財(cái)經(jīng)事件

1、國(guó)務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)：自3月20日起，對(duì)原產(chǎn)于加拿大的油渣餅、豌豆等加征100%關(guān)稅；對(duì)原產(chǎn)于加拿大的水產(chǎn)品、豬肉加征25%關(guān)稅。

2、商務(wù)部新聞發(fā)言人就中方公布對(duì)加拿大反歧視調(diào)查結(jié)果并采取征稅措施答記者問(wèn)指出，經(jīng)調(diào)查，加拿大相關(guān)被調(diào)查措施構(gòu)成歧視性限制，影響了正常貿(mào)易秩序，損害中國(guó)企業(yè)正當(dāng)合法權(quán)益。中方?jīng)Q定根據(jù)《中華人民共和國(guó)對(duì)外貿(mào)易法》《中華人民共和國(guó)關(guān)稅法》等法律規(guī)定，對(duì)自加進(jìn)口部分商品加征關(guān)稅，中方敦促加方立即糾正錯(cuò)誤做法，取消限制措施，消除不利影響。

3、美國(guó)總統(tǒng)特朗普表示，將縮減政府規(guī)模，擴(kuò)大私營(yíng)部門(mén)。加拿大在木材上的關(guān)稅極高，他們對(duì)乳制品的征稅超過(guò)200%。最快可能會(huì)在周五、下周一、或下周二對(duì)加拿大的木材和乳制品實(shí)施對(duì)等關(guān)稅。此外，印度已同意大幅降低關(guān)稅。

4、美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示，美聯(lián)儲(chǔ)不需要急于調(diào)整利率。勞動(dòng)市場(chǎng)穩(wěn)健，整體處于平衡狀態(tài)。通脹水平略高于2%的目標(biāo)，但正逐步接近該目標(biāo)。關(guān)于特朗普政府政策及其經(jīng)濟(jì)影響的不確定性仍然很高。一些近期的通脹預(yù)期調(diào)查和市場(chǎng)指標(biāo)因關(guān)稅而上升。

※ 股指國(guó)債

股指期貨

A股主要指數(shù)上周集體收漲。四期指同樣集體上漲，中小盤(pán)股強(qiáng)于大盤(pán)藍(lán)籌。上周，市場(chǎng)成交持續(xù)保持在萬(wàn)億水平。國(guó)內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)基本面，受春節(jié)錯(cuò)月影響，2月份國(guó)內(nèi)CPI同比、環(huán)比漲幅均轉(zhuǎn)為下降，而PPI降幅略有收窄。后續(xù)隨著春節(jié)錯(cuò)月影響消除加上PPI向CPI傳導(dǎo)，CPI預(yù)計(jì)溫和回升。政策端，3月5日人大開(kāi)幕會(huì)上所做的政府工作報(bào)告對(duì)2025年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)、財(cái)政赤字率、貨幣政策方向、促消費(fèi)政策的定調(diào)均十分積極。此外，3月6日舉行的經(jīng)濟(jì)主題記者會(huì)上，各部門(mén)負(fù)責(zé)人對(duì)市場(chǎng)熱切關(guān)注議題做了回應(yīng)，在對(duì)新質(zhì)生產(chǎn)力的培育、促消費(fèi)、寬財(cái)政、寬貨幣、加強(qiáng)投資者保護(hù)上均給出了強(qiáng)有力的安排。整體來(lái)看，隨著兩會(huì)開(kāi)幕，政策或?qū)?duì)市場(chǎng)產(chǎn)生較強(qiáng)推動(dòng)效果，春季行情預(yù)計(jì)進(jìn)一步上演。市場(chǎng)風(fēng)格來(lái)看，政策對(duì)技術(shù)創(chuàng)新、對(duì)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的大力支持，預(yù)計(jì)對(duì)中小盤(pán)股起到較強(qiáng)力提振，同時(shí)對(duì)政策穩(wěn)增長(zhǎng)的預(yù)期，也對(duì)大盤(pán)藍(lán)籌有一定程度的利好，后市預(yù)計(jì)中小盤(pán)股將略強(qiáng)于大盤(pán)藍(lán)籌。策略上，單邊建議逢低買(mǎi)入，期權(quán)可構(gòu)建牛市價(jià)差。

國(guó)債期貨

上周?chē)?guó)債現(xiàn)券收益率走弱，10Y、30Y收益率下行8bp左右至1.79%、1.98%。國(guó)債期貨集體收跌，TS、TF 、T、TL主力合約分別下跌1.23%、0.57%、0.34%、0.19%。由于節(jié)前取現(xiàn)資金回流，央行持續(xù)凈回籠，DR007加權(quán)利率回落至1.80%。國(guó)內(nèi)基本面端，2月官方、財(cái)新制造業(yè)與服務(wù)業(yè)PMI均處于擴(kuò)張區(qū)間，其中新訂單指數(shù)表現(xiàn)亮眼，復(fù)工復(fù)產(chǎn)有序推進(jìn)；春節(jié)錯(cuò)位效應(yīng)下基數(shù)較高，導(dǎo)致價(jià)格數(shù)據(jù)小幅低于預(yù)期：CPI環(huán)比下降0.2%，同比下降0.7%；PPI環(huán)比下降0.1%，同比下降2.2%。兩會(huì)將提振內(nèi)生性需求作為政策主要著力點(diǎn)，關(guān)注政府債發(fā)行節(jié)奏。海外方面，美2月非農(nóng)增長(zhǎng)低于預(yù)期，市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)美經(jīng)濟(jì)衰退，近期美債收益率快速下跌，中美利差小幅收斂，若美元指數(shù)繼續(xù)走弱或緩解匯率壓力，為央行降息降準(zhǔn)操作拓寬政策空間。策略方面，基本面持續(xù)回升需要低利率環(huán)境，同時(shí)關(guān)稅不確定性或也將呵護(hù)債市，近期債市急跌后小幅反彈，繼續(xù)調(diào)整的空間或有限，近期或進(jìn)入多頭配置區(qū)間，建議觀察企穩(wěn)待波動(dòng)率收斂配置，品種選擇推薦中長(zhǎng)端期債。

美元/在岸人民幣

周五晚間在岸人民幣兌美元收?qǐng)?bào)7.2340，較前一交易日升值130個(gè)基點(diǎn)。當(dāng)日人民幣兌美元中間價(jià)報(bào)7.1705，調(diào)貶13個(gè)基點(diǎn)。最新數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)1月消費(fèi)者支出近兩年來(lái)首次下降，同時(shí)商品貿(mào)易逆差擴(kuò)大至歷史新高，因企業(yè)為規(guī)避關(guān)稅而提前進(jìn)口商品；同時(shí)通脹仍保持一定粘性，物價(jià)環(huán)比漲幅仍較大。這些因素使美國(guó)經(jīng)濟(jì)在今年第一季度面臨增長(zhǎng)放緩甚至收縮的風(fēng)險(xiǎn)；據(jù)CMEFedWatch工具顯示，美聯(lián)儲(chǔ)在6月降息概率升至86.2%。周四3月6日宣布，暫緩對(duì)加拿大和墨西哥征收25%的關(guān)稅，為期一個(gè)月，反復(fù)無(wú)常的貿(mào)易政策令金融市場(chǎng)產(chǎn)生擔(dān)憂(yōu)，使得美元支撐減弱，避險(xiǎn)類(lèi)資產(chǎn)走強(qiáng)。國(guó)內(nèi)端，政府工作報(bào)告提出2025年將實(shí)施更加積極的財(cái)政政策、適度寬松的貨幣政策，適時(shí)降準(zhǔn)降息，更大力度促進(jìn)樓市股市健康發(fā)展，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，積極的宏觀政策為穩(wěn)定人民幣打下基礎(chǔ)。但短期內(nèi)，人民幣兌美元匯率受特朗普加征關(guān)稅消息影響顯著，需進(jìn)一步跟蹤政策動(dòng)態(tài)。

美元指數(shù)

截止3月7日，美元指數(shù)跌0.3%報(bào)103.8945，周跌3.41%。非美貨幣漲跌不一，歐元兌美元漲0.45%報(bào)1.0834，周漲4.42%；英鎊兌美元漲0.3%報(bào)1.2921，周漲2.72%；美元兌日元漲0.04%報(bào)148.037，周跌1.72%。

美元指數(shù)于上周五盤(pán)中錄得四個(gè)月低點(diǎn)，創(chuàng)下近一年來(lái)最長(zhǎng)連跌紀(jì)錄。最新非農(nóng)就業(yè)報(bào)告顯示，勞動(dòng)力市場(chǎng)出現(xiàn)疲軟跡象。2月美國(guó)新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)為15.1萬(wàn)，略低于預(yù)期的16萬(wàn)，失業(yè)率意外上升至4.1%，薪資增長(zhǎng)如預(yù)期放緩至0.3%。此外，聯(lián)邦政府就業(yè)人數(shù)減少1萬(wàn)，但美國(guó)政府效率部門(mén)裁員的全面影響尚未完全顯現(xiàn)。此次非農(nóng)關(guān)稅政策的不確定性持續(xù)打壓市場(chǎng)情緒，加劇了對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂(yōu)，加墨進(jìn)口關(guān)稅措施暫時(shí)延遲至4月2日?qǐng)?zhí)行，再次凸顯特朗普政策高度不確定性。往后看，政策搖擺不定和美國(guó)經(jīng)濟(jì)邊際放緩，或持續(xù)抬升市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒。美聯(lián)儲(chǔ)鮑威爾再次強(qiáng)調(diào)審慎觀望的利率觀點(diǎn)，當(dāng)前其他聯(lián)儲(chǔ)票委整體基調(diào)偏鷹，維持美國(guó)經(jīng)濟(jì)整體仍具韌性的觀點(diǎn)，以及對(duì)關(guān)稅的通脹預(yù)期抬升表示擔(dān)憂(yōu)。當(dāng)前市場(chǎng)計(jì)價(jià)今年美聯(lián)儲(chǔ)3次降息預(yù)期維持不變，不確定性增強(qiáng)的背景下，美元震蕩看待為主。

歐元兌美元近期大幅反彈，錄得四個(gè)月以來(lái)最高水平。市場(chǎng)對(duì)歐洲增加國(guó)防支出和借貸的預(yù)期提振歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)前景，央行行長(zhǎng)表明通脹接近2%的目標(biāo)，25基點(diǎn)的降息如期兌現(xiàn)，但貨幣政策基調(diào)逐漸轉(zhuǎn)鷹，支撐歐元走強(qiáng)。短期內(nèi)，在美元偏弱且歐央行利率基調(diào)轉(zhuǎn)鷹的背景下，歐元有望延續(xù)反彈。日元方面，JPY/USD匯率持續(xù)反彈，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期疊加日本央行明確偏鷹基調(diào)，為日元提供較強(qiáng)支撐，特朗普表示將對(duì)指定汽車(chē)制造商給予關(guān)稅豁免，短期內(nèi)關(guān)稅擔(dān)憂(yōu)亦有所降溫，日元震蕩偏強(qiáng)看待。

集運(yùn)指數(shù)(歐線(xiàn))

上周集運(yùn)指數(shù)（歐線(xiàn)）期貨價(jià)格小幅上漲，主力合約收漲3.55%，其余合約收得0-3%不等。最新SCFIS歐線(xiàn)結(jié)算運(yùn)價(jià)指數(shù)為1580.80，較上周下降103.60點(diǎn)，環(huán)比回落6.2%，回落趨勢(shì)未變。馬士基抬漲亞歐航線(xiàn)4月運(yùn)費(fèi)，小柜/大柜報(bào)價(jià)分別為2600美元/4000美元，將在3月31日正式實(shí)行，這在一定程度上提振運(yùn)價(jià)預(yù)期，帶動(dòng)歐線(xiàn)期價(jià)迅速回暖。同時(shí)，特朗普對(duì)墨西哥關(guān)稅的豁免，也為貿(mào)易戰(zhàn)帶來(lái)不確定性。地緣端，政治風(fēng)險(xiǎn)似有反復(fù)——加沙?；鹫勁谢蛟俣韧七t，紅海復(fù)航時(shí)間也將推遲，利多市場(chǎng)情緒，利好遠(yuǎn)月合約價(jià)格。歐洲制造業(yè)活動(dòng)依然疲軟，尤其是德國(guó)作為歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)引擎，其制造業(yè)的持續(xù)低迷可能對(duì)歐元區(qū)整體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇構(gòu)成壓力，同時(shí)通脹壓力依然存在，貨幣政策寬松方向未改，經(jīng)濟(jì)持續(xù)承壓。綜上，目前處于傳統(tǒng)淡季向旺季過(guò)渡的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，船公司宣漲運(yùn)價(jià)支撐，短期運(yùn)價(jià)或有回暖，并且隨著制造業(yè)產(chǎn)能的逐步恢復(fù)和外貿(mào)出貨量的季節(jié)性回升，3月起現(xiàn)貨運(yùn)價(jià)將進(jìn)入筑底企穩(wěn)階段。而特朗普關(guān)稅政策不確定性大，各國(guó)“搶出口”現(xiàn)象延續(xù)，進(jìn)而增加對(duì)航運(yùn)服務(wù)的需求，在短期內(nèi)支持行業(yè)盈利。目前消息驅(qū)動(dòng)特征較為顯著，建議投資者謹(jǐn)慎為主，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險(xiǎn)控制，需持續(xù)跟蹤關(guān)稅與地緣相關(guān)信息。

中證商品期貨指數(shù)

周五中證商品期貨價(jià)格指數(shù)跌0.02%報(bào)1403.27，呈窄幅震蕩態(tài)勢(shì)；最新CRB商品價(jià)格指數(shù)漲0.65%。周五晚間國(guó)內(nèi)商品期貨夜盤(pán)收盤(pán)，能源化工品表現(xiàn)分化，原油漲1.82%，PTA漲1.03%，甲醇漲1.01%，玻璃跌1.93%，橡膠跌1.4%。黑色系漲跌互現(xiàn)，鐵礦石漲0.26%，熱卷跌0.38%，螺紋鋼跌0.52%。農(nóng)產(chǎn)品漲跌不一，棕櫚油漲2.53%，豆粕跌1.21%?；窘饘贉嚌q1.59%，滬鋁跌0.02%，滬銅跌0.34%。貴金屬多數(shù)收跌，滬金收平，滬銀跌0.36%。

海外方面，美國(guó)2月新增非農(nóng)就業(yè)人口低于市場(chǎng)預(yù)期，前值亦下修。非農(nóng)走弱增加市場(chǎng)對(duì)后續(xù)降息概率的押注。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾發(fā)表講話(huà)稱(chēng)，美聯(lián)儲(chǔ)不需要急于調(diào)整利率。勞動(dòng)市場(chǎng)穩(wěn)健，整體處于平衡狀態(tài)。通脹水平略高于2%的目標(biāo)，但正逐步接近該目標(biāo)。該表態(tài)呈鷹派，但未能扭轉(zhuǎn)美元指數(shù)跌勢(shì)。此外，加拿大對(duì)中國(guó)電動(dòng)車(chē)、鋼鐵及鋁加征關(guān)稅的舉動(dòng)，引發(fā)中方反制。對(duì)加拿大農(nóng)產(chǎn)品加征關(guān)稅的舉動(dòng)預(yù)計(jì)將對(duì)相關(guān)品種起到推動(dòng)。國(guó)內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)基本面，2月份受到春節(jié)錯(cuò)月影響，CPI環(huán)比下降0.2%，同比下降0.7%；PPI環(huán)比下降0.1%，同比下降2.2%。PPI降幅收窄對(duì)商品指數(shù)預(yù)計(jì)起到一定修復(fù)作用。政策端，3月6日舉行的經(jīng)濟(jì)主題記者會(huì)上，各部門(mén)負(fù)責(zé)人對(duì)市場(chǎng)熱切關(guān)注議題做了回應(yīng)，在對(duì)新質(zhì)生產(chǎn)力的培育、促消費(fèi)、寬財(cái)政、寬貨幣、加強(qiáng)投資者保護(hù)上均給出了強(qiáng)有力的安排。具體來(lái)看，美國(guó)方面表示將對(duì)伊朗進(jìn)行制裁，在一定程度上對(duì)油價(jià)起到支撐；金屬方面，對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)、促銷(xiāo)費(fèi)的預(yù)期推動(dòng)黑色有色低位反彈，美元指數(shù)回落和關(guān)稅政策帶來(lái)的避險(xiǎn)情緒再度推動(dòng)貴金屬走高；農(nóng)產(chǎn)品方面，未來(lái)供應(yīng)規(guī)模預(yù)計(jì)減少，在一定程度上支撐價(jià)格。整體來(lái)看，兩會(huì)政策安排整體較為積極，對(duì)市場(chǎng)情緒有些許修復(fù)，同時(shí)，美元指數(shù)持續(xù)走軟推升商品價(jià)格，但商品基本面仍有待修復(fù)，商品指數(shù)短線(xiàn)預(yù)計(jì)震蕩回升。

※ 農(nóng)產(chǎn)品

豆一

隔夜豆一2505合約下跌0.43%。國(guó)產(chǎn)豆方面，節(jié)后主產(chǎn)區(qū)農(nóng)戶(hù)余糧不多，基層優(yōu)質(zhì)豆源較少，基層農(nóng)戶(hù)惜售情緒仍強(qiáng)，同時(shí)油廠積極收購(gòu)油豆帶動(dòng)低蛋白毛糧價(jià)格上漲，隨著豆粕、豆油價(jià)格上漲，產(chǎn)區(qū)大豆價(jià)格走勢(shì)較強(qiáng)；不過(guò)下游市場(chǎng)對(duì)高價(jià)大豆接受度有限，加上儲(chǔ)備豆源拍賣(mài)成交良好，現(xiàn)貨市場(chǎng)供應(yīng)增多，對(duì)市場(chǎng)購(gòu)銷(xiāo)信心有所壓制，預(yù)計(jì)國(guó)產(chǎn)大豆震蕩運(yùn)行。

豆二

芝加哥期貨交易所（CBOT）大豆05月合約期價(jià)周五收跌0.29%，隔夜豆二2505合約下跌0.48%。貿(mào)易緊張局勢(shì)升級(jí)，為應(yīng)對(duì)美國(guó)對(duì)貿(mào)易伙伴加征關(guān)稅政策，加拿大宣布對(duì)超過(guò)200億美元的美國(guó)進(jìn)口商品征收 25%的關(guān)稅，而中國(guó)反制清單中也包含對(duì)美國(guó)大豆加征10%關(guān)稅，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)大豆出口前景擔(dān)憂(yōu)；疊加南美收割進(jìn)度加快，豐產(chǎn)預(yù)期正逐步兌現(xiàn)，季節(jié)性供應(yīng)壓力增大，多重利空因素施壓，美豆整體偏弱運(yùn)行。因此，關(guān)稅問(wèn)題落地，市場(chǎng)回歸基本面交易，季節(jié)性供應(yīng)壓力以及全球大豆供應(yīng)較為寬松格局持續(xù)施壓盤(pán)面，預(yù)計(jì)豆二震蕩偏弱。

豆粕

芝加哥期貨交易所（CBOT）豆粕05月合約期價(jià)周五收跌0.1%，隔夜豆粕下跌1.21%。根據(jù)市場(chǎng)預(yù)估2、3月進(jìn)口大豆分別為400、600萬(wàn)噸，處于進(jìn)口大豆階段性低點(diǎn)，預(yù)計(jì)豆粕保持去庫(kù)趨勢(shì)，供應(yīng)減少。不過(guò)受豆粕價(jià)格持續(xù)高位運(yùn)行，下游多數(shù)企業(yè)已完成安全庫(kù)存補(bǔ)庫(kù)，采購(gòu)積極性下降，成交縮量，庫(kù)存有所回升。同時(shí)，南美大豆進(jìn)入收割季，巴西出口激增，預(yù)計(jì)大豆到港量很快恢復(fù)，供應(yīng)增加令豆粕行情承壓運(yùn)行。因此，預(yù)計(jì)豆粕震蕩偏弱。

豆油

芝加哥期貨交易所（CBOT）豆油05月合約期價(jià)周五收漲0.51%，隔夜豆油2505合約上漲0.45%。近期油廠開(kāi)機(jī)率良好，加上一季度大豆到港量較少，國(guó)內(nèi)大豆市場(chǎng)庫(kù)存持續(xù)下降，供豆油保持去庫(kù)趨勢(shì)，不過(guò)受終端消費(fèi)需求疲軟影響，成交有所縮量，庫(kù)存小幅回升。同時(shí)南美大豆進(jìn)入收割季，季節(jié)性供應(yīng)壓力令大豆行情承壓運(yùn)行，菜油庫(kù)存處于高位，基本面偏弱，棕櫚油減產(chǎn)進(jìn)入尾聲，產(chǎn)地庫(kù)存或回升，價(jià)格回落概率增大，豆棕價(jià)差預(yù)計(jì)有所修復(fù)。因此，豆油預(yù)計(jì)震蕩運(yùn)行為主。

棕櫚油

馬來(lái)西亞BMD毛棕櫚油05月合約期價(jià)周五收漲3.28%,隔夜棕櫚油2505合約上漲2.53%。從高頻數(shù)據(jù)來(lái)看，2月出口需求下滑，以及產(chǎn)量有所恢復(fù)，馬來(lái)西亞棕櫚油壓榨商協(xié)會(huì)（SPPOMA）數(shù)據(jù) 2025 年2 月馬來(lái)西亞棕櫚鮮果串單產(chǎn)增加 5.93%，出油率增加 0.24%，棕櫚油產(chǎn)量增加 7.31%。但受降雨天氣影響，棕櫚油果收割、運(yùn)輸?shù)缺谎诱`，預(yù)計(jì)產(chǎn)量恢復(fù)節(jié)奏較慢，市場(chǎng)對(duì)庫(kù)存預(yù)期較為悲觀，對(duì)價(jià)格有所支撐。國(guó)內(nèi)方面，豆棕價(jià)差依舊高位倒掛，需求情況難有改善，庫(kù)存維持偏緊狀態(tài)。市場(chǎng)等待MPOB 月度供需報(bào)告指引，預(yù)計(jì)短期內(nèi)維持高位震蕩為主。

菜油

洲際交易所（ICE）油菜籽期貨周五上漲，受美國(guó)關(guān)稅延遲提振。隔夜菜油2505合約收漲0.39%。美國(guó)宣布給予加拿大和墨西哥商品一個(gè)月的豁免期，貿(mào)易緊張局勢(shì)有所緩解，推動(dòng)油菜籽市場(chǎng)有所反彈。不過(guò)，我國(guó)對(duì)加拿大菜油粕加征100%的關(guān)稅，或減弱其下游產(chǎn)成品的出口預(yù)期。其它方面，市場(chǎng)對(duì)下周公布的MPOB報(bào)告存利多預(yù)期，不過(guò)，市場(chǎng)對(duì)印尼B40政策啟動(dòng)預(yù)期減弱，外圍棕櫚油市場(chǎng)維持近強(qiáng)遠(yuǎn)弱格局。國(guó)內(nèi)方面，一季度菜籽進(jìn)口到港量明顯下滑，菜油供應(yīng)端壓力減弱。且周末我國(guó)對(duì)加拿大菜油粕加征100%的關(guān)稅，顯著抬升加菜粕、加菜油的進(jìn)口成本，盡管菜油直接進(jìn)口量較少，對(duì)國(guó)內(nèi)供應(yīng)影響有限，但在情緒上存在一定利好。盤(pán)面來(lái)看，受加征關(guān)稅影響，菜油今日開(kāi)盤(pán)高開(kāi)的概率較高，謹(jǐn)慎追漲。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期貨周五收跌，美國(guó)關(guān)稅政策持續(xù)影響市場(chǎng)。隔夜菜粕2505合約收跌0.12%。巴西大豆收割進(jìn)度明顯加快，緩解市場(chǎng)供應(yīng)憂(yōu)慮。且近期阿根廷大部分農(nóng)業(yè)中心區(qū)出現(xiàn)強(qiáng)降雨，改善了農(nóng)作物產(chǎn)區(qū)的土壤墑情，繼續(xù)給阿根廷的大豆種植戶(hù)帶來(lái)樂(lè)觀情緒。不過(guò)，美國(guó)關(guān)稅政策可能發(fā)生變化，支撐美豆有所反彈。國(guó)內(nèi)方面，3月大豆到港量仍然較少，油廠多有停機(jī)檢修計(jì)劃，短期供應(yīng)收緊，不過(guò)，二季度南美大豆將大量到港，對(duì)豆粕形成壓制。菜粕自身而言，由于今年以來(lái)菜籽到港量明顯下滑，供應(yīng)壓力減弱，菜粕庫(kù)存壓力不大。另外，今年氣溫總體高于往年同期，開(kāi)春后溫度回升，南方水產(chǎn)養(yǎng)殖啟動(dòng)時(shí)間有望提前，增添菜粕需求有向好預(yù)期。同時(shí)，周末我國(guó)對(duì)加拿大菜油粕加征100%的關(guān)稅，顯著抬升加菜粕、加菜油的進(jìn)口成本，而加拿大菜粕進(jìn)口依存度較高，后期菜粕供應(yīng)大概率趨緊。盤(pán)面來(lái)看，受加征關(guān)稅影響，菜粕今日開(kāi)盤(pán)大概率走強(qiáng)，多頭思路對(duì)待。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期貨周五收高，因美元疲軟以及美國(guó)關(guān)稅政策似有緩和。隔夜玉米2505合約收跌0.17%。2025/26年度美國(guó)玉米種植面積預(yù)期增加，疊加貿(mào)易緊張局勢(shì)影響下，美玉米價(jià)格明顯回落，進(jìn)口優(yōu)勢(shì)再度凸顯。不過(guò)，中國(guó)對(duì)美玉米加征15%的關(guān)稅，且巴西玉米價(jià)格優(yōu)勢(shì)仍好于美玉米，貿(mào)易商更傾向于等待巴西玉米上市，短期進(jìn)口壓力不大。國(guó)內(nèi)方面，東北地區(qū)基層糧源出售進(jìn)度進(jìn)一步加快，余糧持續(xù)減少。3月中儲(chǔ)糧繼續(xù)增加新一批收儲(chǔ)庫(kù)點(diǎn)，糧源已從種植戶(hù)轉(zhuǎn)移到貿(mào)易主體，貿(mào)易商主體對(duì)市場(chǎng)持樂(lè)觀態(tài)度，貿(mào)易商仍在積極建庫(kù)，部分用糧企業(yè)繼續(xù)小幅提價(jià)收購(gòu)。華北黃淮產(chǎn)區(qū)基層余糧不多，種植戶(hù)看漲預(yù)期強(qiáng)烈，出貨意愿偏低，貿(mào)易商收購(gòu)量相對(duì)一般。盤(pán)面來(lái)看，市場(chǎng)氛圍有所轉(zhuǎn)暖，玉米期價(jià)也震蕩回升，短線(xiàn)參與為主。

淀粉

隔夜淀粉2505合約收跌0.11%。隨著前期檢修結(jié)束的企業(yè)復(fù)工，加之行業(yè)生產(chǎn)利潤(rùn)推動(dòng)，玉米淀粉行業(yè)開(kāi)機(jī)率繼續(xù)回升，產(chǎn)出壓力有所提升。且華北地區(qū)受雨雪天氣影響物流發(fā)運(yùn)，疊加下游需求表現(xiàn)乏力，企業(yè)簽單走貨一般，庫(kù)存累增較為明顯。截至3月5日，全國(guó)玉米淀粉企業(yè)淀粉庫(kù)存總量137.5萬(wàn)噸，較上周增加2.40萬(wàn)噸，周增幅1.78%，月增幅1.78%；年同比增幅34.87%。不過(guò)，玉原料價(jià)格維持上漲態(tài)勢(shì)，企業(yè)成本壓力下挺價(jià)心態(tài)強(qiáng)烈。盤(pán)面來(lái)看，受玉米走勢(shì)影響，淀粉期價(jià)同步收高，短線(xiàn)參與為主。

生豬

根據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)：2025年3月份重點(diǎn)省份養(yǎng)殖企業(yè)生豬計(jì)劃出欄量環(huán)比增加，養(yǎng)殖端陸續(xù)恢復(fù)出欄節(jié)奏，加之二育入場(chǎng)謹(jǐn)慎，供應(yīng)端仍然存在壓力。不過(guò)能繁母豬存欄連續(xù)2個(gè)月下降，意味著長(zhǎng)期供應(yīng)壓力減輕，利好于遠(yuǎn)期合約。需求端，雖然近期屠宰開(kāi)工率連續(xù)回升，但是終端需求疲軟，走貨情況一般 ，開(kāi)工率增幅明顯放慢，后期回升空間有限，有些屠宰被迫入凍庫(kù)操作，吸收部分供應(yīng)?？傮w來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)供過(guò)于求，施壓價(jià)格偏弱運(yùn)行。關(guān)于二育入場(chǎng)情況。

雞蛋

3月雞蛋需求有所回暖，且玉米和豆粕價(jià)格較前期有所回升，成本支撐增強(qiáng)。另外，當(dāng)前老雞淘汰速度有所加快，一定程度上緩解了市場(chǎng)供應(yīng)壓力。多重利好提振，現(xiàn)貨價(jià)格短期有止跌回漲態(tài)勢(shì)，對(duì)盤(pán)面也有所利好。不過(guò)，由于四季度補(bǔ)欄積極性良好，節(jié)后新增開(kāi)產(chǎn)壓力較大，存欄壓力也持續(xù)作用市場(chǎng)。盤(pán)面來(lái)看，雞蛋期價(jià)震蕩略有走低，不過(guò)05合約估值不高，續(xù)跌空間不大，整體或繼續(xù)維持震蕩。

蘋(píng)果

隨著客商陸續(xù)補(bǔ)貨完成，冷庫(kù)出貨速度有所放緩。不過(guò)剩余庫(kù)存量偏低，加上后期的清明節(jié)備貨，或有一定的支撐。截至2025年3月5日，全國(guó)主產(chǎn)區(qū)蘋(píng)果冷庫(kù)庫(kù)存量為549.23萬(wàn)噸，環(huán)比上周減少21.81萬(wàn)噸，走貨較上周環(huán)比減速。本周山東產(chǎn)區(qū)庫(kù)容比為42.57%，較上周減少1.49%。周內(nèi)外貿(mào)出口采購(gòu)熱情有所降低，小果余量不多。批發(fā)市場(chǎng)整體要貨不多，省內(nèi)及周邊市場(chǎng)及小單車(chē)按需拿貨。周內(nèi)出貨多以三四級(jí)、75#80#片紅統(tǒng)貨找貨為主。山東產(chǎn)區(qū)庫(kù)內(nèi)交易略有轉(zhuǎn)淡，但整體交易仍略快于去年同期。本周陜西產(chǎn)區(qū)庫(kù)容比為51.49%，較上周減少1.53%。周內(nèi)陜西產(chǎn)區(qū)成交一般，交易主要集中在陜北產(chǎn)區(qū)，渭南、咸陽(yáng)產(chǎn)區(qū)剩余果農(nóng)貨源不多，客商數(shù)量較少。目前行情穩(wěn)硬運(yùn)行，炒貨商積極性降低。目前仍以果農(nóng)通貨、高撿等出貨為主，客商貨發(fā)貨不多。

紅棗

一般3-5月是紅棗的季節(jié)性需求淡季，銷(xiāo)區(qū)供貨充足，下游客商拿貨積極性較弱，壓貨銷(xiāo)售較少。據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品調(diào)研數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)本周36家樣本點(diǎn)物理庫(kù)存在10938噸，較上周減少52噸，環(huán)比減少0.47%，同比增加28.11%，本周樣本點(diǎn)庫(kù)存小幅下降，市場(chǎng)購(gòu)銷(xiāo)氛圍整體一般，下游拿貨積極性較低。河北市場(chǎng)停車(chē)區(qū)到貨較多，但市場(chǎng)交投較為清淡。隨著傳統(tǒng)淡季的到來(lái)，終端消費(fèi)難以得到明顯支撐。目前，產(chǎn)區(qū)棗樹(shù)仍處于休眠階段，在高庫(kù)存和消費(fèi)弱勢(shì)的雙重壓力下，現(xiàn)貨市場(chǎng)難有大幅波動(dòng)。

棉花

國(guó)際方面，美國(guó)農(nóng)業(yè)部(USDA)周四公布的出口銷(xiāo)售報(bào)告顯示，2月27日止當(dāng)周，美國(guó)當(dāng)前市場(chǎng)年度棉花出口銷(xiāo)售凈增24.15萬(wàn)包，較之前一周增加45%，較前四周均值增加6%。出口數(shù)據(jù)良好，支撐外盤(pán)棉價(jià)。國(guó)內(nèi)方面，近期新棉加工接近尾聲，庫(kù)存壓力較大。金三銀四到來(lái)，紡織企業(yè)開(kāi)工熱情較高，不過(guò)下游紡織企業(yè)新增訂單不及預(yù)期，剛需補(bǔ)貨為主，市場(chǎng)對(duì)于金三銀四不及預(yù)期。短期上方仍有壓力。

白糖

國(guó)際方面，巴西航運(yùn)機(jī)構(gòu)Wiiams發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至3月5日當(dāng)周，巴西港口等待裝運(yùn)食糖的船只數(shù)量為39艘，此前一周為43艘。巴西糖出口進(jìn)一步放緩，也限制國(guó)內(nèi)的供應(yīng)壓力。國(guó)內(nèi)方面，截至2月28日，2024/25年榨季廣西全區(qū)已有37家糖廠收榨，同比增加30家;其中2月份單月產(chǎn)糖135.01萬(wàn)噸，同比減少9.69萬(wàn)噸;單月銷(xiāo)糖50.24萬(wàn)噸，同比增加15.58萬(wàn)噸;工業(yè)庫(kù)存328.38萬(wàn)噸，同比增加45.28萬(wàn)噸。2月產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)據(jù)總體尚可，不過(guò)庫(kù)存增加有所偏空。從庫(kù)存方面來(lái)看，目前仍處在榨季的尾聲，庫(kù)存仍繼續(xù)累積，有一定的累庫(kù)的壓力。隨著國(guó)內(nèi)榨季進(jìn)入尾聲，市場(chǎng)關(guān)注熱點(diǎn)轉(zhuǎn)向下榨季甘蔗和甜菜的種植，以及進(jìn)口情況。

花生

供應(yīng)端，2024年進(jìn)口花生同比增加，壓縮后期進(jìn)口空間，加上樣本油廠花生庫(kù)存雖有所下降，但庫(kù)存壓力仍較大；需求端，花生市場(chǎng)繼續(xù)平穩(wěn)運(yùn)行，購(gòu)銷(xiāo)清淡，貿(mào)易商消化庫(kù)存為主。油脂方面，南美大豆進(jìn)入收割季，季節(jié)性供應(yīng)壓力令大豆行情承壓運(yùn)行，菜油庫(kù)存處于高位，基本面偏弱，棕櫚油減產(chǎn)進(jìn)入尾聲，產(chǎn)地庫(kù)存或回升，價(jià)格回落概率增大。因此，油脂板塊整體預(yù)計(jì)偏弱，對(duì)花生價(jià)格支撐力度不足?？傮w來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)整體需求低迷的局面未有顯著改善，花生庫(kù)存壓力仍較大，供應(yīng)寬松壓制花生價(jià)格上漲，加上油脂板塊整體預(yù)計(jì)偏弱，對(duì)花生價(jià)格支撐力度不足，花生價(jià)格或?qū)⒒芈洹?/span>

※ 化工品

原油

2月份非農(nóng)就業(yè)增長(zhǎng)低于預(yù)期，失業(yè)率高于預(yù)期，美元指數(shù)走弱。歐佩克3日發(fā)表聲明說(shuō)，8個(gè)歐佩克和非歐佩克產(chǎn)油國(guó)決定按既定計(jì)劃自4月1日起逐步增加石油產(chǎn)量；美國(guó)多地寒潮天氣有望提振能源需求預(yù)期；俄國(guó)防部稱(chēng)當(dāng)?shù)貢r(shí)間3日俄軍對(duì)烏軍軍用機(jī)場(chǎng)等設(shè)施進(jìn)行打擊；3月5日美國(guó)將對(duì)通過(guò)美墨加協(xié)定進(jìn)口的任何汽車(chē)給予一個(gè)月的關(guān)稅豁免，3月6日暫停對(duì)加拿大和墨西哥加征25%關(guān)稅的措施，貿(mào)易緊張局勢(shì)出現(xiàn)了緩和跡象。技術(shù)上，SC主力合約上方測(cè)試10日均線(xiàn)壓力，下方關(guān)注500附近支撐，短線(xiàn)呈現(xiàn)偏弱震蕩走勢(shì)。操作上，建議短線(xiàn)交易為主。

燃料油

3月5日美國(guó)將對(duì)通過(guò)美墨加協(xié)定進(jìn)口的任何汽車(chē)給予一個(gè)月的關(guān)稅豁免，3月6日暫停對(duì)加拿大和墨西哥加征25%關(guān)稅的措施，貿(mào)易緊張局勢(shì)出現(xiàn)了緩和跡象。新加坡燃料油市場(chǎng)回調(diào)，低硫與高硫燃料油價(jià)差下跌至56美元/噸。LU主力合約與FU主力合約價(jià)差為531元/噸，較上一交易日下跌25元/噸；國(guó)際原油下跌，低高硫期價(jià)價(jià)差收窄，燃料油期價(jià)下跌。前20名持倉(cāng)方面，F(xiàn)U主力合約多空減倉(cāng)，凈多單出現(xiàn)增加。技術(shù)上，F(xiàn)U主力合約上方測(cè)試10日均線(xiàn)壓力，下方關(guān)注3050支撐，短線(xiàn)呈現(xiàn)偏弱震蕩走勢(shì)。LU主力合約上方測(cè)試10日均線(xiàn)壓力，下方關(guān)注3450支撐，短線(xiàn)呈現(xiàn)震蕩下行走勢(shì)。操作上，短線(xiàn)交易為主。

瀝青

3月5日美國(guó)將對(duì)通過(guò)美墨加協(xié)定進(jìn)口的任何汽車(chē)給予一個(gè)月的關(guān)稅豁免，3月6日暫停對(duì)加拿大和墨西哥加征25%關(guān)稅的措施，貿(mào)易緊張局勢(shì)出現(xiàn)了緩和跡象。南方地區(qū)仍間歇受多陰雨天氣影響，剛需恢復(fù)緩慢；山東地區(qū)煉廠供應(yīng)減少，終端受雨雪天氣影響復(fù)工緩慢；華東地區(qū)主力煉廠維持間歇生產(chǎn)，整體庫(kù)存壓力不大；華北地區(qū)現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格小幅回升，市場(chǎng)剛需維持。技術(shù)上，BU主力合約上方測(cè)試10日均線(xiàn)壓力，下方關(guān)注3475支撐，短線(xiàn)呈現(xiàn)偏弱震蕩走勢(shì)。操作上，短線(xiàn)交易為主。

LPG

3月5日美國(guó)將對(duì)通過(guò)美墨加協(xié)定進(jìn)口的任何汽車(chē)給予一個(gè)月的關(guān)稅豁免，3月6日暫停對(duì)加拿大和墨西哥加征25%關(guān)稅的措施，貿(mào)易緊張局勢(shì)出現(xiàn)了緩和跡象。華南液化氣市場(chǎng)小幅下跌，主營(yíng)煉廠先漲后跌，上游煉廠出貨順暢庫(kù)存無(wú)壓；沙特3月CP預(yù)估價(jià)跌幅大于遠(yuǎn)東到岸價(jià)格，港口庫(kù)有所回落；華南國(guó)產(chǎn)氣價(jià)格環(huán)比回落，PG主力合約期貨較華南現(xiàn)貨貼水為741左右。LPG主力合約多空減倉(cāng)，凈空單呈現(xiàn)增加。技術(shù)上，PG主力合約上方關(guān)注10日均線(xiàn)附近壓力，下方關(guān)注4420附近支撐，短線(xiàn)呈現(xiàn)區(qū)間震蕩走勢(shì)，操作上，短線(xiàn)交易為主。

甲醇

近期國(guó)內(nèi)甲醇檢修、減產(chǎn)涉及產(chǎn)能產(chǎn)出量多于恢復(fù)涉及產(chǎn)能產(chǎn)出量，整體產(chǎn)量小幅下降。近期市場(chǎng)氛圍偏強(qiáng)，內(nèi)地大部分企業(yè)維持低庫(kù)存運(yùn)行，上周企業(yè)庫(kù)存小幅增加。受天氣因素影響部分區(qū)域進(jìn)船速度較慢，進(jìn)而影響了周度卸貨量，上周甲醇港口如期去庫(kù)。伊朗裝置仍維持比較低的開(kāi)工負(fù)荷，預(yù)計(jì)3月份進(jìn)口仍偏低。寧波富德、浙江興興烯烴裝置重啟，上周?chē)?guó)內(nèi)甲醇制烯烴行業(yè)開(kāi)工率環(huán)比提升，江浙地區(qū)MTO裝置周均產(chǎn)能利用率明顯增長(zhǎng)。MA2505合約短線(xiàn)建議在2590-2630區(qū)間交易。

塑料

夜盤(pán)L2505震蕩偏強(qiáng)，收于7918元/噸。供應(yīng)端，上周浙江石化、中化泉州、中韓石化等裝置停車(chē)檢修，產(chǎn)量環(huán)比-0.64%至63.81萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比-0.56%至87.19%。需求端，PE下游持續(xù)季節(jié)性復(fù)蘇，上周制品平均開(kāi)工率環(huán)比+2.77%，其中農(nóng)膜開(kāi)工率環(huán)比+5.26%。庫(kù)存方面，生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存環(huán)比+9.04%至55.58萬(wàn)噸，社會(huì)庫(kù)存環(huán)比+3.68%至63.58萬(wàn)噸，總庫(kù)存中性偏高。本周受中化泉州、浙江石化裝置重啟影響，產(chǎn)量、產(chǎn)能利用率預(yù)計(jì)環(huán)比上升；3月中下旬石化企業(yè)密集短停，或部分抵消新裝置投產(chǎn)帶來(lái)的供應(yīng)壓力。下游地膜進(jìn)入旺季，食品、日化包裝需求提升，農(nóng)膜、包裝膜訂單持續(xù)增長(zhǎng)。成本方面，OPEC+增產(chǎn)、地緣政治緩和、貿(mào)易沖突升溫給到國(guó)際油價(jià)壓力，削弱油制成本支撐。宏觀方面，特朗普關(guān)稅政策拖累全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期；國(guó)內(nèi)“兩會(huì)”釋放消費(fèi)提振等利好信號(hào)。短期內(nèi)L2505預(yù)計(jì)震蕩走勢(shì)，下方關(guān)注7800附近支撐，上方關(guān)注7950附近壓力。

聚丙烯

夜盤(pán)PP2505震蕩偏強(qiáng)，收于7355元/噸。供應(yīng)端，上周受寧波富德、廣東石化、四川石化等裝置重啟影響，產(chǎn)能利用率環(huán)比+2.38%至81.44%，產(chǎn)量環(huán)比+3.02%至74.89萬(wàn)噸。需求端，下游市場(chǎng)需求季節(jié)性回暖，上周下游行業(yè)平均開(kāi)工環(huán)比+0.57%至49.63%。庫(kù)存方面，上周PP商業(yè)庫(kù)存環(huán)比+2.52%至95.68萬(wàn)噸，庫(kù)存壓力偏高。本周廣州石化20萬(wàn)噸裝置重啟，獨(dú)山子石化7萬(wàn)噸裝置停車(chē)檢修，預(yù)計(jì)產(chǎn)量、產(chǎn)能利用率環(huán)比上升；3月中下旬石化企業(yè)密集短停，或抵消內(nèi)蒙古寶豐三線(xiàn)50萬(wàn)噸投產(chǎn)帶來(lái)的供應(yīng)壓力。塑編、管材等制品訂單季節(jié)性上升，下游需求持續(xù)增長(zhǎng)。成本方面，OPEC+增產(chǎn)、地緣政治緩和、貿(mào)易沖突升溫給到國(guó)際油價(jià)壓力，削弱油制成本支撐。宏觀方面，特朗普關(guān)稅政策拖累全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期；國(guó)內(nèi)“兩會(huì)”釋放消費(fèi)提振等利好信號(hào)。短期內(nèi)預(yù)計(jì)PP2505偏弱震蕩，區(qū)間參考7250-7350附近。

苯乙烯

夜盤(pán)EB2504跳空高開(kāi)、偏強(qiáng)收于8188元/噸。供應(yīng)端，上周盛虹煉化45萬(wàn)噸裝置停車(chē)檢修，部分裝置負(fù)荷提升，產(chǎn)量環(huán)比+0.03%至34.69萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比+0.04%至75.74%，變化不大。需求端，上周下游開(kāi)工率以漲為主；EPS、PS、ABS消費(fèi)苯乙烯環(huán)比+5.89%至27.34萬(wàn)噸。上周苯乙烯工廠庫(kù)存環(huán)比-1.15%至24.80萬(wàn)噸；華東港口庫(kù)存環(huán)比+7.83%至19.41萬(wàn)噸；華南港口庫(kù)存環(huán)比-7.14%至2.6萬(wàn)噸；總庫(kù)存水平仍偏高。本周受停車(chē)裝置影響擴(kuò)大影響，產(chǎn)量、產(chǎn)能利用率預(yù)計(jì)環(huán)比下降；3至4月部分苯乙烯大型裝置集中檢修，或緩解國(guó)內(nèi)苯乙烯供應(yīng)壓力。下游EPS受產(chǎn)銷(xiāo)不暢影響，行業(yè)庫(kù)存累計(jì)明顯，裝置負(fù)荷預(yù)計(jì)出現(xiàn)下調(diào)；PS、ABS低價(jià)出貨，行業(yè)庫(kù)存高位去化；短期內(nèi)下游需求預(yù)計(jì)小幅波動(dòng)、變化不大。當(dāng)前工廠庫(kù)存高位去化緩慢，港口庫(kù)存拐點(diǎn)尚未出現(xiàn)，后市隨著檢修計(jì)劃落地現(xiàn)貨供需矛盾或改善。成本方面，OPEC+增產(chǎn)、地緣政治緩和、貿(mào)易沖突升溫給到國(guó)際油價(jià)壓力。EB2504關(guān)注8200附近壓力。

PVC

夜盤(pán)V2505震蕩偏強(qiáng)，收于5135元/噸。供應(yīng)端，上周受鎮(zhèn)洋發(fā)展、福建萬(wàn)華等裝置重啟影響，產(chǎn)能利用率環(huán)比+1.49%至80.14%。需求端，上周管材開(kāi)工率環(huán)比+4%至46.45%，型材開(kāi)工率環(huán)比+2.75%至39.85%。截至3月6日，PVC社會(huì)庫(kù)存環(huán)比-0.02%至86.52萬(wàn)噸，庫(kù)存去化緩慢、壓力偏高。本周蘇州華蘇、欽州華誼裝置計(jì)劃重啟，產(chǎn)能利用率預(yù)計(jì)上升，供應(yīng)端或持續(xù)處于偏高水平；氯堿綜合利潤(rùn)有所修復(fù)，削弱3月檢修預(yù)期。下游制品開(kāi)工仍有季節(jié)性提升趨勢(shì)，只是當(dāng)前房地產(chǎn)偏弱背景下需求增長(zhǎng)有限。成本方面，內(nèi)蒙古地區(qū)限電仍有不確定性，但支撐作用有限；油價(jià)下跌疊加國(guó)外乙烯裝置重啟給到乙烯法成本下調(diào)空間。國(guó)內(nèi)“兩會(huì)”釋放消費(fèi)提振、推進(jìn)收購(gòu)存量商品房等利好信號(hào)，只是政策利好從終端向上傳導(dǎo)至產(chǎn)業(yè)需要時(shí)間。短期內(nèi)V2505預(yù)計(jì)偏弱震蕩，下方關(guān)注5050附近支撐，上方關(guān)注5150附近壓力。

燒堿

夜盤(pán)SH2505震蕩偏弱，收于2824元/噸。供應(yīng)端，本周受東南電化60萬(wàn)噸裝置重啟影響，產(chǎn)能利用率環(huán)比+1.7%至85.6%。需求端，氧化鋁行業(yè)利潤(rùn)不佳，產(chǎn)能利用率環(huán)比-0.54%至86.12%，維持高位回落趨勢(shì)；非鋁下游持續(xù)恢復(fù)，上周粘膠短纖開(kāi)工率環(huán)比+4.74%至89.11%，印染開(kāi)工率環(huán)比+2.44%至62.88%。上周液堿工廠庫(kù)存環(huán)比-6.78%至44.84萬(wàn)噸，庫(kù)存趨勢(shì)由漲轉(zhuǎn)跌，庫(kù)存壓力仍偏高。3月中下旬氯堿檢修裝置預(yù)計(jì)陸續(xù)增多，或進(jìn)一步緩解現(xiàn)貨供應(yīng)壓力，只是目前氯堿利潤(rùn)回升削弱檢修預(yù)期。氧化鋁企業(yè)執(zhí)行長(zhǎng)期訂單，并未因虧損出現(xiàn)大規(guī)模檢修；國(guó)內(nèi)新產(chǎn)能陸續(xù)釋放，預(yù)計(jì)氧化鋁耗堿需求不會(huì)出現(xiàn)大幅下降。非鋁下游仍處于季節(jié)性復(fù)蘇階段，需求有增量預(yù)期。宏觀方面，特朗普關(guān)稅政策拖累全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期；國(guó)內(nèi)“兩會(huì)”釋放消費(fèi)提振、推進(jìn)收購(gòu)存量商品房等利好信號(hào)。SH2505短期內(nèi)預(yù)計(jì)震蕩走勢(shì)，下方關(guān)注2760附近支撐，上方關(guān)注3000附近壓力。

對(duì)二甲苯

隔夜PX價(jià)格上行。目前PXN價(jià)差至212美元/噸附近。供應(yīng)方面，周內(nèi)PX產(chǎn)量為76.94萬(wàn)噸，環(huán)比上周+0.86%。國(guó)內(nèi)PX周均產(chǎn)能利用率91.75%，環(huán)比上周+0.79%。近期裝置運(yùn)行平穩(wěn)。需求方面，目前PTA開(kāi)工率74.5%，周內(nèi)PTA產(chǎn)量為133.68萬(wàn)噸，較上周-2.43萬(wàn)噸，較去年同期-1.10萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)PTA周均產(chǎn)能利用率至76.93%，環(huán)比-2.09%，同比-6.01%。PX-石腦油價(jià)差低位運(yùn)行，PX供應(yīng)平穩(wěn)，近期部分PTA裝置存在檢修計(jì)劃，PX供需有走弱預(yù)期，周五原油止跌反彈關(guān)鍵支撐尚存，注意原油波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)PX跟隨成本端運(yùn)行。

PTA

隔夜PTA價(jià)格上行。當(dāng)前PTA加工差至293元/噸附近。供應(yīng)方面，目前PTA開(kāi)工率74.5%，周內(nèi)PTA產(chǎn)量為133.68萬(wàn)噸，較上周-2.43萬(wàn)噸，較去年同期-1.10萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)PTA周均產(chǎn)能利用率至76.93%，環(huán)比-2.09%，同比-6.01%。需求方面，目前聚酯開(kāi)工率87.91%。聚酯行業(yè)周產(chǎn)量：148.33萬(wàn)噸，較上周+1.22萬(wàn)噸，環(huán)比漲0.83%。中國(guó)聚酯行業(yè)周度平均產(chǎn)能利用率：87.84%，環(huán)比漲0.48%。庫(kù)存方面，本周PTA工廠庫(kù)存在5.29天，較上周-0.15天，較去年同期-2.22天。聚酯工廠PTA原料庫(kù)存在9.95天，較上周+0.05天，較去年同期+2.18。月初恒力石化、海倫石化以及儀征化纖按計(jì)劃?rùn)z修，PTA供應(yīng)繼續(xù)下滑。下游聚酯需求有所回升，PTA供需預(yù)期向好，原油考驗(yàn)關(guān)鍵支撐，PTA受成本端影響偏大。

乙二醇

隔夜乙二醇震蕩偏弱。供應(yīng)方面，乙二醇裝置周度產(chǎn)量在39.74萬(wàn)噸，較上周+1.39%。本周?chē)?guó)內(nèi)乙二醇總產(chǎn)能利用率66.09%，環(huán)比+0.76%。需求方面，目前聚酯開(kāi)工率87.91%。聚酯行業(yè)周產(chǎn)量：148.33萬(wàn)噸，較上周+1.22萬(wàn)噸，環(huán)比漲0.83%。中國(guó)聚酯行業(yè)周度平均產(chǎn)能利用率：87.84%，環(huán)比漲0.48%。庫(kù)存方面，截至3月6日，華東主港地區(qū)MEG港口庫(kù)存總量63.92萬(wàn)噸，較上一周期降低3.2萬(wàn)噸。截至2025年3月5日，國(guó)內(nèi)乙二醇華東總到港量預(yù)計(jì)在10.45萬(wàn)噸，較上周計(jì)劃壓縮2.54萬(wàn)噸。古雷檢修中，富德、揚(yáng)子、沃能重啟，兗礦3月下旬有檢修計(jì)劃，下游需求持續(xù)回升，國(guó)內(nèi)乙二醇供需預(yù)期改善，原油考驗(yàn)關(guān)鍵支撐，預(yù)計(jì)乙二醇受成本端帶動(dòng)偏弱運(yùn)行。

短纖

隔夜短纖震蕩偏強(qiáng)。目前短纖產(chǎn)銷(xiāo)103.61%，較上一交易日上升5.71%。供應(yīng)方面，周內(nèi)滌綸短纖產(chǎn)量為14.60萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.06萬(wàn)噸，增幅為0.41%；產(chǎn)能利用率平均值為75.98%，環(huán)比增加0.33%。需求方面，周內(nèi)滌綸短纖工廠平均產(chǎn)銷(xiāo)率為90.12%，較上期增加18.12%。純滌紗行業(yè)平均開(kāi)工率在80.60%，環(huán)比上漲3%。庫(kù)存方面，截至3月6日，滌綸短纖工廠權(quán)益庫(kù)存12.72天，較上期下降1.18天。純滌紗原料備貨平均9.75天，環(huán)比減少0.05天。翔鷺、江南高纖計(jì)劃重啟，短纖供應(yīng)預(yù)期回升，下游開(kāi)工上升但備貨謹(jǐn)慎，短纖加工費(fèi)受到擠壓，成本端波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)增加，預(yù)計(jì)短纖價(jià)格偏弱震蕩運(yùn)行。

紙漿

隔夜紙漿震蕩，SP2505報(bào)收于5854元/噸。針葉漿國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格持平，基差走強(qiáng)。供應(yīng)端，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示12月紙漿進(jìn)口增加、針葉漿進(jìn)口量有所增加，海外漿廠一季度存在減產(chǎn)計(jì)劃，巴西Suzano對(duì)3月亞洲價(jià)格上漲20美元/噸和智利Arauco公司對(duì)3月亞洲價(jià)格上漲10美元/噸。需求端，紙廠利潤(rùn)環(huán)比提升，按需采購(gòu)為主，下游需求恢復(fù)不及預(yù)期，成品紙開(kāi)工整體有所降低，白卡紙環(huán)比-0.9%，雙膠紙環(huán)比+0.1%，銅版紙環(huán)比-0.4%，生活紙環(huán)比-0.4%。截止2025年3月6日，中國(guó)紙漿主流港口樣本庫(kù)存量：225.0萬(wàn)噸，較上期下降5.0萬(wàn)噸，環(huán)比下降2.2%，庫(kù)存量在本周期呈現(xiàn)去庫(kù)走勢(shì)。紙漿港口庫(kù)存處于同期高水平，下游整體需求表現(xiàn)力度欠佳，但海外紙漿價(jià)格堅(jiān)挺，或限制價(jià)格下跌幅度，后續(xù)注意紙漿進(jìn)口情況，預(yù)計(jì)短期震蕩。SP2505合約建議下方關(guān)注5800附近支撐，上方6100附近壓力，注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

純堿

夜盤(pán)純堿主力合約期價(jià)跌幅0.76%。宏觀面，2月制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)明顯回升，為50.2%，比上月上升1.1個(gè)百分點(diǎn)；非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為50.4%，比上月上升0.2個(gè)百分點(diǎn)；綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)為51.1%；三大指數(shù)均位于擴(kuò)張區(qū)間，我國(guó)經(jīng)濟(jì)景氣水平總體有所回升。純堿方面，基本面上，近期多家企業(yè)檢修計(jì)劃落實(shí)，短期純堿供應(yīng)下降明顯，上周行業(yè)產(chǎn)能利用率下降約5個(gè)百分點(diǎn)，周度產(chǎn)量下降約5%，但整體供需格局仍維持供應(yīng)偏多，庫(kù)存處于高位，但近期堿廠庫(kù)存持續(xù)去化，上周降幅約3%，短期純堿供應(yīng)壓力緩解。需求端部分企業(yè)低價(jià)出貨，下游企業(yè)提貨熱情不高，采購(gòu)以剛需為主，成交清淡?？偟膩?lái)說(shuō)，后期純堿供應(yīng)仍有下降預(yù)期，企業(yè)庫(kù)存也有望繼續(xù)去化，純堿基本面或短期邊際好轉(zhuǎn)，但價(jià)格反轉(zhuǎn)仍需更多驅(qū)動(dòng)兌現(xiàn)。操作上建議，純堿主力合約短線(xiàn)震蕩為主，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險(xiǎn)控制。

玻璃

夜盤(pán)玻璃主力合約期價(jià)跌幅1.93%。玻璃方面，基本面上，近期國(guó)內(nèi)浮法玻璃產(chǎn)量呈現(xiàn)小幅提升，主要增量來(lái)源于前期點(diǎn)火產(chǎn)線(xiàn)開(kāi)始出玻璃。上周多數(shù)區(qū)域庫(kù)存環(huán)比增加，如華中市場(chǎng)、華南市場(chǎng)，主因下游需求啟動(dòng)緩慢，中下游拿貨積極性不佳，下游對(duì)于浮法原片消化能力有限，預(yù)期企業(yè)庫(kù)存仍保持上漲趨勢(shì)。后市來(lái)看，下游訂單不足限制行業(yè)開(kāi)工水平，多數(shù)處于僅持部分散單或者暫無(wú)新單狀態(tài)，玻璃高庫(kù)存壓力仍未緩解，部分地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格仍在下降，短期期價(jià)仍弱勢(shì)下探，后市關(guān)注兩會(huì)政策提振信心效果，等待產(chǎn)銷(xiāo)改善。操作上建議，玻璃主力合約短線(xiàn)偏空為主，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險(xiǎn)控制

天然橡膠

全球天然橡膠產(chǎn)區(qū)進(jìn)入低產(chǎn)季，全球供應(yīng)壓力減弱。近期青島現(xiàn)貨總庫(kù)存繼續(xù)呈現(xiàn)累庫(kù)態(tài)勢(shì)，累庫(kù)幅度環(huán)比擴(kuò)大，保稅及一般貿(mào)易庫(kù)均累庫(kù)，海外船貨到港入庫(kù)繼續(xù)增加，保稅庫(kù)入庫(kù)環(huán)比增幅較為明顯，而下游輪胎廠觀望采購(gòu)心態(tài)較濃，一般貿(mào)易出庫(kù)量環(huán)比增幅不大。隨著下游生產(chǎn)的恢復(fù)，上周?chē)?guó)內(nèi)輪胎企業(yè)產(chǎn)能利用率小幅波動(dòng)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)出貨相對(duì)常規(guī)，海外訂單需求不及預(yù)期，內(nèi)需仍處于逐步復(fù)蘇階段，短期輪胎企業(yè)開(kāi)工率預(yù)計(jì)相對(duì)穩(wěn)定。ru2505合約短線(xiàn)建議在16950-18000區(qū)間交易，nr2505合約短線(xiàn)建議在14550-15000區(qū)間交易。

合成橡膠

近期國(guó)內(nèi)原料價(jià)格趨弱，成本支撐不足，關(guān)注原料價(jià)格走低后能否給順丁膠帶來(lái)生產(chǎn)利潤(rùn)。近期順丁橡膠生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存明顯下降，貿(mào)易商庫(kù)存微幅下降。下游輪胎行業(yè)分化明顯，半鋼胎受益于新能源汽車(chē)高景氣及海外替換需求，對(duì)合成橡膠消費(fèi)形成拉動(dòng)；但全鋼胎受?chē)?guó)內(nèi)基建增速放緩及重卡銷(xiāo)量疲軟拖累。br2504合約合約短線(xiàn)建議在13300-14000區(qū)間交易。

尿素

近期國(guó)內(nèi)尿素產(chǎn)量小幅增加，日產(chǎn)量突破20萬(wàn)噸，本周暫無(wú)企業(yè)計(jì)劃，1家停車(chē)裝置恢復(fù)生產(chǎn)，考慮到短時(shí)的企業(yè)故障發(fā)生，預(yù)計(jì)產(chǎn)量變動(dòng)不大，維持高位運(yùn)行。近期農(nóng)業(yè)返青肥收尾，農(nóng)需交易熱度下降；復(fù)合肥產(chǎn)能利用率止升回降，局部環(huán)保預(yù)警影響下，下游工業(yè)開(kāi)工率下降，對(duì)尿素需求減少。上周?chē)?guó)內(nèi)尿素企業(yè)總庫(kù)存下降，但隨著農(nóng)業(yè)返青肥進(jìn)度收尾，以及儲(chǔ)備貨源陸續(xù)釋放，尿素工廠新單成交放緩，部分企業(yè)庫(kù)存開(kāi)始增加。UR2505合約短線(xiàn)建議在1760-1830區(qū)間交易。

瓶片

隔夜瓶片震蕩偏強(qiáng)。供應(yīng)方面，國(guó)內(nèi)聚酯瓶片周度產(chǎn)量為29.34萬(wàn)噸，較上周增加0.68萬(wàn)噸，增加2.37%。國(guó)內(nèi)聚酯瓶片產(chǎn)能利用率周均值為69.05%，較上周提升1.59個(gè)百分點(diǎn)。出口方面，2024年12月中國(guó)聚酯瓶片出口出口61.87萬(wàn)噸，較上月增加6.46萬(wàn)噸，或+11.66%。寶生和安陽(yáng)瓶片保持停車(chē)檢修，廈門(mén)騰龍計(jì)劃下周重啟，但釋放產(chǎn)量要延后，瓶片供應(yīng)保持穩(wěn)定。終端各加工行業(yè)開(kāi)工陸續(xù)恢復(fù)，軟飲料行業(yè)開(kāi)工提升，瓶片供需轉(zhuǎn)好，工廠庫(kù)存壓力有所去化，瓶片價(jià)格短期受成本端影響偏大，關(guān)注后期新裝置投產(chǎn)情況以及成本支撐情況。

原木

原木日內(nèi)震蕩，LG2507報(bào)收于860元/m3，期貨升水現(xiàn)貨。輻射松原木山東地區(qū)報(bào)價(jià)830元/m3，+0元/m3；江蘇地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格830元/m3，+0元/m3，進(jìn)口CFR報(bào)價(jià)117美元，環(huán)比持平。供應(yīng)端，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示12月原木、針葉原木進(jìn)口量均提升，新西蘭原木離港量2月增加。需求端，原木港口日均出庫(kù)量回升，需求環(huán)比增加，后期金三銀四小旺季預(yù)計(jì)需求有所恢復(fù)。截止至2025年3月3日當(dāng)周，原木港口庫(kù)存合計(jì)353萬(wàn)立方米，環(huán)比持平。目前港口庫(kù)存累庫(kù)幅度放緩，總量基本接近2024年同期水平，外盤(pán)價(jià)格環(huán)比走高給予底部支撐。LG2507合約建議下方關(guān)注850附近支撐，上方900附近壓力，區(qū)間操作。

※ 有色黑色

貴金屬

截止3月7日夜盤(pán)，滬金主連合約漲0.02%至678.66元/克，周漲0.65%；滬銀主連合約跌0.32%至8015元/千克，周漲1.98%。外盤(pán)方面，COMEX黃金期貨周漲2.43%，COMEX白銀期貨周漲4.51%。地緣和關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)仍主導(dǎo)市場(chǎng)情緒，近期外盤(pán)黃金表現(xiàn)更為強(qiáng)勢(shì)，主要受益于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)邊際轉(zhuǎn)弱和關(guān)稅擔(dān)憂(yōu)所導(dǎo)致的美元持續(xù)走弱。地緣方面，美國(guó)暫停對(duì)烏克蘭的軍事援助，特朗普威脅對(duì)俄羅斯實(shí)施更多制裁，直至達(dá)成和平協(xié)議。關(guān)稅方面，加墨進(jìn)口關(guān)稅措施暫時(shí)延遲至4月2日?qǐng)?zhí)行，再次凸顯特朗普政策高度不確定性。數(shù)據(jù)方面，最新非農(nóng)就業(yè)報(bào)告顯示，勞動(dòng)力市場(chǎng)出現(xiàn)疲軟跡象。2月美國(guó)新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)為15.1萬(wàn)，略低于預(yù)期的16萬(wàn)，失業(yè)率意外上升至4.1%，薪資增長(zhǎng)如預(yù)期放緩至0.3%。此外，聯(lián)邦政府就業(yè)人數(shù)減少1萬(wàn)，但美國(guó)政府效率部門(mén)裁員的全面影響尚未完全顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)3月非農(nóng)報(bào)告繼續(xù)釋放就業(yè)市場(chǎng)降溫信號(hào)。美元及利率方面，美元指數(shù)創(chuàng)下近一年來(lái)最長(zhǎng)連跌紀(jì)錄，繼續(xù)提振黃金貨幣屬性，長(zhǎng)端美債收益率則小幅反彈，通脹預(yù)期升溫下，實(shí)際利率走低亦對(duì)金價(jià)形成支撐。短期來(lái)看，貴金屬市場(chǎng)仍將受到關(guān)稅預(yù)期反復(fù)和美元走弱提振。中長(zhǎng)期金價(jià)上行的邏輯依然穩(wěn)固，美國(guó)政府債務(wù)和貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)或削弱美元信用以及美元儲(chǔ)備貨幣的地位，黃金投資需求有望持續(xù)增加。白銀方面，近期投機(jī)凈多頭頭寸持續(xù)增加，金銀比有望回落。操作上建議，暫時(shí)觀望為主。

滬銅

隔夜滬銅主力合約沖高回落，國(guó)際方面，美聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒表示，不認(rèn)為有必要在三月降息；美聯(lián)儲(chǔ)仍需要更多數(shù)據(jù)來(lái)了解經(jīng)濟(jì)前景；可能在3月美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議之后看到降息；2025年進(jìn)行兩次降息的預(yù)期仍然合理。國(guó)內(nèi)方面，央行行長(zhǎng)潘功勝表示，今年，將根據(jù)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)和金融市場(chǎng)運(yùn)行情況，擇機(jī)降準(zhǔn)降息，目前存款準(zhǔn)備金率還有下行空間。基本面上，原料端港口庫(kù)存持續(xù)下降，銅精礦加工費(fèi)持續(xù)低位，原料供應(yīng)偏緊情況或有發(fā)酵的可能。供給端，國(guó)內(nèi)雖有個(gè)別冶煉廠有檢修計(jì)劃，但因生產(chǎn)周期變長(zhǎng)的原因，令國(guó)內(nèi)產(chǎn)量仍保持一定程度增長(zhǎng)。需求端，因美國(guó)關(guān)稅加征問(wèn)題，令海外銅價(jià)強(qiáng)勢(shì)上漲，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)銅價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行。在高銅價(jià)的背景下，國(guó)內(nèi)下游銅材加工企業(yè)需求受到部分抑制，消費(fèi)回暖情緒仍有限。庫(kù)存方面，國(guó)內(nèi)庫(kù)存歷經(jīng)快速積累后，或因宏觀政策的積極以及下游消費(fèi)節(jié)點(diǎn)的來(lái)臨而逐步增速放緩進(jìn)而去化，庫(kù)存拐點(diǎn)逐漸確認(rèn)?？傮w來(lái)看，滬銅或?qū)⑻幱?，供給增長(zhǎng)、需求緩步復(fù)蘇局面，整體消費(fèi)預(yù)期仍向好，滬銅或?qū)⒂兴?。策略建議，輕倉(cāng)逢低短多交易，注意控制節(jié)奏及交易風(fēng)險(xiǎn)。

氧化鋁

隔夜氧化鋁主力合約震蕩走弱，宏觀方面，央行行長(zhǎng)潘功勝表示，今年，將根據(jù)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)和金融市場(chǎng)運(yùn)行情況，擇機(jī)降準(zhǔn)降息，目前存款準(zhǔn)備金率還有下行空間?；久嫔?，原料端國(guó)產(chǎn)鋁土礦產(chǎn)量仍維持低位，但因進(jìn)口鋁土礦供應(yīng)量有所修復(fù)，鋁土礦供需基本面有所改善。氧化鋁供給方面，雖然氧化鋁冶煉廠利潤(rùn)因現(xiàn)貨價(jià)格快速下行而面臨利潤(rùn)大幅縮減，但因出口方面以及交倉(cāng)需求，產(chǎn)能暫時(shí)穩(wěn)定，國(guó)內(nèi)氧化鋁供給仍保持相對(duì)充足的局面。氧化鋁需求方面，在氧化鋁價(jià)快速回落的背景下，國(guó)內(nèi)電解鋁廠利潤(rùn)修復(fù)，生產(chǎn)意愿及產(chǎn)能或?qū)⒂兴鲩L(zhǎng)。整體來(lái)看，氧化鋁基本面或處于供給暫時(shí)穩(wěn)定，需求逐步提升的局面。操作上建議，氧化鋁主力合約輕倉(cāng)逢低短多交易，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險(xiǎn)控制。

滬鋁

隔夜滬鋁主力合約沖高回落，國(guó)際方面，美聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒表示，不認(rèn)為有必要在三月降息；美聯(lián)儲(chǔ)仍需要更多數(shù)據(jù)來(lái)了解經(jīng)濟(jì)前景；可能在3月美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議之后看到降息；2025年進(jìn)行兩次降息的預(yù)期仍然合理。國(guó)內(nèi)方面，央行行長(zhǎng)潘功勝表示，今年，將根據(jù)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)和金融市場(chǎng)運(yùn)行情況，擇機(jī)降準(zhǔn)降息，目前存款準(zhǔn)備金率還有下行空間。基本面上，電解鋁供應(yīng)端，國(guó)內(nèi)四川、廣西等地多家早前減產(chǎn)企業(yè)，陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，預(yù)計(jì)后續(xù)國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)能將增長(zhǎng)，供應(yīng)呈現(xiàn)寬松的局面。電解鋁需求端，“金三銀四”消費(fèi)旺季節(jié)點(diǎn)，多數(shù)下游訂單量與開(kāi)工率回升，加之宏觀方面對(duì)產(chǎn)業(yè)消費(fèi)的助推政策，下游需求提振，消費(fèi)預(yù)期向好。總得來(lái)看，滬鋁基本面或處于供需雙增、預(yù)期向好的局面，產(chǎn)業(yè)庫(kù)存小幅去化。操作上建議，滬鋁主力合約輕倉(cāng)逢低短多交易，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險(xiǎn)控制。

滬鉛

夜盤(pán)滬鉛主力合約期價(jià)跌幅0.40%。宏觀面，美國(guó)1月核心PCE物價(jià)指數(shù)同比升2.6%，預(yù)期升2.6%，前值從升2.8%修正為升2.9%；環(huán)比升0.3%，預(yù)期升0.30%，前值升0.20%。基本面，上周原生鉛冶煉廠生產(chǎn)仍以恢復(fù)提產(chǎn)為主，開(kāi)工率增加，隨著電解鉛生產(chǎn)逐步恢復(fù)滿(mǎn)產(chǎn)，原生鉛冶煉廠生產(chǎn)或逐漸穩(wěn)定；再生鉛方面，廢電瓶的報(bào)廢量有限，原料成本的上漲和售價(jià)的低迷而使得利潤(rùn)收窄，部分煉廠已進(jìn)入虧損狀態(tài)，或影響再生鉛煉廠的復(fù)產(chǎn)計(jì)劃。需求方面，鉛錠采購(gòu)積極性不高?？偟膩?lái)說(shuō)，成本支撐及消費(fèi)疲軟指引鉛價(jià)。操作上建議，滬鉛主力合約短期震蕩為主，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險(xiǎn)控制。

滬鋅

宏觀面，德國(guó)加大支出力度，為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)尋求5000億歐元的巨額專(zhuān)項(xiàng)基金；美國(guó)發(fā)起的貿(mào)易戰(zhàn)不斷升級(jí)，市場(chǎng)擔(dān)心特朗普政府征收巨額關(guān)稅對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的潛在影響，美元指數(shù)下滑?；久?，上游鋅礦進(jìn)口量大幅回升，國(guó)內(nèi)外鋅礦加工費(fèi)逐步回升，國(guó)內(nèi)冶煉廠生產(chǎn)虧損縮小，預(yù)計(jì)精煉鋅產(chǎn)量逐步恢復(fù)。同時(shí)進(jìn)口窗口開(kāi)啟，刺激精鋅進(jìn)口繼續(xù)增加，為國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供應(yīng)帶來(lái)一定補(bǔ)充。需求端，節(jié)后加工企業(yè)將陸續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，下游采購(gòu)或逐步回暖，近日鋅價(jià)下跌，市場(chǎng)逢低點(diǎn)價(jià)提貨增多，國(guó)內(nèi)累庫(kù)趨勢(shì)放緩。但房地產(chǎn)行業(yè)延續(xù)疲軟，拖累市場(chǎng)需求前景預(yù)期，關(guān)注后續(xù)政策端表現(xiàn)。技術(shù)上，持倉(cāng)增量，多頭氛圍偏強(qiáng)，關(guān)注24000爭(zhēng)奪。操作上，輕倉(cāng)多頭思路。

滬鎳

宏觀面，德國(guó)加大支出力度，為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)尋求5000億歐元的巨額專(zhuān)項(xiàng)基金；美國(guó)發(fā)起的貿(mào)易戰(zhàn)不斷升級(jí)，市場(chǎng)擔(dān)心特朗普政府征收巨額關(guān)稅對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的潛在影響，美元指數(shù)下滑。基本面，原料端菲律賓通過(guò)一項(xiàng)禁礦法案，疊加印尼為今年鎳礦石開(kāi)采設(shè)定了約2億噸配額，導(dǎo)致礦端擾動(dòng)再次升溫，中長(zhǎng)期原料緊缺風(fēng)險(xiǎn)加劇。當(dāng)前冶煉端國(guó)內(nèi)各大冶煉廠維持正常生產(chǎn)，產(chǎn)量穩(wěn)中有升;印尼鎳鐵產(chǎn)量回升明顯。需求端，不銹鋼企業(yè)節(jié)后逐步復(fù)工，疊加刺激政策利好需求前景，市場(chǎng)采購(gòu)逐漸改善。近期鎳庫(kù)存止增持穩(wěn)。技術(shù)面，持倉(cāng)增量，多頭氛圍較強(qiáng)，突破區(qū)間上沿阻力。操作上，建議輕倉(cāng)多頭思路。

不銹鋼

原料端，印尼為今年鎳礦石開(kāi)采設(shè)定了約2億噸配額，導(dǎo)致礦端擾動(dòng)再次升溫，原料成本上漲預(yù)期增強(qiáng)。不過(guò)目前冶煉端鎳鐵廠產(chǎn)量高位持穩(wěn)運(yùn)行，鎳鐵價(jià)格再度走弱;供應(yīng)端，假期結(jié)束，鋼廠端將陸續(xù)提高開(kāi)工，但爬產(chǎn)速度偏慢，市場(chǎng)到貨壓力不大。需求端處在傳統(tǒng)淡季尾聲，長(zhǎng)期刺激政策存在加碼預(yù)期，市場(chǎng)以按需采購(gòu)為主。因此不銹鋼市場(chǎng)整體供需兩弱局面，庫(kù)存季節(jié)性累增，不過(guò)累庫(kù)幅度低于預(yù)期。技術(shù)上，持倉(cāng)增量，多頭氛圍偏強(qiáng)，關(guān)注MA10支撐。操作上，建議輕倉(cāng)做多思路。

滬錫

宏觀面，德國(guó)加大支出力度，為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)尋求5000億歐元的巨額專(zhuān)項(xiàng)基金；美國(guó)發(fā)起的貿(mào)易戰(zhàn)不斷升級(jí)，市場(chǎng)擔(dān)心特朗普政府征收巨額關(guān)稅對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的潛在影響，美元指數(shù)下滑?；久?，緬甸佤邦工礦局發(fā)布辦理開(kāi)采、選廠、探礦許可證的流程公示文件，緬甸錫礦生產(chǎn)有望恢復(fù)，國(guó)內(nèi)錫礦緊張局面存在改善預(yù)期。冶煉端，原料供應(yīng)偏緊影響，國(guó)內(nèi)精煉錫產(chǎn)量或?qū)⑿》陆?，不過(guò)錫礦加工費(fèi)有望回升。近期進(jìn)口窗口打開(kāi)，刺激海外貨源流入，不過(guò)海外去庫(kù)明顯。需求端，下游假期結(jié)束陸續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，市場(chǎng)采購(gòu)氛圍改善，終端半導(dǎo)體需求受AI驅(qū)動(dòng)有望增長(zhǎng)，需求前景偏樂(lè)觀。技術(shù)面，放量增倉(cāng)上漲，多頭氛圍升溫，收復(fù)前期跌幅。操作上，建議輕倉(cāng)做多思路。

硅鐵

上周五，硅鐵2505合約收盤(pán)6082，下跌0.13%，現(xiàn)貨端，寧夏硅鐵現(xiàn)貨報(bào)5900，下跌50元/噸。宏觀面，政府工作報(bào)告提出要，大力提振消費(fèi)、提高投資效益，全方位擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求。基本面，供應(yīng)高位，成本端蘭炭?jī)r(jià)格弱勢(shì)，對(duì)硅鐵支撐減弱，青海產(chǎn)區(qū)電價(jià)上漲3分，需求方面，本期下游鋼材需求回升，庫(kù)存迎來(lái)拐點(diǎn)，板塊經(jīng)歷下探后，短期有望企穩(wěn)。驅(qū)動(dòng)方面，關(guān)注能耗控制預(yù)期。技術(shù)方面，4小時(shí)周期K線(xiàn)位于20和60均線(xiàn)下方，操作上，震蕩偏弱運(yùn)行對(duì)待，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

錳硅

上周五，錳硅2505合約收盤(pán)6408，上漲0.38%，現(xiàn)貨端，內(nèi)蒙硅錳現(xiàn)貨報(bào)6100，價(jià)格持穩(wěn)。宏觀面，政府工作報(bào)告提出要，更大力度促進(jìn)樓市股市健康發(fā)展?；久?，目前供需持穩(wěn)，成本端，錳礦經(jīng)歷大幅回落后價(jià)格有所支撐，本期下游鋼材需求回升，庫(kù)存迎來(lái)拐點(diǎn)，板塊下探后，短期有望企穩(wěn)。據(jù)mysteel調(diào)研，南方工廠因市場(chǎng)下行，節(jié)前部分停產(chǎn)檢修廠家復(fù)產(chǎn)計(jì)劃推遲，產(chǎn)量難有增長(zhǎng)空間，工廠心態(tài)較謹(jǐn)慎。市場(chǎng)方面，華東某鋼廠招標(biāo)硅錳合金定價(jià)6390元/噸，數(shù)量6000噸，承兌含稅到廠。技術(shù)方面，4小時(shí)周期K線(xiàn)位于20和60均線(xiàn)下方，操作上，震蕩運(yùn)行對(duì)待，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

焦煤

夜盤(pán)，焦煤2505合約收盤(pán)1085.0，上漲0.65%，現(xiàn)貨端，山西晉中市場(chǎng)煉焦煤價(jià)格指數(shù)報(bào)1100，價(jià)格持穩(wěn)。宏觀面，政府工作報(bào)告提出要，大力提升能源資源安全保障能力，強(qiáng)化煤炭兜底保障作用?；久?，110家洗煤廠精煤庫(kù)存同期高位，上游煤礦節(jié)后生產(chǎn)正?；謴?fù)，本期下游鋼材需求回升，庫(kù)存迎來(lái)拐點(diǎn)，板塊下探后，短期有望企穩(wěn)。市場(chǎng)方面，下游焦企經(jīng)10輪降價(jià)后，虧損加大，且焦炭仍然有進(jìn)一步提降預(yù)期。技術(shù)方面，4小時(shí)周期K線(xiàn)位于20和60均線(xiàn)下方，操作上，震蕩偏弱運(yùn)行對(duì)待，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

焦炭

夜盤(pán)，焦炭2505合約收盤(pán)1652.5，上漲0.09%，現(xiàn)貨端，唐山準(zhǔn)一級(jí)冶金焦現(xiàn)貨報(bào)1530，價(jià)格持穩(wěn)。宏觀面，兩會(huì)工作報(bào)告提到要持續(xù)實(shí)施粗鋼產(chǎn)量調(diào)控，推動(dòng)鋼鐵產(chǎn)業(yè)減量重組?；久?，焦企累庫(kù)，本期下游鋼材需求回升，庫(kù)存迎來(lái)拐點(diǎn)，板塊短期或企穩(wěn)，關(guān)注需求的持續(xù)性。利潤(rùn)方面，本期全國(guó)30家獨(dú)立焦化廠平均噸焦虧損40元/噸。市場(chǎng)方面，據(jù)mysteel了解，唐山3月4日至12日兩會(huì)期間，將加強(qiáng)大氣防污鋼廠生產(chǎn)調(diào)控，鐵水產(chǎn)量短期內(nèi)難有明顯回升。技術(shù)方面，4小時(shí)周期K線(xiàn)位于20和60均線(xiàn)下方，操作上，震蕩偏弱運(yùn)行對(duì)待，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

鐵礦

周五晚I2505合約先抑后揚(yáng)。宏觀面，中國(guó)五礦化工進(jìn)出口商會(huì)、中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)、中國(guó)機(jī)電產(chǎn)品進(jìn)出口商會(huì)、中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)、中國(guó)食品土畜進(jìn)出口商會(huì)、中國(guó)鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)等六大協(xié)會(huì)立即發(fā)聲，表示堅(jiān)決支持商務(wù)部對(duì)加拿大反歧視調(diào)查裁定。供需情況，因前期澳巴發(fā)運(yùn)量和到港量下滑，本期國(guó)內(nèi)港口庫(kù)存降幅擴(kuò)大；鋼廠高爐開(kāi)工率上調(diào)，鐵水產(chǎn)量繼續(xù)提升。技術(shù)上，I2505合約1小時(shí) MACD指標(biāo)顯示DIFF與 DEA低位反彈。操作上，建議回調(diào)短多，注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

螺紋

周五晚RB2505合約低開(kāi)整理。宏觀面，住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部部長(zhǎng)倪虹表示，要把2000年以前建成的城市老舊小區(qū)都要納入城市更新改造范圍；住宅層高標(biāo)準(zhǔn)將調(diào)整為不低于3米；繼續(xù)打好保交房攻堅(jiān)戰(zhàn)，加大白名單貸款投放力度。供需情況，本期螺紋鋼產(chǎn)量繼續(xù)提升，表需連續(xù)三周增加，庫(kù)存拐點(diǎn)出現(xiàn)。整體上，兩會(huì)期間利好消息釋放對(duì)鋼市構(gòu)成支撐。技術(shù)上，1小時(shí)MACD指標(biāo)顯示DIFF與DEA低位整理。操作上，建議回調(diào)短多，注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

熱卷

周五晚HC2505合約窄幅整理。宏觀面，3月8日，中方公布對(duì)加拿大反歧視調(diào)查結(jié)果，并宣布將對(duì)加拿大采取加征關(guān)稅措施。這意味著中國(guó)發(fā)起的首例反歧視調(diào)查結(jié)果出爐。供需情況，本期熱卷周度產(chǎn)量延續(xù)下滑，庫(kù)存由增轉(zhuǎn)降，表需維持在320萬(wàn)噸附近。兩會(huì)期間利好消息釋放對(duì)鋼市構(gòu)成支撐。技術(shù)上，1小時(shí)MACD指標(biāo)顯示DIFF與DEA低位整理。操作上，建議日內(nèi)短線(xiàn)交易，注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

工業(yè)硅

上個(gè)交易日工業(yè)硅主力合約期價(jià)震蕩收跌?；久嫔?，西北地區(qū)電費(fèi)較低，成本優(yōu)勢(shì)大，開(kāi)工持穩(wěn)，西南地區(qū)產(chǎn)量變化不明顯，現(xiàn)貨成交清淡，部分廠家選擇暫時(shí)退出報(bào)價(jià)行列，整體市場(chǎng)流動(dòng)性下降，社會(huì)庫(kù)存及倉(cāng)單高企，去庫(kù)速度緩慢，現(xiàn)貨市場(chǎng)在期貨拖累下小幅讓利出貨。下游雖有部分需求釋放，但整體采購(gòu)價(jià)格較低，有機(jī)硅單體廠現(xiàn)階段以處理前期累積的訂單為主，企業(yè)采購(gòu)持觀望態(tài)度，多晶硅頭部企業(yè)有挺價(jià)心態(tài)，原料廠家出貨困難，部分牌號(hào)價(jià)格有所下調(diào)，預(yù)計(jì)短期工業(yè)硅仍將弱穩(wěn)運(yùn)行。技術(shù)上，工業(yè)硅主力合約持續(xù)震蕩偏弱，多日均線(xiàn)呈現(xiàn)空頭排列，操作上建議，短線(xiàn)維持弱震蕩思路對(duì)待，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

碳酸鋰

碳酸鋰主力合約震蕩回落，宏觀方面，2025年政府工作報(bào)告：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期目標(biāo)為5%左右，實(shí)施更加積極的財(cái)政政策，要加快各項(xiàng)資金下達(dá)撥付，盡快形成實(shí)際支出。更加注重惠民生、促消費(fèi)、增后勁，切實(shí)提高資金使用效益；實(shí)施適度寬松的貨幣政策，適時(shí)降準(zhǔn)降息。碳酸鋰基本面上，原料端由于海外到港量減少以及國(guó)內(nèi)氣候因素產(chǎn)量低位，導(dǎo)致鋰礦略顯供不應(yīng)求。供給方面，國(guó)內(nèi)冶煉廠正處開(kāi)工爬產(chǎn)之際，加之檢修的結(jié)束，產(chǎn)量逐步恢復(fù)。海外進(jìn)口方面，智利2月出口量級(jí)有明顯回落。綜合來(lái)看，國(guó)內(nèi)碳酸鋰供給量將有所增長(zhǎng)。需求方面，下游材料廠在當(dāng)前價(jià)格水平下采購(gòu)意愿并不強(qiáng)烈，大多采取謹(jǐn)慎觀望的態(tài)度，期待碳酸鋰價(jià)格進(jìn)一步下跌后再進(jìn)行采購(gòu)。與此同時(shí)，上游鋰鹽廠則表現(xiàn)出較為堅(jiān)挺的挺價(jià)情緒，市場(chǎng)整體成交情況因此略有走弱。終端消費(fèi)方面，政策延續(xù)了“以舊換新”和充電基礎(chǔ)設(shè)施補(bǔ)貼等措施，推動(dòng)了消費(fèi)需求釋放。綜上所述，碳酸鋰基本面或處于供需雙增的階段，但供給增速仍強(qiáng)于需求增長(zhǎng)，供給延續(xù)偏多的格局。策略建議，輕倉(cāng)震蕩偏弱交易，注意交易節(jié)奏控制風(fēng)險(xiǎn)。

多晶硅