財經(jīng)事件

1、央行行長潘功勝表示，今年，將根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟金融形勢和金融市場運行情況，擇機降準降息，目前存款準備金率還有下行空間。近期，為進一步加大對科技創(chuàng)新的金融支持力度，央行將會同證監(jiān)會、科技部等部門，創(chuàng)新推出債券市場的“科技板”。

2、證監(jiān)會主席吳清表示，加快推進新一輪資本市場改革開放。逐項打通社保、保險、理財?shù)戎虚L期資金入市卡點堵點，多渠道增強戰(zhàn)略性力量儲備。

3、美國總統(tǒng)特朗普簽署對墨西哥和加拿大關(guān)稅的修正案，使符合“美國-墨西哥-加拿大協(xié)定”（美墨加協(xié)定）的產(chǎn)品免征關(guān)稅，直至4月2日。

4、美聯(lián)儲理事沃勒表示，不認為有必要在三月降息；美聯(lián)儲仍需要更多數(shù)據(jù)來了解經(jīng)濟前景；可能在3月美聯(lián)儲會議之后看到降息；2025年進行兩次降息的預期仍然合理。

※ 股指國債

股指期貨

A股主要指數(shù)昨日集體上漲，三大指數(shù)高開高走，風格上中小盤略強于大盤藍籌。截至收盤，上證指數(shù)漲1.17%，深證成指漲1.77%，創(chuàng)業(yè)板指漲2.02%。滬深兩市成交額大幅上升。全市場近4300只個股上漲。板塊普遍上漲，計算機、傳媒板塊大幅走高。國內(nèi)方面，經(jīng)濟基本面，2月中國三大官方PMI指數(shù)均處于擴張區(qū)間，制造業(yè)PMI重回榮枯線上方。企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動加快對股市有提振作用。政策端，昨日舉行的經(jīng)濟主題記者會上，各部門負責人對市場熱切關(guān)注議題做了回應，在對新質(zhì)生產(chǎn)力的培育、促消費、寬財政、寬貨幣、加強投資者保護上均給出了強有力的安排。整體來看，隨著兩會開幕，政策或?qū)κ袌霎a(chǎn)生較強推動效果，春季行情預計進一步上演。市場風格來看，政策對技術(shù)創(chuàng)新、對新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的大力支持，預計對中小盤股起到較強力提振，同時對政策穩(wěn)增長的預期，也對大盤藍籌有一定程度的利好，后市預計中小盤股將略強于大盤藍籌。策略上，單邊建議逢低買入，期權(quán)可構(gòu)建牛市價差。

國債期貨

周四國債現(xiàn)券收益率集體走弱，短端1-7Y上行2.5-4.5bp，10Y、30Y收益率上行2.5bp左右至1.73%、1.93%；國債期貨集體收跌， TS、TF 、T、TL主力合約分別下跌0.06%、0.14%、0.20%、0.56%。DR007加權(quán)利率回落至1.78%附近，資金面緊張局面有所緩解，央行轉(zhuǎn)為凈回籠。國內(nèi)基本面端，2月官方、財新制造業(yè)與服務業(yè)PMI均處于擴張區(qū)間，其中新訂單指數(shù)表現(xiàn)亮眼，復工復產(chǎn)有序推進。兩會政府報告中赤字率提高1個百分點至4%，凸顯“實施更加積極的財政政策”基調(diào)；貨幣政策延續(xù)此前“適度寬松”的總基調(diào)和“適時降準降息”的表述，并提出提振消費專項行動，預期25年提振內(nèi)生性需求是政策主要著力點，關(guān)注政府債發(fā)行節(jié)奏。海外方面，美2月ADP就業(yè)人數(shù)增7.7萬人，大幅低于預期，至2月22日當周初請失業(yè)金人數(shù) 24.2萬人，低于預期，市場擔憂美經(jīng)濟衰退。近期美債收益率快速下跌，中美利差小幅收斂，若美元指數(shù)繼續(xù)走弱或緩解匯率壓力，為央行降息降準操作拓寬政策空間。策略方面，基本面持續(xù)回升需要低利率環(huán)境，同時關(guān)稅不確定性或也將呵護債市，近期債市急跌后小幅反彈，繼續(xù)調(diào)整的空間或有限，建議觀察企穩(wěn)待波動率收斂配置，品種選擇推薦中長端期債。

美元/在岸人民幣

周四晚間在岸人民幣兌美元收報7.2470，較前一交易日升值35個基點。當日人民幣兌美元中間價報7.1692，調(diào)升22個基點。最新數(shù)據(jù)顯示，美國1月消費者支出近兩年來首次下降，同時商品貿(mào)易逆差擴大至歷史新高，因企業(yè)為規(guī)避關(guān)稅而提前進口商品；同時通脹仍保持一定粘性，物價環(huán)比漲幅仍較大。這些因素使美國經(jīng)濟在今年第一季度面臨增長放緩甚至收縮的風險；據(jù)CMEFedWatch工具顯示，美聯(lián)儲在3月降息的概率僅為2.5%，5月為13.2%，6月升至22.8%，7月41.2%，而9月的降息可能性為55.9%。周四3月6日宣布，暫緩對加拿大和墨西哥征收25%的關(guān)稅，為期一個月，反復無常的貿(mào)易政策令金融市場產(chǎn)生擔憂，使得美元支撐減弱，避險類資產(chǎn)走強。國內(nèi)端，政府工作報告提出2025年將實施更加積極的財政政策、適度寬松的貨幣政策，適時降準降息，更大力度促進樓市股市健康發(fā)展，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，積極的宏觀政策為穩(wěn)定人民幣打下基礎。但短期內(nèi)，人民幣兌美元匯率受特朗普加征關(guān)稅消息影響顯著，需進一步跟蹤政策動態(tài)。

美元指數(shù)

隔夜，美元指數(shù)跌0.11%報104.21，非美貨幣多數(shù)下跌，歐元兌美元跌0.04%報1.0785，英鎊兌美元跌0.1%報1.2882，美元兌日元跌0.61%報147.98。

受關(guān)稅政策及美國經(jīng)濟前景不確定性影響，美元指數(shù)連續(xù)第四個交易日走低，創(chuàng)去年11月以來新低。數(shù)據(jù)方面，美國至3月1日當周初請失業(yè)金人數(shù)錄得22.1萬，低于預期值23.5萬，持續(xù)申領(lǐng)失業(yè)金人數(shù)錄得189.7萬，略高于預期188萬。在非農(nóng)報告公布前，市場不確定性依然顯著。盡管初請失業(yè)金人數(shù)意外回落至較低水平，但ADP和挑戰(zhàn)者裁員數(shù)據(jù)顯示勞動力市場略顯疲軟。此外，1月美國貿(mào)易逆差擴大至歷史新高，主要因企業(yè)在預期關(guān)稅實施前大幅增加進口，導致進口量激增10%。由于政府效率部門大規(guī)模裁員，美國裁員人數(shù)創(chuàng)下2020年以來的最高水平。此前的PMI數(shù)據(jù)顯示服務業(yè)增長意外加速，但制造業(yè)活動持續(xù)疲軟，經(jīng)濟前景不確定性大幅增加。當前市場焦點轉(zhuǎn)向周五的非農(nóng)就業(yè)報告，當前美元指數(shù)震蕩看待為主。

歐洲央行如期降息25基點，央行行長表明盡管面臨貿(mào)易戰(zhàn)引發(fā)的經(jīng)濟動蕩和增加歐洲軍費開支的新計劃，考慮到通脹接近2%的目標，歐洲央行仍堅持寬松貨幣政策。受美元疲軟和歐央行逐漸轉(zhuǎn)鷹的貨幣基調(diào)影響，歐元于降息決議后依然維持堅挺，創(chuàng)下四個月內(nèi)新高，短期內(nèi)歐元反彈有望持續(xù)。日元方面，JPY/USD持續(xù)上行，受強勁需求推動，2月日本服務業(yè)增速錄得六個月內(nèi)新高，經(jīng)濟數(shù)據(jù)良好疊加央行明確的偏鷹利率基調(diào)，給予日元較大反彈空間，但貿(mào)易擔憂加劇或?qū)θ赵獦?gòu)成壓力，日元震蕩偏強格局看待。

集運指數(shù)(歐線)

周四集運指數(shù)（歐線）期貨價格大幅上漲，主力合約收漲14.92%，其余合約收漲6-11%不等。最新SCFIS歐線結(jié)算運價指數(shù)為1580.80，較上周下降103.60點，環(huán)比回落6.2%，回落趨勢未變。馬士基抬漲亞歐航線4月運費，小柜/大柜報價分別為2600美元/4000美元，將在3月31日正式實行，這在一定程度上提振運價預期，帶動歐線期價迅速回暖。同時，特朗普對墨西哥關(guān)稅的豁免，也為貿(mào)易戰(zhàn)帶來不確定性。地緣端，以總理內(nèi)塔尼亞胡警告，以色列在加沙“隨時準備重返激烈戰(zhàn)斗”，地緣政治或再有反復，地緣政治風險回升。歐元區(qū)2月制造業(yè)PMI持續(xù)位于收縮區(qū)間，經(jīng)濟復蘇道路始終坎坷，活躍度仍舊處于階段性低位。綜上，地緣局勢改善，紅海復航預期好轉(zhuǎn)，期價有所下調(diào)。并且隨著逐步進入淡季，集裝箱貨量自高位回落，疊加新關(guān)稅政策對全球貿(mào)易需求的打擊，運價預計位于下行通道，目前消息驅(qū)動特征較為顯著，建議投資者謹慎為主，注意操作節(jié)奏及風險控制，需持續(xù)跟蹤關(guān)稅與地緣相關(guān)消息。

中證商品期貨指數(shù)

周四中證商品期貨價格指數(shù)漲0.28%報1403.5，呈先抑后揚、觸底反彈態(tài)勢；最新CRB商品價格指數(shù)跌0.13%，在300整數(shù)關(guān)口上方震蕩。晚間國內(nèi)商品期貨夜盤收盤，能源化工品多數(shù)上漲，原油漲0.63%，橡膠漲0.95%。黑色系全線上漲，鐵礦石漲0.45%。農(nóng)產(chǎn)品普遍上漲，棕櫚油漲1.42%。基本金屬全線收漲，滬鎳漲1.45%，滬銅漲1.4%，滬鋁漲0.5%。貴金屬全線上漲，滬金漲0.17%，滬銀漲0.75%。

海外方面，美國總統(tǒng)特朗普簽署對墨西哥和加拿大關(guān)稅的修正案，使符合“美國-墨西哥-加拿大協(xié)定”（美墨加協(xié)定）的產(chǎn)品免征關(guān)稅，直至4月2日。貿(mào)易緊張局勢有所緩和。國內(nèi)方面，經(jīng)濟基本面，2月國內(nèi)三大PMI指數(shù)均處于擴張區(qū)間，制造業(yè)PMI重回榮枯線上方。企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動加快對大宗商品需求有提振作用。政策端，日舉行的經(jīng)濟主題記者會上，各部門負責人對市場熱切關(guān)注議題做了回應，在對新質(zhì)生產(chǎn)力的培育、促消費、寬財政、寬貨幣、加強投資者保護上均給出了強有力的安排。具體來看，美國方面表示將對伊朗進行制裁，在一定程度上對油價起到支撐；金屬方面，對穩(wěn)增長、促銷費的預期推動黑色有色低位反彈，美元指數(shù)回落和關(guān)稅政策帶來的避險情緒再度推動貴金屬走高；農(nóng)產(chǎn)品方面，未來供應規(guī)模預計減少，在一定程度上支撐價格。整體來看，兩會政策安排整體較為積極，對市場情緒有些許修復，同時，美元指數(shù)持續(xù)走軟推升商品價格，但商品基本面仍有待修復，商品指數(shù)短線預計震蕩回升。

※ 農(nóng)產(chǎn)品

豆一

隔夜豆一2505合約下跌0%。國產(chǎn)豆方面，節(jié)后主產(chǎn)區(qū)農(nóng)戶余糧不多，基層優(yōu)質(zhì)豆源較少，基層農(nóng)戶惜售情緒仍強，同時油廠積極收購油豆帶動低蛋白毛糧價格上漲，隨著豆粕、豆油價格上漲，產(chǎn)區(qū)大豆價格走勢較強；不過下游市場對高價大豆接受度有限，加上儲備豆源拍賣成交良好，現(xiàn)貨市場供應增多，對市場購銷信心有所壓制，預計國產(chǎn)大豆價格預期企穩(wěn)運行。

豆二

芝加哥期貨交易所（CBOT）大豆05月合約期價周四收漲1.58%，隔夜豆二2505合約上漲0.8%。美國農(nóng)業(yè)部2月供需報告未對美國大豆相關(guān)數(shù)據(jù)作出調(diào)整，近期美豆出口需求不佳，但美國大豆播種面積或?qū)⑾陆?，對價格有所支撐，CBOT大豆期價震蕩運行；巴西收割進度加快，豐產(chǎn)預期正逐步兌現(xiàn)，季節(jié)性供應壓力或增大，大豆出口將激增；阿根廷大豆受干旱天氣影響或有所減產(chǎn)，但部分產(chǎn)區(qū)將引來降雨，減產(chǎn)影響將有所下降?？傮w而言，市場聚焦南美大豆交易，季節(jié)性供應壓力以及全球大豆供應寬松的格局對大豆行情形成持續(xù)壓力。

豆粕

芝加哥期貨交易所（CBOT）豆粕05月合約期價周四收漲1.5%，隔夜豆粕2505合約上漲0.66%。節(jié)后下游市場存在一定剛性補庫需求，根據(jù)市場預估2、3月進口大豆分別為400、600萬噸，處于進口大豆階段性低點，預計豆粕保持去庫趨勢，供應減少。同時，能繁母豬存欄量超出正常保有量，生豬飼料需求或有所恢復。不過南美大豆進入收割季，季節(jié)性供應壓力令豆粕行情承壓運行。因此，預計豆粕維持震蕩運行為主。

豆油

芝加哥期貨交易所（CBOT）豆油05月合約期價周四收漲0.39%，隔夜豆油2505合約上漲0.79%。節(jié)后市場購銷良好，成交量有所放大，加上一季度大豆到港量較少，預計豆油保持去庫趨勢，供應減少。從需求來看，豆棕價差倒掛擴大，豆油估值相對低估，加上進口成本上漲對豆油價格有所支撐，但南美大豆進入收割季，季節(jié)性供應壓力令大豆行情承壓運行，菜油庫存處于高位，基本面偏弱，棕櫚油減產(chǎn)進入尾聲，產(chǎn)地庫存或回升，價格回落概率增大，豆棕價差預計有所修復。因此，豆油預計震蕩運行為主。

棕櫚油

馬來西亞BMD毛棕櫚油05月合約期價周四收漲0.33%,隔夜棕櫚油2505合約上漲1.42%。從高頻數(shù)據(jù)來看，出口需求下滑，但馬棕2月產(chǎn)量延續(xù)減產(chǎn)，符合11-2月處于季節(jié)性性減產(chǎn)周期規(guī)律，且?guī)齑嫣幱跉v史較低水平，后期產(chǎn)量逐漸恢復，供應趨緊或有所緩解。從庫存狀態(tài)來看，無論是主產(chǎn)地馬來西亞、印尼，還是主要需求國印度、中國，庫存水平均處于歷史較低水平，需求國存在一定的補庫需求，不過從性價比來看，棕櫚油相對處于高位，性價不不足，豆油替代性明顯，棕櫚油價格回落概率增大。后期關(guān)注產(chǎn)地產(chǎn)量、庫存以及進出口需求情況。

菜油

洲際交易所（ICE）油菜籽期貨周四上漲，跟隨其他油籽漲勢。隔夜菜油2505合約收漲0.84%。美國總統(tǒng)特朗普在3月3日出席白宮新聞發(fā)布會表示，美國對加拿大商品征收25%的關(guān)稅將于3月4日生效。而當?shù)貢r間3月4日，加拿大總理特魯多宣布，對從美國進口的產(chǎn)品征收25%的報復性關(guān)稅。美國是加拿大菜籽油的主要目的地，而現(xiàn)在美國對菜籽油征收25%的關(guān)稅，或使得加菜油對美出口坍塌。不過，美國與其貿(mào)易伙伴之間可能會達成協(xié)議，支撐菜籽市場反彈。其它方面，市場對下周公布的MPOB報告存利多預期，不過，市場對印尼B40政策啟動預期減弱，外圍棕櫚油市場維持近強遠弱格局。國內(nèi)方面，一季度菜籽進口到港量明顯下滑，菜油供應端壓力減弱。不過，需求不佳，菜油庫存壓力持續(xù)偏高。盤面來看，受豆棕走強提振，菜油期價震蕩收高，市場波動加劇，短線參與為主。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期貨周四上漲，受美元疲軟以及貿(mào)易緊張局勢有所緩解。隔夜菜粕2505合約收跌0.36%。咨詢機構(gòu)AgRural稱，截至上周四（2月27日），巴西2024/25年度大豆收獲進度為50%,一周前為39%，而去年同期為48%。巴西大豆收割進度明顯加快，緩解市場供應憂慮。且近期阿根廷大部分農(nóng)業(yè)中心區(qū)出現(xiàn)強降雨，改善了農(nóng)作物產(chǎn)區(qū)的土壤墑情，繼續(xù)給阿根廷的大豆種植戶帶來樂觀情緒。不過，美國關(guān)稅政策可能發(fā)生變化，支撐美豆有所反彈。國內(nèi)方面，據(jù)糧油商務網(wǎng)監(jiān)測顯示，國內(nèi)2-3月進口大豆到港量合計約1000萬噸，油廠多有停機檢修計劃，短期供應收緊，不過，二季度南美大豆大量到港，對豆粕形成壓制。菜粕自身而言，由于今年以來菜籽到港量明顯下滑，供應壓力減弱，菜粕庫存壓力不大。另外，今年氣溫總體高于往年同期，開春后溫度回升，南方水產(chǎn)養(yǎng)殖啟動時間有望提前，增添菜粕需求有向好預期。盤面來看，隔夜菜粕繼續(xù)震蕩收跌，跌勢有所放緩，市場波動加劇，短線參與為主。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期貨周四收高，因全球貿(mào)易緊張擔憂有所緩解。隔夜玉米2505合約收漲0.61%。2025/26年度美國玉米種植面積預期增加，疊加貿(mào)易緊張局勢影響下，美玉米價格明顯回落，進口優(yōu)勢再度凸顯。不過，中國對美玉米加征15%的關(guān)稅，且巴西玉米價格優(yōu)勢仍好于美玉米，貿(mào)易商更傾向于等待巴西玉米上市，短期進口壓力不大。國內(nèi)方面，東北地區(qū)基層糧源出售進度進一步加快，余糧持續(xù)減少。3月中儲糧繼續(xù)增加新一批收儲庫點，糧源已從種植戶轉(zhuǎn)移到貿(mào)易主體，貿(mào)易商主體對市場持樂觀態(tài)度，貿(mào)易商仍在積極建庫，部分用糧企業(yè)繼續(xù)小幅提價收購。華北黃淮產(chǎn)區(qū)基層余糧不多，種植戶看漲預期強烈，出貨意愿偏低，貿(mào)易商收購量相對一般。盤面來看，市場氛圍有所轉(zhuǎn)暖，玉米期價也震蕩回升，短線參與為主。

淀粉

隔夜淀粉2505合約收漲0.60%。隨著前期檢修結(jié)束的企業(yè)復工，加之行業(yè)生產(chǎn)利潤推動，玉米淀粉行業(yè)開機率繼續(xù)回升，產(chǎn)出壓力有所提升。且華北地區(qū)受雨雪天氣影響物流發(fā)運，疊加下游需求表現(xiàn)乏力，企業(yè)簽單走貨一般，庫存累增較為明顯。截至3月5日，全國玉米淀粉企業(yè)淀粉庫存總量137.5萬噸，較上周增加2.40萬噸，周增幅1.78%，月增幅1.78%；年同比增幅34.87%。不過，玉原料價格維持上漲態(tài)勢，企業(yè)成本壓力下挺價心態(tài)強烈。盤面來看，受玉米走勢影響，淀粉期價同步收高，短線參與為主。

生豬

供應端，養(yǎng)殖端正逐步增量出欄，預計3月出欄數(shù)量且出欄重量環(huán)比增加，供應仍然存在一定壓力。能繁母豬存欄連續(xù)2個月下降，意味著長期供應壓力減輕，利好于遠期合約。需求端，現(xiàn)階段終端需求疲軟，走貨情況一般 ，屠宰被迫入凍庫操作，吸收部分供應?？傮w來說，供需偏松格局難改，價格仍然承壓。盤面上看，LH2505合約短期均線交織，期價在區(qū)間內(nèi)震蕩偏弱運行。

雞蛋

3月雞蛋需求有所回暖，且玉米和豆粕價格較前期有所回升，成本支撐增強。另外，當前老雞淘汰速度有所加快，一定程度上緩解了市場供應壓力。多重利好提振，現(xiàn)貨價格短期有止跌回漲態(tài)勢，對盤面也有所利好。不過，由于四季度補欄積極性良好，節(jié)后新增開產(chǎn)壓力較大，存欄壓力也持續(xù)作用市場。盤面來看，雞蛋期價震蕩略有走低，不過05合約估值不高，續(xù)跌意愿不強，整體或繼續(xù)維持震蕩。

蘋果

隨著客商陸續(xù)補貨完成，冷庫出貨速度有所放緩。不過剩余庫存量偏低，加上后期的清明節(jié)備貨，或有一定的支撐。截至2025年3月5日，全國主產(chǎn)區(qū)蘋果冷庫庫存量為549.23萬噸，環(huán)比上周減少21.81萬噸，走貨較上周環(huán)比減速。本周山東產(chǎn)區(qū)庫容比為42.57%，較上周減少1.49%。周內(nèi)外貿(mào)出口采購熱情有所降低，小果余量不多。批發(fā)市場整體要貨不多，省內(nèi)及周邊市場及小單車按需拿貨。周內(nèi)出貨多以三四級、75#80#片紅統(tǒng)貨找貨為主。山東產(chǎn)區(qū)庫內(nèi)交易略有轉(zhuǎn)淡，但整體交易仍略快于去年同期。本周陜西產(chǎn)區(qū)庫容比為51.49%，較上周減少1.53%。周內(nèi)陜西產(chǎn)區(qū)成交一般，交易主要集中在陜北產(chǎn)區(qū)，渭南、咸陽產(chǎn)區(qū)剩余果農(nóng)貨源不多，客商數(shù)量較少。目前行情穩(wěn)硬運行，炒貨商積極性降低。目前仍以果農(nóng)通貨、高撿等出貨為主，客商貨發(fā)貨不多。

紅棗

一般3-5月是紅棗的季節(jié)性需求淡季，銷區(qū)供貨充足，下游客商拿貨積極性較弱，壓貨銷售較少。據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品調(diào)研數(shù)據(jù)統(tǒng)計本周36家樣本點物理庫存在10938噸，較上周減少52噸，環(huán)比減少0.47%，同比增加28.11%，本周樣本點庫存小幅下降，市場購銷氛圍整體一般，下游拿貨積極性較低。河北市場停車區(qū)到貨較多，但市場交投較為清淡。隨著傳統(tǒng)淡季的到來，終端消費難以得到明顯支撐。目前，產(chǎn)區(qū)棗樹仍處于休眠階段，在高庫存和消費弱勢的雙重壓力下，現(xiàn)貨市場難有大幅波動。

棉花

國際方面，美國農(nóng)業(yè)部召開第102屆農(nóng)業(yè)展望論壇，首次對美國2025/26年度的供需情況做出預估。USDA預計美國2025/26年度棉花種植面積料為1,000萬英畝，2025/26年度美國棉花總產(chǎn)預期為1460萬包，出口量預期為1300萬包，期末庫存預期降至480萬包。種植面積下降，需求回升，短期有所支撐。不過中國對美棉加征關(guān)稅，拖累美棉出口，使得美棉大幅下跌。國內(nèi)方面，近期新棉加工接近尾聲，庫存壓力較大。金三銀四到來，紡織企業(yè)開工熱情較高，不過下游紡織企業(yè)新增訂單不及預期，剛需補貨為主，市場對于金三銀四不及預期。短期上方仍有壓力。

白糖

國際方面，巴西航運機構(gòu)Wiiams發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至3月5日當周，巴西港口等待裝運食糖的船只數(shù)量為39艘，此前一周為43艘。巴西糖出口進一步放緩，也限制國內(nèi)的供應壓力。國內(nèi)方面，截至2月28日，2024/25年榨季廣西全區(qū)已有37家糖廠收榨，同比增加30家;其中2月份單月產(chǎn)糖135.01萬噸，同比減少9.69萬噸;單月銷糖50.24萬噸，同比增加15.58萬噸;工業(yè)庫存328.38萬噸，同比增加45.28萬噸。2月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)總體尚可，不過庫存增加有所偏空。從庫存方面來看，目前仍處在榨季的尾聲，庫存仍繼續(xù)累積，有一定的累庫的壓力。隨著國內(nèi)榨季進入尾聲，市場關(guān)注熱點轉(zhuǎn)向下榨季甘蔗和甜菜的種植，以及進口情況。短期偏弱運行。

花生

供應端，2024年進口花生同比增加，壓縮后期進口空間，加上樣本油廠花生庫存已累庫到較高水平，庫存壓力較大；需求端，花生粕受到豆粕供應偏緊的提振有所支撐，不過購銷雙方的交易熱情較低，整體交易氛圍平淡。另外油脂方面，南美大豆進入收割季，季節(jié)性供應壓力令大豆行情承壓運行，菜油庫存處于高位，基本面偏弱，棕櫚油減產(chǎn)進入尾聲，產(chǎn)地庫存或回升，價格回落概率增大。因此，油脂板塊整體預計偏弱，對花生價格支撐力度不足?？傮w來說，市場整體需求低迷的局面未有顯著改善，花生庫存累庫到較高水平，供應寬松壓制花生價格上漲，加上油脂板塊整體預計偏弱，對花生價格支撐力度不足，花生價格上漲或?qū)恿Σ蛔恪?/span>

※ 化工品

原油

經(jīng)濟前景擔憂加劇、國際原油走弱，美元指數(shù)走弱。歐佩克3日發(fā)表聲明說，8個歐佩克和非歐佩克產(chǎn)油國決定按既定計劃自4月1日起逐步增加石油產(chǎn)量；美國多地寒潮天氣有望提振能源需求預期；俄國防部稱當?shù)貢r間3日俄軍對烏軍軍用機場等設施進行打擊；3月5日，美國白宮新聞秘書表示，美國將對通過美墨加協(xié)定進口的任何汽車給予一個月的關(guān)稅豁免，貿(mào)易緊張局勢出現(xiàn)了緩和跡象。技術(shù)上，SC主力合約上方測試10日均線壓力，下方關(guān)注500附近支撐，短線呈現(xiàn)震蕩下行走勢。操作上，建議短線交易為主。

燃料油

3月5日，美國白宮新聞秘書表示，美國將對通過美墨加協(xié)定進口的任何汽車給予一個月的關(guān)稅豁免，貿(mào)易緊張局勢出現(xiàn)了緩和跡象。新加坡燃料油市場回調(diào)，低硫與高硫燃料油價差下跌至56美元/噸。LU主力合約與FU主力合約價差為531元/噸，較上一交易日下跌25元/噸；國際原油下跌，低高硫期價價差收窄，燃料油期價下跌。前20名持倉方面，F(xiàn)U主力合約多空減倉，凈多單出現(xiàn)增加。技術(shù)上，F(xiàn)U主力合約上方測試10日均線壓力，下方關(guān)注3050支撐，短線呈現(xiàn)震蕩下行走勢。LU主力合約上方測試10日均線壓力，下方關(guān)注3450支撐，短線呈現(xiàn)震蕩下行走勢。操作上，短線交易為主。

瀝青

5日，美國白宮新聞秘書表示，美國將對通過美墨加協(xié)定進口的任何汽車給予一個月的關(guān)稅豁免，貿(mào)易緊張局勢出現(xiàn)了緩和跡象。南方地區(qū)主力煉廠間歇穩(wěn)定生產(chǎn)，資源供應充裕，市場剛需略顯平淡；山東地區(qū)煉廠開工較為穩(wěn)定，終端按需采購；華東地區(qū)主力煉廠間歇穩(wěn)定生產(chǎn)，整體庫存壓力不大；華北山東現(xiàn)貨市場價格有所回落，市場剛需維持，備貨需求積極性有所提升。技術(shù)上，BU主力合約上方測試10日均線壓力，下方關(guān)注3450支撐，短線呈現(xiàn)震蕩下行走勢。操作上，短線交易為主。

LPG

3月5日，美國白宮新聞秘書表示，美國將對通過美墨加協(xié)定進口的任何汽車給予一個月的關(guān)稅豁免，貿(mào)易緊張局勢出現(xiàn)了緩和跡象。華南液化氣市場先跌后漲，主營煉廠下調(diào)，上游煉廠出貨順暢庫存無壓；沙特3月CP預估價跌幅大于遠東到岸價格，港口庫有所回落；華南國產(chǎn)氣價格環(huán)比回落，PG主力合約期貨較華南現(xiàn)貨貼水為741左右。LPG主力合約多空減倉，凈空單呈現(xiàn)增加。技術(shù)上，PG主力合約上方關(guān)注4630附近壓力，下方關(guān)注4420附近支撐，短線呈現(xiàn)區(qū)間震蕩走勢，操作上，短線交易為主。

甲醇

近期國內(nèi)甲醇檢修、減產(chǎn)涉及產(chǎn)能產(chǎn)出量多于恢復涉及產(chǎn)能產(chǎn)出量，整體產(chǎn)量小幅下降。近期市場氛圍偏強，內(nèi)地大部分企業(yè)維持低庫存運行，本周企業(yè)庫存小幅增加。受天氣因素影響部分區(qū)域進船速度較慢，進而影響了周度卸貨量，本周甲醇港口如期去庫。伊朗裝置仍維持比較低的開工負荷，預計3月份進口仍偏低。寧波富德、浙江興興烯烴裝置重啟，本周國內(nèi)甲醇制烯烴行業(yè)開工率環(huán)比提升，江浙地區(qū)MTO裝置周均產(chǎn)能利用率明顯增長。MA2505合約短線建議在2550-2600區(qū)間交易。

塑料

夜盤L2505震蕩偏弱，收于7908元/噸。供應端，本周浙江石化、中化泉州、中韓石化等裝置停車檢修，產(chǎn)量環(huán)比-0.64%至63.81萬噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比-0.56%至87.19%。需求端，PE下游持續(xù)季節(jié)性復蘇，本周制品平均開工率環(huán)比+2.77%，其中農(nóng)膜開工率環(huán)比+5.26%。庫存方面，生產(chǎn)企業(yè)庫存環(huán)比+9.04%至55.58萬噸，社會庫存環(huán)比+3.68%至63.58萬噸，總庫存中性偏高。下旬山東新時代、內(nèi)蒙古寶豐等裝置有投產(chǎn)預期，中長期給到國內(nèi)PE供應壓力。下游地膜進入旺季，農(nóng)膜訂單跟進；食品、日化包裝需求提升，帶動包裝膜訂單增長。成本方面，OPEC+增產(chǎn)、地緣政治緩和、貿(mào)易沖突升溫給到國際油價壓力，削弱油制成本支撐。宏觀方面，特朗普關(guān)稅政策拖累全球經(jīng)濟增長預期；國內(nèi)“兩會”釋放消費提振等利好信號。短期內(nèi)L2505預計震蕩走勢，下方關(guān)注7800附近支撐，上方關(guān)注7950附近壓力。

聚丙烯

夜盤PP2505震蕩偏弱，收于7317元/噸。供應端，本周受寧波富德、廣東石化、四川石化等裝置重啟影響，產(chǎn)能利用率環(huán)比+2.38%至81.44%，產(chǎn)量環(huán)比+3.02%至74.89萬噸。需求端，下游市場需求季節(jié)性回暖，本周下游行業(yè)平均開工環(huán)比+0.57%至49.63%。庫存方面，本周PP商業(yè)庫存環(huán)比+2.52%至95.68萬噸，庫存壓力偏高。3月內(nèi)蒙古寶豐三線50萬噸有投產(chǎn)預期，中長期給到PP行業(yè)供應壓力。終端需求季節(jié)性提升，塑編行業(yè)訂單顯著增長，BOPP訂單增長較緩慢。成本方面，OPEC+增產(chǎn)、地緣政治緩和、貿(mào)易沖突升溫給到國際油價壓力，削弱油制成本支撐。宏觀方面，特朗普關(guān)稅政策拖累全球經(jīng)濟增長預期；國內(nèi)“兩會”釋放消費提振等利好信號。短期內(nèi)PP2505預計偏弱震蕩。

苯乙烯

夜盤EB2504下跌反彈，收于8113元/噸。供應端，本周盛虹45萬噸裝置停車檢修，部分裝置負荷提升并覆蓋停車裝置影響，產(chǎn)量環(huán)比+0.03%至34.69萬噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比+0.04%至75.74%。需求端，本周EPS、PS、ABS開工率環(huán)比上升，丁苯橡膠開工率環(huán)比下降。庫存方面，本周苯乙烯工廠庫存環(huán)比-1.15%至24.80萬噸；華東港口庫存環(huán)比+7.83%至19.41萬噸；華南港口庫存環(huán)比-7.14%至2.6萬噸；總庫存水平仍偏高。3至4月受春檢影響，苯乙烯裝置集中停車檢修，或緩解國內(nèi)苯乙烯供應壓力。下游行業(yè)產(chǎn)銷改善，需求端受宏觀政策利好有望增長，只是目前庫存去化節(jié)奏偏緩。成本方面，OPEC+增產(chǎn)、地緣政治緩和、貿(mào)易沖突升溫給到國際油價壓力。宏觀方面，特朗普關(guān)稅政策拖累全球經(jīng)濟增長預期；國內(nèi)“兩會”釋放消費提振、推進收購存量商品房等利好信號。短期內(nèi)EB2504預計震蕩走勢。

PVC

夜盤V2505震蕩偏弱，收于5122元/噸。供應端，上周西北24萬噸裝置故障停車，產(chǎn)能利用率環(huán)比-2.14%至78.65%。需求端，上周管材開工率環(huán)比+8.44%至41.88%，型材開工率環(huán)比+4.1%至37.1%，持續(xù)季節(jié)性復蘇。截至3月6日，PVC社會庫存環(huán)比-0.02%至86.52萬噸，庫存去化緩慢、壓力偏高。本周受江蘇華蘇、鎮(zhèn)洋發(fā)展、元品化工裝置重啟影響，產(chǎn)能利用率預計上升；目前檢修計劃多集中于3月下旬至4月，短期內(nèi)供應壓力仍偏高。下游制品開工季節(jié)性提升，只是當前房地產(chǎn)偏弱背景下需求增長有限。國內(nèi)電石供應偏寬，限電對電石法成本支撐有限；全球乙烯供需緩和，乙烯價格震蕩。宏觀方面，特朗普關(guān)稅政策拖累全球經(jīng)濟增長預期；國內(nèi)“兩會”釋放消費提振、推進收購存量商品房等利好信號。V2505短期內(nèi)預計震蕩走勢，下方關(guān)注5050附近支撐，上方關(guān)注5150附近壓力。

燒堿

夜盤SH2505下跌反彈，收于2845元/噸。供應端，本周受部分檢修裝置重啟影響，產(chǎn)能利用率環(huán)比+1.7%至85.6%。需求端，氧化鋁價格跌破部分企業(yè)成本線，氧化鋁產(chǎn)能利用率高位回落；非鋁下游持續(xù)恢復，本周粘膠短纖開工率環(huán)比+4.74%至89.11%，印染開工率環(huán)比+2.44%至62.88%。本周液堿工廠庫存環(huán)比-6.78%至44.84萬噸，庫存趨勢由漲轉(zhuǎn)跌，當前庫存壓力仍偏高。三月氯堿裝置存在春檢預期，關(guān)注后市檢修動態(tài)。氧化鋁企業(yè)執(zhí)行長期訂單，并未因虧損出現(xiàn)大規(guī)模檢修；國內(nèi)新產(chǎn)能陸續(xù)釋放，預計氧化鋁耗堿需求不會出現(xiàn)大幅下降。非鋁下游仍處于季節(jié)性復蘇階段，需求有增量預期。宏觀方面，特朗普關(guān)稅政策拖累全球經(jīng)濟增長預期；國內(nèi)“兩會”釋放消費提振、推進收購存量商品房等利好信號。SH2505短期內(nèi)預計震蕩走勢，下方關(guān)注2760附近支撐，上方關(guān)注3000附近壓力。

對二甲苯

隔夜PX震蕩偏強。目前PXN價差至207美元/噸附近。供應方面，周內(nèi)PX產(chǎn)量為76.94萬噸，環(huán)比上周+0.86%。國內(nèi)PX周均產(chǎn)能利用率91.75%，環(huán)比上周+0.79%。近期裝置運行平穩(wěn)。需求方面，目前PTA開工率74.5%，周內(nèi)PTA產(chǎn)量為133.68萬噸，較上周-2.43萬噸，較去年同期-1.10萬噸。國內(nèi)PTA周均產(chǎn)能利用率至76.93%，環(huán)比-2.09%，同比-6.01%。PX-石腦油價差低位運行，PX供應平穩(wěn)，近期部分PTA裝置存在檢修計劃，PX供需有走弱預期，OPEC+意外宣布從4月開始恢復增產(chǎn)，原油下行風險增加，預計PX跟隨成本端運行。

PTA

隔夜PTA震蕩偏強。當前PTA加工差至319元/噸附近。供應方面，目前PTA開工率74.5%，周內(nèi)PTA產(chǎn)量為133.68萬噸，較上周-2.43萬噸，較去年同期-1.10萬噸。國內(nèi)PTA周均產(chǎn)能利用率至76.93%，環(huán)比-2.09%，同比-6.01%。需求方面，目前聚酯開工率87.91%。聚酯行業(yè)周產(chǎn)量：148.33萬噸，較上周+1.22萬噸，環(huán)比漲0.83%。中國聚酯行業(yè)周度平均產(chǎn)能利用率：87.84%，環(huán)比漲0.48%。庫存方面，本周PTA工廠庫存在5.29天，較上周-0.15天，較去年同期-2.22天。聚酯工廠PTA原料庫存在9.95天，較上周+0.05天，較去年同期+2.18。月初恒力石化、海倫石化以及儀征化纖按計劃檢修，PTA供應繼續(xù)下滑。下游聚酯需求有所回升，但原料備貨積極性不佳，原油下行風險增加，預計PTA受成本端帶動偏弱運行。

乙二醇

隔夜乙二醇震蕩偏強。供應方面，乙二醇裝置周度產(chǎn)量在39.74萬噸，較上周+1.39%。本周國內(nèi)乙二醇總產(chǎn)能利用率66.09%，環(huán)比+0.76%。需求方面，目前聚酯開工率87.91%。聚酯行業(yè)周產(chǎn)量：148.33萬噸，較上周+1.22萬噸，環(huán)比漲0.83%。中國聚酯行業(yè)周度平均產(chǎn)能利用率：87.84%，環(huán)比漲0.48%。庫存方面，截至3月6日，華東主港地區(qū)MEG港口庫存總量63.92萬噸，較上一周期降低3.2萬噸。截至2025年3月5日，國內(nèi)乙二醇華東總到港量預計在10.45萬噸，較上周計劃壓縮2.54萬噸。古雷檢修中，富德、揚子、沃能重啟，中海殼牌、中昆、天業(yè)3月有檢修計劃，下游需求持續(xù)回升，國內(nèi)乙二醇供需預期改善，原油下行風險增加，預計乙二醇受成本端帶動偏弱運行。

短纖

隔夜短纖震蕩偏強。目前短纖產(chǎn)銷97.90%，較上一交易日上升19.72%。供應方面，周內(nèi)滌綸短纖產(chǎn)量為14.60萬噸，環(huán)比增加0.06萬噸，增幅為0.41%；產(chǎn)能利用率平均值為75.98%，環(huán)比增加0.33%。需求方面，周內(nèi)滌綸短纖工廠平均產(chǎn)銷率為90.12%，較上期增加18.12%。純滌紗行業(yè)平均開工率在80.60%，環(huán)比上漲3%。庫存方面，截至3月6日，滌綸短纖工廠權(quán)益庫存12.72天，較上期下降1.18天。純滌紗原料備貨平均9.75天，環(huán)比減少0.05天。翔鷺、江南高纖計劃重啟，短纖供應預期回升，下游開工上升但備貨謹慎，短纖加工費受到擠壓，成本端支撐走弱，預計短纖價格偏弱震蕩運行。

紙漿

隔夜紙漿震蕩轉(zhuǎn)強，SP2505報收于5896元/噸。針葉漿國內(nèi)現(xiàn)貨價格持平，基差走強。供應端，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示12月紙漿進口增加、針葉漿進口量有所增加，海外漿廠一季度存在減產(chǎn)計劃，巴西Suzano對3月亞洲價格上漲20美元/噸和智利Arauco公司對3月亞洲價格上漲10美元/噸。需求端，紙廠利潤環(huán)比提升，按需采購為主，下游需求恢復不及預期，成品紙開工整體有所降低，白卡紙環(huán)比-0.9%，雙膠紙環(huán)比+0.1%，銅版紙環(huán)比-0.4%，生活紙環(huán)比-0.4%。截止2025年3月6日，中國紙漿主流港口樣本庫存量：225.0萬噸，較上期下降5.0萬噸，環(huán)比下降2.2%，庫存量在本周期呈現(xiàn)去庫走勢。紙漿港口庫存處于同期高水平，下游整體需求表現(xiàn)力度欠佳，但海外紙漿價格堅挺，或限制價格下跌幅度，后續(xù)注意紙漿進口情況，預計短期震蕩。SP2505合約建議下方關(guān)注5850附近支撐，上方6100附近壓力，注意風險控制。

純堿

夜盤純堿主力合約期價漲幅0.62%。宏觀面，2月制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)明顯回升，為50.2%，比上月上升1.1個百分點；非制造業(yè)商務活動指數(shù)為50.4%，比上月上升0.2個百分點；綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)為51.1%；三大指數(shù)均位于擴張區(qū)間，我國經(jīng)濟景氣水平總體有所回升。純堿方面，基本面上，前期停車企業(yè)復產(chǎn)至正常，個別企業(yè)臨時停車，國內(nèi)純堿整體開工及產(chǎn)量波動較小。需求端剛需變化不大，光伏玻璃和浮法玻璃產(chǎn)線未有明顯變動，堿廠新訂單較少，市場成交氛圍一般，上周國內(nèi)純堿企業(yè)庫存小幅減少，短期仍面臨庫存壓力，而近期供應端裝置運行情況對價格擾動增加。操作上建議，純堿主力合約短線偏空為主，注意操作節(jié)奏及風險控制。

玻璃

夜盤玻璃主力合約期價漲幅0.42%。玻璃方面，基本面上，上周國內(nèi)浮法玻璃日產(chǎn)量呈現(xiàn)小幅提升，前期點火產(chǎn)線開始出玻璃，產(chǎn)量或?qū)⒃鲩L。上周華北區(qū)域產(chǎn)銷率階段性提升，但多數(shù)時間產(chǎn)銷平平，整體來看區(qū)域庫存環(huán)比增加；華中市場原片廠家持續(xù)讓利，但下游需求啟動緩慢，中下游拿貨積極性不佳，多數(shù)原片企業(yè)庫存仍保持上漲趨勢；華東市場整體出貨情況好轉(zhuǎn)，但各家因產(chǎn)品規(guī)格及品種不同，產(chǎn)銷存差異；華南市場多數(shù)企業(yè)受下游訂單不足，消化庫存影響出貨一般，庫存仍呈增加態(tài)勢。下游深加工企業(yè)陸續(xù)復工，但訂單不足限制行業(yè)開工水平，少數(shù)尚有部分節(jié)前訂單仍在執(zhí)行，多數(shù)處于僅持部分散單或者暫無新單狀態(tài)。操作上建議，玻璃主力合約短線偏空為主，注意操作節(jié)奏及風險控制。

天然橡膠

全球天然橡膠產(chǎn)區(qū)進入低產(chǎn)季，全球供應壓力減弱。上周青島現(xiàn)貨總庫存繼續(xù)呈現(xiàn)累庫態(tài)勢，累庫幅度環(huán)比擴大，保稅及一般貿(mào)易庫均累庫，海外船貨到港入庫繼續(xù)增加，保稅庫入庫環(huán)比增幅較為明顯，而下游輪胎廠觀望采購心態(tài)較濃，一般貿(mào)易出庫量環(huán)比增幅不大。隨著下游生產(chǎn)的恢復，本周國內(nèi)輪胎企業(yè)產(chǎn)能利用率小幅波動，國內(nèi)市場出貨相對常規(guī)，海外訂單需求不及預期，內(nèi)需仍處于逐步復蘇階段，短期輪胎企業(yè)開工率預計相對穩(wěn)定。ru2505合約短線建議在17400-18000區(qū)間交易，nr2505合約短線建議在15000-15600區(qū)間交易。

合成橡膠

近期國內(nèi)原料價格趨弱，成本支撐不足，關(guān)注原料價格走低后能否給順丁膠帶來生產(chǎn)利潤。近期順丁橡膠生產(chǎn)企業(yè)庫存明顯下降，貿(mào)易商庫存微幅下降。下游輪胎行業(yè)分化明顯，半鋼胎受益于新能源汽車高景氣及海外替換需求，對合成橡膠消費形成拉動；但全鋼胎受國內(nèi)基建增速放緩及重卡銷量疲軟拖累。br2504合約合約短線建議在13400-14000區(qū)間交易。

尿素

近期國內(nèi)尿素產(chǎn)量小幅增加，日產(chǎn)量突破20萬噸，下周暫無企業(yè)計劃，1家停車裝置恢復生產(chǎn)，考慮到短時的企業(yè)故障發(fā)生，預計產(chǎn)量變動不大，維持高位運行。近期農(nóng)業(yè)返青肥收尾，農(nóng)需交易熱度下降；復合肥產(chǎn)能利用率止升回降，局部環(huán)保預警影響下，下游工業(yè)開工率下降，對尿素需求減少。本周國內(nèi)尿素企業(yè)總庫存下降，但隨著農(nóng)業(yè)返青肥進度收尾，以及儲備貨源陸續(xù)釋放，尿素工廠新單成交放緩，部分企業(yè)庫存開始增加。UR2505合約短線建議在1750-1830區(qū)間交易。

瓶片

隔夜瓶片震蕩偏強。供應方面，國內(nèi)聚酯瓶片周度產(chǎn)量為29.34萬噸，較上周增加0.68萬噸，增加2.37%。國內(nèi)聚酯瓶片產(chǎn)能利用率周均值為69.05%，較上周提升1.59個百分點。出口方面，2024年12月中國聚酯瓶片出口出口61.87萬噸，較上月增加6.46萬噸，或+11.66%。騰龍、寶生和安陽瓶片保持停車檢修，華潤重啟裝置預計提至滿負荷，瓶片供應預計回升。終端各加工行業(yè)開工陸續(xù)恢復，瓶片供需雙增格局，工廠庫存壓力有所去化，瓶片價格短期受成本端影響偏大，關(guān)注后期新裝置投產(chǎn)情況以及成本支撐情況。

原木

原木日內(nèi)震蕩，LG2507報收于860.5元/m3，期貨升水現(xiàn)貨。輻射松原木山東地區(qū)報價830元/m3，+0元/m3；江蘇地區(qū)現(xiàn)貨價格830元/m3，+0元/m3，進口CFR報價117美元，環(huán)比持平。供應端，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示12月原木、針葉原木進口量均提升，新西蘭原木離港量1月減少但內(nèi)外價差修復疊加節(jié)后正常開工，后期供應量預計有所增加。需求端，原木港口日均出庫量回升，需求環(huán)比增加，后期金三銀四小旺季預計需求有所恢復。截止至2025年3月3日當周，原木港口庫存合計353萬立方米，環(huán)比持平。目前港口庫存累庫幅度放緩，總量基本接近2024年同期水平，外盤價格環(huán)比走高給予底部支撐。3月4日收盤后，海關(guān)總署公告中國禁止進口美國原木，考慮到美國原木占國內(nèi)進口比例約5%，或?qū)Χ唐谠竟a(chǎn)生缺口，原木價格存在走高可能，請投資者注意風險控制。LG2507合約建議下方關(guān)注850附近支撐，上方900附近壓力，區(qū)間操作。

※ 有色黑色

貴金屬

隔夜，滬金主連合約跌0.17%至680.60元/克，滬銀主連漲0.75%至8068元/千克。地緣端，美國或重新考慮對烏克蘭的財政和軍事援助，礦產(chǎn)協(xié)議有望繼續(xù)推進，與此前特朗普偏強硬的態(tài)度存在出入，不確定性增加。關(guān)稅端，特朗普暫時豁免加拿大和墨西哥25%汽車關(guān)稅，并暗示可能進一步調(diào)整關(guān)稅政策。近期市場對全球貿(mào)易戰(zhàn)風險的擔憂持續(xù)抬升，美元指數(shù)連續(xù)四個交易日走低，提振黃金的貨幣屬性，長端美債收益率則小幅反彈。數(shù)據(jù)方面，美國至3月1日當周初請失業(yè)金人數(shù)錄得22.1萬，低于預期值23.5萬，持續(xù)申領(lǐng)失業(yè)金人數(shù)錄得189.7萬，略高于預期的188萬。在非農(nóng)報告公布前，市場不確定性依然存在。盡管初請失業(yè)金人數(shù)意外回落至較低水平，但ADP和挑戰(zhàn)者裁員數(shù)據(jù)顯示勞動力市場略顯疲軟，市場焦點轉(zhuǎn)向周五的非農(nóng)就業(yè)報告。短期來看，關(guān)稅政策的反復以及美元持續(xù)走弱為金價提供了支撐。中長期來看，貴金屬上行的邏輯依然穩(wěn)固，美國政府債務危機及貿(mào)易戰(zhàn)風險可能削弱美元信用，金價上行空間仍然存在。白銀方面，近期白銀投機凈多頭頭寸持續(xù)增加，金銀比有望回落。操作上，建議暫時觀望為主。

滬銅

滬銅主力合約震蕩偏強，持倉量增加，現(xiàn)貨升水，基差走強。國際方面，美國2月小非農(nóng)就業(yè)人數(shù)僅增加7.7萬人，為2024年7月以來最小增幅，大幅不及預期，意外爆冷。特朗普在國會上表示，對等關(guān)稅將于4月2日開始生效。國內(nèi)方面，我國2025年發(fā)展主要預期目標：GDP增長5%左右、城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率5.5%左右、城鎮(zhèn)新增就業(yè)1200萬人以上、居民消費價格漲幅2%左右?；久嫔希~精礦端加工費快速回落，創(chuàng)下歷史新低，加之港口庫存快速回落，原料供應趨緊預期加劇。供應方面，國內(nèi)冶煉廠陸續(xù)復工復產(chǎn)，預計產(chǎn)量將有提振。國內(nèi)供應量級或?qū)⒎€(wěn)定增長，滬銅供給相對充足。需求方面，隨著銅行業(yè)“金三銀四”旺季的來臨，以及國內(nèi)偏積極宏觀政策的刺激下，下游銅材企業(yè)逐漸復工使產(chǎn)能利用將逐步回升，需求逐漸轉(zhuǎn)暖、預期回升。庫存方面，下游企業(yè)當下多以消耗節(jié)前備貨進行復工復產(chǎn)，造成國內(nèi)社會庫存的積累，而隨著下游消費旺季的來臨，下游主動進行補庫操作，社會庫存積累速率將逐步放緩?？傮w而言，滬銅基本面或處于供給充足、需求復蘇預期偏暖的階段。期權(quán)方面，平值期權(quán)持倉購沽比為0.87，環(huán)比-0.036，期權(quán)市場情緒偏多，隱含波動率略升。操作建議，輕倉逢低短多交易，注意控制節(jié)奏及交易風險。

氧化鋁

氧化鋁主力合約震蕩偏弱，持倉量增加，現(xiàn)貨貼水，基差走強。宏觀方面，我國2025年發(fā)展主要預期目標：GDP增長5%左右、城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率5.5%左右、城鎮(zhèn)新增就業(yè)1200萬人以上、居民消費價格漲幅2%左右?；久嫔?，原料端國內(nèi)礦復產(chǎn)情況仍無更進一步的消息，海外鋁土礦發(fā)運量有所增長，礦端供給偏緊有所緩解，鋁土礦報價或有小幅下行。氧化鋁供給方面，由于土礦價格的回落，氧化鋁廠利潤有所修復，運行產(chǎn)能保持較高水平，國內(nèi)氧化鋁供應或?qū)⒊掷m(xù)保持相對寬松格局。氧化鋁需求方面，國內(nèi)電解鋁廠產(chǎn)能大體持穩(wěn)運行，節(jié)后復工復產(chǎn)以及氧化鋁成本的回落，令生產(chǎn)意愿提振。整體來看，氧化鋁基本面或處于供給寬松、需求穩(wěn)中有進的局面。操作建議，輕倉逢低短多交易，注意控制節(jié)奏及交易風險。

滬鋁

滬鋁主力合約震蕩走強，持倉量增加，現(xiàn)貨升水，基差走弱。國際方面，美國2月小非農(nóng)就業(yè)人數(shù)僅增加7.7萬人，為2024年7月以來最小增幅，大幅不及預期，意外爆冷。特朗普在國會上表示，對等關(guān)稅將于4月2日開始生效。國內(nèi)方面，我國2025年發(fā)展主要預期目標：GDP增長5%左右、城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率5.5%左右、城鎮(zhèn)新增就業(yè)1200萬人以上、居民消費價格漲幅2%左右?；久嫔希娊怃X供應端，由于運行產(chǎn)能相對持穩(wěn)，加之原料氧化鋁價格回落，令冶煉利潤有所增加，整體供應量級持穩(wěn)并且后續(xù)生產(chǎn)積極性或隨著需求的恢復而預期向好。電解鋁需求端，隨著下游陸續(xù)復工復產(chǎn)進程的完結(jié)，下游開工及生產(chǎn)情況將有明顯回暖。庫存方面，隨著消費節(jié)點的到來，預計鋁錠庫存累庫速率放緩，鋁水比例有所提升，庫存拐點逐步顯現(xiàn)。滬鋁基本面或處于供給充足、需求漸暖的局面。期權(quán)方面，購沽比為0.8，環(huán)比-0.0167，期權(quán)市場情緒偏空，隱含波動率略降。操作建議，輕倉逢高拋空交易，注意控制節(jié)奏及交易風險。

滬鉛

夜盤滬鉛主力合約期價漲幅0.69%。宏觀面，美國1月核心PCE物價指數(shù)同比升2.6%，預期升2.6%，前值從升2.8%修正為升2.9%；環(huán)比升0.3%，預期升0.30%，前值升0.20%?；久妫现茉U冶煉廠生產(chǎn)仍以恢復提產(chǎn)為主，開工率增加，隨著電解鉛生產(chǎn)逐步恢復滿產(chǎn)，原生鉛冶煉廠生產(chǎn)或逐漸穩(wěn)定；再生鉛方面，廢電瓶的報廢量有限，原料成本的上漲和售價的低迷而使得利潤收窄，部分煉廠已進入虧損狀態(tài)，或影響再生鉛煉廠的復產(chǎn)計劃。需求方面，鉛錠采購積極性不高?？偟膩碚f，成本支撐及消費疲軟指引鉛價。操作上建議，滬鉛主力合約短期震蕩為主，注意操作節(jié)奏及風險控制。

滬鋅

宏觀面，歐洲央行如預期在九個月內(nèi)第六次降息，但上調(diào)近期通脹預期后，歐元兌美元觸及四個月最高；美國給予墨加汽車產(chǎn)品為期一個月的關(guān)稅暫緩很可能會擴大至所有符合《美墨加協(xié)定》的產(chǎn)品，美元指數(shù)收窄跌幅。基本面，上游鋅礦進口量大幅回升，國內(nèi)外鋅礦加工費逐步回升，國內(nèi)冶煉廠生產(chǎn)虧損縮小，預計精煉鋅產(chǎn)量逐步恢復。同時進口窗口開啟，刺激精鋅進口繼續(xù)增加，為國內(nèi)市場供應帶來一定補充。需求端，節(jié)后加工企業(yè)將陸續(xù)復工復產(chǎn)，下游采購或逐步回暖，近日鋅價下跌，市場逢低點價提貨增多，國內(nèi)累庫趨勢放緩。但房地產(chǎn)行業(yè)延續(xù)疲軟，拖累市場需求前景預期，關(guān)注后續(xù)政策端表現(xiàn)。技術(shù)上，持倉增量，多頭氛圍偏強，關(guān)注24000爭奪。操作上，建議輕倉做多。

滬鎳

宏觀面，歐洲央行如預期在九個月內(nèi)第六次降息，但上調(diào)近期通脹預期后，歐元兌美元觸及四個月最高；美國給予墨加汽車產(chǎn)品為期一個月的關(guān)稅暫緩很可能會擴大至所有符合《美墨加協(xié)定》的產(chǎn)品，美元指數(shù)收窄跌幅?；久?，原料端菲律賓通過一項禁礦法案，疊加印尼為今年鎳礦石開采設定了約2億噸配額，導致礦端擾動再次升溫，中長期原料緊缺風險加劇。當前冶煉端國內(nèi)各大冶煉廠維持正常生產(chǎn)，產(chǎn)量穩(wěn)中有升;印尼鎳鐵產(chǎn)量回升明顯。需求端，不銹鋼企業(yè)節(jié)后逐步復工，疊加刺激政策利好需求前景，市場采購逐漸改善。近期鎳庫存止增持穩(wěn)。技術(shù)面，持倉增量，多頭氛圍較強，突破區(qū)間上沿阻力。操作上，建議輕倉多頭思路。

不銹鋼

原料端，印尼為今年鎳礦石開采設定了約2億噸配額，導致礦端擾動再次升溫，原料成本上漲預期增強。不過目前冶煉端鎳鐵廠產(chǎn)量高位持穩(wěn)運行，鎳鐵價格再度走弱;供應端，假期結(jié)束，鋼廠端將陸續(xù)提高開工，但爬產(chǎn)速度偏慢，市場到貨壓力不大。需求端處在傳統(tǒng)淡季尾聲，長期刺激政策存在加碼預期，市場以按需采購為主。因此不銹鋼市場整體供需兩弱局面，庫存季節(jié)性累增，不過累庫幅度低于預期。技術(shù)上，持倉增量，多頭氛圍偏強，關(guān)注MA10支撐。操作上，建議輕倉做多。

滬錫

宏觀面，歐洲央行如預期在九個月內(nèi)第六次降息，但上調(diào)近期通脹預期后，歐元兌美元觸及四個月最高；美國給予墨加汽車產(chǎn)品為期一個月的關(guān)稅暫緩很可能會擴大至所有符合《美墨加協(xié)定》的產(chǎn)品，美元指數(shù)收窄跌幅。基本面，緬甸佤邦工礦局發(fā)布辦理開采、選廠、探礦許可證的流程公示文件，緬甸錫礦生產(chǎn)有望恢復，國內(nèi)錫礦緊張局面存在改善預期。冶煉端，原料供應偏緊影響，國內(nèi)精煉錫產(chǎn)量或?qū)⑿》陆?，不過錫礦加工費有望回升。近期進口窗口打開，刺激海外貨源流入，不過海外去庫明顯。需求端，下游假期結(jié)束陸續(xù)復工復產(chǎn)，市場采購氛圍改善，終端半導體需求受AI驅(qū)動有望增長，需求前景偏樂觀。技術(shù)面，持倉增量，多頭氛圍升溫，收復前期跌幅。操作上，建議輕倉多頭思路。

硅鐵

昨日，硅鐵2505合約收盤6090，上漲0.10%，現(xiàn)貨端，寧夏硅鐵現(xiàn)貨報5950，價格持穩(wěn)。宏觀面，政府工作報告提出要，大力提振消費、提高投資效益，全方位擴大國內(nèi)需求。基本面，庫存平穩(wěn)，成本端蘭炭價格弱勢，對硅鐵支撐減弱，需求方面，本期下游鋼材需求回升，庫存迎來拐點，板塊經(jīng)歷下探后，短期有望企穩(wěn)。驅(qū)動方面，關(guān)注能耗控制預期。技術(shù)方面，4小時周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩偏弱運行對待，請投資者注意風險控制。

錳硅

昨日，錳硅2505合約收盤6384，上漲1.01%，現(xiàn)貨端，內(nèi)蒙硅錳現(xiàn)貨報6100，價格持穩(wěn)。宏觀面，政府工作報告提出要，更大力度促進樓市股市健康發(fā)展?；久?，目前供需持穩(wěn)，成本端，錳礦經(jīng)歷大幅回落后價格有所支撐，本期下游鋼材需求回升，庫存迎來拐點，板塊下探后，短期有望企穩(wěn)。據(jù)mysteel調(diào)研，南方工廠因市場下行，節(jié)前部分停產(chǎn)檢修廠家復產(chǎn)計劃推遲，產(chǎn)量難有增長空間，工廠心態(tài)較謹慎。市場方面，華東某鋼廠招標硅錳合金定價6390元/噸，數(shù)量6000噸，承兌含稅到廠。技術(shù)方面，4小時周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩運行對待，請投資者注意風險控制。

焦煤

夜盤，焦煤2505合約收盤1082.0，上漲1.69%，現(xiàn)貨端，山西晉中市場煉焦煤價格指數(shù)報1100，價格持穩(wěn)。宏觀面，政府工作報告提出要，大力提升能源資源安全保障能力，強化煤炭兜底保障作用?；久?，庫存同期高位，上游煤礦節(jié)后生產(chǎn)正?；謴停酒谙掠武摬男枨蠡厣?，庫存迎來拐點，板塊下探后，短期有望企穩(wěn)。市場方面，下游焦企經(jīng)10輪降價后，虧損加大，且焦炭仍然有進一步提降預期。技術(shù)方面，4小時周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩偏弱運行對待，請投資者注意風險控制。

焦炭

夜盤，焦炭2505合約收盤1656.0，上漲1.04%，現(xiàn)貨端，唐山準一級冶金焦現(xiàn)貨報1530，價格持穩(wěn)。宏觀面，兩會工作報告提到要持續(xù)實施粗鋼產(chǎn)量調(diào)控，推動鋼鐵產(chǎn)業(yè)減量重組?；久妫蛊罄蹘?，本期下游鋼材需求回升，庫存迎來拐點，板塊短期或企穩(wěn)，關(guān)注需求的持續(xù)性。利潤方面，本期全國30家獨立焦化廠平均噸焦虧損40元/噸。市場方面，據(jù)mysteel了解，唐山3月4日至12日兩會期間，將加強大氣防污鋼廠生產(chǎn)調(diào)控，鐵水產(chǎn)量短期內(nèi)難有明顯回升。技術(shù)方面，4小時周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩偏弱運行對待，請投資者注意風險控制。

鐵礦

隔夜I2505合約高開整理。宏觀面，歐洲央行決定降息25個基點，將存款利率從2.75%降至2.5%。供需情況，鐵礦石港口庫存延續(xù)下滑，但隨著澳洲天氣擾動減弱，澳巴鐵礦石發(fā)運量增加預期增強，2月下旬重點鋼企粗鋼日產(chǎn)225.9萬噸，日產(chǎn)環(huán)比增長5.0%。兩會期間利好消息和鋼價反彈對爐料構(gòu)成支撐。技術(shù)上，I2505合約1小時 MACD指標顯示DIFF與 DEA低位反彈。操作上，建議日內(nèi)短線交易，注意風險控制。

螺紋

隔夜RB2505合約窄幅整理。宏觀面，央行行長表示，今年將根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟金融形勢和金融市場運行情況，擇機降準降息，目前存款準備金率還有下行空間。供需情況，本期螺紋鋼產(chǎn)量繼續(xù)提升，表需連續(xù)三周增加，庫存拐點出現(xiàn)。整體上，兩會期間利好消息不斷，提振市場信心。技術(shù)上，1小時MACD指標顯示DIFF與DEA低位反彈。操作上，建議日內(nèi)短線交易，注意風險控制。

熱卷

隔夜HC2505合約窄幅波動。宏觀面，美國總統(tǒng)特朗普簽署對墨西哥和加拿大關(guān)稅的修正案，使符合“美國-墨西哥-加拿大協(xié)定”（美墨加協(xié)定）的產(chǎn)品免征關(guān)稅，直至4月2日。供需情況，本期熱卷周度產(chǎn)量延續(xù)下滑，庫存由增轉(zhuǎn)降，表需維持在320萬噸附近。兩會期間利好消息不斷，提振市場信心。技術(shù)上，1小時MACD指標顯示DIFF與DEA低位反彈。操作上，建議日內(nèi)短線交易，注意風險控制。

工業(yè)硅

上個交易日工業(yè)硅主力合約期價震蕩收跌?；久嫔?，上周工業(yè)硅現(xiàn)貨偏弱運行。西北地區(qū)電費較低，成本優(yōu)勢大，開工持穩(wěn)，西南地區(qū)產(chǎn)量變化不明顯，現(xiàn)貨成交清淡，部分廠家選擇暫時退出報價行列，整體市場流動性下降，社會庫存及倉單高企，去庫速度緩慢，現(xiàn)貨市場在期貨拖累下小幅讓利出貨。下游雖有部分需求釋放，但整體采購價格較低，有機硅單體廠現(xiàn)階段以處理前期累積的訂單為主，企業(yè)采購持觀望態(tài)度，多晶硅頭部企業(yè)有挺價心態(tài)，原料廠家出貨困難，部分牌號價格有所下調(diào)，預計短期工業(yè)硅仍將弱穩(wěn)運行。技術(shù)上，工業(yè)硅主力合約持續(xù)震蕩偏弱，多日均線呈現(xiàn)空頭排列，操作上建議，短線維持弱震蕩思路對待，請投資者注意風險控制。

碳酸鋰

盤面走勢，碳酸鋰主力合約震蕩偏強，截止收盤+1.94%。持倉量環(huán)比減少，現(xiàn)貨貼水，基差走弱?；久嫔希瑥墓藖砜?，國內(nèi)碳酸鋰產(chǎn)量有明確增長，海外進口方面。智利2月發(fā)往中國的碳酸鋰數(shù)量有所減少，總的來看，國內(nèi)供給量方面仍將因冶煉廠產(chǎn)量增長而供給總量增加。從需求端來看，下游材料廠多持謹慎觀望態(tài)度，期待價格進一步下跌，導致當前市場成交情況略有減弱。期權(quán)方面，持倉量沽購比值為29.23%，環(huán)比-0.7259%，期權(quán)市場認購持倉占據(jù)優(yōu)勢，市場情緒偏多頭，隱含波動率略降。技術(shù)面上，60分鐘MACD，雙線位于0軸下方，紅柱走擴。操作建議，輕倉逢低短多交易，注意交易節(jié)奏控制風險。

多晶硅