※ 財(cái)經(jīng)概述

財(cái)經(jīng)事件

1、十四屆全國(guó)人大三次會(huì)議在京開幕，國(guó)務(wù)院總理李強(qiáng)在政府工作報(bào)告中提出，今年發(fā)展主要預(yù)期目標(biāo)是：國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)5%左右；城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率5.5%左右，城鎮(zhèn)新增就業(yè)1200萬人以上；居民消費(fèi)價(jià)格漲幅2%左右；居民收入增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)同步；國(guó)際收支保持基本平衡；糧食產(chǎn)量1.4萬億斤左右；單位國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值能耗降低3%左右，生態(tài)環(huán)境質(zhì)量持續(xù)改善。

2、國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)人在參加江蘇代表團(tuán)審議時(shí)強(qiáng)調(diào)，圓滿實(shí)現(xiàn)“十四五”發(fā)展目標(biāo)，經(jīng)濟(jì)大省要挑大梁。江蘇要把握好挑大梁的著力點(diǎn)，在推動(dòng)科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新融合上打頭陣，在推進(jìn)深層次改革和高水平開放上勇爭(zhēng)先，在落實(shí)國(guó)家重大發(fā)展戰(zhàn)略上走在前，在促進(jìn)全體人民共同富裕上作示范。

3、美國(guó)總統(tǒng)特朗普與加拿大總理特魯多通話，就兩國(guó)之間的關(guān)稅問題進(jìn)行討論。美國(guó)總統(tǒng)特朗普表示，與加拿大總理特魯多討論了關(guān)稅問題；通話在“某種程度上”以友好的方式結(jié)束。

4、美國(guó)白宮發(fā)言人表示，正在重新審視對(duì)烏克蘭的資金支持，關(guān)于礦產(chǎn)交易的談判正在進(jìn)行中，特朗普致力于和平協(xié)議；將對(duì)通過《美墨加協(xié)定》進(jìn)口的任何汽車給予一個(gè)月的關(guān)稅豁免；對(duì)等關(guān)稅仍自4月2日起生效。

※ 股指國(guó)債

股指期貨

A股主要指數(shù)昨日集體上漲，三大指數(shù)早盤表現(xiàn)分化，午后震蕩走高。截至收盤，上證指數(shù)漲0.53%，深證成指漲0.28%，創(chuàng)業(yè)板指漲0.01%。滬深兩市成交額小幅回升。板塊漲跌不一，通信板塊板塊領(lǐng)漲，房地產(chǎn)、農(nóng)林牧漁板塊跌幅居前。海外方面，特朗普對(duì)外進(jìn)一步加征關(guān)稅的舉動(dòng)，引發(fā)各國(guó)反制報(bào)復(fù)，貿(mào)易戰(zhàn)持續(xù)擴(kuò)大。國(guó)內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)基本面，2月中國(guó)三大官方PMI指數(shù)均處于擴(kuò)張區(qū)間，制造業(yè)PMI重回榮枯線上方。企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)加快對(duì)股市有提振作用。政策端，政府工作報(bào)告對(duì)2025年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)、財(cái)政赤字率、貨幣政策方向、促消費(fèi)政策的定調(diào)均十分積極，對(duì)市場(chǎng)情緒有明顯提振作用。整體來看，隨著兩會(huì)開幕，政策或?qū)?duì)市場(chǎng)產(chǎn)生較強(qiáng)推動(dòng)效果，春季行情預(yù)計(jì)進(jìn)一步上演。此外，AI相關(guān)概念股的高估值還需后續(xù)良好的盈利水平支撐，需謹(jǐn)慎追高，同時(shí)對(duì)政策穩(wěn)增長(zhǎng)的預(yù)期，或使得投資者轉(zhuǎn)向業(yè)績(jī)更為穩(wěn)定的大盤藍(lán)籌。策略上，建議逢低買入，優(yōu)先配置IF、IH。

國(guó)債期貨

周三國(guó)債現(xiàn)券收益率短弱長(zhǎng)強(qiáng)，短端現(xiàn)券小幅上行0.5bp，10Y、30Y收益率下行0.5bp左右至1.71%、1.90%；國(guó)債期貨集體收漲， TS、TF 、T、TL主力合約分別上漲0.04%、0.10%、0.16%、0.33%。DR007加權(quán)利率回落至1.76%附近，資金面緊張局面有所緩解，央行轉(zhuǎn)為凈回籠。國(guó)內(nèi)基本面端，2月官方、財(cái)新制造業(yè)與服務(wù)業(yè)PMI均處于擴(kuò)張區(qū)間，其中新訂單指數(shù)表現(xiàn)亮眼，復(fù)工復(fù)產(chǎn)有序推進(jìn)。兩會(huì)政府報(bào)告中赤字率提高1個(gè)百分點(diǎn)至4%，凸顯“實(shí)施更加積極的財(cái)政政策”基調(diào)；貨幣政策延續(xù)此前“適度寬松”的總基調(diào)和“適時(shí)降準(zhǔn)降息”的表述，預(yù)期25年提振內(nèi)生性需求是財(cái)政主要著力點(diǎn)，關(guān)注政府債發(fā)行節(jié)奏。海外方面，美2月ADP就業(yè)人數(shù)增7.7萬人，大幅低于預(yù)期。近期美債收益率快速下跌，中美利差小幅收斂，若美元指數(shù)繼續(xù)走弱或?yàn)檠胄薪迪⒔禍?zhǔn)操作拓寬政策空間。策略方面，基本面并不十分強(qiáng)勁，持續(xù)回升需要低利率環(huán)境，同時(shí)關(guān)稅不確定性或也將呵護(hù)債市，近期債市急跌后小幅反彈，繼續(xù)調(diào)整的空間或有限，建議觀察企穩(wěn)待波動(dòng)率收斂配置，品種方面推薦中長(zhǎng)端期債。

美元/在岸人民幣

周三晚間在岸人民幣兌美元收?qǐng)?bào)7.2505，較前一交易日升值145個(gè)基點(diǎn)。當(dāng)日人民幣兌美元中間價(jià)報(bào)7.1714，調(diào)升25個(gè)基點(diǎn)。最新數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)1月消費(fèi)者支出近兩年來首次下降，同時(shí)商品貿(mào)易逆差擴(kuò)大至歷史新高，因企業(yè)為規(guī)避關(guān)稅而提前進(jìn)口商品；同時(shí)通脹仍保持一定粘性，物價(jià)環(huán)比漲幅仍較大。這些因素使美國(guó)經(jīng)濟(jì)在今年第一季度面臨增長(zhǎng)放緩甚至收縮的風(fēng)險(xiǎn)；據(jù)CMEFedWatch工具顯示，美聯(lián)儲(chǔ)在3月降息的概率僅為2.5%，5月為13.2%，6月升至22.8%，7月41.2%，而9月的降息可能性為55.9%。上周烏克蘭總統(tǒng)澤連斯基與美國(guó)總統(tǒng)特朗普會(huì)晤時(shí)發(fā)生爭(zhēng)吵，打擊了將很快達(dá)成和平協(xié)議結(jié)束俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)的希望；同時(shí)特朗普對(duì)墨西哥和加拿大進(jìn)口商品征收25%關(guān)稅的新措施于3月4日開始生效，他還將對(duì)中國(guó)商品征收的關(guān)稅加倍至20%，這一舉措令金融市場(chǎng)產(chǎn)生擔(dān)憂，使得美元支撐減弱，避險(xiǎn)類資產(chǎn)走強(qiáng)。國(guó)內(nèi)端，政府工作報(bào)告提出2025年將實(shí)施更加積極的財(cái)政政策、適度寬松的貨幣政策，適時(shí)降準(zhǔn)降息，更大力度促進(jìn)樓市股市健康發(fā)展，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，積極的宏觀政策為穩(wěn)定人民幣打下基礎(chǔ)。但短期內(nèi)，人民幣兌美元匯率受特朗普加征關(guān)稅消息影響顯著，需進(jìn)一步跟蹤政策動(dòng)態(tài)。

美元指數(shù)

隔夜，美元指數(shù)跌1.15%報(bào)104.32，非美貨幣多數(shù)上漲，歐元兌美元漲1.53%報(bào)1.0789，英鎊兌美元漲0.77%報(bào)1.2895，美元兌日元跌0.6%報(bào)148.89。

美元指數(shù)連續(xù)三個(gè)交易日走低，創(chuàng)近四個(gè)月以來新低。數(shù)據(jù)方面，ADP就業(yè)報(bào)告顯示2月美國(guó)私營(yíng)部門僅新增7.7萬個(gè)就業(yè)崗位，為七個(gè)月以來的最低增幅，招聘速度放緩與勞動(dòng)力需求放緩相符。與此同時(shí)，ISM服務(wù)業(yè)PMI意外顯示出服務(wù)業(yè)增長(zhǎng)加速，為經(jīng)濟(jì)韌性提供一定支撐，但未能完全抵消市場(chǎng)對(duì)貿(mào)易戰(zhàn)負(fù)面影響的擔(dān)憂。美國(guó)新一輪關(guān)稅已正式生效，加、墨、中三國(guó)迅速采取反制措施，對(duì)美國(guó)商品加征報(bào)復(fù)性關(guān)稅，市場(chǎng)對(duì)全球貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂持續(xù)抬升。地緣端，美烏礦產(chǎn)協(xié)議遇阻，美方暫停對(duì)烏軍援并可能解除對(duì)俄制裁，加劇與盟友分歧，不確定性有所上升。在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)弱預(yù)期下，交易員增加美聯(lián)儲(chǔ)降息的押注，當(dāng)前市場(chǎng)定價(jià)2025年將降息三次，美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)際的利率政策路徑也或因關(guān)稅政策的反復(fù)而面臨不確定性，當(dāng)前美元以震蕩格局看待為主。

歐元延續(xù)近期漲勢(shì)，創(chuàng)下四個(gè)月以來的最高水平，市場(chǎng)預(yù)期歐洲增加國(guó)防支出和借貸將有助于提振疲軟的歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)。市場(chǎng)聚焦本周的歐央行貨幣政策會(huì)議，普遍預(yù)期將連續(xù)第五次實(shí)施降息。在當(dāng)前美元偏弱且利好頻出的背景下，歐元有望持續(xù)反彈。日元端，JPY/USD匯率高位回落，2月日本服務(wù)業(yè)增速錄得六個(gè)月內(nèi)新高，主要受強(qiáng)勁需求推動(dòng)，但貿(mào)易擔(dān)憂加劇對(duì)日元構(gòu)成一定壓力，短期內(nèi)日元震蕩看待。

集運(yùn)指數(shù)(歐線)

周三集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨價(jià)格集體下行，主力合約收跌4.73%，其余合約收跌3-6%不等。最新SCFIS歐線結(jié)算運(yùn)價(jià)指數(shù)為1580.80，較上周下降103.60點(diǎn)，環(huán)比回落6.2%，回落趨勢(shì)未變。3月3日，美方宣布對(duì)中國(guó)輸美商品再次加征10%關(guān)稅，加之于2025年2月加征的10%關(guān)稅，中國(guó)輸美商品已被加征20%的關(guān)稅。針對(duì)這一行為，中國(guó)自3月10日起，對(duì)原產(chǎn)于美國(guó)的部分進(jìn)口商品加征關(guān)稅。貿(mào)易戰(zhàn)疊加馬士基歐線3月中下旬報(bào)價(jià)再度大幅下調(diào)，帶動(dòng)歐線期價(jià)迅速下行。地緣端，以總理內(nèi)塔尼亞胡警告，以色列在加沙“隨時(shí)準(zhǔn)備重返激烈戰(zhàn)斗”，地緣政治或再有反復(fù)，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)回升。歐元區(qū)2月制造業(yè)PMI持續(xù)位于收縮區(qū)間，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇道路始終坎坷，活躍度仍舊處于階段性低位。綜上，地緣局勢(shì)改善，紅海復(fù)航預(yù)期好轉(zhuǎn)，期價(jià)有所下調(diào)。并且隨著逐步進(jìn)入淡季，集裝箱貨量自高位回落，疊加新關(guān)稅政策對(duì)全球貿(mào)易需求的打擊，運(yùn)價(jià)預(yù)計(jì)位于下行通道，目前消息驅(qū)動(dòng)特征較為顯著，建議投資者謹(jǐn)慎為主，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險(xiǎn)控制，需持續(xù)跟蹤關(guān)稅與地緣相關(guān)消息。

中證商品期貨指數(shù)

周三中證商品期貨價(jià)格指數(shù)跌0.51%報(bào)1406.78，呈震蕩下行態(tài)勢(shì)；最新CRB商品價(jià)格指數(shù)漲0.08%，在300整數(shù)關(guān)口上方震蕩。晚間國(guó)內(nèi)商品期貨夜盤收盤，能源化工品表現(xiàn)疲軟，原油跌1.8%，PTA跌1.76%，純堿跌1.68%，玻璃跌1.48%。黑色系全線下跌，鐵礦石跌0.45%。農(nóng)產(chǎn)品多數(shù)下跌，豆粕跌1.88%，菜油跌0.99%?；窘饘俣鄶?shù)收漲，滬銅漲1.02%，滬鋁漲0.49%。貴金屬漲跌不一，滬金跌0.16%，滬銀漲0.99%。

海外方面，美國(guó)白宮發(fā)言人表示，將對(duì)通過《美墨加協(xié)定》進(jìn)口的任何汽車給予一個(gè)月的關(guān)稅豁免；對(duì)等關(guān)稅仍自4月2日起生效。貿(mào)易緊張局勢(shì)有所緩和。國(guó)內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)基本面，2月國(guó)內(nèi)三大PMI指數(shù)均處于擴(kuò)張區(qū)間，制造業(yè)PMI重回榮枯線上方。企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)加快對(duì)大宗商品需求有提振作用。政策端，政府工作報(bào)告對(duì)2025年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)、財(cái)政赤字率、貨幣政策方向、促消費(fèi)政策的定調(diào)均十分積極，但商品市場(chǎng)對(duì)政策利好反應(yīng)較不明顯。具體來看，OPEC+表示將自4月1日起逐步恢復(fù)產(chǎn)量，供應(yīng)預(yù)期增加推動(dòng)油價(jià)回落；金屬方面，弱勢(shì)基本面下黑色有色承壓，關(guān)稅政策帶來的避險(xiǎn)情緒再度推動(dòng)貴金屬走高；農(nóng)產(chǎn)品方面，未來供應(yīng)規(guī)模預(yù)計(jì)減少，在一定程度上支撐價(jià)格。整體來看，雖然兩會(huì)政策定調(diào)積極，但市場(chǎng)仍在等待基本面復(fù)蘇，加上關(guān)稅戰(zhàn)沖擊，商品指數(shù)預(yù)計(jì)進(jìn)一步走低。

※ 農(nóng)產(chǎn)品

豆一

隔夜豆一2505合約下跌1.16%。國(guó)產(chǎn)豆方面，節(jié)后主產(chǎn)區(qū)農(nóng)戶余糧不多，基層優(yōu)質(zhì)豆源較少，基層農(nóng)戶惜售情緒仍強(qiáng)，同時(shí)油廠積極收購(gòu)油豆帶動(dòng)低蛋白毛糧價(jià)格上漲，隨著豆粕、豆油價(jià)格上漲，產(chǎn)區(qū)大豆價(jià)格走勢(shì)較強(qiáng)；不過下游市場(chǎng)對(duì)高價(jià)大豆接受度有限，加上儲(chǔ)備豆源拍賣成交良好，現(xiàn)貨市場(chǎng)供應(yīng)增多，對(duì)市場(chǎng)購(gòu)銷信心有所壓制，預(yù)計(jì)國(guó)產(chǎn)大豆價(jià)格預(yù)期企穩(wěn)運(yùn)行。

豆二

芝加哥期貨交易所（CBOT）大豆05月合約期價(jià)周三收漲1.05%，隔夜豆二2505合約下跌1.9%。美國(guó)農(nóng)業(yè)部2月供需報(bào)告未對(duì)美國(guó)大豆相關(guān)數(shù)據(jù)作出調(diào)整，近期美豆出口需求不佳，但美國(guó)大豆播種面積或?qū)⑾陆?，?duì)價(jià)格有所支撐，CBOT大豆期價(jià)震蕩運(yùn)行；巴西收割進(jìn)度加快，豐產(chǎn)預(yù)期正逐步兌現(xiàn)，季節(jié)性供應(yīng)壓力或增大，大豆出口將激增；阿根廷大豆受干旱天氣影響或有所減產(chǎn)，但部分產(chǎn)區(qū)將迎來降雨，減產(chǎn)影響將有所下降。總體而言，市場(chǎng)聚焦南美大豆交易，季節(jié)性供應(yīng)壓力以及全球大豆供應(yīng)寬松的格局對(duì)大豆行情形成持續(xù)壓力。

豆粕

芝加哥期貨交易所（CBOT）豆粕05月合約期價(jià)周三收漲2.07%，隔夜豆粕2505合約下跌1.88%。節(jié)后下游市場(chǎng)存在一定剛性補(bǔ)庫(kù)需求，根據(jù)市場(chǎng)預(yù)估2、3月進(jìn)口大豆分別為400、600萬噸，處于進(jìn)口大豆階段性低點(diǎn)，預(yù)計(jì)豆粕保持去庫(kù)趨勢(shì)，供應(yīng)減少。同時(shí)，能繁母豬存欄量超出正常保有量，生豬飼料需求或有所恢復(fù)。不過南美大豆進(jìn)入收割季，季節(jié)性供應(yīng)壓力令豆粕行情承壓運(yùn)行。因此，預(yù)計(jì)豆粕維持震蕩運(yùn)行為主。

豆油

芝加哥期貨交易所（CBOT）豆油05月合約期價(jià)周三收漲0.33%，隔夜豆油2505合約下跌0.69%。節(jié)后市場(chǎng)購(gòu)銷良好，成交量有所放大，加上一季度大豆到港量較少，預(yù)計(jì)豆油保持去庫(kù)趨勢(shì)，供應(yīng)減少。從需求來看，豆棕價(jià)差倒掛擴(kuò)大，豆油估值相對(duì)低估，加上進(jìn)口成本上漲對(duì)豆油價(jià)格有所支撐，但南美大豆進(jìn)入收割季，季節(jié)性供應(yīng)壓力令大豆行情承壓運(yùn)行，菜油庫(kù)存處于高位，基本面偏弱，棕櫚油減產(chǎn)進(jìn)入尾聲，產(chǎn)地庫(kù)存或回升，價(jià)格回落概率增大，豆棕價(jià)差預(yù)計(jì)有所修復(fù)。因此，豆油預(yù)計(jì)震蕩運(yùn)行為主。

棕櫚油

馬來西亞BMD毛棕櫚油05月合約期價(jià)周三收跌0.79%,隔夜棕櫚油2505合約下跌0.23%。從高頻數(shù)據(jù)來看，出口需求下滑，但馬棕2月產(chǎn)量延續(xù)減產(chǎn)，符合11-2月處于季節(jié)性性減產(chǎn)周期規(guī)律，且?guī)齑嫣幱跉v史較低水平，后期產(chǎn)量逐漸恢復(fù)，供應(yīng)趨緊或有所緩解。從庫(kù)存狀態(tài)來看，無論是主產(chǎn)地馬來西亞、印尼，還是主要需求國(guó)印度、中國(guó)，庫(kù)存水平均處于歷史較低水平，需求國(guó)存在一定的補(bǔ)庫(kù)需求，不過從性價(jià)比來看，棕櫚油相對(duì)處于高位，性價(jià)比不足，豆油替代性明顯，棕櫚油價(jià)格回落概率增大。后期關(guān)注產(chǎn)地產(chǎn)量、庫(kù)存以及進(jìn)出口需求情況。

菜油

洲際交易所（ICE）油菜籽期貨周三反彈上漲，受助于逢低買盤。隔夜菜油2505合約收跌0.99%。美國(guó)總統(tǒng)特朗普在3月3日出席白宮新聞發(fā)布會(huì)表示，美國(guó)對(duì)墨西哥和加拿大商品征收25%的關(guān)稅將于3月4日生效。而當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月4日，加拿大總理特魯多宣布，對(duì)從美國(guó)進(jìn)口的產(chǎn)品征收25%的報(bào)復(fù)性關(guān)稅。美國(guó)是加拿大菜籽油的主要目的地，而現(xiàn)在美國(guó)對(duì)菜籽油征收25%的關(guān)稅，或使得加菜油對(duì)美出口坍塌。其它方面，馬來POC會(huì)議上，分析師預(yù)估印尼2025年可能至少增產(chǎn)220萬噸棕櫚油，且出口需求下滑，削弱續(xù)漲動(dòng)力，馬棕價(jià)格有所調(diào)整。國(guó)內(nèi)方面，一季度菜籽進(jìn)口到港量明顯下滑，菜油供應(yīng)端壓力減弱。不過，需求不佳，菜油庫(kù)存壓力持續(xù)偏高。且加籽價(jià)格下滑，成本傳導(dǎo)下，牽制菜油價(jià)格。盤面來看，受貿(mào)易政策影響，菜油繼續(xù)走低，市場(chǎng)波動(dòng)加劇，短線參與為主。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期貨周三上漲，受助于逢低買盤。隔夜菜粕2505合約收跌1.79%。咨詢機(jī)構(gòu)AgRural稱，截至上周四（2月27日），巴西2024/25年度大豆收獲進(jìn)度為50%,一周前為39%，而去年同期為48%。巴西大豆收割進(jìn)度明顯加快，緩解市場(chǎng)供應(yīng)憂慮。且近期阿根廷大部分農(nóng)業(yè)中心區(qū)出現(xiàn)強(qiáng)降雨，改善了農(nóng)作物產(chǎn)區(qū)的土壤墑情，繼續(xù)給阿根廷的大豆種植戶帶來樂觀情緒。另外，美國(guó)的貿(mào)易政策或?qū)_亂美國(guó)農(nóng)產(chǎn)品出口，使得美豆價(jià)格明顯下滑。國(guó)內(nèi)方面，據(jù)糧油商務(wù)網(wǎng)監(jiān)測(cè)顯示，國(guó)內(nèi)2-3月進(jìn)口大豆到港量合計(jì)約1000萬噸，油廠多有停機(jī)檢修計(jì)劃，短期供應(yīng)收緊，提振粕類市場(chǎng)。菜粕自身而言，由于今年以來菜籽到港量明顯下滑，供應(yīng)壓力減弱，且節(jié)后提貨狀況良好，菜粕庫(kù)存也有所下滑。另外，今年氣溫總體高于往年同期，開春后溫度回升，南方水產(chǎn)養(yǎng)殖啟動(dòng)時(shí)間有望提前，增添菜粕需求有向好預(yù)期。盤面來看，貿(mào)易緊張局勢(shì)升級(jí)，且南美豐產(chǎn)逐步兌現(xiàn)，繼續(xù)牽制美豆市場(chǎng)表現(xiàn)，國(guó)內(nèi)粕價(jià)同步下滑，菜粕增倉(cāng)下跌，市場(chǎng)波動(dòng)加劇，短線參與為主。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期貨周三收高，受助于逢低買進(jìn)。隔夜玉米2505合約收漲0.0%。2025/26年度美國(guó)玉米種植面積預(yù)期增加，疊加貿(mào)易緊張局勢(shì)升級(jí)，美玉米價(jià)格明顯回落，進(jìn)口優(yōu)勢(shì)再度凸顯。不過，中國(guó)對(duì)美玉米加征15%的關(guān)稅，且巴西玉米價(jià)格優(yōu)勢(shì)仍好于美玉米，貿(mào)易商更傾向于等待巴西玉米上市，短期進(jìn)口壓力不大。國(guó)內(nèi)方面，東北地區(qū)基層糧源出售進(jìn)度進(jìn)一步加快，部分區(qū)域潮糧基本清空，糧源除了發(fā)運(yùn)港口，主要供應(yīng)本地深加工和飼料企業(yè)。3月中儲(chǔ)糧繼續(xù)增加新一批收儲(chǔ)庫(kù)點(diǎn)，糧源已從種植戶轉(zhuǎn)移到貿(mào)易主體，貿(mào)易商主體對(duì)市場(chǎng)持樂觀態(tài)度，貿(mào)易商仍在積極建庫(kù)，部分用糧企業(yè)繼續(xù)小幅提價(jià)收購(gòu)。華北黃淮產(chǎn)區(qū)基層糧源存量不多，挺價(jià)惜售情緒持續(xù)，受雨雪天氣影響，貿(mào)易商收購(gòu)較為困難，東北糧到貨困難成本增加，下游企業(yè)到貨量繼續(xù)維持低位，存在一定補(bǔ)庫(kù)需求，收購(gòu)價(jià)格繼續(xù)上調(diào)。盤面來看，在農(nóng)產(chǎn)品普遍走弱拖累下，玉米期價(jià)也有所走弱，短線參與為主。

淀粉

隔夜淀粉2505合約收跌0.15%。隨著節(jié)后玉米淀粉企業(yè)檢修結(jié)束，加之行業(yè)生產(chǎn)利潤(rùn)推動(dòng)，玉米淀粉行業(yè)開機(jī)率繼續(xù)回升，產(chǎn)出壓力有所提升。不過，下游需求逐步恢復(fù)，玉米淀粉提貨有所好轉(zhuǎn)，行業(yè)庫(kù)存整體變動(dòng)不大。截至2月26日，全國(guó)玉米淀粉企業(yè)淀粉庫(kù)存總量135.1萬噸，較上周增加0.10萬噸，周增幅0.07%，月增幅20.95%；年同比增幅30.22%。同時(shí)，玉原料價(jià)格維持上漲態(tài)勢(shì)，企業(yè)成本壓力下挺價(jià)心態(tài)強(qiáng)烈。盤面來看，受玉米走弱影響，淀粉期價(jià)同步收跌，短線參與為主。

生豬

供應(yīng)端，雖然月初出欄節(jié)奏放緩，但是預(yù)計(jì)3月出欄數(shù)量且出欄重量環(huán)比增加，供應(yīng)仍然存在一定壓力。能繁母豬存欄連續(xù)2個(gè)月下降，意味著長(zhǎng)期供應(yīng)壓力減輕，利好于遠(yuǎn)期合約。需求端，現(xiàn)階段終端需求疲軟，走貨情況一般 ，屠宰被迫入凍庫(kù)操作，吸收部分供應(yīng)。總體來說，月初供應(yīng)壓力較小，短期價(jià)格平穩(wěn)調(diào)整，不過供需偏松格局難改，價(jià)格仍然承壓。盤面上看，LH2505合約反彈動(dòng)力不足，預(yù)計(jì)后市期價(jià)承壓偏弱震蕩。

雞蛋

多地價(jià)格跌破飼料成本后，養(yǎng)殖端挺價(jià)意愿走強(qiáng)，加上低價(jià)有效刺激貿(mào)易環(huán)節(jié)抄底入庫(kù)，需求也有所回暖。且玉米和豆粕走強(qiáng)，成本支撐提升。另外，當(dāng)前老雞淘汰速度有所加快，一定程度上緩解了市場(chǎng)供應(yīng)壓力。多重利好提振，現(xiàn)貨價(jià)格短期有止跌回漲態(tài)勢(shì)，對(duì)盤面也有所利好。不過，由于四季度補(bǔ)欄積極性良好，節(jié)后新增開產(chǎn)壓力較大，存欄壓力也持續(xù)作用市場(chǎng)。盤面來看，受農(nóng)產(chǎn)品普跌影響，雞蛋期價(jià)同步下滑，不過05合約估值不高，續(xù)跌意愿不強(qiáng)，整體或繼續(xù)維持震蕩。

蘋果

隨著客商陸續(xù)補(bǔ)貨完成，冷庫(kù)出貨速度有所放緩。不過剩余庫(kù)存量偏低，加上后期的清明節(jié)備貨，或有一定的支撐。截至2025年2月26日，全國(guó)主產(chǎn)區(qū)蘋果冷庫(kù)庫(kù)存量為571.03萬噸，環(huán)比上周減少31.38萬噸，走貨較上周環(huán)比減速。山東產(chǎn)區(qū)：本周山東產(chǎn)區(qū)庫(kù)容比為44.06%，較上周減少2.10%。周內(nèi)外貿(mào)出口渠道繼續(xù)尋貨，小果剩余有限。炒貨商較上周要貨減少，部分客商繼續(xù)拿貨補(bǔ)充市場(chǎng)，小單車少量要貨。周內(nèi)多以三四級(jí)、75#80#片紅統(tǒng)貨找貨為主。陜西產(chǎn)區(qū)：本周陜西產(chǎn)區(qū)庫(kù)容比為53.02%，較上周減少2.13%。周內(nèi)陜西產(chǎn)區(qū)客商數(shù)量尚可，陜北產(chǎn)區(qū)走貨順暢，行情穩(wěn)硬運(yùn)行，仍有部分炒貨貨源在產(chǎn)地冷庫(kù)間流轉(zhuǎn)，剩余貨源補(bǔ)充市場(chǎng)為主。

紅棗

一般3-5月是紅棗的季節(jié)性需求淡季，受季節(jié)性的影響，紅棗的走貨稍有下降，庫(kù)存去化速度減慢，加上2024年紅棗是豐產(chǎn)的，可能對(duì)紅棗的價(jià)格有一定的壓力。  據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品調(diào)研數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)本周36家樣本點(diǎn)物理庫(kù)存在10990噸，較上周增加407噸，環(huán)比增加3.85%，同比增加22.48%，本周樣本點(diǎn)庫(kù)存增加，近日內(nèi)地客商返疆尋貨復(fù)購(gòu)客戶增加，挑選采購(gòu)合適原料及等外品，河北市場(chǎng)轉(zhuǎn)票情況及客戶囤貨需求凸顯，參與群體多元化，市場(chǎng)好貨緊張價(jià)格偏強(qiáng)一般貨出貨承壓，冷庫(kù)費(fèi)用上漲庫(kù)容緊張。季節(jié)上來看即將進(jìn)入淡季，終端市場(chǎng)年后購(gòu)銷氛圍持續(xù)清淡，產(chǎn)區(qū)棗樹仍處于休眠階段，高庫(kù)存消費(fèi)弱勢(shì)前提下難有大幅波瀾。

棉花

國(guó)際方面，美國(guó)農(nóng)業(yè)部召開第102屆農(nóng)業(yè)展望論壇，首次對(duì)美國(guó)2025/26年度的供需情況做出預(yù)估。USDA預(yù)計(jì)美國(guó)2025/26年度棉花種植面積料為1,000萬英畝，2025/26年度美國(guó)棉花總產(chǎn)預(yù)期為1460萬包，出口量預(yù)期為1300萬包，期末庫(kù)存預(yù)期降至480萬包。種植面積下降，需求回升，短期有所支撐。不過中國(guó)對(duì)美棉加征關(guān)稅，拖累美棉出口，使得美棉大幅下跌。國(guó)內(nèi)方面，近期新棉加工接近尾聲，庫(kù)存壓力較大。金三銀四到來，紡織企業(yè)開工熱情較高，不過下游紡織企業(yè)新增訂單不及預(yù)期，剛需補(bǔ)貨為主，市場(chǎng)對(duì)于金三銀四不及預(yù)期。短期上方仍有壓力。

白糖

國(guó)際方面，ISO對(duì)于全球供需形勢(shì)的基本看法是，全球供應(yīng)缺口(消費(fèi)量和產(chǎn)量之間的差額)將從上次11月份預(yù)估的251.3萬噸擴(kuò)大至488.1萬噸。九年來從未出現(xiàn)如此規(guī)模的缺口。盡管缺口放大，不過原糖在關(guān)鍵位置壓力較大，獲利了結(jié)較多，繼續(xù)上行動(dòng)力不足。國(guó)內(nèi)方面，截至2月28日，2024/25年榨季廣西全區(qū)已有37家糖廠收榨，同比增加30家;其中2月份單月產(chǎn)糖135.01萬噸，同比減少9.69萬噸;單月銷糖50.24萬噸，同比增加15.58萬噸;工業(yè)庫(kù)存328.38萬噸，同比增加45.28萬噸。2月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)總體尚可，不過庫(kù)存增加有所偏空。從庫(kù)存方面來看，目前仍處在榨季的尾聲，庫(kù)存仍繼續(xù)累積，有一定的累庫(kù)的壓力。短期偏弱運(yùn)行。

花生

供應(yīng)端，2024年進(jìn)口花生同比增加，壓縮后期進(jìn)口空間，加上樣本油廠花生庫(kù)存已累庫(kù)到較高水平，庫(kù)存壓力較大；需求端，花生粕受到豆粕供應(yīng)偏緊的提振有所支撐，不過購(gòu)銷雙方的交易熱情較低，整體交易氛圍平淡。另外油脂方面，南美大豆進(jìn)入收割季，季節(jié)性供應(yīng)壓力令大豆行情承壓運(yùn)行，菜油庫(kù)存處于高位，基本面偏弱，棕櫚油減產(chǎn)進(jìn)入尾聲，產(chǎn)地庫(kù)存或回升，價(jià)格回落概率增大。因此，油脂板塊整體預(yù)計(jì)偏弱，對(duì)花生價(jià)格支撐力度不足。總體來說，市場(chǎng)整體需求低迷的局面未有顯著改善，花生庫(kù)存累庫(kù)到較高水平，供應(yīng)寬松壓制花生價(jià)格上漲，加上油脂板塊整體預(yù)計(jì)偏弱，對(duì)花生價(jià)格支撐力度不足，花生價(jià)格上漲或?qū)?dòng)力不足。

※ 化工品

原油

經(jīng)濟(jì)前景擔(dān)憂加劇、國(guó)際原油走弱，美元指數(shù)走弱。歐佩克3日發(fā)表聲明說，8個(gè)歐佩克和非歐佩克產(chǎn)油國(guó)決定按既定計(jì)劃自4月1日起逐步增加石油產(chǎn)量；美國(guó)多地寒潮天氣有望提振能源需求預(yù)期；俄國(guó)防部稱當(dāng)?shù)貢r(shí)間3日俄軍對(duì)烏軍軍用機(jī)場(chǎng)等設(shè)施進(jìn)行打擊；3月5日，美國(guó)白宮新聞秘書表示，美國(guó)將對(duì)通過美墨加協(xié)定進(jìn)口的任何汽車給予一個(gè)月的關(guān)稅豁免，貿(mào)易緊張局勢(shì)出現(xiàn)了緩和跡象。技術(shù)上，SC主力合約上方測(cè)試10日均線壓力，下方關(guān)注500附近支撐，短線呈現(xiàn)震蕩下行走勢(shì)。操作上，建議短線交易為主。

燃料油

3月5日，美國(guó)白宮新聞秘書表示，美國(guó)將對(duì)通過美墨加協(xié)定進(jìn)口的任何汽車給予一個(gè)月的關(guān)稅豁免，貿(mào)易緊張局勢(shì)出現(xiàn)了緩和跡象。新加坡燃料油市場(chǎng)回調(diào)，低硫與高硫燃料油價(jià)差下跌至56美元/噸。LU主力合約與FU主力合約價(jià)差為531元/噸，較上一交易日下跌25元/噸；國(guó)際原油下跌，低高硫期價(jià)價(jià)差收窄，燃料油期價(jià)下跌。前20名持倉(cāng)方面，F(xiàn)U主力合約多空減倉(cāng)，凈多單出現(xiàn)增加。技術(shù)上，F(xiàn)U主力合約上方測(cè)試10日均線壓力，下方關(guān)注3050支撐，短線呈現(xiàn)震蕩下行走勢(shì)。LU主力合約上方測(cè)試10日均線壓力，下方關(guān)注3450支撐，短線呈現(xiàn)震蕩下行走勢(shì)。操作上，短線交易為主。

瀝青

3月5日，美國(guó)白宮新聞秘書表示，美國(guó)將對(duì)通過美墨加協(xié)定進(jìn)口的任何汽車給予一個(gè)月的關(guān)稅豁免，貿(mào)易緊張局勢(shì)出現(xiàn)了緩和跡象。南方地區(qū)主力煉廠間歇穩(wěn)定生產(chǎn)，資源供應(yīng)充裕，市場(chǎng)剛需略顯平淡；山東地區(qū)煉廠開工較為穩(wěn)定，終端按需采購(gòu)；華東地區(qū)主力煉廠間歇穩(wěn)定生產(chǎn)，整體庫(kù)存壓力不大；華北山東現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格有所回落，市場(chǎng)剛需維持，備貨需求積極性有所提升。技術(shù)上，BU主力合約上方測(cè)試10日均線壓力，下方關(guān)注3450支撐，短線呈現(xiàn)震蕩下行走勢(shì)。操作上，短線交易為主。

LPG

3月5日，美國(guó)白宮新聞秘書表示，美國(guó)將對(duì)通過美墨加協(xié)定進(jìn)口的任何汽車給予一個(gè)月的關(guān)稅豁免，貿(mào)易緊張局勢(shì)出現(xiàn)了緩和跡象。華南液化氣市場(chǎng)先跌后漲，主營(yíng)煉廠下調(diào)，上游煉廠出貨順暢庫(kù)存無壓；沙特3月CP預(yù)估價(jià)跌幅大于遠(yuǎn)東到岸價(jià)格，港口庫(kù)有所回落；華南國(guó)產(chǎn)氣價(jià)格環(huán)比回落，PG主力合約期貨較華南現(xiàn)貨貼水為741左右。LPG主力合約多空減倉(cāng)，凈空單呈現(xiàn)增加。技術(shù)上，PG主力合約上方關(guān)注4600附近壓力，下方關(guān)注4420附近支撐，短線呈現(xiàn)區(qū)間震蕩走勢(shì)，操作上，短線交易為主。

甲醇

近期國(guó)內(nèi)甲醇檢修、減產(chǎn)涉及產(chǎn)能產(chǎn)出量多于恢復(fù)涉及產(chǎn)能產(chǎn)出量，整體產(chǎn)量小幅下降。近期市場(chǎng)氛圍偏強(qiáng)，內(nèi)地大部分企業(yè)維持低庫(kù)存運(yùn)行，本周企業(yè)庫(kù)存小幅增加。受天氣因素影響部分區(qū)域進(jìn)船速度較慢，進(jìn)而影響了周度卸貨量，本周甲醇港口如期去庫(kù)。伊朗裝置仍維持比較低的開工負(fù)荷，預(yù)計(jì)3月份進(jìn)口仍偏低。中安聯(lián)合烯烴裝置重啟，恒有能源烯烴裝置停車，上周國(guó)內(nèi)甲醇制烯烴行業(yè)開工率有所增長(zhǎng)，寧波富德MTO裝置近期重啟，興興裝置停車預(yù)計(jì)3月重啟，關(guān)注是否兌現(xiàn)。MA2505合約短線建議在2550-2590區(qū)間交易。

塑料

夜盤L2505震蕩偏弱，收于7811元/噸。供應(yīng)端，上周受萬華化學(xué)、天津石化、中安聯(lián)合等裝置重啟影響，PE產(chǎn)量環(huán)比+1.34%至64.22萬噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比+1.96%至87.75%。需求端，上周PE下游持續(xù)季節(jié)性復(fù)蘇，制品平均開工率環(huán)比上周+3.15%，其中農(nóng)膜開工率環(huán)比+7.19%。庫(kù)存方面，生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存環(huán)比-3.96%至50.97萬噸，社會(huì)庫(kù)存環(huán)比+3.68%至63.58萬噸，總庫(kù)存中性水平。新產(chǎn)能預(yù)計(jì)于下旬投產(chǎn)，短期中韓石化、浙江石化等裝置檢修給到供應(yīng)端縮量預(yù)期。下游地膜進(jìn)入旺季，農(nóng)膜訂單跟進(jìn)；食品、日化包裝需求提升，帶動(dòng)包裝膜訂單增長(zhǎng)。庫(kù)存預(yù)計(jì)去化緩慢。成本方面，OPEC+增產(chǎn)、地緣政治緩和、貿(mào)易沖突升溫給到國(guó)際油價(jià)壓力，削弱油制成本支撐。宏觀方面，特朗普關(guān)稅政策拖累全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期；國(guó)內(nèi)“兩會(huì)”釋放消費(fèi)提振等利好信號(hào)。短期內(nèi)L2505預(yù)計(jì)偏弱震蕩。

聚丙烯

夜盤PP2505震蕩偏弱，收于7275元/噸。供應(yīng)端，上周石化企業(yè)停車、重啟裝置密集分布，PP產(chǎn)量環(huán)比+2.50%至74.89萬噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比+1.94%至79.06%。需求端，下游市場(chǎng)需求季節(jié)性回暖，上周下游行業(yè)平均開工環(huán)比+2.05%至49.06%。庫(kù)存方面，本周PP商業(yè)庫(kù)存環(huán)比+2.52%至95.68萬噸，庫(kù)存壓力偏高。本周四川石化、寧波富德、金誠(chéng)石化等裝置計(jì)劃重啟，產(chǎn)量、產(chǎn)能利用率預(yù)計(jì)環(huán)比上升；3月內(nèi)蒙古寶豐三線50萬噸有投產(chǎn)預(yù)期，中長(zhǎng)期給到PP行業(yè)供應(yīng)壓力。終端需求季節(jié)性提升，塑編行業(yè)訂單顯著增長(zhǎng)，BOPP訂單增長(zhǎng)較緩慢。成本方面，OPEC+增產(chǎn)、地緣政治緩和、貿(mào)易沖突升溫給到國(guó)際油價(jià)壓力，削弱油制成本支撐。宏觀方面，特朗普關(guān)稅政策拖累全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期；國(guó)內(nèi)“兩會(huì)”釋放消費(fèi)提振等利好信號(hào)。短期內(nèi)PP2505預(yù)計(jì)偏弱震蕩。

苯乙烯

夜盤EB2504跳空低開，跌2.78%收于7966元/噸。供應(yīng)端，上周東北一套8萬噸檢修裝置影響擴(kuò)大，部分裝置負(fù)荷調(diào)整，產(chǎn)能利用率環(huán)比-0.96%至75.7%，產(chǎn)量環(huán)比-1.25%至34.68萬噸。需求端，上周“三S”開工率環(huán)比提升，“三S”消費(fèi)量環(huán)比+1.77%至25.82萬噸。庫(kù)存方面，苯乙烯工廠庫(kù)存環(huán)比-1.04%至25.09萬噸；華東港口庫(kù)存環(huán)比+7.83%至19.41萬噸；華南港口庫(kù)存環(huán)比-7.14%至2.6萬噸；總庫(kù)存水平仍偏高。3月盛虹煉化45萬噸、利華益72萬噸裝置有檢修計(jì)劃，停車天數(shù)均在30天左右，或緩解國(guó)內(nèi)苯乙烯供應(yīng)壓力。下游行業(yè)產(chǎn)銷改善，需求端受宏觀政策利好有望增長(zhǎng)，帶動(dòng)苯乙烯庫(kù)存去化。成本方面，OPEC+增產(chǎn)、地緣政治緩和、貿(mào)易沖突升溫給到國(guó)際油價(jià)壓力。宏觀方面，特朗普關(guān)稅政策拖累全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期；國(guó)內(nèi)“兩會(huì)”釋放消費(fèi)提振、推進(jìn)收購(gòu)存量商品房等利好信號(hào)。關(guān)注后市苯乙烯去庫(kù)節(jié)奏與成本變化，短期內(nèi)EB2504預(yù)計(jì)偏弱震蕩。

PVC

夜盤V2505震蕩偏弱，收于5093元/噸。供應(yīng)端，上周西北24萬噸裝置故障停車，產(chǎn)能利用率環(huán)比-2.14%至78.65%。需求端，上周管材開工率環(huán)比+8.44%至41.88%，型材開工率環(huán)比+4.1%至37.1%，持續(xù)季節(jié)性復(fù)蘇。截至2月27日，PVC社會(huì)庫(kù)存環(huán)比+0.04%至86.54萬噸，庫(kù)存壓力偏高。本周受江蘇華蘇、鎮(zhèn)洋發(fā)展、元品化工裝置重啟影響，產(chǎn)能利用率預(yù)計(jì)上升；目前檢修計(jì)劃多集中于3月下旬至4月，短期內(nèi)供應(yīng)壓力仍偏高。下游制品開工季節(jié)性提升，只是當(dāng)前房地產(chǎn)偏弱背景下需求增長(zhǎng)有限。國(guó)內(nèi)電石供應(yīng)偏寬，限電對(duì)電石法成本支撐有限；全球乙烯供需緩和，乙烯價(jià)格震蕩。宏觀方面，特朗普關(guān)稅政策拖累全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期；國(guó)內(nèi)“兩會(huì)”釋放消費(fèi)提振、推進(jìn)收購(gòu)存量商品房等利好信號(hào)。V2505短期內(nèi)預(yù)計(jì)震蕩走勢(shì)，下方關(guān)注5050附近支撐，上方關(guān)注5150附近壓力。

燒堿

夜盤SH2505跌2.43%收于2809元/噸。供應(yīng)端，上周寧波鎮(zhèn)洋、滄州聚隆裝置重啟，全國(guó)平均產(chǎn)能利用率環(huán)比+0.2%至83.9%，變化不大。需求端，氧化鋁價(jià)格跌破部分企業(yè)成本線，氧化鋁產(chǎn)能利用率高位回落；非鋁下游持續(xù)恢復(fù)，上周粘膠短纖開工率環(huán)比+0.81%至84.37%，印染開工率環(huán)比+5.29%至60.44%。液堿工廠庫(kù)存環(huán)比+2.5%至48.09萬噸，庫(kù)存高位上升。據(jù)悉本周部分氯堿裝置提負(fù)，產(chǎn)能利用率預(yù)計(jì)環(huán)比上升；氯堿利潤(rùn)中性偏低，三月裝置檢修預(yù)期較強(qiáng)。氧化鋁企業(yè)執(zhí)行長(zhǎng)期訂單，并未因虧損出現(xiàn)大規(guī)模檢修；國(guó)內(nèi)新產(chǎn)能陸續(xù)釋放，預(yù)計(jì)氧化鋁耗堿需求不會(huì)出現(xiàn)大幅下降。非鋁下游仍處于季節(jié)性復(fù)蘇階段，需求有增量預(yù)期。宏觀方面，特朗普關(guān)稅政策拖累全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期；國(guó)內(nèi)“兩會(huì)”釋放消費(fèi)提振、推進(jìn)收購(gòu)存量商品房等利好信號(hào)。SH2505短期內(nèi)預(yù)計(jì)震蕩走勢(shì)，下方關(guān)注2760附近支撐，上方關(guān)注3000附近壓力。

對(duì)二甲苯

隔夜PX大幅下行。目前PXN價(jià)差至209美元/噸附近。供應(yīng)方面，周內(nèi)PX產(chǎn)量為76.29萬噸，環(huán)比上周+0.58%。國(guó)內(nèi)PX周均產(chǎn)能利用率90.96%，環(huán)比上周+0.58%。近期裝置運(yùn)行平穩(wěn)。需求方面，目前PTA開工率75.88%，周內(nèi)PTA產(chǎn)量為137.58萬噸，較上周-0.20萬噸，較去年同期+3.06萬噸。國(guó)內(nèi)PTA周均產(chǎn)能利用率至79.02%，環(huán)比-0.12%，同比-3.76%。PX-石腦油價(jià)差低位運(yùn)行，PX供應(yīng)平穩(wěn)，近期部分PTA裝置存在檢修計(jì)劃，PX供需有走弱預(yù)期，OPEC+意外宣布從4月開始恢復(fù)增產(chǎn)，原油下行風(fēng)險(xiǎn)增加，預(yù)計(jì)PX跟隨成本端運(yùn)行。

PTA

隔夜PTA大幅下行。當(dāng)前PTA加工差至327元/噸附近。供應(yīng)方面，目前PTA開工率75.88%，周內(nèi)PTA產(chǎn)量為137.58萬噸，較上周-0.20萬噸，較去年同期+3.06萬噸。國(guó)內(nèi)PTA周均產(chǎn)能利用率至79.02%，環(huán)比-0.12%，同比-3.76%。需求方面，目前聚酯開工率87.91%。聚酯行業(yè)周產(chǎn)量：147.11萬噸，較上周+0.56萬噸，環(huán)比漲0.38%。聚酯行業(yè)周度平均產(chǎn)能利用率：87.36%，環(huán)比漲0.24%。庫(kù)存方面，本周PTA工廠庫(kù)存在5.44天，較上周-0.38天，較去年同期+0.89天。聚酯工廠PTA原料庫(kù)存在9.9天，較上周-1.05天，較去年同期+1.10。月初恒力石化、海倫石化以及儀征化纖按計(jì)劃?rùn)z修，PTA供應(yīng)繼續(xù)下滑。下游聚酯需求有所回升，但原料備貨積極性不佳，原油下行風(fēng)險(xiǎn)增加，預(yù)計(jì)PTA受成本端帶動(dòng)偏弱運(yùn)行。

乙二醇

隔夜乙二醇價(jià)格下行。供應(yīng)方面，乙二醇裝置周度產(chǎn)量在39.19萬噸，較上周-2.60%。本周國(guó)內(nèi)乙二醇總產(chǎn)能利用率65.19%，環(huán)比-1.74%。需求方面，目前聚酯開工率87.91%。聚酯行業(yè)周產(chǎn)量：147.11萬噸，較上周+0.56萬噸，環(huán)比漲0.38%。聚酯行業(yè)周度平均產(chǎn)能利用率：87.36%，環(huán)比漲0.24%。庫(kù)存方面，截至3月3日，華東主港地區(qū)MEG港口庫(kù)存總量67.12萬噸，較上一周期降低4.07萬噸。截至2025年3月5日，國(guó)內(nèi)乙二醇華東總到港量預(yù)計(jì)在10.45萬噸，較上周計(jì)劃壓縮2.54萬噸。古雷檢修中，富德、沃能重啟，中海殼牌、中昆、天業(yè)3月有檢修計(jì)劃，下游需求持續(xù)回升，國(guó)內(nèi)乙二醇供需預(yù)期改善，原油下行風(fēng)險(xiǎn)增加，預(yù)計(jì)乙二醇受成本端帶動(dòng)偏弱運(yùn)行。

短纖

隔夜短纖價(jià)格下行。目前短纖產(chǎn)銷78.17%，較上一交易日下降2.45%。供應(yīng)方面，周內(nèi)滌綸短纖產(chǎn)量為14.54萬噸，環(huán)比增加0.26萬噸，增幅為1.82%；產(chǎn)能利用率平均值為75.65%，環(huán)比增加1.33%。需求方面，周內(nèi)滌綸短纖工廠平均產(chǎn)銷率為72%，較上期增加2.29%。純滌紗行業(yè)平均開工率在77.6%，環(huán)比上漲10.2%。庫(kù)存方面，截至2月27日，中國(guó)滌綸短纖工廠權(quán)益庫(kù)存13.90天，較上期下降0.25天。純滌紗原料備貨平均9.8天，環(huán)比減少0.2天。周內(nèi)華星、卓成等企業(yè)存重啟，短纖供應(yīng)預(yù)期回升，下游開工上升但備貨謹(jǐn)慎，短纖加工費(fèi)受到擠壓，成本端支撐走弱，預(yù)計(jì)短纖價(jià)格偏弱震蕩運(yùn)行。

紙漿

供應(yīng)端，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示12月紙漿進(jìn)口增加、針葉漿進(jìn)口量有所增加，海外漿廠一季度存在減產(chǎn)計(jì)劃，巴西Suzano對(duì)3月亞洲價(jià)格上漲20美元/噸和智利Arauco公司對(duì)3月亞洲價(jià)格上漲10美元/噸。需求端，紙廠利潤(rùn)環(huán)比有所修復(fù)，按需采購(gòu)為主，周內(nèi)紙漿下游成品紙開工提升，白卡紙環(huán)比+2.6%，雙膠紙環(huán)比+0.2%，銅版紙環(huán)比+0.52%，生活紙環(huán)比+11%。截至2025年2月27日，中國(guó)紙漿主流港口樣本庫(kù)存量：230萬噸，較上期上升2.7萬噸，環(huán)比上漲1.2%。目前紙漿庫(kù)存繼續(xù)累庫(kù)，港口庫(kù)存處于同期高水平，外盤價(jià)格維持高位，紙漿下游整體需求表現(xiàn)力度欠佳，但海外紙漿價(jià)格堅(jiān)挺，或限制價(jià)格下跌幅度，后續(xù)注意紙漿進(jìn)口情況。SP2505合約夜盤繼續(xù)走弱，下方短線關(guān)注5700附近支撐。

純堿

夜盤純堿主力合約期價(jià)跌幅1.68%。宏觀面，2月制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)明顯回升，為50.2%，比上月上升1.1個(gè)百分點(diǎn)；非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為50.4%，比上月上升0.2個(gè)百分點(diǎn)；綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)為51.1%；三大指數(shù)均位于擴(kuò)張區(qū)間，我國(guó)經(jīng)濟(jì)景氣水平總體有所回升。純堿方面，基本面上，前期停車企業(yè)復(fù)產(chǎn)至正常，個(gè)別企業(yè)臨時(shí)停車，國(guó)內(nèi)純堿整體開工及產(chǎn)量波動(dòng)較小。需求端剛需變化不大，光伏玻璃和浮法玻璃產(chǎn)線未有明顯變動(dòng)，堿廠新訂單較少，市場(chǎng)成交氛圍一般，上周國(guó)內(nèi)純堿企業(yè)庫(kù)存小幅減少，短期仍面臨庫(kù)存壓力，而近期供應(yīng)端裝置運(yùn)行情況對(duì)價(jià)格擾動(dòng)增加。操作上建議，純堿主力合約短線偏空為主，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險(xiǎn)控制。

玻璃

夜盤玻璃主力合約期價(jià)跌幅1.48%。玻璃方面，基本面上，上周國(guó)內(nèi)浮法玻璃日產(chǎn)量呈現(xiàn)小幅提升，前期點(diǎn)火產(chǎn)線開始出玻璃，產(chǎn)量或?qū)⒃鲩L(zhǎng)。上周華北區(qū)域產(chǎn)銷率階段性提升，但多數(shù)時(shí)間產(chǎn)銷平平，整體來看區(qū)域庫(kù)存環(huán)比增加；華中市場(chǎng)原片廠家持續(xù)讓利，但下游需求啟動(dòng)緩慢，中下游拿貨積極性不佳，多數(shù)原片企業(yè)庫(kù)存仍保持上漲趨勢(shì)；華東市場(chǎng)整體出貨情況好轉(zhuǎn)，但各家因產(chǎn)品規(guī)格及品種不同，產(chǎn)銷存差異；華南市場(chǎng)多數(shù)企業(yè)受下游訂單不足，消化庫(kù)存影響出貨一般，庫(kù)存仍呈增加態(tài)勢(shì)。下游深加工企業(yè)陸續(xù)復(fù)工，但訂單不足限制行業(yè)開工水平，少數(shù)尚有部分節(jié)前訂單仍在執(zhí)行，多數(shù)處于僅持部分散單或者暫無新單狀態(tài)。操作上建議，玻璃主力合約短線偏空為主，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險(xiǎn)控制。

天然橡膠

全球天然橡膠產(chǎn)區(qū)進(jìn)入低產(chǎn)季，全球供應(yīng)壓力減弱。上周青島現(xiàn)貨總庫(kù)存繼續(xù)呈現(xiàn)累庫(kù)態(tài)勢(shì)，累庫(kù)幅度環(huán)比擴(kuò)大，保稅及一般貿(mào)易庫(kù)均累庫(kù)，海外船貨到港入庫(kù)繼續(xù)增加，保稅庫(kù)入庫(kù)環(huán)比增幅較為明顯，而下游輪胎廠觀望采購(gòu)心態(tài)較濃，一般貿(mào)易出庫(kù)量環(huán)比增幅不大。隨著下游生產(chǎn)逐漸恢復(fù)，上周企業(yè)產(chǎn)能利用率延續(xù)高位水平，整體波動(dòng)不大，預(yù)計(jì)短期國(guó)內(nèi)輪胎整體產(chǎn)能利用率呈小幅波動(dòng)。ru2505合約短線關(guān)注17250附近支撐，建議暫以觀望為主，nr2505合約短線建議在14800-15500區(qū)間交易。

合成橡膠

國(guó)內(nèi)丁二烯可流通資源偏緊，受原油價(jià)格高位波動(dòng)及海外裂解裝置檢修影響，成本端存在支撐。近期順丁橡膠港口庫(kù)存上升，社會(huì)庫(kù)存維持中高位。下游輪胎行業(yè)分化明顯，半鋼胎受益于新能源汽車高景氣及海外替換需求，對(duì)合成橡膠消費(fèi)形成拉動(dòng)；但全鋼胎受國(guó)內(nèi)基建增速放緩及重卡銷量疲軟拖累。短期來看，成本支撐與弱需求博弈下，合成橡膠期貨或延續(xù)區(qū)間震蕩。br2504合約合約短線建議在13300-13800區(qū)間交易。

尿素

近期國(guó)內(nèi)尿素產(chǎn)量小幅增加，本周暫無企業(yè)計(jì)劃，2-3家停車裝置恢復(fù)生產(chǎn)，考慮到短時(shí)的企業(yè)故障發(fā)生，預(yù)計(jì)產(chǎn)量繼續(xù)增加，另外3月份有部分淡儲(chǔ)企業(yè)存放貨預(yù)期。近期北方多地迎來雨水天氣，農(nóng)業(yè)需求仍有適當(dāng)跟進(jìn)預(yù)期；工業(yè)需求持續(xù)推進(jìn)，對(duì)尿素產(chǎn)生剛需支撐，春耕進(jìn)展節(jié)奏加快，下游經(jīng)銷商接貨積極性較好，復(fù)合肥企業(yè)發(fā)運(yùn)量較好且集中，為保障供應(yīng)，主流產(chǎn)區(qū)企業(yè)生產(chǎn)多提升至高負(fù)荷，帶動(dòng)復(fù)合肥產(chǎn)能利用率繼續(xù)走高；板材行業(yè)也將陸續(xù)恢復(fù)開工，工業(yè)需求邊際改善。本周國(guó)內(nèi)尿素企業(yè)總庫(kù)存下降，但隨著農(nóng)業(yè)返青肥進(jìn)度收尾，以及儲(chǔ)備貨源陸續(xù)釋放，尿素工廠新單成交放緩，部分企業(yè)庫(kù)存開始增加。UR2505合約短線建議在1750-1800區(qū)間交易。

瓶片

隔夜瓶片價(jià)格下行。供應(yīng)方面，國(guó)內(nèi)聚酯瓶片周度產(chǎn)量為28.66萬噸，較上周增加0.84萬噸或3.02%。國(guó)內(nèi)聚酯瓶片產(chǎn)能利用率周均值為67.46%，較上周提升1.98個(gè)百分點(diǎn)。出口方面，2024年12月中國(guó)聚酯瓶片出口出口61.87萬噸，較上月增加6.46萬噸，或+11.66%。騰龍、寶生和安陽瓶片保持停車檢修，華潤(rùn)重啟裝置預(yù)計(jì)提至滿負(fù)荷，瓶片供應(yīng)預(yù)計(jì)回升。終端各加工行業(yè)開工陸續(xù)恢復(fù)，瓶片供需雙增格局，工廠庫(kù)存壓力有所去化，瓶片價(jià)格短期受成本端影響偏大，關(guān)注后期新裝置投產(chǎn)情況以及成本支撐情況。

原木

原木昨日震蕩，LG2507報(bào)收于856.5元/m3，期貨升水現(xiàn)貨。輻射松原木山東地區(qū)報(bào)價(jià)830元/m3，+0元/m3；江蘇地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格830元/m3，+0元/m3，進(jìn)口CFR報(bào)價(jià)在121美元/m3，周度提升3美元。供應(yīng)端，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示12月原木、針葉原木進(jìn)口量均提升，新西蘭原木離港量1月減少，預(yù)期2-3月季節(jié)性增加。需求端，原木港口日均出庫(kù)量周度增長(zhǎng)。截止2025年3月3日當(dāng)周，中國(guó)針葉原木港口樣本庫(kù)存量：353萬m3，環(huán)比增加0萬m3，庫(kù)存持平。目前港口庫(kù)存處于年內(nèi)中性偏低水平，外盤價(jià)格走高、進(jìn)口換算超過國(guó)內(nèi)價(jià)格構(gòu)成成本支撐，原木下游整體需求邊際恢復(fù)，供需雙增格局下基本面矛盾不大，后續(xù)注意原木進(jìn)口情況，現(xiàn)貨有支撐，期貨區(qū)間震蕩。LG2507合約建議下方關(guān)注840附近支撐，上方880附近壓力，區(qū)間操作。關(guān)注中國(guó)禁止進(jìn)口美國(guó)原木對(duì)實(shí)際進(jìn)口量影響情況。

※ 有色黑色

貴金屬

隔夜，滬金主連合約跌0.16%至679.48元/克，滬銀主連漲0.99%至8029元/千克。地緣端，美國(guó)暫停對(duì)烏克蘭的軍事援助，以及有關(guān)可能對(duì)俄羅斯解除制裁的報(bào)道，進(jìn)一步提振黃金的避險(xiǎn)屬性。關(guān)稅端，新一輪關(guān)稅已正式生效，但美國(guó)商務(wù)部長(zhǎng)暗示可能對(duì)加拿大和墨西哥提供關(guān)稅減免。市場(chǎng)對(duì)全球貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂持續(xù)抬升，美元指數(shù)連續(xù)三個(gè)交易日走低，國(guó)債收益率亦持續(xù)下行，提振黃金的貨幣及金融屬性。數(shù)據(jù)方面，ADP就業(yè)報(bào)告顯示，2月美國(guó)私營(yíng)部門新增人數(shù)錄得七個(gè)月以來最低，招聘速度放緩與勞動(dòng)力需求放緩相符。與此同時(shí)，ISM服務(wù)業(yè)PMI意外顯示出服務(wù)業(yè)增長(zhǎng)加速，為經(jīng)濟(jì)韌性提供一定支撐，但未能完全抵消市場(chǎng)對(duì)貿(mào)易戰(zhàn)負(fù)面影響的擔(dān)憂。交易員增加美聯(lián)儲(chǔ)降息的押注，市場(chǎng)當(dāng)前定價(jià)2025年將降息三次。短期來看，關(guān)稅和美國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)弱預(yù)期為金價(jià)提供避險(xiǎn)支撐，中長(zhǎng)期貴金屬上行邏輯依然穩(wěn)固。關(guān)稅政策的反復(fù)將持續(xù)推升市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒，美國(guó)政府債務(wù)危機(jī)及貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)或削弱美元信用，金價(jià)上行空間仍存。操作上，建議暫時(shí)觀望為主。

滬銅

滬銅主力合約震蕩偏強(qiáng)，持倉(cāng)量增加，現(xiàn)貨貼水，基差走弱。國(guó)際方面，美聯(lián)儲(chǔ)威廉姆斯表示，真的很難預(yù)測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)今年將如何調(diào)整利率；不擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性；很難對(duì)經(jīng)濟(jì)前景形成基礎(chǔ)情景，更傾向于考慮不同的情景。由于經(jīng)濟(jì)及貿(mào)易前景面臨不確定性，利率期貨市場(chǎng)完全定價(jià)美聯(lián)儲(chǔ)2025年將降息三次，5月降息概率超50%。國(guó)內(nèi)方面，中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行仍面臨不少困難和挑戰(zhàn)。但中國(guó)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)穩(wěn)、優(yōu)勢(shì)多、韌性強(qiáng)、潛能大，長(zhǎng)期向好的支撐條件和基本趨勢(shì)沒有變，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的前景充滿信心。基本面上，銅精礦端加工費(fèi)快速回落，創(chuàng)下歷史新低，加之港口庫(kù)存快速回落，原料供應(yīng)趨緊預(yù)期加劇。供應(yīng)方面，國(guó)內(nèi)冶煉廠陸續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，預(yù)計(jì)產(chǎn)量將有提振。國(guó)內(nèi)供應(yīng)量級(jí)或?qū)⒎€(wěn)定增長(zhǎng)，滬銅供給相對(duì)充足。需求方面，隨著銅行業(yè)“金三銀四”旺季的來臨，以及國(guó)內(nèi)偏積極宏觀政策的刺激下，下游銅材企業(yè)逐漸復(fù)工使產(chǎn)能利用將逐步回升，需求逐漸轉(zhuǎn)暖、預(yù)期回升。庫(kù)存方面，下游企業(yè)當(dāng)下多以消耗節(jié)前備貨進(jìn)行復(fù)工復(fù)產(chǎn)，造成國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存的積累，而隨著下游消費(fèi)旺季的來臨，下游主動(dòng)進(jìn)行補(bǔ)庫(kù)操作，社會(huì)庫(kù)存積累速率將逐步放緩?？傮w而言，滬銅基本面或處于供給充足、需求復(fù)蘇預(yù)期偏暖的階段。期權(quán)方面，平值期權(quán)持倉(cāng)購(gòu)沽比為0.90，環(huán)比-0.0085，期權(quán)市場(chǎng)情緒偏多，隱含波動(dòng)率略降。操作建議，輕倉(cāng)逢低短多交易，注意控制節(jié)奏及交易風(fēng)險(xiǎn)。

氧化鋁

氧化鋁主力合約震蕩偏弱，持倉(cāng)量增加，現(xiàn)貨貼水，基差走弱。宏觀方面，政府工作報(bào)告提到，今年我國(guó)發(fā)展主要預(yù)期目標(biāo)是：國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)5%左右；城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率5.5%左右，城鎮(zhèn)新增就業(yè)1200萬人以上；居民消費(fèi)價(jià)格漲幅2％左右；居民收入增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)同步?；久嫔希隙藝?guó)內(nèi)礦復(fù)產(chǎn)情況仍無更進(jìn)一步的消息，海外鋁土礦發(fā)運(yùn)量有所增長(zhǎng)，礦端供給偏緊有所緩解，鋁土礦報(bào)價(jià)或有小幅下行。氧化鋁供給方面，由于土礦價(jià)格的回落，氧化鋁廠利潤(rùn)有所修復(fù)，運(yùn)行產(chǎn)能保持較高水平，國(guó)內(nèi)氧化鋁供應(yīng)或?qū)⒊掷m(xù)保持相對(duì)寬松格局。氧化鋁需求方面，國(guó)內(nèi)電解鋁廠產(chǎn)能大體持穩(wěn)運(yùn)行，節(jié)后復(fù)工復(fù)產(chǎn)以及氧化鋁成本的回落，令生產(chǎn)意愿提振。整體來看，氧化鋁基本面或處于供給寬松、需求穩(wěn)中有進(jìn)的局面。操作建議，輕倉(cāng)逢低短多交易，注意控制節(jié)奏及交易風(fēng)險(xiǎn)。

滬鋁

滬鋁主力合約先跌后升，持倉(cāng)量減少，現(xiàn)貨升水，基差走強(qiáng)。國(guó)際方面，美聯(lián)儲(chǔ)威廉姆斯表示，真的很難預(yù)測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)今年將如何調(diào)整利率；不擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性；很難對(duì)經(jīng)濟(jì)前景形成基礎(chǔ)情景，更傾向于考慮不同的情景。由于經(jīng)濟(jì)及貿(mào)易前景面臨不確定性，利率期貨市場(chǎng)完全定價(jià)美聯(lián)儲(chǔ)2025年將降息三次，5月降息概率超50%。國(guó)內(nèi)方面，中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行仍面臨不少困難和挑戰(zhàn)。但中國(guó)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)穩(wěn)、優(yōu)勢(shì)多、韌性強(qiáng)、潛能大，長(zhǎng)期向好的支撐條件和基本趨勢(shì)沒有變，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的前景充滿信心?；久嫔?，電解鋁供應(yīng)端，由于運(yùn)行產(chǎn)能相對(duì)持穩(wěn)，加之原料氧化鋁價(jià)格回落，令冶煉利潤(rùn)有所增加，整體供應(yīng)量級(jí)持穩(wěn)并且后續(xù)生產(chǎn)積極性或隨著需求的恢復(fù)而預(yù)期向好。電解鋁需求端，隨著下游陸續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)程的完結(jié)，下游開工及生產(chǎn)情況將有明顯回暖。庫(kù)存方面，隨著消費(fèi)節(jié)點(diǎn)的到來，預(yù)計(jì)鋁錠庫(kù)存累庫(kù)速率放緩，鋁水比例有所提升，庫(kù)存拐點(diǎn)逐步顯現(xiàn)。滬鋁基本面或處于供給充足、需求漸暖的局面。期權(quán)方面，購(gòu)沽比為0.82，環(huán)比-0.0333，期權(quán)市場(chǎng)情緒偏空，隱含波動(dòng)率略降。操作建議，輕倉(cāng)逢高拋空交易，注意控制節(jié)奏及交易風(fēng)險(xiǎn)。

滬鉛

夜盤滬鉛主力合約期價(jià)漲幅0.49%。宏觀面，美國(guó)1月核心PCE物價(jià)指數(shù)同比升2.6%，預(yù)期升2.6%，前值從升2.8%修正為升2.9%；環(huán)比升0.3%，預(yù)期升0.30%，前值升0.20%?；久?，上周原生鉛冶煉廠生產(chǎn)仍以恢復(fù)提產(chǎn)為主，開工率增加，隨著電解鉛生產(chǎn)逐步恢復(fù)滿產(chǎn)，原生鉛冶煉廠生產(chǎn)或逐漸穩(wěn)定；再生鉛方面，廢電瓶的報(bào)廢量有限，原料成本的上漲和售價(jià)的低迷而使得利潤(rùn)收窄，部分煉廠已進(jìn)入虧損狀態(tài)，或影響再生鉛煉廠的復(fù)產(chǎn)計(jì)劃。需求方面，鉛錠采購(gòu)積極性不高?？偟膩碚f，成本支撐及消費(fèi)疲軟指引鉛價(jià)。操作上建議，滬鉛主力合約短期震蕩為主，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險(xiǎn)控制。

滬鋅

宏觀面，德國(guó)保守派和社會(huì)民主黨同意設(shè)立5000億歐元基礎(chǔ)設(shè)施基金，并將改革借貸規(guī)則以增加國(guó)防支出；美國(guó)經(jīng)濟(jì)及貿(mào)易前景面臨不確定性，美聯(lián)儲(chǔ)5月降息概率超50%，美元指數(shù)大幅下跌?；久妫嫌武\礦進(jìn)口量大幅回升，國(guó)內(nèi)外鋅礦加工費(fèi)逐步回升，國(guó)內(nèi)冶煉廠生產(chǎn)虧損縮小，預(yù)計(jì)精煉鋅產(chǎn)量逐步恢復(fù)。同時(shí)進(jìn)口窗口開啟，刺激精鋅進(jìn)口繼續(xù)增加，為國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供應(yīng)帶來一定補(bǔ)充。需求端，節(jié)后加工企業(yè)將陸續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，下游采購(gòu)或逐步回暖，近日鋅價(jià)下跌，市場(chǎng)逢低點(diǎn)價(jià)提貨增多，國(guó)內(nèi)累庫(kù)趨勢(shì)放緩。但房地產(chǎn)行業(yè)延續(xù)疲軟，拖累市場(chǎng)需求前景預(yù)期，關(guān)注后續(xù)政策端表現(xiàn)。技術(shù)上，持倉(cāng)增量，多頭氛圍偏強(qiáng)，關(guān)注MA10爭(zhēng)奪。操作上，建議暫時(shí)觀望。

滬鎳

宏觀面，德國(guó)保守派和社會(huì)民主黨同意設(shè)立5000億歐元基礎(chǔ)設(shè)施基金，并將改革借貸規(guī)則以增加國(guó)防支出；美國(guó)經(jīng)濟(jì)及貿(mào)易前景面臨不確定性，美聯(lián)儲(chǔ)5月降息概率超50%，美元指數(shù)大幅下跌?；久妫隙朔坡少e通過一項(xiàng)禁礦法案，疊加印尼為今年鎳礦石開采設(shè)定了約2億噸配額，導(dǎo)致礦端擾動(dòng)再次升溫，中長(zhǎng)期原料緊缺風(fēng)險(xiǎn)加劇。當(dāng)前冶煉端國(guó)內(nèi)各大冶煉廠維持正常生產(chǎn)，產(chǎn)量穩(wěn)中有升;印尼鎳鐵產(chǎn)量回升明顯。需求端，不銹鋼企業(yè)節(jié)后逐步復(fù)工，疊加刺激政策利好需求前景，市場(chǎng)采購(gòu)逐漸改善。近期鎳庫(kù)存止增持穩(wěn)。技術(shù)面，持倉(cāng)增量，多頭氛圍偏強(qiáng)，關(guān)注區(qū)間上沿阻力。操作上，逢回調(diào)輕倉(cāng)多頭思路。

不銹鋼

原料端，印尼為今年鎳礦石開采設(shè)定了約2億噸配額，導(dǎo)致礦端擾動(dòng)再次升溫，原料成本上漲預(yù)期增強(qiáng)。不過目前冶煉端鎳鐵廠產(chǎn)量高位持穩(wěn)運(yùn)行，鎳鐵價(jià)格再度走弱;供應(yīng)端，假期結(jié)束，鋼廠端將陸續(xù)提高開工，但爬產(chǎn)速度偏慢，市場(chǎng)到貨壓力不大。需求端處在傳統(tǒng)淡季尾聲，長(zhǎng)期刺激政策存在加碼預(yù)期，市場(chǎng)以按需采購(gòu)為主。因此不銹鋼市場(chǎng)整體供需兩弱局面，庫(kù)存季節(jié)性累增，不過累庫(kù)幅度低于預(yù)期。技術(shù)上，持倉(cāng)略增，多頭氛圍偏強(qiáng)，關(guān)注MA10支撐。操作上，建議輕倉(cāng)做多。

滬錫

宏觀面，德國(guó)保守派和社會(huì)民主黨同意設(shè)立5000億歐元基礎(chǔ)設(shè)施基金，并將改革借貸規(guī)則以增加國(guó)防支出；美國(guó)經(jīng)濟(jì)及貿(mào)易前景面臨不確定性，美聯(lián)儲(chǔ)5月降息概率超50%，美元指數(shù)大幅下跌?；久?，緬甸佤邦工礦局發(fā)布辦理開采、選廠、探礦許可證的流程公示文件，緬甸錫礦生產(chǎn)有望恢復(fù)，國(guó)內(nèi)錫礦緊張局面存在改善預(yù)期。冶煉端，原料供應(yīng)偏緊影響，國(guó)內(nèi)精煉錫產(chǎn)量或?qū)⑿》陆担贿^錫礦加工費(fèi)有望回升。近期進(jìn)口窗口打開，刺激海外貨源流入，不過海外去庫(kù)明顯。需求端，下游假期結(jié)束陸續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，市場(chǎng)采購(gòu)氛圍改善，終端半導(dǎo)體需求受AI驅(qū)動(dòng)有望增長(zhǎng)，需求前景偏樂觀。技術(shù)面，持倉(cāng)減量，多空交投謹(jǐn)慎，關(guān)注MA30支撐。操作上，建議暫時(shí)觀望。

硅鐵

昨日，硅鐵2505合約收盤6076，下跌0.59%，現(xiàn)貨端，寧夏硅鐵現(xiàn)貨報(bào)5950，下跌30元/噸。宏觀面，政府工作報(bào)告提出要，大力提振消費(fèi)、提高投資效益，全方位擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求?；久?，庫(kù)存平穩(wěn)，成本端蘭炭?jī)r(jià)格弱勢(shì)，對(duì)硅鐵支撐減弱。需求方面，下游鋼材受關(guān)稅及需求恢復(fù)不及預(yù)期影響，整體表現(xiàn)仍較弱，鐵水產(chǎn)量在年后并沒有快速回升，驅(qū)動(dòng)方面，關(guān)注能耗控制預(yù)期。市場(chǎng)方面，MYsteel消息，3月4日，韓國(guó)正式對(duì)中國(guó)的熱軋卷板發(fā)起反傾銷調(diào)查，中厚板加熱卷整體受影響量已達(dá)到300萬噸。技術(shù)方面，4小時(shí)周期K線位于20和60均線下方，操作上，偏弱運(yùn)行對(duì)待，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

錳硅

昨日，錳硅2505合約收盤6356，上漲0.44%，現(xiàn)貨端，內(nèi)蒙硅錳現(xiàn)貨報(bào)6100，價(jià)格持穩(wěn)。宏觀面，政府工作報(bào)告提出要，更大力度促進(jìn)樓市股市健康發(fā)展?；久?，錳硅方面，目前供需持穩(wěn)，成本端，前期加蓬錳礦發(fā)貨數(shù)據(jù)超預(yù)期帶動(dòng)價(jià)格大幅回落，后期關(guān)注South32發(fā)貨情況，下游鋼材受關(guān)稅及需求恢復(fù)不及預(yù)期影響，整體表現(xiàn)仍較弱，鐵水產(chǎn)量在年后并沒有快速回升，據(jù)mysteel調(diào)研，南方工廠因市場(chǎng)下行，節(jié)前部分停產(chǎn)檢修廠家復(fù)產(chǎn)計(jì)劃推遲，產(chǎn)量難有增長(zhǎng)空間，工廠心態(tài)較謹(jǐn)慎。市場(chǎng)方面，華東某鋼廠招標(biāo)硅錳合金定價(jià)6390元/噸，數(shù)量6000噸，承兌含稅到廠。技術(shù)方面，4小時(shí)周期K線位于20和60均線下方，操作上，偏弱運(yùn)行對(duì)待，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

焦煤

夜盤，焦煤2505合約收盤1061.5，下跌1.21%，現(xiàn)貨端，山西晉中市場(chǎng)煉焦煤價(jià)格指數(shù)報(bào)1100，下跌10元/噸。宏觀面，政府工作報(bào)告提出要，大力提升能源資源安全保障能力，強(qiáng)化煤炭兜底保障作用。基本面，庫(kù)存同期高位，上游煤礦節(jié)后生產(chǎn)正?；謴?fù)，下游需求弱勢(shì)，現(xiàn)貨價(jià)格弱穩(wěn)。市場(chǎng)方面，下游焦企經(jīng)10輪降價(jià)后，虧損加大，且焦炭仍然有進(jìn)一步提降預(yù)期，焦煤價(jià)格后續(xù)存進(jìn)一步下行壓力。技術(shù)方面，4小時(shí)周期K線位于20和60均線下方，操作上，偏弱運(yùn)行對(duì)待，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

焦炭

夜盤，焦炭2505合約收盤1639.5，下跌0.49%，現(xiàn)貨端，唐山準(zhǔn)一級(jí)冶金焦現(xiàn)貨報(bào)1530，價(jià)格持穩(wěn)。宏觀面，3月3日，美國(guó)政府宣布對(duì)所有中國(guó)輸美商品進(jìn)一步加征10%關(guān)稅，受此影響，大宗商品走弱?；久?，焦企累庫(kù)，下游鋼廠保持低庫(kù)存采購(gòu)策略，本期產(chǎn)能利用率為71.61%減0.75%，限產(chǎn)力度較弱，焦炭整體供應(yīng)仍處于高位，利潤(rùn)方面，全國(guó)平均噸焦盈利-71元/噸。市場(chǎng)方面，據(jù)mysteel了解，唐山3月4日至12日兩會(huì)期間，將加強(qiáng)大氣防污鋼廠生產(chǎn)調(diào)控，鐵水產(chǎn)量短期內(nèi)難有明顯回升。技術(shù)方面，4小時(shí)周期K線位于20和60均線下方，操作上，偏弱運(yùn)行對(duì)待，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

鐵礦

隔夜I2505合約減倉(cāng)整理。宏觀面，政府工作報(bào)告中提出，通過強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)調(diào)控、提質(zhì)升級(jí)破“內(nèi)卷”；持續(xù)實(shí)施粗鋼產(chǎn)量調(diào)控，推動(dòng)鋼鐵產(chǎn)業(yè)減量重組。供需情況，本期鐵礦石港口庫(kù)存延續(xù)下滑，但隨著澳洲天氣擾動(dòng)減弱，澳巴鐵礦石發(fā)運(yùn)量再度增加，近期部分鋼廠多使用低品礦、 經(jīng)濟(jì)礦，少量多批次進(jìn)行采購(gòu)，日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比上周增加 0.43萬噸。技術(shù)上，I2505合約1小時(shí) MACD指標(biāo)顯示DIFF與 DEA維持低位運(yùn)行。操作上，建議日內(nèi)短線交易，注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

螺紋

隔夜RB2505合約窄幅整理。宏觀面，政府工作報(bào)告中提出，實(shí)施適度寬松的貨幣政策，適時(shí)降準(zhǔn)降息，更大力度促進(jìn)樓市股市健康發(fā)展；強(qiáng)化宏觀政策民生導(dǎo)向，打好政策“組合拳”。供需情況，本期螺紋鋼產(chǎn)量止跌回升，庫(kù)存量增幅縮窄，表觀需求提升。整體上，近期宏觀因素對(duì)鋼市行情的主導(dǎo)作用愈發(fā)明顯，關(guān)注周四螺紋鋼周度產(chǎn)量和庫(kù)存數(shù)據(jù)。技術(shù)上，1小時(shí)MACD指標(biāo)顯示DIFF與DEA運(yùn)行于0軸下方。操作上，建議日內(nèi)短線交易，注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

熱卷

隔夜HC2505合約小幅走高。宏觀面，國(guó)務(wù)院研究室表示，推進(jìn)部分品目消費(fèi)稅征收環(huán)節(jié)后移并下劃地方，這項(xiàng)改革提了多年，今年下決心要加快。供需情況，本期熱卷周度產(chǎn)量下滑，庫(kù)存量增幅縮窄，表觀需求維持高位。2月1日-28日，全國(guó)乘用車市場(chǎng)零售和新能源車市場(chǎng)零售，環(huán)比下滑，同比增加，車市整體表現(xiàn)較好。技術(shù)上，1小時(shí)MACD指標(biāo)顯示DIFF與DEA運(yùn)行于0軸下方。操作上，建議日內(nèi)短線交易，注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

工業(yè)硅

上個(gè)交易日工業(yè)硅主力合約期價(jià)震蕩收跌。基本面上，上周工業(yè)硅現(xiàn)貨偏弱運(yùn)行。西北地區(qū)電費(fèi)較低，成本優(yōu)勢(shì)大，開工持穩(wěn)，西南地區(qū)產(chǎn)量變化不明顯，現(xiàn)貨成交清淡，部分廠家選擇暫時(shí)退出報(bào)價(jià)行列，整體市場(chǎng)流動(dòng)性下降，社會(huì)庫(kù)存及倉(cāng)單高企，去庫(kù)速度緩慢，現(xiàn)貨市場(chǎng)在期貨拖累下小幅讓利出貨。下游雖有部分需求釋放，但整體采購(gòu)價(jià)格較低，有機(jī)硅單體廠現(xiàn)階段以處理前期累積的訂單為主，企業(yè)采購(gòu)持觀望態(tài)度，多晶硅頭部企業(yè)有挺價(jià)心態(tài)，原料廠家出貨困難，部分牌號(hào)價(jià)格有所下調(diào)，預(yù)計(jì)短期工業(yè)硅仍將弱穩(wěn)運(yùn)行。技術(shù)上，工業(yè)硅主力合約持續(xù)震蕩偏弱，多日均線呈現(xiàn)空頭排列，操作上建議，短線維持弱震蕩思路對(duì)待，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

碳酸鋰

盤面走勢(shì)，碳酸鋰主力合約震蕩走勢(shì)，截止收盤+0.08%。持倉(cāng)量環(huán)比減少，現(xiàn)貨貼水，基差走弱?；久嫔?，碳酸鋰現(xiàn)貨市場(chǎng)近期呈現(xiàn)出成交價(jià)格重心持續(xù)下移的態(tài)勢(shì)。從供需基本面來看，當(dāng)前碳酸鋰的供應(yīng)與需求雖均處于增長(zhǎng)通道，但供應(yīng)端的增長(zhǎng)速度明顯快于需求端，導(dǎo)致市場(chǎng)過剩格局延續(xù)。下游材料廠在采購(gòu)方面仍持謹(jǐn)慎觀望態(tài)度，采買意愿較低，這使得市場(chǎng)整體成交情況有所走弱。在此背景下，市場(chǎng)波動(dòng)可能加劇，價(jià)格走勢(shì)或?qū)殡S偏弱震蕩。期權(quán)方面，持倉(cāng)量沽購(gòu)比值為29.96%，環(huán)比-0.1715%，期權(quán)市場(chǎng)認(rèn)購(gòu)持倉(cāng)占據(jù)優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)情緒偏多頭，隱含波動(dòng)率略降。技術(shù)面上，60分鐘MACD，雙線位于0軸下方，紅柱走擴(kuò)。操作建議，輕倉(cāng)逢低短多交易，注意交易節(jié)奏控制風(fēng)險(xiǎn)。

多晶硅

    上個(gè)交易日多晶硅主力合約期價(jià)震蕩收跌。宏觀面，2月制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)明顯回升，為50.2%，比上月上升1.1個(gè)百分點(diǎn)；非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為50.4%，比上月上升0.2個(gè)百分點(diǎn)；綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)為51.1%；三大指數(shù)均位于擴(kuò)張區(qū)間，我國(guó)經(jīng)濟(jì)景氣水平總體有所回升?；久妫瑖?guó)內(nèi)在產(chǎn)多晶硅企業(yè)均有降負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)的情況，主流地區(qū)開工率下調(diào)，預(yù)估企業(yè)的生產(chǎn)狀態(tài)將持續(xù)至一季度結(jié)束。據(jù)SMM顯示，上周N型復(fù)投料市場(chǎng)主流成交價(jià)格39-45元/千克，N型致密料市場(chǎng)主流成交價(jià)格38-42元/千克。硅料成交價(jià)格上周暫時(shí)穩(wěn)定，3月硅片受自律影響排產(chǎn)有限，市場(chǎng)情緒較為穩(wěn)定，從3月供需平衡看，硅料供需緊平衡，硅料目前仍存在一定庫(kù)存，價(jià)格暫穩(wěn)。個(gè)別企業(yè)有意撐市，但目前仍未實(shí)際落地。操作上建議，多晶硅主力合約短期震蕩為主，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險(xiǎn)控制。