財(cái)經(jīng)事件

1、國(guó)務(wù)院總理李強(qiáng)到中國(guó)電信、中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)移動(dòng)所屬企業(yè)調(diào)研科技創(chuàng)新工作。李強(qiáng)指出，要積極搶抓機(jī)遇，大力發(fā)展新一代信息通信技術(shù)，深入推進(jìn)“人工智能+”，促進(jìn)制造業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，賦能千行百業(yè)。瞄準(zhǔn)前沿新興領(lǐng)域加力推進(jìn)科技創(chuàng)新，努力搶占制高點(diǎn)、把握主動(dòng)權(quán)，以科技創(chuàng)新引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新，更好培育新質(zhì)生產(chǎn)力、推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展。

2、人社部等七部門(mén)印發(fā)《關(guān)于健全創(chuàng)業(yè)支持體系提升創(chuàng)業(yè)質(zhì)量的意見(jiàn)》，提出面向高校畢業(yè)生、農(nóng)民工、退役軍人、就業(yè)困難人員等重點(diǎn)群體，分型分類(lèi)提供創(chuàng)業(yè)支持保障，促進(jìn)創(chuàng)業(yè)帶動(dòng)就業(yè)。

3、烏克蘭副總理兼司法部長(zhǎng)奧爾哈·斯特凡尼希娜周二對(duì)媒體表示，烏克蘭已經(jīng)與美國(guó)就合作開(kāi)發(fā)礦產(chǎn)、石油、天然氣等資源達(dá)成框架協(xié)議。美國(guó)和烏克蘭將設(shè)立專(zhuān)項(xiàng)基金，烏克蘭政府將把國(guó)有礦產(chǎn)資源“未來(lái)貨幣化”收益的50%注入該基金，用于投資國(guó)內(nèi)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目。

4、特朗普總統(tǒng)周二表示，他將允許富裕人群支付500萬(wàn)美元購(gòu)買(mǎi)“金卡”，也就是美國(guó)的永久居留權(quán)，這將取代目前的EB-5項(xiàng)目。特朗普表示，像蘋(píng)果這樣的大公司可以通過(guò)向美國(guó)政府支付500萬(wàn)美元獲得高技能人才在美國(guó)的居住權(quán)。美國(guó)總統(tǒng)預(yù)期，能夠出售100萬(wàn)張以上的“金卡”。

※ 股指國(guó)債

股指期貨

A股主要指數(shù)昨日普遍收跌，三大指數(shù)早盤(pán)低開(kāi)后小幅回升，午后再度回落，中小盤(pán)股更為堅(jiān)挺。截至收盤(pán)，上證指數(shù)跌0.8%，深證成指跌1.17%，創(chuàng)業(yè)板指跌1.13%。滬深兩市成交額回落至2萬(wàn)億下方。板塊普遍下跌，傳媒、農(nóng)林牧漁板塊領(lǐng)跌。海外方面，特朗普對(duì)等關(guān)稅相關(guān)政策，需待4月1日調(diào)查報(bào)告完成后決定，因此4月前關(guān)稅擾動(dòng)預(yù)計(jì)有限。國(guó)內(nèi)方面，金融數(shù)據(jù)顯示，1月份社融增量同比多增，其中政府債供給以及新增人民幣貸款增加是主要推動(dòng)因素。新增人民幣貸款中，企業(yè)部門(mén)融資意愿大幅提升，背后或反映出企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況好轉(zhuǎn)。然而居民貸款增速仍較低，且M2-M1剪刀差較上月走闊，消費(fèi)動(dòng)能仍有待提升。政策端，1月LPR報(bào)價(jià)維持不變，貨幣政策受強(qiáng)勢(shì)美元影響施展空間有限。同時(shí)，美國(guó)貿(mào)易戰(zhàn)沖擊的背景下，3月份即將召開(kāi)的全國(guó)兩會(huì)上預(yù)計(jì)將有更多提振內(nèi)需的政策出臺(tái)，但隨著市場(chǎng)對(duì)于政策利好預(yù)期的逐步釋放股市漲幅預(yù)計(jì)放緩。整體來(lái)看，目前春季行情仍在進(jìn)行中，預(yù)計(jì)持續(xù)至兩會(huì)召開(kāi)，同時(shí)，AI、機(jī)器人相關(guān)概念股仍是市場(chǎng)追捧題材，相關(guān)個(gè)股多分布在中證500、中證1000指數(shù)中，預(yù)計(jì)后市IC、IM上漲空間相對(duì)較大。策略上，建議逢低配置IC、IM，警惕兩會(huì)過(guò)后預(yù)期兌現(xiàn)帶來(lái)的賣(mài)壓。

國(guó)債期貨

周二國(guó)債現(xiàn)券集體走強(qiáng)，1-7Y收益率下行1-3.5bp，10Y、30Y收益率下行3.75bp左右至1.72%、1.91%。國(guó)債期貨集體下跌，TS、TF 、T、TL主力合約分別下跌0.06%、0.16%、0.25%、0.69%。央行凈投放，DR007加權(quán)利率回落至210%附近，期債受極緊資金面沖擊與科技牛春季行情擾動(dòng)，短端調(diào)整擴(kuò)散至中長(zhǎng)端，當(dāng)前或踩踏式止盈?？紤]到政策利率利差和存單發(fā)行利率的短期利率或已上行極限至極限，考慮到兩會(huì)前后資金面往往趨穩(wěn)，關(guān)注近期降準(zhǔn)是否落地。國(guó)內(nèi)基本面端，1月金融數(shù)據(jù)稍好于預(yù)期，政府債券貢獻(xiàn)下社融保持一定增長(zhǎng)；春節(jié)效應(yīng)拖累M1、M2小幅回落，非銀存款明顯減少；1月CPI、PPI小幅弱于預(yù)期。中期來(lái)看提振內(nèi)生性消費(fèi)仍是財(cái)政主要著力點(diǎn)，關(guān)注兩會(huì)具體政策出臺(tái)。海外方面，美國(guó)1月CPI、PPI數(shù)據(jù)超預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)1月紀(jì)要顯示將保持利率不變，市場(chǎng)再度強(qiáng)化3月底保持現(xiàn)有利率的預(yù)期，當(dāng)前美通脹是制約美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策短期放松的主要矛盾。策略方面，短期債市加速下跌或是此前寬松不達(dá)預(yù)期后市場(chǎng)情緒釋放，基本面的持續(xù)改善依然需要低利率支撐。近期美元指數(shù)持續(xù)走弱，中美利差持續(xù)收斂緩解匯率壓力或?yàn)榻禍?zhǔn)降息提供一定政策空間。債市行情熊短牛長(zhǎng)，下跌速率往往快于上漲速率，周二30債爆天量收下影線(xiàn)，觀察能否于附近區(qū)間企穩(wěn)，待企穩(wěn)確認(rèn)后配置。

美元/在岸人民幣

周二晚間在岸人民幣兌美元收?qǐng)?bào)7.2512，較前一交易日貶值36個(gè)基點(diǎn)。當(dāng)日人民幣兌美元中間價(jià)報(bào)7.1726，調(diào)貶9個(gè)基點(diǎn)。最新美聯(lián)儲(chǔ)政策會(huì)議紀(jì)要顯示，特朗普總統(tǒng)的政策提案以及地緣政治風(fēng)險(xiǎn)可能推高通脹，而企業(yè)普遍表示將通過(guò)提價(jià)轉(zhuǎn)嫁進(jìn)口關(guān)稅成本。這一不確定性使得美聯(lián)儲(chǔ)在短期內(nèi)降息的可能性降低。據(jù)CME FedWatch工具顯示，美聯(lián)儲(chǔ)在3月降息的概率僅為2.5%，5月為13.2%，6月升至22.8%，7月41.2%，而9月的降息可能性為55.9%。特朗普此前表示，對(duì)墨西哥和加拿大加征關(guān)稅的計(jì)劃將“如期推進(jìn)”，關(guān)稅不確定性進(jìn)一步推動(dòng)各類(lèi)避險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格。國(guó)內(nèi)端，促消費(fèi)政策疊加節(jié)假日效應(yīng)，零售、餐飲消費(fèi)顯著增長(zhǎng)，從而帶動(dòng)我國(guó)1月份CPI環(huán)比由上月持平轉(zhuǎn)為上漲0.7%，居民消費(fèi)能力得到改善?？偟膩?lái)看，在節(jié)假日效應(yīng)、促消費(fèi)政策支持下，旅游、電影、零售餐飲、家居家電等消費(fèi)均有不錯(cuò)表現(xiàn)，內(nèi)需穩(wěn)步復(fù)蘇，為穩(wěn)定人民幣匯率打下基礎(chǔ)。需進(jìn)一步跟蹤關(guān)稅政策動(dòng)態(tài)。

美元指數(shù)

隔夜，美元指數(shù)跌0.36%報(bào)106.29，非美貨幣多數(shù)上漲，歐元兌美元漲0.45%報(bào)1.0515，美元兌日元跌0.45%報(bào)149.03。美元指數(shù)于106.5附近窄幅震蕩，接近上周觸及的兩個(gè)月低點(diǎn)。

受通脹預(yù)期升溫影響，美國(guó)2月諮商會(huì)消費(fèi)者信心指數(shù)錄得98.3,較前值大幅下跌。美國(guó)FHFA房?jī)r(jià)指數(shù)年率錄得4.7%，高于預(yù)期值4.2%，或預(yù)示未來(lái)住房通脹仍將保持粘性。特朗普宣布將重新恢復(fù)對(duì)墨西哥和加拿大施加關(guān)稅，令市場(chǎng)對(duì)延期可能性的預(yù)期落空，市場(chǎng)再次計(jì)價(jià)潛在的貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)和通脹反彈預(yù)期，避險(xiǎn)資金持續(xù)流入國(guó)債等安全資產(chǎn)，長(zhǎng)端國(guó)債收益率創(chuàng)下去年12月中旬以來(lái)的最低水平。政策不確定性上升疊加美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)邊際轉(zhuǎn)弱，加劇市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)情緒，促使交易員加大對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息的押注，貨幣市場(chǎng)當(dāng)前定價(jià)50個(gè)基點(diǎn)的降息空間，與美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)前的中值預(yù)測(cè)一致。美聯(lián)儲(chǔ)古爾斯比強(qiáng)調(diào)需要采取觀望態(tài)度，在美聯(lián)儲(chǔ)能夠恢復(fù)降息之前，需要更多的明確信息。當(dāng)前整體仍偏鷹派的美聯(lián)儲(chǔ)政策基調(diào)，或仍給予美元指數(shù)一定支撐。在關(guān)稅政策預(yù)期反復(fù)且不確定性高的背景下，短期內(nèi)美元指數(shù)震蕩看待。

歐元區(qū)方面，2024年第四季度協(xié)商工資同比增長(zhǎng)4.1%，較前一季度的5.4%有所下降，疊加勞動(dòng)力市場(chǎng)的邊際放緩，為歐洲央行繼續(xù)降息提供依據(jù)。在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)仍顯疲弱的背景下，歐央行貨幣政策寬松方向未改。疊加關(guān)稅貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)上升，歐元或持續(xù)承壓。日本方面，此前日本央行行長(zhǎng)重申，如國(guó)債收益率急劇上升可能會(huì)加大央行債券購(gòu)買(mǎi)行為。日本國(guó)債收益率近日受美債收益率影響，延續(xù)上周五的跌勢(shì)，但日本央行偏鷹的利率基調(diào)，疊加整體偏強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，給予日元一定支撐，但汽車(chē)關(guān)稅政策的擾動(dòng)或限制日元單邊走勢(shì)，短期內(nèi)日元匯率或以震蕩為主。

集運(yùn)指數(shù)(歐線(xiàn))

周二集運(yùn)指數(shù)（歐線(xiàn)）期貨價(jià)格表現(xiàn)分化，主力合約收跌0.51%，其余合約收得-2-2%不等，遠(yuǎn)月合約EC2602由于上市價(jià)差高，上市首日收跌13%。最新SCFIS歐線(xiàn)結(jié)算運(yùn)價(jià)指數(shù)為1684.40，較上周下降213.44點(diǎn)，環(huán)比回落11.2%，延續(xù)下行。據(jù)Geek Rate所示，馬士基3月初歐線(xiàn)報(bào)價(jià)大幅回落，帶動(dòng)期價(jià)下調(diào)。特朗普此前表示，汽車(chē)關(guān)稅將在25%左右，并且4月還可能對(duì)藥品和半導(dǎo)體芯片部門(mén)開(kāi)征25%的關(guān)稅。同時(shí)，特朗普威脅要對(duì)歐盟征收新的關(guān)稅，因?yàn)闅W盟與美國(guó)之間存在貿(mào)易順差。若該政策正式實(shí)施，將大幅抬升歐元區(qū)貿(mào)易成本，使得短期搶運(yùn)預(yù)期升溫。地緣端，哈馬斯妥協(xié)表示未來(lái)一段時(shí)間不會(huì)參與管理加沙事務(wù)，利好于加沙?；?，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)有所下降。歐元區(qū)1月制造業(yè)PMI錄得46.6，持續(xù)位于收縮區(qū)間，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇道路始終坎坷，活躍度仍舊處于階段性低位。綜上，地緣局勢(shì)改善，紅海復(fù)航預(yù)期好轉(zhuǎn)，期價(jià)有所下調(diào)。并且隨著逐步進(jìn)入淡季，集裝箱貨量自高位回落，疊加新關(guān)稅政策對(duì)全球貿(mào)易需求的打擊，運(yùn)價(jià)預(yù)計(jì)位于下行通道，目前消息驅(qū)動(dòng)特征較為顯著，建議投資者謹(jǐn)慎為主，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險(xiǎn)控制，需持續(xù)跟蹤關(guān)稅與地緣相關(guān)消息。

中證商品期貨指數(shù)

周二中證商品期貨價(jià)格指數(shù)跌0.74%報(bào)1423.37，呈震蕩下行態(tài)勢(shì)；最新CRB商品價(jià)格指數(shù)跌0.63%，連續(xù)四個(gè)交易日下跌。晚間國(guó)內(nèi)商品期貨夜盤(pán)收盤(pán)，能源化工品全線(xiàn)下跌，原油跌2.19%，玻璃跌2.16%，橡膠跌1.06%。黑色系全線(xiàn)下跌，鐵礦石跌0.61%，螺紋鋼跌0.58%，熱卷跌0.29%。農(nóng)產(chǎn)品普遍下跌，豆粕跌1.34%，菜油跌1.09%?；窘饘俣鄶?shù)收跌，滬銅跌0.69%，滬鎳跌0.6%。貴金屬全線(xiàn)下跌，滬金跌1.18%，滬銀跌1.69%。

海外方面，美國(guó)2月標(biāo)普全球制造業(yè)PMI初值51.6，預(yù)期51.5，前值51.2；標(biāo)普全球服務(wù)業(yè)PMI初值49.7，預(yù)期53，前值52.9。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走弱增加市場(chǎng)對(duì)需求疲軟的擔(dān)憂(yōu)。國(guó)內(nèi)方面，1月份，受到春節(jié)因素影響，CPI環(huán)比由上月持平轉(zhuǎn)為上漲0.7%，同比漲幅由上月0.1%擴(kuò)大至上漲0.5%，同時(shí)受春節(jié)假日等因素影響，工業(yè)生產(chǎn)處于淡季，全國(guó)PPI環(huán)比下降0.2%，同比下降2.3%。后續(xù)隨著企業(yè)陸續(xù)復(fù)產(chǎn)復(fù)工，PPI預(yù)計(jì)回升。具體來(lái)看，中東及俄烏沖突緩和帶來(lái)的供應(yīng)恢復(fù)預(yù)期帶動(dòng)油價(jià)大幅下跌，其余能化品亦多數(shù)回落；金屬方面，在兩會(huì)預(yù)期逐步釋放后，黑色有色重回弱勢(shì)基本面，美元走強(qiáng)使得貴金屬短線(xiàn)回落，但長(zhǎng)期上漲態(tài)勢(shì)不變；農(nóng)產(chǎn)品方面，后續(xù)供應(yīng)增加預(yù)期較強(qiáng)，價(jià)格沖高回落。整體來(lái)看，在兩會(huì)臨近的環(huán)境下，市場(chǎng)有一定獲利了結(jié)帶來(lái)的拋壓，商品指數(shù)預(yù)計(jì)進(jìn)一步走低。

※ 農(nóng)產(chǎn)品

豆一

隔夜豆一2505合約下跌0.63%。國(guó)產(chǎn)豆方面，近期國(guó)產(chǎn)大豆價(jià)格價(jià)格走強(qiáng)，主要是由于基層優(yōu)質(zhì)豆源較少，農(nóng)戶(hù)挺價(jià)情緒較強(qiáng)，國(guó)儲(chǔ)等購(gòu)銷(xiāo)積極致低蛋白貨源底價(jià)抬升。下游終端壓榨廠因進(jìn)口豆價(jià)高且?guī)齑娌蛔惴e極采購(gòu)國(guó)產(chǎn)豆，豆制品廠復(fù)工復(fù)產(chǎn)剛需買(mǎi)貨，市場(chǎng)成交積極，不過(guò)下游市場(chǎng)對(duì)高價(jià)大豆接受度有限，提價(jià)銷(xiāo)售困難，加上儲(chǔ)備豆源拍賣(mài)成交良好，現(xiàn)貨市場(chǎng)供應(yīng)增多，對(duì)市場(chǎng)購(gòu)銷(xiāo)信心有所壓制 。后續(xù)需關(guān)注儲(chǔ)備豆購(gòu)銷(xiāo)及進(jìn)口豆價(jià)格走勢(shì)，預(yù)計(jì)下周?chē)?guó)產(chǎn)大豆價(jià)格企穩(wěn)運(yùn)行。

豆二

芝加哥期貨交易所（CBOT）大豆05月合約期價(jià)周二收漲0.17%，隔夜豆二2505合約下跌1.55%。市場(chǎng)焦點(diǎn)主要集中在南美大豆方面，基本面情況維持，CBOT大豆期價(jià)維持震蕩運(yùn)行。阿根廷將再次迎來(lái)炎熱干燥天氣，可能會(huì)影響大豆作物生產(chǎn)，阿根廷大豆持續(xù)受不利天氣影響，對(duì)CBOT大豆有所支撐，不過(guò)當(dāng)前巴西正值收割期且近期收割進(jìn)度有所加快，巴西大豆豐產(chǎn)逐步兌現(xiàn)，供應(yīng)增加令大豆行情承壓。咨詢(xún)機(jī)構(gòu)AgRural周一稱(chēng)，截至上周四（2月13日），巴西2024/25年度大豆收獲進(jìn)度為23%,一周前為15%，而去年同期為32%。因此，巴西大豆集中供應(yīng)壓力或?qū)@現(xiàn)，豆二上漲或乏力。

豆粕

芝加哥期貨交易所（CBOT）豆粕05月合約期價(jià)周二收漲0.6%，隔夜豆粕下跌1.34%。節(jié)后油廠開(kāi)機(jī)恢復(fù)，港口大豆庫(kù)存有所下降，豆粕庫(kù)存小幅上升，同時(shí)根據(jù)市場(chǎng)預(yù)估2、3月進(jìn)口大豆分別為450、660萬(wàn)噸，處于進(jìn)口大豆階段性低點(diǎn)，供應(yīng)偏緊預(yù)期以及下游企業(yè)剛性補(bǔ)庫(kù)需求，周內(nèi)成交有所放量，對(duì)豆粕現(xiàn)貨價(jià)格有所支撐，但下游飼料企業(yè)陸續(xù)補(bǔ)好安全庫(kù)存，對(duì)高價(jià)豆粕現(xiàn)貨采購(gòu)積極性弱，以及巴西大豆收割進(jìn)度逐漸恢復(fù)，巴西大豆豐產(chǎn)預(yù)期逐步兌現(xiàn)，屆時(shí)大豆供應(yīng)大量增加，市場(chǎng)或面臨較大供應(yīng)壓力，壓制豆類(lèi)行情，因此預(yù)計(jì)豆粕價(jià)格上漲空間受限，沖高回落概率較大 。

豆油

芝加哥期貨交易所（CBOT）豆油05月合約期價(jià)周二收跌0.69%，隔夜豆油2505合約下跌0.98%。節(jié)后油廠開(kāi)機(jī)恢復(fù)，港口大豆庫(kù)存有所下降，豆油庫(kù)存小幅提升，同時(shí)根據(jù)市場(chǎng)預(yù)估2、3月進(jìn)口大豆分別為450、660萬(wàn)噸，處于進(jìn)口大豆階段性低點(diǎn)，供應(yīng)偏緊預(yù)期對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格有所支撐，不過(guò)南美大豆進(jìn)入收獲期，后期大豆或?qū)⑤^為充裕，后續(xù)油廠開(kāi)機(jī)率提升，豆油供應(yīng)或增加，同時(shí)國(guó)內(nèi)菜油庫(kù)存處于高位，基本面偏弱，對(duì)油脂盤(pán)面有所拖累，以及豆棕價(jià)差倒掛深度走擴(kuò)，性?xún)r(jià)比不足，棕櫚油價(jià)格有回落風(fēng)險(xiǎn)。因此，預(yù)計(jì)油脂板塊寬幅震蕩為主。后市關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)政策，產(chǎn)地天氣及產(chǎn)量情況變化。

棕櫚油

馬來(lái)西亞BMD毛棕櫚油05月合約期價(jià)周二收漲0.2%,隔夜棕櫚油2505合約下跌0.37%。馬來(lái)西亞棕櫚油壓榨商協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2025 年2 月1-15 日馬來(lái)西亞棕櫚鮮果串單產(chǎn)增加 13.95%，傳統(tǒng)減產(chǎn)周期接近尾聲，產(chǎn)量或緩慢恢復(fù)。馬來(lái)西亞 2025 年 3 月毛棕櫚油出口關(guān)稅維持10%，出口需求仍維持下降趨勢(shì)，根據(jù)船運(yùn)調(diào)查機(jī)構(gòu)SGS公布數(shù)據(jù)顯示，馬來(lái)西亞2月1-20日棕櫚油出口量為591791噸，較1月1-20日出口的645600噸減少8.3%。國(guó)內(nèi)棕櫚油因到岸價(jià)上漲，進(jìn)口成本支撐現(xiàn)貨價(jià)格上漲，進(jìn)口利潤(rùn)下降，下游成交以剛需為主?？偟膩?lái)說(shuō)，產(chǎn)地棕櫚油產(chǎn)量恢復(fù)或有限，短期或維持低庫(kù)存狀態(tài)，支撐棕櫚油價(jià)格，但要警惕豆棕價(jià)差倒掛深度走擴(kuò)，性?xún)r(jià)比不足，價(jià)格有回落風(fēng)險(xiǎn)。關(guān)注產(chǎn)地產(chǎn)量、出口需求等情況。

菜油

洲際交易所（ICE）油菜籽期貨周二收低，因北美植物油價(jià)格低迷。隔夜菜油2505合約收跌1.09%。市場(chǎng)逐漸開(kāi)始關(guān)注歐洲、烏克蘭新作菜籽的生長(zhǎng)狀況，以及加拿大、俄羅斯新作菜籽的播種面積和產(chǎn)量預(yù)期，留意天氣情況和產(chǎn)量調(diào)整對(duì)行情的影響。加拿大農(nóng)業(yè)部發(fā)布的2月份供需報(bào)告顯示，2025/26年度加拿大油菜籽產(chǎn)量預(yù)計(jì)為1750萬(wàn)噸，和上月持平，比上年的1784.5萬(wàn)噸減少1.9%。其它方面，馬來(lái)西亞南部棕果廠商公會(huì)（SPPOMA）數(shù)據(jù)顯示，2月1-20日馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比增加8.57%。不過(guò)下旬降雨增加將進(jìn)一步打壓棕櫚油供應(yīng)，而且印尼將在3月全面實(shí)施B40計(jì)劃，研究明年實(shí)施B50以及推出含3%棕櫚油的航空燃料，為油脂市場(chǎng)帶來(lái)利多支撐。國(guó)內(nèi)方面，一季度菜籽進(jìn)口到港量明顯下滑，菜油供應(yīng)端壓力減弱。不過(guò)，需求不佳，菜油庫(kù)存壓力持續(xù)偏高，且如果3月美國(guó)對(duì)加拿大繼續(xù)實(shí)施關(guān)稅，未來(lái)加菜油有重新流回中國(guó)市場(chǎng)的可能，增加遠(yuǎn)期市場(chǎng)供應(yīng)。目前國(guó)際貿(mào)易局勢(shì)存在變數(shù)，尤其中加美三國(guó)均為重要的油菜籽貿(mào)易大國(guó)，關(guān)稅等政策變動(dòng)將左右全球菜籽的貿(mào)易局勢(shì)。盤(pán)面來(lái)看，因?qū)γ绹?guó)關(guān)稅政策的憂(yōu)慮，菜油走勢(shì)受到牽制，整體表現(xiàn)相對(duì)偏弱，短線(xiàn)參與為主。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期貨周二漲跌互現(xiàn)，豆粕需求改善給市場(chǎng)提供支撐。隔夜菜粕2505合約收跌0.97%。巴西大豆收割初期因降雨較多而延誤，目前進(jìn)度有所加快，巴西國(guó)家商品供應(yīng)公司（Conab）公布的周度作物種植與收割報(bào)告顯示，截至2月23日，巴西2024/25年度大豆收割率為36.4%，較此前一周提高10.9個(gè)百分點(diǎn)，去年同期為38%。巴西大豆收割進(jìn)度加快，緩解市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)近月供應(yīng)憂(yōu)慮。不過(guò)，美國(guó)農(nóng)業(yè)部將在2月27日年度農(nóng)業(yè)展望會(huì)議上發(fā)布種植面積預(yù)測(cè)，由于種植玉米的利潤(rùn)更高，市場(chǎng)普遍預(yù)估今年春季美豆種植面積減少300萬(wàn)英畝。國(guó)內(nèi)方面，據(jù)糧油商務(wù)網(wǎng)監(jiān)測(cè)顯示，國(guó)內(nèi)2-3月進(jìn)口大豆到港量合計(jì)約1000萬(wàn)噸，油廠多有停機(jī)檢修計(jì)劃，短期供應(yīng)收緊，提振粕類(lèi)市場(chǎng)。菜粕自身而言，由于一季度菜籽到港量明顯下滑，供應(yīng)壓力減弱，且節(jié)后提貨狀況良好，菜粕庫(kù)存也有所下滑。另外，今年氣溫總體高于往年同期，開(kāi)春后溫度回升，南方水產(chǎn)養(yǎng)殖啟動(dòng)時(shí)間有望提前，增添菜粕需求有向好預(yù)期。盤(pán)面來(lái)看，貿(mào)易政策的不確定性令市場(chǎng)保持謹(jǐn)慎，近日菜粕高位有所回落，短線(xiàn)參與為主。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期貨周二收低，因關(guān)稅威脅和南美天氣改善。隔夜玉米2505合約收跌0.39%。國(guó)際谷物理事會(huì)（IGC）上周四將2024/25年度全球玉米產(chǎn)量預(yù)估下調(diào)300萬(wàn)噸至12.16億噸。IGC表示，此次下調(diào)預(yù)估是受南美作物前景惡化的影響，巴西玉米產(chǎn)量目前預(yù)期為1.233億噸，低于此前預(yù)期的1.246億噸，阿根廷玉米產(chǎn)量預(yù)期下調(diào)100萬(wàn)噸，至5,300萬(wàn)噸。國(guó)際玉米產(chǎn)量下調(diào)，支撐其市場(chǎng)價(jià)格。美玉米價(jià)格與國(guó)內(nèi)港口價(jià)格基本相當(dāng)，削減玉米進(jìn)口規(guī)模。國(guó)內(nèi)方面，東北地區(qū)基層種植戶(hù)玉米售糧進(jìn)度已過(guò)六成半，銷(xiāo)售進(jìn)度快于去年同期，節(jié)后供應(yīng)壓力較節(jié)前明顯減輕，同時(shí)中儲(chǔ)糧繼續(xù)增收玉米，市場(chǎng)看漲情緒逐步升溫。主產(chǎn)區(qū)基層惜售心態(tài)仍偏強(qiáng)，糧源整體上量偏少，貿(mào)易商和用糧企業(yè)建庫(kù)需求趨強(qiáng)，繼續(xù)提振現(xiàn)貨價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行，不過(guò)價(jià)格漲到高位，氣溫將大幅回升，持糧主體出貨意愿有所轉(zhuǎn)強(qiáng)，部分糧源流入增加，漲勢(shì)有所放緩。盤(pán)面來(lái)看，近期玉米期價(jià)維持震蕩，短線(xiàn)參與為主。

淀粉

隔夜淀粉2505合約收跌0.38%。隨著節(jié)后玉米淀粉企業(yè)檢修結(jié)束，加之行業(yè)生產(chǎn)利潤(rùn)推動(dòng)，玉米淀粉行業(yè)開(kāi)機(jī)率繼續(xù)回升，產(chǎn)出壓力有所提升。不過(guò)，元宵節(jié)后下游需求逐步恢復(fù)，玉米淀粉提貨有所好轉(zhuǎn)，行業(yè)庫(kù)存整體變動(dòng)不大。截至2月19日，全國(guó)玉米淀粉企業(yè)淀粉庫(kù)存總量135萬(wàn)噸，較上周增加0.30萬(wàn)噸，周增幅0.22%，月增幅20.86%；年同比增幅27.90%。同時(shí)，玉原料價(jià)格維持上漲態(tài)勢(shì)，下游拿貨情緒稍有好轉(zhuǎn)，企業(yè)成本壓力下挺價(jià)心態(tài)強(qiáng)烈。盤(pán)面來(lái)看，近期淀粉期價(jià)隨玉米市場(chǎng)震蕩，短線(xiàn)參與為主。

生豬

需求處于淡季，終端消費(fèi)疲弱，對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格支撐有限；養(yǎng)殖端正常出欄，不過(guò)因?yàn)榉蕵?biāo)價(jià)差較大吸引二育入場(chǎng)，加之部分規(guī)模場(chǎng)增重壓欄，因此供應(yīng)壓力并不會(huì)太大，價(jià)格短期震蕩運(yùn)行。盤(pán)面上，lh2505合約繼續(xù)在萬(wàn)三附近徘徊。

雞蛋

地價(jià)格跌破飼料成本后，養(yǎng)殖端挺價(jià)意愿走強(qiáng)，加上低價(jià)有效刺激貿(mào)易環(huán)節(jié)抄底入庫(kù)，需求也有所回暖。另外，前期蛋價(jià)走低，促使老雞淘汰加速，緩解供應(yīng)壓力。多重利好提振，現(xiàn)貨價(jià)格短期有止跌回漲態(tài)勢(shì)，對(duì)盤(pán)面也有所利好。不過(guò)，由于四季度補(bǔ)欄積極性良好，節(jié)后新增開(kāi)產(chǎn)壓力較大，存欄壓力也持續(xù)作用市場(chǎng)。盤(pán)面來(lái)看，05合約估值不高，續(xù)跌意愿不強(qiáng)，不過(guò)，存欄壓力持續(xù)制約，期價(jià)或維持低位震蕩。

蘋(píng)果

蘋(píng)果產(chǎn)區(qū)交易尚可，外貿(mào)拿貨活躍，但小果剩余不多，余貨多有惜售現(xiàn)象。小單車(chē)以及囤貨商拿貨繼續(xù)，但稍有降溫表現(xiàn)，果農(nóng)賣(mài)貨積極性尚可，存貨商觀望居多，主流行情維持穩(wěn)硬態(tài)勢(shì)。截至2025年2月19日，全國(guó)主產(chǎn)區(qū)蘋(píng)果冷庫(kù)庫(kù)存量為602.42萬(wàn)噸，環(huán)比上周減少40.67萬(wàn)噸，走貨較上周環(huán)比加快。山東產(chǎn)區(qū)庫(kù)容比為46.16%，較上周減少2.87%。周內(nèi)外貿(mào)出口渠道尋貨積極，多以小果為主。部分現(xiàn)貨商炒貨，80#片紅統(tǒng)貨找貨為主。陜西產(chǎn)區(qū)庫(kù)容比為55.15%，較上周減少2.92%。周內(nèi)陜西產(chǎn)區(qū)尋好貨客商數(shù)量增加，陜北產(chǎn)區(qū)部分現(xiàn)貨商積極炒貨，行情穩(wěn)硬運(yùn)行，部分貨源在產(chǎn)地冷庫(kù)間流轉(zhuǎn)，剩余貨源補(bǔ)充市場(chǎng)為主。目前銷(xiāo)區(qū)的走貨稍顯不暢，中轉(zhuǎn)庫(kù)入庫(kù)較多，拖累蘋(píng)果價(jià)格。

紅棗

年后下游拿貨積極性一般，滄州市場(chǎng)好貨價(jià)格堅(jiān)挺，質(zhì)量一般貨源出貨承壓，同等級(jí)兩極分化明顯價(jià)差擴(kuò)大，關(guān)注銷(xiāo)區(qū)市場(chǎng)價(jià)格變化及下游補(bǔ)貨力度。據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品調(diào)研數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)本周36家樣本點(diǎn)物理庫(kù)存在10583噸，較上周增加85噸，環(huán)比增加0.81%，同比增加14.47%，本周樣本點(diǎn)庫(kù)存小幅增加，終端市場(chǎng)購(gòu)銷(xiāo)氛圍一般，下游客商按需零星補(bǔ)貨。內(nèi)地客商年后返疆復(fù)購(gòu)客戶(hù)增加，挑選采購(gòu)合適原料及等外品，河北市場(chǎng)轉(zhuǎn)票情況及客戶(hù)囤貨需求凸顯，市場(chǎng)好貨緊張價(jià)格偏強(qiáng)，一般貨出貨承壓，季節(jié)上來(lái)看即將進(jìn)入淡季，產(chǎn)區(qū)棗樹(shù)仍處于休眠階段，高庫(kù)存消費(fèi)弱勢(shì)前提下現(xiàn)貨難有大幅波瀾。暫時(shí)觀望。

棉花

國(guó)際方面，美棉出口裝運(yùn)都有所增長(zhǎng)，不過(guò)宏觀面的消極情緒還是拖累了外棉的走勢(shì)。國(guó)內(nèi)方面，2025年1月，中國(guó)棉花協(xié)會(huì)對(duì)全國(guó)10個(gè)省市和新疆自治區(qū)共1997個(gè)定點(diǎn)農(nóng)戶(hù)進(jìn)行了第二期2025年植棉意向調(diào)查。調(diào)查結(jié)果顯示：2025年全國(guó)植棉意向面積為4436.6萬(wàn)畝，同比增長(zhǎng)0.8%。下游紡織企業(yè)信心有所抬升，開(kāi)工率抬升，對(duì)金三銀四的樂(lè)觀預(yù)期，也提振了企業(yè)的采購(gòu)意愿。不過(guò)，下游新增訂單不明顯，企業(yè)采購(gòu)仍是剛需補(bǔ)庫(kù)，活躍度仍有待觀察。暫時(shí)觀望。

白糖

國(guó)際方面，巴西榨季產(chǎn)量下調(diào)給糖價(jià)帶來(lái)支撐，2月前兩周出口也同比減少，印度榨季，糖產(chǎn)量也同比減少，出口兌現(xiàn)仍存疑，對(duì)外盤(pán)有所支撐。國(guó)內(nèi)方面，據(jù)了解，2月21-24日崇左新增6家糖廠收榨，加上來(lái)賓、貴港和北海各有1家糖廠收榨。截至目前不完全統(tǒng)計(jì)，24/25榨季廣西收榨糖廠總數(shù)已達(dá)26家，同比增加23家。廣西受天氣因素收榨較早，減少后期的供應(yīng)。從庫(kù)存方面來(lái)看，目前仍處在榨季的尾聲，庫(kù)存仍繼續(xù)累積，有一定的累庫(kù)的壓力。不過(guò)在新榨季巴西糖還未上市，國(guó)內(nèi)有產(chǎn)量下調(diào)的背景下，糖價(jià)還是有一定的支撐的。暫時(shí)觀望。

花生

供應(yīng)端，今年預(yù)計(jì)全國(guó)花生種植面積增加8-10%，產(chǎn)量有所增加，供應(yīng)趨于寬松；樣本油廠花生庫(kù)存雖小幅下降，但庫(kù)存壓力較大；需求端，油廠開(kāi)機(jī)率有所提升，但花生粕價(jià)格下降，導(dǎo)致油廠壓榨利潤(rùn)下降且為虧損狀態(tài)，以及處于傳統(tǒng)的需求淡季，食品加工廠需求有限，同時(shí)豆棕價(jià)差倒掛深度走擴(kuò)，性?xún)r(jià)比不足，價(jià)格有回落風(fēng)險(xiǎn)，油脂對(duì)花生支撐力度下降?？傮w來(lái)說(shuō)，花生市場(chǎng)交易清淡，整體需求表現(xiàn)欠佳，以及花生庫(kù)存累庫(kù)到較高水平，供應(yīng)寬松壓制花生價(jià)格上漲，預(yù)計(jì)維持震蕩走勢(shì)為主。

※ 化工品

原油

經(jīng)濟(jì)前景擔(dān)憂(yōu)加劇、國(guó)際原油走弱，隔夜美元指數(shù)走弱。有消息稱(chēng)歐佩克聯(lián)盟將推遲原定于4月起執(zhí)行的增產(chǎn)計(jì)劃；歐美寒潮天氣有望提振能源需求預(yù)期；俄烏和談進(jìn)程加速，特朗普宣布美國(guó)將按原計(jì)劃于3月4日對(duì)加拿大和墨西哥進(jìn)口商品征收關(guān)稅，令需求前景再度走弱，國(guó)際原油震蕩下行。技術(shù)上，SC主力合約上方測(cè)試10日均線(xiàn)壓力，短線(xiàn)呈現(xiàn)震蕩下行走勢(shì)。操作上，建議短線(xiàn)交易為主。

燃料油

俄烏和談進(jìn)程加速，特朗普宣布美國(guó)將按原計(jì)劃于3月4日對(duì)加拿大和墨西哥進(jìn)口商品征收關(guān)稅，令需求前景再度走弱，國(guó)際原油震蕩下行。新加坡燃料油市場(chǎng)回調(diào)，低硫與高硫燃料油價(jià)差下跌至65美元/噸。LU主力合約與FU主力合約價(jià)差為569元/噸，較上一交易日上漲34元/噸；國(guó)際原油下調(diào)，低高硫期價(jià)價(jià)差收窄，燃料油期價(jià)下跌。前20名持倉(cāng)方面，F(xiàn)U主力合約多空減倉(cāng)，凈多單出現(xiàn)增加。技術(shù)上，F(xiàn)U主力合約下方關(guān)注3250支撐，上方測(cè)試10日均線(xiàn)壓力，短線(xiàn)呈現(xiàn)震蕩下行走勢(shì)。LU主力合約上方測(cè)試10日均線(xiàn)壓力，短線(xiàn)呈現(xiàn)震蕩下行走勢(shì)。操作上，短線(xiàn)交易為主。

瀝青

俄烏和談進(jìn)程加速，特朗普宣布美國(guó)將按原計(jì)劃于3月4日對(duì)加拿大和墨西哥進(jìn)口商品征收關(guān)稅，令需求前景再度走弱，國(guó)際原油震蕩下行。南方地區(qū)主力煉廠間歇穩(wěn)定生產(chǎn)，資源供應(yīng)充裕，市場(chǎng)剛需略顯平淡；山東地區(qū)部分煉廠近期瀝青、渣油交替生產(chǎn)；華東地區(qū)主力煉廠間歇穩(wěn)定生產(chǎn)，區(qū)內(nèi)產(chǎn)量增加明顯；華北山東現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格有所提升，市場(chǎng)剛需維持，備貨需求積極性有所提升。技術(shù)上，BU主力合約上方測(cè)試5日均線(xiàn)壓力，短線(xiàn)呈現(xiàn)震蕩下行走勢(shì)。操作上，短線(xiàn)交易為主。

LPG

俄烏和談進(jìn)程加速，特朗普宣布美國(guó)將按原計(jì)劃于3月4日對(duì)加拿大和墨西哥進(jìn)口商品征收關(guān)稅，令需求前景再度走弱，國(guó)際原油震蕩下行。華南液化氣市場(chǎng)穩(wěn)中有漲，主營(yíng)煉廠穩(wěn)中上調(diào)，上游煉廠出貨順暢庫(kù)存無(wú)壓；沙特3月CP預(yù)估價(jià)跌幅大于遠(yuǎn)東到岸價(jià)格，港口庫(kù)有所回落；華南國(guó)產(chǎn)氣價(jià)格環(huán)比上調(diào)，PG主力合約期貨較華南現(xiàn)貨貼水為980左右。LPG主力合約多空減倉(cāng)，凈空單呈現(xiàn)增加。技術(shù)上，PG主力合約下方關(guān)注4450區(qū)域支撐，上方測(cè)試4600區(qū)域壓力，短線(xiàn)呈現(xiàn)偏弱震蕩走勢(shì)，操作上，短線(xiàn)交易為主。

甲醇

近期國(guó)內(nèi)甲醇檢修、減產(chǎn)涉及產(chǎn)能產(chǎn)出量多于恢復(fù)涉及產(chǎn)能產(chǎn)出量，整體產(chǎn)量小幅下降。隨著運(yùn)輸恢復(fù)，企業(yè)整體簽單順暢，待發(fā)訂單大幅增加，且運(yùn)力有所好轉(zhuǎn)，訂單逐步執(zhí)行，上周企業(yè)庫(kù)存小幅去化。而甲醇港口庫(kù)存繼續(xù)累庫(kù)，江蘇地區(qū)主流庫(kù)區(qū)提貨有所提升，但國(guó)產(chǎn)補(bǔ)充延續(xù)，加上浙江地區(qū)烯烴裝置停車(chē)較多，華東地區(qū)累庫(kù)；不過(guò)華南地區(qū)僅少量?jī)?nèi)貿(mào)船只抵港，下游復(fù)工支撐主流庫(kù)區(qū)提貨量提升，庫(kù)存呈現(xiàn)去庫(kù)。伊朗裝置仍維持比較低的開(kāi)工負(fù)荷，預(yù)計(jì)短期進(jìn)口沒(méi)有明顯增量。寧波富德、中安聯(lián)合烯烴裝置停車(chē)狀態(tài)，上周?chē)?guó)內(nèi)甲醇制烯烴行業(yè)開(kāi)工率繼續(xù)降低，關(guān)注港口MTO運(yùn)行情況以及港口去庫(kù)速度。MA2505合約短線(xiàn)建議在2520-2600區(qū)間交易。

塑料

夜盤(pán)L2505震蕩偏弱，收于7834元/噸。供應(yīng)端，上周萬(wàn)華化學(xué)、中安聯(lián)合裝置檢修，中化泉州裝置短停，產(chǎn)量環(huán)比-1.53%至63.37萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比-1.25%至86%。需求端，下游農(nóng)膜、包裝膜、管材持續(xù)復(fù)蘇，制品平均開(kāi)工環(huán)比+6.24%。庫(kù)存方面，生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存環(huán)比-3.6%至53.07萬(wàn)噸，社會(huì)庫(kù)存環(huán)比+3.68%至63.58萬(wàn)噸，總庫(kù)存中性水平。本周受裝置重啟影響，產(chǎn)量、產(chǎn)能利用率預(yù)計(jì)環(huán)比上升。3月初內(nèi)蒙古寶豐三線(xiàn)、山東新時(shí)代新裝置預(yù)計(jì)投產(chǎn)，給到國(guó)內(nèi)PE供應(yīng)壓力。下游農(nóng)膜、包裝膜訂單放量，或帶動(dòng)下游消耗提升，關(guān)注后市庫(kù)存變化。成本方面，美國(guó)表示將推進(jìn)對(duì)加拿大、墨西哥關(guān)稅，拖累全球市場(chǎng)需求信心，導(dǎo)致國(guó)際油價(jià)大幅走弱。短期內(nèi)L2505預(yù)計(jì)隨原油偏弱震蕩，下方關(guān)注7750附近支撐。

聚丙烯

夜盤(pán)PP2505震蕩偏弱，收于7332元/噸。供應(yīng)端，上周廣東石化、中科煉化、鎮(zhèn)海煉化等裝置停車(chē)檢修，產(chǎn)能利用率環(huán)比-1.90%至77.12%，產(chǎn)量環(huán)比-2.39%至73.06萬(wàn)噸。需求端，上周PP下游制品企業(yè)持續(xù)復(fù)工，下游行業(yè)平均開(kāi)工環(huán)比+3.39%至47.01%。上周PP商業(yè)庫(kù)存環(huán)比-1.00%至94.74萬(wàn)噸，庫(kù)存中性。本周計(jì)劃重啟裝置產(chǎn)能高于停車(chē)裝置，產(chǎn)量、產(chǎn)能利用率預(yù)計(jì)環(huán)比上升。3月內(nèi)蒙古寶豐三線(xiàn)預(yù)計(jì)投產(chǎn)，中長(zhǎng)期給到一定供應(yīng)壓力。下游開(kāi)工持續(xù)季節(jié)性回升，塑編、管材訂單增長(zhǎng)顯著，需求端預(yù)計(jì)持續(xù)復(fù)蘇，只是塑編原料庫(kù)存偏高或抑制采購(gòu)。庫(kù)存壓力不大。成本方面，美國(guó)表示將推進(jìn)對(duì)加拿大、墨西哥關(guān)稅，拖累全球市場(chǎng)需求信心，導(dǎo)致國(guó)際油價(jià)大幅走弱。短期內(nèi)PP2505預(yù)計(jì)隨原油偏弱震蕩，下方關(guān)注7310附近壓力。

苯乙烯

夜盤(pán)EB2504跳空低開(kāi)，震蕩偏弱收于8428元/噸。供應(yīng)端，上周苯乙烯裝置穩(wěn)定為主，東北少量產(chǎn)能停車(chē)，導(dǎo)致產(chǎn)量環(huán)比-0.34%至35.12萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比-0.27%至76.66%。上周下游EPS、PS、UPR開(kāi)工率環(huán)比上升，ABS、丁苯橡膠開(kāi)工率維穩(wěn)；EPS、PS、ABS消費(fèi)環(huán)比+5.75%至25.37萬(wàn)噸。庫(kù)存方面，上周苯乙烯工廠庫(kù)存環(huán)比+0.93%至25.35萬(wàn)噸；華東港口庫(kù)存環(huán)比+12.85%至18萬(wàn)噸；華南港口庫(kù)存環(huán)比-12.5%至2.8萬(wàn)噸；總庫(kù)存水平偏高。本周暫無(wú)新增停車(chē)、重啟裝置，前期停車(chē)裝置影響擴(kuò)大，供應(yīng)端預(yù)計(jì)窄幅縮量、變化不大。下游行業(yè)基本恢復(fù)，短期需求增長(zhǎng)預(yù)計(jì)放緩。國(guó)內(nèi)苯乙烯顯性庫(kù)存預(yù)計(jì)維持總量偏高、去化緩慢趨勢(shì)。成本方面，美國(guó)表示將推進(jìn)對(duì)加拿大、墨西哥關(guān)稅，拖累全球市場(chǎng)需求信心，導(dǎo)致國(guó)際油價(jià)大幅走弱。市場(chǎng)信心不足，短期內(nèi)EB2504預(yù)計(jì)隨國(guó)際油價(jià)偏弱震蕩。

PVC

夜盤(pán)V2505“十字”震蕩，收跌于5209元/噸。供應(yīng)端，上周欽州華誼、鎮(zhèn)洋發(fā)展檢修裝置影響擴(kuò)大，產(chǎn)能利用率環(huán)比-1.06%至80.79%。需求端，上周下游開(kāi)工仍處于恢復(fù)階段，管材開(kāi)工率環(huán)比+9.70%至32.70%，型材開(kāi)工率環(huán)比+7.25%至25.25%。春節(jié)后上游發(fā)貨量增加，疊加下游企業(yè)消耗偏弱，上周PVC社會(huì)庫(kù)存持續(xù)積累，PVC社會(huì)庫(kù)存環(huán)比+1.03%至86.50萬(wàn)噸。2月下旬暫無(wú)計(jì)劃停車(chē)裝置，隨著檢修裝置重啟，PVC供應(yīng)壓力預(yù)計(jì)加大。季節(jié)性看，下游制品企業(yè)開(kāi)工預(yù)計(jì)在3月恢復(fù)至正常狀態(tài)，短期內(nèi)消耗有限，預(yù)計(jì)本周社會(huì)庫(kù)存維持在偏高水平。成本方面，本周西北地區(qū)限電力度預(yù)計(jì)緩解，電石供應(yīng)壓力或給到PVC成本下調(diào)空間。市場(chǎng)信心不足，短期內(nèi)V2505預(yù)計(jì)偏弱震蕩，下方關(guān)注5150附近支撐。

燒堿

夜盤(pán)SH2505跌2.96%收于2788元/噸。供應(yīng)端，上周東南電化60萬(wàn)噸、福建環(huán)洋8萬(wàn)噸、滄州聚隆20萬(wàn)噸產(chǎn)能停車(chē)檢修，產(chǎn)能利用率環(huán)比-1.5%至83.7%。需求端，氧化鋁價(jià)格偏弱壓縮行業(yè)利潤(rùn)，產(chǎn)能利用率高位回落；非鋁下游持續(xù)復(fù)工，上周粘膠短纖開(kāi)工率環(huán)比+0.18%至83.56%，印染開(kāi)工率環(huán)比+12.76%至55.15%。上周液堿工廠庫(kù)存環(huán)比-0.82%至46.92萬(wàn)噸，歷史同期偏高。部分下游抵制高價(jià)，現(xiàn)貨成交不及預(yù)期，導(dǎo)致春節(jié)后庫(kù)存去化偏緩。本周受裝置重啟影響，產(chǎn)能利用率預(yù)計(jì)環(huán)比提升。非鋁需求恢復(fù)緩慢，交投氛圍一般。液堿工廠庫(kù)存壓力或持續(xù)偏高，部分企業(yè)或通過(guò)降價(jià)去庫(kù)存?，F(xiàn)貨端，短期內(nèi)華東地區(qū)燒堿供應(yīng)預(yù)計(jì)維持偏寬松局面，價(jià)格預(yù)計(jì)偏弱。期貨端，市場(chǎng)信心不足，主力凈持倉(cāng)下滑顯著，05合約再度貼水。短期內(nèi)SH2505仍有偏弱趨勢(shì)。

對(duì)二甲苯

隔夜PX震蕩偏弱。目前PXN價(jià)差至215美元/噸附近。供應(yīng)方面，周內(nèi)PX產(chǎn)量為75.85萬(wàn)噸，環(huán)比上周+0%。國(guó)內(nèi)PX周均產(chǎn)能利用率90.44%，環(huán)比上周+0%。近期裝置運(yùn)行平穩(wěn)。需求方面，目前PTA開(kāi)工率79.02%，周內(nèi)PTA產(chǎn)量為137.78萬(wàn)噸，較上周-5.52萬(wàn)噸，較去年同期+2.76萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)PTA周均產(chǎn)能利用率至79.14%，環(huán)比-3.19%，同比-3.94%。PX-石腦油價(jià)差低位運(yùn)行，PX供應(yīng)平穩(wěn)，近期部分PTA裝置存在檢修計(jì)劃，PX供需有走弱預(yù)期，原油跌至區(qū)間下沿考驗(yàn)支撐，預(yù)計(jì)PX跟隨成本端運(yùn)行。

PTA

隔夜PTA震蕩偏弱。當(dāng)前PTA加工差至263元/噸附近。供應(yīng)方面，目前PTA開(kāi)工率79.02%，周內(nèi)PTA產(chǎn)量為137.78萬(wàn)噸，較上周-5.52萬(wàn)噸，較去年同期+2.76萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)PTA周均產(chǎn)能利用率至79.14%，環(huán)比-3.19%，同比-3.94%。需求方面，目前聚酯開(kāi)工率87.24%。聚酯行業(yè)周產(chǎn)量：146.55萬(wàn)噸，較上周+1萬(wàn)噸，環(huán)比漲0.69%。中國(guó)聚酯行業(yè)周度平均產(chǎn)能利用率：87.12%，環(huán)比漲0.55%。庫(kù)存方面，本周PTA工廠庫(kù)存在5.82天，較上周-0.69天，較去年同期+1.27天。聚酯工廠PTA原料庫(kù)存在10.95天，較上周-2.55天，較去年同期+2.15。本周預(yù)計(jì)恒力惠州重啟，PTA供應(yīng)小幅回升。下游聚酯需求有所回升，但原料備貨積極性不佳，成本端利空沖擊，預(yù)計(jì)PTA偏弱運(yùn)行。

乙二醇

隔夜乙二醇震蕩偏弱。供應(yīng)方面，乙二醇裝置周度產(chǎn)量在40.24萬(wàn)噸，較上周-4.06%。本周?chē)?guó)內(nèi)乙二醇總產(chǎn)能利用率66.93%，環(huán)比-2.83%。本周沃能、古雷檢修，廣匯、天業(yè)降負(fù)、陜煤負(fù)荷上調(diào)。需求方面，目前聚酯開(kāi)工率87.24%。聚酯行業(yè)周產(chǎn)量：146.55萬(wàn)噸，較上周+1萬(wàn)噸，環(huán)比漲0.69%。中國(guó)聚酯行業(yè)周度平均產(chǎn)能利用率：87.12%，環(huán)比漲0.55%。庫(kù)存方面，截至2月24日，華東主港地區(qū)MEG港口庫(kù)存總量70.97萬(wàn)噸，較上一四降低1.59萬(wàn)噸。截至2025年2月26日，國(guó)內(nèi)乙二醇華東總到港量預(yù)計(jì)在12.99萬(wàn)噸，較上周計(jì)劃壓縮1.51萬(wàn)噸。下游需求節(jié)后回升，預(yù)計(jì)乙二醇港口庫(kù)存預(yù)計(jì)壓力減輕。周內(nèi)預(yù)計(jì)富德、沃能裝置重啟，國(guó)內(nèi)乙二醇供應(yīng)回升，乙二醇供需面驅(qū)動(dòng)不足，成本端運(yùn)行偏弱，乙二醇整理為主。

短纖

隔夜短纖震蕩偏弱。目前短纖產(chǎn)銷(xiāo)69.55%，較上一交易日上漲4.24%。供應(yīng)方面，周內(nèi)滌綸短纖產(chǎn)量為14.28萬(wàn)噸，環(huán)比減少0.29萬(wàn)噸，降幅為1.99%；產(chǎn)能利用率平均值為74.32%，環(huán)比下滑1.51%。周內(nèi)新疆中泰、遠(yuǎn)紡重啟，儀化減產(chǎn)，翔鷺延續(xù)停車(chē)。需求方面，周內(nèi)滌綸短纖工廠平均產(chǎn)銷(xiāo)率為69.71%，較上期增加14.12%。純滌紗行業(yè)平均開(kāi)工率在67.4%，環(huán)比上漲17.4%。庫(kù)存方面，截至2月20日，中國(guó)滌綸短纖工廠權(quán)益庫(kù)存14.15天，較上期下降0.07天。純滌紗原料備貨平均10天，環(huán)比減少0.15天。周內(nèi)華星、卓成等企業(yè)存重啟，短纖供應(yīng)預(yù)期回升，下游開(kāi)工上升但備貨謹(jǐn)慎，短纖加工費(fèi)受到擠壓，預(yù)計(jì)短纖價(jià)格偏弱震蕩運(yùn)行。

紙漿

sp2505隔夜微幅收跌。供應(yīng)端，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示12月紙漿進(jìn)口增加、針葉漿進(jìn)口量有所增加，海外漿廠一季度存在減產(chǎn)計(jì)劃，巴西Suzano對(duì)3月亞洲價(jià)格上漲20美元/噸和智利Arauco公司對(duì)3月亞洲價(jià)格上漲10美元/噸。需求端，紙廠利潤(rùn)環(huán)比有所修復(fù)，按需采購(gòu)為主，周內(nèi)紙漿下游成品紙開(kāi)工提升，白卡紙環(huán)比+22.7%，雙膠紙環(huán)比+0.2%，銅版紙環(huán)比+0.4%，生活紙環(huán)比+0.3%。截至2025年2月20日，中國(guó)紙漿主流港口樣本庫(kù)存量：227.3萬(wàn)噸，較上期下降2.9萬(wàn)噸，環(huán)比下降1.3%。目前紙漿庫(kù)存小幅去化，主要受下游原紙廠家積極提漲原紙價(jià)格，紙廠毛利改善，原料采購(gòu)積極性提升影響，但目前港口庫(kù)存處于同期高水平，外盤(pán)價(jià)格維持高位，紙漿下游整體需求表現(xiàn)力度欠佳，后續(xù)注意紙漿進(jìn)口情況，預(yù)期繼續(xù)累庫(kù)。SP2505合約上方測(cè)試6050壓力。

純堿

近期國(guó)內(nèi)純堿裝置復(fù)產(chǎn)，整體開(kāi)工小幅提升，整體供應(yīng)存增加趨勢(shì)。需求端剛需變化不大，光伏玻璃和浮法玻璃產(chǎn)線(xiàn)未有明顯變動(dòng)，節(jié)后下游陸續(xù)開(kāi)工，但堿廠新訂單較少，市場(chǎng)成交氛圍一般，上周?chē)?guó)內(nèi)純堿企業(yè)庫(kù)存小幅增加，短期仍面臨庫(kù)存壓力，而近期供應(yīng)端裝置運(yùn)行情況對(duì)價(jià)格擾動(dòng)增加，SA2505合約短線(xiàn)建議在1450-1560區(qū)間交易。

玻璃

上周?chē)?guó)內(nèi)浮法玻璃2條生產(chǎn)線(xiàn)放水冷修，1條前期點(diǎn)火產(chǎn)線(xiàn)開(kāi)始出玻璃，日產(chǎn)量呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，本周暫無(wú)產(chǎn)線(xiàn)有點(diǎn)火或者放水計(jì)劃，但前期點(diǎn)火產(chǎn)線(xiàn)或?qū)㈤_(kāi)始出玻璃，產(chǎn)量或?qū)⒃鲩L(zhǎng)。上周華北區(qū)域出貨一般，需求偏弱下，業(yè)者采購(gòu)節(jié)奏減緩，生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存整體呈增長(zhǎng)趨勢(shì)；華中市場(chǎng)中下游采買(mǎi)積極性欠佳，原片企業(yè)出貨一般，整體庫(kù)存延續(xù)上漲；華東市場(chǎng)庫(kù)存繼續(xù)上漲，但在當(dāng)?shù)仄髽I(yè)整體產(chǎn)銷(xiāo)好轉(zhuǎn)下，累庫(kù)速度放緩；華南市場(chǎng)需求釋放有限，部分企業(yè)出貨仍呈一般，庫(kù)存繼續(xù)增加。下游深加工企業(yè)陸續(xù)復(fù)工，但訂單不足限制行業(yè)開(kāi)工水平，少數(shù)尚有部分節(jié)前訂單仍在執(zhí)行，多數(shù)處于僅持部分散單或者暫無(wú)新單狀態(tài)。FG2505合約短線(xiàn)或繼續(xù)向下尋求支撐，建議暫以觀望為主。

天然橡膠

全球天然橡膠產(chǎn)區(qū)進(jìn)入低產(chǎn)季，全球供應(yīng)壓力減弱。上周青島現(xiàn)貨總庫(kù)存繼續(xù)回歸累庫(kù)態(tài)勢(shì)，保稅及一般貿(mào)易庫(kù)均累庫(kù)，海外貨源存在集中到港入庫(kù)，整體入庫(kù)量明顯增加，但節(jié)后輪胎企業(yè)集中采購(gòu)告一段落，一般貿(mào)易出庫(kù)量環(huán)比下降，青島總庫(kù)存延續(xù)前期累庫(kù)狀態(tài)。隨著下游生產(chǎn)逐漸恢復(fù)，輪胎企業(yè)開(kāi)工率環(huán)比大幅回升，但部分企業(yè)去庫(kù)節(jié)奏偏慢，排產(chǎn)繼續(xù)提升壓力較大，預(yù)計(jì)短期國(guó)內(nèi)輪胎整體產(chǎn)能利用率呈小幅波動(dòng)。ru2505合約短線(xiàn)建議在17500-18300區(qū)間交易，nr2504合約短線(xiàn)建議在15000-15700區(qū)間交易。

合成橡膠

國(guó)內(nèi)丁二烯供方價(jià)格下調(diào)，外盤(pán)價(jià)格下調(diào)，可流通資源偏緊，下游部分行業(yè)利潤(rùn)虧損影響買(mǎi)盤(pán)謹(jǐn)慎；前期順丁橡膠供價(jià)連續(xù)上調(diào)后價(jià)格出現(xiàn)回調(diào)，生產(chǎn)虧損局面下產(chǎn)能利用率表現(xiàn)承壓，供應(yīng)端短期仍存在支撐，下游采購(gòu)較為清淡。順丁橡膠裝置開(kāi)工下降，高順順丁橡膠庫(kù)存維持高位；春節(jié)節(jié)后下游復(fù)工，輪胎行業(yè)開(kāi)工回升，多數(shù)半鋼胎企業(yè)排產(chǎn)逐步恢復(fù)至高位水平。上游丁二烯價(jià)格小幅下調(diào)，順丁膠利潤(rùn)仍舊虧損嚴(yán)重，資源供應(yīng)較為充足。技術(shù)上，BR主力合約下方關(guān)注13450支撐，上方關(guān)注5日均線(xiàn)壓力，短線(xiàn)呈現(xiàn)震蕩下行走勢(shì)。操作上，短線(xiàn)交易為主。

尿素

近期國(guó)內(nèi)尿素部分裝置檢修，產(chǎn)量小幅減少，本周1家企業(yè)降負(fù)生產(chǎn)，3-4家停車(chē)裝置恢復(fù)生產(chǎn)，考慮到短時(shí)的企業(yè)故障發(fā)生，預(yù)計(jì)產(chǎn)量趨勢(shì)由降轉(zhuǎn)升。北方氣溫回升，市場(chǎng)氛圍回暖，局部仍有缺口，仍有適當(dāng)跟進(jìn)預(yù)期；工業(yè)需求正處于回升階段，需求持續(xù)推進(jìn)，對(duì)尿素產(chǎn)生剛需支撐，復(fù)合肥廠高氮肥進(jìn)入春季肥集中發(fā)運(yùn)期，伴隨剛需釋放，企業(yè)生產(chǎn)積極性提升，預(yù)計(jì)復(fù)合肥產(chǎn)能利用率繼續(xù)走高；板材行業(yè)也將陸續(xù)恢復(fù)開(kāi)工，工業(yè)需求邊際改善，下游接貨積極性提升，助力尿素企業(yè)集中出貨，上周?chē)?guó)內(nèi)尿素企業(yè)庫(kù)存呈現(xiàn)大幅去化。UR2505合約短線(xiàn)建議在1800-1860區(qū)間交易。

瓶片

隔夜瓶片震蕩偏弱。供應(yīng)方面，國(guó)內(nèi)聚酯瓶片周度產(chǎn)量為27.82萬(wàn)噸，較上周減少1.82萬(wàn)噸或-6.14%。國(guó)內(nèi)聚酯瓶片產(chǎn)能利用率周均值為65.48%，較上周下滑4.29個(gè)百分點(diǎn)。出口方面，2024年12月中國(guó)聚酯瓶片出口出口61.87萬(wàn)噸，較上月增加6.46萬(wàn)噸，或+11.66%。2月下旬珠海華潤(rùn)50萬(wàn)噸和江陰60萬(wàn)噸瓶片檢修裝置預(yù)計(jì)重啟，3月騰龍和逸盛海南瓶片檢修裝置預(yù)期重啟，瓶片供應(yīng)預(yù)計(jì)回升。節(jié)后終端各加工行業(yè)開(kāi)工陸續(xù)恢復(fù)，瓶片供需雙增格局，工廠庫(kù)存壓力仍存，瓶片價(jià)格偏弱運(yùn)行，關(guān)注后期新裝置投產(chǎn)情況。

原木

供應(yīng)端，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示12月原木、針葉原木進(jìn)口量均提升，1月新西蘭原木離港船數(shù)及離港量減弱，供應(yīng)減量帶動(dòng)進(jìn)口報(bào)價(jià)持穩(wěn)和國(guó)內(nèi)價(jià)格走高。需求端，原木港口日均出庫(kù)量周度降低，需求環(huán)比走弱，但下游逐步復(fù)工預(yù)計(jì)需求緩慢恢復(fù)。截至2025年2月14日當(dāng)周，中國(guó)針葉原木港口樣本庫(kù)存量：350萬(wàn)m3，環(huán)比增加3.24%，庫(kù)存季節(jié)性增加。目前港口庫(kù)存持續(xù)累庫(kù)，總量處于年內(nèi)中性水平，略高于2024年同期水平，外盤(pán)價(jià)格高位降價(jià)、進(jìn)口換算高于國(guó)內(nèi)價(jià)格、進(jìn)口利潤(rùn)修復(fù)，原木下游需求緩慢復(fù)工，關(guān)注加工廠補(bǔ)庫(kù)，預(yù)計(jì)短期震蕩為主。LG2507合約建議上方關(guān)注890附近壓力，下方關(guān)注860支撐。

※ 有色黑色

貴金屬

隔夜，滬金主連合約跌1,18%至678.80元/克，滬銀主連跌1.69%至7895元/千克。俄烏?；鹫勁蟹e極推進(jìn)，地緣沖擊邊際減弱，或?qū)饍r(jià)形成一定壓力。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，受通脹預(yù)期升溫影響，美國(guó)2月諮商會(huì)消費(fèi)者信心指數(shù)錄得98.3,較前值大幅下跌；美國(guó)FHFA房?jī)r(jià)指數(shù)年率錄得4.7%，高于預(yù)期值4.2%，或預(yù)示未來(lái)美國(guó)住房通脹仍將保持粘性。特朗普宣布將重新恢復(fù)對(duì)墨西哥和加拿大施加關(guān)稅，市場(chǎng)再次計(jì)價(jià)潛在的貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)和通脹反彈預(yù)期，提振黃金抗通脹和避險(xiǎn)屬性。月初以來(lái)，受政策不確定性擾動(dòng)，美元指數(shù)與美債收益率持續(xù)下行，疊加通脹預(yù)期上調(diào)導(dǎo)致市場(chǎng)預(yù)期美債實(shí)際收益率下行，也成為金價(jià)持續(xù)上漲的重要因素。需求端，印度2月黃金進(jìn)口將創(chuàng)20年低位，因金價(jià)飆升打擊需求，但黃金投資需求維持強(qiáng)勁，SPDR ETF最新報(bào)告持倉(cāng)量增至904.38噸，為2023年8月以來(lái)的最高水平。展望后市，中長(zhǎng)期上行邏輯依然穩(wěn)固，但當(dāng)前高位回調(diào)壓力顯現(xiàn)，外盤(pán)黃金3000美元的心理關(guān)口面臨較強(qiáng)阻力。白銀方面，近期白銀投機(jī)凈多頭頭寸亦增加，在黃金面臨高位回調(diào)的壓力下，金銀比有望持續(xù)回落。操作上建議，暫時(shí)觀望為主。

滬銅

隔夜滬銅主力合約震蕩偏弱，持倉(cāng)量減少，現(xiàn)貨升水，基差走強(qiáng)。國(guó)際方面，美聯(lián)儲(chǔ)古爾斯比表示，在政府政策調(diào)整之際，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)保持 “謹(jǐn)慎”，仍認(rèn)為在一段不確定時(shí)期后利率會(huì)下降；認(rèn)為消費(fèi)者通脹預(yù)期上升的影響不大，仍對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)在實(shí)現(xiàn)2%通脹目標(biāo)的道路上進(jìn)展感到滿(mǎn)意。國(guó)內(nèi)方面，國(guó)新辦舉行新聞發(fā)布會(huì)，介紹進(jìn)一步深化農(nóng)村改革，扎實(shí)推進(jìn)鄉(xiāng)村全面振興有關(guān)情況。中央農(nóng)辦副主任祝衛(wèi)東表示，今年中央一號(hào)文件從生產(chǎn)、消費(fèi)、貿(mào)易等方面，打出政策“組合拳”?；久嫔?，銅精礦端加工費(fèi)現(xiàn)貨指數(shù)快速下行至新低點(diǎn)，銅精礦供應(yīng)預(yù)期緊張。供給方面，雖然銅精礦方面供應(yīng)趨緊勢(shì)頭加劇，但冶煉廠復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)度暫維持穩(wěn)定，整體產(chǎn)量仍將有所增長(zhǎng)，暫未受原料供應(yīng)問(wèn)題影響。需求方面，下游需求因長(zhǎng)假后復(fù)工較遲以及淡季節(jié)點(diǎn)的影響，需求有所抑制。加之近期銅價(jià)表現(xiàn)受海外帶動(dòng)偏強(qiáng)運(yùn)行，下游企業(yè)對(duì)高價(jià)銅持謹(jǐn)慎觀望態(tài)度，采買(mǎi)意愿不高，多以消耗節(jié)前儲(chǔ)備庫(kù)存為主，令現(xiàn)貨市場(chǎng)成交偏淡。庫(kù)存方面，國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存出現(xiàn)季節(jié)性累庫(kù)，庫(kù)存積累速率較快。綜上所述，滬銅基本面或處于，供給穩(wěn)定、需求謹(jǐn)慎階段。期權(quán)方面，平值期權(quán)持倉(cāng)購(gòu)沽比為0.92，環(huán)比-0.0591，期權(quán)市場(chǎng)情緒偏多，隱含波動(dòng)率略升。操作建議，輕倉(cāng)震蕩交易，注意控制節(jié)奏及交易風(fēng)險(xiǎn)。

氧化鋁

隔夜氧化鋁主力合約震蕩偏弱，持倉(cāng)量減少，現(xiàn)貨升水，基差走弱。宏觀方面，海關(guān)總署：2024年我國(guó)外貿(mào)企業(yè)活躍度不斷提升，有進(jìn)出口實(shí)績(jī)的企業(yè)數(shù)量創(chuàng)歷史新高。其中，民營(yíng)企業(yè)進(jìn)出口24.33萬(wàn)億元，增長(zhǎng)8.8%，占我國(guó)外貿(mào)總值的比重繼續(xù)提升至55.5%?；久嫔希苎趸X價(jià)快速回落的影響，冶煉廠對(duì)高價(jià)鋁土礦接受度銳減，令土礦報(bào)價(jià)有所下行。氧化鋁供給方面，部分氧化鋁廠因成本利潤(rùn)問(wèn)題或有減產(chǎn)計(jì)劃，對(duì)運(yùn)行產(chǎn)能有小幅影響，氧化鋁開(kāi)工率有所下行。氧化鋁需求方面，國(guó)內(nèi)電解鋁廠陸續(xù)進(jìn)入復(fù)工復(fù)產(chǎn)節(jié)奏，需求回暖跡象明顯。氧化鋁基本面短期內(nèi)或出現(xiàn)供減需增局面，氧化鋁價(jià)或有支撐。操作建議，輕倉(cāng)逢低短多交易，注意控制節(jié)奏及交易風(fēng)險(xiǎn)。

滬鋁

隔夜滬鋁主力合約沖高回落，持倉(cāng)量減少，現(xiàn)貨升水，基差走強(qiáng)。國(guó)際方面，美聯(lián)儲(chǔ)古爾斯比表示，在政府政策調(diào)整之際，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)保持 “謹(jǐn)慎”，仍認(rèn)為在一段不確定時(shí)期后利率會(huì)下降；認(rèn)為消費(fèi)者通脹預(yù)期上升的影響不大，仍對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)在實(shí)現(xiàn)2%通脹目標(biāo)的道路上進(jìn)展感到滿(mǎn)意。國(guó)內(nèi)方面，國(guó)新辦舉行新聞發(fā)布會(huì)，介紹進(jìn)一步深化農(nóng)村改革，扎實(shí)推進(jìn)鄉(xiāng)村全面振興有關(guān)情況。中央農(nóng)辦副主任祝衛(wèi)東表示，今年中央一號(hào)文件從生產(chǎn)、消費(fèi)、貿(mào)易等方面，打出政策“組合拳”?；久嫔?，電解鋁供給端，因國(guó)內(nèi)假期結(jié)束的復(fù)工復(fù)產(chǎn)，加之原料價(jià)格的回落令電解鋁生產(chǎn)意愿提升，產(chǎn)量保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。電解鋁需求端，下游鋁材加工企業(yè)開(kāi)工逐步回暖，但對(duì)于高價(jià)鋁的接受度仍持觀望態(tài)度，更多采取逢低采買(mǎi)方式補(bǔ)貨，令現(xiàn)貨市場(chǎng)成交偏清淡，社會(huì)庫(kù)存積累。電解鋁報(bào)價(jià)方面，由于原料價(jià)格的回落，成本支撐轉(zhuǎn)弱，短期內(nèi)電解鋁基本面或處于供給穩(wěn)增，需求逐步回暖的階段，由于成本支撐轉(zhuǎn)弱，鋁價(jià)或有所承壓。期權(quán)方面，購(gòu)沽比為1.01，環(huán)比+0.0487，期權(quán)市場(chǎng)情緒較均衡，隱含波動(dòng)率略降。操作建議，輕倉(cāng)逢高拋空交易，注意控制節(jié)奏及交易風(fēng)險(xiǎn)。

滬鉛

夜盤(pán)滬鉛主力合約期價(jià)漲幅0.2%。宏觀面，美聯(lián)儲(chǔ)理事鮑曼表示，預(yù)計(jì)通脹將下降，但上行風(fēng)險(xiǎn)仍然存在；在再次降息之前，需要對(duì)通脹下降有更強(qiáng)的信心；耐心等待降息將有助于更清晰地了解政府政策的影響；資產(chǎn)價(jià)格過(guò)高可能已減緩?fù)浀倪M(jìn)展?；久?，上周原生鉛冶煉廠生產(chǎn)仍以恢復(fù)提產(chǎn)為主，開(kāi)工率增加，隨著電解鉛生產(chǎn)逐步恢復(fù)滿(mǎn)產(chǎn)，直至2月下旬多地電解鉛供應(yīng)仍將延續(xù)增勢(shì)；再生鉛方面，廢電瓶的報(bào)廢量有限，原料成本的上漲和售價(jià)的低迷而使得利潤(rùn)收窄，部分煉廠已進(jìn)入虧損狀態(tài)，或影響再生鉛煉廠的復(fù)產(chǎn)計(jì)劃。需求方面，鉛錠采購(gòu)積極性不高。總的來(lái)說(shuō)，成本支撐及消費(fèi)疲軟指引鉛價(jià)。操作上建議，滬鉛主力合約短期震蕩為主，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險(xiǎn)控制。

滬鋅

宏觀面，美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)貝森特周二表示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)在脆弱程度比經(jīng)濟(jì)指標(biāo)所顯示的要大，特朗普周一表示，下周將如期對(duì)加拿大和墨西哥征收關(guān)稅，美元指數(shù)承壓。基本面，上游鋅礦進(jìn)口量大幅回升，國(guó)內(nèi)外鋅礦加工費(fèi)有所回升，國(guó)內(nèi)冶煉廠生產(chǎn)虧損縮小，預(yù)計(jì)精煉鋅產(chǎn)量逐步恢復(fù)。同時(shí)進(jìn)口窗口開(kāi)啟，刺激精鋅進(jìn)口繼續(xù)增加，為國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供應(yīng)帶來(lái)一定補(bǔ)充。需求端，節(jié)后加工企業(yè)將陸續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，下游采購(gòu)或逐步回暖，房地產(chǎn)行業(yè)延續(xù)疲軟，需求前景仍較悲觀。技術(shù)上，持倉(cāng)減量，多空交投謹(jǐn)慎，跌破MA10支撐。操作上，建議暫時(shí)觀望，或逢回升輕倉(cāng)做空。

滬鎳

宏觀面，美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)貝森特周二表示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)在脆弱程度比經(jīng)濟(jì)指標(biāo)所顯示的要大，特朗普周一表示，下周將如期對(duì)加拿大和墨西哥征收關(guān)稅，美元指數(shù)承壓。基本面，原料端菲律賓通過(guò)一項(xiàng)禁礦法案，疊加印尼為今年鎳礦石開(kāi)采設(shè)定了約2億噸配額，導(dǎo)致礦端擾動(dòng)再次升溫，中長(zhǎng)期原料緊缺風(fēng)險(xiǎn)加劇。當(dāng)前冶煉端國(guó)內(nèi)各大冶煉廠維持正常生產(chǎn)，產(chǎn)量穩(wěn)中有升;印尼鎳鐵產(chǎn)量回升明顯。需求端，不銹鋼企業(yè)節(jié)后逐步復(fù)工，市場(chǎng)關(guān)注國(guó)內(nèi)政策指引，預(yù)計(jì)短期內(nèi)仍弱勢(shì)按需采購(gòu)為主，庫(kù)存延續(xù)累增趨勢(shì)。技術(shù)面，增倉(cāng)下跌，空頭氛圍增強(qiáng)，關(guān)注區(qū)間下沿支撐。操作上，建議暫時(shí)觀望。

不銹鋼

原料端，印尼為今年鎳礦石開(kāi)采設(shè)定了約2億噸配額，導(dǎo)致礦端擾動(dòng)再次升溫，原料成本上漲預(yù)期增強(qiáng)。不過(guò)目前冶煉端鎳鐵廠產(chǎn)量高位持穩(wěn)運(yùn)行，鎳鐵價(jià)格再度走弱;供應(yīng)端，假期結(jié)束，鋼廠端將陸續(xù)提高開(kāi)工，但爬產(chǎn)速度偏慢，市場(chǎng)到貨壓力不大。需求端處在傳統(tǒng)淡季尾聲，長(zhǎng)期刺激政策存在加碼預(yù)期，市場(chǎng)以按需采購(gòu)為主。因此不銹鋼市場(chǎng)整體供需兩弱局面，庫(kù)存季節(jié)性累增，不過(guò)累庫(kù)幅度低于預(yù)期。技術(shù)上，減倉(cāng)下跌，多頭氛圍內(nèi)減弱，關(guān)注MA10爭(zhēng)奪。操作上，暫時(shí)觀望。

滬錫

宏觀面，美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)貝森特周二表示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)在脆弱程度比經(jīng)濟(jì)指標(biāo)所顯示的要大，特朗普周一表示，下周將如期對(duì)加拿大和墨西哥征收關(guān)稅，美元指數(shù)承壓?；久?，國(guó)內(nèi)錫礦進(jìn)口量小幅下降，緬甸佤邦錫礦傳出復(fù)產(chǎn)消息，但此次依舊沒(méi)有得到明確證實(shí)和落地，當(dāng)前錫礦緊張局面，加工費(fèi)降至低位。冶煉端，原料供應(yīng)偏緊影響，冶煉廠獲取原料難度增加，國(guó)內(nèi)精煉錫產(chǎn)量或?qū)⑿》陆?。近期進(jìn)口利潤(rùn)逐漸修復(fù)，國(guó)內(nèi)錫錠進(jìn)口量呈現(xiàn)回升趨勢(shì)，不過(guò)印尼出口供應(yīng)放慢。需求端，下游假期結(jié)束將陸續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，終端半導(dǎo)體需求受AI驅(qū)動(dòng)有望增長(zhǎng)，需求前景偏樂(lè)觀。技術(shù)面，持倉(cāng)減量，多頭氛圍減弱，關(guān)注MA10支撐。操作上，建議暫時(shí)觀望，或逢回調(diào)輕倉(cāng)做多。

硅鐵

硅鐵市場(chǎng)偏弱運(yùn)行。供應(yīng)方面，全國(guó)136家獨(dú)立硅鐵企業(yè)樣本：開(kāi)工率（產(chǎn)能利用率）全國(guó)38.615%，較上期增0.36%；日均產(chǎn)量16110噸，較上期增180噸。硅鐵FeS75-B絕對(duì)價(jià)格指數(shù) (周) ：6033.77元/噸，環(huán)比降0.89%，廠家開(kāi)工高位，下游 需求暫未明顯釋放，盤(pán)面弱勢(shì)運(yùn)行。需求方面，下游企業(yè)陸續(xù)復(fù)工，河鋼招標(biāo)定價(jià)符合預(yù)期，各鋼廠陸續(xù)參考定價(jià)，硅鐵繼續(xù) 累庫(kù)，貿(mào)易商心態(tài)較為謹(jǐn)慎，金屬鎂市場(chǎng)市場(chǎng)整體趨弱運(yùn)行，部分采購(gòu)商詢(xún)單活躍，但成交一般，對(duì)短期市場(chǎng)存看跌心理。策 略建議：硅鐵主力合約延續(xù)弱勢(shì)震蕩，操作上建議短線(xiàn)維持震蕩思路對(duì)待，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

錳硅

錳硅市場(chǎng)偏弱運(yùn)行。錳礦市場(chǎng)震蕩，下游有觀望情緒。內(nèi)蒙開(kāi)工波動(dòng)不大，前期工廠新投產(chǎn)項(xiàng)目產(chǎn)量陸續(xù)正常，產(chǎn)區(qū)個(gè) 別新?tīng)t子預(yù)計(jì)月底點(diǎn)火，基本以交付訂單為主，廠家暫無(wú)低價(jià)出貨情緒；寧夏廠家排單生產(chǎn)為主，交付期貨套保訂單及鋼廠長(zhǎng) 協(xié)訂單，南方成本較高，生產(chǎn)較為困難。下游方面，鋼廠暫未出現(xiàn)大規(guī)模復(fù)產(chǎn)，五大鋼種硅錳（周需求70%）118412噸，環(huán)比 上周增4.25%，部分北方鋼廠按河鋼價(jià)下浮價(jià)格陸續(xù)采購(gòu)，個(gè)別鋼廠小幅減量采購(gòu)。關(guān)注錳礦發(fā)運(yùn)消息及成本對(duì)錳硅的支撐作用。策略建議：錳硅主力合約探底回升，操作上建議日內(nèi)短線(xiàn)交易，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

焦煤

焦煤市場(chǎng)弱穩(wěn)運(yùn)行。主產(chǎn)地煤礦基本恢復(fù)生產(chǎn)，焦煤供應(yīng)持續(xù)增加，洗煤廠和貿(mào)易商整體庫(kù)存處中高位，下游利潤(rùn)不佳，暫緩采購(gòu)，煤 礦有一定出貨壓力，市場(chǎng)略顯悲觀。獨(dú)立焦企全樣本產(chǎn)能利用率為72.36%，環(huán)比減0.64%，煤焦供應(yīng)偏寬，市場(chǎng)觀望氛圍濃，焦炭十輪提降落地，市場(chǎng)仍有看跌情緒。策略建議：JM2505合約延續(xù)大幅下挫，操作上建議日內(nèi)短線(xiàn)交易，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

焦炭

焦炭市場(chǎng)弱穩(wěn)運(yùn)行。全國(guó)30家獨(dú)立焦化廠平均噸焦盈利-57元/噸；河北準(zhǔn)一級(jí)焦平均盈利-8元/噸，焦企虧損擴(kuò)大，近期逐步執(zhí)行限產(chǎn)計(jì)劃，焦炭供應(yīng)有所下降，不過(guò)焦鋼總庫(kù)存仍在高位，煤價(jià)承壓下行，市場(chǎng)情緒回落，港口貿(mào)易集港數(shù)量有所回落，終端恢復(fù)速度不及預(yù)期， 鋼廠盈利持續(xù)下滑，鐵水產(chǎn)量回落，焦炭第十輪提降落地。關(guān)注月底淡旺季轉(zhuǎn)換及宏觀預(yù)期回暖后需求改善情況。策略建議：J2505合約 延續(xù)大幅下挫，多日均線(xiàn)呈現(xiàn)空頭排列，操作上建議短線(xiàn)以弱震蕩思路對(duì)待，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

鐵礦

夜盤(pán)，鐵礦2505合約收盤(pán)815.0，下跌0.61%，昨日青島港PB粉報(bào)810元/噸，下跌15元/噸。宏觀面，美國(guó)與烏克蘭就關(guān)鍵礦產(chǎn)協(xié)議條款達(dá)成一致。基本面，本期發(fā)運(yùn)大幅回升，環(huán)比增加1333.6萬(wàn)噸，到港環(huán)比減少58.7萬(wàn)噸，需求端，本期鐵水產(chǎn)量227.51萬(wàn)噸，延續(xù)小幅下降，同比增加3.99，一季度發(fā)運(yùn)預(yù)計(jì)偏淡，繼續(xù)關(guān)注發(fā)運(yùn)及港存去化情況。驅(qū)動(dòng)方面，成材需求受關(guān)稅影響預(yù)期走弱，鐵礦跟隨成材波動(dòng)。技術(shù)方面，4小時(shí)周期K線(xiàn)位于20和60均線(xiàn)之間，操作上，震蕩偏弱運(yùn)行對(duì)待，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

螺紋

夜盤(pán)，螺紋2505合約收盤(pán)3279，下跌0.58%，昨日杭州現(xiàn)貨報(bào)3330，下跌50元/噸。宏觀面，部分銀行理財(cái)產(chǎn)品跌破2%，與流動(dòng)性充裕、資金利率下降，包括國(guó)債在內(nèi)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率下降等因素有關(guān)?；久妫竟?jié)性累庫(kù)8周，本期庫(kù)存增幅好于預(yù)期，庫(kù)存較為健康，對(duì)價(jià)格起到較好支撐作用，后續(xù)關(guān)注需求持續(xù)性。市場(chǎng)方面，焦炭第十輪提降，削弱成本支撐。技術(shù)方面，4小時(shí)周期K線(xiàn)位于20和60均線(xiàn)下方，操作上，震蕩偏弱運(yùn)行對(duì)待，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

熱卷

夜盤(pán)，熱卷2505合約收盤(pán)3382，下跌0.29%，昨日杭州現(xiàn)貨報(bào)3420，下跌30元/噸。宏觀面，趙樂(lè)際稱(chēng)，要以立法方式促進(jìn)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?；久?，供應(yīng)端季節(jié)性累庫(kù)，汽車(chē)、家電企業(yè)復(fù)產(chǎn)比例高于同期，本期需求表現(xiàn)較好。驅(qū)動(dòng)方面，關(guān)注需求情況及兩會(huì)會(huì)議預(yù)期。市場(chǎng)方面，越南對(duì)華征收反傾銷(xiāo)稅，熱卷后期產(chǎn)量有下降壓力。技術(shù)方面，4小時(shí)周期K線(xiàn)位于20和60均線(xiàn)下方，操作上，震蕩偏弱運(yùn)行對(duì)待，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

工業(yè)硅

工業(yè)硅期價(jià)維持弱勢(shì)，現(xiàn)貨疲軟，黃埔港、西北、新疆、上海地區(qū)部分硅價(jià)小幅走跌。西北產(chǎn)區(qū) 有部分增量，大廠復(fù)產(chǎn)計(jì)劃陸續(xù)實(shí)施，年前新增點(diǎn)火項(xiàng)目逐步開(kāi)爐；西南產(chǎn)區(qū)成本高企、開(kāi)工保持低位。市場(chǎng)詢(xún)貨漸多， 但實(shí)際成交一般。下游方面，近期多晶硅大廠仍有招標(biāo)，但價(jià)格預(yù)期不高，粉廠多壓價(jià)采購(gòu)，市場(chǎng)逐漸回歸清淡；有機(jī)硅單體廠的減量措施逐步到位，北方部分單體廠采取暫時(shí)封盤(pán)策略，下游市場(chǎng)的成交氛圍好轉(zhuǎn)，整體對(duì)價(jià)格的接受度有所上升。技術(shù)上，工業(yè)硅主力合約震蕩偏弱，基操作上建議短線(xiàn)維持弱震蕩思路對(duì)待，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

碳酸鋰

盤(pán)面走勢(shì)，碳酸鋰主力合約震蕩偏弱，截止收盤(pán)-0.21%。持倉(cāng)量環(huán)比增加，現(xiàn)貨貼水，基差走弱。基本面上，從當(dāng)前市場(chǎng)成交情況來(lái)看，需求端表現(xiàn)較為疲軟，部分下游材料廠僅以剛需補(bǔ)庫(kù)為主，整體采購(gòu)意愿偏弱。同時(shí)，下游材料廠對(duì)后續(xù)訂單排產(chǎn)的規(guī)劃尚不明確，多持謹(jǐn)慎觀望態(tài)度，進(jìn)一步抑制了市場(chǎng)需求釋放。從供應(yīng)端來(lái)看，后續(xù)國(guó)內(nèi)碳酸鋰產(chǎn)量預(yù)計(jì)將有所增加，疊加海外進(jìn)口量的補(bǔ)充，市場(chǎng)供應(yīng)端壓力將進(jìn)一步加大。綜合供需兩端因素，預(yù)計(jì)2月國(guó)內(nèi)碳酸鋰市場(chǎng)仍將維持供給偏多格局。期權(quán)方面，持倉(cāng)量沽購(gòu)比值為29.29%，環(huán)比+0.5181%，期權(quán)市場(chǎng)認(rèn)購(gòu)持倉(cāng)占據(jù)優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)情緒偏多頭，隱含波動(dòng)率略降。技術(shù)面上，60分鐘MACD，雙線(xiàn)位于0軸下方，紅柱收斂。操作建議，輕倉(cāng)震蕩交易，注意交易節(jié)奏控制風(fēng)險(xiǎn)。

多晶硅

上個(gè)交易日多晶硅主力合約期價(jià)震蕩收漲。宏觀面，美聯(lián)儲(chǔ)理事鮑曼表示，預(yù)計(jì)通脹將下降，但上行風(fēng)險(xiǎn)仍然存在；在再次降息之前，需要對(duì)通脹下降有更強(qiáng)的信心；耐心等待降息將有助于更清晰地了解政府政策的影響；資產(chǎn)價(jià)格過(guò)高可能已減緩?fù)浀倪M(jìn)展。基本面，國(guó)內(nèi)在產(chǎn)多晶硅企業(yè)均有降負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)的情況，主流地區(qū)開(kāi)工率下調(diào)，預(yù)估企業(yè)的生產(chǎn)狀態(tài)將持續(xù)至一季度結(jié)束。據(jù)SMM顯示，上周N型復(fù)投料市場(chǎng)主流成交價(jià)格39-45元/千克，N型致密料市場(chǎng)主流成交價(jià)格38-42元/千克。硅料成交區(qū)間不變，上周多晶硅市場(chǎng)成交有限，經(jīng)歷此前幾筆小幅成交后上周市場(chǎng)逐漸回歸清淡，多晶硅行情暫時(shí)穩(wěn)定，下游需求使得多晶硅價(jià)格暫時(shí)止?jié)q。目前多晶硅庫(kù)存繼續(xù)增加，后續(xù)或有部分產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)或投產(chǎn)。操作上建議，多晶硅主力合約短期震蕩為主，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險(xiǎn)控制。