。據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品調(diào)研數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)本周36家樣本點(diǎn)物理庫存在10655噸，較上周減少66噸，環(huán)比減少0.62%，同比增加51.78%，本周樣本點(diǎn)庫存小幅下降，目前銷區(qū)市場到貨量下降購銷氛圍一般，隨著氣溫回升時(shí)令鮮果不斷增加沖擊滋補(bǔ)類產(chǎn)品需求，現(xiàn)貨價(jià)格處于相對低位內(nèi)地持貨商并不著急讓利出貨，且部分客商再次返疆尋貨。新季發(fā)芽時(shí)間較去年基本吻合，關(guān)注新季長勢。

棉花

國際方面，北半球即將進(jìn)入新棉種植期，種植面積或?qū)⒊蔀樾略鲵?qū)動(dòng)，美國農(nóng)業(yè)部(USDA)公布的種植意向報(bào)告顯示，美國2025年所有棉花種植面積預(yù)計(jì)為986.7萬英畝，此前市場預(yù)估為1,018.9萬英畝，種植面積低于市場預(yù)期，支撐國際棉價(jià)。美國2024年所有棉花實(shí)際種植面積為1.118.2萬英畝。國內(nèi)方面，紡織企業(yè)采購近期表現(xiàn)的更加謹(jǐn)慎，新訂單數(shù)量有限，也僅以短單為主，加上紡織企業(yè)盈利不佳，對原材料的采購意愿也下降。下游觀望情緒濃厚。美國對不采取報(bào)復(fù)措施的國家暫緩征收關(guān)稅90天，市場風(fēng)險(xiǎn)情緒釋放。不過國內(nèi)消費(fèi)需求仍表現(xiàn)一般，限制棉花的價(jià)格，預(yù)計(jì)還是以偏弱為主。

白糖

國際方面，受美國關(guān)稅政策影響,原糖繼續(xù)下跌,但北半球產(chǎn)量不及預(yù)期,另巴西庫存處于低位,短期國際市場供應(yīng)依然偏緊,短期原糖震蕩偏弱走勢。國內(nèi)方面，截至2025年3月底，2024/25年制糖期(以下簡稱“本制糖期”)云南有43家、廣西有1家尚在生產(chǎn)，其他省(區(qū))糖廠均已全部停機(jī)。本制糖期全國共生產(chǎn)食糖1074.79萬噸，同比增加117.48萬噸，增幅12.27%。全國累計(jì)銷售食糖599.58萬噸，同比增加126.1萬噸，增幅26.64%;累計(jì)銷糖率55.79%，同比加快6.33個(gè)百分點(diǎn)。總體產(chǎn)銷情況尚可。國內(nèi)即將迎來純銷售期，關(guān)注進(jìn)口和去庫存的情況，庫存拐點(diǎn)或出現(xiàn)，加上下游需求尚可，白糖下方有支撐。

花生

供應(yīng)端，1-2月花生進(jìn)口量同比增加，且進(jìn)口高峰期集中在3-5月，預(yù)計(jì)花生到港量或達(dá)到峰值，加上樣本油廠花生庫存已累庫到較高水平，供應(yīng)較為寬松；需求端，受豆粕價(jià)格上漲影響，花生粕價(jià)格跟隨上漲，山東、河南油廠加工利潤有所提升，但虧損狀態(tài)，影響開機(jī)積極性，油廠開機(jī)率下降；同時(shí)貿(mào)易商按需采購，市場交易氛圍較為清淡。另外油脂方面，受美國對全球加征關(guān)稅，引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)下行擔(dān)憂，國際油價(jià)大幅下跌拖累油脂市場，以及棕櫚油在增產(chǎn)的壓力下預(yù)計(jì)震蕩偏弱運(yùn)行?？傮w來說，市場整體并未出現(xiàn)明顯的回暖跡象，加上花生進(jìn)口處于高峰期，供應(yīng)較為寬松，花生價(jià)格或以震蕩運(yùn)行為主。

※ 化工品

原油

市場對美聯(lián)儲降息的預(yù)期急劇升溫，美元指數(shù)下跌。OPEC+八國意外超預(yù)期增產(chǎn)，自5月起將聯(lián)合原油日產(chǎn)量提高41.1萬桶，較市場預(yù)期的14萬桶增幅高出近三倍；美國可能進(jìn)一步收緊對伊朗石油的制裁，同時(shí)美國與胡賽武裝之間的沖突繼續(xù)，中東局勢仍舊趨緊；中方對原產(chǎn)于美國進(jìn)口商品再加征50%關(guān)稅；當(dāng)?shù)貢r(shí)間4與11日，美國總統(tǒng)特朗普當(dāng)天簽署的備忘錄，智能手機(jī)、路由器以及部分電腦和筆記本等產(chǎn)品將不再被納入此前針對中國進(jìn)口商品實(shí)施的125%所謂“對等關(guān)稅”范圍內(nèi)，令市場對貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂緩解，國際原油價(jià)格反彈。技術(shù)上，SC主力合約上方關(guān)注510附近壓力，下方關(guān)注440附近支撐，短線呈現(xiàn)區(qū)間震蕩走勢。操作上，建議短線交易為主。

燃料油

當(dāng)?shù)貢r(shí)間4與11日，美國總統(tǒng)特朗普當(dāng)天簽署的備忘錄，智能手機(jī)、路由器以及部分電腦和筆記本等產(chǎn)品將不再被納入此前針對中國進(jìn)口商品實(shí)施的125%所謂“對等關(guān)稅”范圍內(nèi)，令市場對貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂緩解，國際原油價(jià)格反彈。新加坡燃料油市場上漲，低硫與高硫燃料油價(jià)差收窄至34美元/噸。LU主力合約與FU主力合約價(jià)差為430元/噸，較上一交易日下跌53元/噸；國際原油上漲，低高硫期價(jià)價(jià)差走擴(kuò)，燃料油期價(jià)反彈。前20名持倉方面，F(xiàn)U主力合約多空減倉，凈空單出現(xiàn)增加。技術(shù)上，F(xiàn)U主力合約上方關(guān)注3000附近壓力，下方關(guān)注2700附近支撐，短線呈現(xiàn)區(qū)間震蕩走勢。LU主力合約上方關(guān)注3500附近壓力，下方關(guān)注3200附近支撐，短線呈現(xiàn)區(qū)間震蕩走勢。操作上，短線交易為主。

瀝青

當(dāng)?shù)貢r(shí)間4與11日，美國總統(tǒng)特朗普當(dāng)天簽署的備忘錄，智能手機(jī)、路由器以及部分電腦和筆記本等產(chǎn)品將不再被納入此前針對中國進(jìn)口商品實(shí)施的125%所謂“對等關(guān)稅”范圍內(nèi)，令市場對貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂緩解，國際原油價(jià)格反彈。南方地區(qū)間歇迎來雨水天氣，前期集中備貨后下游需求難以消化；山東地區(qū)煉廠供應(yīng)有所減少，部分煉廠轉(zhuǎn)產(chǎn)渣油，下游多剛需謹(jǐn)慎采購；華東地區(qū)主力煉廠間歇生產(chǎn)，整體庫存壓力不大；華北地區(qū)現(xiàn)貨市場價(jià)格下跌，煉廠復(fù)產(chǎn)平穩(wěn)，市場零散剛需拿貨為主。技術(shù)上，BU主力合約上方關(guān)注3375附近壓力，下方關(guān)注3150附近支撐，短線呈現(xiàn)區(qū)間震蕩走勢。操作上，短線交易為主。

LPG

當(dāng)?shù)貢r(shí)間4與11日，美國總統(tǒng)特朗普當(dāng)天簽署的備忘錄，智能手機(jī)、路由器以及部分電腦和筆記本等產(chǎn)品將不再被納入此前針對中國進(jìn)口商品實(shí)施的125%所謂“對等關(guān)稅”范圍內(nèi)，令市場對貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂緩解，國際原油價(jià)格反彈。華南液化氣市場上漲，華南煉廠供應(yīng)減少，碼頭庫存有所回落；沙特5月CP下調(diào)，加征關(guān)稅將使美國丙烷的進(jìn)口受到影響，進(jìn)口氣成本上升，港口庫有所去化；華南國產(chǎn)氣價(jià)格環(huán)比上漲，PG主力合約期貨較華南現(xiàn)貨貼水為741左右。LPG主力合約多空減倉，凈空單呈現(xiàn)減少。技術(shù)上，PG主力合約上方關(guān)注4550附近壓力，下方關(guān)注4250附近支撐，短線呈現(xiàn)區(qū)間震蕩走勢，操作上，短線交易為主。

甲醇

近期國內(nèi)甲醇恢復(fù)涉及產(chǎn)能產(chǎn)出量多于檢修、減產(chǎn)涉及產(chǎn)能產(chǎn)出量，整體產(chǎn)量小幅增加。內(nèi)地部分裝置延續(xù)檢修，疊加長約及零售訂單穩(wěn)定執(zhí)行，繼續(xù)推動(dòng)企業(yè)庫存持續(xù)去庫，多數(shù)企業(yè)庫存維持低位運(yùn)行。上周外輪卸貨較少加之沿江船發(fā)以及轉(zhuǎn)口支撐下，甲醇港口庫存整體繼續(xù)去庫，短期預(yù)計(jì)外輪到港量仍偏低位，港口甲醇庫存或波動(dòng)有限。需求方面，內(nèi)蒙古寶豐三期裝置負(fù)荷提升中，其他企業(yè)裝置運(yùn)行穩(wěn)定，上周國內(nèi)甲醇制烯烴行業(yè)開工率環(huán)比增加。中美互相加征關(guān)稅對甲醇價(jià)格直接影響有限，但關(guān)稅政策從宏觀及需求層面利空原油市場，關(guān)稅引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)增長擔(dān)憂，短期或?qū)κ袌鋈詫⑿纬蓴_動(dòng)，建議暫以觀望為主。

塑料

夜盤L2509漲0.39%收于7226元/噸。供應(yīng)端，上周產(chǎn)量環(huán)比+0.21%至62.47萬噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比+0.14%至82.46%。需求端，上周PE下游制品平均開工率環(huán)比+0.12%，同期偏低；其中農(nóng)膜開工率環(huán)比-3.04%。庫存方面，上周生產(chǎn)企業(yè)庫存環(huán)比+9.63%至48.06萬噸，社會庫存環(huán)比-1.28%至61.04萬噸，庫存中性。本周受大慶石化、浦城清潔能源、茂名石化等裝置重啟影響，產(chǎn)量、產(chǎn)能利用率預(yù)計(jì)環(huán)比上升。中國對美關(guān)稅反制，提高PE進(jìn)口成本，或部分降低國內(nèi)PE供應(yīng)壓力。地膜需求收尾，農(nóng)膜訂單天數(shù)環(huán)比下降；包裝膜終端備貨，訂單天數(shù)小幅提升。成本方面，美國關(guān)稅利空影響仍存，美伊沖突仍有惡化的可能，國際油價(jià)震蕩。短期內(nèi)L2509預(yù)計(jì)震蕩走勢，下方關(guān)注7000附近支撐，上方關(guān)注7370附近壓力。

聚丙烯

夜盤PP2509漲0.26%收于7200元/噸。供應(yīng)端，上周PP產(chǎn)量環(huán)比+3.47%，產(chǎn)能利用率環(huán)比+2.66%至79.04%。需求端，上周PP下游各行業(yè)開工率漲跌互現(xiàn)、窄幅變化，下游行業(yè)平均開工率環(huán)比-0.05%至50.35%。庫存方面，上周PP庫存環(huán)比+1.77%至86.35萬噸，庫存壓力仍偏高。4月PP行業(yè)集中檢修，本周濟(jì)南煉廠、中海殼牌、寧波金發(fā)等裝置計(jì)劃停車，產(chǎn)量、產(chǎn)能利用率預(yù)計(jì)環(huán)比下降。塑編需求隨天氣轉(zhuǎn)暖增長、訂單天數(shù)持續(xù)上升；管材、BOPP需求跟進(jìn)有限，訂單天數(shù)環(huán)比下降。美國對華關(guān)稅政策落地，終端制品出口受到抑制。成本方面，美國關(guān)稅利空影響仍存，美伊沖突仍有惡化的可能，國際油價(jià)震蕩。PP2509短期預(yù)計(jì)震蕩走勢，下方關(guān)注7120附近支撐，上方關(guān)注7300附近壓力。

苯乙烯

夜盤EB2505漲1.15%收于7480元/噸。供應(yīng)端，上周萬華65萬噸、浙石化60萬噸裝置停車檢修，苯乙烯產(chǎn)量環(huán)比-6.64%至31.34萬噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比-4.87%至68.41%。需求端，下游開工率以跌為主，EPS、PS、ABS消耗環(huán)比-6.21%至24.3萬噸。庫存方面，工廠庫存環(huán)比+11.30%至22.83萬噸；華東港口庫存環(huán)比-18.83%至11.9萬噸，華南港口庫存環(huán)比+37.25%至3.5萬噸。萬華、浙石化檢修裝置預(yù)計(jì)于4月底至5月初重啟，4月苯乙烯供應(yīng)壓力緩解。EPS裝置開工負(fù)荷下降，PS、ABS產(chǎn)成品累庫現(xiàn)象仍未改善，后市苯乙烯需求預(yù)計(jì)偏弱。終端方面，美國對華超級關(guān)稅落地，白色家電部分出口被迫通過內(nèi)需消化。成本方面，市場對貿(mào)易爭端的擔(dān)憂預(yù)期仍存，美伊沖突仍有惡化的可能，國際油價(jià)不確定性因素較多。短期看，檢修導(dǎo)致的苯乙烯現(xiàn)貨緊平衡對價(jià)格存在支撐；中長期看，隨著終端利空逐漸向上游傳導(dǎo)，后市價(jià)格存在回調(diào)的可能。

PVC

夜盤V2505漲0.55%收于4948元/噸。供應(yīng)端，上周天津渤化，安徽華塑、寧夏金昱元裝置停車檢修，產(chǎn)能利用率環(huán)比-3.35%至76.67%。需求端，上周PVC管材開工率環(huán)比+0.3%至52.19%，型材開工率環(huán)比-0.85%至40%，均處于同期低位。截至4月10日，PVC社會庫存環(huán)比-3.16%至75.32萬噸，維持去化趨勢。4月國內(nèi)PVC裝置集中檢修，下周四川金路、新疆中泰裝置計(jì)劃停車，產(chǎn)能利用率預(yù)計(jì)持續(xù)下降。受關(guān)稅沖擊影響，下游企業(yè)觀望為主，制品開工率預(yù)計(jì)維持在偏低水平。成本方面，內(nèi)蒙古地區(qū)限電影響電石供應(yīng)，但電石下游集中檢修，價(jià)格預(yù)計(jì)小幅下降；乙烯國外貨源充足、國內(nèi)需求偏弱，價(jià)格存在下滑空間。短期內(nèi)V2505預(yù)計(jì)偏弱震蕩，下方關(guān)注4800附近壓力，上方關(guān)注5000附近支撐。

燒堿

夜盤SH2505漲1.15%收于2382元/噸。供應(yīng)端，上周壽光新龍、寧夏新昱元、安徽華塑裝置停車檢修，部分裝置開工負(fù)荷提升，產(chǎn)能利用率環(huán)比+0.6%至83.9%。需求端，氧化鋁行業(yè)利潤不佳，開工率環(huán)比-5.03%至80.29%；上周粘膠短纖產(chǎn)能利用率環(huán)比-4.46%，印染開工率環(huán)比-4.13%。庫存方面，上周液堿工廠庫存環(huán)比-0.65%至47.13萬噸，仍處于歷史同期高位。燒堿檢修不及預(yù)期，供應(yīng)壓力仍偏高。部分高成本氧化鋁裝置持續(xù)虧損，部分企業(yè)計(jì)劃壓產(chǎn)或檢修，行業(yè)耗堿量預(yù)計(jì)持續(xù)下降。主力采購價(jià)下調(diào)，非鋁下游或維持觀望、剛需采購。美國對華關(guān)稅落地，下游部分行業(yè)出口受影響，耗堿需求隨之收縮。燒堿基本面偏弱，不過下方成本存在支撐。

對二甲苯

美國可能制裁伊朗，國際油價(jià)小幅上漲，對聚酯小幅提振。供應(yīng)方面，周內(nèi)國內(nèi)PX產(chǎn)量為66萬噸，環(huán)比上周-0.588%。國內(nèi)PX周均產(chǎn)能利用率78.7%，環(huán)比上周-0.46%。需求方面，PTA開工率77.99%，周內(nèi)PTA產(chǎn)量為140.49萬噸，較上周+1.27萬噸，較去年同期-12.3萬噸。PX裝置延續(xù)檢修，PX供應(yīng)繼續(xù)下滑。PTA裝置開工率變動(dòng)不大，PX供需向好。PX2505合約隔夜微幅收漲，短期預(yù)計(jì)跟隨原料端波動(dòng)，下方關(guān)注5900關(guān)口支撐。

PTA

美國可能制裁伊朗，國際油價(jià)小幅上漲，對聚酯小幅提振。當(dāng)前PTA加工差按PX價(jià)格計(jì)算在326.99元/噸附近。供應(yīng)方面，本周PTA開工率77.99%，環(huán)比-2.49%；周內(nèi)PTA產(chǎn)量為136.2萬噸，較上周-4.32萬噸，較去年同期+14.79萬噸。需求方面，中國聚酯行業(yè)周產(chǎn)量：155.24萬噸，較上周+0.63萬噸，環(huán)比漲0.41%。中國聚酯行業(yè)周度平均產(chǎn)能利用率：91.31%，環(huán)比跌0.21%。庫存方面本周PTA工廠庫存在4.32天，較上周+0.03天，較去年同期-0.44天，聚酯工廠PTA原料庫存在10.25天，較上周+1.2天，較去年同期+2.78天，短期價(jià)格波動(dòng)較大，下游剛需補(bǔ)庫。PTA2505隔夜小幅收漲，短期預(yù)計(jì)跟隨原油成本端波動(dòng)，下方關(guān)注4250附近支撐。

乙二醇

美國可能制裁伊朗，國際油價(jià)小幅上漲，對聚酯小幅提振。供應(yīng)方面，國乙二醇裝置周度產(chǎn)量在39.69萬噸，較上周0.48%。本周國內(nèi)乙二醇總產(chǎn)能利用率62.37%，環(huán)比-3.63%。需求方面，中國聚酯行業(yè)周產(chǎn)量：155.24萬噸，較上周+0.63萬噸，環(huán)比漲0.41%。中國聚酯行業(yè)周度平均產(chǎn)能利用率：91.31%，環(huán)比跌0.21%。截至4月10日，華東主港地區(qū)MEG港口庫存總量68.69萬噸，較周一減少1.35萬噸；較上周四減少1.09萬噸。本周主港發(fā)貨尚可且到貨一般，整體庫存去化降低，下周國內(nèi)乙二醇華東總到港量預(yù)計(jì)在12.38萬噸，較上周減少3.88萬噸，乙二醇供需壓力不大，EG2505合約隔夜小幅收漲，短期跟隨原油端波動(dòng)，價(jià)格關(guān)注4200附近支撐。

短纖

美國可能制裁伊朗，國際油價(jià)小幅上漲，對聚酯小幅提振。目前短纖產(chǎn)銷90.56%，較上期下滑1.17%。供應(yīng)方面，周內(nèi)滌綸短纖產(chǎn)量為15.55萬噸，環(huán)比減少0.26萬噸，降幅為1.64%；產(chǎn)能利用率平均值為82.84%，環(huán)比下滑1.66%。周內(nèi)，部分棉型裝置產(chǎn)量有所下滑。需求方面，純滌紗行業(yè)平均開工率在78.80%，環(huán)比下滑3.32%。庫存方面，截至4月10日，中國滌綸短纖工廠權(quán)益庫存9.69天，較上期減少0.43天；物理庫存18.66天，較上期增加0.21天。短期關(guān)稅影響，庫存累計(jì)壓力，裝置開工率略有下滑。價(jià)格短期預(yù)計(jì)跟隨原油波動(dòng)，短纖主力合約隔夜小幅收漲，下方關(guān)注6000整數(shù)關(guān)口支撐。

紙漿

隔夜紙漿震蕩，SP2507報(bào)收于5436元/噸，針葉漿銀星國內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格跌50報(bào)6350元/噸。供應(yīng)端，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示1-2月紙漿進(jìn)口增加、針葉漿進(jìn)口量有所增加，海外漿廠一季度存在減產(chǎn)計(jì)劃，巴西Suzano對4月亞洲價(jià)格上漲20美元/噸，智利Arauco公司對4月亞洲價(jià)格持平報(bào)825美元/噸。需求端，紙廠利潤環(huán)比提升，按需采購為主，下游需求環(huán)比總體小幅減少，成品紙開工漲跌互現(xiàn)，白卡紙環(huán)比+0.7%，雙膠紙環(huán)比-0.5%，銅版紙環(huán)比-0.5%，生活紙環(huán)比-0.9%。截止2025年4月10日，中國紙漿主流港口樣本庫存量：201.4萬噸，較上期下降0.8萬噸，環(huán)比下降0.4%，庫存量在本周期變動(dòng)不大，呈現(xiàn)小幅去庫走勢。紙漿港口庫存處于同期高水平，下游整體需求表現(xiàn)力度欠佳，但海外紙漿價(jià)格堅(jiān)挺，或限制現(xiàn)貨價(jià)格下跌幅度，后續(xù)注意紙漿進(jìn)口情況SP2507合約建議下方關(guān)注5300附近支撐，上方5600附近壓力，注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

純堿

夜盤純堿主力合約期價(jià)漲幅0.30%。宏觀面：央行：一季度社融增量累計(jì)為15.18萬億元，人民幣貸款增加9.78萬億元；3月末M2余額326.06萬億元，同比增長7%。隨著關(guān)稅摩擦的加劇，全球需求下滑，內(nèi)需更顯重要，預(yù)計(jì)后續(xù)國內(nèi)對沖政策將會加大力度，支撐內(nèi)需。基本面：供應(yīng)端來看，個(gè)別企業(yè)檢修，整體負(fù)荷下降。原材料無太大波動(dòng)，總體來說對成本影響不大。需求端來看，下游需求表現(xiàn)疲軟，采購情緒不佳，高價(jià)抵觸，隨用隨采為主，注意倉位操作，操作上建議，目前純堿主力合約2505，1360附近可以嘗試空單止損價(jià)格1370元，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險(xiǎn)控制。

玻璃

夜盤玻璃主力合約期價(jià)下跌0.78%。宏觀面：央行：一季度社融增量累計(jì)為15.18萬億元，人民幣貸款增加9.78萬億元；3月末M2余額326.06萬億元，同比增長7%。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)社融方面有所改善，主要來源于政府端債券，從玻璃基本面上看，供應(yīng)端浮法玻璃以天然氣，煤炭，石油為原材料制作的玻璃，整體利潤小幅增加，主要原因來自于原材料成本下跌，產(chǎn)量整體保持下滑。需求端，整體出貨較弱，產(chǎn)銷有所下滑，多數(shù)企業(yè)穩(wěn)價(jià)出貨為主，個(gè)別價(jià)格微幅提漲，下游操作仍顯謹(jǐn)慎，剛需為主。操作上建議，玻璃主力合約2505，暫時(shí)觀望。

天然橡膠

全球天然橡膠產(chǎn)區(qū)逐步開割，云南產(chǎn)區(qū)開割進(jìn)度正常，初期膠水較少疊加現(xiàn)貨價(jià)格走弱影響膠農(nóng)賣膠積極性，原料供應(yīng)偏緊。近期青島現(xiàn)貨總庫存呈現(xiàn)小幅累庫態(tài)勢，保稅庫存維持累庫，一般貿(mào)易庫存呈現(xiàn)去庫，輪胎廠逢低備貨情緒轉(zhuǎn)好，一般貿(mào)易倉庫出庫量環(huán)比增加，但進(jìn)口貨源陸續(xù)到港，整體入庫量大于出庫量，依舊維持累庫為主。需求方面，上周國內(nèi)輪胎企業(yè)產(chǎn)能利用率環(huán)比下降，半鋼胎產(chǎn)能利用率增減不一，上月底檢修的企業(yè)開工逐步恢復(fù)至常規(guī)水平，另有部分企業(yè)適當(dāng)降負(fù)運(yùn)行；全鋼胎企業(yè)產(chǎn)能利用率下調(diào)，個(gè)別企業(yè)存檢修安排對整體產(chǎn)能利用率形成拖拽，短期輪胎企業(yè)產(chǎn)能利用率存穩(wěn)中走弱預(yù)期。關(guān)稅政策引發(fā)市場對貿(mào)易收縮的擔(dān)憂，對全球經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易格局產(chǎn)生了重大沖擊，短期對市場仍將形成擾動(dòng)，建議暫以觀望為主。

合成橡膠

近期國內(nèi)原料端供應(yīng)充裕，價(jià)格趨弱成本支撐不足，雖然4月中下旬兩套丁二烯裝置存檢修計(jì)劃，丁二烯供應(yīng)預(yù)期下滑，但下游順丁橡膠同步檢修對沖了部分檢修帶來的支撐。上周順丁橡膠生產(chǎn)企業(yè)庫存總體小幅增加，關(guān)稅政策影響持續(xù)發(fā)酵，宏觀經(jīng)濟(jì)及合成橡膠下游出口需求下降預(yù)期影響強(qiáng)烈，避險(xiǎn)情緒下現(xiàn)貨市場持續(xù)大幅倒掛出貨，生產(chǎn)企業(yè)庫存增加，樣本貿(mào)易企業(yè)庫存下降。需求方面，上周國內(nèi)輪胎企業(yè)產(chǎn)能利用率環(huán)比下降，半鋼胎產(chǎn)能利用率增減不一，上月底檢修的企業(yè)開工逐步恢復(fù)至常規(guī)水平，另有部分企業(yè)適當(dāng)降負(fù)運(yùn)行；全鋼胎企業(yè)產(chǎn)能利用率下調(diào)，個(gè)別企業(yè)存檢修安排對整體產(chǎn)能利用率形成拖拽，短期輪胎企業(yè)產(chǎn)能利用率存穩(wěn)中走弱預(yù)期。關(guān)稅政策引發(fā)市場對貿(mào)易收縮的擔(dān)憂，對全球經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易格局產(chǎn)生了重大沖擊，短期對市場仍將形成擾動(dòng)，建議暫以觀望為主。

尿素

近期國內(nèi)尿素部分裝置停車檢修復(fù)產(chǎn)，日產(chǎn)量小幅提升，本周暫無企業(yè)裝置計(jì)劃停車，2-3家停車裝置恢復(fù)生產(chǎn)，考慮到短時(shí)的企業(yè)故障發(fā)生，產(chǎn)量波動(dòng)或有限。近期農(nóng)業(yè)暫時(shí)處于零星補(bǔ)倉；工業(yè)需求存在支撐，上周復(fù)合肥工廠開工下滑，市場情緒不穩(wěn)定，各方操作積極性難恢復(fù)，疊加夏季肥補(bǔ)倉有推遲預(yù)期，復(fù)合肥開工率或繼續(xù)小幅下滑。上周國內(nèi)尿素企業(yè)庫存呈現(xiàn)增加，清明節(jié)后市場情緒受挫，尿素價(jià)格下跌，下游補(bǔ)倉放緩，導(dǎo)致尿素流向減少，企業(yè)庫存隨之增加。美國加征關(guān)稅引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)增長擔(dān)憂，從宏觀層面和資金情緒上對尿素市場形成擾動(dòng)，短線建議暫以觀望為主。

瓶片

美國可能制裁伊朗，國際油價(jià)小幅上漲，對聚酯小幅提振。供應(yīng)方面，國內(nèi)聚酯瓶片產(chǎn)量為31.35萬噸，較上周增加0.84萬噸，增加 2.75%。中國聚酯行業(yè)周產(chǎn)量：155.24萬噸，較上周+0.63萬噸，環(huán)比漲0.41%。中國聚酯行業(yè)周度平均產(chǎn)能利用率：91.31%，環(huán)比跌0.21%。出口方面，2025年2月中國聚酯瓶片出口48.76萬噸，較上月增加6.60萬噸，或+15.66%。部分裝置檢修重啟，瓶片開工率回升。目前整體供需壓力小幅增加，但生產(chǎn)毛利-236.34，利潤虧損對價(jià)格有一定支撐，短期整體跟隨原油端波動(dòng)，隔夜瓶片2505合約震蕩整理微幅收漲，下方關(guān)注5500附近支撐。

原木

原木日內(nèi)震蕩，LG2507報(bào)收于835.5元/m3，期貨升水現(xiàn)貨。輻射松原木山東地區(qū)報(bào)價(jià)780元/m3，-0元/m3；江蘇地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格770元/m3，-0元/m3，進(jìn)口CFR報(bào)價(jià)114美元，周環(huán)比-1美元。供應(yīng)端，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示1月原木、針葉原木進(jìn)口量同環(huán)比減少，2月同環(huán)比增加，新西蘭原木離港量2月增加，預(yù)期3月供應(yīng)小幅回落但仍維持高位。需求端，原木港口日均出庫量周度提升。截止2025年4月9日當(dāng)周，中國針葉原木港口樣本庫存量：359萬m3，環(huán)比減少1萬m3，庫存第二周去化。目前港口庫存處于年內(nèi)中性水平，外盤價(jià)格回落、進(jìn)口換算超過國內(nèi)價(jià)格構(gòu)成成本支撐，原木下游整體需求邊際恢復(fù)，供需雙增格局下基本面矛盾不大，后續(xù)注意原木進(jìn)口情況，現(xiàn)貨有支撐，期貨區(qū)間震蕩。LG2507合約建議下方關(guān)注810附近支撐，上方850附近壓力，區(qū)間操作。

※ 有色黑色

貴金屬

截止4月11日，國際貴金屬期貨大幅收漲，COMEX黃金期貨漲2.44%報(bào)3254.9美元/盎司，刷新歷史新高，周漲7.23%，COMEX白銀期貨漲4.67%報(bào)32.195美元/盎司，周漲10.14%。滬市方面，滬金主力合約周漲2.45%，滬銀主力合約周跌4.81%。關(guān)稅政策再添變數(shù)，特朗普公布長達(dá)22頁的產(chǎn)品豁免清單，并聲明超過20%的“美國制造”價(jià)格成分的產(chǎn)品將獲得關(guān)稅豁免。此外，智能手機(jī)、及部分電腦和筆記本等產(chǎn)品將不再被納入此前針對中國進(jìn)口商品實(shí)施的125%所謂“對等關(guān)稅”范圍內(nèi)。此前90天的關(guān)稅暫緩計(jì)劃雖給予談判空間，但中美兩大經(jīng)濟(jì)體間的關(guān)稅博弈仍激烈展開，貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)或持續(xù)加劇。美元信用風(fēng)險(xiǎn)日益增長，近期美元美債均遭到大幅拋售，加速全球去美元化趨勢，提振黃金貨幣金融屬性。伴隨“對等關(guān)稅”政策逐步執(zhí)行，美國本土通脹壓力或逐步顯現(xiàn)，在美聯(lián)儲主席鮑威爾的“抗通脹”鷹派主基調(diào)下，“對等關(guān)稅”或許在短期內(nèi)延后降息節(jié)奏，但不會終止整體的政策寬松路徑。截至4月8日當(dāng)周CFTC黃金投機(jī)凈多頭寸削減至138465手，較前一周減少38087手，降幅創(chuàng)近期高點(diǎn)，反映出市場對金價(jià)高位回調(diào)的擔(dān)憂情緒。長遠(yuǎn)來看，黃金在降息預(yù)期提振、央行持續(xù)購金及ETF持續(xù)凈流入的支撐下或維持其強(qiáng)勁上行趨勢，故中長期逢低布局邏輯不變。白銀方面，此前受經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期升溫影響銀價(jià)大幅下挫，但受黃金貨幣屬性提振本周呈震蕩偏強(qiáng)走勢，預(yù)計(jì)金銀比維持高位，白銀漲幅或相對受限。

滬銅

隔夜滬銅主力合約震蕩偏強(qiáng)，國際方面，美國3月未季調(diào)CPI年率為2.4%，創(chuàng)半年低位，低于2.6%的市場預(yù)期。市場幾乎完全定價(jià)美聯(lián)儲6月降息。特朗普稱通脹已下降。國內(nèi)方面，國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，3月份CPI環(huán)比下降0.4%，同比下降0.1%，降幅明顯收窄；PPI環(huán)比下降0.4%，同比下降2.5%。這主要受季節(jié)性、國際輸入性因素等影響。從邊際變化看，提振消費(fèi)需求等政策效應(yīng)進(jìn)一步顯現(xiàn)，核心CPI明顯回升，同比上漲0.5%，供需結(jié)構(gòu)有所改善，價(jià)格呈現(xiàn)一些積極變化?；久嫔希~精礦加工費(fèi)指數(shù)疊創(chuàng)新低，國內(nèi)南北方粗銅加工費(fèi)亦小幅走弱，精煉銅原料供給趨緊問題仍將延續(xù)。供給方面，由于銅精礦供應(yīng)緊張加之貿(mào)易方面爭端令對美進(jìn)口廢銅渠道受阻，國內(nèi)冶煉廠在原料供給偏緊的背景下或有一定產(chǎn)量方面的回落，此外據(jù)SMM報(bào)道，4月亦有3家冶煉廠有檢修計(jì)劃實(shí)施。整體來看，國內(nèi)精銅供應(yīng)量級或有小幅收斂。需求方面，銅價(jià)急跌后令上游出現(xiàn)一定惜售情緒調(diào)高現(xiàn)貨價(jià)格，下游逢低采買意愿亦有加強(qiáng)。從需求訂單來看，銅材加工在四月旺季節(jié)點(diǎn)以及銅價(jià)回落的刺激下，訂單排產(chǎn)皆有提升，需求穩(wěn)定增長。整體而言，滬銅基本面或處于供給小幅收斂、需求穩(wěn)定增長的階段，庫存持續(xù)去化，內(nèi)需消費(fèi)預(yù)期向好。策略建議：輕倉逢低短多交易，注意控制節(jié)奏及交易風(fēng)險(xiǎn)。

氧化鋁

隔夜氧化鋁震蕩偏強(qiáng)，宏觀方面，國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，3月份CPI環(huán)比下降0.4%，同比下降0.1%，降幅明顯收窄；PPI環(huán)比下降0.4%，同比下降2.5%。這主要受季節(jié)性、國際輸入性因素等影響?；久嫔?，原料端鋁土礦報(bào)價(jià)有所回落，進(jìn)口量及在途海漂量皆較以往同比回升，原料供應(yīng)壓力逐步釋放。氧化鋁供給方面，由于氧化鋁產(chǎn)能的集中釋放加之市場對宏觀經(jīng)濟(jì)放緩的擔(dān)憂，令海內(nèi)外氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格回落，國內(nèi)部分冶煉廠出現(xiàn)成本利潤倒掛現(xiàn)象，后續(xù)或有階段性檢修計(jì)劃，故國內(nèi)氧化鋁供給或有小幅收斂。氧化鋁需求方面，國內(nèi)電解鋁廠在運(yùn)行產(chǎn)能及開工率皆有小幅上漲，加之原料氧化鋁成本價(jià)格的回落，增厚部分冶煉利潤，生產(chǎn)積極性提升。整體來看，氧化鋁基本面或處于供給小幅收斂、需求穩(wěn)定增長的階段。策略建議：氧化鋁主力合約輕倉震蕩交易，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險(xiǎn)控制。

滬鋁

隔夜滬鋁主力合約震蕩走勢，國際方面，美國3月未季調(diào)CPI年率為2.4%，創(chuàng)半年低位，低于2.6%的市場預(yù)期。市場幾乎完全定價(jià)美聯(lián)儲6月降息。特朗普稱通脹已下降。國內(nèi)方面，國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，3月份CPI環(huán)比下降0.4%，同比下降0.1%，降幅明顯收窄；PPI環(huán)比下降0.4%，同比下降2.5%。這主要受季節(jié)性、國際輸入性因素等影響。從邊際變化看，提振消費(fèi)需求等政策效應(yīng)進(jìn)一步顯現(xiàn)，核心CPI明顯回升，同比上漲0.5%，供需結(jié)構(gòu)有所改善，價(jià)格呈現(xiàn)一些積極變化?；久嫔?，電解鋁供給端，國內(nèi)主要電解鋁廠陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，部分地區(qū)前期因虧損減產(chǎn)的產(chǎn)能也在原料價(jià)格回落利潤增加等有利條件下逐步復(fù)工，整體來看，電解鋁廠開工及運(yùn)行產(chǎn)能皆有小幅增加，供給穩(wěn)增。電解鋁需求端，國內(nèi)鋁材加工因4月旺季節(jié)點(diǎn)而訂單排產(chǎn)有所提振，加之消費(fèi)端受到國家提振內(nèi)需政策的影響，新能源汽車、家電、光伏等行業(yè)助力鋁材需求提升，令國內(nèi)鋁錠社會庫存穩(wěn)步去化?？傮w來看，電解鋁基本面或處于供需雙增的局面，但亦不可忽視在國際貿(mào)易問題上，由于前期鋁材國內(nèi)退稅的取消以及海外加征關(guān)稅事件帶來的出口貿(mào)易受阻引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。策略建議：滬鋁主力合約輕倉震蕩交易，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險(xiǎn)控制。

滬鉛

滬鉛夜盤上漲0.86%。宏觀面：美方豁免部分商品“對等關(guān)稅”。美國海關(guān)與邊境保護(hù)局11日晚宣布，聯(lián)邦政府已同意對智能手機(jī)、電腦、芯片等電子產(chǎn)品免除所謂“對等關(guān)稅”?；久妫汗?yīng)端再生精鉛產(chǎn)量環(huán)比上升，電解鉛產(chǎn)量大幅上升供給端均出現(xiàn)上行表現(xiàn)。需求端:精鉛持貨商出貨意愿增加，精鉛持貨商報(bào)價(jià)堅(jiān)挺，不出貨者居多。再生精鉛價(jià)格與原生鉛價(jià)格倒掛100元/噸。下游電池生產(chǎn)企業(yè)剛需采購偏向原生鉛，再生精鉛成交清淡。隨著 4 月傳統(tǒng)淡季，新訂單減少，企業(yè)多采取以銷定產(chǎn)策略。綜合來說，供應(yīng)端產(chǎn)量提升，需求端呈現(xiàn)疲態(tài)，下游廠家目前接貨態(tài)度依舊保持觀望，同時(shí)國外庫存高位，壓制鉛價(jià)上行，目前短期反彈已經(jīng)修復(fù)部分悲觀情緒，雖然近期國內(nèi)可能加大政策刺激應(yīng)對關(guān)稅風(fēng)波，但政策未出之前，滬鉛短期反彈預(yù)計(jì)結(jié)束，操作上建議，滬鉛主力合約2505在17100元/噸附近輕倉做空，止損17300元/噸，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險(xiǎn)控制。

滬鋅

宏觀面，美國總統(tǒng)特朗普在白宮宣布對貿(mào)易伙伴征收所謂的“對等關(guān)稅”措施，美國將對所有進(jìn)口商品征收10%的全面關(guān)稅，對其他被認(rèn)為在貿(mào)易中表現(xiàn)不佳的國家征收更高的稅率，市場避險(xiǎn)情緒升溫?；久?，國內(nèi)外鋅礦進(jìn)口量上升，鋅礦加工費(fèi)持續(xù)上升，疊加硫酸價(jià)格上漲明顯，冶煉廠利潤進(jìn)一步修復(fù)，生產(chǎn)積極性增加，加上部分檢修停產(chǎn)產(chǎn)能恢復(fù)，整體產(chǎn)量將保持增加。目前進(jìn)口窗口關(guān)閉，且進(jìn)口虧損擴(kuò)大，后續(xù)精鋅進(jìn)口預(yù)計(jì)明顯下降。需求端，下游傳統(tǒng)旺季需求逐步回暖，近期鋅價(jià)下跌，下游逢低采購氛圍改善，國內(nèi)庫存下降明顯，有望進(jìn)入傳統(tǒng)去庫周期，海外延續(xù)去庫。終端地產(chǎn)邊際改善，但仍對需求造成拖累，關(guān)注后續(xù)利好政策指引。技術(shù)上，持倉下降，多空交投謹(jǐn)慎，關(guān)注MA10壓力。操作上，建議暫時(shí)觀望，或區(qū)間操作。

滬鎳

宏觀面，美國總統(tǒng)特朗普宣布對貿(mào)易伙伴的許多新關(guān)稅暫停90天，特朗普對數(shù)十個(gè)國家征收的 "對等 "關(guān)稅開始生效，對中國關(guān)稅將提高至125%；3月份美國消費(fèi)者物價(jià)意外下降，但受關(guān)稅影響，通脹的改善不太可能持續(xù)。基本面，印尼政府PNBP政策實(shí)施，提高鎳資源供應(yīng)成本，印尼鎳礦價(jià)格將維持堅(jiān)挺。不過冶煉端國內(nèi)各大冶煉廠維持正常生產(chǎn)，產(chǎn)量繼續(xù)爬升；印尼鎳鐵產(chǎn)能預(yù)計(jì)加快釋放，產(chǎn)量回升明顯。需求端，不銹鋼企業(yè)節(jié)后基本復(fù)產(chǎn)，但環(huán)保檢修影響產(chǎn)量，因此對鎳需求不利；新能源汽車需求繼續(xù)爬升，但占比較小影響有限。不過近期鎳價(jià)下跌，下游采購備貨意愿改善，國內(nèi)庫存出現(xiàn)明顯下降，但海外維持累庫。技術(shù)面，成交放量，多空交投分歧。操作上，建議暫時(shí)觀望，或嘗試做多。

不銹鋼

原料端，印尼政府PNBP政策實(shí)施，提高鎳資源供應(yīng)成本；印尼的雨季尚未完全結(jié)束，導(dǎo)致供應(yīng)依然偏緊，預(yù)計(jì)印尼鎳礦價(jià)格將維持堅(jiān)挺。印尼鎳鐵產(chǎn)能加快釋放，產(chǎn)量回升明顯，近期鎳鐵價(jià)格出現(xiàn)明顯回落，原料成本支撐減弱。供應(yīng)端，鋼廠整體維持正常生產(chǎn)，不過不銹鋼價(jià)格下跌，鋼廠生產(chǎn)利潤收縮，4月部分鋼廠檢修減產(chǎn)可能增多，總產(chǎn)量預(yù)計(jì)有小幅下降。需求端，傳統(tǒng)需求旺季表現(xiàn)不及預(yù)期，新增訂單平淡，且出口需求大幅放緩。關(guān)注后續(xù)隨著下游庫存消化，預(yù)計(jì)采購需求將出現(xiàn)改善。近期國內(nèi)不銹鋼進(jìn)入去庫周期，整體去庫速度仍偏慢。技術(shù)面，持倉低位，多空交投謹(jǐn)慎。操作上，建議暫時(shí)觀望，或逢低多。

滬錫

宏觀面，美國總統(tǒng)特朗普宣布對貿(mào)易伙伴的許多新關(guān)稅暫停90天，特朗普對數(shù)十個(gè)國家征收的 “對等 ”關(guān)稅開始生效，對中國關(guān)稅將提高至125%；3月份美國消費(fèi)者物價(jià)意外下降，但受關(guān)稅影響，通脹的改善不太可能持續(xù)?；久?，緬甸錫礦復(fù)產(chǎn)工作逐步推進(jìn)，緬甸地震對生產(chǎn)運(yùn)輸造成影響；剛果Bisie礦山計(jì)劃恢復(fù)生產(chǎn)，有望緩解礦端緊缺擔(dān)憂。冶煉端，目前云南地區(qū)錫礦流動(dòng)量處于歷史低位，江西廢料供應(yīng)制約依舊明顯，原料結(jié)構(gòu)性矛盾較為明顯，開工率低于正常水平。近期錫價(jià)下跌，下游訂單得到改善，并且美國暫停部分國家關(guān)稅，利好電子產(chǎn)品出口需求，下游采購意愿回暖，國內(nèi)外庫存均下降。技術(shù)面，持倉減量，多空交投分歧。操作上，建議暫時(shí)觀望，短線逢回調(diào)做多思路，區(qū)間25.5-27。

硅鐵

上周五，硅鐵2505合約收盤5878，下跌0.37%，現(xiàn)貨端，寧夏硅鐵現(xiàn)貨報(bào)5820，價(jià)格持穩(wěn)。宏觀面，歐盟委員會發(fā)言人表示，歐盟和中國已同意研究為中國制造的電動(dòng)汽車設(shè)定最低價(jià)格，以取消歐盟于2024年征收的關(guān)稅。根據(jù)Mysteel調(diào)研，硅鐵產(chǎn)區(qū)受利潤倒掛影響及礦熱爐檢修等原因影響，存在檢修減產(chǎn)情況，主產(chǎn)區(qū)減產(chǎn)較之前明顯增加，電力成本支撐，現(xiàn)貨價(jià)格變化空間較為有限，需求方面，鐵水產(chǎn)量延續(xù)小幅回升，鋼材需求預(yù)期總體仍較弱。利潤方面，內(nèi)蒙古現(xiàn)貨利潤-123元/噸；寧夏現(xiàn)貨利潤+1元/噸。市場方面，鋼廠采購較為謹(jǐn)慎，等待新一輪采購招標(biāo)。技術(shù)方面，4小時(shí)周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩運(yùn)行對待，請投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

錳硅

上周五，錳硅2505合約收盤5956，下跌0.17%，現(xiàn)貨端，內(nèi)蒙硅錳現(xiàn)貨報(bào)5800，價(jià)格持穩(wěn)。宏觀方面，3月，個(gè)人住房新發(fā)放貸款加權(quán)平均利率約為3.1%，同比下降約60個(gè)基點(diǎn)。板塊承壓運(yùn)行，鐵合金目前生產(chǎn)利潤為負(fù)，價(jià)格窄幅運(yùn)行，大方向跟隨鋼材波動(dòng)?；久?，供應(yīng)端生產(chǎn)虧損，現(xiàn)貨生產(chǎn)積極性不高，成本端，錳礦港口庫存持續(xù)下降，下游鐵水產(chǎn)量延續(xù)回升，但是粗鋼壓減下，需求預(yù)期較弱。利潤方面，內(nèi)蒙古現(xiàn)貨利潤-130元/噸；寧夏現(xiàn)貨利潤-430元/噸。市場方面，鋼廠采購較為謹(jǐn)慎，等待新一輪采購招標(biāo)。技術(shù)方面，4小時(shí)周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩運(yùn)行對待，請投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

焦煤

夜盤，焦煤2505合約收盤899.0，上漲0.11%，現(xiàn)貨端，蒙5#原煤報(bào)840，價(jià)格持穩(wěn)。宏觀面，國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會表示，自2025年4月12日起，調(diào)整對原產(chǎn)于美國的進(jìn)口商品加征關(guān)稅措施，由84%提高至125%，如果美方后續(xù)對中國輸美商品繼續(xù)加征關(guān)稅，中方將不予理會。基本面，供應(yīng)寬松，關(guān)稅影響，板塊需求承壓，原料負(fù)反饋。技術(shù)方面，4小時(shí)周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩偏弱運(yùn)行對待，請投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

焦炭

夜盤，焦炭2505合約收盤1521.5，下跌0.52%，現(xiàn)貨端，多地焦企發(fā)函對焦炭價(jià)格進(jìn)行第一輪提漲，鋼廠暫未回應(yīng)。美方近日宣布豁免部分產(chǎn)品“對等關(guān)稅”，關(guān)稅政策變化頻繁，市場情緒反復(fù)?；久妫唐诠?yīng)彈性好于焦煤，本期鐵水產(chǎn)量240.22萬噸+1.49萬噸，供需均衡，市場預(yù)期鐵水上升空間有限。利潤方面，本期全國30家獨(dú)立焦化廠平均噸焦虧損53元/噸。技術(shù)方面，4小時(shí)周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩運(yùn)行對待，請投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

鐵礦

夜盤I2509合約震蕩偏弱。宏觀面，美國海關(guān)與邊境保護(hù)局（CBP）11日發(fā)布了更新稅則，豁免了包含自動(dòng)數(shù)據(jù)處理器、電腦、通信設(shè)備、顯示器與模組、半導(dǎo)體相關(guān)等類別商品的進(jìn)口稅率，不受“對等關(guān)稅”影響。供需方面，鐵礦石港口庫存繼續(xù)下滑，鐵水產(chǎn)量環(huán)比延續(xù)增加?？偟膩砜?，關(guān)稅問題是影響當(dāng)前行情波動(dòng)的主要因素。技術(shù)上，I2509 合約1小時(shí)MACD指標(biāo)顯示DIFF與DEA低位反彈。操作上，日內(nèi)短線交易，注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

螺紋

夜盤RB2510合約減倉整理。宏觀面，4月13日，商務(wù)部就美方豁免部分產(chǎn)品“對等關(guān)稅”回應(yīng)：這是美方修正錯(cuò)誤做法的一小步，敦促美方徹底取消“對等關(guān)稅”的錯(cuò)誤做法，回到相互尊重，通過平等對話解決分歧的正確道路上來。供需情況，本期螺紋鋼周度產(chǎn)量+3.72萬噸，庫存六連降，表需維持在250萬噸附近。整體上，隨著美方豁免部分產(chǎn)品“對等關(guān)稅”，近期因關(guān)稅問題造成的恐慌情緒或有所緩解，注意盤面變化。技術(shù)上，RB2510合約1小時(shí)MACD指標(biāo)顯示DIFF與 DEA低位反彈。操作上，日內(nèi)短線交易，注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

熱卷

夜盤HC2510合約窄幅整理。宏觀面，歐盟委員會發(fā)言人表示，歐盟和中國已同意研究為中國制造的電動(dòng)汽車設(shè)定最低價(jià)格，以取消歐盟于2024年征收的關(guān)稅。供需情況，本期熱卷周度產(chǎn)量-9.4萬噸，庫存繼續(xù)下降，表需下滑16.99萬噸。整體上，隨著美方豁免部分產(chǎn)品“對等關(guān)稅”，近期因關(guān)稅問題造成的恐慌情緒或有所緩解，注意盤面變化。技術(shù)上，HC2510合約1小時(shí) MACD 指標(biāo)顯示DIFF與 DEA低位反彈。操作上，日內(nèi)短線交易，注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

工業(yè)硅

宏觀面：中電建51GW年度組件集采終止！4月9日中國電建集團(tuán)（股份）公司發(fā)布2025年度光伏組件框架入圍集中采購項(xiàng)目終止的公告，公告稱鑒于近期新能源電價(jià)政策調(diào)整等因素，導(dǎo)致招標(biāo)人的采購需求發(fā)生了一定變化，故終止本采購項(xiàng)目。后續(xù)需求逐步減少。供應(yīng)：西北地區(qū)大廠減產(chǎn)已落地，中小企業(yè)面對低迷的市場行情也采取減停產(chǎn)的操作，整體市場行情持續(xù)悲觀，西南地區(qū)除國企正常開工之外，寥寥保供廠家預(yù)計(jì)在近期開爐，但是數(shù)量微乎其微，剩余廠家表示若成本太高，則進(jìn)入七月也不一定開工。需求：下游拉晶環(huán)節(jié)原料庫存依舊維持高位，僅進(jìn)行剛需采購，上周庫存并無較大變化，綜合來說，供應(yīng)低位，需求減少，庫存維持高位，工業(yè)硅縮量下跌，基差拉大，操作上建議，工業(yè)硅主力合約2505暫時(shí)觀望。

碳酸鋰

碳酸鋰主力合約震蕩運(yùn)行，宏觀方面，國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，3月份CPI環(huán)比下降0.4%，同比下降0.1%，降幅明顯收窄；PPI環(huán)比下降0.4%，同比下降2.5%。這主要受季節(jié)性、國際輸入性因素等影響。從邊際變化看，提振消費(fèi)需求等政策效應(yīng)進(jìn)一步顯現(xiàn)，核心CPI明顯回升，同比上漲0.5%，供需結(jié)構(gòu)有所改善，價(jià)格呈現(xiàn)一些積極變化。碳酸鋰基本面上，原料端鋰礦貿(mào)易商挺價(jià)情緒有所減弱，整體鋰礦報(bào)價(jià)隨現(xiàn)貨價(jià)格趨弱而小幅下調(diào)。供給方面，受宏觀不確定性風(fēng)險(xiǎn)的影響，碳酸鋰現(xiàn)貨價(jià)格走勢偏弱，波動(dòng)加劇。小部分鹽廠因鋰價(jià)下行而影響利潤有減量計(jì)劃，頭部冶煉廠目前生產(chǎn)暫穩(wěn)。需求方面，下游加工廠在貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)不確定性較高的節(jié)點(diǎn)下，普遍持謹(jǐn)慎觀望態(tài)度，多以剛需采買策略為主，現(xiàn)貨市場成交熱度表現(xiàn)一般。庫存方面，碳酸鋰社會庫存目前仍處于累積狀態(tài)，短期來看碳酸鋰基本面仍保持供給偏多的格局。策略建議：輕倉震蕩偏弱交易，注意交易節(jié)奏控制風(fēng)險(xiǎn)。

多晶硅

宏觀面：中電建51GW年度組件集采終止！4月9日中國電建集團(tuán)（股份）公司發(fā)布2025年度光伏組件框架入圍集中采購項(xiàng)目終止的公告，公告稱鑒于近期新能源電價(jià)政策調(diào)整等因素，導(dǎo)致招標(biāo)人的采購需求發(fā)生了一定變化，故終止本采購項(xiàng)目。后續(xù)需求逐步減少?；久嫔?，頭部企業(yè)如通威股份等宣布階段性減產(chǎn)檢修，行業(yè)自律限產(chǎn)持續(xù)推進(jìn)，但整體減產(chǎn)力度并不明顯。需求端：當(dāng)下國內(nèi)光伏行業(yè)的消費(fèi)旺季，尤其是分布式搶裝機(jī)需求帶動(dòng)了光伏產(chǎn)業(yè)鏈下游產(chǎn)品的漲價(jià)去庫，但由于多晶硅庫存仍然較高，庫存去化速度相對較慢。昨日多晶硅價(jià)格平穩(wěn)。操作上建議，多晶硅主力合約日內(nèi)輕倉空頭為主，42600附近可輕倉嘗試空單，止損價(jià)格43000.注意操作節(jié)奏及風(fēng)險(xiǎn)控制。