財(cái)經(jīng)事件

1、中共中央辦公廳、國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步強(qiáng)化食品安全全鏈條監(jiān)管的意見(jiàn)》，提出8個(gè)方面共21條具體措施。意見(jiàn)提出，建立實(shí)施散裝液態(tài)食品運(yùn)輸準(zhǔn)運(yùn)制度，建立跨境電商零售進(jìn)口食品負(fù)面清單，加強(qiáng)網(wǎng)絡(luò)訂餐線上線下一體化監(jiān)管。

2、住建部：加力實(shí)施城中村和危舊房改造、推進(jìn)收購(gòu)存量商品房、加快構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式，從供需兩端持續(xù)發(fā)力，推動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)。

3、美聯(lián)儲(chǔ)如期維持利率不變，F(xiàn)OMC聲明顯示，美聯(lián)儲(chǔ)將于4月1日開始放慢縮表節(jié)奏，將美債減持上限從250億美元/月放緩至50億美元/月，MBS減持上限維持在350億美元/月。經(jīng)濟(jì)前景不確定性增加。點(diǎn)陣圖暗示今年仍有兩次降息，累計(jì)降息50個(gè)基點(diǎn)。

4、日本央行宣布將利率維持在0.5%不變，符合市場(chǎng)預(yù)期。日本央行政策聲明中表示，日本經(jīng)濟(jì)已適度復(fù)蘇，通脹預(yù)期適度上升，但不確定性仍很高，需更關(guān)注匯率變化對(duì)物價(jià)的影響。

※ 股指國(guó)債

股指期貨

A股主要指數(shù)昨日普遍下跌，三大指數(shù)全天窄幅震蕩，風(fēng)格上大盤藍(lán)籌股較為堅(jiān)挺。截至收盤，上證指數(shù)跌0.1%，深證成指跌0.32%，創(chuàng)業(yè)板指跌0.28%。滬深兩市成交額連續(xù)三個(gè)交易日回落。板塊多數(shù)下跌，通信板塊大幅走弱，銀行、公用事業(yè)股逆市走高。海外方面，美聯(lián)儲(chǔ)宣布維持利率不變，并在會(huì)后聲明中釋放鴿派信號(hào)，決議公布后美元指數(shù)走弱。國(guó)內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)基本面，1-2月份，國(guó)內(nèi)消費(fèi)、投資增速均較去年12月明顯上升，同時(shí)，房地產(chǎn)在穩(wěn)住樓市的政策下有明顯修復(fù)。結(jié)合此前公布的PMI、通脹等一系列數(shù)據(jù)，2025年1-2月份國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)開局良好，對(duì)市場(chǎng)信心有著穩(wěn)定效果。政策端，3月16日中辦、國(guó)辦印發(fā)《提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)方案》在促進(jìn)居民收入、保障消費(fèi)能力、提升消費(fèi)水平及環(huán)境等方面均給出了有力安排。政策對(duì)可選消費(fèi)類股預(yù)計(jì)起到較大利好，從四期指的行業(yè)權(quán)重看，滬深300、中證500、及中證1000相關(guān)產(chǎn)業(yè)權(quán)重較大，后續(xù)表現(xiàn)或?qū)⒏鼮榱己?。整體來(lái)看，政策帶來(lái)的刺激效果預(yù)計(jì)持續(xù)發(fā)揮作用，同時(shí)美元指數(shù)維持低位，人民幣幣值處于相對(duì)合理區(qū)間，為國(guó)內(nèi)寬松貨幣政策提供施展空間，短線回調(diào)或帶來(lái)低吸機(jī)會(huì)，后市股指仍有進(jìn)一步走高可能。策略上，建議輕倉(cāng)逢低買入。

國(guó)債期貨

周三國(guó)債現(xiàn)券收益率集體走強(qiáng)，1-7Y收益率下行1-1.5bp左右，10Y、30Y收益率下行2.5bp左右至1.86%、2.10%。國(guó)債期貨短弱長(zhǎng)強(qiáng)，TS、TF、T主力合約分別下跌0.06%、0.07%、0.09%，TL主力合約上漲0.05%。央行本周轉(zhuǎn)為連續(xù)凈投放對(duì)沖大額MLF與國(guó)庫(kù)定存到期，DR007加權(quán)利率上行至1.96%。國(guó)內(nèi)基本面端，2月制造業(yè)與服務(wù)業(yè)PMI均處于擴(kuò)張區(qū)間，復(fù)工復(fù)產(chǎn)有序推進(jìn)；春節(jié)錯(cuò)位效應(yīng)下基數(shù)較高，導(dǎo)致CPI、PPI小幅低于預(yù)期；1月透支信貸需求后2月社融和信貸雙雙弱于預(yù)期，政府債支撐社融。以舊換新政策拉動(dòng)消費(fèi)，社零有所改善，政策前置發(fā)力基礎(chǔ)上，工增平穩(wěn)。兩會(huì)結(jié)束后，各部委一系列促消費(fèi)、穩(wěn)外資、提信心的組合拳政策迅速出臺(tái)，關(guān)注地方債發(fā)行節(jié)奏。海外方面，美2月非農(nóng)增長(zhǎng)、CPI、PPI、社零數(shù)據(jù)不及預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)維持利率不變，但放緩了縮表步伐。近期美股大幅調(diào)整，美債收益率快速下行，中美利差小幅收斂，若美元指數(shù)繼續(xù)走弱或緩解匯率壓力，為央行降息降準(zhǔn)操作拓寬政策空間。策略方面，中長(zhǎng)期來(lái)看基本面持續(xù)回升需要低利率環(huán)境配合，同時(shí)關(guān)稅不確定性或也將呵護(hù)債市，短期長(zhǎng)債繼續(xù)調(diào)整，觀察TL于110-112價(jià)格區(qū)間是否企穩(wěn)，待波動(dòng)率降低后再配置。

美元/在岸人民幣

周三晚間在岸人民幣兌美元收?qǐng)?bào)7.2301，較前一交易日貶值28個(gè)基點(diǎn)。當(dāng)日人民幣兌美元中間價(jià)報(bào)7.1697，調(diào)升36個(gè)基點(diǎn)。最新數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)2月零售增長(zhǎng)0.2%，1月讀數(shù)下修為下降1.2%，這是2022年11月以來(lái)的最大降幅；2月核心CPI同比上漲3.1%，為2021年4月以來(lái)的最小漲幅，這為美聯(lián)儲(chǔ)下周維持利率不變、觀望貿(mào)易戰(zhàn)的經(jīng)濟(jì)影響提供了空間。美聯(lián)儲(chǔ)3月一如預(yù)期維持利率不變，但暗示決策者預(yù)計(jì)在今年年底前將降息0.5個(gè)百分點(diǎn)。據(jù)CMEFedWatch工具顯示，美聯(lián)儲(chǔ)在6月降息概率為62.1%。近日，特朗普再次升級(jí)全球貿(mào)易戰(zhàn)，威脅對(duì)歐盟商品進(jìn)一步征收關(guān)稅，以回應(yīng)歐盟和加拿大對(duì)美國(guó)已實(shí)施關(guān)稅的報(bào)復(fù)措施，再度加劇了投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂，使得美元支撐減弱，避險(xiǎn)類資產(chǎn)走強(qiáng)。國(guó)內(nèi)端，政府工作報(bào)告提出2025年將實(shí)施更加積極的財(cái)政政策、適度寬松的貨幣政策，適時(shí)降準(zhǔn)降息，更大力度促進(jìn)樓市股市健康發(fā)展，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，積極的宏觀政策為穩(wěn)定人民幣打下基礎(chǔ)。但短期內(nèi)，人民幣兌美元匯率受特朗普加征關(guān)稅消息影響顯著，需進(jìn)一步跟蹤政策動(dòng)態(tài)及近期美聯(lián)儲(chǔ)利率決議。

美元指數(shù)

隔夜，美元指數(shù)漲0.2%報(bào)103.46，非美貨幣多數(shù)下跌，歐元兌美元跌0.39%報(bào)1.0902，英鎊兌美元漲0.01%報(bào)1.3003，美元兌日元跌0.4%報(bào)148.69。

美元盤中小幅回落后持穩(wěn)，交投于103.4附近。美聯(lián)儲(chǔ)如期維持利率不變，最新FOMC聲明顯示，自4月1日起將美債減持上限從每月250億美元放緩至50億美元，反映出經(jīng)濟(jì)前景不確定性增加。點(diǎn)陣圖暗示今年仍有兩次降息，累計(jì)降息50個(gè)基點(diǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)大幅下調(diào)2025年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，同時(shí)上調(diào)通脹預(yù)期，部分受關(guān)稅影響，但關(guān)稅對(duì)經(jīng)濟(jì)的實(shí)質(zhì)影響仍有待進(jìn)一步觀望。市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)6月會(huì)議降息概率為62.1%。利率決議公布后，美股擴(kuò)大漲幅，黃金上揚(yáng)；美元指數(shù)和美債收益率雙雙走低。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾重申，當(dāng)前無(wú)需急于調(diào)整貨幣政策的立場(chǎng)，整體仍維持謹(jǐn)慎觀望的基調(diào)。最新點(diǎn)陣圖顯示，預(yù)計(jì)今年不降息者略有增加，關(guān)稅預(yù)期仍引起通脹反彈的擔(dān)憂，或?qū)罄m(xù)降息進(jìn)程形成一定壓制。在關(guān)稅政策持續(xù)擾動(dòng)且降息預(yù)期抬升的背景下，美元短期內(nèi)或維持震蕩偏弱運(yùn)行。

歐元區(qū)方面，2月CPI月率終值錄得0.4%，低于預(yù)期餓0.5%，前值為0.5%，通脹數(shù)據(jù)小幅降溫。歐洲央行管委表示將在明年達(dá)到 2%的通脹目標(biāo)，目前沒(méi)有預(yù)定的利率路徑，未來(lái)歐洲央行降息的時(shí)間和規(guī)模將取決于進(jìn)一步的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，交易員下調(diào)對(duì)歐洲央行今年降息的預(yù)期，目前預(yù)計(jì)僅再降息兩次，短期內(nèi)歐元震蕩偏強(qiáng)看待。日本央行以全票決定，維持關(guān)鍵利率在0.5%不變，符合市場(chǎng)預(yù)期。日本央行行長(zhǎng)植田和男表示，日本經(jīng)濟(jì)正在溫和復(fù)蘇，盡管仍可見(jiàn)一些疲軟跡象。日本企業(yè)加薪幅度增長(zhǎng)，旨在應(yīng)對(duì)通脹壓力，加薪預(yù)計(jì)將提振消費(fèi)者支出并推升通脹，為日本央行提供更多加息空間，美元走弱為日元提供一定支撐，日元震蕩偏強(qiáng)看待。

集運(yùn)指數(shù)(歐線)

周三集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨價(jià)格大幅下跌，主力合約收跌8.10%，其余合約收跌3-8%不等。最新SCFIS歐線結(jié)算運(yùn)價(jià)指數(shù)為1611.7，較上周回落65.87點(diǎn)，環(huán)比下行3.9%。根據(jù)Geek Rate所示，4月3日，馬士基上海離港前往鹿特丹的船期，20GP總報(bào)價(jià)為$2600，40GP總報(bào)價(jià)為$4000，均與同期前值持平，多數(shù)船公司暫緩調(diào)整報(bào)價(jià)。此外，特朗普與普京通話后，普京同意暫停對(duì)烏克蘭能源設(shè)施的襲擊30天，但未接受美國(guó)提出的全面停火提議。烏克蘭總統(tǒng)澤連斯基表示愿意考慮這一有限?；?，但強(qiáng)調(diào)需進(jìn)一步了解美俄之間的條件，紅海復(fù)航預(yù)期小幅改善，但不確定性仍強(qiáng)。且歐元區(qū)2月制造業(yè)PMI持續(xù)位于收縮區(qū)間，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇道路始終坎坷，活躍度仍舊處于階段性低位。綜上，目前地緣端消息反復(fù)不斷，?；鹫勁杏行蛲七M(jìn)，但船公司因其不確定性較強(qiáng)，并未隨著加沙?；饏f(xié)議的達(dá)成而大量復(fù)航，市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂不減。疊加制造業(yè)產(chǎn)能的逐步恢復(fù)和外貿(mào)出貨量的季節(jié)性回升，3月起現(xiàn)貨運(yùn)價(jià)將進(jìn)入筑底企穩(wěn)階段。目前消息驅(qū)動(dòng)特征較為顯著，建議投資者謹(jǐn)慎為主，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險(xiǎn)控制，需關(guān)注第二輪加沙?；鹫勁械暮罄m(xù)情況，以及主流船司后續(xù)舉措。

中證商品期貨指數(shù)

周三中證商品期貨價(jià)格指數(shù)跌0.3%報(bào)1415.1，呈高開低走態(tài)勢(shì)；最新CRB商品價(jià)格指數(shù)漲0.73%。晚間國(guó)內(nèi)商品期貨夜盤收盤，能源化工品多數(shù)下跌，橡膠跌1.33%。黑色系全線下跌，螺紋鋼跌0.41%，鐵礦石跌0.98%。農(nóng)產(chǎn)品普遍下跌，豆油跌1.11%?；窘饘倩窘饘贊q跌不一，滬銅漲0.72%，滬鎳漲0.37%，滬鋁漲0.31%。貴金屬漲跌不一，滬金漲0.16%，滬銀跌0.64%。

海外方面，美聯(lián)儲(chǔ)如市場(chǎng)預(yù)期維持聯(lián)邦基金利率目標(biāo)不變，會(huì)后聲明中則下調(diào)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期及上調(diào)通脹預(yù)期，并表示將放緩QT，同時(shí)，點(diǎn)陣圖維持今年降息兩次的預(yù)測(cè)不變。美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)后聲明釋放鴿派信號(hào)，隔夜美元指數(shù)沖高回落。國(guó)內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)基本面，1-2月份，國(guó)內(nèi)消費(fèi)、投資增速均較去年12月明顯上升，同時(shí)，房地產(chǎn)在穩(wěn)住樓市的政策下有明顯修復(fù)。結(jié)合此前公布的PMI、通脹等一系列數(shù)據(jù)，2025年1-2月份國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)開局良好，對(duì)市場(chǎng)信心有著穩(wěn)定效果。政策端，3月16日中辦、國(guó)辦印發(fā)《提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)方案》在促進(jìn)居民收入、保障消費(fèi)能力、提升消費(fèi)水平及環(huán)境等方面均給出了有力安排。政策預(yù)計(jì)對(duì)消費(fèi)品需求起到推動(dòng)，進(jìn)而拉動(dòng)上游原材料需求增長(zhǎng)。具體來(lái)看，關(guān)稅引發(fā)需求放緩擔(dān)憂，同時(shí)，俄烏沖突緩和增加市場(chǎng)供應(yīng)預(yù)期，油價(jià)再度回落；金屬方面，供應(yīng)維持寬松格局下，黑色系進(jìn)一步走弱，在美元指數(shù)回落和關(guān)稅政策帶來(lái)的避險(xiǎn)情緒影響下，貴金屬仍有走高的可能；農(nóng)產(chǎn)品方面，未來(lái)供應(yīng)規(guī)模預(yù)計(jì)減少，在一定程度上支撐價(jià)格。整體來(lái)看，目前穩(wěn)增長(zhǎng)、促消費(fèi)政策相繼落地，對(duì)市場(chǎng)情緒有些許修復(fù)，同時(shí)，美元指數(shù)持續(xù)走軟推升商品價(jià)格，但商品基本面仍有待修復(fù)，商品指數(shù)預(yù)計(jì)維持震蕩。

※ 農(nóng)產(chǎn)品

豆一

隔夜豆一2505合約下跌0.64%。國(guó)產(chǎn)豆方面，東北產(chǎn)區(qū)因油廠榨利下降、拍賣供給增加及期貨價(jià)格下跌等因素影響，大豆價(jià)格出現(xiàn)下調(diào)，但整體余糧有限將限制現(xiàn)貨調(diào)整幅度；南方產(chǎn)區(qū)則因市場(chǎng)大豆質(zhì)高價(jià)高量少且持貨商挺價(jià)，預(yù)計(jì)在新糧補(bǔ)充前豆價(jià)將維持價(jià)高量縮狀態(tài)，不過(guò)隨著氣溫升高、蔬菜價(jià)格回落，市場(chǎng)對(duì)豆制品的需求減少，市場(chǎng)淡季特征將逐漸明顯。整體來(lái)看，豆價(jià)整體呈現(xiàn)出北弱南強(qiáng)格局，市場(chǎng)整體表現(xiàn)較為清淡，預(yù)計(jì)國(guó)產(chǎn)大豆或以震蕩運(yùn)行為主。

豆二

芝加哥期貨交易所（CBOT）大豆05月合約期價(jià)周三收跌0.42%，隔夜豆二2505合約下跌0.14%。美國(guó)農(nóng)業(yè)部3月份供需報(bào)告調(diào)整幅度較小，影響有限。貿(mào)易緊張局勢(shì)升級(jí)，為應(yīng)對(duì)美國(guó)對(duì)貿(mào)易伙伴加征關(guān)稅政策，加拿大宣布對(duì)超過(guò)200億美元的美國(guó)進(jìn)口商品征收 25%的關(guān)稅，而中國(guó)反制清單中也包含對(duì)美國(guó)大豆加征10%關(guān)稅，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)大豆出口前景擔(dān)憂；疊加南美收割進(jìn)度加快，豐產(chǎn)預(yù)期正逐步兌現(xiàn)，季節(jié)性供應(yīng)壓力增大，多重利空因素施壓，CBOT大豆期貨在1000美分有所支撐，走勢(shì)整體較弱。因此，關(guān)稅問(wèn)題落地，市場(chǎng)回歸基本面交易，季節(jié)性供應(yīng)壓力以及全球大豆供應(yīng)較為寬松格局持續(xù)施壓盤面，預(yù)計(jì)豆二震蕩偏弱。

豆粕

芝加哥期貨交易所（CBOT）豆粕05月合約期價(jià)周三收跌0.43%，隔夜豆粕上漲0.31%。前期進(jìn)口大豆處于階段性低點(diǎn)，到港延遲，港口庫(kù)存下降，油廠開機(jī)率不足，豆粕保持去庫(kù)趨勢(shì)。但二季度進(jìn)口大豆放量，市場(chǎng)供應(yīng)增加預(yù)期強(qiáng)烈，豆粕緊張局面將緩解。同時(shí)，國(guó)內(nèi)需求表現(xiàn)不佳，終端養(yǎng)殖利潤(rùn)不好，飼料企業(yè)豆粕備貨充足，南美大豆收割季出口激增，大豆到港量恢復(fù)，豆粕供應(yīng)寬松預(yù)期下，下游謹(jǐn)慎觀望。綜合來(lái)看，豆粕價(jià)格上漲空間有限。

豆油

芝加哥期貨交易所（CBOT）豆油05月合約期價(jià)周三收跌0.42%，隔夜豆油2505合約下跌1.11%。一季度大豆到港量較少，大豆港口庫(kù)存持續(xù)下降，油廠開機(jī)率不足，壓榨量下降，豆油保持去庫(kù)趨勢(shì)，不過(guò)受終端消費(fèi)需求疲軟影響，成交有所縮量，供需端矛盾不突出。外盤方面，CBOT大豆期貨連續(xù)收低，受需求憂慮影響，市場(chǎng)擔(dān)心美國(guó)向歐盟出口和大豆可能受關(guān)稅影響，中國(guó)轉(zhuǎn)向南美供應(yīng)，南美競(jìng)爭(zhēng)拖累大豆期貨。競(jìng)品油方面，自2025年3月20日起，對(duì)原產(chǎn)于加拿大的菜籽油、油渣餅加征100%關(guān)稅，加拿大菜油、菜粕進(jìn)口或大幅下滑，油廠挺價(jià)銷售，支撐菜油行情；棕櫚油臨近增產(chǎn)季，產(chǎn)量逐漸恢復(fù)，供應(yīng)壓力施壓棕櫚油盤面。因此，豆油預(yù)計(jì)震蕩運(yùn)行為主。

棕櫚油

馬來(lái)西亞BMD毛棕櫚油05月合約期價(jià)周三收漲0.16%，隔夜棕櫚油2505合約下跌0.86%。馬來(lái)西亞棕櫚油局（MPOB）2 月棕櫚油供需數(shù)據(jù)公布，月末庫(kù)存為151.21萬(wàn)噸，較1月的158.03萬(wàn)噸下降6.82萬(wàn)噸,環(huán)比下降4.31%，降庫(kù)不及市場(chǎng)預(yù)期，同時(shí)出口量繼續(xù)下滑。2月出口量為100.21萬(wàn)噸，較1月的119.68萬(wàn)噸環(huán)比下降16.27%。不過(guò)印度進(jìn)口需求有所好轉(zhuǎn)且?guī)齑孑^低，支撐棕櫚油價(jià)格。印度溶劑萃取商協(xié)會(huì)（SEA）表示，印度2月棕櫚油進(jìn)口量環(huán)比增長(zhǎng) 35.72%。國(guó)內(nèi)方面，棕櫚油延續(xù)去庫(kù)趨勢(shì)，供應(yīng)偏緊，現(xiàn)貨價(jià)格仍有支撐。但棕櫚油臨近增產(chǎn)季，產(chǎn)量逐漸恢復(fù)，豆油供應(yīng)也逐漸增加，供應(yīng)壓力施壓棕櫚油盤面，預(yù)計(jì)短期內(nèi)棕櫚油震蕩運(yùn)行為主。

菜油

洲際交易所（ICE）油菜籽期貨周三溫和上漲，處于技術(shù)性反彈過(guò)程。隔夜菜油2505合約收跌0.47%。加拿大統(tǒng)計(jì)局發(fā)布2025年作物的種植意向報(bào)告顯示，加拿大2025年油菜籽作物種植面積為2164.6萬(wàn)英畝，去年種植面積為2201萬(wàn)英畝。不過(guò)，我國(guó)對(duì)加拿大菜油粕加征100%的關(guān)稅，或減弱其下游產(chǎn)成品的出口預(yù)期，加菜籽價(jià)格明顯走弱。其它方面，MPOB報(bào)告顯示，馬棕2月末庫(kù)存環(huán)比減少4.31%至151萬(wàn)噸，為2023年4月以來(lái)最低水平，不過(guò)高于市場(chǎng)預(yù)期，且市場(chǎng)對(duì)印尼B40政策啟動(dòng)預(yù)期減弱，拖累棕櫚油市場(chǎng)。國(guó)內(nèi)方面，一季度菜籽進(jìn)口到港量明顯下滑，菜油供應(yīng)端壓力減弱。且我國(guó)對(duì)加拿大菜油粕加征100%的關(guān)稅，顯著抬升加菜粕、加菜油的進(jìn)口成本。菜油市場(chǎng)呈現(xiàn)短期供應(yīng)寬松但長(zhǎng)期不確定性較大。盤面來(lái)看，多因素共同作用下，近日菜油波動(dòng)劇烈，總體維持偏強(qiáng)震蕩，短線參與。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期貨周三收跌，因南美豐產(chǎn)和關(guān)稅憂慮。隔夜菜粕2505合約收跌0.22%。巴西大豆收割工作已完成約70%，為近年同期最快進(jìn)度，且降雨使得阿根廷農(nóng)作物產(chǎn)區(qū)的土壤墑情明顯改善，繼續(xù)給阿根廷的大豆種植戶帶來(lái)樂(lè)觀情緒。南美豐產(chǎn)逐步兌現(xiàn)，對(duì)國(guó)際豆價(jià)持續(xù)施壓。美國(guó)關(guān)稅政策變動(dòng)頻繁，對(duì)市場(chǎng)影響較大，波動(dòng)加劇。國(guó)內(nèi)方面，二季度南美大豆將大量到港，對(duì)豆粕市場(chǎng)價(jià)格形成壓制。菜粕自身而言，由于今年以來(lái)菜籽到港量明顯下滑，供應(yīng)壓力減弱，菜粕庫(kù)存壓力不大。同時(shí)，我國(guó)對(duì)加拿大菜油粕加征100%的關(guān)稅，顯著抬升加菜粕、加菜油的進(jìn)口成本，而加拿大菜粕進(jìn)口依存度較高，后期菜粕供應(yīng)大概率趨緊。盤面來(lái)看，前期大幅上漲后，近日高位略有回落，整體維持高位震蕩。不過(guò)，受加征關(guān)稅影響，菜粕總體維持強(qiáng)勢(shì)，多頭思路對(duì)待。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期貨周三收高，因土耳其宣布進(jìn)口配額，但美玉米種植面積預(yù)期增加令市場(chǎng)承壓。隔夜玉米2505合約收跌0.22%。2025/26年度美國(guó)玉米種植面積預(yù)期增加，疊加貿(mào)易緊張局勢(shì)影響下，美玉米價(jià)格明顯回落，進(jìn)口優(yōu)勢(shì)再度凸顯。不過(guò)，中國(guó)對(duì)美玉米加征15%的關(guān)稅，且巴西玉米價(jià)格優(yōu)勢(shì)仍好于美玉米，貿(mào)易商更傾向于等待巴西玉米上市，短期進(jìn)口壓力不大。國(guó)內(nèi)方面，東北地區(qū)基層種植戶玉米售糧進(jìn)度已八成多，經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的提價(jià)搶糧，用糧企業(yè)庫(kù)存多得到補(bǔ)充，深加工繼續(xù)提價(jià)的意愿不斷降低，飼企處于需求淡季，多隨用隨買。華北黃淮產(chǎn)區(qū)基層種植戶玉米售糧進(jìn)度約八成，當(dāng)前余糧不多，部分貿(mào)易商繼續(xù)持糧觀望，市場(chǎng)有效供應(yīng)整體偏緊。不過(guò)，隨著玉米價(jià)格逐步上升，加工企業(yè)生產(chǎn)利潤(rùn)減成本壓力升，提價(jià)采購(gòu)積極性降低，部分貿(mào)易商兌現(xiàn)利潤(rùn)，市場(chǎng)上量增多，收購(gòu)價(jià)格續(xù)漲動(dòng)力不足。盤面來(lái)看，近日玉米期價(jià)震蕩略有回落，短線參與為主。

淀粉

隔夜淀粉2505合約收跌0.30%。玉米淀粉下游需求不溫不火，而原料價(jià)格處于階段性高位，導(dǎo)致企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)虧損，個(gè)別企業(yè)開始有減產(chǎn)檢修行為，行業(yè)開機(jī)率略有下滑，但總體仍處于相對(duì)偏高水平，產(chǎn)出壓力仍存，庫(kù)存壓力相對(duì)偏高。截至3月19日，全國(guó)玉米淀粉企業(yè)淀粉庫(kù)存總量135萬(wàn)噸，較上周下降1.10萬(wàn)噸，周降幅0.81%，月降幅0.07%；年同比增幅25.58%。不過(guò)，玉米原料價(jià)格維持上漲態(tài)勢(shì)，企業(yè)成本壓力下挺價(jià)心態(tài)仍存。盤面來(lái)看，受玉米期價(jià)下跌影響，淀粉同步走弱，短線參與為主。

生豬

根據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)：2025年3月份重點(diǎn)省份養(yǎng)殖企業(yè)生豬計(jì)劃出欄量環(huán)比增加，中旬出欄壓力增加，只是價(jià)格跌至低價(jià)后引起部分養(yǎng)殖場(chǎng)惜售挺價(jià)，從而帶來(lái)間歇性支撐。需求端，近期屠宰開工率連續(xù)五周回升，以及凍庫(kù)庫(kù)容增加，不過(guò)消費(fèi)處于淡季，且開工率增幅在放慢，后期回升空間有限。供需有短暫利多因素支撐價(jià)格，但是受控欄增重導(dǎo)致供應(yīng)后移、中期生豬供應(yīng)趨于增加、需求增長(zhǎng)空間受限等因素影響，預(yù)計(jì)后市現(xiàn)貨價(jià)格承壓調(diào)整。盤面上看，lh2505合約近期表現(xiàn)偏強(qiáng)，基差縮窄，不過(guò)考慮到后市供需格局偏松，期價(jià)上方仍然存在壓力。

雞蛋

玉米和豆粕價(jià)格較前期有所回升，成本支撐增強(qiáng)，且臨近清明備貨，支撐需求有所回暖。不過(guò)，季節(jié)性消費(fèi)淡季，需求提振力度或較為有限。同時(shí)，由于四季度補(bǔ)欄積極性良好，節(jié)后新增開產(chǎn)壓力較大，存欄壓力也持續(xù)作用市場(chǎng)，供應(yīng)寬松下，蛋價(jià)持續(xù)承壓。盤面來(lái)看，存欄壓力及現(xiàn)貨偏弱拖累下，雞蛋期價(jià)繼續(xù)震蕩走低，市場(chǎng)仍然偏弱。不過(guò)05合約估值不高，或限制其跌幅，短期暫且觀望。

蘋果

柑橘類價(jià)格優(yōu)勢(shì)，對(duì)蘋果價(jià)格有所沖擊。另外，需求淡季，市場(chǎng)走貨一般。不過(guò)，總體剩余庫(kù)存處在5年低位，限制蘋果繼續(xù)下行。加上臨近清明，有一定的備貨需求。截至2025年3月12日，全國(guó)主產(chǎn)區(qū)蘋果冷庫(kù)庫(kù)存量為524.06萬(wàn)噸，環(huán)比上周減少25.16萬(wàn)噸，清明節(jié)備貨零星開始，走貨較上周環(huán)比略有加快。本周山東產(chǎn)區(qū)庫(kù)容比為40.81%，較上周減少1.76%，去庫(kù)進(jìn)度快于去年同期。周內(nèi)山東產(chǎn)區(qū)看貨客商數(shù)量尚可，清明節(jié)備貨零星開始。外貿(mào)出口采購(gòu)減少，省內(nèi)及周邊市場(chǎng)及小單車部分返回產(chǎn)地拿貨。本周陜西產(chǎn)區(qū)庫(kù)容比為49.68%，較上周減少1.81%。周內(nèi)陜西產(chǎn)區(qū)成交尚可，交易主要集中在陜北產(chǎn)區(qū)，走貨以果農(nóng)統(tǒng)貨、二撿高次等為主，低價(jià)貨源尋貨較多。

紅棗

銷區(qū)走貨一般，庫(kù)存處在近幾年的相對(duì)高位，豐產(chǎn)還是對(duì)市場(chǎng)有一定的壓力。據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品調(diào)研數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)本周36家樣本點(diǎn)物理庫(kù)存在10895噸，較上周減少43噸，環(huán)比減少0.39%，同比增加32.66%，本周樣本點(diǎn)庫(kù)存小幅下降，從河北到貨情況來(lái)看成品到貨比例增加，市場(chǎng)購(gòu)銷氛圍清淡價(jià)格暫穩(wěn)運(yùn)行，各下游市場(chǎng)拿貨積極性較低。產(chǎn)區(qū)棗樹仍處于休眠階段，傳統(tǒng)淡季終端消費(fèi)難以得到明顯支撐，隨著天氣轉(zhuǎn)暖一般貨去庫(kù)壓力或凸顯。

棉花

國(guó)際方面，美國(guó)棉農(nóng)縮減棉花種植面積的意愿較強(qiáng)，S&P Global預(yù)計(jì)2025年美國(guó)棉花種植面積料同比減少100萬(wàn)英畝。國(guó)際普遍預(yù)期，受種植收益的影響，預(yù)計(jì)美棉種植面積下降。支撐國(guó)際棉價(jià)。國(guó)內(nèi)方面，近期新棉加工接近尾聲，庫(kù)存壓力較大。金三銀四到來(lái)，紡織企業(yè)開工熱情較高，不過(guò)下游紡織企業(yè)新增訂單不及預(yù)期，剛需補(bǔ)貨為主，市場(chǎng)對(duì)于金三銀四不及預(yù)期。國(guó)內(nèi)多地陸續(xù)發(fā)放紡服類消費(fèi)券，對(duì)消費(fèi)需求的提振作用預(yù)計(jì)將逐步顯現(xiàn)，國(guó)內(nèi)擴(kuò)大紡織品服裝內(nèi)需政策逐步落地，內(nèi)外需市場(chǎng)變化仍有待觀察。目前美棉出口表現(xiàn)較好，新一年度美棉有減產(chǎn)的預(yù)期，不過(guò)國(guó)內(nèi)供應(yīng)暫時(shí)還充足，加上需求還有待觀察。暫時(shí)觀望。

白糖

國(guó)際方面，巴西天氣干燥和印度產(chǎn)出下降，國(guó)際糖有所支撐。另外，市場(chǎng)傳言，巴西可能將汽油中的乙醇混合比例從27%調(diào)整到30%，利好糖價(jià)。同時(shí)，巴西的開榨可能受天氣因素延后。國(guó)內(nèi)方面，截至目前不完全統(tǒng)計(jì)，24/25榨季廣西收榨糖廠總數(shù)已達(dá)67家，同比增加34家;已收榨產(chǎn)能54.4萬(wàn)噸/日，同比增加24.7萬(wàn)噸/日。目前廣西九成以上糖廠已經(jīng)收榨，僅7家糖廠仍在壓榨，其中5家預(yù)計(jì)將于本周收。國(guó)內(nèi)榨季進(jìn)入尾聲，產(chǎn)量同比增加,工業(yè)庫(kù)存也增加，不過(guò)由于今年收榨較早，后期去庫(kù)存的周期可能提前，加上巴西開榨可能后移，以及進(jìn)口糖壓力不大，國(guó)內(nèi)的供應(yīng)壓力后期可能減輕，繼續(xù)支撐糖價(jià)。

花生

供應(yīng)端，2024年進(jìn)口花生同比增加，壓縮后期進(jìn)口空間，加上樣本油廠花生庫(kù)存雖有所下降，但庫(kù)存壓力仍較大；需求端，花生市場(chǎng)繼續(xù)平穩(wěn)運(yùn)行，購(gòu)銷清淡，貿(mào)易商消化庫(kù)存為主。油脂方面，南美大豆進(jìn)入收割季，季節(jié)性供應(yīng)壓力令大豆行情承壓運(yùn)行，菜油庫(kù)存處于高位，基本面偏弱，棕櫚油減產(chǎn)進(jìn)入尾聲，產(chǎn)地庫(kù)存或回升，價(jià)格回落概率增大。因此，油脂板塊整體預(yù)計(jì)偏弱，對(duì)花生價(jià)格支撐力度不足?？傮w來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)整體需求低迷的局面未有顯著改善，棕櫚油臨近增產(chǎn)季，產(chǎn)量逐漸恢復(fù)，豆油供應(yīng)也逐漸增加，供應(yīng)壓力壓制油脂盤面，對(duì)花生價(jià)格支撐力度不足，花生價(jià)格或?qū)⒒芈洹?/span>

※ 化工品

原油

美聯(lián)儲(chǔ)維持利率不變，但下調(diào)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，隔夜美元指數(shù)沖高回落。歐佩克3日發(fā)表聲明說(shuō)，8個(gè)歐佩克和非歐佩克產(chǎn)油國(guó)決定按既定計(jì)劃自4月1日起逐步增加石油產(chǎn)量；美國(guó)多地寒潮天氣有望提振能源需求預(yù)期；美國(guó)與胡賽武裝之間的沖突繼續(xù)，中東局勢(shì)趨緊，但特朗普與普京通電話，俄烏和談繼續(xù)釋放積極信號(hào)，緩解市場(chǎng)對(duì)地區(qū)局勢(shì)緊張的擔(dān)憂。技術(shù)上，SC主力合約上方測(cè)試535附近壓力，下方關(guān)注500附近支撐，短線呈現(xiàn)區(qū)間震蕩走勢(shì)。操作上，建議短線交易為主。

燃料油

美國(guó)與胡賽武裝之間的沖突繼續(xù)，中東局勢(shì)趨緊，但特朗普與普京通電話，俄烏和談繼續(xù)釋放積極信號(hào)，緩解市場(chǎng)對(duì)地區(qū)局勢(shì)緊張的擔(dān)憂。新加坡燃料油市場(chǎng)下跌，低硫與高硫燃料油價(jià)差收窄至35美元/噸。LU主力合約與FU主力合約價(jià)差為478元/噸，較上一交易日下跌53元/噸；國(guó)際原油下跌，低高硫期價(jià)價(jià)差收窄，燃料油期價(jià)下跌。前20名持倉(cāng)方面，F(xiàn)U主力合約多空減倉(cāng)，凈空單出現(xiàn)增加。技術(shù)上，F(xiàn)U主力合約上方關(guān)注3200附近壓力，下方關(guān)注3050支撐，短線呈現(xiàn)區(qū)間震蕩走勢(shì)。LU主力合約上方關(guān)注3650壓力，下方關(guān)注3450支撐，短線呈現(xiàn)區(qū)間震蕩走勢(shì)。操作上，短線交易為主。

瀝青

美國(guó)與胡賽武裝之間的沖突繼續(xù)，中東局勢(shì)趨緊，但特朗普與普京通電話，俄烏和談繼續(xù)釋放積極信號(hào)，緩解市場(chǎng)對(duì)地區(qū)局勢(shì)緊張的擔(dān)憂。美國(guó)仍有可能加強(qiáng)對(duì)伊朗和俄羅斯的制裁，潛在的供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)延續(xù)。南方地區(qū)仍間歇受多陰雨天氣影響，整體需求偏弱；山東地區(qū)煉廠開工較為穩(wěn)定，下游終端按需采購(gòu)；華東地區(qū)主力煉廠間歇穩(wěn)定生產(chǎn)，整體庫(kù)存壓力不大；華北地區(qū)現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格回落，市場(chǎng)剛需維持。技術(shù)上，BU主力合約上方關(guān)注3600附近壓力，下方關(guān)注3400支撐，短線呈現(xiàn)偏弱震蕩走勢(shì)。操作上，短線交易為主。

LPG

美國(guó)與胡賽武裝之間的沖突繼續(xù)，中東局勢(shì)趨緊，但特朗普與普京通電話，俄烏和談繼續(xù)釋放積極信號(hào)，緩解市場(chǎng)對(duì)地區(qū)局勢(shì)緊張的擔(dān)憂。華南液化氣市場(chǎng)小幅下跌，主營(yíng)煉廠先漲后跌，上游煉廠出貨順暢供應(yīng)偏緊；沙特3月CP下調(diào)，進(jìn)口氣成本下降，港口庫(kù)有所回落；華南國(guó)產(chǎn)氣價(jià)格環(huán)比回落，PG主力合約期貨較華南現(xiàn)貨貼水為741左右。LPG主力合約多空增倉(cāng)，凈空單呈現(xiàn)增加。技術(shù)上，PG主力合約上方關(guān)注4750附近壓力，下方關(guān)注4600附近支撐，短線呈現(xiàn)偏強(qiáng)震蕩走勢(shì)，操作上，短線交易為主。

甲醇

近期國(guó)內(nèi)甲醇檢修、減產(chǎn)涉及產(chǎn)能產(chǎn)出量多于恢復(fù)涉及產(chǎn)能產(chǎn)出量，整體產(chǎn)量小幅下降。國(guó)內(nèi)陸續(xù)開始檢修計(jì)劃，且下游逢低補(bǔ)貨的成交情況尚可，甲醇庫(kù)存持續(xù)消耗，企業(yè)庫(kù)存進(jìn)一步下降。港口顯性外輪卸貨維持低位，江蘇沿江主流區(qū)域在大型終端汽運(yùn)提貨助力下提貨量明顯增加，本周甲醇港口庫(kù)存繼續(xù)大幅去庫(kù)。伊朗裝置仍維持比較低的開工負(fù)荷，近期或陸續(xù)重啟，關(guān)注伊朗裝置重啟時(shí)間。上周國(guó)內(nèi)甲醇制烯烴行業(yè)開工率環(huán)比提升，華東烯烴裝置重啟后恢復(fù)滿負(fù)荷運(yùn)行，烯烴行業(yè)開工提升至高位。MA2505合約短線建議在2500-2570區(qū)間交易。

塑料

夜盤L2505震蕩偏弱，收于7669元/噸。供應(yīng)端，上周上海賽科30萬(wàn)噸裝置短停，中沙石化30萬(wàn)噸短停裝置影響擴(kuò)大，產(chǎn)能利用率環(huán)比-2.02%至84.54%，產(chǎn)量環(huán)比-1.01%至63.16萬(wàn)噸。需求端，上周下游各制品開工均出現(xiàn)不同程度提升，PE制品平均開工率環(huán)比+2.78%，其中農(nóng)膜開工率環(huán)比+2.46%。庫(kù)存方面，生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存環(huán)比-0.58%至55.26萬(wàn)噸，社會(huì)庫(kù)存環(huán)比+0.67%至64.97萬(wàn)噸，總庫(kù)存中性偏高。近期PE裝置停車、重啟變動(dòng)密集，總體上看對(duì)產(chǎn)量影響變化不大；新增產(chǎn)能負(fù)荷逐漸增強(qiáng)，持續(xù)給到PE較高供應(yīng)壓力。下游農(nóng)膜訂單增長(zhǎng)放緩，包裝膜訂單持續(xù)跟進(jìn)但弱于往年，需求端增速或受到壓制，庫(kù)存去化難度較大。成本方面，中東地區(qū)地緣形勢(shì)惡化，俄烏和談釋放積極信號(hào)，國(guó)際油價(jià)低位震蕩。宏觀方面，央行擇機(jī)降準(zhǔn)降息、提振消費(fèi)政策陸續(xù)落地釋放利好信號(hào)。短期內(nèi)L2505預(yù)計(jì)震蕩走勢(shì)，區(qū)間預(yù)計(jì)在7650-7760附近。

聚丙烯

夜盤PP2505震蕩偏弱，收于7232元/噸。供應(yīng)端，上周浙江石化、東華能源、中景石化裝置停車檢修，安徽天大、河北海偉裝置重啟，產(chǎn)能利用率環(huán)比+2.38%至81.44%，產(chǎn)量環(huán)比+0.76%至77.15萬(wàn)噸。需求端，上周下游行業(yè)平均開工上漲0.35個(gè)百分點(diǎn)至49.98%，增速邊際放緩。庫(kù)存方面，本周PP庫(kù)存環(huán)比-0.84%至93.13萬(wàn)噸。本周九江石化10萬(wàn)噸裝置有停車計(jì)劃，前期停車的裝置影響擴(kuò)大，預(yù)計(jì)產(chǎn)量、產(chǎn)能利用率環(huán)比下降。3月下旬石化企業(yè)密集短停，或抵消新產(chǎn)能計(jì)劃投產(chǎn)帶來(lái)的供應(yīng)壓力。下游需求增長(zhǎng)緩慢，塑編訂單增速放緩，BOPP訂單下降，管材訂單雖有增長(zhǎng)但持續(xù)低于去年同期水平，短期內(nèi)預(yù)計(jì)需求端增量有限。成本方面，中東地區(qū)地緣形勢(shì)惡化，俄烏和談釋放積極信號(hào)，國(guó)際油價(jià)低位震蕩。宏觀方面，央行擇機(jī)降準(zhǔn)降息、提振消費(fèi)政策陸續(xù)落地釋放利好信號(hào)。短期內(nèi)PP2505預(yù)計(jì)震蕩走勢(shì)，區(qū)間預(yù)計(jì)在7220-7300附近。

苯乙烯

夜盤EB2504震蕩偏強(qiáng)，收于8063元/噸。供應(yīng)端，上周錦州石化8萬(wàn)噸裝置重啟，華東、華南部分裝置負(fù)荷調(diào)整，產(chǎn)量環(huán)比-1.07%至34.32萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比-0.82%至74.92%，變化不大。需求端，上周苯乙烯下游開工率漲跌互現(xiàn)，下游EPS、PS、ABS消費(fèi)量環(huán)比-2.45%至26.67萬(wàn)噸。庫(kù)存方面，苯乙烯工廠庫(kù)存環(huán)比-0.71%至24.61萬(wàn)噸；華東港口庫(kù)存環(huán)比-6.28%至17.43萬(wàn)噸；華南港口庫(kù)存環(huán)比-9.8%至2.3萬(wàn)噸；總庫(kù)存水平仍偏高。恒力石化72萬(wàn)噸、山東萬(wàn)華65萬(wàn)噸裝置預(yù)計(jì)4月停車檢修，短期內(nèi)苯乙烯裝置運(yùn)行較穩(wěn)定，本周產(chǎn)量、產(chǎn)能利用率預(yù)計(jì)變化不大。EPS雖有檢修裝置重啟，但由于成品累庫(kù)明顯，裝置負(fù)荷提升或受限；受終端白電市場(chǎng)利好，ABS、PS利潤(rùn)提升，PS裝置開工處于高位。央行擇機(jī)降準(zhǔn)降息改善宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期，提振消費(fèi)政策陸續(xù)落地給到終端需求進(jìn)一步增長(zhǎng)空間。成本方面，中東地區(qū)地緣形勢(shì)惡化，俄烏和談釋放積極信號(hào)，國(guó)際油價(jià)低位震蕩。短期內(nèi)EB2504預(yù)計(jì)震蕩走勢(shì)，區(qū)間預(yù)計(jì)在7890-8200附近。

PVC

夜盤V2505小幅震蕩收于5022元/噸。供應(yīng)端，上周欽州華誼40萬(wàn)噸裝置重啟，甘肅銀光13萬(wàn)噸、鹽湖鎂業(yè)30萬(wàn)噸裝置臨停，產(chǎn)能利用率環(huán)比+0.6%至80.74%，變化不大。需求端，下游制品開工提升緩慢，管材開工率環(huán)比-0.31%至46.56%，型材開工率環(huán)比+0.65%至40.5%，處于歷史同期偏低水平。截至3月13日，PVC社會(huì)庫(kù)存環(huán)比-0.76%至85.86萬(wàn)噸，庫(kù)存去化緩慢、壓力偏高。本周暫無(wú)計(jì)劃停車裝置，蘇州華蘇13萬(wàn)噸裝置預(yù)計(jì)重啟，供應(yīng)壓力持續(xù)偏高；4月至5月PVC裝置檢修計(jì)劃密集，屆時(shí)或緩解供應(yīng)壓力。地產(chǎn)終端仍顯低迷，拖累硬制品開工率增長(zhǎng)，下游企業(yè)或維持剛需采購(gòu)，庫(kù)存去化難度較大。成本方面，電石價(jià)格受限電、檢修因素支撐。宏觀方面，央行擇機(jī)降準(zhǔn)降息改善宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期，政府工作報(bào)告再次提到“推動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)”，1至2月房地產(chǎn)開發(fā)投資、新建商品房銷售面積降幅收窄，城中村危舊房改造進(jìn)一步給到終端需求提升空間。短期內(nèi)PVC或延續(xù)“弱現(xiàn)實(shí)”與“強(qiáng)預(yù)期”博弈，V2505預(yù)計(jì)在區(qū)間4980-5130附近震蕩。

燒堿

夜盤SH2505跌2.19%收于2551元/噸。供應(yīng)端，上周北方三泰、蕪湖融匯裝置停車，東南電化、福建環(huán)洋裝置重啟，產(chǎn)能利用率環(huán)比-0.2%至85.4%，變化不大。需求端，氧化鋁行業(yè)利潤(rùn)不佳，開工率高位回落；粘膠短纖開工率受部分裝置檢修影響環(huán)比-2.01%至87.10%，印染開工率環(huán)比維穩(wěn)在62.88%。上周液堿工廠庫(kù)存環(huán)比-7.11%至41.65萬(wàn)噸，維持去化趨勢(shì)，庫(kù)存壓力中性偏高。3月中下旬至4月氯堿檢修漲至陸續(xù)增多，本周金嶺60萬(wàn)噸裝置預(yù)計(jì)停車檢修，現(xiàn)貨供應(yīng)壓力或進(jìn)一步緩解，只是氯堿利潤(rùn)尚可削弱檢修預(yù)期。氧化鋁新產(chǎn)能提前備貨或帶動(dòng)需求上升，但存量裝置降負(fù)或削弱氧化鋁行業(yè)整體耗堿需求。非鋁下游正處旺季，給到燒堿需求剛性支撐。宏觀方面，央行擇機(jī)降準(zhǔn)降息、提振消費(fèi)政策陸續(xù)落地釋放利好信號(hào)。當(dāng)前燒堿處于“強(qiáng)現(xiàn)實(shí)”與“弱預(yù)期”博弈階段。05合約盤面貼水較深，主力持倉(cāng)持續(xù)凈空單，反映市場(chǎng)對(duì)未來(lái)供需基本面信心不足。短期內(nèi)SH2505預(yù)計(jì)偏弱震蕩。

對(duì)二甲苯

隔夜PX震蕩偏弱。目前PXN價(jià)差至201美元/噸附近。供應(yīng)方面，周內(nèi)PX產(chǎn)量為76.67萬(wàn)噸，環(huán)比上周-0.36%。國(guó)內(nèi)PX周均產(chǎn)能利用率91.41%，環(huán)比上周-0.33%。九江石化按計(jì)劃?rùn)z修。需求方面，目前PTA開工率75.6%，周內(nèi)PTA產(chǎn)量為133.64萬(wàn)噸，較上周-0.04萬(wàn)噸，較去年同期-0.48萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)PTA周均產(chǎn)能利用率至76.98%，環(huán)比+0.02%，同比-5.58%。PX-石腦油價(jià)差低位運(yùn)行，PX供應(yīng)縮減，近期部分PTA裝置存在檢修計(jì)劃，PX供需有走弱預(yù)期，油價(jià)維持弱勢(shì)震蕩區(qū)間，預(yù)計(jì)PX跟隨成本端運(yùn)行。

PTA

隔夜PTA震蕩偏弱。當(dāng)前PTA加工差至276元/噸附近。供應(yīng)方面，目前PTA開工率75.6%，周內(nèi)PTA產(chǎn)量為133.64萬(wàn)噸，較上周-0.04萬(wàn)噸，較去年同期-0.48萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)PTA周均產(chǎn)能利用率至76.98%，環(huán)比+0.02%，同比-5.58%。需求方面，目前聚酯開工率89.92%。聚酯行業(yè)周產(chǎn)量：151.74萬(wàn)噸，較上周+3.41萬(wàn)噸，環(huán)比漲2.3%。中國(guó)聚酯行業(yè)周度平均產(chǎn)能利用率：89.82%，環(huán)比漲1.98%。庫(kù)存方面，本周PTA工廠庫(kù)存在5.02天，較上周-0.27天，較去年同期-1.24天，聚酯工廠PTA原料庫(kù)存在10.2天，較上周+0.25天，較去年同期+3.13。逸盛大化按計(jì)劃?rùn)z修，儀征化纖重啟中，PTA開工維持低位。下游聚酯需求有所回升備貨庫(kù)存上漲，PTA供需預(yù)期向好，預(yù)計(jì)PTA走勢(shì)偏強(qiáng)。

乙二醇

隔夜乙二醇震蕩偏弱。供應(yīng)方面，乙二醇裝置周度產(chǎn)量在40.08萬(wàn)噸，較上周+0.86%。本周國(guó)內(nèi)乙二醇總產(chǎn)能利用率66.66%，環(huán)比+0.57%。需求方面，目前聚酯開工率90.42%。聚酯行業(yè)周產(chǎn)量：151.74萬(wàn)噸，較上周+3.41萬(wàn)噸，環(huán)比漲2.3%。中國(guó)聚酯行業(yè)周度平均產(chǎn)能利用率：89.82%，環(huán)比漲1.98%。庫(kù)存方面，截至3月13日，華東主港地區(qū)MEG港口庫(kù)存總量63.32萬(wàn)噸，較本周一降低2.75萬(wàn)噸。截至2025年3月19日，國(guó)內(nèi)乙二醇華東總到港量預(yù)計(jì)在14.29萬(wàn)噸，較上周計(jì)劃降低1.01萬(wàn)噸。古雷檢修中，富德、揚(yáng)子、沃能重啟，兗礦3月下旬有檢修計(jì)劃，下游需求持續(xù)回升，國(guó)內(nèi)乙二醇供需預(yù)期改善。

短纖

隔夜短纖震蕩偏弱。目前短纖產(chǎn)銷84.29%，較上一交易日下降4.14%。供應(yīng)方面，周內(nèi)滌綸短纖產(chǎn)量為15.66萬(wàn)噸，環(huán)比增加1.06萬(wàn)噸，增幅為7.26%；產(chǎn)能利用率平均值為81.49%，環(huán)比增加5.51%。近期江南高纖、廈門翔鷺重啟。需求方面，周內(nèi)滌綸短纖工廠平均產(chǎn)銷率為86.66%，較上期下滑3.46%。純滌紗行業(yè)平均開工率在82.12%，環(huán)比上漲1.6%。庫(kù)存方面，截至3月13日，中國(guó)滌綸短纖工廠權(quán)益庫(kù)存11.48天，較上期下降1.24天。純滌紗行業(yè)周均庫(kù)存在23.26天，較上周增加0.13天。前期檢修裝置重啟，短纖供應(yīng)回升，下游開工上升但備貨謹(jǐn)慎，短纖加工費(fèi)受到擠壓，成本端波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)增加，預(yù)計(jì)短纖價(jià)格偏弱震蕩運(yùn)行，關(guān)注下游補(bǔ)庫(kù)以及成本端情況。

紙漿

隔夜紙漿，SP2505報(bào)收于5848元/噸，針葉漿國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格持平。供應(yīng)端，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示12月紙漿進(jìn)口增加、針葉漿進(jìn)口量有所增加，海外漿廠一季度存在減產(chǎn)計(jì)劃，巴西Suzano對(duì)3月亞洲價(jià)格上漲20美元/噸和智利Arauco公司對(duì)3月亞洲價(jià)格上漲10美元/噸。需求端，紙廠利潤(rùn)環(huán)比提升，按需采購(gòu)為主，下游需求恢復(fù)不及預(yù)期，成品紙開工各有漲跌、整體略有改善，白卡紙環(huán)比+0.5%，雙膠紙環(huán)比+0.2%，銅版紙環(huán)比+0.6%，生活紙環(huán)比-0.5%。截止2025年3月13日，中國(guó)紙漿主流港口樣本庫(kù)存量：214.5萬(wàn)噸，較上期下降10.5萬(wàn)噸，環(huán)比下降4.7%，庫(kù)存量在本周期呈現(xiàn)去庫(kù)走勢(shì)，主港庫(kù)存連續(xù)兩周呈現(xiàn)去庫(kù)走勢(shì)。紙漿港口庫(kù)存處于同期高水平，下游整體需求表現(xiàn)力度欠佳，但海外紙漿價(jià)格堅(jiān)挺，或限制價(jià)格下跌幅度，后續(xù)注意紙漿進(jìn)口情況，預(yù)計(jì)短期震蕩。SP2505合約建議下方關(guān)注5800附近支撐，上方6100附近壓力，注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

純堿

夜盤純堿主力合約期價(jià)漲幅0.07%。宏觀面：美聯(lián)儲(chǔ)本次會(huì)議暫停降息但暗示降息步伐放緩偏鷹派，中國(guó)央行昨日開展2959億元7天期逆回購(gòu)操作，因昨日有1754億元7天期逆回購(gòu)到期，當(dāng)日實(shí)現(xiàn)凈投放1205億元。近幾日央行連續(xù)向市場(chǎng)投放資金，呵護(hù)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展，基本面：供應(yīng)端來(lái)看，純堿裝置無(wú)明顯波動(dòng)，供應(yīng)低位調(diào)整，個(gè)別企業(yè)近日存檢修計(jì)劃。今日，上游原材料合成氨繼續(xù)上漲，片堿持平，原鹽價(jià)格下跌，其中原鹽跌幅較多合成氨漲幅較大。需求端來(lái)看，下游需求表現(xiàn)疲軟，詢單有增加，低價(jià)適量成交，高價(jià)存抵觸，整體觀望謹(jǐn)慎。操作上建議，目前純堿主力合約2505，維持區(qū)間1400-1480元/噸區(qū)間震蕩，止損價(jià)格分別為1380元/噸和1500元/噸，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險(xiǎn)控制。

玻璃

夜盤玻璃主力合約期價(jià)漲幅0.51%。宏觀面：美聯(lián)儲(chǔ)本次會(huì)議暫停降息但暗示降息步伐放緩偏鷹派，中國(guó)央行昨日開展2959億元7天期逆回購(gòu)操作，因昨日有1754億元7天期逆回購(gòu)到期，當(dāng)日實(shí)現(xiàn)凈投放1205億元。近幾日央行連續(xù)向市場(chǎng)投放資金，呵護(hù)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展，從基本面上看，供應(yīng)端浮法玻璃以天然氣，煤炭，石油為原材料制作的玻璃，除了煤制法仍有盈利，利潤(rùn)空間影響了接下去的玻璃開工率，后續(xù)開工率預(yù)計(jì)繼續(xù)下滑，需求端，昨日沙河地區(qū)工廠出貨尚可，市場(chǎng)成交較為一般，部分小板價(jià)格重心下移。華東市場(chǎng)重心略有回調(diào)，山東地區(qū)主流企業(yè)出貨尚可，江浙趨穩(wěn)操作，而下游操作仍以剛需為主。但浮法玻璃累庫(kù)依舊明顯，綜合來(lái)說(shuō)，供應(yīng)有所減少，但是庫(kù)存累庫(kù)高位，財(cái)富效應(yīng)不足，房地產(chǎn)依舊低迷，經(jīng)銷商難以消化自身庫(kù)存，短期玻璃價(jià)格難有起色，操作上建議，玻璃主力合約2505，建議1185元/噸以上空頭為主，止損建議1205元/噸。注意操作節(jié)奏及風(fēng)險(xiǎn)控制。

天然橡膠

全球天然橡膠產(chǎn)區(qū)處于低產(chǎn)季，原料價(jià)格高位震蕩，成本支撐仍存。上周青島現(xiàn)貨總庫(kù)存延續(xù)累庫(kù)，累庫(kù)幅度環(huán)比擴(kuò)大，保稅及一般貿(mào)易庫(kù)均呈現(xiàn)累庫(kù)態(tài)勢(shì)。海外船貨陸續(xù)到港入庫(kù)帶動(dòng)保稅庫(kù)累庫(kù)幅度超預(yù)期；輪胎企業(yè)按排產(chǎn)逢低補(bǔ)貨積極，一般貿(mào)易出庫(kù)量環(huán)比增加。需求方面，上周國(guó)內(nèi)輪胎企業(yè)產(chǎn)能利用率小幅波動(dòng)，多數(shù)半鋼胎企業(yè)裝置平穩(wěn)運(yùn)行，個(gè)別受外因影響降負(fù)運(yùn)行；全鋼胎部分小規(guī)模企業(yè)因前期庫(kù)存儲(chǔ)備低位，近日適度提產(chǎn)以補(bǔ)充庫(kù)存，帶動(dòng)整體產(chǎn)能利用率小幅提升。ru2505合約短期關(guān)注期價(jià)能否重新站上16800一線，建議暫以觀望為主，nr2505合約短線建議在14000-14750區(qū)間交易。

合成橡膠

近期國(guó)內(nèi)原料價(jià)格趨弱，成本支撐不足，生產(chǎn)利潤(rùn)不佳影響下，短時(shí)供價(jià)或維持穩(wěn)定，關(guān)注原料價(jià)格走低后能否給順丁膠帶來(lái)生產(chǎn)利潤(rùn)。近期順丁橡膠生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存總體下降，樣本貿(mào)易商庫(kù)存提升。需求方面，上周國(guó)內(nèi)輪胎企業(yè)產(chǎn)能利用率小幅波動(dòng)，多數(shù)半鋼胎企業(yè)裝置平穩(wěn)運(yùn)行，個(gè)別受外因影響降負(fù)運(yùn)行；全鋼胎部分小規(guī)模企業(yè)因前期庫(kù)存儲(chǔ)備低位，近日適度提產(chǎn)以補(bǔ)充庫(kù)存，帶動(dòng)整體產(chǎn)能利用率小幅提升。br2505合約短線建議在13500-14110區(qū)間交易。

尿素

近期國(guó)內(nèi)尿素部分裝置停車檢修，日產(chǎn)量小幅下降，本周預(yù)計(jì)2家企業(yè)計(jì)劃，5-7家停車裝置恢復(fù)生產(chǎn)，考慮到短時(shí)的企業(yè)故障發(fā)生，產(chǎn)量繼續(xù)減少的概率較大。農(nóng)業(yè)因返青肥收尾，需求逐漸減弱；局部環(huán)保預(yù)警解除，復(fù)合肥及板材等產(chǎn)能利用率回升，工業(yè)需求穩(wěn)步增長(zhǎng)。本周國(guó)內(nèi)尿素企業(yè)庫(kù)存繼續(xù)下降，其中內(nèi)蒙古庫(kù)存下降幅度較大，其他區(qū)域小幅去庫(kù)為主，主產(chǎn)銷區(qū)尿素企業(yè)出貨較為順暢，加之個(gè)別區(qū)域裝置故障短停，助力尿素企業(yè)庫(kù)存下降。UR2505合約短線建議在1750-1795區(qū)間交易。

瓶片

隔夜瓶片震蕩偏弱。供應(yīng)方面，國(guó)內(nèi)聚酯瓶片周度產(chǎn)量為29.59萬(wàn)噸，較上周增加0.25萬(wàn)噸，增加0.85%。國(guó)內(nèi)聚酯瓶片產(chǎn)能利用率周均值為69.64%，較上周提升0.59個(gè)百分點(diǎn)。出口方面，2024年12月中國(guó)聚酯瓶片出口出口61.87萬(wàn)噸，較上月增加6.46萬(wàn)噸，或+11.66%。3月下旬開始萬(wàn)凱、儀征、騰龍以及逸盛海南50萬(wàn)噸集中復(fù)產(chǎn)，釋放產(chǎn)量預(yù)計(jì)延后至4月，瓶片供應(yīng)有增加預(yù)期。終端各加工行業(yè)開工陸續(xù)恢復(fù)，軟飲料行業(yè)開工提升，工廠庫(kù)存壓力有所去化，短期瓶片供需偏強(qiáng)，瓶片單邊價(jià)格受成本端影響偏大，關(guān)注后期新裝置投產(chǎn)情況以及成本支撐情況。

原木

原木日內(nèi)震蕩，LG2507報(bào)收于835元/m3，期貨升水現(xiàn)貨。輻射松原木山東地區(qū)報(bào)價(jià)810元/m3，+0元/m3；江蘇地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格810元/m3，+0元/m3，進(jìn)口CFR報(bào)價(jià)121美元，環(huán)比持平。供應(yīng)端，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示12月原木、針葉原木進(jìn)口量均提升，新西蘭原木離港量2月增加。需求端，原木港口日均出庫(kù)量回升，需求環(huán)比增加，后期金三銀四小旺季預(yù)計(jì)需求有所恢復(fù)。截止至2025年3月17日當(dāng)周，原木港口庫(kù)存合計(jì)349萬(wàn)立方米，環(huán)比+1萬(wàn)立方米。目前港口庫(kù)存轉(zhuǎn)為累積，總量低于2024年同期水平，外盤價(jià)格環(huán)比走高給予底部支撐。LG2507合約建議下方關(guān)注820附近支撐，上方860附近壓力，區(qū)間操作。

※ 有色黑色

貴金屬

隔夜，滬金主連合約漲0.16%至705.76元/克，滬銀主連合約跌0.64%至8337元/千克。外盤方面，COMEX黃金期貨漲0.55%報(bào)3057.5美元/盎司，COMEX白銀期貨跌1.14%報(bào)34.42美元/盎司。地緣方面，特朗普與烏克蘭領(lǐng)導(dǎo)人澤連斯基展開“和平”對(duì)話，雙方對(duì)俄烏?；鸬念A(yù)期達(dá)成共識(shí)，但俄方對(duì)?；鹕形醋鞒雒鞔_表態(tài)，不確定性猶存。美聯(lián)儲(chǔ)如期維持利率不變，點(diǎn)陣圖暗示今年仍有兩次降息，累計(jì)降息50個(gè)基點(diǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)大幅下調(diào)2025年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，同時(shí)上調(diào)通脹預(yù)期，部分受關(guān)稅影響，但關(guān)稅對(duì)經(jīng)濟(jì)的實(shí)質(zhì)影響仍有待進(jìn)一步觀望。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾重申，當(dāng)前無(wú)需急于調(diào)整貨幣政策的立場(chǎng)，整體仍維持謹(jǐn)慎觀望的基調(diào)。最新點(diǎn)陣圖顯示，預(yù)計(jì)今年不降息者略有增加，關(guān)稅預(yù)期仍引起通脹反彈的擔(dān)憂，或?qū)罄m(xù)降息進(jìn)程形成一定壓制。往后看，經(jīng)濟(jì)預(yù)期轉(zhuǎn)弱疊加降息預(yù)期抬升，或推動(dòng)實(shí)際利率的下行，美元信用風(fēng)險(xiǎn)日益增加，亦對(duì)金價(jià)形成支撐。白銀方面，近期高位回調(diào)壓力較大，但受強(qiáng)勁的工業(yè)需求及白銀ETF持續(xù)凈流入的驅(qū)動(dòng)，金銀比有望繼續(xù)回落。短期內(nèi)，貴金屬或維持震蕩偏強(qiáng)格局，但高位回調(diào)壓力逐漸顯現(xiàn)，市場(chǎng)波動(dòng)或持續(xù)擴(kuò)大，投資者需注意風(fēng)險(xiǎn)控制。滬金2504參考運(yùn)行區(qū)間690-720元/克，滬銀2506參考運(yùn)行區(qū)間8100-8600元/千克。

滬銅

隔夜滬銅主力合約震蕩走強(qiáng)，持倉(cāng)量增加，現(xiàn)貨貼水，基差走強(qiáng)。國(guó)際方面，惠譽(yù)：將美國(guó)2025年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期從2.1%下調(diào)至1.7%。預(yù)計(jì)關(guān)稅沖擊將使美國(guó)短期通脹增加1個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)將進(jìn)一步降息推遲至2025年第四季度。國(guó)內(nèi)方面，國(guó)家主席習(xí)近平在貴州考察時(shí)強(qiáng)調(diào)，要加快傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，積極發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，做強(qiáng)做優(yōu)數(shù)字經(jīng)濟(jì)、新能源等產(chǎn)業(yè)。堅(jiān)決破除地方保護(hù)、市場(chǎng)分割、“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)?；久嫔希~精礦加工費(fèi)繼續(xù)下行，加之港口庫(kù)存快速回落，冶煉廠需求提升令銅精礦供給逐漸趨緊。供給端，國(guó)內(nèi)有部分冶煉廠因銅精礦緊缺問(wèn)題而出現(xiàn)檢修計(jì)劃，加之海外銅價(jià)高企令進(jìn)口窗口收斂，國(guó)內(nèi)供給量上或小幅收緊的跡象。需求端，上游以及貿(mào)易商挺價(jià)惜售情緒較強(qiáng)，市場(chǎng)現(xiàn)貨流通偏緊，推升銅價(jià)令下游加工企業(yè)態(tài)度逐漸謹(jǐn)慎，整體來(lái)看下游訂單有一定回暖但消費(fèi)情況受制于高銅價(jià)家里。庫(kù)存方面，精銅社會(huì)庫(kù)存僅小幅去化，目前暫處高位。綜上所述，滬銅基本面或處于供給小幅收斂，需求回暖情況有所降溫的局面。期權(quán)方面，平值期權(quán)持倉(cāng)購(gòu)沽比為0.91，環(huán)比-0.0061，期權(quán)市場(chǎng)情緒偏多，隱含波動(dòng)率略降。操作建議，輕倉(cāng)震蕩交易，注意控制節(jié)奏及交易風(fēng)險(xiǎn)。

氧化鋁

隔夜氧化鋁主力合約震蕩偏弱走勢(shì)，持倉(cāng)量增加，現(xiàn)貨貼水，基差走弱。宏觀方面，國(guó)家主席習(xí)近平：在貴州考察時(shí)強(qiáng)調(diào)，堅(jiān)持以高質(zhì)量發(fā)展統(tǒng)攬全局，在中國(guó)式現(xiàn)代化進(jìn)程中展現(xiàn)貴州新風(fēng)采。貴州要積極融入全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)建設(shè)，堅(jiān)決破除地方保護(hù)、市場(chǎng)分割、“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)。基本面上，原料端鋁土礦受制于氧化鋁快速走弱的壓力價(jià)格偏弱運(yùn)行，港口庫(kù)存方面，海外土礦陸續(xù)到港令港口庫(kù)存小幅增加。氧化鋁供給方面，國(guó)內(nèi)氧化鋁運(yùn)行產(chǎn)能暫穩(wěn)，尚未出現(xiàn)因現(xiàn)貨報(bào)價(jià)過(guò)低導(dǎo)致的大規(guī)模減產(chǎn)情況，國(guó)內(nèi)供給量上相對(duì)寬松。氧化鋁需求方面，因出口窗口的逐漸關(guān)閉，令國(guó)內(nèi)氧化鋁的出口需求受阻。國(guó)內(nèi)電解鋁廠復(fù)產(chǎn)情況穩(wěn)步推進(jìn)，保證一定消費(fèi)需求?，F(xiàn)貨成交方面買賣雙方處博弈階段，市場(chǎng)成交情況偏淡。整體來(lái)看，氧化鋁基本面或處于供給小幅寬松的局面。操作建議，輕倉(cāng)震蕩交易，注意控制節(jié)奏及交易風(fēng)險(xiǎn)。

滬鋁

隔夜滬鋁主力合約震蕩走勢(shì)，持倉(cāng)量減少，現(xiàn)貨升水，基差走強(qiáng)。國(guó)際方面，惠譽(yù)：將美國(guó)2025年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期從2.1%下調(diào)至1.7%。預(yù)計(jì)關(guān)稅沖擊將使美國(guó)短期通脹增加1個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)將進(jìn)一步降息推遲至2025年第四季度。國(guó)內(nèi)方面，國(guó)家主席習(xí)近平在貴州考察時(shí)強(qiáng)調(diào)，要加快傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，積極發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，做強(qiáng)做優(yōu)數(shù)字經(jīng)濟(jì)、新能源等產(chǎn)業(yè)。堅(jiān)決破除地方保護(hù)、市場(chǎng)分割、“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)?；久嫔希娊怃X供應(yīng)端，國(guó)內(nèi)前期檢修冶煉廠陸續(xù)推進(jìn)復(fù)產(chǎn)，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)產(chǎn)能將逐步釋放，加之成本方面氧化鋁價(jià)格快速走低，令利潤(rùn)修復(fù)、生產(chǎn)意愿加強(qiáng)。需求端，消費(fèi)旺季節(jié)點(diǎn)，鋁材下游加工企業(yè)訂單逐漸回暖、開工率上行。國(guó)內(nèi)宏觀政策整體積極，但由于海外關(guān)稅壁壘仍讓貿(mào)易方面存在不確定性，消費(fèi)預(yù)期國(guó)內(nèi)強(qiáng)于海外偏積極。整體來(lái)看，滬鋁或供需雙增長(zhǎng)局面。期權(quán)方面，購(gòu)沽比為0.77，環(huán)比-0.0333，期權(quán)市場(chǎng)情緒偏空，隱含波動(dòng)率略降。操作建議，輕倉(cāng)逢高拋空交易，注意控制節(jié)奏及交易風(fēng)險(xiǎn)。

滬鉛

滬鉛主力合約期價(jià)收平。宏觀面： 美聯(lián)儲(chǔ)本次會(huì)議暫停降息但暗示降息步伐放緩偏鷹派，盡管給出Taper指引，但1月會(huì)議紀(jì)要中已經(jīng)提出暫?；蚍啪徔s表的可能性?；久妫汗?yīng)端看全球精煉鉛領(lǐng)域，礦山產(chǎn)量出現(xiàn)環(huán)比下滑。昨日，鉛精礦價(jià)格上漲，再生鉛價(jià)格上漲。需求端：昨日1#鉛價(jià)上漲50元/噸，廢電瓶?jī)r(jià)格上調(diào)10-100元/噸。綜合來(lái)說(shuō)，供應(yīng)端來(lái)看產(chǎn)量有所下滑，需求端來(lái)看廢電瓶?jī)r(jià)格繼續(xù)上漲，鉛的需求呈現(xiàn)企穩(wěn)態(tài)勢(shì)，鉛價(jià)格上漲，但是短期來(lái)說(shuō)下游目前接貨態(tài)度依舊保持觀望，操作上建議，滬鉛主力合約2504短期可嘗試在17550元/噸附近輕倉(cāng)多頭參與，止損參考17500元/噸，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險(xiǎn)控制。

滬鋅

宏觀面，美聯(lián)儲(chǔ)一如預(yù)期維持利率不變，但暗示決策者預(yù)計(jì)在今年年底前將降息0.5個(gè)百分點(diǎn)，還表示將放緩量化緊縮，美元指數(shù)偏弱運(yùn)行?；久?，國(guó)內(nèi)外鋅礦加工費(fèi)再度出現(xiàn)下降，國(guó)內(nèi)冶煉廠生產(chǎn)虧損擴(kuò)大，精煉鋅存在減產(chǎn)可能，供應(yīng)端壓力有所緩和。目前進(jìn)口窗口開啟，刺激精鋅進(jìn)口保持流入。需求端，下游傳統(tǒng)旺季需求逐步回暖，但市場(chǎng)畏高心態(tài)重，多采取逢低點(diǎn)價(jià)方式，國(guó)內(nèi)庫(kù)存持穩(wěn)偏低，海外去庫(kù)明顯。終端利好政策指引，市場(chǎng)樂(lè)觀預(yù)期升溫，關(guān)注傳統(tǒng)旺季實(shí)際表現(xiàn)。技術(shù)上，持倉(cāng)增量多空分歧，區(qū)間震蕩，面臨MA60壓力。操作上，建議區(qū)間操作。

滬鎳

宏觀面，美聯(lián)儲(chǔ)一如預(yù)期維持利率不變，但暗示決策者預(yù)計(jì)在今年年底前將降息0.5個(gè)百分點(diǎn)，還表示將放緩量化緊縮，美元指數(shù)偏弱運(yùn)行。基本面，印尼政府建議鎳產(chǎn)品稅率上調(diào)，但目前政策尚未落地，主要對(duì)市場(chǎng)情緒影響；三月為印尼齋月，預(yù)計(jì)印尼鎳礦價(jià)格將維持堅(jiān)挺。不過(guò)冶煉端國(guó)內(nèi)各大冶煉廠維持正常生產(chǎn)，產(chǎn)量穩(wěn)中有升；印尼鎳鐵產(chǎn)量回升明顯。需求端，不銹鋼企業(yè)節(jié)后逐步復(fù)工，疊加刺激政策利好需求前景，不過(guò)鎳價(jià)上漲抑制下游采買，近期鎳庫(kù)存小幅回升。技術(shù)面，持倉(cāng)減倉(cāng)，多頭氛圍減弱，關(guān)注MA10爭(zhēng)奪。操作上，建議暫時(shí)觀望。

不銹鋼

原料端，印尼政府建議鎳產(chǎn)品稅率上調(diào)，但目前政策尚未落地，主要對(duì)市場(chǎng)情緒影響；三月為印尼齋月，預(yù)計(jì)印尼鎳礦價(jià)格將維持堅(jiān)挺。冶煉端春節(jié)因素有所減產(chǎn)，國(guó)內(nèi)流通庫(kù)存出現(xiàn)下降，節(jié)后產(chǎn)量加快爬升，但成本支撐下，鎳鐵價(jià)格或仍偏強(qiáng)運(yùn)行。供應(yīng)端，鋼廠端將陸續(xù)提高開工，產(chǎn)量回升有所加快，其中300系增幅較大，市場(chǎng)到貨壓力增加。需求端全面復(fù)工恢復(fù)正常，長(zhǎng)期刺激政策提振市場(chǎng)信心，但價(jià)格上漲抑制下游采需，近期庫(kù)存消化有所減弱，不過(guò)累庫(kù)幅度低于近年同期。技術(shù)上，持倉(cāng)減量，多頭氛圍減弱，關(guān)注MA10爭(zhēng)奪。操作上，建議暫時(shí)觀望。

滬錫

宏觀面，美聯(lián)儲(chǔ)一如預(yù)期維持利率不變，但暗示決策者預(yù)計(jì)在今年年底前將降息0.5個(gè)百分點(diǎn)，還表示將放緩量化緊縮，美元指數(shù)偏弱運(yùn)行?；久?，緬甸錫礦籌備復(fù)產(chǎn)，但實(shí)際復(fù)產(chǎn)傳導(dǎo)需要時(shí)間周期；Alphamin公司表示將暫時(shí)停止其位于剛果Bisie錫礦的運(yùn)營(yíng)，該礦產(chǎn)量占比6%，原料供應(yīng)擾動(dòng)升溫。冶煉端，春節(jié)假期結(jié)束后陸續(xù)復(fù)工，以及再生錫供應(yīng)回升，冶煉端產(chǎn)量預(yù)計(jì)恢復(fù)正常水平。需求端，下游假期結(jié)束陸續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，終端半導(dǎo)體需求受AI驅(qū)動(dòng)需求前景樂(lè)觀，不過(guò)錫價(jià)上漲抑制采需。國(guó)內(nèi)庫(kù)存上升，國(guó)外去庫(kù)持續(xù)。技術(shù)面，成交縮量，多空交投謹(jǐn)慎，關(guān)注MA10支撐。操作上，建議逢回調(diào)輕倉(cāng)做多，區(qū)間參考275000-290000。

硅鐵

昨日，硅鐵2505合約收盤5982，下跌1.29%，現(xiàn)貨端，寧夏硅鐵現(xiàn)貨報(bào)5780，下跌50元/噸。宏觀面，美聯(lián)儲(chǔ)維持利率不變，鮑威爾稱關(guān)稅政策高度不確定不會(huì)急于降息?；久?，供應(yīng)高位，成本端蘭炭?jī)r(jià)格止跌反彈，短期成本有支撐，需求方面，鐵水產(chǎn)量疲弱。利潤(rùn)方面，內(nèi)蒙古即期現(xiàn)貨利潤(rùn)-41.5元/噸；寧夏即期現(xiàn)貨利潤(rùn)2.5元/噸。市場(chǎng)方面，河鋼3月硅鐵招標(biāo)詢盤6150元/噸，招標(biāo)較上輪增加423噸。技術(shù)方面，4小時(shí)周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩運(yùn)行對(duì)待，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

錳硅

昨日，錳硅2505合約收盤6110，下跌1.61%，現(xiàn)貨端，內(nèi)蒙硅錳現(xiàn)貨報(bào)6000，下跌50元/噸。宏觀面，原煤生產(chǎn)增速加快，1—2月份，原煤產(chǎn)量同比增長(zhǎng)7.7%，增速比上年12月份加快?；久?，供應(yīng)端生產(chǎn)虧損，現(xiàn)貨生產(chǎn)積極性不高，成本端，錳礦庫(kù)存止降增加，到港量則大幅回升，主流礦價(jià)格下行，下游鋼材庫(kù)存迎來(lái)拐點(diǎn)，但是需求恢復(fù)不及預(yù)期。市場(chǎng)方面，河鋼集團(tuán)3月硅錳定價(jià)6400元/噸，環(huán)比2月下降100元/噸。技術(shù)方面，4小時(shí)周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩運(yùn)行對(duì)待，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

焦煤

夜盤，焦煤2505合約收盤1026.0，下跌0.63%，現(xiàn)貨端，山西晉中市場(chǎng)煉焦煤價(jià)格指數(shù)報(bào)1080，下跌10元/噸。宏觀面，1-2月，全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資10720億元，同比下降9.8%，地產(chǎn)投資弱勢(shì)，黑色板塊承壓?；久妫?yīng)維持寬松，下游鋼材維持去庫(kù)狀態(tài)，但是需求恢復(fù)不及預(yù)期。技術(shù)方面，4小時(shí)周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩偏弱運(yùn)行對(duì)待，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

焦炭

夜盤，焦炭2505合約收盤1558.5，下跌1.27%，現(xiàn)貨端，唐山準(zhǔn)一級(jí)冶金焦現(xiàn)貨報(bào)1475，價(jià)格持穩(wěn)。宏觀面，為防止美國(guó)實(shí)施新關(guān)稅后廉價(jià)鋼鐵涌入歐洲市場(chǎng)，歐盟將從4月起收緊鋼鐵進(jìn)口配額，以進(jìn)一步減少15%的流入量?；久?，供應(yīng)寬松，下游鋼材庫(kù)存維持去庫(kù)，關(guān)注需求的持續(xù)性。利潤(rùn)方面，本期全國(guó)30家獨(dú)立焦化廠平均噸焦虧損27元/噸。市場(chǎng)方面，焦炭11輪提降落地。技術(shù)方面，4小時(shí)周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩偏弱運(yùn)行對(duì)待，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

鐵礦

隔夜I2505合約維持弱勢(shì)。宏觀面，美聯(lián)儲(chǔ)維持利率不變，預(yù)計(jì)今年兩次降息，累計(jì)降息50個(gè)基點(diǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾重申，美聯(lián)儲(chǔ)無(wú)需急于調(diào)整貨幣政策的立場(chǎng)，稱已做好充分準(zhǔn)備，耐心等待更清晰的市場(chǎng)信息。供需情況，本期中國(guó)47港鐵礦石到港量，環(huán)比增1089.8萬(wàn)噸；鋼廠高爐開工率和鐵水產(chǎn)量上調(diào)。鋼市低迷拖累爐料。技術(shù)上，I2505合約1小時(shí) MACD指標(biāo)顯示DIFF與DEA向下運(yùn)行。操作上，震蕩偏空，注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

螺紋

隔夜RB2505合約增倉(cāng)下行。宏觀面，多國(guó)調(diào)整鋼鐵產(chǎn)品進(jìn)口政策，其中印度商務(wù)部已提議對(duì)多種鋼鐵產(chǎn)品征收12%的臨時(shí)“保障性”關(guān)稅，韓國(guó)將采取措施防止規(guī)避該國(guó)對(duì)進(jìn)口鋼鐵產(chǎn)品征收的反傾銷稅的行為，歐盟將收緊鋼鐵進(jìn)口配額從4月1日起將進(jìn)口量再減少15%。供需情況，螺紋鋼周度產(chǎn)量增加，表需突破230萬(wàn) 噸，庫(kù)存連續(xù)第二周下降。黑色系整體氛圍偏空，主流持倉(cāng)繼續(xù)增持空單。技術(shù)上，1小時(shí)MACD指標(biāo)顯示 DIFF與DEA向下運(yùn)行。操作上，反彈擇機(jī)拋空，注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

熱卷

隔夜HC2505合約震蕩偏弱。宏觀面，多國(guó)調(diào)整鋼鐵產(chǎn)品進(jìn)口政策，其中印度商務(wù)部已提議對(duì)多種鋼鐵產(chǎn)品征收12%的臨時(shí)“保障性”關(guān)稅，韓國(guó)將采取措施防止規(guī)避該國(guó)對(duì)進(jìn)口鋼鐵產(chǎn)品征收的反傾銷稅的行為，歐盟將收緊鋼鐵進(jìn)口配額從4月1日起將進(jìn)口量再減少15%。供需情況，本期熱卷周度產(chǎn)量由降轉(zhuǎn)增，庫(kù)存則繼續(xù)下滑，表需突破330萬(wàn)噸。市場(chǎng)預(yù)期偏空，黑色系整體氛圍低迷。技術(shù)上，1小時(shí) MACD指標(biāo)顯示 DIFF與 DEA向下運(yùn)行。操作上，反彈擇機(jī)拋空，注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

工業(yè)硅

宏觀面：美聯(lián)儲(chǔ)本次會(huì)議暫停降息但暗示降息步伐放緩偏鷹派，三部門印發(fā)《2025年新能源城市公交車及動(dòng)力電池更新補(bǔ)貼實(shí)施細(xì)則》，并且昨日工業(yè)硅市場(chǎng)價(jià)格弱穩(wěn)，下游壓價(jià)采購(gòu)為主，短期內(nèi)上漲動(dòng)力不足。從期貨市場(chǎng)來(lái)看，成交量有所放大，供給端方面，西南地區(qū)的廠家短期內(nèi)沒(méi)有復(fù)產(chǎn)的計(jì)劃，且有減產(chǎn)跡象，這表明生產(chǎn)積極性不高。與此同時(shí)，西北地區(qū)的大廠雖有復(fù)產(chǎn)跡象，但整體供應(yīng)保持穩(wěn)定，沒(méi)有出現(xiàn)大幅波動(dòng)。需求端，有機(jī)硅昨日下午線下會(huì)議結(jié)束，下游部分企業(yè)在單體廠待漲情緒帶動(dòng)下適量下單備貨，上下游僵持博弈為主。鋁合金錠價(jià)格持穩(wěn)，大廠挺價(jià)出貨，下游終端小規(guī)模采購(gòu)，鋁合金錠訂單較弱，整體成交一般。綜合來(lái)說(shuō)，供應(yīng)后期預(yù)計(jì)減少，需求按需保持，庫(kù)存維持高位，利潤(rùn)跌破生產(chǎn)成本后，企業(yè)套保資金有望入場(chǎng)，操作上建議，工業(yè)硅主力合約2505，考慮在9750元/噸附近布局多單，止損9700元/噸，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險(xiǎn)控制。

碳酸鋰

盤面走勢(shì)，碳酸鋰主力合約震蕩偏弱，截止收盤-0.77%。持倉(cāng)量環(huán)比減少，現(xiàn)貨貼水，基差走強(qiáng)。基本面上，碳酸鋰現(xiàn)貨報(bào)價(jià)本周經(jīng)歷小幅上漲后繼而再度回落，需求端，隨著鋰價(jià)的回落，下游部分材料廠逐步開展備貨計(jì)劃，逢低補(bǔ)庫(kù)情緒漸強(qiáng)，現(xiàn)貨成交市場(chǎng)有所回暖。供給端，碳酸鋰供給量仍較為充足，在價(jià)格回落壓力下，上游挺價(jià)情緒有所轉(zhuǎn)弱。碳酸鋰基本面呈現(xiàn)上下游圍繞鋰價(jià)進(jìn)行博弈的格局。期權(quán)方面，持倉(cāng)量沽購(gòu)比值為24.03%，環(huán)比+0.2774%，期權(quán)市場(chǎng)認(rèn)購(gòu)持倉(cāng)占據(jù)優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)情緒偏多頭，隱含波動(dòng)率略降。技術(shù)面上，60分鐘MACD，雙線位于0軸下方，綠柱走擴(kuò)。操作建議，輕倉(cāng)逢高拋空交易，注意交易節(jié)奏控制風(fēng)險(xiǎn)。

多晶硅