財(cái)經(jīng)事件

1、據(jù)新浪消息，美國(guó)政府將對(duì)數(shù)十個(gè)國(guó)家暫停征收對(duì)等關(guān)稅90天，維持最低關(guān)稅稅率為10%。交易員大幅削減了此前對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)5月開(kāi)始降息的押注，認(rèn)為美國(guó)從6月開(kāi)始降息的可能性比5月大得多，預(yù)計(jì)到今年年底，美聯(lián)儲(chǔ)將總共降息四次。

2、國(guó)務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)公告稱，自4月10日12時(shí)01分起，調(diào)整《國(guó)務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)關(guān)于對(duì)原產(chǎn)于美國(guó)的進(jìn)口商品加征關(guān)稅的公告》（稅委會(huì)公告2025年第4號(hào)）規(guī)定的加征關(guān)稅稅率，原產(chǎn)于美國(guó)的所有進(jìn)口商品的加征關(guān)稅稅率由34%提高至84%。

3、國(guó)務(wù)院新聞辦公室發(fā)布《關(guān)于中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系若干問(wèn)題的中方立場(chǎng)》白皮書(shū)，澄清中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系事實(shí)，闡明中方對(duì)相關(guān)問(wèn)題的政策立場(chǎng)。白皮書(shū)除前言、結(jié)束語(yǔ)外共分為六個(gè)部分，分別是中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系的本質(zhì)是互利共贏；中方認(rèn)真履行中美第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議；美方違反中美第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議有關(guān)義務(wù)；中國(guó)踐行自由貿(mào)易理念，認(rèn)真遵守世界貿(mào)易組織規(guī)則；單邊主義、保護(hù)主義損害雙邊經(jīng)貿(mào)關(guān)系發(fā)展；中美可以通過(guò)平等對(duì)話、互利合作解決經(jīng)貿(mào)分歧。

4、歐盟27個(gè)成員國(guó)投票表決通過(guò)了對(duì)美國(guó)進(jìn)口產(chǎn)品征收25%關(guān)稅的反制措施，以報(bào)復(fù)特朗普政府3月12日宣布的對(duì)歐盟鋼鐵和鋁征收關(guān)稅的措施。

※ 股指國(guó)債

股指期貨

A股主要指數(shù)昨日集體上漲，三大指數(shù)低開(kāi)高走，中小盤(pán)強(qiáng)于大盤(pán)藍(lán)籌。截至收盤(pán)，上證指數(shù)漲1.31%，深證成指漲1.22%，創(chuàng)業(yè)板指漲0.98%。滬深兩市成交額連續(xù)三個(gè)交易日回升。全市場(chǎng)超4500只個(gè)股上漲。板塊普遍上漲，國(guó)防軍工、商貿(mào)零售板塊大幅走強(qiáng)，銀行、石油石化板塊逆市下跌。美國(guó)政府將對(duì)數(shù)十個(gè)國(guó)家暫停征收對(duì)等關(guān)稅90天，維持最低關(guān)稅稅率為10%，但進(jìn)一步增加對(duì)中國(guó)關(guān)稅。國(guó)內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)基本面，3月份，國(guó)內(nèi)三大PMI指數(shù)均較上月進(jìn)一步走高，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)維持?jǐn)U張，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)不變，關(guān)注今日公布的3月份通脹數(shù)據(jù)。整體來(lái)看，此前關(guān)稅對(duì)市場(chǎng)起到普遍沖擊，但隨著中央?yún)R金宣布進(jìn)場(chǎng)護(hù)盤(pán)，對(duì)市場(chǎng)情緒起到穩(wěn)定作用，同時(shí)由于市場(chǎng)對(duì)于國(guó)內(nèi)政策對(duì)沖力度抱有較大預(yù)期，因此，投資者可能會(huì)選擇繼續(xù)持有手中的多頭頭寸，等待政策加碼的利好驅(qū)動(dòng)，同時(shí)，經(jīng)濟(jì)基本面向好也支撐市場(chǎng)，后續(xù)隨著關(guān)稅帶來(lái)利空情緒消退，股指預(yù)計(jì)探底回升。策略上，單邊建議輕倉(cāng)逢低買(mǎi)入。

國(guó)債期貨

周三國(guó)債現(xiàn)券收益率短強(qiáng)長(zhǎng)弱，1-7Y下行2-4bp，10Y、30Y收益率上行0.5bp左右至1.65%、1.85%；國(guó)債期貨集體收漲，TS、TF 、T、TL主力合約分別上漲0.09%、0.12%、0.09%、0.16%。DR007加權(quán)利率維持在1.77%附近。國(guó)內(nèi)基本面端，3月制造業(yè)與服務(wù)業(yè)PMI均處于擴(kuò)張區(qū)間且環(huán)比上行顯示經(jīng)濟(jì)邊際改善，春節(jié)錯(cuò)位效應(yīng)導(dǎo)致2月CPI、PPI小幅低于預(yù)期；2月社融和信貸雙雙弱于預(yù)期，政府債支撐社融。以舊換新政策拉動(dòng)下社零有所改善，政策前置發(fā)力，工增平穩(wěn)。海外方面，美3月PMI小幅回落，2月非農(nóng)增長(zhǎng)、CPI、PPI、社零數(shù)據(jù)不及預(yù)期。策略方面，當(dāng)前市場(chǎng)或已短期消化關(guān)稅沖擊，后期避險(xiǎn)情緒可能有所緩解，后續(xù)債市的關(guān)注點(diǎn)可能會(huì)再次從短期關(guān)稅的情緒面回歸至國(guó)內(nèi)基本面壓力。當(dāng)前匯率險(xiǎn)守7.34關(guān)口，財(cái)政或繼續(xù)發(fā)力刺激內(nèi)需對(duì)沖關(guān)稅影響，中長(zhǎng)期債市利率大概率進(jìn)一步下行，但趨勢(shì)可能并不順暢，特別是考慮到前一周債市強(qiáng)力修復(fù)行情或透支寬松與避險(xiǎn)情緒，市場(chǎng)分歧預(yù)期加劇，十年債1.6%的利率關(guān)口或迎來(lái)較大拋壓，后市或盤(pán)整消化拋壓后繼續(xù)震蕩上行。

美元/在岸人民幣

周三晚間在岸人民幣兌美元收?qǐng)?bào)7.3499，較前一交易日貶值111個(gè)基點(diǎn)。當(dāng)日人民幣兌美元中間價(jià)報(bào)7.2066，調(diào)貶28個(gè)基點(diǎn)。最新數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)3月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口新增22.8萬(wàn)人，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期的13.5萬(wàn)人，創(chuàng)下近幾個(gè)月來(lái)的最強(qiáng)勁表現(xiàn)。與此同時(shí)，失業(yè)率小幅上升至4.2，亮眼的就業(yè)數(shù)據(jù)提振美元。昨日，美國(guó)總統(tǒng)特朗普宣布對(duì)許多國(guó)家實(shí)施為期 90 天的關(guān)稅暫停，立即生效，這在一定程度上緩解了投資者對(duì)美國(guó)貿(mào)易政策對(duì)全球經(jīng)濟(jì)影響的擔(dān)憂。國(guó)內(nèi)端，4月9日，我國(guó)國(guó)務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)公告將對(duì)原產(chǎn)于美國(guó)的進(jìn)口商品加征關(guān)稅稅率由34%提高至84%，或?qū)е虏糠謱?duì)美貿(mào)易依賴度高的行業(yè)承壓，但通過(guò)市場(chǎng)多元化、國(guó)產(chǎn)替代和供應(yīng)鏈調(diào)整，我國(guó)經(jīng)濟(jì)具備較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。需要注意的是，不論是貿(mào)易結(jié)構(gòu)多元化發(fā)展還是高端制造業(yè)技術(shù)突破均為中長(zhǎng)期目標(biāo)，無(wú)法一蹴而就。總的來(lái)看，短期人民幣兌美元匯率在出口預(yù)期惡化、避險(xiǎn)需求上升、資本外流加劇的影響下回落，市場(chǎng)情緒為主導(dǎo)；長(zhǎng)期則需關(guān)注中國(guó)內(nèi)需擴(kuò)大、產(chǎn)業(yè)鏈升級(jí)。后續(xù)需持續(xù)關(guān)注關(guān)稅政策及相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策。

美元指數(shù)

隔夜，美元指數(shù)漲0.03%報(bào)103.00，非美貨幣表現(xiàn)分化，歐元兌美元跌0.06%報(bào)1.0951，英鎊兌美元漲0.5%報(bào)1.2830，美元兌日元漲1%報(bào)147.75。

特朗普隔夜突然宣布暫緩對(duì)數(shù)十個(gè)國(guó)家對(duì)等關(guān)稅90天，在此期間維持10%的最低關(guān)稅，并將對(duì)華征收關(guān)稅從104%提升至125%且立即生效。雖90天的關(guān)稅暫緩為后續(xù)進(jìn)一步的談判提供空間，但考慮到中美間的貿(mào)易爭(zhēng)端持續(xù)，關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)或繼續(xù)擴(kuò)散。數(shù)據(jù)方面，美國(guó)2月批發(fā)銷售月率錄得2.4%，大幅高于預(yù)期值0.8%，前值由-1.30%修正為-0.9%。細(xì)分項(xiàng)來(lái)看，耐用品庫(kù)存增加0.2%，非耐用品庫(kù)存增加0.5%。關(guān)稅暫緩消息公布后，美國(guó)股市大幅收漲，市場(chǎng)降低美聯(lián)儲(chǔ)5月降息的押注，6月降息的概率則有所抬升。美聯(lián)儲(chǔ)卡什卡利表示，考慮到關(guān)稅對(duì)通脹的抬升作用，即使經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)放緩跡象，美聯(lián)儲(chǔ)也不太可能輕易降息，并特別提到，最新實(shí)施的關(guān)稅政策"無(wú)論是稅率水平還是覆蓋范圍，都遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期"。市場(chǎng)焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向即將公布的通脹數(shù)據(jù)，部分關(guān)稅政策的影響或于此次CPI數(shù)據(jù)中初步體現(xiàn)，此前密歇根大學(xué)通脹預(yù)期大幅抬升，3月CPI降溫的可能性不大。倘若通脹數(shù)據(jù)超出市場(chǎng)預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)將延續(xù)審慎觀望的立場(chǎng)，保持鷹派的利率政策基調(diào)。需要特別指出的是，當(dāng)前政策前景仍面臨較大的不確定性，后續(xù)需要密切跟蹤兩大關(guān)鍵因素：一是關(guān)稅談判的具體進(jìn)展，二是美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)的政策指引。

歐元區(qū)方面，歐盟委員會(huì)宣布對(duì)大豆等近210億歐元的美國(guó)商品實(shí)施報(bào)復(fù)性關(guān)稅。關(guān)稅加劇美歐貿(mào)易緊張格局，經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期升溫。歐央行管委維勒魯瓦表示，歐洲央行應(yīng)該降低其基準(zhǔn)利率，以應(yīng)對(duì)美國(guó)4月2日宣布的關(guān)稅上調(diào)，亦有歐央行官員紛紛下調(diào)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率。短期內(nèi)，通脹抬升或增加歐洲央行按兵不動(dòng)的可能性，但中長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期或促使歐央行維持鴿派利率基調(diào)。日本方面，白宮表示日本將派遣代表團(tuán)赴美進(jìn)行貿(mào)易談判，而日本首相石破茂透露已通過(guò)電話呼吁特朗普重新考慮關(guān)稅政策。日本2月貿(mào)易帳創(chuàng)歷史新高，主要受關(guān)稅預(yù)期影響的出口強(qiáng)勁所驅(qū)動(dòng)，進(jìn)一步支撐日元走勢(shì)。日本央行維持鷹派加息主基調(diào)的背景下，日元有望震蕩走強(qiáng)。

集運(yùn)指數(shù)(歐線)

周三集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨價(jià)格延續(xù)下跌，主力合約收跌6.57%，遠(yuǎn)月合約收跌3-9%不等，受貿(mào)易戰(zhàn)再度升級(jí)影響，市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)擔(dān)憂進(jìn)一步強(qiáng)化，避險(xiǎn)需求升溫。最新SCFIS歐線結(jié)算運(yùn)價(jià)指數(shù)為1422.42，較上周回落51.14點(diǎn)，環(huán)比下行3.5%。白宮發(fā)言人萊維特4月8日證實(shí)，對(duì)中國(guó)累積高達(dá)104％關(guān)稅于4月9日生效，我國(guó)出口集運(yùn)市場(chǎng)的需求面大幅承壓，出口預(yù)期迅速惡化、避險(xiǎn)情緒上漲。而歐元區(qū)3月制造業(yè)PMI持續(xù)位于收縮區(qū)間，尤其是德國(guó)作為歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)引擎，其制造業(yè)的持續(xù)低迷可能對(duì)歐元區(qū)整體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇構(gòu)成壓力，同時(shí)通脹壓力依然存在，經(jīng)濟(jì)持續(xù)承壓。綜上，中美加征關(guān)稅所引發(fā)的恐慌避險(xiǎn)情緒或在短期內(nèi)主導(dǎo)市場(chǎng)，導(dǎo)致集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨波動(dòng)幅度加劇，而中長(zhǎng)期則取決于全球經(jīng)濟(jì)韌性以及出口替代效應(yīng)。若中歐貿(mào)易量增加，或美國(guó)對(duì)歐洲加征關(guān)稅稅率優(yōu)于預(yù)期，遠(yuǎn)月期價(jià)表現(xiàn)或好于近月合約。建議投資者謹(jǐn)慎為主，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險(xiǎn)控制，后續(xù)需密切關(guān)注美國(guó)對(duì)歐相關(guān)政策及中歐外貿(mào)數(shù)據(jù)。

中證商品期貨指數(shù)

4月9日中證商品期貨價(jià)格指數(shù)跌1.12%報(bào)1332.45，呈觸底反彈態(tài)勢(shì)；最新CRB商品價(jià)格指數(shù)漲2.95%。晚間國(guó)內(nèi)商品期貨夜盤(pán)收盤(pán)，能源化工品多數(shù)下跌，PTA跌2.65%，原油漲3.46%，甲醇漲1.41%。黑色系多數(shù)上漲，鐵礦石漲1.09%。農(nóng)產(chǎn)品普遍下跌，豆粕跌0.99%?；窘饘俣鄶?shù)收跌，滬鎳跌1.01%。貴金屬全線上漲，滬金漲1.48%，滬銀漲2.21%。

海外方面，美國(guó)政府將對(duì)數(shù)十個(gè)國(guó)家暫停征收對(duì)等關(guān)稅90天，維持最低關(guān)稅稅率為10%。美國(guó)暫停征收對(duì)等關(guān)稅，對(duì)市場(chǎng)情緒起到穩(wěn)定作用，隔夜外盤(pán)商品多數(shù)上漲，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)相關(guān)品種走高。國(guó)內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)基本面，3月份，國(guó)內(nèi)三大PMI指數(shù)均較上月進(jìn)一步走高，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)維持?jǐn)U張，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇向好態(tài)勢(shì)不變。關(guān)注今日公布的3月份通脹數(shù)據(jù)。政策面，國(guó)務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)公告稱，自4月10日12時(shí)01分起，對(duì)原產(chǎn)于美國(guó)的所有進(jìn)口商品的加征關(guān)稅稅率由34%提高至84%。中國(guó)提高對(duì)美關(guān)稅在一定程度上支撐部分進(jìn)口依存度較高的品種。具體來(lái)看，關(guān)稅戰(zhàn)出現(xiàn)緩和，提振投資者信心，外盤(pán)原油大幅走高，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)油價(jià)上漲；金屬方面，國(guó)內(nèi)需求復(fù)蘇力度偏弱，黑色系整體表現(xiàn)不佳，美國(guó)暫緩加征關(guān)稅，市場(chǎng)情緒得到修復(fù)，有色金屬預(yù)計(jì)探底回升，美債收益率攀升對(duì)黃金有一定抑制，但避險(xiǎn)情緒仍支撐黃金價(jià)格；農(nóng)產(chǎn)品方面，受到國(guó)內(nèi)關(guān)稅反制的影響，部分進(jìn)口依存度較大的品種進(jìn)口成本預(yù)計(jì)增加，對(duì)價(jià)格起到支撐。整體來(lái)看，美國(guó)貿(mào)易政策出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)向?qū)κ袌?chǎng)有較強(qiáng)利好，商品短線預(yù)計(jì)探底回升，但由于特朗普政策具有極大反復(fù)，仍需警惕后續(xù)利空消息。

※ 農(nóng)產(chǎn)品

豆一

隔夜豆一2505合約上漲0.74%。國(guó)產(chǎn)豆方面，主產(chǎn)區(qū)農(nóng)戶余糧不多，基層優(yōu)質(zhì)豆源較少，基層農(nóng)戶挺價(jià)心理較強(qiáng)，同時(shí)進(jìn)口成本上漲對(duì)大豆價(jià)格有所支撐，不過(guò)儲(chǔ)備豆源拍賣成交良好，現(xiàn)貨市場(chǎng)供應(yīng)增多，以及隨著氣溫升高，市場(chǎng)對(duì)于豆制品的需求下降，市場(chǎng)購(gòu)整體購(gòu)銷清淡，預(yù)計(jì)國(guó)產(chǎn)大豆預(yù)計(jì)震蕩運(yùn)行。

豆二

芝加哥期貨交易所（CBOT）大豆05月合約期價(jià)周三收漲2.02%，隔夜豆二2505合約下跌1.06%。受特朗普新關(guān)稅政策影響，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)大豆出口前景感到擔(dān)憂，以及巴西收割進(jìn)度超八成，季節(jié)性供應(yīng)壓力或增大。然而，美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)，2025年美國(guó)農(nóng)戶將種植8349.5萬(wàn)英畝大豆，低于市場(chǎng)預(yù)期的8376.2萬(wàn)英畝，同時(shí)美國(guó)生物質(zhì)柴油摻混量提高到55億至57.5億加侖，遠(yuǎn)高于目前的33.5億加侖，對(duì)CBOT大豆有一定支撐?？傮w而言，巴西大豆上市拖累大豆行情，但受關(guān)稅政策影響，巴西出口需求的激增，無(wú)疑會(huì)提高國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆成本，提振豆價(jià)走強(qiáng)，豆二或震蕩運(yùn)行。

豆粕

芝加哥期貨交易所（CBOT）豆粕05月合約期價(jià)周三收漲1.38%，隔夜豆粕2509合約下跌0.9%。前期大豆到港量較少，導(dǎo)致大豆庫(kù)存下降明顯，油廠開(kāi)機(jī)率偏低，豆粕庫(kù)存以去庫(kù)為主，供應(yīng)偏緊，不過(guò)隨著巴西大豆豐產(chǎn)且逐步到港，國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆數(shù)量顯著增加，油廠大豆庫(kù)存充足，開(kāi)機(jī)率提升，豆粕庫(kù)存趨增。需求端，能繁母豬存欄量超出正常保有量，生豬飼料需求或有所恢復(fù)，短期內(nèi)豆粕需求仍較為有限。整體而言，市場(chǎng)供應(yīng)整體趨于寬松，但受關(guān)稅政策影響，巴西出口需求的激增，無(wú)疑會(huì)提高國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆成本，提振豆價(jià)走強(qiáng)，預(yù)計(jì)豆粕震蕩運(yùn)行。

豆油

芝加哥期貨交易所（CBOT）豆油05月合約期價(jià)周三收漲2.62%，隔夜豆油2505合約下跌0.37%。受最新關(guān)稅政策影響，短期市場(chǎng)波動(dòng)加劇。隨著巴西大豆豐產(chǎn)并逐步到港，國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆數(shù)量預(yù)計(jì)增加，油廠大豆庫(kù)存充足，開(kāi)機(jī)率上升，導(dǎo)致豆油庫(kù)存趨增。然而，受美國(guó)關(guān)稅政策影響，巴西大豆替代效應(yīng)增強(qiáng)，推高國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆成本，壓縮進(jìn)口大豆的壓榨利潤(rùn)，進(jìn)而導(dǎo)致豆油成交縮量。同時(shí)，美國(guó)生物質(zhì)柴油摻混量預(yù)期上調(diào)至55億至57.5億加侖，遠(yuǎn)高于當(dāng)前的33.5億加侖，顯著提振美豆油需求。相比之下，國(guó)內(nèi)菜油庫(kù)存處于高位，基本面偏弱，而棕櫚油產(chǎn)量逐步恢復(fù)，供應(yīng)趨緊的局面有所緩解，加之需求疲軟，庫(kù)存狀態(tài)預(yù)計(jì)改善。在多重因素影響下，豆油價(jià)格預(yù)計(jì)以震蕩運(yùn)行為主。

棕櫚油

馬來(lái)西亞BMD毛棕櫚油06月合約期價(jià)周三收跌0.98%,隔夜棕櫚油2505合約下跌0.81%。受最新關(guān)稅政策影響，馬棕走弱，短期市場(chǎng)波動(dòng)加劇。從高頻數(shù)據(jù)來(lái)看，馬來(lái)西亞產(chǎn)量開(kāi)始回升，出口需求仍舊疲軟，后期隨著產(chǎn)量逐漸恢復(fù)，供應(yīng)趨緊或有所緩解，庫(kù)存狀態(tài)預(yù)計(jì)有所改善。據(jù)馬來(lái)西亞棕櫚油壓榨商協(xié)會(huì)（SPPOMA）最新數(shù)據(jù)顯示，2025年3月1-25日馬來(lái)西亞棕櫚鮮果串單產(chǎn)增加7.01%，出油率下降0.33%，棕櫚油產(chǎn)量增加5.10%。從國(guó)內(nèi)情況來(lái)看，現(xiàn)貨價(jià)格保持相對(duì)高位，豆棕價(jià)差仍深度倒掛，下游需求難以改善，剛性成交為主，港口到港量不足，庫(kù)存維持低庫(kù)存狀態(tài)。綜合來(lái)看，產(chǎn)量恢復(fù)較慢，庫(kù)存仍在歷史同期低位。但后期隨著產(chǎn)量繼續(xù)增長(zhǎng)，供應(yīng)增加，棕櫚油存在震蕩回落調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)。后期關(guān)注產(chǎn)地產(chǎn)量、庫(kù)存以及進(jìn)出口需求情況。

菜油

洲際交易所（ICE）油菜籽期貨周三上漲，受助于豆油價(jià)格漲勢(shì)。隔夜菜油2505合約收跌0.20%。加拿大農(nóng)業(yè)部（AAFC）發(fā)布的月度報(bào)告顯示，2025/26年度加拿大的油菜籽產(chǎn)量預(yù)期上調(diào)至1800萬(wàn)噸，但考慮到貿(mào)易沖突的影響，出口預(yù)計(jì)劇減20%，至600萬(wàn)噸。期末庫(kù)存預(yù)計(jì)將增加至200萬(wàn)噸，高于2024/25年度的130萬(wàn)噸。供應(yīng)形勢(shì)明顯轉(zhuǎn)松，這將對(duì)油菜籽價(jià)格構(gòu)成下行壓力。不過(guò)，加拿大和墨西哥因《北美自由貿(mào)易協(xié)定》而被豁免于新關(guān)稅，油菜籽出口暫時(shí)未受影響。其它方面，馬來(lái)出口數(shù)據(jù)仍然不佳，且后期步入季節(jié)性增產(chǎn)季，棕櫚油承壓。不過(guò)，國(guó)際油價(jià)大幅反彈，對(duì)外圍油脂市場(chǎng)有所提振。國(guó)內(nèi)方面，一季度菜籽進(jìn)口到港量下滑，菜油供應(yīng)端壓力減弱。且我國(guó)對(duì)加拿大菜油粕加征100%的關(guān)稅，顯著抬升加菜粕、加菜油的進(jìn)口成本。不過(guò)，庫(kù)存持續(xù)攀升，繼續(xù)牽制市場(chǎng)價(jià)格。菜油市場(chǎng)呈現(xiàn)短期供應(yīng)寬松但長(zhǎng)期不確定性較大。盤(pán)面來(lái)看，在關(guān)稅政策影響下，菜油波動(dòng)加劇，短線參與為主。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期貨周三收高逾2%，尾盤(pán)大幅走高。隔夜菜粕2509合約收跌1.56%。農(nóng)業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)AgRural稱，截止4月3日，巴西中南部地區(qū)2024/25年度大豆收割完成87%，且阿根廷大豆也步入收割期，南美豐產(chǎn)逐步兌現(xiàn)，對(duì)國(guó)際豆價(jià)持續(xù)施壓。不過(guò)，USDA種植意向報(bào)告顯示，美國(guó)2025年大豆種植面積料預(yù)估為8349.5萬(wàn)英畝，低于市場(chǎng)此前預(yù)估的8376.2萬(wàn)英畝，去年實(shí)際種植面積為8705萬(wàn)英畝。國(guó)內(nèi)方面，二季度南美大豆將大量到港，對(duì)豆粕市場(chǎng)價(jià)格形成壓制。菜粕自身而言，由于今年以來(lái)菜籽到港量明顯下滑，供應(yīng)壓力減弱，菜粕庫(kù)存壓力不大。同時(shí)，我國(guó)對(duì)加拿大菜油粕加征100%的關(guān)稅，顯著抬升進(jìn)口成本，而加拿大菜粕進(jìn)口依存度較高，后期菜粕供應(yīng)大概率趨緊。另外，中美關(guān)稅政策影響下，對(duì)市場(chǎng)情緒作用較大。盤(pán)面來(lái)看，隔夜菜粕繼續(xù)回落，市場(chǎng)波動(dòng)加劇，短線參與為主。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期貨周三收高，創(chuàng)近一個(gè)月高點(diǎn)。隔夜玉米2505合約收跌0.57%。中美貿(mào)易矛盾進(jìn)一步升級(jí)，后期進(jìn)口美玉米數(shù)量或進(jìn)一步減少。巴西玉米價(jià)格優(yōu)勢(shì)明顯好于美玉米，貿(mào)易商更傾向于等待巴西玉米上市，短期進(jìn)口壓力不大。國(guó)內(nèi)方面，東北產(chǎn)區(qū)基層售糧進(jìn)度較快，基層余糧見(jiàn)底，種植戶開(kāi)始忙于準(zhǔn)備春耕春種，糧源上量減少，市場(chǎng)看漲心態(tài)轉(zhuǎn)強(qiáng)，部分儲(chǔ)備庫(kù)加緊收購(gòu)，貿(mào)易商看漲后市心態(tài)仍偏強(qiáng)，出貨意向降低，導(dǎo)致供應(yīng)略顯緊張，部分用糧企業(yè)參與玉米競(jìng)拍補(bǔ)充庫(kù)存，對(duì)市場(chǎng)上的糧源按需采購(gòu)，部分企業(yè)收購(gòu)價(jià)格小幅上調(diào)。華北黃淮產(chǎn)區(qū)基層糧流通情況一般，隨著新麥?zhǔn)斋@臨近，部分持糧主體惜售情緒松動(dòng)，深加工企業(yè)利潤(rùn)下降開(kāi)工不理想，加工需求有限，以剛需補(bǔ)貨為主，繼續(xù)提價(jià)意愿不強(qiáng)。盤(pán)面來(lái)看，受關(guān)稅政策影響，近日期價(jià)總體較為震蕩，短線參與為主。

淀粉

隔夜淀粉2507合約收跌0.97%。受到原料玉米成本高企引發(fā)的淀粉企業(yè)虧損加劇，加之部分企業(yè)庫(kù)存壓力偏高，玉米淀粉企業(yè)檢修數(shù)量增加，行業(yè)開(kāi)機(jī)率繼續(xù)下降。但近期玉米淀粉下游需求不佳，疊加受到木薯淀粉替代影響，下游實(shí)際消化能力有限，行業(yè)庫(kù)存保持高位。截至4月9日，全國(guó)玉米淀粉企業(yè)淀粉庫(kù)存總量139.4萬(wàn)噸，較上周下降0.50萬(wàn)噸，周降幅0.36%，月增幅2.27%；年同比增幅18.14%。盤(pán)面來(lái)看，近日淀粉期價(jià)較為震蕩，短線參與為主。

生豬

供應(yīng)端，短期養(yǎng)殖端有扛價(jià)惜售情緒，但是標(biāo)肥價(jià)差持續(xù)收縮，壓欄育肥風(fēng)險(xiǎn)增加，加之對(duì)應(yīng)周期母豬產(chǎn)能增加，中期供應(yīng)端存在壓力。需求端，因?yàn)槭召?gòu)難度較低，屠宰廠開(kāi)工率持續(xù)回升，但是終端消費(fèi)疲弱，白條走貨情況一般，屠宰利潤(rùn)欠佳，開(kāi)工率回升空間有限，部分地區(qū)鮮肉被動(dòng)入庫(kù)。政策方面，由于中美關(guān)稅政策，市場(chǎng)情緒提振生豬期貨盤(pán)面短期偏強(qiáng)波動(dòng)，但是短期波動(dòng)后將回歸基本面，中期供需偏松，期價(jià)上方仍然承壓，以震蕩走勢(shì)為主，關(guān)注前期二育及壓欄出欄情況以及出欄重量。

雞蛋

目前蛋雞存欄量處于高位，前期補(bǔ)欄的蛋雞新開(kāi)產(chǎn)逐步上量，雞蛋供應(yīng)比較充足。不過(guò)，五一假期臨近，市場(chǎng)需求增加。且近期豬肉價(jià)格有所上漲，帶動(dòng)禽肉價(jià)格走高，雞蛋作為替代品的消費(fèi)需求也相應(yīng)增加，進(jìn)一步支撐了蛋價(jià)，現(xiàn)貨價(jià)格低位有所回升。另外，中美關(guān)稅政策影響，飼料原料價(jià)格上漲對(duì)雞蛋成本有支撐。盤(pán)面來(lái)看，在現(xiàn)貨價(jià)格回升提振下，期價(jià)同步上漲，市場(chǎng)波動(dòng)率增加，短期暫且觀望。

蘋(píng)果

西部產(chǎn)區(qū)果農(nóng)交易基本結(jié)束，山東低價(jià)貨源走貨加快，好貨走貨不快，果農(nóng)惜售較強(qiáng)。銷區(qū)到車量繼續(xù)增加?？傮w，產(chǎn)區(qū)庫(kù)存持續(xù)去化，銷區(qū)走貨良好，果價(jià)下方仍有支撐。截至2025年4月2日，全國(guó)主產(chǎn)區(qū)蘋(píng)果冷庫(kù)庫(kù)存量為437.53萬(wàn)噸，環(huán)比上周減少34.29萬(wàn)噸，走貨速度較上周環(huán)比加快。本周山東產(chǎn)區(qū)庫(kù)容比為34.87%，較上周減少2.42%，去庫(kù)進(jìn)度較上周略有好轉(zhuǎn)。周內(nèi)山東產(chǎn)區(qū)沂源、萊州、威海等副產(chǎn)區(qū)走貨順暢，低價(jià)貨源尋貨增加，庫(kù)內(nèi)包裝發(fā)貨居多。本周陜西產(chǎn)區(qū)庫(kù)容比為41.01%，較上周減少3.35%。周內(nèi)陜西產(chǎn)區(qū)走貨速度尚可，產(chǎn)區(qū)果農(nóng)貨源陸續(xù)清庫(kù)，交易重心轉(zhuǎn)至客商貨源，前期炒貨貨源調(diào)貨增加，部分客商包裝自存貨源發(fā)市場(chǎng)為主，果農(nóng)貨源尾貨主要集中在洛川產(chǎn)區(qū)，另外次果、下?lián)熳哓涰槙场?/span>

紅棗

銷區(qū)走貨一般，庫(kù)存處在近幾年的相對(duì)高位，豐產(chǎn)還是對(duì)市場(chǎng)有一定的壓力。據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品調(diào)研數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)本周36家樣本點(diǎn)物理庫(kù)存在10721噸，較上周減少82噸，環(huán)比減少0.76%，同比增加46.32%，本周樣本點(diǎn)庫(kù)存小幅下降，隨著氣溫回升時(shí)令鮮果不斷增加，傳統(tǒng)消費(fèi)淡季滋補(bǔ)類產(chǎn)品需求下降，現(xiàn)貨價(jià)格處于相對(duì)低位，內(nèi)地持貨商并不著急讓利出貨，銷區(qū)市場(chǎng)購(gòu)銷氛圍一般，關(guān)注產(chǎn)區(qū)新季生長(zhǎng)情況。

棉花

國(guó)際方面，北半球即將進(jìn)入新棉種植期，種植面積或?qū)⒊蔀樾略鲵?qū)動(dòng)，美國(guó)農(nóng)業(yè)部(USDA)公布的種植意向報(bào)告顯示，美國(guó)2025年所有棉花種植面積預(yù)計(jì)為986.7萬(wàn)英畝，此前市場(chǎng)預(yù)估為1,018.9萬(wàn)英畝，種植面積低于市場(chǎng)預(yù)期，支撐國(guó)際棉價(jià)。美國(guó)2024年所有棉花實(shí)際種植面積為1.118.2萬(wàn)英畝。國(guó)內(nèi)方面，紡織企業(yè)采購(gòu)近期表現(xiàn)的更加謹(jǐn)慎，新訂單數(shù)量有限，也僅以短單為主，加上紡織企業(yè)盈利不佳，對(duì)原材料的采購(gòu)意愿也下降。下游觀望情緒濃厚。美方實(shí)施對(duì)等關(guān)稅，對(duì)棉花需求影響偏空，不過(guò)國(guó)內(nèi)也實(shí)施反制措施，不過(guò)目前不是美棉的主要供應(yīng)周期，短期對(duì)國(guó)內(nèi)供應(yīng)影響有限，預(yù)計(jì)總體棉花偏空運(yùn)行。

白糖

國(guó)際方面，受關(guān)稅持續(xù)發(fā)酵影響,原油繼續(xù)收跌,對(duì)原糖帶來(lái)承壓,雷亞爾貶值,也給原糖帶來(lái)承壓。國(guó)內(nèi)方面，截至2025年3月底，2024/25年制糖期(以下簡(jiǎn)稱“本制糖期”)云南有43家、廣西有1家尚在生產(chǎn)，其他省(區(qū))糖廠均已全部停機(jī)。本制糖期全國(guó)共生產(chǎn)食糖1074.79萬(wàn)噸，同比增加117.48萬(wàn)噸，增幅12.27%。全國(guó)累計(jì)銷售食糖599.58萬(wàn)噸，同比增加126.1萬(wàn)噸，增幅26.64%;累計(jì)銷糖率55.79%，同比加快6.33個(gè)百分點(diǎn)?？傮w產(chǎn)銷情況尚可。國(guó)內(nèi)即將迎來(lái)純銷售期，關(guān)注進(jìn)口和去庫(kù)存的情況，庫(kù)存拐點(diǎn)或出現(xiàn)，加上下游需求尚可，白糖下方有支撐。

花生

供應(yīng)端，1-2月花生進(jìn)口量同比增加，且進(jìn)口高峰期集中在3-5月，預(yù)計(jì)花生到港量或達(dá)到峰值，加上樣本油廠花生庫(kù)存已累庫(kù)到較高水平，供應(yīng)較為寬松；需求端，油廠開(kāi)機(jī)率有所上升，但受豆粕價(jià)格下跌影響，花生粕價(jià)格跟隨下跌，山東、河南油廠加工利潤(rùn)惡化，壓榨利潤(rùn)維持虧損狀態(tài)，影響開(kāi)機(jī)積極性；同時(shí)貿(mào)易商采購(gòu)謹(jǐn)慎，多消耗庫(kù)存或按需采購(gòu)為主，市場(chǎng)整體需求不旺。另外油脂方面，美國(guó)生物質(zhì)柴油摻混量預(yù)期上調(diào)至55億至57.5億加侖，遠(yuǎn)高于當(dāng)前的33.5億加侖，顯著提振美豆油需求。相比之下，國(guó)內(nèi)菜油庫(kù)存處于高位，基本面偏弱，而棕櫚油產(chǎn)量逐步恢復(fù)，供應(yīng)趨緊的局面有所緩解，加之需求疲軟，庫(kù)存狀態(tài)預(yù)計(jì)改善?？傮w來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)整體需求不旺，加上花生進(jìn)口處于高峰期，供應(yīng)較為寬松，花生價(jià)格或以震蕩偏弱運(yùn)行為主。

※ 化工品

原油

美國(guó)3月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告表現(xiàn)強(qiáng)勁，美元指數(shù)反彈。OPEC+八國(guó)意外超預(yù)期增產(chǎn)，自5月起將聯(lián)合原油日產(chǎn)量提高41.1萬(wàn)桶，較市場(chǎng)預(yù)期的14萬(wàn)桶增幅高出近三倍；美國(guó)加強(qiáng)了對(duì)伊朗有關(guān)的制裁，同時(shí)美國(guó)與胡賽武裝之間的沖突繼續(xù)，中東局勢(shì)仍舊趨緊；中方對(duì)原產(chǎn)于美國(guó)進(jìn)口商品再加征50%關(guān)稅；特朗普宣布對(duì)部分未采取報(bào)復(fù)行動(dòng)的國(guó)家暫停加征關(guān)稅90天，令市場(chǎng)對(duì)貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂緩解，國(guó)際原油價(jià)格反彈。技術(shù)上，SC主力合約上方關(guān)注510附近壓力，下方關(guān)注440附近支撐，短線呈現(xiàn)探底回升走勢(shì)。操作上，建議短線交易為主。

燃料油

中方對(duì)原產(chǎn)于美國(guó)進(jìn)口商品再加征50%關(guān)稅；特朗普宣布對(duì)部分未采取報(bào)復(fù)行動(dòng)的國(guó)家暫停加征關(guān)稅90天，令市場(chǎng)對(duì)貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂緩解，國(guó)際原油價(jià)格反彈。新加坡燃料油市場(chǎng)上漲，低硫與高硫燃料油價(jià)差收窄至34美元/噸。LU主力合約與FU主力合約價(jià)差為430元/噸，較上一交易日下跌53元/噸；國(guó)際原油上漲，低高硫期價(jià)價(jià)差走擴(kuò)，燃料油期價(jià)反彈。前20名持倉(cāng)方面，F(xiàn)U主力合約多空減倉(cāng)，凈空單出現(xiàn)增加。技術(shù)上，F(xiàn)U主力合約上方關(guān)注3000附近壓力，下方關(guān)注2650附近支撐，短線呈現(xiàn)探底回升走勢(shì)。LU主力合約上方關(guān)注3500附近壓力，下方關(guān)注3200附近支撐，短線呈現(xiàn)探底回升走勢(shì)。操作上，短線交易為主。

瀝青

中方對(duì)原產(chǎn)于美國(guó)進(jìn)口商品再加征50%關(guān)稅；特朗普宣布對(duì)部分未采取報(bào)復(fù)行動(dòng)的國(guó)家暫停加征關(guān)稅90天，令市場(chǎng)對(duì)貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂緩解，國(guó)際原油價(jià)格反彈。南方地區(qū)受陰雨天氣阻礙，前期集中備貨后下游需求難以消化；山東地區(qū)煉廠開(kāi)工較為穩(wěn)定，下游期現(xiàn)商拿貨積極性較強(qiáng)；華東地區(qū)主力煉廠間歇低負(fù)荷生產(chǎn)，整體庫(kù)存壓力不大；華北地區(qū)現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格上漲，月底集中提貨，出貨順暢，庫(kù)存有所回落。技術(shù)上，BU主力合約上方關(guān)注3375附近壓力，下方關(guān)注3150附近支撐，短線呈現(xiàn)探底回升走勢(shì)。操作上，短線交易為主。

LPG

中方對(duì)原產(chǎn)于美國(guó)進(jìn)口商品再加征50%關(guān)稅；特朗普宣布對(duì)部分未采取報(bào)復(fù)行動(dòng)的國(guó)家暫停加征關(guān)稅90天，令市場(chǎng)對(duì)貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂緩解，國(guó)際原油價(jià)格反彈。華南液化氣市場(chǎng)上漲，華南煉廠供應(yīng)減少，碼頭庫(kù)存有所回落；沙特5月CP下調(diào)，加征關(guān)稅將使美國(guó)丙烷的進(jìn)口受到影響，進(jìn)口氣成本上升，港口庫(kù)有所去化；華南國(guó)產(chǎn)氣價(jià)格環(huán)比上漲，PG主力合約期貨較華南現(xiàn)貨貼水為741左右。LPG主力合約多空減倉(cāng)，凈空單呈現(xiàn)減少。技術(shù)上，PG主力合約上方關(guān)注4500附近壓力，下方關(guān)注4275附近支撐，短線呈現(xiàn)探底回升走勢(shì)，操作上，短線交易為主。

甲醇

近期國(guó)內(nèi)甲醇檢修、減產(chǎn)涉及產(chǎn)能產(chǎn)出量多于恢復(fù)涉及產(chǎn)能產(chǎn)出量，整體產(chǎn)量小幅下降。內(nèi)地部分裝置延續(xù)檢修，疊加長(zhǎng)約及零售訂單穩(wěn)定執(zhí)行，繼續(xù)推動(dòng)企業(yè)庫(kù)存持續(xù)去庫(kù)，多數(shù)企業(yè)庫(kù)存維持低位運(yùn)行。本周外輪卸貨較少加之沿江船發(fā)以及轉(zhuǎn)口支撐下，甲醇港口庫(kù)存整體繼續(xù)去庫(kù)，短期預(yù)計(jì)外輪到港量仍偏低位，港口甲醇庫(kù)存或波動(dòng)有限。需求方面，陜西蒲城烯烴延續(xù)停車狀態(tài)，上周國(guó)內(nèi)甲醇制烯烴行業(yè)開(kāi)工率環(huán)比下降，部分裝置負(fù)荷略有調(diào)整，江浙地區(qū)MTO裝置周均產(chǎn)能利用率小幅提升，但低利潤(rùn)背景下沿海部分裝置存停車預(yù)期。中美互相加征關(guān)稅對(duì)甲醇價(jià)格直接影響有限，但關(guān)稅政策從宏觀及需求層面利空原油市場(chǎng)，關(guān)稅引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)擔(dān)憂，導(dǎo)致油價(jià)出現(xiàn)持續(xù)下跌，可能削弱化工品市場(chǎng)情緒，間接拖累甲醇價(jià)格，短期對(duì)市場(chǎng)仍將形成擾動(dòng)，建議暫以觀望為主。

塑料

夜盤(pán)L2505跌0.1%收于7223元/噸。供應(yīng)端，上周大慶石化、四川石化、遼陽(yáng)石化裝置停車檢修，前期重啟裝置影響擴(kuò)大，產(chǎn)量環(huán)比+1.15%至62.34萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比+0.14%至82.46%。需求端，上周PE下游制品平均開(kāi)工率環(huán)比+0.03%，同期偏低；其中農(nóng)膜開(kāi)工率環(huán)比-0.12%。庫(kù)存方面，生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存環(huán)比+9.63%至48.06萬(wàn)噸，社會(huì)庫(kù)存環(huán)比-1.28%至61.04萬(wàn)噸，庫(kù)存中性。本周受裝置重啟影響，產(chǎn)量、產(chǎn)能利用率預(yù)計(jì)環(huán)比上升。中國(guó)對(duì)美關(guān)稅反制，提高PE進(jìn)口成本，或部分降低國(guó)內(nèi)PE供應(yīng)壓力。地膜需求逐漸收尾，農(nóng)膜訂單天數(shù)環(huán)比下降；包裝膜需求跟進(jìn)不足，訂單天數(shù)環(huán)比下降。成本方面，美國(guó)對(duì)部分國(guó)家實(shí)施關(guān)稅暫停，國(guó)際油價(jià)大幅反彈。05合約基差高位，預(yù)計(jì)價(jià)格強(qiáng)于現(xiàn)貨。L2505短期預(yù)計(jì)隨油價(jià)偏強(qiáng)波動(dòng)。

聚丙烯

夜盤(pán)PP2505漲1.77%收于7309元/噸。供應(yīng)端，上周石化企業(yè)停車、重啟裝置密集，產(chǎn)量環(huán)比-0.05%至73.16萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比-0.05%至76.38%，變化不大。需求端，上周PP下游各行業(yè)開(kāi)工率漲跌互現(xiàn)、窄幅變化，下游平均開(kāi)工率環(huán)比-0.03%至50.40%。庫(kù)存方面，本周PP庫(kù)存環(huán)比+1.77%至86.35萬(wàn)噸，庫(kù)存壓力仍偏高。4月PP行業(yè)集中檢修，供應(yīng)壓力緩解。下游需求表現(xiàn)分化，塑編隨天氣轉(zhuǎn)暖進(jìn)入旺季、訂單持續(xù)增長(zhǎng)；管材訂單增長(zhǎng)稍顯乏力；BOPP訂單持續(xù)下降。美國(guó)關(guān)稅政策落地，終端制品出口受到抑制。成本方面，美國(guó)對(duì)部分國(guó)家實(shí)施關(guān)稅暫停，國(guó)際油價(jià)大幅反彈；中國(guó)對(duì)美關(guān)稅反制，提高PDH工藝生產(chǎn)成本。PP2505短期內(nèi)預(yù)計(jì)隨油價(jià)偏強(qiáng)波動(dòng)。PP主力即將換月至09合約。

苯乙烯

夜盤(pán)EB2505漲0.93%收于7084元/噸。供應(yīng)端，上周苯乙烯產(chǎn)量環(huán)比-2.67%至33.57萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比-2.02%至73.28%。需求端，下游開(kāi)工率漲跌互現(xiàn)；EPS、PS、ABS消耗環(huán)比-1.71%至25.91萬(wàn)噸。庫(kù)存方面，工廠庫(kù)存環(huán)比-8.21%至20.51萬(wàn)噸；華東港口庫(kù)存環(huán)比-18.83%至11.9萬(wàn)噸，華南港口庫(kù)存環(huán)比+37.25%至3.5萬(wàn)噸。4月苯乙烯大型裝置有檢修計(jì)劃，或部分緩解供應(yīng)壓力，關(guān)注檢修預(yù)期落地情況。EPS部分短停裝置恢復(fù)生產(chǎn)，PS、ABS產(chǎn)成品累庫(kù)現(xiàn)象仍未改善，短期內(nèi)苯乙烯需求預(yù)計(jì)增量有限。成本方面，美國(guó)對(duì)部分國(guó)家實(shí)施關(guān)稅暫停，國(guó)際油價(jià)大幅反彈。EB2505短期內(nèi)預(yù)計(jì)隨油價(jià)偏強(qiáng)波動(dòng)。

PVC

夜盤(pán)V2505漲0.27%收于4864元/噸。供應(yīng)端，上周受廣西華誼重啟、部分裝置負(fù)荷提升影響，PVC產(chǎn)能利用率環(huán)比+0.21%至80.02%。需求端，上周PVC管材開(kāi)工率環(huán)比+2.5%至50%，型材開(kāi)工率環(huán)比-1.8%。截至4月3日，PVC社會(huì)庫(kù)存環(huán)比上周-3.41%至77.78萬(wàn)噸，維持去化趨勢(shì)。4月國(guó)內(nèi)PVC裝置集中檢修，給到供應(yīng)壓力緩解預(yù)期。下游制品企業(yè)開(kāi)工負(fù)荷預(yù)計(jì)持續(xù)季節(jié)性提升，但增速預(yù)計(jì)邊際放緩。美國(guó)關(guān)稅政策一方面抑制國(guó)內(nèi)PVC制品出口，另一方面通過(guò)抑制越南PVC地板出口，進(jìn)而影響中國(guó)PVC原料出口。成本方面，內(nèi)蒙古地區(qū)電石供需有所增長(zhǎng)，價(jià)格或持穩(wěn)運(yùn)行。短期內(nèi)V2505預(yù)計(jì)震蕩走勢(shì)。

燒堿

夜盤(pán)SH2505跌0.34%收于2335元/噸。供應(yīng)端，上周各地區(qū)燒堿裝置提負(fù)、降負(fù)并存，產(chǎn)能利用率環(huán)比持平在83.3%。需求端，氧化鋁行業(yè)利潤(rùn)不佳，開(kāi)工率持續(xù)高位回落；上周粘膠短纖產(chǎn)能利用率環(huán)比-0.29%至88.07%，印染產(chǎn)能利用率環(huán)比持平在68.51%。上周液堿工廠庫(kù)存環(huán)比-2.99%至47.77萬(wàn)噸，處于歷史同期高位。燒堿檢修不及預(yù)期，供應(yīng)壓力仍偏高。前期氧化鋁廠高送貨量導(dǎo)致隱性庫(kù)存偏高，并且部分氧化鋁裝置持續(xù)虧損，行業(yè)耗堿量預(yù)計(jì)持續(xù)下降；主力采購(gòu)價(jià)下調(diào)，非鋁下游或維持觀望、剛需采購(gòu)。國(guó)際貿(mào)易環(huán)境惡化，下游耗堿行業(yè)需求收縮。短期內(nèi)SH2505預(yù)計(jì)偏弱震蕩。

對(duì)二甲苯

美國(guó)表示對(duì)不采取報(bào)復(fù)行為的部分國(guó)家暫緩加征關(guān)稅90天，緩解市場(chǎng)憂慮，國(guó)際原油反彈，對(duì)聚酯成本有一定提振作用。目前PXN價(jià)差至182.75美元/噸。供應(yīng)方面，周內(nèi)國(guó)內(nèi)PX產(chǎn)量為66.39萬(wàn)噸，環(huán)比上周-8%。國(guó)內(nèi)PX周均產(chǎn)能利用率79.16%，環(huán)比上周-6.88%。需求方面，PTA開(kāi)工率77.57%，周內(nèi)PTA產(chǎn)量為140.49萬(wàn)噸，較上周+1.27萬(wàn)噸，較去年同期-12.3萬(wàn)噸。PX裝置來(lái)看，九江裝置、浙石化、大連裝置延續(xù)檢修，惠州煉化開(kāi)始檢修，預(yù)計(jì)PX供應(yīng)繼續(xù)下滑。近期部分PTA裝置重啟，PX供需向好，預(yù)計(jì)PX期價(jià)主力合約日內(nèi)跟隨原油呈現(xiàn)反彈走勢(shì)。

PTA

美國(guó)表示對(duì)不采取報(bào)復(fù)行為的部分國(guó)家暫緩加征關(guān)稅90天，緩解市場(chǎng)憂慮，國(guó)際原油反彈，對(duì)聚酯成本有一定提振作用。當(dāng)前PTA加工差按PX價(jià)格計(jì)算在439.26元/噸附近，按原有端推算加工差為-160，預(yù)計(jì)短期有一定壓縮空間，現(xiàn)貨基差245。供應(yīng)方面，目前PTA開(kāi)工率77.57%，周內(nèi)PTA產(chǎn)量為140.49萬(wàn)噸，較上周+1.27萬(wàn)噸，較去年同期-12.3萬(wàn)噸。需求方面，目前聚酯開(kāi)工率91.76%。聚酯行業(yè)周產(chǎn)量：154.61萬(wàn)噸，較上周+0.76萬(wàn)噸，環(huán)比漲0.49%。聚酯行業(yè)周度平均產(chǎn)能利用率：91.76%，環(huán)比漲0.45%。庫(kù)存方面，本周PTA工廠庫(kù)存在4.29天，較上周-0.25天，較去年同期-0.66天，聚酯工廠PTA原料庫(kù)存在9.05天，較上周-0.7天，較去年同期+1.72。近期儀征化纖提升為滿負(fù)，海倫石化重啟，百宏檢修，下游聚酯需求有所回升，PTA供需預(yù)期向好，疊加原油反彈提振，日內(nèi)PTA主力合約期價(jià)關(guān)注4000關(guān)口支撐。

乙二醇

美國(guó)表示對(duì)不采取報(bào)復(fù)行為的部分國(guó)家暫緩加征關(guān)稅90天，緩解市場(chǎng)憂慮，國(guó)際原油反彈，對(duì)聚酯成本有一定提振作用。供應(yīng)方面，國(guó)乙二醇裝置周度產(chǎn)量在39.69萬(wàn)噸，較上周0.48%。本周國(guó)內(nèi)乙二醇總產(chǎn)能利用率66.01%，環(huán)比+0.31%。需求方面，目前聚酯開(kāi)工率91.76%。聚酯行業(yè)周產(chǎn)量：154.61萬(wàn)噸，較上周+0.76萬(wàn)噸，環(huán)比漲0.49%。聚酯行業(yè)周度平均產(chǎn)能利用率：91.52%，環(huán)比漲0.45%。截至4月7日，華東主港地區(qū)MEG港口庫(kù)存總量70.04萬(wàn)噸，較上周四增加0.26萬(wàn)噸。截至2025年4月9日，到港量預(yù)計(jì)在16.26萬(wàn)噸，較上周減少0.81萬(wàn)噸。近期乙二醇預(yù)計(jì)到港量提升，港口庫(kù)存有上升壓力，但原油反彈，乙二醇期價(jià)日內(nèi)或受提振呈現(xiàn)超跌反彈走勢(shì)，上方關(guān)注4350附近支撐

短纖

美國(guó)表示對(duì)不采取報(bào)復(fù)行為的部分國(guó)家暫緩加征關(guān)稅90天，緩解市場(chǎng)憂慮，國(guó)際原油反彈，對(duì)聚酯成本有一定提振作用。目前短纖產(chǎn)銷90.56%，較上期下滑1.17%。供應(yīng)方面，周內(nèi)滌綸短纖產(chǎn)量為15.81萬(wàn)噸，環(huán)比減少0.19萬(wàn)噸，降幅為1.19%；產(chǎn)能利用率平均值為84.50%，環(huán)比下滑0.90%。周內(nèi)，儀化、江南高纖、華西村產(chǎn)量均有所提升。需求方面，周內(nèi)純滌紗行業(yè)平均開(kāi)工率在82.12%，環(huán)比持平。庫(kù)存方面，截至4月4日，中國(guó)滌綸短纖工廠權(quán)益庫(kù)存18.45天，較上期增加0.52天。滌綸短纖大廠擬減產(chǎn)10%，減產(chǎn)時(shí)間為1個(gè)月，關(guān)注下游補(bǔ)庫(kù)以及成本端情況，短纖加工費(fèi)或受到減產(chǎn)支撐。隔夜短纖主力合約微幅收跌，日內(nèi)預(yù)計(jì)跟隨原油呈現(xiàn)反彈。

紙漿

隔夜紙漿震蕩，SP2507報(bào)收于5226元/噸，針葉漿國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格走弱。供應(yīng)端，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示1-2月紙漿進(jìn)口增加、針葉漿進(jìn)口量有所增加，海外漿廠一季度存在減產(chǎn)計(jì)劃，巴西Suzano對(duì)4月亞洲價(jià)格上漲20美元/噸，智利Arauco公司對(duì)4月亞洲價(jià)格持平報(bào)825美元/噸。需求端，各下游紙廠利潤(rùn)分化，按需采購(gòu)為主，紙漿下游需求恢復(fù)不及預(yù)期，成品紙開(kāi)工各有漲跌、整體略有降低，白卡紙環(huán)比+0%，雙膠紙環(huán)比-0.4%，銅版紙環(huán)比+0.5%，生活紙環(huán)比-0.9%。截止2025年4月3日，中國(guó)紙漿主流港口樣本庫(kù)存量：202.2萬(wàn)噸，較上期上漲0.9萬(wàn)噸，環(huán)比上漲0.4%，庫(kù)存量在本周期呈現(xiàn)累庫(kù)走勢(shì)，主港庫(kù)存連續(xù)四周去庫(kù)后，本周轉(zhuǎn)為小幅累庫(kù)的走勢(shì)，整體庫(kù)存數(shù)量變動(dòng)不大。紙漿港口庫(kù)存處于同期高水平，下游整體需求表現(xiàn)力度欠佳，但海外紙漿價(jià)格堅(jiān)挺，或限制現(xiàn)貨價(jià)格下跌幅度，后續(xù)注意紙漿進(jìn)口情況SP2507合約建議下方關(guān)注5200附近支撐，上方5500附近壓力，注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

純堿

夜盤(pán)純堿主力合約期價(jià)漲幅0.84%。宏觀面：人中國(guó)誠(chéng)通擬使用股票回購(gòu)增持再貸款資金1000億元，用于增持上市公司股票。隨著關(guān)稅摩擦的加劇，全球需求下滑，內(nèi)需更顯重要，預(yù)計(jì)后續(xù)國(guó)內(nèi)對(duì)沖政策將會(huì)加大力度，支撐內(nèi)需。基本面：供應(yīng)端來(lái)看，個(gè)別企業(yè)檢修，整體負(fù)荷下降。原材料無(wú)太大波動(dòng)，總體來(lái)說(shuō)對(duì)成本影響不大。需求端來(lái)看，下游需求表現(xiàn)疲軟，采購(gòu)情緒不佳，高價(jià)抵觸，隨用隨采為主，預(yù)計(jì)本周五開(kāi)始，純堿將進(jìn)入移倉(cāng)換月時(shí)間，昨日純堿繼續(xù)放量下跌，注意倉(cāng)位操作，操作上建議，目前純堿主力合約2505，1360附近可以嘗試空單止損價(jià)格1380元，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險(xiǎn)控制。

玻璃

夜盤(pán)玻璃主力合約期價(jià)漲幅0.34%。宏觀面：人民日?qǐng)?bào)：降準(zhǔn)、降息等貨幣政策工具已留有充分調(diào)整余地，隨時(shí)可以出臺(tái)。隨著關(guān)稅摩擦的加劇，全球需求下滑，內(nèi)需更顯重要，后續(xù)國(guó)內(nèi)對(duì)沖政策將會(huì)加大力度，支撐內(nèi)需。從玻璃基本面上看，供應(yīng)端浮法玻璃以天然氣，煤炭，石油為原材料制作的玻璃，整體利潤(rùn)繼續(xù)下滑，產(chǎn)量整體保持下滑。需求端，整體出貨較弱，產(chǎn)銷有下滑，多數(shù)企業(yè)穩(wěn)價(jià)出貨為主，個(gè)別價(jià)格微幅提漲，下游操作仍顯謹(jǐn)慎，剛需為主。同時(shí)，即將進(jìn)入移倉(cāng)換月，被動(dòng)平倉(cāng)上行行情正在演繹，不要過(guò)早介入空單，操作上建議，玻璃主力合約2505，1170附近可以嘗試多單止損價(jià)格1150。

天然橡膠

全球天然橡膠產(chǎn)區(qū)處于低產(chǎn)季，云南產(chǎn)區(qū)干旱天氣逐步改善，原料產(chǎn)出等待上量；海南產(chǎn)區(qū)也將陸續(xù)開(kāi)始割膠工作，供應(yīng)增量預(yù)期走強(qiáng)。上周青島現(xiàn)貨總庫(kù)存呈現(xiàn)小幅累庫(kù)態(tài)勢(shì)，保稅庫(kù)存維持累庫(kù)，一般貿(mào)易庫(kù)存呈現(xiàn)去庫(kù)，輪胎廠逢低備貨情緒轉(zhuǎn)好，一般貿(mào)易倉(cāng)庫(kù)出庫(kù)量環(huán)比增加，但進(jìn)口貨源陸續(xù)到港，整體入庫(kù)量大于出庫(kù)量，依舊維持累庫(kù)為主。需求方面，上周國(guó)內(nèi)輪胎企業(yè)產(chǎn)能利用率環(huán)比下降，其中半鋼胎下降較多，部分企業(yè)排產(chǎn)下調(diào)，拖拽產(chǎn)能利用率走低，多數(shù)全鋼胎企業(yè)排產(chǎn)穩(wěn)定，個(gè)別企業(yè)因庫(kù)存壓力，靈活調(diào)整排產(chǎn)，整體產(chǎn)能利用率微幅下調(diào)。關(guān)稅政策引發(fā)市場(chǎng)對(duì)貿(mào)易收縮的擔(dān)憂，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易格局產(chǎn)生了重大沖擊，短期對(duì)市場(chǎng)仍將形成擾動(dòng)，建議暫以觀望為主。

合成橡膠

近期國(guó)內(nèi)原料端供應(yīng)充裕，價(jià)格趨弱成本支撐不足，雖然4月中下旬兩套丁二烯裝置存檢修計(jì)劃，丁二烯供應(yīng)預(yù)期下滑，但下游順丁橡膠同步檢修對(duì)沖了部分檢修帶來(lái)的支撐。上周順丁橡膠生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存總體小幅下降，華北、華東部分民營(yíng)裝置檢修后庫(kù)存水平下降，但個(gè)別生產(chǎn)企業(yè)存在累庫(kù)壓力。需求方面，上周國(guó)內(nèi)輪胎企業(yè)產(chǎn)能利用率環(huán)比下降，其中半鋼胎下降較多，部分企業(yè)排產(chǎn)下調(diào)，拖拽產(chǎn)能利用率走低，多數(shù)全鋼胎企業(yè)排產(chǎn)穩(wěn)定，個(gè)別企業(yè)因庫(kù)存壓力，靈活調(diào)整排產(chǎn)，整體產(chǎn)能利用率微幅下調(diào)。關(guān)稅政策引發(fā)市場(chǎng)對(duì)貿(mào)易收縮的擔(dān)憂，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易格局產(chǎn)生了重大沖擊，短期對(duì)市場(chǎng)仍將形成擾動(dòng)，建議暫以觀望為主。

尿素

近期國(guó)內(nèi)尿素部分裝置停車檢修，日產(chǎn)量小幅下降，本周預(yù)計(jì)3家企業(yè)裝置計(jì)劃停車，3-4家停車裝置恢復(fù)生產(chǎn)，考慮到短時(shí)的企業(yè)故障發(fā)生，產(chǎn)量波動(dòng)或有限。近期農(nóng)業(yè)暫時(shí)處于零星補(bǔ)倉(cāng)；工業(yè)需求存在支撐，上周復(fù)合肥工廠開(kāi)工小幅提升，但隨著原料價(jià)格的快速上漲，下游抵觸情緒增加，企業(yè)生產(chǎn)積極性受挫，復(fù)合肥開(kāi)工率或穩(wěn)中有降。本周國(guó)內(nèi)尿素企業(yè)庫(kù)存呈現(xiàn)增加，清明節(jié)后市場(chǎng)情緒受挫，尿素價(jià)格下跌，下游補(bǔ)倉(cāng)放緩，導(dǎo)致尿素流向減少，企業(yè)庫(kù)存隨之增加。美國(guó)加征關(guān)稅引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)擔(dān)憂，從宏觀層面和資金情緒上對(duì)尿素市場(chǎng)形成擾動(dòng)，短線建議暫以觀望為主。

瓶片

美國(guó)表示對(duì)不采取報(bào)復(fù)行為的部分國(guó)家暫緩加征關(guān)稅90天，緩解市場(chǎng)憂慮，國(guó)際原油反彈，對(duì)聚酯成本有一定提振作用。供應(yīng)方面，國(guó)內(nèi)聚酯瓶片周度產(chǎn)量為31.35萬(wàn)噸，較上周增加0.84萬(wàn)噸，增加2.75%。國(guó)內(nèi)聚酯瓶片產(chǎn)能利用率周均值為73.79%，較上周提升1.97個(gè)百分點(diǎn)。出口方面，2025年2月中國(guó)聚酯瓶片出口48.76萬(wàn)噸，較上月增加6.60萬(wàn)噸，或+15.66%。近期華東某工廠大線50萬(wàn)噸重啟，東北某工廠70萬(wàn)噸重啟，瓶片供應(yīng)有增加預(yù)期。終端各加工行業(yè)開(kāi)工陸續(xù)恢復(fù)，工廠庫(kù)存壓力漸起。目前生產(chǎn)毛利-236.34，利潤(rùn)虧損限制瓶片下跌空間，且短期原油提振，預(yù)計(jì)日內(nèi)跟隨原油呈現(xiàn)反彈走勢(shì)。

原木

原木日內(nèi)震蕩，LG2507報(bào)收于816.5元/m3，期貨升水現(xiàn)貨。輻射松原木山東地區(qū)報(bào)價(jià)780元/m3，-0元/m3；江蘇地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格790元/m3，-0元/m3，進(jìn)口CFR報(bào)價(jià)115美元，周環(huán)比-6美元。供應(yīng)端，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示1月原木、針葉原木進(jìn)口量同環(huán)比減少，2月同環(huán)比增加，新西蘭原木離港量2月增加，預(yù)期3月供應(yīng)小幅回落但仍維持高位。需求端，原木港口日均出庫(kù)量周度提升。截止2025年4月2日當(dāng)周，中國(guó)針葉原木港口樣本庫(kù)存量：360萬(wàn)m3，環(huán)比減少4萬(wàn)m3，庫(kù)存轉(zhuǎn)為去化。目前港口庫(kù)存處于年內(nèi)中性水平，外盤(pán)價(jià)格回落、進(jìn)口換算超過(guò)國(guó)內(nèi)價(jià)格構(gòu)成成本支撐，原木下游整體需求邊際恢復(fù)，供需雙增格局下基本面矛盾不大，后續(xù)注意原木進(jìn)口情況，現(xiàn)貨有支撐，期貨區(qū)間震蕩。LG2507合約建議下方關(guān)注800附近支撐，上方850附近壓力，區(qū)間操作。

※ 有色黑色

貴金屬

隔夜，滬金主連合約漲1.48%至732元/克；滬銀主連合約漲2.21%至7879元/千克；外盤(pán)方面，COMEX黃金期貨漲3.67%報(bào)3099.8美元/盎司，COMEX白銀期貨漲4.31%報(bào)30.965美元/盎司。特朗普隔夜突然宣布暫緩對(duì)數(shù)十個(gè)國(guó)家對(duì)等關(guān)稅90天，在此期間維持10%的最低關(guān)稅，并將對(duì)華征收關(guān)稅從104%提升至125%且立即生效。雖90天的關(guān)稅暫緩為后續(xù)進(jìn)一步的談判提供空間，但考慮到中美間的貿(mào)易爭(zhēng)端持續(xù)，關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)或繼續(xù)擴(kuò)散。暫緩消息公布后，美國(guó)股市大幅收漲，市場(chǎng)降低美聯(lián)儲(chǔ)5月降息的押注，6月降息的概率則有所抬升。受信用風(fēng)險(xiǎn)攀升美元反彈動(dòng)能受到抑制，全球去美元化趨勢(shì)逐漸顯現(xiàn)，凸顯黃金配置價(jià)值。值得注意的是，因長(zhǎng)債供應(yīng)擔(dān)憂加劇，美債遭大幅拋售進(jìn)而抬高長(zhǎng)端美債收益率，黃金作為無(wú)息資產(chǎn)的持有成本上升，或成為金價(jià)潛在上行阻力。伴隨“對(duì)等關(guān)稅”政策逐步執(zhí)行，美國(guó)本土通脹壓力或?qū)⒅鸩斤@現(xiàn)，在美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾的“抗通脹”鷹派主基調(diào)下，聯(lián)儲(chǔ)降息時(shí)點(diǎn)存在后移可能性，中期來(lái)看美聯(lián)儲(chǔ)寬松周期并未終結(jié)，“對(duì)等關(guān)稅”或許在短期內(nèi)延后降息節(jié)奏，但不會(huì)終止整體的政策寬松路徑。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，黃金在降息預(yù)期提振以及央行持續(xù)購(gòu)金的支撐下或維持其強(qiáng)勁上行趨勢(shì)。白銀方面受經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期影響，工業(yè)需求或邊際放緩，較強(qiáng)的商品屬性對(duì)銀價(jià)上行構(gòu)成顯著壓力，預(yù)計(jì)金銀比維持高位，白銀上行空間相對(duì)受限。

滬銅

隔夜滬銅主力合約低開(kāi)走強(qiáng)，持倉(cāng)量減少，現(xiàn)貨升水，基差走強(qiáng)。國(guó)際方面，美貿(mào)易代表：總統(tǒng)不會(huì)接受華爾街主導(dǎo)經(jīng)濟(jì)的局面，關(guān)稅沒(méi)有“例外和豁免”，沒(méi)有談判時(shí)間表。舊金山聯(lián)儲(chǔ)主席戴利：政策處于非常良好的狀態(tài)，具備適度限制性。我們?cè)谡呱峡梢灾?jǐn)慎行事；芝加哥聯(lián)儲(chǔ)主席古爾斯比：遠(yuǎn)超預(yù)期的關(guān)稅構(gòu)成通脹風(fēng)險(xiǎn)，擔(dān)憂回到過(guò)去的困境。國(guó)內(nèi)方面，李強(qiáng)同歐盟委員會(huì)主席通電話：中歐應(yīng)加強(qiáng)溝通協(xié)調(diào)，擴(kuò)大相互開(kāi)放?；久嫔希~精礦加工費(fèi)現(xiàn)貨指數(shù)持續(xù)下行，原料供給趨緊報(bào)價(jià)上行。供給方面，雖原料端供給有所緊張，但冶煉廠尋求陽(yáng)極板和廢銅對(duì)其替代，加之3月開(kāi)工天數(shù)及積極性提升，令國(guó)內(nèi)總體供應(yīng)量級(jí)維持相對(duì)穩(wěn)定狀態(tài)。需求方面，銅價(jià)較此前高價(jià)有所回落，加之適逢清明假期臨近，下游備貨熱情有所轉(zhuǎn)好，現(xiàn)貨市場(chǎng)成交熱情回暖，社會(huì)庫(kù)存較高點(diǎn)繼續(xù)下降。整體而言，滬銅基本面或處于供給穩(wěn)定，需求轉(zhuǎn)暖的階段，國(guó)內(nèi)庫(kù)存持續(xù)去化，但仍不可忽視短期內(nèi)由于全球貿(mào)易爭(zhēng)端導(dǎo)致的需求預(yù)期回落，經(jīng)濟(jì)放緩等問(wèn)題帶來(lái)的不確定性影響。期權(quán)方面，平值期權(quán)持倉(cāng)購(gòu)沽比為1.25，環(huán)比+0.0405，期權(quán)市場(chǎng)情緒偏多，隱含波動(dòng)率略降。操作建議，輕倉(cāng)逢低短多交易，注意控制節(jié)奏及交易風(fēng)險(xiǎn)。

氧化鋁

隔夜氧化鋁主力合約震蕩偏強(qiáng)，持倉(cāng)量減少，現(xiàn)貨貼水，基差走強(qiáng)。宏觀方面，商務(wù)部有關(guān)負(fù)責(zé)人就《關(guān)于中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系若干問(wèn)題的中方立場(chǎng)》白皮書(shū)答記者問(wèn)：中方在此背景下發(fā)布《關(guān)于中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系若干問(wèn)題的中方立場(chǎng)》白皮書(shū)，旨在澄清中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系事實(shí)，系統(tǒng)闡釋中方對(duì)中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系相關(guān)問(wèn)題的政策立場(chǎng)，闡明單邊主義、保護(hù)主義對(duì)中美雙邊經(jīng)貿(mào)關(guān)系的損害，展示中國(guó)堅(jiān)定維護(hù)國(guó)家利益、堅(jiān)定維護(hù)多邊貿(mào)易體制的決心和意志?；久嫔?，海外鋁土礦發(fā)運(yùn)提升，進(jìn)口量或有顯著改善，原料供應(yīng)壓力趨緩，鋁土礦價(jià)格有所承壓。氧化鋁供給方面，氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)回落，從期價(jià)反饋來(lái)看，預(yù)期亦相對(duì)悲觀，在此背景下冶煉廠整體開(kāi)工情況或有所下滑，據(jù)悉部分氧化鋁廠有進(jìn)行擇機(jī)檢修的意向以控制偏多的供給，故國(guó)內(nèi)氧化鋁供給量級(jí)或有小幅收斂。氧化鋁需求方面，國(guó)內(nèi)電解鋁廠復(fù)產(chǎn)進(jìn)程持續(xù)推進(jìn)，國(guó)內(nèi)在運(yùn)行產(chǎn)能及開(kāi)工率皆有回升。整體來(lái)看，氧化鋁基本面或處于供給有所收斂、需求穩(wěn)增的階段。但不可忽視短期內(nèi)由于全球貿(mào)易爭(zhēng)端導(dǎo)致的需求預(yù)期回落，經(jīng)濟(jì)放緩等問(wèn)題帶來(lái)的不確定性影響。操作建議，輕倉(cāng)逢低短多交易，注意控制節(jié)奏及交易風(fēng)險(xiǎn)。

滬鋁

隔夜滬鋁主力合約震蕩走勢(shì)，持倉(cāng)量減少，現(xiàn)貨貼水，基差走強(qiáng)。國(guó)際方面，美貿(mào)易代表：總統(tǒng)不會(huì)接受華爾街主導(dǎo)經(jīng)濟(jì)的局面，關(guān)稅沒(méi)有“例外和豁免”，沒(méi)有談判時(shí)間表。舊金山聯(lián)儲(chǔ)主席戴利：政策處于非常良好的狀態(tài)，具備適度限制性。我們?cè)谡呱峡梢灾?jǐn)慎行事；芝加哥聯(lián)儲(chǔ)主席古爾斯比：遠(yuǎn)超預(yù)期的關(guān)稅構(gòu)成通脹風(fēng)險(xiǎn)，擔(dān)憂回到過(guò)去的困境。國(guó)內(nèi)方面，李強(qiáng)同歐盟委員會(huì)主席通電話：中歐應(yīng)加強(qiáng)溝通協(xié)調(diào)，擴(kuò)大相互開(kāi)放?；久嫔?，電解鋁方面供給端，由于原料成本價(jià)格回落，加之電解鋁現(xiàn)貨報(bào)價(jià)在宏觀環(huán)境的支撐下仍處高位，令冶煉廠利潤(rùn)及開(kāi)工意愿走高。國(guó)內(nèi)冶煉廠復(fù)產(chǎn)有序推進(jìn)，運(yùn)行產(chǎn)能小幅提升，整體供給量仍保持穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。電解鋁需求端，“金三銀四”季節(jié)性消費(fèi)旺季的帶動(dòng)下，下游鋁材廠訂單及開(kāi)工情況明顯提振，加之消費(fèi)端新能源汽車、光伏等行業(yè)的助力，令下游補(bǔ)庫(kù)需求轉(zhuǎn)暖，鋁錠社會(huì)庫(kù)存穩(wěn)步下降?？傮w來(lái)看，電解鋁基本面或處于供需雙增、逐步降庫(kù)的局面。但仍不可忽視短期內(nèi)由于全球貿(mào)易爭(zhēng)端導(dǎo)致的需求預(yù)期回落，經(jīng)濟(jì)放緩等問(wèn)題帶來(lái)的不確定性影響。期權(quán)方面，購(gòu)沽比為0.77，環(huán)比-0.0285，期權(quán)市場(chǎng)情緒偏空，隱含波動(dòng)率略降。操作建議，輕倉(cāng)震蕩交易，注意控制節(jié)奏及交易風(fēng)險(xiǎn)。

滬鉛

滬鉛夜盤(pán)下跌0.06%。宏觀面：特朗普：與韓國(guó)代總統(tǒng)進(jìn)行了愉快的通話，其他國(guó)家都希望與美國(guó)達(dá)成協(xié)議。美貿(mào)易代表：總統(tǒng)不會(huì)接受華爾街主導(dǎo)經(jīng)濟(jì)的局面，關(guān)稅沒(méi)有“例外和豁免”，沒(méi)有談判時(shí)間表。貿(mào)易風(fēng)波依舊延續(xù)，基本面：供應(yīng)端再生精鉛產(chǎn)量環(huán)比上升，電解鉛產(chǎn)量大幅上升供給端均出現(xiàn)上行表現(xiàn)。需求端:昨日SMM1#鉛均價(jià)跌175元/噸為16450元/噸，精鉛持貨商報(bào)價(jià)堅(jiān)挺，不出貨者居多。再生精鉛價(jià)格與原生鉛價(jià)格倒掛100元/噸。下游電池生產(chǎn)企業(yè)剛需采購(gòu)偏向原生鉛，再生精鉛成交清淡。隨著 4 月傳統(tǒng)淡季，新訂單減少，企業(yè)多采取以銷定產(chǎn)策略。綜合來(lái)說(shuō)，供應(yīng)端產(chǎn)量提升，需求端呈現(xiàn)疲態(tài)，下游廠家目前接貨態(tài)度依舊保持觀望，同時(shí)國(guó)外庫(kù)存高位，壓制鉛價(jià)上行，但是短期來(lái)看價(jià)格下跌過(guò)于迅速，近期國(guó)內(nèi)可能加大政策刺激應(yīng)對(duì)關(guān)稅風(fēng)波，滬鉛短期預(yù)計(jì)小幅反彈，操作上建議，滬鉛主力合約2505在16300元/噸附近輕倉(cāng)做多，止損16250元/噸，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險(xiǎn)控制。

滬鋅

宏觀面，美國(guó)總統(tǒng)特朗普宣布對(duì)貿(mào)易伙伴的許多新關(guān)稅暫停90天，特朗普對(duì)數(shù)十個(gè)國(guó)家征收的 "對(duì)等 "關(guān)稅開(kāi)始生效，對(duì)中國(guó)關(guān)稅將提高至125%；歐盟國(guó)家批準(zhǔn)了針對(duì)美國(guó)關(guān)稅的首個(gè)反制措施?；久?，國(guó)內(nèi)外鋅礦進(jìn)口量上升，鋅礦加工費(fèi)持續(xù)上升，疊加硫酸價(jià)格上漲明顯，冶煉廠利潤(rùn)修復(fù)，生產(chǎn)積極性增加，加上部分檢修停產(chǎn)產(chǎn)能恢復(fù)，整體產(chǎn)量將保持增加。目前進(jìn)口窗口關(guān)閉，且進(jìn)口虧損擴(kuò)大，后續(xù)精鋅進(jìn)口預(yù)計(jì)明顯下降。需求端，下游傳統(tǒng)旺季需求逐步回暖，近期鋅價(jià)下跌，下游逢低采購(gòu)氛圍改善，國(guó)內(nèi)庫(kù)存下降明顯，海外延續(xù)去庫(kù)。終端地產(chǎn)邊際改善，但仍對(duì)需求造成拖累，關(guān)注后續(xù)利好政策指引。技術(shù)上，持倉(cāng)增量，空頭氛圍偏強(qiáng)，關(guān)注MA5壓力。操作上，建議暫時(shí)觀望，或短線輕倉(cāng)做空。

滬鎳

宏觀面，美國(guó)總統(tǒng)特朗普宣布對(duì)貿(mào)易伙伴的許多新關(guān)稅暫停90天，特朗普對(duì)數(shù)十個(gè)國(guó)家征收的 "對(duì)等 "關(guān)稅開(kāi)始生效，對(duì)中國(guó)關(guān)稅將提高至125%；歐盟國(guó)家批準(zhǔn)了針對(duì)美國(guó)關(guān)稅的首個(gè)反制措施?；久?，印尼政府PNBP政策實(shí)施，提高鎳資源供應(yīng)成本；印尼的雨季尚未完全結(jié)束，導(dǎo)致供應(yīng)依然偏緊，預(yù)計(jì)印尼鎳礦價(jià)格將維持堅(jiān)挺。不過(guò)冶煉端國(guó)內(nèi)各大冶煉廠維持正常生產(chǎn)，產(chǎn)量繼續(xù)爬升；印尼鎳鐵產(chǎn)能預(yù)計(jì)加快釋放，產(chǎn)量回升明顯。需求端，不銹鋼企業(yè)節(jié)后基本復(fù)產(chǎn)，但環(huán)保檢修影響產(chǎn)量，因此對(duì)鎳需求不利；新能源汽車需求繼續(xù)爬升，但占比較小影響有限，鎳庫(kù)存去化表現(xiàn)不佳。技術(shù)面，成交放量，多空交投分歧。操作上，建議暫時(shí)觀望。

不銹鋼

宏觀面，美國(guó)總統(tǒng)特朗普在白宮宣布對(duì)貿(mào)易伙伴征收所謂的“對(duì)等關(guān)稅”措施，美國(guó)將對(duì)所有進(jìn)口商品征收10%的全面關(guān)稅，對(duì)其他被認(rèn)為在貿(mào)易中表現(xiàn)不佳的國(guó)家征收更高的稅率，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫?；久?，印尼政府PNBP政策實(shí)施，提高鎳資源供應(yīng)成本；印尼的雨季尚未完全結(jié)束，導(dǎo)致供應(yīng)依然偏緊，預(yù)計(jì)印尼鎳礦價(jià)格將維持堅(jiān)挺。不過(guò)冶煉端國(guó)內(nèi)各大冶煉廠維持正常生產(chǎn)，產(chǎn)量繼續(xù)爬升；印尼鎳鐵產(chǎn)能預(yù)計(jì)加快釋放，產(chǎn)量回升明顯。需求端，不銹鋼企業(yè)節(jié)后基本復(fù)產(chǎn)，但環(huán)保檢修影響產(chǎn)量，因此對(duì)高鎳價(jià)接受度低，鎳庫(kù)存去化表現(xiàn)不佳。技術(shù)面，增倉(cāng)下跌，空頭氛圍偏重。操作上，建議暫時(shí)觀望，或短線輕倉(cāng)做空。

滬錫

宏觀面，美國(guó)總統(tǒng)特朗普宣布對(duì)貿(mào)易伙伴的許多新關(guān)稅暫停90天，特朗普對(duì)數(shù)十個(gè)國(guó)家征收的 "對(duì)等 "關(guān)稅開(kāi)始生效，對(duì)中國(guó)關(guān)稅將提高至125%；歐盟國(guó)家批準(zhǔn)了針對(duì)美國(guó)關(guān)稅的首個(gè)反制措施?；久妫挼殄a礦復(fù)產(chǎn)工作逐步推進(jìn)，緬甸地震對(duì)生產(chǎn)運(yùn)輸造成影響；剛果Bisie礦山維持停產(chǎn)，當(dāng)前原料緊張格局突出。冶煉端，云南地區(qū)錫礦流動(dòng)量處于歷史低位，江西廢料供應(yīng)制約依舊明顯，原料結(jié)構(gòu)性矛盾加劇，開(kāi)工率低于正常水平。近期下游及終端企業(yè)訂單情況不及預(yù)期，疊加美國(guó)關(guān)稅抑制電子出口需求，下游采購(gòu)明顯減弱，國(guó)內(nèi)庫(kù)存上升，國(guó)外去庫(kù)放緩。技術(shù)面，放量增倉(cāng)下跌，空頭氛圍升溫，跌破M60。操作上，建議暫時(shí)觀望，或短線空頭思路。

硅鐵

昨日，硅鐵2505合約收盤(pán)5904，上漲1.83%，現(xiàn)貨端，寧夏硅鐵現(xiàn)貨報(bào)5770，價(jià)格持穩(wěn)。宏觀面，美東時(shí)間4月9日美股盤(pán)中，美國(guó)總統(tǒng)特朗普在社交平臺(tái)發(fā)帖表示，已授權(quán)對(duì)部分國(guó)家實(shí)施90天的關(guān)稅暫停措施，在此期間大幅降低關(guān)稅至10%，美股暴力拉升。根據(jù)Mysteel調(diào)研，硅鐵產(chǎn)區(qū)受利潤(rùn)倒掛影響及礦熱爐檢修等原因影響，存在檢修減產(chǎn)情況，截止至9日，整體影響日產(chǎn)量總計(jì)約1410噸，占比周度日產(chǎn)總量10.25%，同比降幅顯著?；久?，供應(yīng)高位，電力成本支撐，現(xiàn)貨價(jià)格變化空間較為有限，需求方面，鐵水產(chǎn)量延續(xù)小幅回升，鋼材需求預(yù)期總體仍較弱。利潤(rùn)方面，內(nèi)蒙古現(xiàn)貨利潤(rùn)-75元/噸；寧夏現(xiàn)貨利潤(rùn)-89元/噸。市場(chǎng)方面，鋼廠采購(gòu)較為謹(jǐn)慎，等待新一輪采購(gòu)招標(biāo)。技術(shù)方面，4小時(shí)周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩運(yùn)行對(duì)待，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

錳硅

昨日，錳硅2505合約收盤(pán)5914，下跌1.14%，現(xiàn)貨端，內(nèi)蒙硅錳現(xiàn)貨報(bào)5800，下跌50元/噸。宏觀方面， 國(guó)務(wù)院總理李強(qiáng)召開(kāi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)專家和企業(yè)家座談會(huì)，將根據(jù)形勢(shì)需要及時(shí)推出新的增量政策，以有力有效的政策應(yīng)對(duì)外部環(huán)境的不確定性。板塊承壓運(yùn)行，鐵合金目前生產(chǎn)利潤(rùn)為負(fù)，價(jià)格窄幅運(yùn)行，大方向跟隨鋼材波動(dòng)?；久?，供應(yīng)端生產(chǎn)虧損，現(xiàn)貨生產(chǎn)積極性不高，成本端，錳礦港口庫(kù)存持續(xù)下降，下游鐵水產(chǎn)量延續(xù)回升，但是粗鋼壓減下，需求預(yù)期較弱。利潤(rùn)方面，內(nèi)蒙古現(xiàn)貨利潤(rùn)-200元/噸；寧夏現(xiàn)貨利潤(rùn)-500元/噸。市場(chǎng)方面，鋼廠采購(gòu)較為謹(jǐn)慎，等待新一輪采購(gòu)招標(biāo)。技術(shù)方面，4小時(shí)周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩運(yùn)行對(duì)待，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

焦煤

夜盤(pán)，焦煤2505合約收盤(pán)910.5，下跌0.65%，現(xiàn)貨端，蒙5#原煤報(bào)840，價(jià)格持穩(wěn)。宏觀面，關(guān)稅影響，商品弱勢(shì)，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，自4月10日12時(shí)01分起，原產(chǎn)于美國(guó)的所有進(jìn)口商品的加征關(guān)稅稅率由34%提高至84%?；久?，供應(yīng)寬松，關(guān)稅影響，板塊需求承壓，原料負(fù)反饋。技術(shù)方面，4小時(shí)周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩偏弱運(yùn)行對(duì)待，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

焦炭

夜盤(pán)，焦炭2505合約收盤(pán)1529.0，上漲0.49%，現(xiàn)貨端，多地焦企發(fā)函對(duì)焦炭?jī)r(jià)格進(jìn)行第一輪提漲，鋼廠暫未回應(yīng)。關(guān)稅影響，商品弱勢(shì)，國(guó)務(wù)院總理李強(qiáng)表示，中國(guó)今年的宏觀政策充分考慮了各種不確定因素，也有充足的儲(chǔ)備政策工具，完全能夠?qū)_外部不利影響?；久妫唐诠?yīng)彈性好于焦煤，鐵水產(chǎn)量延續(xù)小幅回升，供需均衡，市場(chǎng)預(yù)期鐵水上升空間有限。利潤(rùn)方面，本期全國(guó)30家獨(dú)立焦化廠平均噸焦虧損53元/噸。技術(shù)方面，4小時(shí)周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩偏弱運(yùn)行對(duì)待，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

鐵礦

夜盤(pán)鐵礦I2509合約低開(kāi)反彈。宏觀面，美國(guó)總統(tǒng)特朗普表示，已授權(quán)對(duì)不采取報(bào)復(fù)行動(dòng)的國(guó)家實(shí)施90天的關(guān)稅暫停。供需方面，供應(yīng)預(yù)期寬松，鐵水產(chǎn)量環(huán)比延續(xù)增加，但是高度有限?？偟膩?lái)看，關(guān)稅問(wèn)題將繼續(xù)影響市場(chǎng)和投資者信心。技術(shù)方面，4小時(shí)周期K線位于20和60均線下方。操作上，日內(nèi)交易，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

螺紋

夜盤(pán)螺紋RB2510合約震蕩偏強(qiáng)。宏觀面，國(guó)務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)發(fā)布公告，自4月10日12時(shí)01分起，原產(chǎn)于美國(guó)的所有進(jìn)口商品的加征關(guān)稅稅率由34%提高至84%；美國(guó)總統(tǒng)特朗普表示，已授權(quán)對(duì)不采取報(bào)復(fù)行動(dòng)的國(guó)家實(shí)施90天的關(guān)稅暫停。供需情況，本期螺紋鋼周度產(chǎn)量+1.22萬(wàn)噸，庫(kù)存五連降，表需提升至250萬(wàn)噸附近。整體上，關(guān)稅問(wèn)題將繼續(xù)影響市場(chǎng)和投資者情緒，行情或有反復(fù)。技術(shù)方面，4小時(shí)周期K線位于20和60均線下方。操作上，日內(nèi)交易，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

熱卷

夜盤(pán)熱卷HC2510合約低位整理。宏觀面，美國(guó)總統(tǒng)特朗普表示，已授權(quán)對(duì)不采取報(bào)復(fù)行動(dòng)的國(guó)家實(shí)施90天的關(guān)稅暫停。供需情況，本期熱卷周度產(chǎn)量-2.05萬(wàn)噸，庫(kù)存繼續(xù)下滑，表需有所下滑，但維持在330萬(wàn)噸上方。整體上，關(guān)稅問(wèn)題將繼續(xù)影響市場(chǎng)和投資者情緒，行情或有反復(fù)，注意盤(pán)面變化。技術(shù)方面，4小時(shí)周期K線位于20和60均線下方。操作上，日內(nèi)交易，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

工業(yè)硅

宏觀面：商務(wù)部召開(kāi)美資企業(yè)圓桌會(huì)，特斯拉等20余家企業(yè)代表參會(huì)，后續(xù)將會(huì)有更多消費(fèi)細(xì)則逐步出臺(tái)。供應(yīng)：西北地區(qū)大廠減產(chǎn)已落地，中小企業(yè)面對(duì)低迷的市場(chǎng)行情也采取減停產(chǎn)的操作，整體市場(chǎng)行情持續(xù)悲觀，西南地區(qū)除國(guó)企正常開(kāi)工之外，寥寥保供廠家預(yù)計(jì)在近期開(kāi)爐，但是數(shù)量微乎其微，剩余廠家表示若成本太高，則進(jìn)入七月也不一定開(kāi)工。需求：下游拉晶環(huán)節(jié)原料庫(kù)存依舊維持高位，僅進(jìn)行剛需采購(gòu)，上周庫(kù)存并無(wú)較大變化，綜合來(lái)說(shuō)，供應(yīng)低位，需求減少，庫(kù)存維持高位，工業(yè)硅縮量下跌，基差拉大，操作上建議，工業(yè)硅主力合約2505在9530元/噸附近布局多單，止損9480元/噸，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險(xiǎn)控制。

碳酸鋰

盤(pán)面走勢(shì)，碳酸鋰主力合約探底回升，截止收盤(pán)-1.05%。持倉(cāng)量環(huán)比減少，現(xiàn)貨升水，基差走弱?；久嫔希苜Q(mào)易戰(zhàn)引發(fā)的全球經(jīng)濟(jì)放緩擔(dān)憂的影響，碳酸鋰現(xiàn)貨價(jià)格再度走弱，現(xiàn)貨市場(chǎng)成交雖略有增加，但整體仍顯清淡。下游材料廠對(duì)后市價(jià)格走勢(shì)持謹(jǐn)慎觀望態(tài)度，采購(gòu)意愿有限；而上游鋰鹽廠挺價(jià)意愿較強(qiáng)，導(dǎo)致實(shí)際成交稀少。從供需格局來(lái)看，碳酸鋰市場(chǎng)仍面臨較大供給偏多，庫(kù)存累積。期權(quán)方面，持倉(cāng)量沽購(gòu)比值為45.44%，環(huán)比+15.0797%，期權(quán)市場(chǎng)認(rèn)購(gòu)持倉(cāng)占據(jù)優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)情緒偏多頭，隱含波動(dòng)率略降。技術(shù)面上，60分鐘MACD，雙線位于0軸下方，綠柱收斂。操作建議，輕倉(cāng)逢低短多交易，注意交易節(jié)奏控制風(fēng)險(xiǎn)。

多晶硅

宏觀面：商務(wù)部召開(kāi)美資企業(yè)圓桌會(huì)，特斯拉等20余家企業(yè)代表參會(huì)，后續(xù)將會(huì)有更多消費(fèi)細(xì)則逐步出臺(tái)。基本面上，頭部企業(yè)如通威股份等宣布階段性減產(chǎn)檢修，行業(yè)自律限產(chǎn)持續(xù)推進(jìn)，但整體減產(chǎn)力度并不明顯。需求端：當(dāng)下國(guó)內(nèi)光伏行業(yè)的消費(fèi)旺季，尤其是分布式搶裝機(jī)需求帶動(dòng)了光伏產(chǎn)業(yè)鏈下游產(chǎn)品的漲價(jià)去庫(kù)，但由于多晶硅庫(kù)存仍然較高，庫(kù)存去化速度相對(duì)較慢。昨日多晶硅價(jià)格平穩(wěn)。操作上建議，多晶硅主力合約日內(nèi)輕倉(cāng)空頭為主，43300附近可輕倉(cāng)嘗試空單，止損價(jià)格43500.注意操作節(jié)奏及風(fēng)險(xiǎn)控制。