財經(jīng)事件

1、十四屆全國人大三次會議將于3月11日閉幕。11日下午3時，會議將表決關(guān)于政府工作報告的決議草案，表決關(guān)于2024年國民經(jīng)濟和社會發(fā)展計劃執(zhí)行情況與2025年國民經(jīng)濟和社會發(fā)展計劃的決議草案，表決關(guān)于2024年中央和地方預(yù)算執(zhí)行情況與2025年中央和地方預(yù)算的決議草案等。

2、廣東省發(fā)布推動人工智能與機器人產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展若干政策措施，將探索創(chuàng)新“監(jiān)管沙盒”等包容審慎監(jiān)管模式，加快推動人工智能與機器人領(lǐng)域立法工作。

3、美國總統(tǒng)特朗普表示，原計劃于4月2日對來自加拿大和墨西哥的部分商品征收的關(guān)稅 “可能會增加”。將對加拿大木材和乳制品征收新的關(guān)稅，其中或?qū)θ橹破氛魇?50%的對等關(guān)稅。

4、加拿大經(jīng)濟第一大省——安大略省政府當(dāng)?shù)貢r間3月10日宣布，即日起開始對輸美電力征收25%的關(guān)稅，作為對美國總統(tǒng)特朗普對加拿大商品征收關(guān)稅的報復(fù)措施的一部分。

※ 股指國債

股指期貨

A股主要指數(shù)昨日普遍收跌，三大指數(shù)先抑后揚，風(fēng)格上中小盤略強于大盤藍籌。截至收盤，上證指數(shù)跌0.19%，深證成指跌0.17%，創(chuàng)業(yè)板指跌0.25%。滬深兩市成交額明顯回落。板塊普遍上漲跌不一，計算機板塊領(lǐng)跌；煤炭、有色金屬板塊漲幅居前。國內(nèi)方面，經(jīng)濟基本面，受春節(jié)錯月影響，2月份國內(nèi)CPI同比、環(huán)比漲幅均轉(zhuǎn)為下降，而PPI降幅略有收窄。后續(xù)隨著春節(jié)錯月影響消除加上PPI向CPI傳導(dǎo)，CPI預(yù)計溫和回升。政策端，政府工作報告定調(diào)符合市場預(yù)期，此外，3月6日舉行的經(jīng)濟主題記者會上，各部門負(fù)責(zé)人也就針對對新質(zhì)生產(chǎn)力的培育、促消費、寬財政、寬貨幣、加強投資者保護等措施給出了強有力的安排。整體來看，2月份通脹數(shù)據(jù)回落對市場情緒有短暫負(fù)面影響，同時，市場有一定預(yù)期兌現(xiàn)后的賣壓。但兩會政策帶來的刺激效果預(yù)計持續(xù)發(fā)揮作用，加上美元持續(xù)走弱，人民幣貶值壓力得到一定緩解，也為寬松貨幣政策的施展提供一定空間，預(yù)計在經(jīng)過短暫調(diào)整后，股市仍有走高的可能。市場風(fēng)格來看，政策對技術(shù)創(chuàng)新、對新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的大力支持，預(yù)計對中小盤股起到較強力提振，同時對政策穩(wěn)增長的預(yù)期，也對大盤藍籌有一定程度的利好，后市預(yù)計中小盤股將略強于大盤藍籌。策略上，單邊建議回調(diào)逢低買入，期權(quán)可構(gòu)建牛市價差。

國債期貨

周一國債現(xiàn)券收益率短強長弱，1Y收益率下行1bp左右，2-7Y收益率上行2bp左右，10Y、30Y收益率分別上行2、2.75bp左右至1.80%、2.00%。國債期貨集體收跌，TS、TF 、T、TL主力合約分別下跌0.01%、0.01%、0.03%、0.25%。央行持續(xù)凈回籠，DR007加權(quán)利率回落至1.80%。國內(nèi)基本面端，2月官方、財新制造業(yè)與服務(wù)業(yè)PMI均處于擴張區(qū)間，新訂單指數(shù)表現(xiàn)亮眼，復(fù)工復(fù)產(chǎn)有序推進；春節(jié)錯位效應(yīng)下基數(shù)較高，導(dǎo)致價格數(shù)據(jù)小幅低于預(yù)期：CPI、PPI雙雙下降，兩會將提振消費作為政策主要著力點，關(guān)注政府債發(fā)行節(jié)奏。海外方面，美2月非農(nóng)增長低于預(yù)期，市場擔(dān)憂美經(jīng)濟衰退，近期美股大幅調(diào)整，美債收益率快速下行，中美利差小幅收斂，若美元指數(shù)繼續(xù)走弱或緩解匯率壓力，為央行降息降準(zhǔn)操作拓寬政策空間。策略方面，基本面持續(xù)回升需要低利率環(huán)境，同時關(guān)稅不確定性或也將呵護債市，近期債市急跌后小幅反彈，繼續(xù)調(diào)整的空間或有限，近期或進入多頭配置區(qū)間，建議觀察企穩(wěn)待波動率收斂配置，品種選擇推薦中長端期債。

美元/在岸人民幣

周一晚間在岸人民幣兌美元收報7.2591，較前一交易日貶值251個基點。當(dāng)日人民幣兌美元中間價報7.1733，調(diào)貶28個基點。最新數(shù)據(jù)顯示，美國1月消費者支出近兩年來首次下降，同時商品貿(mào)易逆差擴大至歷史新高，因企業(yè)為規(guī)避關(guān)稅而提前進口商品；同時通脹仍保持一定粘性，物價環(huán)比漲幅仍較大。這些因素使美國經(jīng)濟在今年第一季度面臨增長放緩甚至收縮的風(fēng)險；據(jù)CMEFedWatch工具顯示，美聯(lián)儲在6月降息概率升至86.2%。近期，特朗普政府針對加拿大、墨西哥和中國等主要貿(mào)易伙伴的關(guān)稅措施，增加了企業(yè)、消費者和投資者的不確定性，加劇了投資者對經(jīng)濟衰退的擔(dān)憂，使得美元支撐減弱，避險類資產(chǎn)走強。國內(nèi)端，政府工作報告提出2025年將實施更加積極的財政政策、適度寬松的貨幣政策，適時降準(zhǔn)降息，更大力度促進樓市股市健康發(fā)展，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，積極的宏觀政策為穩(wěn)定人民幣打下基礎(chǔ)。但短期內(nèi)，人民幣兌美元匯率受特朗普加征關(guān)稅消息影響顯著，需進一步跟蹤政策動態(tài)。

美元指數(shù)

隔夜，美元指數(shù)漲0.03%報103.93，非美貨幣多數(shù)下跌，歐元兌美元漲0.02%報1.0835，英鎊兌美元跌0.32%報1.2880，美元兌日元跌0.52%報147.27。

市場對美國經(jīng)濟前景擔(dān)憂持續(xù)施壓美元，美元指數(shù)錄得四個月內(nèi)新低。數(shù)據(jù)方面，美國諮商會就業(yè)趨勢指數(shù)從1月向上修訂的109.45降至2月的108.56，反映日益增加的政策不確定性開始拖累企業(yè)和消費者情緒，預(yù)計未來幾個月聯(lián)邦裁員和資金中斷或?qū)砀笥绊憽Ｃ绹?月紐約聯(lián)儲通脹預(yù)期錄得 3.13%，高于預(yù)期的3.1%，關(guān)稅政策持續(xù)抬升市場通脹擔(dān)憂。特朗普稱當(dāng)前經(jīng)濟處于“過渡期”，未直接回應(yīng)經(jīng)濟衰退風(fēng)險，市場對美國經(jīng)濟前景擔(dān)憂加劇，美股市場大幅回調(diào)導(dǎo)致風(fēng)險偏好顯著降低，避險資金流入導(dǎo)致長端美債收益率大幅下行。聯(lián)儲方面，鮑威爾對利率維持審慎觀望態(tài)度，其他聯(lián)儲票委整體基調(diào)仍偏鷹為主，大體維持美國經(jīng)濟整體仍具韌性，但對關(guān)稅通脹預(yù)期抬升表示擔(dān)憂的觀點，后續(xù)CPI數(shù)據(jù)若不及預(yù)期，不排除聯(lián)儲官員釋放鴿派信號的可能性。當(dāng)前市場計價今年3次降息預(yù)期維持不變，經(jīng)濟數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)弱和美國信用風(fēng)險攀升的背景下，美元震蕩看待為主。

歐元方面，經(jīng)大幅反彈后上行動能小幅轉(zhuǎn)弱。市場對歐洲增加國防支出和借貸的預(yù)期提振歐元區(qū)經(jīng)濟前景，歐央行貨幣政策基調(diào)或逐漸轉(zhuǎn)鷹，支撐歐元走強。短期內(nèi)，美元偏弱運行有望助推歐元延續(xù)反彈。日元方面，日本1月經(jīng)常賬戶出現(xiàn)兩年來首次赤字，通脹調(diào)整后實際工資同比下降1.8%，為三個月來首次下降。日本央行預(yù)計將在3月政策會議上維持利率不變，特朗普表示將對指定汽車制造商給予關(guān)稅豁免，短期內(nèi)關(guān)稅擔(dān)憂亦有所降溫，日元震蕩看待。

集運指數(shù)(歐線)

周一集運指數(shù)（歐線）期貨價格集體回落，主力合約收跌2.57%，其余合約收跌1-3%不等。最新SCFIS歐線結(jié)算運價指數(shù)為1677.57，較上周回升96.77點，環(huán)比回升6.1%，景氣度改善。馬士基抬漲亞歐航線4月運費，小柜/大柜報價分別為2600美元/4000美元，將在3月31日正式實行，這在一定程度上提振運價預(yù)期，帶動歐線期價迅速回暖。同時，特朗普對墨西哥關(guān)稅的豁免，也為貿(mào)易戰(zhàn)帶來不確定性。地緣端，以總理內(nèi)塔尼亞胡警告，以色列在加沙“隨時準(zhǔn)備重返激烈戰(zhàn)斗”，地緣政治或再有反復(fù)，地緣政治風(fēng)險回升。歐元區(qū)2月制造業(yè)PMI持續(xù)位于收縮區(qū)間，經(jīng)濟復(fù)蘇道路始終坎坷，活躍度仍舊處于階段性低位。綜上，目前處于傳統(tǒng)淡季向旺季過渡的時間節(jié)點，船公司宣漲運價支撐，短期運價或有回暖，并且隨著制造業(yè)產(chǎn)能的逐步恢復(fù)和外貿(mào)出貨量的季節(jié)性回升，3月起現(xiàn)貨運價將進入筑底企穩(wěn)階段。而特朗普關(guān)稅政策不確定性大，各國“搶出口”現(xiàn)象延續(xù)，進而增加對航運服務(wù)的需求，在短期內(nèi)支持行業(yè)盈利。目前消息驅(qū)動特征較為顯著，建議投資者謹(jǐn)慎為主，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險控制，需關(guān)注第二輪加沙?；鹫勁械暮罄m(xù)情況，以及主流船司后續(xù)舉措。

中證商品期貨指數(shù)

周一中證商品期貨價格指數(shù)漲0.21%報1406.28，呈寬幅震蕩態(tài)勢；最新CRB商品價格指數(shù)跌0.24%。晚間國內(nèi)商品期貨夜盤收盤，能源化工品普遍下跌，原油跌1.1%，玻璃跌1.12%，PTA跌1.15%。黑色系全線下跌，熱卷跌0.74%，鐵礦石跌0.77%，螺紋鋼跌1.02%。農(nóng)產(chǎn)品多數(shù)下跌，棕櫚油跌1.79%，豆粕跌1.91%?；窘饘贊q跌不一，滬鎳漲0.63%，滬鋁漲0.02%，滬銅跌0.47%。貴金屬全線收跌，滬金跌0.53%，滬銀跌0.7%。

海外方面，美國2月新增非農(nóng)就業(yè)人口低于市場預(yù)期，前值亦下修。非農(nóng)走弱增加市場對后續(xù)降息概率的押注。同時，美聯(lián)儲主席鮑威爾發(fā)表講話稱，美聯(lián)儲不需要急于調(diào)整利率。勞動市場穩(wěn)健，整體處于平衡狀態(tài)。通脹水平略高于2%的目標(biāo)，但正逐步接近該目標(biāo)。該表態(tài)呈鷹派，但未能扭轉(zhuǎn)美元指數(shù)跌勢。此外，加拿大對中國電動車、鋼鐵及鋁加征關(guān)稅的舉動，引發(fā)中方反制。對加拿大農(nóng)產(chǎn)品加征關(guān)稅的舉動預(yù)計將對相關(guān)品種起到推動。國內(nèi)方面，經(jīng)濟基本面，2月份受到春節(jié)錯月影響，CPI環(huán)比下降0.2%，同比下降0.7%；PPI環(huán)比下降0.1%，同比下降2.2%。PPI降幅收窄對商品指數(shù)預(yù)計起到一定修復(fù)作用。政策端，3月6日舉行的經(jīng)濟主題記者會上，各部門負(fù)責(zé)人對市場熱切關(guān)注議題做了回應(yīng)，在對新質(zhì)生產(chǎn)力的培育、促消費、寬財政、寬貨幣、加強投資者保護上均給出了強有力的安排。具體來看，關(guān)稅引發(fā)的需求放緩擔(dān)憂疊加OPEC增產(chǎn)，推動油價走低；金屬方面，政策預(yù)期和基本面壓力下，黑色有色區(qū)間整理，美元指數(shù)回落和關(guān)稅政策帶來的避險情緒下，貴金屬仍有走高的可能；農(nóng)產(chǎn)品方面，未來供應(yīng)規(guī)模預(yù)計減少，在一定程度上支撐價格。整體來看，兩會政策安排整體較為積極，對市場情緒有些許修復(fù)，同時，美元指數(shù)持續(xù)走軟推升商品價格，但商品基本面仍有待修復(fù)，商品指數(shù)短線預(yù)計維持震蕩。

※ 農(nóng)產(chǎn)品

豆一

隔夜豆一2505合約下跌1.37%。國產(chǎn)豆方面，節(jié)后主產(chǎn)區(qū)農(nóng)戶余糧不多，基層優(yōu)質(zhì)豆源較少，基層農(nóng)戶惜售情緒仍強，同時油廠積極收購油豆帶動低蛋白毛糧價格上漲，隨著豆粕、豆油價格上漲，產(chǎn)區(qū)大豆價格走勢較強；不過下游市場對高價大豆接受度有限，加上儲備豆源拍賣成交良好，現(xiàn)貨市場供應(yīng)增多，對市場購銷信心有所壓制，預(yù)計國產(chǎn)大豆震蕩運行。

豆二

芝加哥期貨交易所（CBOT）大豆05月合約期價周一收跌1.17%，隔夜豆二2505合約下跌1.43%。貿(mào)易緊張局勢升級，為應(yīng)對美國對貿(mào)易伙伴加征關(guān)稅政策，加拿大宣布對超過200億美元的美國進口商品征收 25%的關(guān)稅，而中國反制清單中也包含對美國大豆加征10%關(guān)稅，市場對美國大豆出口前景擔(dān)憂；疊加南美收割進度加快，豐產(chǎn)預(yù)期正逐步兌現(xiàn)，季節(jié)性供應(yīng)壓力增大，多重利空因素施壓，美豆整體偏弱運行。因此，關(guān)稅問題落地，市場回歸基本面交易，季節(jié)性供應(yīng)壓力以及全球大豆供應(yīng)較為寬松格局持續(xù)施壓盤面，預(yù)計豆二震蕩偏弱。

豆粕

芝加哥期貨交易所（CBOT）豆粕05月合約期價周一收跌0.67%，隔夜豆粕下跌1.91%。根據(jù)市場預(yù)估2、3月進口大豆分別為400、600萬噸，處于進口大豆階段性低點，預(yù)計豆粕保持去庫趨勢，供應(yīng)減少。不過受豆粕價格持續(xù)高位運行，下游多數(shù)企業(yè)已完成安全庫存補庫，采購積極性下降，成交縮量，庫存有所回升。同時，南美大豆進入收割季，巴西出口激增，預(yù)計大豆到港量很快恢復(fù)，供應(yīng)增加令豆粕行情承壓運行。因此，預(yù)計豆粕震蕩偏弱。

豆油

芝加哥期貨交易所（CBOT）豆油05月合約期價周一收跌2.65%，隔夜豆油2505合約下跌0.47%。近期油廠開機率良好，加上一季度大豆到港量較少，國內(nèi)大豆市場庫存持續(xù)下降，供豆油保持去庫趨勢，不過受終端消費需求疲軟影響，成交有所縮量，庫存小幅回升。同時南美大豆進入收割季，季節(jié)性供應(yīng)壓力令大豆行情承壓運行，菜油庫存處于高位，基本面偏弱，棕櫚油減產(chǎn)進入尾聲，產(chǎn)地庫存或回升，價格回落概率增大，豆棕價差預(yù)計有所修復(fù)。因此，豆油預(yù)計震蕩運行為主。

棕櫚油

馬來西亞BMD毛棕櫚油05月合約期價周一收跌0.31%,隔夜棕櫚油2505合約下跌1.79%。從高頻數(shù)據(jù)來看，2月出口需求下滑，以及產(chǎn)量有所恢復(fù)，馬來西亞棕櫚油壓榨商協(xié)會（SPPOMA）數(shù)據(jù) 2025 年2 月馬來西亞棕櫚鮮果串單產(chǎn)增加 5.93%，出油率增加 0.24%，棕櫚油產(chǎn)量增加 7.31%。但受降雨天氣影響，棕櫚油果收割、運輸?shù)缺谎诱`，預(yù)計產(chǎn)量恢復(fù)節(jié)奏較慢，市場對庫存預(yù)期較為悲觀，對價格有所支撐。國內(nèi)方面，豆棕價差依舊高位倒掛，需求情況難有改善，庫存維持偏緊狀態(tài)。市場等待MPOB 月度供需報告指引，預(yù)計短期內(nèi)維持高位震蕩為主。

菜油

洲際交易所（ICE）油菜籽期貨周一收跌，因需求擔(dān)憂。隔夜菜油2505合約收跌0.83%。美國宣布給予加拿大和墨西哥商品一個月的豁免期，貿(mào)易緊張局勢有所緩解，推動油菜籽市場有所反彈。不過，我國對加拿大菜油粕加征100%的關(guān)稅，或減弱其下游產(chǎn)成品的出口預(yù)期。其它方面，MPOB報告顯示，馬棕2月末庫存環(huán)比減少4.31%至151萬噸，為2023年4月以來最低水平，不過高于市場預(yù)期，且市場對印尼B40政策啟動預(yù)期減弱，拖累棕櫚油市場。國內(nèi)方面，一季度菜籽進口到港量明顯下滑，菜油供應(yīng)端壓力減弱。且周末我國對加拿大菜油粕加征100%的關(guān)稅，顯著抬升加菜粕、加菜油的進口成本，盡管菜油直接進口量較少，對國內(nèi)供應(yīng)影響有限，但在情緒上存在一定利好。盤面來看，受外圍油脂走弱影響，隔夜菜油震蕩收低，謹(jǐn)慎追漲。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期貨周一收跌，受累于需求擔(dān)憂和油市疲軟。隔夜菜粕2505合約收漲6.99%。巴西大豆收割進度明顯加快，緩解市場供應(yīng)憂慮。且近期阿根廷大部分農(nóng)業(yè)中心區(qū)出現(xiàn)強降雨，改善了農(nóng)作物產(chǎn)區(qū)的土壤墑情，繼續(xù)給阿根廷的大豆種植戶帶來樂觀情緒。南美豐產(chǎn)逐步兌現(xiàn)，對國際豆價持續(xù)施壓。不過，美國關(guān)稅政策變動頻繁，對市場影響較大，波動加劇。國內(nèi)方面，3月大豆到港量仍然較少，油廠多有停機檢修計劃，短期供應(yīng)收緊，不過，二季度南美大豆將大量到港，對豆粕形成壓制。菜粕自身而言，由于今年以來菜籽到港量明顯下滑，供應(yīng)壓力減弱，菜粕庫存壓力不大。同時，周末我國對加拿大菜油粕加征100%的關(guān)稅，顯著抬升加菜粕、加菜油的進口成本，而加拿大菜粕進口依存度較高，后期菜粕供應(yīng)大概率趨緊。盤面來看，受加征關(guān)稅影響，隔夜菜粕繼續(xù)收漲，總體維持強勢，多頭思路對待。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期貨周一收高，在USDA報告前交易商調(diào)整倉位。隔夜玉米2505合約收跌0.04%。2025/26年度美國玉米種植面積預(yù)期增加，疊加貿(mào)易緊張局勢影響下，美玉米價格明顯回落，進口優(yōu)勢再度凸顯。不過，中國對美玉米加征15%的關(guān)稅，且巴西玉米價格優(yōu)勢仍好于美玉米，貿(mào)易商更傾向于等待巴西玉米上市，短期進口壓力不大。國內(nèi)方面，東北地區(qū)基層種植戶玉米售糧進度已七成半多，基層余糧有限，隨著新一輪的增儲落地，持糧主體對后市看漲預(yù)期較強，種植戶出糧積極性不高，部分加工企業(yè)繼續(xù)上調(diào)價格刺激到貨。華北黃淮產(chǎn)區(qū)基層種植戶玉米售糧進度七成多，種植戶看漲預(yù)期強烈，出貨意愿偏低，用糧企業(yè)對玉米收購意愿偏強，推動價格繼續(xù)上漲。盤面來看，市場氛圍有所轉(zhuǎn)暖，玉米期價也震蕩回升，短線參與為主。

淀粉

隔夜淀粉2505合約收跌0.07%。隨著前期檢修結(jié)束的企業(yè)復(fù)工，加之行業(yè)生產(chǎn)利潤推動，玉米淀粉行業(yè)開機率繼續(xù)回升，產(chǎn)出壓力有所提升。且華北地區(qū)受雨雪天氣影響物流發(fā)運，疊加下游需求表現(xiàn)乏力，企業(yè)簽單走貨一般，庫存累增較為明顯。截至3月5日，全國玉米淀粉企業(yè)淀粉庫存總量137.5萬噸，較上周增加2.40萬噸，周增幅1.78%，月增幅1.78%；年同比增幅34.87%。不過，玉原料價格維持上漲態(tài)勢，企業(yè)成本壓力下挺價心態(tài)強烈。盤面來看，受玉米走勢影響，淀粉期價同步收高，短線參與為主。

生豬

根據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)：2025年3月份重點省份養(yǎng)殖企業(yè)生豬計劃出欄量環(huán)比增加，養(yǎng)殖端陸續(xù)恢復(fù)出欄節(jié)奏，加之二育入場謹(jǐn)慎，供應(yīng)端仍然存在壓力。需求端，近期屠宰開工率連續(xù)回升，但是終端需求疲軟，走貨情況一般 ，開工率增幅明顯放慢，后期回升空間有限；部分屠宰場被迫入凍庫操作，令供應(yīng)壓力得到部分緩沖?？傮w來說，中美、中加關(guān)稅問題，令貼水的生豬盤面短期受到情緒、飼料原料上漲等因素提振而出現(xiàn)反彈，但市場供過于求，現(xiàn)貨價格表現(xiàn)相對疲弱，趨勢性驅(qū)動力暫時不足，短期價格或?qū)㈩l繁波動。

雞蛋

3月雞蛋需求有所回暖，且玉米和豆粕價格較前期有所回升，成本支撐增強。另外，當(dāng)前老雞淘汰速度有所加快，一定程度上緩解了市場供應(yīng)壓力。多重利好提振，現(xiàn)貨價格短期有止跌回漲態(tài)勢，對盤面也有所利好。不過，由于四季度補欄積極性良好，節(jié)后新增開產(chǎn)壓力較大，存欄壓力也持續(xù)作用市場。盤面來看，雞蛋期價震蕩略有走低，不過05合約估值不高，續(xù)跌空間不大，短期暫且觀望。

蘋果

柑橘類價格優(yōu)勢，對蘋果價格有所沖擊。另外，需求淡季，市場走貨一般。不過，總體剩余庫存處在5年低位，限制蘋果繼續(xù)下行。加上臨近清明，有一定的備貨需求。截至2025年3月5日，全國主產(chǎn)區(qū)蘋果冷庫庫存量為549.23萬噸，環(huán)比上周減少21.81萬噸，走貨較上周環(huán)比減速。本周山東產(chǎn)區(qū)庫容比為42.57%，較上周減少1.49%。周內(nèi)外貿(mào)出口采購熱情有所降低，小果余量不多。批發(fā)市場整體要貨不多，省內(nèi)及周邊市場及小單車按需拿貨。周內(nèi)出貨多以三四級、75#80#片紅統(tǒng)貨找貨為主。山東產(chǎn)區(qū)庫內(nèi)交易略有轉(zhuǎn)淡，但整體交易仍略快于去年同期。本周陜西產(chǎn)區(qū)庫容比為51.49%，較上周減少1.53%。周內(nèi)陜西產(chǎn)區(qū)成交一般，交易主要集中在陜北產(chǎn)區(qū)，渭南、咸陽產(chǎn)區(qū)剩余果農(nóng)貨源不多，客商數(shù)量較少。目前行情穩(wěn)硬運行，炒貨商積極性降低。目前仍以果農(nóng)通貨、高撿等出貨為主，客商貨發(fā)貨不多。

紅棗

銷區(qū)走貨一般，庫存處在近幾年的相對高位，豐產(chǎn)還是對市場有一定的壓力。據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品調(diào)研數(shù)據(jù)統(tǒng)計本周36家樣本點物理庫存在10938噸，較上周減少52噸，環(huán)比減少0.47%，同比增加28.11%，本周樣本點庫存小幅下降，市場購銷氛圍整體一般，下游拿貨積極性較低。河北市場停車區(qū)到貨較多，但市場交投較為清淡。隨著傳統(tǒng)淡季的到來，終端消費難以得到明顯支撐。目前，產(chǎn)區(qū)棗樹仍處于休眠階段，在高庫存和消費弱勢的雙重壓力下，現(xiàn)貨市場難有大幅波動。

棉花

國際方面，美國農(nóng)業(yè)部(USDA)周四公布的出口銷售報告顯示，2月27日止當(dāng)周，美國當(dāng)前市場年度棉花出口銷售凈增24.15萬包，較之前一周增加45%，較前四周均值增加6%。出口數(shù)據(jù)良好，支撐外盤棉價。國內(nèi)方面，近期新棉加工接近尾聲，庫存壓力較大。金三銀四到來，紡織企業(yè)開工熱情較高，不過下游紡織企業(yè)新增訂單不及預(yù)期，剛需補貨為主，市場對于金三銀四不及預(yù)期。短期上方仍有壓力。

白糖

國際方面，巴西航運機構(gòu)Wiiams發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至3月5日當(dāng)周，巴西港口等待裝運食糖的船只數(shù)量為39艘，此前一周為43艘。巴西糖出口進一步放緩，也限制國內(nèi)的供應(yīng)壓力。國內(nèi)方面，截至2月28日，2024/25年榨季廣西全區(qū)已有37家糖廠收榨，同比增加30家;其中2月份單月產(chǎn)糖135.01萬噸，同比減少9.69萬噸;單月銷糖50.24萬噸，同比增加15.58萬噸;工業(yè)庫存328.38萬噸，同比增加45.28萬噸。2月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)總體尚可，不過庫存增加有所偏空。從庫存方面來看，目前仍處在榨季的尾聲，庫存仍繼續(xù)累積，有一定的累庫的壓力。隨著國內(nèi)榨季進入尾聲，市場關(guān)注熱點轉(zhuǎn)向下榨季甘蔗和甜菜的種植，以及進口情況。

花生

供應(yīng)端，2024年進口花生同比增加，壓縮后期進口空間，加上樣本油廠花生庫存雖有所下降，但庫存壓力仍較大；需求端，花生市場繼續(xù)平穩(wěn)運行，購銷清淡，貿(mào)易商消化庫存為主。油脂方面，南美大豆進入收割季，季節(jié)性供應(yīng)壓力令大豆行情承壓運行，菜油庫存處于高位，基本面偏弱，棕櫚油減產(chǎn)進入尾聲，產(chǎn)地庫存或回升，價格回落概率增大。因此，油脂板塊整體預(yù)計偏弱，對花生價格支撐力度不足?？傮w來說，市場整體需求低迷的局面未有顯著改善，花生庫存壓力仍較大，供應(yīng)寬松壓制花生價格上漲，加上油脂板塊整體預(yù)計偏弱，對花生價格支撐力度不足，花生價格或?qū)⒒芈洹?/span>

※ 化工品

原油

2月份非農(nóng)就業(yè)增長低于預(yù)期，失業(yè)率高于預(yù)期，美元指數(shù)走弱。歐佩克3日發(fā)表聲明說，8個歐佩克和非歐佩克產(chǎn)油國決定按既定計劃自4月1日起逐步增加石油產(chǎn)量；美國多地寒潮天氣有望提振能源需求預(yù)期；美方計劃11日在沙特與烏克蘭代表團會晤，以評估烏克蘭是否愿意向俄羅斯作出實質(zhì)性讓步，以結(jié)束俄烏沖突；3月5日美國將對通過美墨加協(xié)定進口的任何汽車給予一個月的關(guān)稅豁免，3月6日暫停對加拿大和墨西哥加征25%關(guān)稅的措施，貿(mào)易緊張局勢出現(xiàn)了緩和跡象。技術(shù)上，SC主力合約上方測試10日均線壓力，下方關(guān)注500附近支撐，短線呈現(xiàn)偏弱震蕩走勢。操作上，建議短線交易為主。

燃料油

3月5日美國將對通過美墨加協(xié)定進口的任何汽車給予一個月的關(guān)稅豁免，3月6日暫停對加拿大和墨西哥加征25%關(guān)稅的措施，貿(mào)易緊張局勢出現(xiàn)了緩和跡象。新加坡燃料油市場回調(diào)，低硫與高硫燃料油價差下跌至56美元/噸。LU主力合約與FU主力合約價差為531元/噸，較上一交易日下跌25元/噸；國際原油下跌，低高硫期價價差收窄，燃料油期價下跌。前20名持倉方面，F(xiàn)U主力合約多空減倉，凈多單出現(xiàn)增加。技術(shù)上，F(xiàn)U主力合約上方測試10日均線壓力，下方關(guān)注3050支撐，短線呈現(xiàn)偏弱震蕩走勢。LU主力合約上方測試10日均線壓力，下方關(guān)注3450支撐，短線呈現(xiàn)震蕩下行走勢。操作上，短線交易為主。

瀝青

3月5日美國將對通過美墨加協(xié)定進口的任何汽車給予一個月的關(guān)稅豁免，3月6日暫停對加拿大和墨西哥加征25%關(guān)稅的措施，貿(mào)易緊張局勢出現(xiàn)了緩和跡象。南方地區(qū)仍間歇受多陰雨天氣影響，剛需恢復(fù)緩慢；山東地區(qū)煉廠供應(yīng)減少，終端受雨雪天氣影響復(fù)工緩慢；華東地區(qū)主力煉廠維持間歇生產(chǎn)，整體庫存壓力不大；華北地區(qū)現(xiàn)貨市場價格小幅回升，市場剛需維持。技術(shù)上，BU主力合約上方測試10日均線壓力，下方關(guān)注3450支撐，短線呈現(xiàn)偏弱震蕩走勢。操作上，短線交易為主。

LPG

3月5日美國將對通過美墨加協(xié)定進口的任何汽車給予一個月的關(guān)稅豁免，3月6日暫停對加拿大和墨西哥加征25%關(guān)稅的措施，貿(mào)易緊張局勢出現(xiàn)了緩和跡象。華南液化氣市場小幅下跌，主營煉廠先漲后跌，上游煉廠出貨順暢庫存無壓；沙特3月CP預(yù)估價跌幅大于遠東到岸價格，港口庫有所回落；華南國產(chǎn)氣價格環(huán)比回落，PG主力合約期貨較華南現(xiàn)貨貼水為741左右。LPG主力合約多空減倉，凈空單呈現(xiàn)增加。技術(shù)上，PG主力合約上方關(guān)注10日均線附近壓力，下方關(guān)注4450附近支撐，短線呈現(xiàn)區(qū)間震蕩走勢，操作上，短線交易為主。

甲醇

近期國內(nèi)甲醇檢修、減產(chǎn)涉及產(chǎn)能產(chǎn)出量多于恢復(fù)涉及產(chǎn)能產(chǎn)出量，整體產(chǎn)量小幅下降。國內(nèi)陸續(xù)開始檢修計劃，3、4月預(yù)計供應(yīng)仍有減量，內(nèi)地大部分企業(yè)維持低庫存運行，上周企業(yè)庫存小幅增加。受天氣因素影響部分區(qū)域進船速度較慢，進而影響了周度卸貨量，上周甲醇港口如期去庫。伊朗裝置仍維持比較低的開工負(fù)荷，近期伊朗階段性寒潮貨疊加天然價格偏高，重啟時間或推遲，關(guān)注伊朗裝置重啟時間。寧波富德、浙江興興烯烴裝置重啟，上周國內(nèi)甲醇制烯烴行業(yè)開工率環(huán)比提升，江浙地區(qū)MTO裝置周均產(chǎn)能利用率明顯增長。MA2505合約短線建議在2580-2630區(qū)間交易。

塑料

夜盤L2505震蕩偏弱，收于7864元/噸。供應(yīng)端，上周浙江石化、中化泉州、中韓石化等裝置停車檢修，產(chǎn)量環(huán)比-0.64%至63.81萬噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比-0.56%至87.19%。需求端，PE下游持續(xù)季節(jié)性復(fù)蘇，上周制品平均開工率環(huán)比+2.77%，其中農(nóng)膜開工率環(huán)比+5.26%。庫存方面，生產(chǎn)企業(yè)庫存環(huán)比+9.04%至55.58萬噸，社會庫存環(huán)比+0.73%至64.53萬噸，總庫存中性偏高。本周受中化泉州、浙江石化裝置重啟影響，產(chǎn)量、產(chǎn)能利用率預(yù)計環(huán)比上升；3月中下旬石化企業(yè)密集短停，或部分抵消新裝置投產(chǎn)帶來的供應(yīng)壓力。下游地膜進入旺季，食品、日化包裝需求提升，農(nóng)膜、包裝膜訂單持續(xù)增長。成本方面，OPEC+增產(chǎn)、地緣政治緩和、貿(mào)易沖突升溫給到國際油價壓力，削弱油制成本支撐。宏觀方面，特朗普關(guān)稅政策拖累全球經(jīng)濟增長預(yù)期；國內(nèi)“兩會”釋放消費提振等利好信號。短期內(nèi)L2505預(yù)計震蕩走勢，下方關(guān)注7800附近支撐，上方關(guān)注7950附近壓力。

聚丙烯

夜盤PP2505震蕩偏弱，收于7312元/噸。供應(yīng)端，上周受寧波富德、廣東石化、四川石化等裝置重啟影響，產(chǎn)能利用率環(huán)比+2.38%至81.44%，產(chǎn)量環(huán)比+3.02%至74.89萬噸。需求端，下游市場需求季節(jié)性回暖，上周下游行業(yè)平均開工環(huán)比+0.57%至49.63%。庫存方面，上周PP商業(yè)庫存環(huán)比+2.52%至95.68萬噸，庫存壓力偏高。本周廣州石化20萬噸裝置重啟，獨山子石化7萬噸裝置停車檢修，預(yù)計產(chǎn)量、產(chǎn)能利用率環(huán)比上升；3月中下旬石化企業(yè)密集短停，或抵消內(nèi)蒙古寶豐三線50萬噸投產(chǎn)帶來的供應(yīng)壓力。塑編、管材等制品訂單季節(jié)性上升，下游需求持續(xù)增長。成本方面，OPEC+增產(chǎn)、地緣政治緩和、貿(mào)易沖突升溫給到國際油價壓力，削弱油制成本支撐。宏觀方面，特朗普關(guān)稅政策拖累全球經(jīng)濟增長預(yù)期；國內(nèi)“兩會”釋放消費提振等利好信號。短期內(nèi)預(yù)計PP2505偏弱震蕩，區(qū)間參考7250-7350附近。

苯乙烯

夜盤EB2504震蕩偏弱，收于8116元/噸。供應(yīng)端，上周盛虹煉化45萬噸裝置停車檢修，部分裝置負(fù)荷提升，產(chǎn)量環(huán)比+0.03%至34.69萬噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比+0.04%至75.74%，變化不大。需求端，上周下游開工率以漲為主；EPS、PS、ABS消費苯乙烯環(huán)比+5.89%至27.34萬噸。上周苯乙烯工廠庫存環(huán)比-1.15%至24.80萬噸；華東港口庫存環(huán)比-4.17%至18.6萬噸；華南港口庫存環(huán)比-1.92%至2.55萬噸；總庫存水平仍偏高。本周受停車裝置影響擴大影響，產(chǎn)量、產(chǎn)能利用率預(yù)計環(huán)比下降；3至4月部分苯乙烯大型裝置集中檢修，或緩解國內(nèi)苯乙烯供應(yīng)壓力。下游EPS受產(chǎn)銷不暢影響，行業(yè)庫存累計明顯，裝置負(fù)荷預(yù)計出現(xiàn)下調(diào)；PS、ABS低價出貨，行業(yè)庫存高位去化；短期內(nèi)下游需求預(yù)計小幅波動、變化不大。當(dāng)前工廠庫存高位去化緩慢，港口庫存拐點尚未出現(xiàn)，后市隨著檢修計劃落地現(xiàn)貨供需矛盾或改善。成本方面，OPEC+增產(chǎn)、地緣政治緩和、貿(mào)易沖突升溫給到國際油價壓力。短期內(nèi)EB2504預(yù)計震蕩走勢，區(qū)間參考8160-8240附近。

PVC

夜盤V2505“十字”震蕩，收于5084元/噸。供應(yīng)端，上周受鎮(zhèn)洋發(fā)展、福建萬華等裝置重啟影響，產(chǎn)能利用率環(huán)比+1.49%至80.14%。需求端，上周管材開工率環(huán)比+4%至46.45%，型材開工率環(huán)比+2.75%至39.85%。截至3月6日，PVC社會庫存環(huán)比-0.02%至86.52萬噸，庫存去化緩慢、壓力偏高。本周蘇州華蘇、欽州華誼裝置計劃重啟，產(chǎn)能利用率預(yù)計上升，供應(yīng)端或持續(xù)處于偏高水平；氯堿綜合利潤有所修復(fù)，削弱3月檢修預(yù)期。下游制品開工仍有季節(jié)性提升趨勢，只是當(dāng)前房地產(chǎn)偏弱背景下需求增長有限。成本方面，內(nèi)蒙古地區(qū)限電仍有不確定性，但支撐作用有限；油價下跌疊加國外乙烯裝置重啟給到乙烯法成本下調(diào)空間。國內(nèi)“兩會”釋放消費提振、推進收購存量商品房等利好信號，只是政策利好從終端向上傳導(dǎo)至產(chǎn)業(yè)需要時間。短期內(nèi)V2505預(yù)計偏弱震蕩，下方關(guān)注5050附近支撐，上方關(guān)注5150附近壓力。

燒堿

夜盤SH2505小幅震蕩收于2788元/噸。供應(yīng)端，本周受東南電化60萬噸裝置重啟影響，產(chǎn)能利用率環(huán)比+1.7%至85.6%。需求端，氧化鋁行業(yè)利潤不佳，產(chǎn)能利用率環(huán)比-0.54%至86.12%，維持高位回落趨勢；非鋁下游持續(xù)恢復(fù)，上周粘膠短纖開工率環(huán)比+4.74%至89.11%，印染開工率環(huán)比+2.44%至62.88%。上周液堿工廠庫存環(huán)比-6.78%至44.84萬噸，庫存趨勢由漲轉(zhuǎn)跌，庫存壓力仍偏高。3月中下旬氯堿檢修裝置預(yù)計陸續(xù)增多，或進一步緩解現(xiàn)貨供應(yīng)壓力，只是目前氯堿利潤回升削弱檢修預(yù)期。氧化鋁企業(yè)執(zhí)行長期訂單，并未因虧損出現(xiàn)大規(guī)模檢修；國內(nèi)新產(chǎn)能陸續(xù)釋放，預(yù)計氧化鋁耗堿需求不會出現(xiàn)大幅下降。非鋁下游仍處于季節(jié)性復(fù)蘇階段，需求有增量預(yù)期。宏觀方面，特朗普關(guān)稅政策拖累全球經(jīng)濟增長預(yù)期；國內(nèi)“兩會”釋放消費提振、推進收購存量商品房等利好信號。現(xiàn)貨方面，山東32%液堿市場折百價隨氧化鋁廠采購價格上漲至3094元/噸附近；期貨方面，市場偏謹(jǐn)慎，主力空單增量高于多單，價格下跌，基差偏高。SH2505下方關(guān)注2760附近支撐。

對二甲苯

隔夜PX價格下跌。目前PXN價差至215美元/噸附近。供應(yīng)方面，周內(nèi)PX產(chǎn)量為76.94萬噸，環(huán)比上周+0.86%。國內(nèi)PX周均產(chǎn)能利用率91.75%，環(huán)比上周+0.79%。近期裝置運行平穩(wěn)。需求方面，目前PTA開工率74.5%，周內(nèi)PTA產(chǎn)量為133.68萬噸，較上周-2.43萬噸，較去年同期-1.10萬噸。國內(nèi)PTA周均產(chǎn)能利用率至76.93%，環(huán)比-2.09%，同比-6.01%。PX-石腦油價差低位運行，PX供應(yīng)平穩(wěn)，近期部分PTA裝置存在檢修計劃，PX供需有走弱預(yù)期，原油止跌反彈關(guān)鍵支撐尚存，注意原油波動風(fēng)險，預(yù)計PX跟隨成本端運行。

PTA

隔夜PTA價格下跌。當(dāng)前PTA加工差至305元/噸附近。供應(yīng)方面，目前PTA開工率74.5%，周內(nèi)PTA產(chǎn)量為133.68萬噸，較上周-2.43萬噸，較去年同期-1.10萬噸。國內(nèi)PTA周均產(chǎn)能利用率至76.93%，環(huán)比-2.09%，同比-6.01%。需求方面，目前聚酯開工率88.86%。聚酯行業(yè)周產(chǎn)量：148.33萬噸，較上周+1.22萬噸，環(huán)比漲0.83%。中國聚酯行業(yè)周度平均產(chǎn)能利用率：87.84%，環(huán)比漲0.48%。庫存方面，本周PTA工廠庫存在5.29天，較上周-0.15天，較去年同期-2.22天。聚酯工廠PTA原料庫存在9.95天，較上周+0.05天，較去年同期+2.18。月初恒力石化、海倫石化以及儀征化纖按計劃檢修，PTA供應(yīng)繼續(xù)下滑。下游聚酯需求有所回升，PTA供需預(yù)期向好，原油考驗關(guān)鍵支撐，PTA受成本端影響偏大。

乙二醇

隔夜乙二醇震蕩偏弱。供應(yīng)方面，乙二醇裝置周度產(chǎn)量在39.74萬噸，較上周+1.39%。本周國內(nèi)乙二醇總產(chǎn)能利用率66.09%，環(huán)比+0.76%。需求方面，目前聚酯開工率87.91%。聚酯行業(yè)周產(chǎn)量：148.33萬噸，較上周+1.22萬噸，環(huán)比漲0.83%。中國聚酯行業(yè)周度平均產(chǎn)能利用率：87.84%，環(huán)比漲0.48%。庫存方面，截至3月10日，華東主港地區(qū)MEG港口庫存總量66.07萬噸，較上周四增加2.15萬噸。古雷檢修中，富德、揚子、沃能重啟，兗礦3月下旬有檢修計劃，下游需求持續(xù)回升，國內(nèi)乙二醇供需預(yù)期改善，原油考驗關(guān)鍵支撐，預(yù)計乙二醇受成本端帶動偏弱運行。

短纖

隔夜短纖震蕩偏弱。目前短纖產(chǎn)銷82.06%，較上一交易日下降21.55%。供應(yīng)方面，周內(nèi)滌綸短纖產(chǎn)量為14.60萬噸，環(huán)比增加0.06萬噸，增幅為0.41%；產(chǎn)能利用率平均值為75.98%，環(huán)比增加0.33%。需求方面，周內(nèi)滌綸短纖工廠平均產(chǎn)銷率為90.12%，較上期增加18.12%。純滌紗行業(yè)平均開工率在80.60%，環(huán)比上漲3%。庫存方面，截至3月6日，滌綸短纖工廠權(quán)益庫存12.72天，較上期下降1.18天。純滌紗原料備貨平均9.75天，環(huán)比減少0.05天。翔鷺、江南高纖計劃重啟，短纖供應(yīng)預(yù)期回升，下游開工上升但備貨謹(jǐn)慎，短纖加工費受到擠壓，成本端波動風(fēng)險增加，預(yù)計短纖價格偏弱震蕩運行，關(guān)注下游補庫以及成本端情況。

紙漿

隔夜紙漿震蕩，SP2505報收于5880元/噸。針葉漿國內(nèi)現(xiàn)貨價格走強，基差走強。供應(yīng)端，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示12月紙漿進口增加、針葉漿進口量有所增加，海外漿廠一季度存在減產(chǎn)計劃，巴西Suzano對3月亞洲價格上漲20美元/噸和智利Arauco公司對3月亞洲價格上漲10美元/噸。需求端，紙廠利潤環(huán)比提升，按需采購為主，下游需求恢復(fù)不及預(yù)期，成品紙開工整體有所降低，白卡紙環(huán)比-0.9%，雙膠紙環(huán)比+0.1%，銅版紙環(huán)比-0.4%，生活紙環(huán)比-0.4%。截止2025年3月6日，中國紙漿主流港口樣本庫存量：225.0萬噸，較上期下降5.0萬噸，環(huán)比下降2.2%，庫存量在本周期呈現(xiàn)去庫走勢。紙漿港口庫存處于同期高水平，下游整體需求表現(xiàn)力度欠佳，但海外紙漿價格堅挺，或限制價格下跌幅度，后續(xù)注意紙漿進口情況，預(yù)計短期震蕩。SP2505合約建議下方關(guān)注5800附近支撐，上方6100附近壓力，注意風(fēng)險控制。

純堿

夜盤純堿主力合約期價漲幅0.14%。宏觀面：今日下午3點舉行兩會閉幕會，市場焦點將轉(zhuǎn)向政策出臺以及落實程度。若無利好消息，市場或?qū)⒏鶕?jù)基本面對商品重新定價?；久妫汗?yīng)端來看，純堿裝置小幅波動，個別裝置有所下滑，供應(yīng)低位調(diào)整。需求端來看，下游企業(yè)需求平平，采購情緒不佳，按需補庫為主。綜合來說，純堿雖然供應(yīng)端減少，但是依舊采購情緒不佳，后期可能繼續(xù)震蕩筑底。操作上建議，目前純堿主力合約2505，建議暫時觀望。

玻璃

夜盤玻璃主力合約期價跌幅1.12%。宏觀面：今日下午3點舉行兩會閉幕會，市場焦點將轉(zhuǎn)向政策出臺以及落實程度。若無利好消息，市場或?qū)⒏鶕?jù)基本面對商品重新定價。從基本面上看，供應(yīng)端浮法玻璃受利潤低迷、窯爐老化影響，開工率、產(chǎn)能利用率均出現(xiàn)下降，光伏玻璃整體供應(yīng)低位調(diào)整。需求端，房地產(chǎn)市場目前價格依舊在下滑，市場需求未有起色，浮法玻璃累庫明顯，庫存處近四年高位。操作上建議，玻璃主力合約2505，在1170元/噸附近輕倉短空參與，止損1190元/噸。注意操作節(jié)奏及風(fēng)險控制。

天然橡膠

全球天然橡膠產(chǎn)區(qū)進入低產(chǎn)季，原料價格高位震蕩，成本支撐仍存。上周青島現(xiàn)貨總庫存繼續(xù)累庫但累庫幅度環(huán)比縮窄，呈現(xiàn)保稅去庫、一般貿(mào)易庫累庫態(tài)勢。海外船貨到港量暫未明顯增加，保稅庫存小幅去庫；輪胎企業(yè)買漲不買跌，補貨意愿一般，一般貿(mào)易庫出庫率環(huán)比下滑。隨著下游生產(chǎn)的恢復(fù)，上周國內(nèi)輪胎企業(yè)產(chǎn)能利用率小幅波動，國內(nèi)市場出貨相對常規(guī)，海外訂單需求不及預(yù)期，內(nèi)需仍處于逐步復(fù)蘇階段，短期輪胎企業(yè)開工率預(yù)計相對穩(wěn)定。天膠市場終端需求表現(xiàn)偏弱，市場缺乏利好支撐，宏觀面擾動增加，ru2505合約短線關(guān)注16850附近支撐，建議在16850-17400區(qū)間交易，nr2505合約短線建議在14500-15000區(qū)間交易。

合成橡膠

近期國內(nèi)原料價格趨弱，成本支撐不足，生產(chǎn)利潤不佳影響下，短時供價或維持穩(wěn)定，但需關(guān)注原料價格走低后能否給順丁膠帶來生產(chǎn)利潤。近期順丁橡膠生產(chǎn)企業(yè)庫存明顯下降，貿(mào)易商庫存微幅下降。隨著下游生產(chǎn)的恢復(fù)，上周國內(nèi)輪胎企業(yè)產(chǎn)能利用率小幅波動，國內(nèi)市場出貨相對常規(guī)，海外訂單需求不及預(yù)期，內(nèi)需仍處于逐步復(fù)蘇階段，短期輪胎企業(yè)開工率預(yù)計相對穩(wěn)定。br2505合約短線關(guān)注前期低點附近支撐，建議在13000-13800區(qū)間交易。

尿素

近期國內(nèi)尿素產(chǎn)量小幅增加，日產(chǎn)量突破20萬噸，本周暫無企業(yè)計劃，1家停車裝置恢復(fù)生產(chǎn)，考慮到短時的企業(yè)故障發(fā)生，預(yù)計產(chǎn)量變動不大，維持高位運行。近期農(nóng)業(yè)返青肥收尾，農(nóng)需交易熱度下降；復(fù)合肥產(chǎn)能利用率止升回降，局部環(huán)保預(yù)警影響下，下游工業(yè)開工率下降，對尿素需求減少。上周國內(nèi)尿素企業(yè)總庫存下降，但隨著農(nóng)業(yè)返青肥進度收尾，以及儲備貨源陸續(xù)釋放，尿素工廠新單成交放緩，部分企業(yè)庫存開始增加。UR2505合約短線建議在1760-1830區(qū)間交易。

瓶片

隔夜瓶片震蕩偏弱。供應(yīng)方面，國內(nèi)聚酯瓶片周度產(chǎn)量為29.34萬噸，較上周增加0.68萬噸，增加2.37%。國內(nèi)聚酯瓶片產(chǎn)能利用率周均值為69.05%，較上周提升1.59個百分點。出口方面，2024年12月中國聚酯瓶片出口出口61.87萬噸，較上月增加6.46萬噸，或+11.66%。3月下旬開始萬凱、儀征、騰龍以及逸盛海南50萬噸集中復(fù)產(chǎn)，釋放產(chǎn)量預(yù)計延后至4月，瓶片供應(yīng)有增加預(yù)期。終端各加工行業(yè)開工陸續(xù)恢復(fù)，軟飲料行業(yè)開工提升，工廠庫存壓力有所去化，短期瓶片供需偏強，瓶片單邊價格受成本端影響偏大，關(guān)注后期新裝置投產(chǎn)情況以及成本支撐情況。

原木

原木日內(nèi)震蕩，LG2507報收于862元/m3，期貨升水現(xiàn)貨。輻射松原木山東地區(qū)報價820元/m3，-10元/m3；江蘇地區(qū)現(xiàn)貨價格820元/m3，-10元/m3，進口CFR報價121美元，環(huán)比持平。供應(yīng)端，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示12月原木、針葉原木進口量均提升，新西蘭原木離港量2月增加。需求端，原木港口日均出庫量回升，需求環(huán)比增加，后期金三銀四小旺季預(yù)計需求有所恢復(fù)。截止至2025年3月3日當(dāng)周，原木港口庫存合計353萬立方米，環(huán)比持平。目前港口庫存累庫幅度放緩，總量基本接近2024年同期水平，外盤價格環(huán)比走高給予底部支撐。LG2507合約建議下方關(guān)注850附近支撐，上方900附近壓力，區(qū)間操作。

※ 有色黑色

貴金屬

隔夜，滬金主連合約跌0.53%至676.24元/克，滬銀主連跌0.70%至7967元/千克。地緣方面，特朗普威脅對俄羅斯實施更多制裁，直至達成和平協(xié)議，俄方表示同意有條件?；?，以哈第二輪?；鹫勁蟹e極推進，地緣風(fēng)險邊際下降。關(guān)稅方面，特朗普暗示可能很快對加拿大乳制品和木材實施報復(fù)性關(guān)稅，貿(mào)易摩擦持續(xù)推升金價。數(shù)據(jù)方面，美國諮商會就業(yè)趨勢指數(shù)從1月份向上修訂的109.45降至2月份的108.56，反映日益增加的政策不確定性開始拖累企業(yè)和消費者情緒，預(yù)計未來幾個月聯(lián)邦裁員和資金中斷或?qū)砀笥绊?。美?月紐約聯(lián)儲通脹預(yù)期錄得 3.13%，高于預(yù)期的3.1%，關(guān)稅政策持續(xù)抬升市場通脹預(yù)期。美元美債方面，避險資金流入導(dǎo)致長端美債收益率大幅下挫，在通脹預(yù)期升溫下，實際利率走低將進一步支撐金價。往后看，貴金屬受關(guān)稅預(yù)期反復(fù)及美元走弱提振，美股市場大幅回調(diào)導(dǎo)致市場風(fēng)險偏好顯著降低，資金或持續(xù)流入避險資產(chǎn)。黃金中長期上行邏輯穩(wěn)固，美國政府債務(wù)與貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險削弱美元信用及儲備貨幣地位，中國央行持續(xù)購金提供支撐，全球去美元化趨勢下黃金投資需求有望持續(xù)增長。操作上，建議暫時觀望。

滬銅

滬銅主力合約震蕩偏弱，持倉量減少，現(xiàn)貨升水，基差走弱。國際方面，美國2月非農(nóng)就業(yè)人口錄得15.1萬人，略低于市場預(yù)期，失業(yè)率錄得4.1%，為2024年11月以來新高。數(shù)據(jù)公布后，交易員不再押注美聯(lián)儲5月降息，現(xiàn)預(yù)計等到6月才能重新開始降息，但仍然預(yù)計今年美聯(lián)儲將降息約75個基點。國內(nèi)方面，國家統(tǒng)計局2月份CPI和PPI數(shù)據(jù)指出，2月份CPI環(huán)比下降0.2%，同比下降0.7%；PPI環(huán)比下降0.1%，同比下降2.2%。這主要是受春節(jié)錯月、假期和部分國際大宗商品價格波動等因素影響。基本面上，原料端港口庫存持續(xù)下降，銅精礦加工費持續(xù)低位，原料供應(yīng)偏緊情況或有發(fā)酵的可能。供給端，國內(nèi)雖有個別冶煉廠有檢修計劃，但因生產(chǎn)周期變長的原因，令國內(nèi)產(chǎn)量仍保持一定程度增長。需求端，因美國關(guān)稅加征問題，令海外銅價強勢上漲，帶動國內(nèi)銅價偏強運行。在高銅價的背景下，國內(nèi)下游銅材加工企業(yè)需求受到部分抑制，消費回暖情緒仍有限。庫存方面，國內(nèi)庫存歷經(jīng)快速積累后，或因宏觀政策的積極以及下游消費節(jié)點的來臨而逐步增速放緩進而去化，庫存拐點逐漸確認(rèn)?？傮w來看，滬銅或?qū)⑻幱?，供給增長、需求緩步復(fù)蘇局面，整體消費預(yù)期仍向好，滬銅或?qū)⒂兴巍Ｆ跈?quán)方面，平值期權(quán)持倉購沽比為0.89，環(huán)比-0.0182，期權(quán)市場情緒偏多，隱含波動率略升。操作建議，輕倉逢低短多交易，注意控制節(jié)奏及交易風(fēng)險。

氧化鋁

氧化鋁主力合約震蕩偏弱，持倉量增加，現(xiàn)貨貼水，基差走弱。宏觀方面，國家統(tǒng)計局2月份CPI和PPI數(shù)據(jù)指出，2月份CPI環(huán)比下降0.2%，同比下降0.7%；PPI環(huán)比下降0.1%，同比下降2.2%。這主要是受春節(jié)錯月、假期和部分國際大宗商品價格波動等因素影響?；久嫔?，原料端國產(chǎn)鋁土礦產(chǎn)量仍維持低位，但因進口鋁土礦供應(yīng)量有所修復(fù)，鋁土礦供需基本面有所改善。氧化鋁供給方面，雖然氧化鋁冶煉廠利潤因現(xiàn)貨價格快速下行而面臨利潤大幅縮減，但因出口方面以及交倉需求，產(chǎn)能暫時穩(wěn)定，國內(nèi)氧化鋁供給仍保持相對充足的局面。氧化鋁需求方面，在氧化鋁價快速回落的背景下，國內(nèi)電解鋁廠利潤修復(fù)，生產(chǎn)意愿及產(chǎn)能或?qū)⒂兴鲩L。整體來看，氧化鋁基本面或處于供給暫時穩(wěn)定，需求逐步提升的局面。操作建議，輕倉逢低短多交易，注意控制節(jié)奏及交易風(fēng)險。

滬鋁

滬鋁主力合約震蕩走勢，持倉量減少，現(xiàn)貨升水，基差走強。國際方面，美國2月非農(nóng)就業(yè)人口錄得15.1萬人，略低于市場預(yù)期，失業(yè)率錄得4.1%，為2024年11月以來新高。數(shù)據(jù)公布后，交易員不再押注美聯(lián)儲5月降息，現(xiàn)預(yù)計等到6月才能重新開始降息，但仍然預(yù)計今年美聯(lián)儲將降息約75個基點。國內(nèi)方面，國家統(tǒng)計局2月份CPI和PPI數(shù)據(jù)指出，2月份CPI環(huán)比下降0.2%，同比下降0.7%；PPI環(huán)比下降0.1%，同比下降2.2%。這主要是受春節(jié)錯月、假期和部分國際大宗商品價格波動等因素影響。基本面上，電解鋁供應(yīng)端，國內(nèi)四川、廣西等地多家早前減產(chǎn)企業(yè)，陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，預(yù)計后續(xù)國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能將增長，供應(yīng)呈現(xiàn)寬松的局面。電解鋁需求端，“金三銀四”消費旺季節(jié)點，多數(shù)下游訂單量與開工率回升，加之宏觀方面對產(chǎn)業(yè)消費的助推政策，下游需求提振，消費預(yù)期向好?？偟脕砜?，滬鋁基本面或處于供需雙增、預(yù)期向好的局面，產(chǎn)業(yè)庫存小幅去化。期權(quán)方面，購沽比為0.82，環(huán)比+0.01，期權(quán)市場情緒偏空，隱含波動率略降。操作建議，輕倉逢高拋空交易，注意控制節(jié)奏及交易風(fēng)險。

滬鉛

滬鉛主力合約期價漲幅0.6%。宏觀面：今日下午3點舉行兩會閉幕會，市場焦點將轉(zhuǎn)向政策出臺以及落實程度。若無利好消息，市場或?qū)⒏鶕?jù)基本面對商品重新定價?；久妫汗?yīng)端方面原生鉛企部分企業(yè)檢修結(jié)束復(fù)產(chǎn)，再生冶煉廠近期復(fù)產(chǎn)投產(chǎn)企業(yè)較多，整體供應(yīng)雖然有所增加，但是不及市場預(yù)期。需求端來看，大型蓄電池企業(yè)開工持續(xù)恢復(fù)，整體下游補庫意愿提升，市場交投表現(xiàn)尚可。綜合來說，供應(yīng)端增加但是不及市場預(yù)期，需求端持續(xù)發(fā)力。操作上建議，滬鉛主力合約2504短期可嘗試在17450元/噸附近輕倉多頭參與，止損參考17330元/噸。

滬鋅

宏觀面，美國經(jīng)濟放緩擔(dān)憂升溫，此前美國總統(tǒng)特朗普對主要貿(mào)易伙伴加征關(guān)稅，其中一些關(guān)稅被推遲了一個月，美元指數(shù)弱勢運行。基本面，上游鋅礦進口量大幅回升，國內(nèi)外鋅礦加工費逐步回升，國內(nèi)冶煉廠生產(chǎn)虧損縮小，預(yù)計精煉鋅產(chǎn)量逐步恢復(fù)。同時進口窗口開啟，刺激精鋅進口繼續(xù)增加，為國內(nèi)市場供應(yīng)帶來一定補充。需求端，節(jié)后加工企業(yè)將陸續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，下游采購或逐步回暖，近日鋅價下跌，市場逢低點價提貨增多，國內(nèi)累庫趨勢放緩。但房地產(chǎn)行業(yè)延續(xù)疲軟，拖累市場需求前景預(yù)期，關(guān)注后續(xù)政策端表現(xiàn)。技術(shù)上，持倉減量，多空交投謹(jǐn)慎，關(guān)注MA10爭奪。操作上，暫時觀望。

滬鎳

宏觀面，美國經(jīng)濟放緩擔(dān)憂升溫，此前美國總統(tǒng)特朗普對主要貿(mào)易伙伴加征關(guān)稅，其中一些關(guān)稅被推遲了一個月，美元指數(shù)弱勢運行?；久妫隙朔坡少e通過一項禁礦法案，疊加印尼為今年鎳礦石開采設(shè)定了約2億噸配額，印尼鎳礦升水上漲導(dǎo)致NPI價格上漲；MHP上漲導(dǎo)致硫酸鎳上漲，原料成本支撐上移。不過冶煉端國內(nèi)各大冶煉廠維持正常生產(chǎn)，產(chǎn)量穩(wěn)中有升；印尼鎳鐵產(chǎn)量回升明顯。需求端，不銹鋼企業(yè)節(jié)后逐步復(fù)工，疊加刺激政策利好需求前景，市場采購逐漸改善。近期鎳庫存止增持穩(wěn)。技術(shù)面，持倉增量，多頭氛圍增強，突破區(qū)間上沿阻力。操作上，建議輕倉多頭思路。

不銹鋼

原料端，印尼為今年鎳礦石開采設(shè)定了約2億噸配額，印尼鎳礦升水上漲導(dǎo)致NPI價格上漲;MHP上漲導(dǎo)致硫酸鎳上漲，原料成本支撐上移。不過目前冶煉端鎳鐵廠產(chǎn)量高位持穩(wěn)運行，鎳鐵價格再度走弱；供應(yīng)端，鋼廠端將陸續(xù)提高開工，但爬產(chǎn)速度偏慢，市場到貨壓力不大。需求端處在傳統(tǒng)淡季尾聲，長期刺激政策存在加碼預(yù)期，市場以按需采購為主。因此不銹鋼市場整體供需兩弱局面，庫存季節(jié)性累增，不過累庫幅度低于預(yù)期。技術(shù)上，持倉增量，多頭氛圍偏強，關(guān)注MA10支撐。操作上，建議輕倉做多思路。

滬錫

宏觀面，美國經(jīng)濟放緩擔(dān)憂升溫，此前美國總統(tǒng)特朗普對主要貿(mào)易伙伴加征關(guān)稅，其中一些關(guān)稅被推遲了一個月，美元指數(shù)弱勢運行?；久?，緬甸佤邦工礦局發(fā)布辦理開采、選廠、探礦許可證的流程公示文件，緬甸錫礦生產(chǎn)有望恢復(fù)，國內(nèi)錫礦緊張局面存在改善預(yù)期。冶煉端，原料供應(yīng)偏緊影響，國內(nèi)精煉錫產(chǎn)量或?qū)⑿》陆?，不過錫礦加工費有望回升。近期進口窗口打開，刺激海外貨源流入，不過海外去庫明顯。需求端，下游假期結(jié)束陸續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，市場采購氛圍改善，終端半導(dǎo)體需求受AI驅(qū)動有望增長，需求前景偏樂觀。技術(shù)面，增倉上漲，多頭氛圍升溫，關(guān)注265000阻力。操作上，建議輕倉做多思路。

硅鐵

昨日，硅鐵2505合約收盤6022，下跌1.34%，現(xiàn)貨端，寧夏硅鐵現(xiàn)貨報5870，下跌30元/噸。宏觀面，政府工作報告提出要，大力提振消費、提高投資效益，全方位擴大國內(nèi)需求?；久妫?yīng)高位，成本端蘭炭價格弱勢，對硅鐵支撐減弱，青海產(chǎn)區(qū)電價上漲3分，需求方面，鐵水產(chǎn)量疲弱，內(nèi)蒙古利潤周均值：300.9 ，周環(huán)比減12.4 ；寧夏利潤周均值：124.9 ，周環(huán)比減12.4。驅(qū)動方面，關(guān)注能耗控制預(yù)期。技術(shù)方面，4小時周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩偏弱運行對待，請投資者注意風(fēng)險控制。

錳硅

昨日，錳硅2505合約收盤6344，下跌1.67%，現(xiàn)貨端，內(nèi)蒙硅錳現(xiàn)貨報6100，價格持穩(wěn)。宏觀面，政府工作報告提出要，更大力度促進樓市股市健康發(fā)展。基本面，目前供需持穩(wěn)，成本端，錳礦發(fā)運回升，下游鋼材庫存迎來拐點，但是需求恢復(fù)不及預(yù)期。據(jù)mysteel調(diào)研，南方工廠因市場下行，節(jié)前部分停產(chǎn)檢修廠家復(fù)產(chǎn)計劃推遲，產(chǎn)量難有增長空間，工廠心態(tài)較謹(jǐn)慎。市場方面，河鋼集團3月硅錳定價6400元/噸，環(huán)比2月下降100元/噸。技術(shù)方面，4小時周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩運行對待，請投資者注意風(fēng)險控制。

焦煤

夜盤，焦煤2505合約收盤1064.0，下跌1.39%，現(xiàn)貨端，山西晉中市場煉焦煤價格指數(shù)報1090，下跌10元/噸。宏觀面，能源局提出增強海外資源供應(yīng)保障能力，鞏固拓展與煤炭資源大國合作，1-2月煤炭進口同比增長。基本面，110家洗煤廠精煤庫存同期高位，上游煤礦節(jié)后生產(chǎn)正?；謴?fù)，本期下游鋼材需求回升，庫存迎來拐點。市場方面，下游焦企經(jīng)10輪降價后，虧損加大，且焦炭仍然有進一步提降預(yù)期。技術(shù)方面，4小時周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩偏弱運行對待，請投資者注意風(fēng)險控制。

焦炭

夜盤，焦炭2505合約收盤1622.0，下跌1.28%，現(xiàn)貨端，唐山準(zhǔn)一級冶金焦現(xiàn)貨報1530，價格持穩(wěn)。宏觀面，兩會工作報告提到要持續(xù)實施粗鋼產(chǎn)量調(diào)控，推動鋼鐵產(chǎn)業(yè)減量重組。基本面，重大會議期間應(yīng)環(huán)保要求，河北焦企都有延長結(jié)焦時間限產(chǎn)，焦企累庫，本期下游鋼材需求回升，庫存迎來拐點，關(guān)注需求的持續(xù)性。利潤方面，本期全國30家獨立焦化廠平均噸焦虧損40元/噸。市場方面，據(jù)mysteel了解，唐山3月4日至12日兩會期間，將加強大氣防污鋼廠生產(chǎn)調(diào)控，鐵水產(chǎn)量短期內(nèi)難有明顯回升。技術(shù)方面，4小時周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩偏弱運行對待，請投資者注意風(fēng)險控制。

鐵礦

隔夜I2505合約弱勢整理。宏觀面，美國經(jīng)濟衰退押注加劇，美股大跌；中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會會長，建議進一步簡化礦權(quán)審批程序，支持冶金礦山健康發(fā)展。供需情況，本期澳巴鐵礦石發(fā)運量減少，到港量回升，港口庫存則擴大降幅；鋼廠高爐開工率上調(diào)，鐵水產(chǎn)量繼續(xù)提升。由于鋼市低迷對爐料支撐減弱。技術(shù)上，I2505合約1小時 MACD指標(biāo)顯示DIFF與 DEA低位運行。操作上，建議日內(nèi)短線交易，注意風(fēng)險控制。

螺紋

隔夜RB2505合約增倉下行。宏觀面，11日下午3時，十四屆全國人大三次會議閉幕會將在人民大會堂舉行，市場焦點將轉(zhuǎn)向政策出臺及落實程度。供需情況，本期螺紋鋼產(chǎn)量繼續(xù)提升，表需增加，迎來庫存拐點。資金流向，主流持倉空單增幅大于多單，鋼價再度承壓。技術(shù)上，1小時MACD指標(biāo)顯示DIFF與DEA低位運行。操作上，建議日內(nèi)短線交易，注意風(fēng)險控制。

熱卷

隔夜HC2505合約繼續(xù)走弱。宏觀面，代表委員建言統(tǒng)籌制定鋼鐵產(chǎn)能治理政策、加大市場化治理力度；引導(dǎo)鋼鐵企業(yè)退出落后低效產(chǎn)能，加快轉(zhuǎn)型升級步伐。供需情況，本期熱卷周度產(chǎn)量延續(xù)下滑，庫存由增轉(zhuǎn)降，表需維持在320萬噸附近。成本支撐減弱，因爐料供應(yīng)寬松弱勢運行。技術(shù)上，1小時MACD指標(biāo)顯示DIFF與DEA向下運行。操作上，建議日內(nèi)短線交易，注意風(fēng)險控制。

工業(yè)硅

宏觀面：今日下午3點舉行兩會閉幕會，市場焦點將轉(zhuǎn)向政策出臺以及落實程度。若無利好消息，市場或?qū)⒏鶕?jù)基本面對商品重新定價。從昨日市場來看，成交量持續(xù)放大，期貨市場價格繼續(xù)破位下行。供給端，工業(yè)硅整體供應(yīng)繼續(xù)寬松，中小企業(yè)復(fù)工意愿低，市場現(xiàn)貨存量還需繼續(xù)消耗。需求端，多晶硅企業(yè)的開工率維持在較低水平，部分企業(yè)根據(jù)市場狀況和自身情況調(diào)整排產(chǎn)計劃，甚至有進一步檢修的計劃，工業(yè)硅目前依舊處于供需兩弱情況，工業(yè)硅庫存依然較高。操作上建議，工業(yè)硅主力合約2505，在10100元/噸附近輕倉做空，止損10250元/噸。注意操作節(jié)奏及風(fēng)險控制。

碳酸鋰

盤面走勢，碳酸鋰主力合約震蕩偏弱，截止收盤-0.99%。持倉量環(huán)比減少，現(xiàn)貨貼水，基差走強?；久嫔?，原料端由于海外到港量減少以及國內(nèi)氣候因素產(chǎn)量低位，導(dǎo)致鋰礦略顯供不應(yīng)求。供給方面，國內(nèi)冶煉廠正處開工爬產(chǎn)之際，加之檢修的結(jié)束，產(chǎn)量逐步恢復(fù)。海外進口方面，智利2月出口量級有明顯回落。綜合來看，國內(nèi)碳酸鋰供給量將有所增長。需求方面，下游材料廠在當(dāng)前價格水平下采購意愿并不強烈，大多采取謹(jǐn)慎觀望的態(tài)度，期待碳酸鋰價格進一步下跌后再進行采購。與此同時，上游鋰鹽廠則表現(xiàn)出較為堅挺的挺價情緒，市場整體成交情況因此略有走弱。終端消費方面，政策延續(xù)了“以舊換新”和充電基礎(chǔ)設(shè)施補貼等措施，推動了消費需求釋放。綜上所述，碳酸鋰基本面或處于供需雙增的階段，但供給增速仍強于需求增長，供給延續(xù)偏多的格局。期權(quán)方面，持倉量沽購比值為25.22%，環(huán)比-4.6732%，期權(quán)市場認(rèn)購持倉占據(jù)優(yōu)勢，市場情緒偏多頭，隱含波動率略降。技術(shù)面上，60分鐘MACD，雙線位于0軸上方，紅柱收斂。操作建議，輕倉震蕩交易，注意交易節(jié)奏控制風(fēng)險。

多晶硅