財經(jīng)事件

1、《中華人民共和國2024年國民經(jīng)濟和社會發(fā)展統(tǒng)計公報》公布。初步核算，2024年國內(nèi)生產(chǎn)總值1349084億元，比上年增長5.0%；國民總收入1339672億元，比上年增長5.1%；年末全國人口140828萬人，比上年末減少139萬人；全年房地產(chǎn)開發(fā)投資100280億元，比上年下降10.6%，其中住宅投資76040億元，下降10.5%。

2、國家統(tǒng)計局：2月份，隨著春節(jié)后企業(yè)陸續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，生產(chǎn)經(jīng)營活動加快，制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)明顯回升，為50.2%，比上月上升1.1個百分點；非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為50.4%，比上月上升0.2個百分點；綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)為51.1%；三大指數(shù)均位于擴張區(qū)間，我國經(jīng)濟景氣水平總體有所回升。

3、美國1月核心PCE物價指數(shù)同比升2.6%，預(yù)期升2.6%，前值從升2.8%修正為升2.9%；環(huán)比升0.3%，預(yù)期升0.30%，前值升0.20%。

4、歐盟委員會貿(mào)易委員東布羅夫斯基斯援引國際貨幣基金組織的數(shù)據(jù)表示，美國的新關(guān)稅政策可能在中期內(nèi)導(dǎo)致全球GDP下降7%，這相當(dāng)于法國和德國的GDP總和。

※ 股指國債

股指期貨

A股主要指數(shù)上周集體收跌，創(chuàng)業(yè)板指跌幅最大，跌超4%。四期指同樣集體收跌，中小盤股弱于大盤藍籌。上周，市場成交持續(xù)保持在萬億水平。海外方面，特朗普宣布自3月4日起對中國商品額外加征10%關(guān)稅，關(guān)稅落地時間提前對對市場情緒產(chǎn)生沖擊。國內(nèi)方面，經(jīng)濟基本面，2月中國官方制造業(yè)PMI為50.2，前值49.1；非制造業(yè)PMI為50.4，比上月上升0.2個百分點；綜合PMI為51.1，比上月上升1.0個百分點。三大指數(shù)均處于擴張區(qū)間，制造業(yè)PMI重回榮枯線上方。企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動加快對股市有提振作用。政策端，2月LPR報價維持不變，貨幣政策受強勢美元影響施展空間有限。同時，美國貿(mào)易戰(zhàn)沖擊的背景下，本周即將召開的全國兩會上預(yù)計將有更多提振內(nèi)需的政策出臺，但隨著市場對于政策利好預(yù)期已有一定程度釋放，后續(xù)上漲幅度預(yù)計有限。題材股方面，經(jīng)過前期大幅上漲，目前AI概念股估值已處于相對較高水平，隨著市場出現(xiàn)獲利了結(jié)，近期相關(guān)股票有所回調(diào)。整體來看，目前春季行情或暫吿一段落，后續(xù)有待兩會上更進一步的政策利好推動，同時，AI相關(guān)概念股的高估值還需后續(xù)良好的盈利水平支撐，短期面臨一定回調(diào)風(fēng)險，加上兩會臨近，對政策穩(wěn)增長的預(yù)期，或使得投資者轉(zhuǎn)向業(yè)績更為穩(wěn)定的大盤藍籌，后續(xù)IF、IH與IC、IM價差有望收斂。策略上，可嘗試空IC/IM多IF/IH套利。

國債期貨

上周國債現(xiàn)券收益率集體走強，10Y、30Y收益率下行3bp左右至1.72%、1.91%；國債期貨先跌后漲，周線收長下影線， TS、TF 、T、TL主力合約分別上漲0.01%、0.09%、0.02%、0.04%。央行轉(zhuǎn)為持續(xù)凈投放，資金面仍維持收緊，DR加權(quán)利率上行至2.21%附近，考慮到兩會前后資金面往往趨穩(wěn)，關(guān)注近期降準是否落地。國內(nèi)基本面端，2月官方制造業(yè)PMI為50.2%，環(huán)比上升1.1%，非制造業(yè)PMI為50.4%，環(huán)比上升0.2%，新訂單指數(shù)為51.5%，較上月上升1.9%，復(fù)工復(fù)產(chǎn)有序推進。中期來看提振內(nèi)生性需求仍是財政主要著力點，關(guān)注本周兩會具體政策出臺。海外方面，美國1月CPI、PPI數(shù)據(jù)超預(yù)期，美聯(lián)儲1月紀要顯示將保持利率不變，市場再度強化3月底保持現(xiàn)有利率的預(yù)期，當(dāng)前美通脹是制約美聯(lián)儲貨幣政策短期放松的主要矛盾。策略方面，短期債市快速調(diào)整或是此前寬松不達預(yù)期后市場情緒釋放，基本面的持續(xù)改善依然需要低利率支撐。債市行情熊短牛長，下跌速率往往快于上漲速率，近期債市急跌后寬幅震蕩，短期是否企穩(wěn)還需觀察確認，建議待波動率收斂再配置。

美元/在岸人民幣

周五晚間在岸人民幣兌美元收報7.2830，較前一交易日升值23個基點。當(dāng)日人民幣兌美元中間價報7.1738，調(diào)升2個基點。最新數(shù)據(jù)顯示，美國1月消費者支出近兩年來首次下降，同時商品貿(mào)易逆差擴大至歷史新高，因企業(yè)為規(guī)避關(guān)稅而提前進口商品；同時通脹仍保持一定粘性，物價環(huán)比漲幅仍較大。這些因素使美國經(jīng)濟在今年第一季度面臨增長放緩甚至收縮的風(fēng)險；據(jù)CME FedWatch工具顯示，美聯(lián)儲在3月降息的概率僅為2.5%，5月為13.2%，6月升至22.8%，7月41.2%，而9月的降息可能性為55.9%。上周烏克蘭總統(tǒng)澤連斯基與美國總統(tǒng)特朗普會晤時發(fā)生爭吵，打擊了將很快達成和平協(xié)議結(jié)束俄烏戰(zhàn)爭的希望，美元支撐減弱。國內(nèi)端，2月份制造業(yè)PMI重回擴張區(qū)間，主要受到春節(jié)后復(fù)工復(fù)產(chǎn)和政策落地見效等疊加因素影響，企業(yè)加大采購力度也帶動了上游原材料價格的回彈，產(chǎn)需兩端均有改善，經(jīng)濟維持回升向好態(tài)勢，為穩(wěn)定人民幣打下基礎(chǔ)。但短期內(nèi)，人民幣兌美元匯率受特朗普加征關(guān)稅影響顯著，需進一步跟蹤政策動態(tài)。

美元指數(shù)

截止2月28日，美元指數(shù)漲0.26%報107.5644，周漲0.86%。非美貨幣多數(shù)下跌，歐元兌美元跌0.22%報1.0375，周跌0.79%；英鎊兌美元跌0.18%報1.2578，周跌0.43%；美元兌日元漲0.55%報150.621，周漲0.9%。

宏觀數(shù)據(jù)方面，1月PCE價格指數(shù)環(huán)比上漲0.3%，符合市場預(yù)期，而同比增速從12月的2.6%小幅回落至2.5%。消費者支出意外環(huán)比下降0.2%，為近兩年來首次收縮，而個人收入則大幅增長0.9%，創(chuàng)一年來最大增幅。消費支出的意外收縮顯示消費者信心受到抑制，鞏固了市場對美聯(lián)儲年內(nèi)可能實施兩次25個基點降息的預(yù)期。關(guān)稅通脹預(yù)期的抬升導(dǎo)致美國消費者信心指數(shù)大幅下挫，與美聯(lián)儲對通脹壓力的擔(dān)憂形成共振，促使美聯(lián)儲維持鷹派立場，對利率政策持謹慎觀望態(tài)度。政府勞動力群體面臨解雇風(fēng)險，就業(yè)市場的強勁格局或逐步松動。美國對墨西哥和加拿大的進口關(guān)稅措施，以及對華額外加征的10%關(guān)稅，將于下周正式生效。避險情緒升溫推動資金流入美元及國債等安全資產(chǎn)。美聯(lián)儲的利率政策路徑也因關(guān)稅政策的反復(fù)而面臨不確定性，不確定性或增加盤面波動，當(dāng)前美元以震蕩格局看待為主。

歐元區(qū)方面，德國核心通脹率錄得三年多以來的最低水平，法國通脹率則超預(yù)期下降至0.8%，創(chuàng)下四年新低，整體來看，歐元區(qū)通脹表現(xiàn)分化，但核心通脹壓力有所緩解，顯示出經(jīng)濟增長動能依然疲弱。市場普遍預(yù)期，歐洲央行將在周四的會議上連續(xù)第五次降息，并可能釋放進一步寬松政策的信號，以應(yīng)對通脹放緩和關(guān)稅風(fēng)險，歐元兌美元或繼續(xù)承壓。日本方面，央行偏鷹的利率基調(diào)和明確的加息計劃，疊加整體偏強的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，給予日元反彈空間，但汽車關(guān)稅政策的擾動或限制日元上行空間，短期內(nèi)日元或以震蕩為主。

集運指數(shù)(歐線)

上周集運指數(shù)（歐線）期貨價格表現(xiàn)分化，主力合約收跌12.25%，遠月合約收得-4-5%不等。最新SCFIS歐線結(jié)算運價指數(shù)為1684.40，較上周下降213.44點，環(huán)比回落11.2%，回落趨勢未變。據(jù)Geek Rate所示，馬士基3月初歐線報價大幅回落，帶動期價下調(diào)。特朗普周二表示，汽車關(guān)稅將在25%左右，并且4月還可能對藥品和半導(dǎo)體芯片部門開征25%的關(guān)稅。同時，特朗普威脅要對歐盟征收新的關(guān)稅，因為歐盟與美國之間存在貿(mào)易順差。若該政策正式實施，將大幅抬升歐元區(qū)貿(mào)易成本，使得短期搶運預(yù)期升溫。地緣端，政治風(fēng)險似有反復(fù)——加沙?；鹫勁谢蛟俣韧七t，紅海復(fù)航時間也將推遲，利多市場情緒，利好遠月合約價格。歐元區(qū)1月制造業(yè)PMI錄得46.6，持續(xù)位于收縮區(qū)間，經(jīng)濟復(fù)蘇道路始終坎坷，活躍度仍舊處于階段性低位。綜上，地緣局勢改善，紅海復(fù)航預(yù)期好轉(zhuǎn)，期價有所下調(diào)。并且隨著逐步進入淡季，集裝箱貨量自高位回落，疊加新關(guān)稅政策對全球貿(mào)易需求的打擊，運價預(yù)計位于下行通道，目前消息驅(qū)動特征較為顯著，建議投資者謹慎為主，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險控制，需持續(xù)跟蹤關(guān)稅與地緣相關(guān)消息。

中證商品期貨指數(shù)

周五中證商品期貨價格指數(shù)跌0.08%報1419.87，呈窄幅震蕩態(tài)勢；最新CRB商品價格指數(shù)跌1.37%，逼近300整數(shù)關(guān)口。周五晚間國內(nèi)商品期貨夜盤收盤，能源化工品普遍下跌，純堿跌1.34%，原油跌0.53%。黑色系漲跌不一，鐵礦石跌1.37%。農(nóng)產(chǎn)品漲跌互現(xiàn)，豆油跌0.3%，豆粕漲0.68%?；窘饘俣鄶?shù)下跌，滬鎳跌1.53%，滬鋁跌0.36%，滬銅跌0.22%。貴金屬全線下跌，滬金跌1.4%，滬銀跌0.75%。

海外方面，美國1月核心PCE物價指數(shù)同比升2.6%，預(yù)期升2.6%，前值從升2.8%修正為升2.9%；環(huán)比升0.3%，預(yù)期升0.3%，前值升0.2%。1月個人支出環(huán)比降0.2%，為2021年2月以來最大降幅，預(yù)期升0.1%，前值從升0.7%修正為升0.8%。核心PCE如市場預(yù)期回落的同時消費者支出超預(yù)期下滑增加了市場對美國經(jīng)濟衰退的擔(dān)憂。國內(nèi)方面，2月中國官方制造業(yè)PMI為50.2，前值49.1；非制造業(yè)PMI為50.4，比上月上升0.2個百分點；綜合PMI為51.1，比上月上升1.0個百分點。三大指數(shù)均處于擴張區(qū)間，制造業(yè)PMI重回榮枯線上方。企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動加快對大宗商品需求有提振作用。具體來看，伊拉克增加原油出口，使得供應(yīng)憂慮升溫，油價回落，其余能化品亦跟隨走低；金屬方面，在兩會預(yù)期逐步釋放后，黑色有色重回弱勢基本面，美元走強使得貴金屬短線回落；農(nóng)產(chǎn)品方面，后續(xù)供應(yīng)增加預(yù)期較強，價格震蕩回落。整體來看，在兩會臨近的環(huán)境下，市場有一定獲利了結(jié)帶來的拋壓，商品指數(shù)預(yù)計進一步走低。

※ 農(nóng)產(chǎn)品

豆一

隔夜豆一2505合約上漲0.52%。國產(chǎn)豆方面，節(jié)后主產(chǎn)區(qū)農(nóng)戶余糧不多，基層優(yōu)質(zhì)豆源較少，基層農(nóng)戶惜售情緒仍強，同時油廠積極收購油豆帶動低蛋白毛糧價格上漲，隨著豆粕、豆油價格上漲，產(chǎn)區(qū)大豆價格走勢較強；不過下游市場對高價大豆接受度有限，加上儲備豆源拍賣成交良好，現(xiàn)貨市場供應(yīng)增多，對市場購銷信心有所壓制，預(yù)計國產(chǎn)大豆價格預(yù)期企穩(wěn)運行

豆二

芝加哥期貨交易所（CBOT）大豆05月合約期價周五收跌1.28%，隔夜豆二2505合約上漲0.36%。美國農(nóng)業(yè)部2月供需報告未對美國大豆相關(guān)數(shù)據(jù)作出調(diào)整，近期美豆出口需求不佳，但美國大豆播種面積或?qū)⑾陆?，對價格有所支撐，CBOT大豆期價震蕩運行；巴西收割進度加快，豐產(chǎn)預(yù)期正逐步兌現(xiàn)，季節(jié)性供應(yīng)壓力或增大，大豆出口將激增；阿根廷大豆受干旱天氣影響或有所減產(chǎn)，但部分產(chǎn)區(qū)將引來降雨，減產(chǎn)影響將有所下降。總體而言，市場聚焦南美大豆交易，季節(jié)性供應(yīng)壓力以及全球大豆供應(yīng)寬松的格局對大豆行情形成持續(xù)壓力。

豆粕

芝加哥期貨交易所（CBOT）豆粕05月合約期價周五收跌0%，隔夜豆粕上漲0.68%。節(jié)后下游市場存在一定剛性補庫需求，根據(jù)市場預(yù)估2、3月進口大豆分別為400、600萬噸，處于進口大豆階段性低點，預(yù)計豆粕保持去庫趨勢，供應(yīng)減少。同時，能繁母豬存欄量超出正常保有量，生豬飼料需求或有所恢復(fù)。不過南美大豆進入收割季，季節(jié)性供應(yīng)壓力令豆粕行情承壓運行。因此，預(yù)計豆粕維持震蕩運行為主。

豆油

芝加哥期貨交易所（CBOT）豆油05月合約期價周五收跌2.76%，隔夜豆油2505合約下跌0.3%。節(jié)后油廠開機恢復(fù)，港口大豆庫存有所下降，豆油庫存小幅提升，同時根據(jù)市場預(yù)估2、3月進口大豆分別為450、660萬噸，處于進口大豆階段性低點，供應(yīng)偏緊預(yù)期對現(xiàn)貨價格有所支撐，不過南美大豆進入收獲期，后期大豆或?qū)⑤^為充裕，后續(xù)油廠開機率提升，豆油供應(yīng)或增加，同時國內(nèi)菜油庫存處于高位，基本面偏弱，對油脂盤面有所拖累，以及豆棕價差倒掛深度走擴，性價比不足，棕櫚油價格有回落風(fēng)險。因此，預(yù)計油脂板塊寬幅震蕩為主。后市關(guān)注宏觀經(jīng)濟政策，產(chǎn)地天氣及產(chǎn)量情況變化。

棕櫚油

馬來西亞BMD毛棕櫚油05月合約期價周五收漲0.98%,隔夜棕櫚油2505合約上漲0.09%。從高頻數(shù)據(jù)來看，出口需求下滑，但馬棕2月產(chǎn)量延續(xù)減產(chǎn)，符合11-2月處于季節(jié)性性減產(chǎn)周期規(guī)律，且?guī)齑嫣幱跉v史較低水平，后期產(chǎn)量逐漸恢復(fù)，供應(yīng)趨緊或有所緩解。從庫存狀態(tài)來看，無論是主產(chǎn)地馬來西亞、印尼，還是主要需求國印度、中國，庫存水平均處于歷史較低水平，需求國存在一定的補庫需求，不過從性價比來看，棕櫚油相對處于高位，性價不不足，豆油替代性明顯，棕櫚油價格回落概率增大。后期關(guān)注產(chǎn)地產(chǎn)量、庫存以及進出口需求情況。

菜油

洲際交易所（ICE）油菜籽期貨周五收跌，受豆油跌勢拖累。隔夜菜油2505合約收跌0.14%。加拿大農(nóng)業(yè)部發(fā)布的2月份供需報告顯示，2025/26年度加拿大油菜籽產(chǎn)量預(yù)計為1750萬噸，和上月持平，比上年的1784.5萬噸減少1.9%。美國關(guān)稅聲明時好時壞，繼續(xù)沖擊菜籽市場，關(guān)稅可能會削減美國對加拿大菜籽油的進口。其它方面，近日的馬來POC會議上，分析師預(yù)估印尼2025年可能至少增產(chǎn)220萬噸棕櫚油，削弱續(xù)漲動力，馬棕價格有所調(diào)整。國內(nèi)方面，一季度菜籽進口到港量明顯下滑，菜油供應(yīng)端壓力減弱。不過，需求不佳，菜油庫存壓力持續(xù)偏高。目前國際貿(mào)易局勢存在變數(shù)，尤其中加美三國均為重要的油菜籽貿(mào)易大國，關(guān)稅等政策變動將左右全球菜籽的貿(mào)易局勢。盤面來看，受美豆油大幅下跌影響，今日開盤油脂有望集體走跌，市場波動加劇，短線參與為主。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期貨周五收跌，因擔(dān)憂美國關(guān)稅問題。隔夜菜粕2505合約收漲0.43%。巴西國家商品供應(yīng)公司（Conab）公布的周度作物種植與收割報告顯示，截至2月23日，巴西2024/25年度大豆收割率為36.4%，較此前一周提高10.9個百分點，去年同期為38%。巴西大豆收割進度加快，緩解市場對國內(nèi)近月供應(yīng)憂慮。且阿根廷大豆產(chǎn)區(qū)未來兩周預(yù)報會有大范圍頻繁降雨，緩解作物生長壓力。不過，美國農(nóng)業(yè)部在農(nóng)業(yè)展望論壇上預(yù)測，2025年美豆的種植面積將從去年的8710萬英畝下降至8400萬英畝。國內(nèi)方面，據(jù)糧油商務(wù)網(wǎng)監(jiān)測顯示，國內(nèi)2-3月進口大豆到港量合計約1000萬噸，油廠多有停機檢修計劃，短期供應(yīng)收緊，提振粕類市場。菜粕自身而言，由于今年以來菜籽到港量明顯下滑，供應(yīng)壓力減弱，且節(jié)后提貨狀況良好，菜粕庫存也有所下滑。另外，今年氣溫總體高于往年同期，開春后溫度回升，南方水產(chǎn)養(yǎng)殖啟動時間有望提前，增添菜粕需求有向好預(yù)期。盤面來看，受近月大豆到港下滑影響，國內(nèi)粕類走勢強于外盤，隔夜菜粕震蕩微漲，短線參與為主。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期貨周五下跌，因關(guān)稅憂慮。隔夜玉米2505合約收漲0.13%。美國農(nóng)業(yè)部預(yù)測，2025/26年度美國玉米播種面積將為9400萬英畝，比2024/25年度的9060萬英畝增加340萬英畝，也高于此前市場預(yù)期的9360萬英畝。種植面積的增加，拖累美玉米明顯回落。巴西玉米價格優(yōu)勢仍好于美玉米，貿(mào)易商更傾向于等待巴西玉米上市，短期進口壓力不大。國內(nèi)方面，東北地區(qū)基層種植戶玉米售糧進度已過六成半，銷售進度快于去年同期，節(jié)后供應(yīng)壓力較節(jié)前明顯減輕，同時中儲糧繼續(xù)增收玉米，市場看漲情緒逐步升溫。國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)玉米價格重心上移，部分基層種植戶及貿(mào)易商售糧意愿轉(zhuǎn)強，玉米上量開始增多，生產(chǎn)成本偏高加工企業(yè)繼續(xù)提價動力不足，價格上漲明顯放緩。盤面來看，近期玉米期價維持震蕩，短線參與為主。

淀粉

隔夜淀粉2505合約收跌0.07%。隨著節(jié)后玉米淀粉企業(yè)檢修結(jié)束，加之行業(yè)生產(chǎn)利潤推動，玉米淀粉行業(yè)開機率繼續(xù)回升，產(chǎn)出壓力有所提升。不過，元宵節(jié)后下游需求逐步恢復(fù)，玉米淀粉提貨有所好轉(zhuǎn)，行業(yè)庫存整體變動不大。截至2月26日，全國玉米淀粉企業(yè)淀粉庫存總量135.1萬噸，較上周增加0.10萬噸，周增幅0.07%，月增幅20.95%；年同比增幅30.22%。同時，玉原料價格維持上漲態(tài)勢，下游拿貨情緒稍有好轉(zhuǎn)，企業(yè)成本壓力下挺價心態(tài)強烈。盤面來看，近期淀粉期價隨玉米市場震蕩，短線參與為主。

生豬

月初出欄節(jié)奏或?qū)⒎啪?，加之部分養(yǎng)殖端增重壓欄，短期供應(yīng)平穩(wěn)，不過預(yù)計3月出欄數(shù)量且出欄重量環(huán)比增加，供應(yīng)仍然存在一定壓力。能繁母豬存欄連續(xù)2個月下降，意味著長期供應(yīng)壓力減少，利好于遠期合約。需求端，現(xiàn)階段終端需求疲軟，走貨情況一般 ，屠宰被迫入凍庫操作，吸收部分供應(yīng)?？傮w來說，月初供應(yīng)壓力較小，預(yù)計短期價格震蕩，不過供需偏松格局難改，價格仍然承壓。

雞蛋

多地價格跌破飼料成本后，養(yǎng)殖端挺價意愿走強，加上低價有效刺激貿(mào)易環(huán)節(jié)抄底入庫，需求也有所回暖。另外，前期蛋價走低，促使老雞淘汰加速，緩解供應(yīng)壓力。多重利好提振，現(xiàn)貨價格短期有止跌回漲態(tài)勢，對盤面也有所利好。不過，由于四季度補欄積極性良好，節(jié)后新增開產(chǎn)壓力較大，存欄壓力也持續(xù)作用市場。盤面來看，05合約估值不高，續(xù)跌意愿不強，不過，存欄壓力持續(xù)制約，期價或維持低位震蕩。

蘋果

隨著則客商陸續(xù)補貨完成，冷庫出貨速度有所放緩。截至2025年2月26日，全國主產(chǎn)區(qū)蘋果冷庫庫存量為571.03萬噸，環(huán)比上周減少31.38萬噸，走貨較上周環(huán)比減速。山東產(chǎn)區(qū)：本周山東產(chǎn)區(qū)庫容比為44.06%，較上周減少2.10%。周內(nèi)外貿(mào)出口渠道繼續(xù)尋貨，小果剩余有限。炒貨商較上周要貨減少，部分客商繼續(xù)拿貨補充市場，小單車少量要貨。周內(nèi)多以三四級、75#80#片紅統(tǒng)貨找貨為主。陜西產(chǎn)區(qū)：本周陜西產(chǎn)區(qū)庫容比為53.02%，較上周減少2.13%。周內(nèi)陜西產(chǎn)區(qū)客商數(shù)量尚可，陜北產(chǎn)區(qū)走貨順暢，行情穩(wěn)硬運行，仍有部分炒貨貨源在產(chǎn)地冷庫間流轉(zhuǎn)，剩余貨源補充市場為主。

紅棗

一般3-5月是紅棗的季節(jié)性需求淡季，受季節(jié)性的影響，紅棗的走貨稍有下降，庫存去化速度減慢，加上2024年紅棗是豐產(chǎn)的，可能對紅棗的價格有一定的壓力。  據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品調(diào)研數(shù)據(jù)統(tǒng)計本周36家樣本點物理庫存在10990噸，較上周增加407噸，環(huán)比增加3.85%，同比增加22.48%，本周樣本點庫存增加，近日內(nèi)地客商返疆尋貨復(fù)購客戶增加，挑選采購合適原料及等外品，河北市場轉(zhuǎn)票情況及客戶囤貨需求凸顯，參與群體多元化，市場好貨緊張價格偏強一般貨出貨承壓，冷庫費用上漲庫容緊張。季節(jié)上來看即將進入淡季，終端市場年后購銷氛圍持續(xù)清淡，產(chǎn)區(qū)棗樹仍處于休眠階段，高庫存消費弱勢前提下難有大幅波瀾。

棉花

國際方面，海外買家采購意愿下降，美棉出口簽約量和裝運量雙雙下降，簽約量降至不足20萬包。美國農(nóng)業(yè)部(USDA)周四公布的出口銷售報告顯示，2月20日止當(dāng)周，美國當(dāng)前市場年度棉花出口銷售凈增16.69萬包，較之前一周減少47%，較前四周均值減少35%。國內(nèi)方面，2025年1月，中國棉花協(xié)會對全國10個省市和新疆自治區(qū)共1997個定點農(nóng)戶進行了第二期2025年植棉意向調(diào)查。調(diào)查結(jié)果顯示：2025年全國植棉意向面積為4436.6萬畝，同比增長0.8%。下游紡織企業(yè)新增訂單不及預(yù)期，剛需補貨為主，市場對于金三銀四不及預(yù)期。外盤棉價走弱，預(yù)計拖累國內(nèi)的走勢。

白糖

國際方面，ISO對于全球供需形勢的基本看法是，全球供應(yīng)缺口(消費量和產(chǎn)量之間的差額)將從上次11月份預(yù)估的251.3萬噸擴大至488.1萬噸。九年來從未出現(xiàn)如此規(guī)模的缺口。盡管缺口放大，不過原糖在關(guān)鍵位置壓力較大，獲利了結(jié)較多，繼續(xù)上行動力不足。國內(nèi)方面，截至目前不完全統(tǒng)計，24/25榨季廣西收榨糖廠總數(shù)已達37家，同比增加31家;已收榨產(chǎn)能30.45萬噸/日，同比增加26.05萬噸/日。廣西受天氣因素收榨較早，減少后期的供應(yīng)。從庫存方面來看，目前仍處在榨季的尾聲，庫存仍繼續(xù)累積，有一定的累庫的壓力。受外盤走弱的影響，預(yù)計有所回調(diào)。

花生

供應(yīng)端，2024年進口花生同比增加，壓縮后期進口空間，加上樣本油廠花生庫存已累庫到較高水平，庫存壓力較大；需求端，花生粕受到豆粕供應(yīng)偏緊的提振有所支撐，不過購銷雙方的交易熱情較低，整體交易氛圍平淡。另外油脂方面，南美大豆進入收割季，季節(jié)性供應(yīng)壓力令大豆行情承壓運行，菜油庫存處于高位，基本面偏弱，棕櫚油減產(chǎn)進入尾聲，產(chǎn)地庫存或回升，價格回落概率增大。因此，油脂板塊整體預(yù)計偏弱，對花生價格支撐力度不足?？傮w來說，市場整體需求低迷的局面未有顯著改善，花生庫存累庫到較高水平，供應(yīng)寬松壓制花生價格上漲，加上油脂板塊整體預(yù)計偏弱，對花生價格支撐力度不足，花生價格上漲或?qū)恿Σ蛔恪?/span>

※ 化工品

原油

據(jù)CME“美聯(lián)儲觀察”，美聯(lián)儲3月維持利率不變的概率為95.5%，降息預(yù)期降溫對美元指數(shù)起到支撐作用，美元指數(shù)收漲。有消息稱歐佩克聯(lián)盟將推遲原定于4月起執(zhí)行的增產(chǎn)計劃；美國多地寒潮天氣有望提振能源需求預(yù)期；美烏礦產(chǎn)協(xié)議接近達成，俄烏和談進程加速，特朗普宣布美國將按原計劃于3月4日對加拿大和墨西哥進口商品征收關(guān)稅，同時對中國商品的關(guān)稅也將在同一天額外增加10%，令需求前景再度走弱。技術(shù)上，SC主力合約上方測試10日均線壓力，下方關(guān)注530附近支撐，短線呈現(xiàn)偏弱震蕩走勢。操作上，建議短線交易為主。

燃料油

美烏礦產(chǎn)協(xié)議接近達成，俄烏和談進程加速，特朗普宣布美國將按原計劃于3月4日對加拿大和墨西哥進口商品征收關(guān)稅，同時對中國商品的關(guān)稅也將在同一天額外增加10%，令需求前景再度走弱。新加坡燃料油市場回調(diào)，低硫與高硫燃料油價差下跌至56美元/噸。LU主力合約與FU主力合約價差為531元/噸，較上一交易日下跌25元/噸；國際原油下調(diào)，低高硫期價價差收窄，燃料油期價下跌。前20名持倉方面，F(xiàn)U主力合約多空減倉，凈多單出現(xiàn)增加。技術(shù)上，F(xiàn)U主力合約上方測試10日均線壓力，下方關(guān)注3200支撐，短線呈現(xiàn)偏弱震蕩走勢。LU主力合約上方測試5日均線壓力，下方關(guān)注3700支撐，短線呈現(xiàn)震蕩下行走勢。操作上，短線交易為主。

瀝青

美烏礦產(chǎn)協(xié)議接近達成，俄烏和談進程加速，特朗普宣布美國將按原計劃于3月4日對加拿大和墨西哥進口商品征收關(guān)稅，同時對中國商品的關(guān)稅也將在同一天額外增加10%，令需求前景再度走弱。南方地區(qū)主力煉廠間歇穩(wěn)定生產(chǎn)，資源供應(yīng)充裕，市場剛需略顯平淡；山東地區(qū)煉廠開工較為穩(wěn)定，終端按需采購；華東地區(qū)主力煉廠間歇穩(wěn)定生產(chǎn)，整體庫存壓力不大；華北山東現(xiàn)貨市場價格有所回落，市場剛需維持，備貨需求積極性有所提升。技術(shù)上，BU主力合約上方測試5日均線壓力，短線呈現(xiàn)震蕩下行走勢。操作上，短線交易為主。

LPG

美烏礦產(chǎn)協(xié)議接近達成，俄烏和談進程加速，特朗普宣布美國將按原計劃于3月4日對加拿大和墨西哥進口商品征收關(guān)稅，令需求前景再度走弱。華南液化氣市場先跌后漲，主營煉廠下調(diào)，上游煉廠出貨順暢庫存無壓；沙特3月CP預(yù)估價跌幅大于遠東到岸價格，港口庫有所回落；華南國產(chǎn)氣價格環(huán)比回落，PG主力合約期貨較華南現(xiàn)貨貼水為741左右。LPG主力合約多空減倉，凈空單呈現(xiàn)增加。技術(shù)上，PG主力合約上方關(guān)注4600附近壓力，下方關(guān)注4420附近支撐，短線呈現(xiàn)偏弱震蕩走勢，操作上，短線交易為主。

甲醇

近期國內(nèi)甲醇檢修、減產(chǎn)涉及產(chǎn)能產(chǎn)出量多于恢復(fù)涉及產(chǎn)能產(chǎn)出量，整體產(chǎn)量小幅下降。隨著運力恢復(fù)，前期訂單穩(wěn)步執(zhí)行，上周企業(yè)庫存大幅去庫。而甲醇港口庫存繼續(xù)累庫，浙江地區(qū)主流烯烴仍均處停車狀態(tài)，外輪供應(yīng)補充下庫存大幅積累；華南港口少量進口貨源補充，主流庫區(qū)提貨量小幅提升，庫存小幅累庫。伊朗裝置仍維持比較低的開工負荷，預(yù)計3月份進口仍偏低。中安聯(lián)合烯烴裝置重啟，恒有能源烯烴裝置停車，上周國內(nèi)甲醇制烯烴行業(yè)開工率有所增長，關(guān)注港口MTO運行情況以及港口去庫速度。MA2505合約短線建議在2570-2630區(qū)間交易。

塑料

夜盤L2505震蕩偏弱，收于7888元/噸。供應(yīng)端，上周受萬華化學(xué)、天津石化、中安聯(lián)合等裝置重啟影響，PE產(chǎn)量環(huán)比+1.34%至64.22萬噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比+1.96%至87.75%。需求端，上周PE下游持續(xù)季節(jié)性復(fù)蘇，制品平均開工率環(huán)比上周+3.15%，其中農(nóng)膜開工率環(huán)比+7.19%。庫存方面，生產(chǎn)企業(yè)庫存環(huán)比-3.96%至50.97萬噸，社會庫存環(huán)比+3.68%至63.58萬噸，總庫存中性水平。3月上旬，受新產(chǎn)能投放預(yù)期疊加存量裝置重啟影響，供應(yīng)壓力預(yù)計上升。下游地膜進入旺季，農(nóng)膜訂單跟進；食品、日化包裝需求提升，帶動包裝膜訂單增長。需求端預(yù)計持續(xù)修復(fù)，只是在高供應(yīng)背景下庫存去化預(yù)計緩慢。成本方面，俄烏和談推進及特朗普關(guān)稅政策給到國際油價壓力，油制成本支撐預(yù)計偏弱。LLDPE供給端、需求端博弈，短期內(nèi)預(yù)計震蕩走勢。L2505下方關(guān)注7820附近支撐，上方關(guān)注7950附近壓力。

聚丙烯

夜盤PP2505震蕩偏弱，收于7359元/噸。供應(yīng)端，上周石化企業(yè)停車、重啟裝置密集分布，PP產(chǎn)量環(huán)比+2.50%至74.89萬噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比+1.94%至79.06%。需求端，下游市場需求季節(jié)性回暖，上周下游行業(yè)平均開工環(huán)比+2.05%至49.06%。庫存方面，上周PP商業(yè)庫存環(huán)比-1.49%至93.33萬噸，處于春節(jié)后去庫周期，庫存中性。本周四川石化、寧波富德、金誠石化等裝置計劃重啟，產(chǎn)量、產(chǎn)能利用率預(yù)計環(huán)比上升；3月內(nèi)蒙古寶豐三線50萬噸有投產(chǎn)預(yù)期，中長期給到PP行業(yè)供應(yīng)壓力。終端需求季節(jié)性提升，塑編行業(yè)訂單顯著增長，BOPP訂單增長較緩慢。成本方面，俄烏和談推進及特朗普關(guān)稅政策給到國際油價壓力，油制成本支撐預(yù)計偏弱。短期內(nèi)PP2505預(yù)計震蕩走勢，下方關(guān)注7340附近支撐，上方關(guān)注7420附近壓力。

苯乙烯

夜盤EB2504小幅收跌于8388元/噸。供應(yīng)端，上周東北一套8萬噸檢修裝置影響擴大，部分裝置負荷調(diào)整，產(chǎn)能利用率環(huán)比-0.96%至75.7%，產(chǎn)量環(huán)比-1.25%至34.68萬噸。需求端，上周“三S”開工率環(huán)比提升，“三S”消費量環(huán)比+1.77%至25.82萬噸。庫存方面，上周苯乙烯工廠庫存環(huán)比-1.04%至25.09萬噸；華東港口庫存環(huán)比+12.85%至18萬噸；華南港口庫存環(huán)比-12.5%至2.8萬噸；總庫存水平仍偏高。3月盛虹煉化45萬噸、利華益72萬噸裝置有檢修計劃，停車天數(shù)均在30天左右，或緩解國內(nèi)苯乙烯供應(yīng)壓力。下游行業(yè)產(chǎn)銷改善，需求端受宏觀政策利好有望增長，帶動苯乙烯庫存去化。成本方面，地緣政治緩和疊加全球需求偏弱導(dǎo)致國際油價中長期承壓。短期內(nèi)EB2504預(yù)計震蕩走勢，下方關(guān)注8320附近支撐，上方關(guān)注8500附近壓力。

PVC

夜盤V2505沖高回落，收于5179元/噸。供應(yīng)端，上周西北24萬噸裝置故障停車，產(chǎn)能利用率環(huán)比-2.14%至78.65%。需求端，上周管材開工率環(huán)比+8.44%至41.88%，型材開工率環(huán)比+4.1%至37.1%，持續(xù)季節(jié)性復(fù)蘇。截至2月27日，PVC社會庫存環(huán)比上周+0.04%至86.54萬噸，庫存壓力偏高。本周受江蘇華蘇、鎮(zhèn)洋發(fā)展、元品化工裝置重啟影響，產(chǎn)能利用率預(yù)計上升；目前檢修計劃多集中于3月下旬至4月，短期內(nèi)供應(yīng)壓力仍偏高。下游制品開工季節(jié)性提升，只是當(dāng)前房地產(chǎn)偏弱背景下需求增長有限。國內(nèi)電石供應(yīng)偏寬，限電對電石法成本支撐有限；全球乙烯供需偏緊，乙烯法成本支撐或受增強。3月“兩會”將至，市場或提前交易政策改善預(yù)期。“弱現(xiàn)實”與“強預(yù)期”博弈，V2505短期內(nèi)預(yù)計震蕩走勢。下方關(guān)注5130附近支撐，上方關(guān)注5300附近壓力。

燒堿

夜盤SH2505震蕩偏弱，收于2890元/噸。供應(yīng)端，寧波鎮(zhèn)洋、滄州聚隆裝置重啟，上周燒堿全國平均產(chǎn)能利用率環(huán)比+0.2%至83.9%，較上周變化不大。需求端，氧化鋁價格跌破部分企業(yè)成本線，氧化鋁產(chǎn)能利用率高位回落；非鋁下游持續(xù)恢復(fù)，上周粘膠短纖開工率環(huán)比+0.81%至84.37%，印染開工率環(huán)比+5.29%至60.44%。液堿工廠庫存環(huán)比+2.5%至48.09萬噸，庫存高位上升。據(jù)悉本周部分氯堿裝置提負，產(chǎn)能利用率預(yù)計環(huán)比上升。氧化鋁企業(yè)執(zhí)行長期訂單，并未因虧損出現(xiàn)大規(guī)模檢修；國內(nèi)新產(chǎn)能陸續(xù)釋放，預(yù)計氧化鋁耗堿需求不會出現(xiàn)大幅下降。非鋁下游仍處于季節(jié)性復(fù)蘇階段，需求有增量預(yù)期。期貨端，3月氯堿裝置檢修及“兩會”政策改善預(yù)期對價格存在一定支撐，短期內(nèi)預(yù)計震蕩走勢。下方關(guān)注2760附近支撐，上方關(guān)注3020附近壓力。

對二甲苯

隔夜PX震蕩偏弱。目前PXN價差至207美元/噸附近。供應(yīng)方面，周內(nèi)PX產(chǎn)量為76.29萬噸，環(huán)比上周+0.58%。國內(nèi)PX周均產(chǎn)能利用率90.96%，環(huán)比上周+0.58%。近期裝置運行平穩(wěn)。需求方面，目前PTA開工率79.02%，周內(nèi)PTA產(chǎn)量為137.58萬噸，較上周-0.20萬噸，較去年同期+3.06萬噸。國內(nèi)PTA周均產(chǎn)能利用率至79.02%，環(huán)比-0.12%，同比-3.76%。PX-石腦油價差低位運行，PX供應(yīng)平穩(wěn)，近期部分PTA裝置存在檢修計劃，PX供需有走弱預(yù)期，原油低位調(diào)整等待方向指引，預(yù)計PX跟隨成本端運行。

PTA

隔夜PTA震蕩偏弱。當(dāng)前PTA加工差至272元/噸附近。供應(yīng)方面，目前PTA開工率79.02%，周內(nèi)PTA產(chǎn)量為137.58萬噸，較上周-0.20萬噸，較去年同期+3.06萬噸。國內(nèi)PTA周均產(chǎn)能利用率至79.02%，環(huán)比-0.12%，同比-3.76%。需求方面，目前聚酯開工率87.62%。聚酯行業(yè)周產(chǎn)量：147.11萬噸，較上周+0.56萬噸，環(huán)比漲0.38%。聚酯行業(yè)周度平均產(chǎn)能利用率：87.36%，環(huán)比漲0.24%。庫存方面，本周PTA工廠庫存在5.44天，較上周-0.38天，較去年同期+0.89天。聚酯工廠PTA原料庫存在9.9天，較上周-1.05天，較去年同期+1.10。月初恒力石化、海倫石化以及儀征化纖都有檢修計劃，PTA供應(yīng)繼續(xù)下滑。下游聚酯需求有所回升，但原料備貨積極性不佳，成本端原油低位調(diào)整，預(yù)計PTA偏強運行。

乙二醇

隔夜乙二醇震蕩偏弱。供應(yīng)方面，乙二醇裝置周度產(chǎn)量在39.19萬噸，較上周-2.60%。本周國內(nèi)乙二醇總產(chǎn)能利用率65.19%，環(huán)比-1.74%。需求方面，目前聚酯開工率87.62%。聚酯行業(yè)周產(chǎn)量：147.11萬噸，較上周+0.56萬噸，環(huán)比漲0.38%。聚酯行業(yè)周度平均產(chǎn)能利用率：87.36%，環(huán)比漲0.24%。庫存方面，截至2月27日，華東主港地區(qū)MEG港口庫存總量71.19萬噸，增加0.22萬噸。截至2025年3月5日，國內(nèi)乙二醇華東總到港量預(yù)計在10.45萬噸，較上周計劃壓縮2.54萬噸。古雷、富德檢修中，中海殼牌、中昆、天業(yè)3月有檢修計劃，下游需求持續(xù)回升，國內(nèi)乙二醇供需預(yù)期改善，成本端低位調(diào)整，預(yù)計乙二醇震蕩偏強。

短纖

隔夜短纖震蕩偏弱。目前短纖產(chǎn)銷105.58%，較上一交易日上升34.31%。供應(yīng)方面，周內(nèi)滌綸短纖產(chǎn)量為14.54萬噸，環(huán)比增加0.26萬噸，增幅為1.82%；產(chǎn)能利用率平均值為75.65%，環(huán)比增加1.33%。需求方面，周內(nèi)滌綸短纖工廠平均產(chǎn)銷率為72%，較上期增加2.29%。純滌紗行業(yè)平均開工率在77.6%，環(huán)比上漲10.2%。庫存方面，截至2月27日，中國滌綸短纖工廠權(quán)益庫存13.90天，較上期下降0.25天。純滌紗原料備貨平均9.8天，環(huán)比減少0.2天。周內(nèi)華星、卓成等企業(yè)存重啟，短纖供應(yīng)預(yù)期回升，下游開工上升但備貨謹慎，短纖加工費受到擠壓，預(yù)計短纖價格偏弱震蕩運行。

紙漿

供應(yīng)端，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示12月紙漿進口增加、針葉漿進口量有所增加，海外漿廠一季度存在減產(chǎn)計劃，巴西Suzano對3月亞洲價格上漲20美元/噸和智利Arauco公司對3月亞洲價格上漲10美元/噸。需求端，紙廠利潤環(huán)比有所修復(fù)，按需采購為主，周內(nèi)紙漿下游成品紙開工提升，白卡紙環(huán)比+22.7%，雙膠紙環(huán)比+0.2%，銅版紙環(huán)比+0.4%，生活紙環(huán)比+0.3%。截至2025年2月20日，中國紙漿主流港口樣本庫存量：230萬噸，較上期上升2.7萬噸，環(huán)比上漲1.2%。目前紙漿庫存繼續(xù)累庫，港口庫存處于同期高水平，外盤價格維持高位，紙漿下游整體需求表現(xiàn)力度欠佳，但海外紙漿價格堅挺，或限制價格下跌幅度，后續(xù)注意紙漿進口情況。SP2505合約周五夜盤走弱，建議下方關(guān)注5900關(guān)口支撐。

純堿

夜盤純堿主力合約期價跌幅1.34%?；久嫔?，前期停車企業(yè)復(fù)產(chǎn)至正常，個別企業(yè)臨時停車，國內(nèi)純堿整體開工及產(chǎn)量波動較小。需求端剛需變化不大，光伏玻璃和浮法玻璃產(chǎn)線未有明顯變動，堿廠新訂單較少，市場成交氛圍一般，上周國內(nèi)純堿企業(yè)庫存小幅減少，短期仍面臨庫存壓力，而近期供應(yīng)端裝置運行情況對價格擾動增加，操作上建議，純堿主力合約短線建議區(qū)間交易。

玻璃

夜盤玻璃主力合約期價漲幅0.00%。基本面上，上周國內(nèi)浮法玻璃日產(chǎn)量呈現(xiàn)小幅提升，前期點火產(chǎn)線開始出玻璃，產(chǎn)量或?qū)⒃鲩L。上周華北區(qū)域產(chǎn)銷率階段性提升，但多數(shù)時間產(chǎn)銷平平，整體來看區(qū)域庫存環(huán)比增加；華中市場原片廠家持續(xù)讓利，但下游需求啟動緩慢，中下游拿貨積極性不佳，多數(shù)原片企業(yè)庫存仍保持上漲趨勢；華東市場整體出貨情況好轉(zhuǎn)，但各家因產(chǎn)品規(guī)格及品種不同，產(chǎn)銷存差異；華南市場多數(shù)企業(yè)受下游訂單不足，消化庫存影響出貨一般，庫存仍呈增加態(tài)勢。下游深加工企業(yè)陸續(xù)復(fù)工，但訂單不足限制行業(yè)開工水平，少數(shù)尚有部分節(jié)前訂單仍在執(zhí)行，多數(shù)處于僅持部分散單或者暫無新單狀態(tài)。操作上建議，玻璃主力合約短線建議區(qū)間交易。

天然橡膠

全球天然橡膠產(chǎn)區(qū)進入低產(chǎn)季，全球供應(yīng)壓力減弱。近期青島現(xiàn)貨總庫存繼續(xù)回歸累庫態(tài)勢，保稅及一般貿(mào)易庫均累庫，海外貨源存在集中到港入庫，整體入庫量明顯增加，但節(jié)后輪胎企業(yè)集中采購告一段落，一般貿(mào)易出庫量環(huán)比下降，青島總庫存延續(xù)前期累庫狀態(tài)。隨著下游生產(chǎn)逐漸恢復(fù)，上周企業(yè)產(chǎn)能利用率延續(xù)高位水平，整體波動不大，預(yù)計短期國內(nèi)輪胎整體產(chǎn)能利用率呈小幅波動。ru2505合約短線建議在17400-18100區(qū)間交易，nr2504合約短線建議在15000-15700區(qū)間交易。

合成橡膠

國內(nèi)丁二烯可流通資源偏緊，下游部分行業(yè)利潤虧損影響買盤謹慎；前期順丁橡膠供價連續(xù)上調(diào)后價格出現(xiàn)回調(diào)，生產(chǎn)虧損局面下產(chǎn)能利用率表現(xiàn)承壓，供應(yīng)端短期仍存在支撐，下游采購較為清淡。順丁橡膠裝置開工下降，高順順丁橡膠庫存維持高位；隨著下游生產(chǎn)逐漸恢復(fù)，上周企業(yè)產(chǎn)能利用率延續(xù)高位水平，整體波動不大，預(yù)計短期國內(nèi)輪胎整體產(chǎn)能利用率呈小幅波動。br2504合約期價上破前期阻力，短線運行重心或抬升，建議在14100-14500區(qū)間交易。

尿素

近期國內(nèi)尿素產(chǎn)量小幅增加，本周暫無企業(yè)計劃，2-3家停車裝置恢復(fù)生產(chǎn)，考慮到短時的企業(yè)故障發(fā)生，預(yù)計產(chǎn)量繼續(xù)增加，另外3月份有部分淡儲企業(yè)放貨預(yù)期。近期北方多地迎來雨水天氣，農(nóng)業(yè)需求仍有適當(dāng)跟進預(yù)期；工業(yè)需求持續(xù)推進，對尿素產(chǎn)生剛需支撐，春耕進展節(jié)奏加快，下游經(jīng)銷商接貨積極性較好，復(fù)合肥企業(yè)發(fā)運量較好且集中，為保障供應(yīng)，主流產(chǎn)區(qū)企業(yè)生產(chǎn)多提升至高負荷，帶動復(fù)合肥產(chǎn)能利用率繼續(xù)走高；板材行業(yè)也將陸續(xù)恢復(fù)開工，工業(yè)需求邊際改善。工業(yè)需求持續(xù)推進，農(nóng)業(yè)適當(dāng)補倉，尿素企業(yè)出貨較為順暢，上周企業(yè)庫存繼續(xù)減少。UR2505合約短線建議在1780-1850區(qū)間交易。

瓶片

隔夜瓶片震蕩偏弱。供應(yīng)方面，國內(nèi)聚酯瓶片周度產(chǎn)量為28.66萬噸，較上周增加0.84萬噸或3.02%。國內(nèi)聚酯瓶片產(chǎn)能利用率周均值為67.46%，較上周提升1.98個百分點。出口方面，2024年12月中國聚酯瓶片出口出口61.87萬噸，較上月增加6.46萬噸，或+11.66%。騰龍、寶生和安陽瓶片保持停車檢修，華潤重啟裝置預(yù)計提至滿負荷，瓶片供應(yīng)預(yù)計回升。終端各加工行業(yè)開工陸續(xù)恢復(fù)，瓶片供需雙增格局，工廠庫存壓力有所去化，瓶片價格偏強運行，關(guān)注后期新裝置投產(chǎn)情況。

原木

供應(yīng)端，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示12月原木、針葉原木進口量均提升，1 月新西蘭原木離港船數(shù)及離港量減少，但內(nèi)外價差修復(fù)疊加節(jié)后正常開工，后期供應(yīng)量預(yù)計有所增加。需求端，原木港口日均出庫量回升，需求環(huán)比增加，后期金三銀四小旺季預(yù)計需求有所恢復(fù)。截止至2025年2月21日當(dāng)周，原木港口庫存合計353萬立方米，環(huán)比小幅增加0.85%，庫存季節(jié)性增加。目前港口庫存持續(xù)累庫，總量略高于2024年同期水平，外盤價格環(huán)比持平、國內(nèi)現(xiàn)貨價格走高后，進口利潤修復(fù)，后期預(yù)計供應(yīng)有所增加，原木下游目前需求尚未完全啟動，金三銀四小旺季后市需求逐步回暖，港口日均出庫量增加，對原木價格有一定支撐。LG2507合約建議下方關(guān)注850附近支撐，上方880整數(shù)關(guān)口壓力。

※ 有色黑色

貴金屬

截止2月28日夜盤，滬金主連合約跌1.40%至665.62元/克，周跌1.99%；滬銀主連合約跌0.75%至7833元/千克，周跌3.40%。外盤方面，COMEX黃金期貨周跌2.79%，COMEX白銀期貨周跌3.41%。地緣方面，特朗普與澤連斯基的白宮會談中爆發(fā)激烈爭吵，美烏礦產(chǎn)協(xié)議未能如期簽署，但澤連斯基后續(xù)表達再次會談的意愿。地緣不確定性再度升溫，提振黃金避險屬性。宏觀數(shù)據(jù)方面，1月PCE價格指數(shù)環(huán)比上漲0.3%，符合市場預(yù)期，而同比增速從12月的2.6%小幅回落至2.5%。消費者支出意外環(huán)比下降0.2%，為近兩年來首次收縮，而個人收入則大幅增長0.9%，創(chuàng)一年來最大增幅。消費支出的意外收縮顯示消費者信心受到抑制，鞏固了市場對美聯(lián)儲年內(nèi)可能實施兩次25個基點降息的預(yù)期。過去一周貴金屬的回調(diào)主要受到美元走強以及地緣局勢趨穩(wěn)影響。短期來看，貴金屬市場的回調(diào)壓力已得到部分釋放，外盤黃金3000美元/盎司的心理關(guān)口仍是重要阻力位。中長期來看，貴金屬上行邏輯依然穩(wěn)固。特朗普關(guān)稅政策的延續(xù)持續(xù)推升市場避險情緒和通脹預(yù)期，美聯(lián)儲的利率政策路徑因此面臨不確定性。此外，股市回調(diào)導(dǎo)致市場風(fēng)險偏好下降，資金或逐步流向避險資產(chǎn)，疊加實際利率下行預(yù)期，均對金價形成支撐。白銀方面，近期投機性凈多頭頭寸增加，金銀比有望回落。操作上，建議暫時觀望為主。

滬銅

隔夜滬銅主力合約震蕩偏弱，國際方面，美聯(lián)儲哈馬克表示，美聯(lián)儲可能會在“相當(dāng)一段時間”內(nèi)維持利率不變；當(dāng)前股票市場估值處于高位；在支持進一步降息之前尋求通脹向2%邁進的證據(jù)；目前廣泛的金融狀況是寬松的。國內(nèi)方面，商務(wù)部部長王文濤：中美在經(jīng)貿(mào)領(lǐng)域存在分歧是正常的，應(yīng)通過平等對話磋商解決各自關(guān)切?；久嫔?，銅精礦端加工費快速回落，創(chuàng)下歷史新低，加之港口庫存快速回落，原料供應(yīng)趨緊預(yù)期加劇。供應(yīng)方面，國內(nèi)冶煉廠陸續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，預(yù)計產(chǎn)量將有提振。國內(nèi)供應(yīng)量級或?qū)⒎€(wěn)定增長，滬銅供給相對充足。需求方面，隨著銅行業(yè)“金三銀四”旺季的來臨，以及國內(nèi)偏積極宏觀政策的刺激下，下游銅材企業(yè)逐漸復(fù)工使產(chǎn)能利用將逐步回升，需求逐漸轉(zhuǎn)暖、預(yù)期回升。庫存方面，下游企業(yè)當(dāng)下多以消耗節(jié)前備貨進行復(fù)工復(fù)產(chǎn)，造成國內(nèi)社會庫存的積累，而隨著下游消費旺季的來臨，下游主動進行補庫操作，社會庫存積累速率將逐步放緩?？傮w而言，滬銅基本面或處于供給充足、需求復(fù)蘇預(yù)期偏暖的階段。策略建議：輕倉逢低短多交易，注意控制節(jié)奏及交易風(fēng)險。

氧化鋁

隔夜氧化鋁主力合約震蕩走勢，宏觀方面，商務(wù)部部長王文濤：中美在經(jīng)貿(mào)領(lǐng)域存在分歧是正常的，應(yīng)通過平等對話磋商解決各自關(guān)切。基本面上，原料端國內(nèi)礦復(fù)產(chǎn)情況仍無更進一步的消息，海外鋁土礦發(fā)運量有所增長，礦端供給偏緊有所緩解，鋁土礦報價或有小幅下行。氧化鋁供給方面，由于土礦價格的回落，氧化鋁廠利潤有所修復(fù)，運行產(chǎn)能保持較高水平，國內(nèi)氧化鋁供應(yīng)或?qū)⒊掷m(xù)保持相對寬松格局。氧化鋁需求方面，國內(nèi)電解鋁廠產(chǎn)能大體持穩(wěn)運行，節(jié)后復(fù)工復(fù)產(chǎn)以及氧化鋁成本的回落，令生產(chǎn)意愿提振。整體來看，氧化鋁基本面或處于供給寬松、需求穩(wěn)中有進的局面。操作上建議，氧化鋁主力合約輕倉逢低短多交易，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險控制。

滬鋁

隔夜滬鋁主力合約震蕩偏弱，國際方面，美聯(lián)儲哈馬克表示，美聯(lián)儲可能會在“相當(dāng)一段時間”內(nèi)維持利率不變；當(dāng)前股票市場估值處于高位；在支持進一步降息之前尋求通脹向2%邁進的證據(jù)；目前廣泛的金融狀況是寬松的。國內(nèi)方面，商務(wù)部部長王文濤：中美在經(jīng)貿(mào)領(lǐng)域存在分歧是正常的，應(yīng)通過平等對話磋商解決各自關(guān)切?；久嫔?，電解鋁供應(yīng)端，由于運行產(chǎn)能相對持穩(wěn)，加之原料氧化鋁價格回落，令冶煉利潤有所增加，整體供應(yīng)量級持穩(wěn)并且后續(xù)生產(chǎn)積極性或隨著需求的恢復(fù)而預(yù)期向好。電解鋁需求端，隨著下游陸續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)進程的完結(jié)，下游開工及生產(chǎn)情況將有明顯回暖。庫存方面，隨著消費節(jié)點的到來，預(yù)計鋁錠庫存累庫速率放緩，鋁水比例有所提升，庫存拐點逐步顯現(xiàn)。滬鋁基本面或處于供給充足、需求漸暖的局面。操作上建議，滬鋁主力合約輕倉震蕩交易，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險控制。

滬鉛

夜盤滬鉛主力合約期價漲幅0.41%。宏觀面，美國2月消費者信心指數(shù)為98.3，顯著低于1月的105.3。這是美國消費者信心指數(shù)自2021年8月以來最大單月跌幅，該指數(shù)已連續(xù)三個月走低?；久?，上周原生鉛冶煉廠生產(chǎn)仍以恢復(fù)提產(chǎn)為主，開工率增加，隨著電解鉛生產(chǎn)逐步恢復(fù)滿產(chǎn)，原生鉛冶煉廠生產(chǎn)或逐漸穩(wěn)定；再生鉛方面，廢電瓶的報廢量有限，原料成本的上漲和售價的低迷而使得利潤收窄，部分煉廠已進入虧損狀態(tài)，或影響再生鉛煉廠的復(fù)產(chǎn)計劃。需求方面，鉛錠采購積極性不高?？偟膩碚f，成本支撐及消費疲軟指引鉛價。操作上建議，滬鉛主力合約短期震蕩為主，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險控制。

滬鋅

宏觀面，美國通脹數(shù)據(jù)基本符合投資者預(yù)期，而消費者支出卻意外下降；特朗普和澤連斯基在會晤中發(fā)生言語沖突，打擊了將很快達成和平協(xié)議結(jié)束俄烏戰(zhàn)爭的希望，美元指數(shù)小幅上漲。基本面，上游鋅礦進口量大幅回升，國內(nèi)外鋅礦加工費逐步回升，國內(nèi)冶煉廠生產(chǎn)虧損縮小，預(yù)計精煉鋅產(chǎn)量逐步恢復(fù)。同時進口窗口開啟，刺激精鋅進口繼續(xù)增加，為國內(nèi)市場供應(yīng)帶來一定補充。需求端，節(jié)后加工企業(yè)將陸續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，下游采購或逐步回暖，近日鋅價下跌，市場逢低點價提貨增多，國內(nèi)累庫趨勢放緩。但房地產(chǎn)行業(yè)延續(xù)疲軟，拖累市場需求前景預(yù)期，關(guān)注后續(xù)政策端表現(xiàn)。技術(shù)上，持倉減量，多空交投謹慎，關(guān)注MA10壓力。操作上，建議暫時觀望。

滬鎳

宏觀面，美國通脹數(shù)據(jù)基本符合投資者預(yù)期，而消費者支出卻意外下降；特朗普和澤連斯基在會晤中發(fā)生言語沖突，打擊了將很快達成和平協(xié)議結(jié)束俄烏戰(zhàn)爭的希望，美元指數(shù)小幅上漲。基本面，原料端菲律賓通過一項禁礦法案，疊加印尼為今年鎳礦石開采設(shè)定了約2億噸配額，導(dǎo)致礦端擾動再次升溫，中長期原料緊缺風(fēng)險加劇。當(dāng)前冶煉端國內(nèi)各大冶煉廠維持正常生產(chǎn)，產(chǎn)量穩(wěn)中有升;印尼鎳鐵產(chǎn)量回升明顯。需求端，不銹鋼企業(yè)節(jié)后逐步復(fù)工，市場關(guān)注國內(nèi)政策指引，預(yù)計短期內(nèi)仍弱勢按需采購為主，庫存延續(xù)累增趨勢。技術(shù)面，放量減倉，多空分歧延續(xù)，維持區(qū)間震蕩。操作上，建議暫時觀望，或區(qū)間操作。

不銹鋼

原料端，印尼為今年鎳礦石開采設(shè)定了約2億噸配額，導(dǎo)致礦端擾動再次升溫，原料成本上漲預(yù)期增強。不過目前冶煉端鎳鐵廠產(chǎn)量高位持穩(wěn)運行，鎳鐵價格再度走弱;供應(yīng)端，假期結(jié)束，鋼廠端將陸續(xù)提高開工，但爬產(chǎn)速度偏慢，市場到貨壓力不大。需求端處在傳統(tǒng)淡季尾聲，長期刺激政策存在加碼預(yù)期，市場以按需采購為主。因此不銹鋼市場整體供需兩弱局面，庫存季節(jié)性累增，不過累庫幅度低于預(yù)期。技術(shù)上，持倉減量，多頭氛圍減弱，關(guān)注MA10支撐。操作上，暫時觀望，或逢回調(diào)做多。

滬錫

宏觀面，美國通脹數(shù)據(jù)基本符合投資者預(yù)期，而消費者支出卻意外下降；特朗普和澤連斯基在會晤中發(fā)生言語沖突，打擊了將很快達成和平協(xié)議結(jié)束俄烏戰(zhàn)爭的希望，美元指數(shù)小幅上漲?；久?，緬甸佤邦工礦局發(fā)布辦理開采、選廠、探礦許可證的流程公示文件，緬甸錫礦生產(chǎn)有望恢復(fù)，國內(nèi)錫礦緊張局面存在改善預(yù)期。冶煉端，原料供應(yīng)偏緊影響，國內(nèi)精煉錫產(chǎn)量或?qū)⑿》陆?，不過錫礦加工費有望回升。近期進口窗口打開，刺激海外貨源流入，不過海外去庫明顯。需求端，下游假期結(jié)束陸續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，市場采購氛圍改善，終端半導(dǎo)體需求受AI驅(qū)動有望增長，需求前景偏樂觀。技術(shù)面，持倉減量，多頭氛圍減弱，關(guān)注MA60支撐。操作上，建議暫時觀望。

硅鐵

上周五，硅鐵2505合約收盤6138，下跌0.58%，上周五寧夏硅鐵現(xiàn)貨報6030，下跌10元/噸?；久妫瑤齑嫫椒€(wěn)，成本端蘭炭價格弱勢，對硅鐵支撐減弱。需求方面，下游鋼材受關(guān)稅及需求恢復(fù)不及預(yù)期影響，整體表現(xiàn)仍較弱，鐵水產(chǎn)量在年后并沒有快速回升，驅(qū)動方面，關(guān)注能耗控制預(yù)期。市場方面，市場傳言粗鋼壓減消息。技術(shù)方面，4小時周期K線位于20和60均線下方，操作上，偏弱運行對待，請投資者注意風(fēng)險控制。

錳硅

上周五，錳硅2505合約收盤6332，下跌0.22%，上周五內(nèi)蒙硅錳現(xiàn)貨報6150，下跌50元/噸?；久?，錳硅方面，目前供需持穩(wěn)，成本端，前期加蓬錳礦發(fā)貨數(shù)據(jù)超預(yù)期帶動價格大幅回落，后期關(guān)注South32發(fā)貨情況，下游鋼材受關(guān)稅及需求恢復(fù)不及預(yù)期影響，整體表現(xiàn)仍較弱，鐵水產(chǎn)量在年后并沒有快速回升。技術(shù)方面，4小時周期K線位于20和60均線下方，操作上，偏弱運行對待，請投資者注意風(fēng)險控制。

焦煤

夜盤，焦煤2505合約收盤1100.0，上漲0.59%，上周五晉中煉焦精煤現(xiàn)貨報1130，價格持穩(wěn)。宏觀面，國家能源局2025年能源工作的目標(biāo)提到要煤炭穩(wěn)產(chǎn)增產(chǎn)，全國能源生產(chǎn)總量穩(wěn)步提升?；久妫瑤齑嫱诟呶?，國內(nèi)供應(yīng)節(jié)后正?；謴?fù)，下游需求弱勢，現(xiàn)貨價格弱穩(wěn)，焦煤最便宜倉單1100附近，短期價格或窄幅運行。市場方面，下游焦企經(jīng)10輪降價后，面臨更大的虧損壓力，且焦炭仍然有進一步提降預(yù)期，焦煤價格后續(xù)存進一步下行壓力。技術(shù)方面，4小時周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩運行對待，請投資者注意風(fēng)險控制。

焦炭

夜盤，焦炭2505合約收盤1681.0，上漲0.21%，上周五唐山準一級冶金焦現(xiàn)貨報1530，價格持穩(wěn)。宏觀面，國家能源局2025年能源工作的目標(biāo)提到要煤炭穩(wěn)產(chǎn)增產(chǎn)，全國能源生產(chǎn)總量穩(wěn)步提升?；久?，焦企累庫，下游鋼廠保持低庫存采購策略，本期產(chǎn)能利用率為71.61%減0.75%，限產(chǎn)力度較弱，焦炭整體供應(yīng)仍處于高位，利潤方面，全國平均噸焦盈利-71元/噸。市場方面，市場還有進一步提降預(yù)期。技術(shù)方面，4小時周期K線位于20和60均線上方，操作上，震蕩運行對待，請投資者注意風(fēng)險控制。

鐵礦

周五晚鐵礦石2505合約延續(xù)下滑。宏觀面，法國總統(tǒng)馬克龍表示，如果美國對從歐洲進口商品征收25%的關(guān)稅，歐盟將對美國鋼鐵和鋁征收“對等關(guān)稅”，對其他產(chǎn)品也將不得不“采取回應(yīng)措施”。供需情況，本期鐵礦石港口庫存下滑174萬噸，日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比增加0.43萬噸，同比增加5.08萬噸。整體上，港口庫存下滑緩解供應(yīng)壓力，后續(xù)發(fā)運和到港增加預(yù)期令市場產(chǎn)生憂慮。技術(shù)上，1小時MACD指標(biāo)顯示DIFF與DEA運行于0軸下方，整體趨弱。操作上，建議震蕩偏空，注意風(fēng)險控制。

螺紋

周五晚螺紋2505合約減倉偏弱。宏觀方面，中共中央總書記主持會議。會議強調(diào)，實施更加積極有為的宏觀政策，擴大國內(nèi)需求，推動科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新融合發(fā)展，穩(wěn)住樓市股市。供需情況，本期螺紋鋼產(chǎn)量止跌回升，庫存量繼續(xù)增加，但廠庫出現(xiàn)下滑，同時表觀需求繼續(xù)提升。整體上，終端需求穩(wěn)中有增，產(chǎn)量和庫存處在相對低位，近日市場關(guān)注焦點貿(mào)易爭端和國內(nèi)兩會政策預(yù)期。技術(shù)上，1小時MACD指標(biāo)顯示DIFF與DEA運行于0軸附近。操作上，建議日內(nèi)短線交易，注意風(fēng)險控制。

熱卷

周五晚HC2505合約區(qū)間整理。宏觀面，國家金融監(jiān)督管理總局辦公廳、中國人民銀行辦公廳支持能源體系低碳轉(zhuǎn)型，加大對充電基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的金融支持。供需情況，本期熱卷周度產(chǎn)量下滑，庫存量增幅縮小，表觀需求維持高位，且高于往年同期。整體上，熱卷終端需求繼續(xù)提升，關(guān)注兩會政策影響。技術(shù)上，1小時MACD指標(biāo)顯示DIFF與DEA低位反彈。操作上，建議日內(nèi)短線交易，注意風(fēng)險控制。

工業(yè)硅

上個交易日工業(yè)硅主力合約期價震蕩收漲。上周工業(yè)硅現(xiàn)貨偏弱運行。西北地區(qū)電費較低，成本優(yōu)勢大，開工持穩(wěn)，西南地區(qū)產(chǎn)量變化不明顯，現(xiàn)貨成交清淡，部分廠家選擇暫時退出報價行列，整體市場流動性下降，社會庫存及倉單高企，去庫速度緩慢，現(xiàn)貨市場在期貨拖累下小幅讓利出貨。下游雖有部分需求釋放，但整體采購價格較低，有機硅單體廠現(xiàn)階段以處理前期累積的訂單為主，企業(yè)采購持觀望態(tài)度，多晶硅頭部企業(yè)有挺價心態(tài)，原料廠家出貨困難，部分牌號價格有所下調(diào)，預(yù)計短期工業(yè)硅仍將弱穩(wěn)運行。技術(shù)上，工業(yè)硅主力合約持續(xù)震蕩偏弱，多日均線呈現(xiàn)空頭排列，操作上建議，短線維持弱震蕩思路對待，請投資者注意風(fēng)險控制。

碳酸鋰

碳酸鋰主力合約震蕩偏弱，宏觀方面，國內(nèi)以舊換新政策延續(xù)并擴大范圍，各地市配套支持陸續(xù)落地，加之行業(yè)方面各新能源汽車促銷活動及新款車型的推出，預(yù)計整體消費情緒或?qū)⒂兴嵴?。在此背景下，碳酸鋰基本面，原料端海外礦商或因需求的回暖而保持一定挺價情緒。供給方面，國內(nèi)生產(chǎn)情況或因假期的結(jié)束以及下游消費的回暖而有所增長但增速有限，進口方面，智利方面出口量有明顯提振，隨著該批次碳酸鋰的陸續(xù)到港，預(yù)計國內(nèi)整體碳酸鋰供應(yīng)量將保持增長。需求方面，下游頭部加工企業(yè)生產(chǎn)節(jié)奏保持穩(wěn)定，而假期停工放假的部分企業(yè)預(yù)計將隨著假期完結(jié)而陸續(xù)恢復(fù)生產(chǎn)，故預(yù)計總體下游開工情況或?qū)⑻嵘＝K端消費上，新能源汽車行業(yè)按以往季節(jié)變化規(guī)律仍處淡季節(jié)點，但因政策方面的助力以及行業(yè)中眾車企的促銷方案，整體表現(xiàn)情況預(yù)計將同比保持增長。綜上所述，碳酸鋰基本面或處于供給小幅增長，需求逐步回暖，供需雙增的局面。策略建議：輕倉逢低短多交易，注意交易節(jié)奏控制風(fēng)險。

多晶硅

上個交易日多晶硅主力合約期價震蕩收跌。宏觀面，美國2月消費者信心指數(shù)為98.3，顯著低于1月的105.3。這是美國消費者信心指數(shù)自2021年8月以來最大單月跌幅，該指數(shù)已連續(xù)三個月走低?；久妫瑖鴥?nèi)在產(chǎn)多晶硅企業(yè)均有降負荷運轉(zhuǎn)的情況，主流地區(qū)開工率下調(diào)，預(yù)估企業(yè)的生產(chǎn)狀態(tài)將持續(xù)至一季度結(jié)束。據(jù)SMM顯示，上周N型復(fù)投料市場主流成交價格39-45元/千克，N型致密料市場主流成交價格38-42元/千克。硅料成交價格上周暫時穩(wěn)定，3月硅片受自律影響排產(chǎn)有限，市場情緒較為穩(wěn)定，從3月供需平衡看，硅料供需緊平衡，硅料目前仍存在一定庫存，價格暫穩(wěn)。個別企業(yè)有意撐市，但目前仍未實際落地。操作上建議，多晶硅主力合約短期震蕩為主，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險控制。