財經(jīng)事件

1、證監(jiān)會主席吳清在《新型工業(yè)化》期刊上發(fā)表題為《充分發(fā)揮資本市場功能 更好服務新型工業(yè)化》的署名文章。吳清表示，進一步強化資本市場在推動新型工業(yè)化中的擔當作為。

2、十四屆全國人大常委會第十四次會議在京舉行。會議聽取了民營經(jīng)濟促進法草案修改情況的匯報。草案二審稿增加規(guī)定國務院和縣級以上地方人民政府定期向本級人大常委會報告促進民營經(jīng)濟發(fā)展情況；進一步充實完善法治保障相關內容；增加相關規(guī)定發(fā)揮行業(yè)協(xié)會商會在促進民營經(jīng)濟發(fā)展中的作用等。

3、俄羅斯總統(tǒng)普京主持召開了稀土行業(yè)發(fā)展會議。他表示，發(fā)展稀土行業(yè)是提升俄羅斯在國際市場的競爭力以及發(fā)展最重要經(jīng)濟行業(yè)的必要條件，應該實現(xiàn)稀土產(chǎn)品產(chǎn)量的倍增。

4、日本數(shù)字貿(mào)易赤字在2024年達到6.46萬億日元，比2014年的2.02萬億日元增加了兩倍多。這一赤字主要受到美國科技巨頭如亞馬遜、微軟和谷歌提供的數(shù)字服務的影響。

※ 股指國債

股指期貨

A股主要指數(shù)昨日多數(shù)收跌，三大指數(shù)低開震蕩，中小盤強于大盤。截至收盤，上證指數(shù)跌0.18%，深證成指跌0.08%，創(chuàng)業(yè)板指跌0.67%。滬深兩市成交額連續(xù)兩日破2萬億。板塊漲跌不一，建筑裝飾、建筑材料板塊領漲，通信板塊跌幅居前。海外方面，特朗普對等關稅相關政策，需待4月1日調查報告完成后決定，因此4月前關稅擾動預計有限。國內方面，金融數(shù)據(jù)顯示，1月份社融增量同比多增，其中政府債供給以及新增人民幣貸款增加是主要推動因素。新增人民幣貸款中，企業(yè)部門融資意愿大幅提升，背后或反映出企業(yè)經(jīng)營狀況好轉。然而居民貸款增速仍較低，且M2-M1剪刀差較上月走闊，消費動能仍有待提升。政策端，1月LPR報價維持不變，貨幣政策受強勢美元影響施展空間有限。同時，美國貿(mào)易戰(zhàn)沖擊的背景下，3月份即將召開的全國兩會上預計將有更多提振內需的政策出臺，但隨著市場對于政策利好預期的逐步釋放股市漲幅預計放緩。整體來看，目前，AI、機器人相關概念股仍是市場追捧題材，相關個股多分布在中證500、中證1000指數(shù)中，預計后市IC、IM上漲空間相對較大 。策略上，建議逢低配置IC、IM。

國債期貨

周一國債現(xiàn)券集體走弱，短端收益率上行放緩，3-7Y收益率上行2-4bp，10Y、30Y收益率上行2.75bp左右至1.75%、1.94%。國債期貨集體下跌，TS、TF 、T、TL主力合約下跌0.06%、0.19%、0.32%、1.12%。央行凈投放1020億，DR007加權利率回落至2.04%，期債受極緊資金面沖擊與科技牛春季行情擾動，短端調整擴散至中長端，當前或踩踏式止盈?？紤]到政策利率利差和存單發(fā)行利率的短期利率或已上行極限至極限，考慮到兩會前后資金面往往趨穩(wěn)，關注近期降準是否落地。國內基本面端，1月金融數(shù)據(jù)稍好于預期，政府債券貢獻下社融保持一定增長；春節(jié)效應拖累M1、M2小幅回落，非銀存款明顯減少；1月CPI、PPI小幅弱于預期。中期來看提振內生性消費仍是財政主要著力點，關注兩會具體政策出臺。海外方面，美國1月CPI、PPI數(shù)據(jù)超預期，美聯(lián)儲1月貨幣政策紀將保持利率不變，市場再度強化3月底保持現(xiàn)有利率的預期，當前美通脹是制約美聯(lián)儲貨幣政策短期放松的主要矛盾。策略方面，短期債市加速下跌或是此前寬松不達預期后市場情緒釋放，基本面的持續(xù)改善依然需要低利率支撐。近期美元指數(shù)持續(xù)走弱緩解匯率壓力或為降準降息提供一定政策空間。但債市行情熊短牛長，下跌速率往往快于上漲速率，建議短期規(guī)避并觀察期債調整情況，待確認企穩(wěn)后再擇機配置。

美元/在岸人民幣

周一晚間在岸人民幣兌美元收報7.2476，較前一交易日升值25個基點。當日人民幣兌美元中間價報7.1717，調貶21個基點。最新美聯(lián)儲政策會議紀要顯示，特朗普總統(tǒng)的政策提案以及地緣政治風險可能推高通脹，而企業(yè)普遍表示將通過提價轉嫁進口關稅成本。這一不確定性使得美聯(lián)儲在短期內降息的可能性降低。據(jù)CME FedWatch工具顯示，美聯(lián)儲在3月降息的概率僅為2.5%，5月為13.2%，6月升至22.8%，7月41.2%，而9月的降息可能性為55.9%。特朗普周一表示，對墨西哥和加拿大加征關稅的計劃將“如期推進”，關稅不確定性進一步推動各類避險資產(chǎn)價格。國內端，促消費政策疊加節(jié)假日效應，零售、餐飲消費顯著增長，從而帶動我國1月份CPI環(huán)比由上月持平轉為上漲0.7%，居民消費能力得到改善?？偟膩砜?，在節(jié)假日效應、促消費政策支持下，旅游、電影、零售餐飲、家居家電等消費均有不錯表現(xiàn)，內需穩(wěn)步復蘇，為穩(wěn)定人民幣匯率打下基礎。需進一步跟蹤關稅政策動態(tài)。

美元指數(shù)

隔夜，美元指數(shù)漲0.02%報106.67，非美貨幣多數(shù)下跌，歐元兌美元漲0.1%報1.0468，英鎊兌美元跌0.06%報1.2625，美元兌日元漲0.28%報149.71，美元指數(shù)在觸及兩個月低點后收復早盤跌幅，于106.6附近窄幅震蕩。

宏觀數(shù)據(jù)方面，美國2月達拉斯聯(lián)儲商業(yè)活動指數(shù)錄得-0.03，預期-0.05，前值由0.15修正為0.18。近期美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)呈現(xiàn)小幅走弱跡象，但仍與美聯(lián)儲對利率政策保持謹慎觀望的預期相符。上周五公布的標普全球PMI初值數(shù)據(jù)顯示，美國制造業(yè)活動雖有所回暖，但服務業(yè)意外陷入收縮區(qū)間，疊加報告指出投入成本攀升及企業(yè)預期走弱，市場對美國經(jīng)濟前景的擔憂情緒升溫。此外，政府政策不確定性上升也加劇了市場擔憂，促使交易員加大了對美聯(lián)儲年內降息的押注。當前整體仍偏鷹派的美聯(lián)儲政策基調，限制了美元指數(shù)短期內大幅下行的空間。特朗普政府近期密集推出的關稅政策組合加劇了市場對貿(mào)易緊張局勢升級的擔憂，美元指數(shù)或將以震蕩走勢為主。

歐元區(qū)方面，受能源價格大幅上漲驅動，1月CPI終值同比增長2.50%，創(chuàng)2024年7月以來最高水平，但核心通脹率仍維持低位。盡管近期數(shù)據(jù)顯示歐元區(qū)經(jīng)濟邊際改善，通脹反彈令歐央行對降息時點趨于謹慎，但經(jīng)濟基本面仍顯疲弱，貨幣政策寬松方向未改。疊加關稅貿(mào)易風險上升，歐元或持續(xù)承壓。日本近期經(jīng)濟數(shù)據(jù)強勁，日央行維持鷹派基調以應對通脹壓力，近幾周提前加息的可能性有所增強。然而，美聯(lián)儲緊縮政策的外溢效應以及全球關稅政策的不確定性，可能限制日元單邊走勢，短期內日元匯率或以震蕩為主。

集運指數(shù)(歐線)

周一集運指數(shù)（歐線）期貨價格集體下行，主力合約收跌9.79%，遠月合約收跌1-7%不等。最新SCFIS歐線結算運價指數(shù)為1684.40，較上周下降213.44點，環(huán)比回落11.2%，延續(xù)下行。據(jù)Geek Rate所示，馬士基3月初歐線報價大幅回落，帶動期價下調。特朗普周二表示，汽車關稅將在25%左右，并且4月還可能對藥品和半導體芯片部門開征25%的關稅。同時，特朗普威脅要對歐盟征收新的關稅，因為歐盟與美國之間存在貿(mào)易順差。若該政策正式實施，將大幅抬升歐元區(qū)貿(mào)易成本，使得短期搶運預期升溫。地緣端，哈馬斯妥協(xié)表示未來一段時間不會參與管理加沙事務，利好于加沙停火，地緣政治風險有所下降。歐元區(qū)1月制造業(yè)PMI錄得46.6，持續(xù)位于收縮區(qū)間，經(jīng)濟復蘇道路始終坎坷，活躍度仍舊處于階段性低位。綜上，地緣局勢改善，紅海復航預期好轉，期價有所下調。并且隨著逐步進入淡季，集裝箱貨量自高位回落，疊加新關稅政策對全球貿(mào)易需求的打擊，運價預計位于下行通道，目前消息驅動特征較為顯著，建議投資者謹慎為主，注意操作節(jié)奏及風險控制，需持續(xù)跟蹤關稅與地緣相關消息。

中證商品期貨指數(shù)

周一中證商品期貨價格指數(shù)跌0.56%報1442.15，呈寬幅震蕩態(tài)勢；最新CRB商品價格指數(shù)跌0.89%，連續(xù)三個交易日下跌。晚間國內商品期貨夜盤收盤，能源化工品多數(shù)下跌，玻璃跌1.58%，原油跌0.74%。黑色系全線下跌，螺紋鋼跌0.75%，鐵礦石跌0.66%，熱卷跌0.5%。農(nóng)產(chǎn)品多數(shù)下跌，棕櫚油跌1.19%?；窘饘俣鄶?shù)收跌，滬鋁跌0.65%，滬鎳跌0.49%，滬銅跌0.18%。貴金屬漲跌互現(xiàn)，滬金漲0.36%，滬銀跌0.72%。

海外方面，美國2月標普全球制造業(yè)PMI初值51.6，預期51.5，前值51.2；標普全球服務業(yè)PMI初值49.7，預期53，前值52.9。經(jīng)濟數(shù)據(jù)走弱增加市場對需求疲軟的擔憂。國內方面，1月份，受到春節(jié)因素影響，CPI環(huán)比由上月持平轉為上漲0.7%，同比漲幅由上月0.1%擴大至上漲0.5%，同時受春節(jié)假日等因素影響，工業(yè)生產(chǎn)處于淡季，全國PPI環(huán)比下降0.2%，同比下降2.3%。后續(xù)隨著企業(yè)陸續(xù)復產(chǎn)復工，PPI預計回升。具體來看，中東及俄烏沖突緩和帶來的供應恢復預期帶動油價大幅下跌，其余能化品亦多數(shù)回落；金屬方面，預期現(xiàn)實博弈下，黑色有色寬幅震蕩，美元走強使得貴金屬短線回落，但長期上漲態(tài)勢不變；農(nóng)產(chǎn)品方面，部分品種供應壓力有所緩解，價格反彈。整體來看，關稅戰(zhàn)及美聯(lián)儲降息預期減弱對商品有一定負面影響，但國內對于兩會政策預期依舊存在，商品預計寬幅震蕩。

※ 農(nóng)產(chǎn)品

豆一

隔夜豆一2505合約上漲0.51%。國產(chǎn)豆方面，近期國產(chǎn)大豆價格價格走強，主要是由于基層優(yōu)質豆源較少，農(nóng)戶挺價情緒較強，國儲等購銷積極致低蛋白貨源底價抬升。下游終端壓榨廠因進口豆價高且?guī)齑娌蛔惴e極采購國產(chǎn)豆，豆制品廠復工復產(chǎn)剛需買貨，市場成交積極，不過下游市場對高價大豆接受度有限，提價銷售困難，加上儲備豆源拍賣成交良好，現(xiàn)貨市場供應增多，對市場購銷信心有所壓制 。后續(xù)需關注儲備豆購銷及進口豆價格走勢，預計下周國產(chǎn)大豆價格企穩(wěn)運行。

豆二

芝加哥期貨交易所（CBOT）大豆05月合約期價周一收跌0.92%，隔夜豆二2505合約下跌0.53%。市場焦點主要集中在南美大豆方面，基本面情況維持，CBOT大豆期價維持震蕩運行。阿根廷將再次迎來炎熱干燥天氣，可能會影響大豆作物生產(chǎn)，阿根廷大豆持續(xù)受不利天氣影響，對CBOT大豆有所支撐，不過當前巴西正值收割期且近期收割進度有所加快，巴西大豆豐產(chǎn)逐步兌現(xiàn)，供應增加令大豆行情承壓。咨詢機構AgRural周一稱，截至上周四（2月13日），巴西2024/25年度大豆收獲進度為23%,一周前為15%，而去年同期為32%。因此，巴西大豆集中供應壓力或將顯現(xiàn)，豆二上漲或乏力。

豆粕

芝加哥期貨交易所（CBOT）豆粕05月合約期價周一收跌0.86%，隔夜豆粕下跌0.85%。節(jié)后油廠開機恢復，港口大豆庫存有所下降，豆粕庫存小幅上升，同時根據(jù)市場預估2、3月進口大豆分別為450、660萬噸，處于進口大豆階段性低點，供應偏緊預期以及下游企業(yè)剛性補庫需求，周內成交有所放量，對豆粕現(xiàn)貨價格有所支撐，但下游飼料企業(yè)陸續(xù)補好安全庫存，對高價豆粕現(xiàn)貨采購積極性弱，以及巴西大豆收割進度逐漸恢復，巴西大豆豐產(chǎn)預期逐步兌現(xiàn)，屆時大豆供應大量增加，市場或面臨較大供應壓力，壓制豆類行情，因此預計豆粕價格上漲空間受限，沖高回落概率較大 。

豆油

芝加哥期貨交易所（CBOT）豆油05月合約期價周一收跌0.2.3%，隔夜豆油2505合約上漲0.53%。節(jié)后油廠開機恢復，港口大豆庫存有所下降，豆油庫存小幅提升，同時根據(jù)市場預估2、3月進口大豆分別為450、660萬噸，處于進口大豆階段性低點，供應偏緊預期對現(xiàn)貨價格有所支撐，不過南美大豆進入收獲期，后期大豆或將較為充裕，后續(xù)油廠開機率提升，豆油供應或增加，同時國內菜油庫存處于高位，基本面偏弱，對油脂盤面有所拖累，以及豆棕價差倒掛深度走擴，性價比不足，棕櫚油價格有回落風險。因此，預計油脂板塊寬幅震蕩為主。后市關注宏觀經(jīng)濟政策，產(chǎn)地天氣及產(chǎn)量情況變化。

棕櫚油

馬來西亞BMD毛棕櫚油05月合約期價周一收跌0.44%,隔夜棕櫚油2505合約下跌1.19%。馬來西亞棕櫚油壓榨商協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2025 年2 月1-15 日馬來西亞棕櫚鮮果串單產(chǎn)增加 13.95%，傳統(tǒng)減產(chǎn)周期接近尾聲，產(chǎn)量或緩慢恢復。馬來西亞 2025 年 3 月毛棕櫚油出口關稅維持10%，出口需求仍維持下降趨勢，根據(jù)船運調查機構SGS公布數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞2月1-20日棕櫚油出口量為591791噸，較1月1-20日出口的645600噸減少8.3%。國內棕櫚油因到岸價上漲，進口成本支撐現(xiàn)貨價格上漲，進口利潤下降，下游成交以剛需為主。總的來說，產(chǎn)地棕櫚油產(chǎn)量恢復或有限，短期或維持低庫存狀態(tài)，支撐棕櫚油價格，但要警惕豆棕價差倒掛深度走擴，性價比不足，價格有回落風險。關注產(chǎn)地產(chǎn)量、出口需求等情況。

菜油

洲際交易所（ICE）油菜籽期貨周一收低，因技術性修正及植物油市場走弱。隔夜菜油2505合約收跌0.14%。市場逐漸開始關注歐洲、烏克蘭新作菜籽的生長狀況，以及加拿大、俄羅斯新作菜籽的播種面積和產(chǎn)量預期，留意天氣情況和產(chǎn)量調整對行情的影響。加拿大農(nóng)業(yè)部發(fā)布的2月份供需報告顯示，2025/26年度加拿大油菜籽產(chǎn)量預計為1750萬噸，和上月持平，比上年的1784.5萬噸減少1.9%。其它方面，馬來西亞南部棕果廠商公會（SPPOMA）數(shù)據(jù)顯示，2月1-20日馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比增加8.57%。不過下旬降雨增加將進一步打壓棕櫚油供應，而且印尼將在3月全面實施B40計劃，研究明年實施B50以及推出含3%棕櫚油的航空燃料，為油脂市場帶來利多支撐。國內方面，一季度菜籽進口到港量明顯下滑，菜油供應端壓力減弱。不過，如果3月美國對加拿大繼續(xù)實施關稅，未來加菜油有重新流回中國市場的可能，增加遠期市場供應。目前國際貿(mào)易局勢存在變數(shù)，尤其中加美三國均為重要的油菜籽貿(mào)易大國，關稅等政策變動將左右全球菜籽的貿(mào)易局勢。盤面來看，隔夜菜油小幅震蕩略有收低，關注國際貿(mào)易關系對菜系的影響，短線參與為主。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期貨周一收盤下跌，因阿根廷作物區(qū)將迎來有益降雨。隔夜菜粕2505合約收跌1.41%。巴西大豆收割初期因降雨較多而延誤，目前進度有所加快，Patria Agronegocios的數(shù)據(jù)顯示，截至2月21日，巴西2024/25年度大豆收獲進度為37.63%，接近去年同期的38.03%。巴西大豆收割加速，追上近年同期平均水平，緩解市場對國內近月供應憂慮。不過，美國農(nóng)業(yè)部將在2月27日年度農(nóng)業(yè)展望會議上發(fā)布種植面積預測，由于種植玉米的利潤更高，市場預計今年春季美國大豆種植面積有望縮減。國內方面，據(jù)糧油商務網(wǎng)監(jiān)測顯示，國內2-3月進口大豆到港量合計約1000萬噸，油廠多有停機檢修計劃，短期供應收緊，提振粕類市場。菜粕自身而言，由于一季度菜籽到港量明顯下滑，供應壓力減弱，且節(jié)后提貨狀況良好，菜粕庫存也有所下滑。另外，今年氣溫總體高于往年同期，開春后溫度回升，南方水產(chǎn)養(yǎng)殖啟動時間有望提前，增添菜粕需求有向好預期。盤面來看，貿(mào)易政策的不確定性令市場保持謹慎，隔夜菜粕窄幅偏弱震蕩，短線參與為主。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期貨周一收低，受獲利了結打壓。隔夜玉米2505合約收漲0.04%。國際谷物理事會（IGC）上周四將2024/25年度全球玉米產(chǎn)量預估下調300萬噸至12.16億噸。IGC表示，此次下調預估是受南美作物前景惡化的影響，巴西玉米產(chǎn)量目前預期為1.233億噸，低于此前預期的1.246億噸，阿根廷玉米產(chǎn)量預期下調100萬噸，至5,300萬噸。國際玉米產(chǎn)量下調，支撐其市場價格。美玉米價格與國內港口價格基本相當，削減玉米進口規(guī)模。國內方面，東北地區(qū)基層種植戶玉米售糧進度已過六成半，銷售進度快于去年同期，節(jié)后供應壓力較節(jié)前明顯減輕，同時中儲糧繼續(xù)增收玉米，市場看漲情緒逐步升溫，貿(mào)易主體入市收購積極性有所提高。深加工利潤尚可，企業(yè)相繼恢復生產(chǎn)，部分到貨偏低的企業(yè)收購價格小幅上漲，不過隨著貿(mào)易商出貨增加，到貨量增加，上漲幅度有所放緩。盤面來看，近期玉米期價維持震蕩，短線參與為主。

淀粉

隔夜淀粉2505合約收跌0.19%。隨著節(jié)后玉米淀粉企業(yè)檢修結束，加之行業(yè)生產(chǎn)利潤推動，玉米淀粉行業(yè)開機率繼續(xù)回升，產(chǎn)出壓力有所提升。不過，元宵節(jié)后下游需求逐步恢復，玉米淀粉提貨有所好轉，行業(yè)庫存整體變動不大。截至2月19日，全國玉米淀粉企業(yè)淀粉庫存總量135萬噸，較上周增加0.30萬噸，周增幅0.22%，月增幅20.86%；年同比增幅27.90%。同時，玉米市場仍受政策面影響，市場整體看漲心態(tài)較濃，成本端有所利好。盤面來看，近期淀粉期價隨玉米市場震蕩，短線參與為主。

生豬

雖然學校開學、企業(yè)復工令需求有小幅增加，但終端需求疲弱，對現(xiàn)貨價格支撐有限；養(yǎng)殖端正常出欄，不過因為肥標價差較大吸引二育入場，加之部分規(guī)模場增重壓欄，因此供應壓力并不會太大，價格短期震蕩運行。盤面上，lh2505合約在萬三附近徘徊。操作上建議逢高拋空操作。

雞蛋

多地價格跌破飼料成本后，養(yǎng)殖端挺價意愿走強，加上低價有效刺激貿(mào)易環(huán)節(jié)抄底入庫，需求也有所回暖。另外，前期蛋價走低，促使老雞淘汰加速，緩解供應壓力。多重利好提振，現(xiàn)貨價格短期有止跌回漲態(tài)勢，對盤面也有所利好。不過，由于四季度補欄積極性良好，節(jié)后新增開產(chǎn)壓力較大，存欄壓力也持續(xù)作用市場。盤面來看，05合約估值不高，續(xù)跌意愿不強，不過，存欄壓力持續(xù)制約，期價或維持低位震蕩。

蘋果

從價格看，果農(nóng)好貨價格相對堅挺，中下等貨源價格保持穩(wěn)定。產(chǎn)地交易氛圍較為活躍，客商積極補貨。據(jù)Mysteel統(tǒng)計，截至2025年2月19日，全國主產(chǎn)區(qū)蘋果冷庫庫存量為602.42萬噸，較上周減少40.67萬噸，走貨較上周環(huán)比加快。山東產(chǎn)區(qū)庫容比為46.16%，較上周減少2.87%；陜西產(chǎn)區(qū)庫容比為55.15%，較上周減少2.92%。山東產(chǎn)區(qū)外貿(mào)出口渠道尋貨積極，多以小果為主。部分現(xiàn)貨商炒貨，繼續(xù)拿貨補充市場，交易情況相對好于去年同期。陜西產(chǎn)區(qū)尋貨客商數(shù)量增加，陜北產(chǎn)區(qū)部分現(xiàn)貨商積極拿貨，不過渭南產(chǎn)區(qū)客商自存貨源銷售緩慢。操作上，建議短期蘋果期貨2505合約價格短多為主。

紅棗

年后返疆復購客戶增加，挑選采購合適原料及等外品，銷區(qū)市場河北市場好貨緊張，價格相對偏強，一般貨出貨承壓，市場客商心態(tài)相對分化。季節(jié)上來看，下游消費即將進入淡季，高庫存消費弱勢前提下，現(xiàn)貨難有大幅波動。據(jù) Mysteel 農(nóng)產(chǎn)品調研數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截止2025年2月20日紅棗本周36家樣本點物理庫存在10583噸，較上周增加85噸，環(huán)比增加0.81%，同比增加14.47%，本周樣本點庫存小幅增加，終端市場購銷氛圍一般，下游客商按需零星補貨。操作上，建議鄭棗2505合約短期暫且觀望。

棉花

洲際交易所(ICE)棉花期貨周一回升，受助于美元走弱及2025年種植面積縮減預期。交投最活躍的ICE 5月期棉收漲0.54美分或0.80%，結算價報67.88美分/磅。國內市場，1月，部分紗、布貿(mào)易商及下游企業(yè)對年后市場銷售有一定預期，因此選擇增加備貨，紗線和坯布庫存均有所下降，其中紗線庫存下降較為明顯，紗廠資金壓力有所緩解。當前紡織企業(yè)紗線庫存21.8天，環(huán)比減少7天。坯布庫存30.5天，環(huán)比減少2天。月內成品去庫顯著，棉紡織企業(yè)資金壓力有所緩解，部分企業(yè)適當采購皮棉，原料庫存穩(wěn)中有升。截至1月31日，紡織企業(yè)在庫棉花工業(yè)庫存量為98萬噸，環(huán)比增加1.1萬噸,同比增加8.3萬噸。隨著金三銀四需求旺季的臨近，市場活躍度有所提升，棉報價堅挺，不過略高于市場預期，有詢價，但實際簽單有限。另外，當前國內棉花商業(yè)庫存較寬松，且港口進口棉庫存陸續(xù)到港，棉花階段性供應表現(xiàn)較充裕。暫時觀望。

白糖

洲際期貨交易所（ICE）原糖期貨周一收跌，但盤中升至兩個月高點，因印度產(chǎn)量下降收緊全球供應。交投最活躍的ICE 5月原糖期貨合約收盤跌0.35美分或1.86%，結算價每磅21.09美分。巴西糖目前休榨，加上庫存有限，出口供應較少。國際糖價走強，對國內糖價有一定的支撐。巴西航運機構Williams周三發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，巴西港口等待裝運食糖的船只數(shù)量為44艘，此前一周為43艘。港口等待裝運的食糖數(shù)量為118.64萬噸，此前一周為144.16萬噸。

國內方面，國內糖漿限制進口，也對國內糖的供應壓力有所減輕。供給端，截至1月底全國糖產(chǎn)量為749.28萬噸，同比增加162.52萬噸，增幅高達27.7%。泛糖科技調研顯示，廣西今年壓榨時長略有縮減，產(chǎn)量預期小幅下滑。從庫存方面來看，雖然目前糖庫存還是處在累庫的狀態(tài)下，不過總體庫存水平不高，壓力有限。短期消息面對糖價繼續(xù)有所支撐。

花生

供應端，今年預計全國花生種植面積增加8-10%，產(chǎn)量有所增加，供應趨于寬松；樣本油廠花生庫存雖小幅下降，但庫存壓力較大；需求端，油廠開機率有所提升，但花生粕價格下降，導致油廠壓榨利潤下降且為虧損狀態(tài)，以及處于傳統(tǒng)的需求淡季，食品加工廠需求有限，同時豆棕價差倒掛深度走擴，性價比不足，價格有回落風險，油脂對花生支撐力度下降。總體來說，花生市場交易清淡，整體需求表現(xiàn)欠佳，以及花生庫存累庫到較高水平，供應寬松壓制花生價格上漲，預計維持震蕩走勢為主。

※ 化工品

原油

上周美聯(lián)儲公布的會議紀要偏向鷹派，美聯(lián)儲降息預期降溫對美元指數(shù)起到支撐作用，隔夜美元指數(shù)小幅收漲。有消息稱歐佩克聯(lián)盟將推遲原定于4月起執(zhí)行的增產(chǎn)計劃；歐美寒潮天氣有望提振能源需求預期；當?shù)貢r間22日，白宮新聞秘書表示，特朗普及其團隊正與俄烏談判以解決俄烏沖突，并有信心本周完成談判，地區(qū)局勢趨緩，利空國際原油價格。技術上，SC主力合約下方關注540支撐，上方測試10日均線壓力，短線呈現(xiàn)震蕩下行走勢。操作上，建議短線交易為主。

燃料油

當?shù)貢r間22日，白宮新聞秘書表示，特朗普及其團隊正與俄烏談判以解決俄烏沖突，并有信心本周完成談判，地區(qū)局勢趨緩，利空國際原油價格。新加坡燃料油市場回調，低硫與高硫燃料油價差下跌至65美元/噸。LU主力合約與FU主力合約價差為569元/噸，較上一交易日上漲34元/噸；國際原油下調，低高硫期價價差收窄，燃料油期價下跌。前20名持倉方面，F(xiàn)U主力合約多空減倉，凈多單出現(xiàn)增加。技術上，F(xiàn)U主力合約下方關注3250支撐，上方測試10日均線壓力，短線呈現(xiàn)震蕩下行走勢。LU主力合約下方關注3800支撐，上方測試10日均線壓力，短線呈現(xiàn)震蕩下行走勢。操作上，短線交易為主。

瀝青

當?shù)貢r間22日，白宮新聞秘書表示，特朗普及其團隊正與俄烏談判以解決俄烏沖突，并有信心本周完成談判，地區(qū)局勢趨緩，利空國際原油價格。南方地區(qū)主力煉廠間歇穩(wěn)定生產(chǎn)，資源供應充裕，市場剛需略顯平淡；山東地區(qū)部分煉廠近期瀝青、渣油交替生產(chǎn)；華東地區(qū)主力煉廠間歇穩(wěn)定生產(chǎn)，區(qū)內產(chǎn)量增加明顯；華北山東現(xiàn)貨市場價格有所提升，市場剛需維持，備貨需求積極性有所提升。技術上，BU主力合約下方測試3735附近支撐，上方測試5日均線壓力，短線呈現(xiàn)震蕩下行走勢。操作上，短線交易為主。

LPG

當?shù)貢r間22日，白宮新聞秘書表示，特朗普及其團隊正與俄烏談判以解決俄烏沖突，并有信心本周完成談判，地區(qū)局勢趨緩，利空國際原油價格。華南液化氣市場穩(wěn)中有漲，主營煉廠穩(wěn)中上調，上游煉廠出貨順暢庫存無壓；沙特3月CP預估價跌幅大于遠東到岸價格，港口庫有所回落；華南國產(chǎn)氣價格環(huán)比上調，PG主力合約期貨較華南現(xiàn)貨貼水為980左右。LPG主力合約多空減倉，凈空單呈現(xiàn)增加。技術上，PG主力合約下方關注4475區(qū)域支撐，上方測試4600區(qū)域壓力，短線呈現(xiàn)偏弱震蕩走勢，操作上，短線交易為主。

甲醇

近期國內甲醇檢修、減產(chǎn)涉及產(chǎn)能產(chǎn)出量多于恢復涉及產(chǎn)能產(chǎn)出量，整體產(chǎn)量小幅下降。隨著運輸恢復，企業(yè)整體簽單順暢，待發(fā)訂單大幅增加，且運力有所好轉，訂單逐步執(zhí)行，上周企業(yè)庫存小幅去化。而甲醇港口庫存繼續(xù)累庫，江蘇地區(qū)主流庫區(qū)提貨有所提升，但國產(chǎn)補充延續(xù)，加上浙江地區(qū)烯烴裝置停車較多，華東地區(qū)累庫；不過華南地區(qū)僅少量內貿(mào)船只抵港，下游復工支撐主流庫區(qū)提貨量提升，庫存呈現(xiàn)去庫。伊朗裝置仍維持比較低的開工負荷，預計短期進口沒有明顯增量。寧波富德、中安聯(lián)合烯烴裝置停車狀態(tài)，上周國內甲醇制烯烴行業(yè)開工率繼續(xù)降低，關注港口MTO運行情況以及港口去庫速度。MA2505合約短線建議在2520-2600區(qū)間交易。

塑料

夜盤L2505震蕩偏弱，收于7847元/噸。供應端，上周萬華化學、中安聯(lián)合裝置檢修，中化泉州裝置短停，產(chǎn)量環(huán)比-1.53%至63.37萬噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比-1.25%至86%。需求端，下游農(nóng)膜、包裝膜、管材持續(xù)復蘇，制品平均開工環(huán)比+6.24%。庫存方面，生產(chǎn)企業(yè)庫存環(huán)比-3.6%至53.07萬噸，社會庫存環(huán)比+3.68%至63.58萬噸，總庫存中性水平。本周受裝置重啟影響，產(chǎn)量、產(chǎn)能利用率預計環(huán)比上升。3月初內蒙古寶豐三線、山東新時代新裝置預計投產(chǎn)，給到國內PE供應壓力。下游農(nóng)膜、包裝膜訂單放量，或帶動下游消耗提升，關注后市庫存變化。成本方面，國際油價受俄烏和談推進、美國對伊朗發(fā)布新制裁等因素影響低位波動?！皟蓵迸R近，市場或提前交易政策預期。短期內塑料供給、需求博弈，L2505預計震蕩走勢，區(qū)間在7800-7900附近。

聚丙烯

夜盤PP2505震蕩偏弱，收于7361元/噸。供應端，上周廣東石化、中科煉化、鎮(zhèn)海煉化等裝置停車檢修，產(chǎn)能利用率環(huán)比-1.90%至77.12%，產(chǎn)量環(huán)比-2.39%至73.06萬噸。需求端，上周PP下游制品企業(yè)持續(xù)復工，下游行業(yè)平均開工環(huán)比+3.39%至47.01%。上周PP商業(yè)庫存環(huán)比-1.00%至94.74萬噸，庫存中性。本周計劃重啟裝置產(chǎn)能高于停車裝置，產(chǎn)量、產(chǎn)能利用率預計環(huán)比上升。3月內蒙古寶豐三線預計投產(chǎn)，中長期給到一定供應壓力。下游開工持續(xù)季節(jié)性回升，塑編、管材訂單增長顯著，需求端預計持續(xù)復蘇，只是塑編原料庫存偏高或抑制采購。庫存壓力不大。成本方面，國際油價受俄烏和談推進、美國對伊朗發(fā)布新制裁等因素影響低位波動?！皟蓵迸R近，市場或提前交易政策預期。短期內PP2505預計震蕩走勢，下方關注7340附近支撐，上方關注7450附近壓力。

苯乙烯

夜盤EB2504沖高回落，收于8469元/噸。供應端，上周苯乙烯裝置穩(wěn)定為主，東北少量產(chǎn)能停車，導致產(chǎn)量環(huán)比-0.34%至35.12萬噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比-0.27%至76.66%。上周下游EPS、PS、UPR開工率環(huán)比上升，ABS、丁苯橡膠開工率維穩(wěn)；EPS、PS、ABS消費環(huán)比+5.75%至25.37萬噸。庫存方面，上周苯乙烯工廠庫存環(huán)比+0.93%至25.35萬噸；華東港口庫存環(huán)比+12.85%至18萬噸；華南港口庫存環(huán)比-12.5%至2.8萬噸；總庫存水平偏高。本周暫無新增停車、重啟裝置，前期停車裝置影響擴大，供應端預計窄幅縮量、變化不大。下游行業(yè)基本恢復，短期需求增長預計放緩。國內苯乙烯顯性庫存預計維持總量偏高、去化緩慢趨勢。成本方面，國際油價受俄烏和談推進、美國對伊朗發(fā)布新制裁等因素影響低位波動?！皟蓵迸R近，政策端存改善預期，市場對終端消費持樂觀態(tài)度。短期內EB2504預計震蕩走勢，區(qū)間在8450-8620附近。

PVC

夜盤V2505“十字”震蕩，收于5258元/噸。供應端，上周欽州華誼、鎮(zhèn)洋發(fā)展檢修裝置影響擴大，產(chǎn)能利用率環(huán)比-1.06%至80.79%。需求端，上周下游開工仍處于恢復階段，管材開工率環(huán)比+9.70%至32.70%，型材開工率環(huán)比+7.25%至25.25%。春節(jié)后上游發(fā)貨量增加，疊加下游企業(yè)消耗偏弱，上周PVC社會庫存持續(xù)積累，PVC社會庫存環(huán)比+1.03%至86.50萬噸。2月下旬暫無計劃停車裝置，隨著檢修裝置重啟，PVC供應壓力預計加大。季節(jié)性看，下游制品企業(yè)開工預計在3月恢復至正常狀態(tài)，短期內消耗有限，預計本周社會庫存維持在偏高水平。成本方面，本周西北地區(qū)限電力度預計緩解，電石供應壓力或給到PVC成本下調空間。3月“兩會”將至，市場或提前交易政策改善預期。PVC“弱現(xiàn)實”與“強預期”博弈，短期內V2505預計震蕩走勢，下方關注5180附近支撐，上方關注5360附近壓力。

燒堿

夜盤SH2505震蕩偏弱，收于2878元/噸。供應端，上周東南電化60萬噸、福建環(huán)洋8萬噸、滄州聚隆20萬噸產(chǎn)能停車檢修，產(chǎn)能利用率環(huán)比-1.5%至83.7%。需求端，氧化鋁價格偏弱壓縮行業(yè)利潤，產(chǎn)能利用率高位回落；非鋁下游持續(xù)復工，上周粘膠短纖開工率環(huán)比+0.18%至83.56%，印染開工率環(huán)比+12.76%至55.15%。上周液堿工廠庫存環(huán)比-0.82%至46.92萬噸，歷史同期偏高。部分下游抵制高價，現(xiàn)貨成交不及預期，導致春節(jié)后庫存去化偏緩。本周受裝置重啟影響，產(chǎn)能利用率預計環(huán)比提升。非鋁需求恢復緩慢，交投氛圍一般。液堿工廠庫存壓力或持續(xù)偏高，部分企業(yè)或通過降價去庫存?，F(xiàn)貨端，短期內華東地區(qū)燒堿供應預計維持偏寬松局面，價格預計偏弱。期貨端，當前主力合約在平水附近，3月氯堿裝置檢修及“兩會”政策改善預期對價格存在一定支撐，SH2505下方關注2800附近支撐。

對二甲苯

隔夜PX震蕩偏弱。目前PXN價差至215美元/噸附近。供應方面，周內PX產(chǎn)量為75.85萬噸，環(huán)比上周+0%。國內PX周均產(chǎn)能利用率90.44%，環(huán)比上周+0%。近期裝置運行平穩(wěn)。需求方面，目前PTA開工率79.02%，周內PTA產(chǎn)量為137.78萬噸，較上周-5.52萬噸，較去年同期+2.76萬噸。國內PTA周均產(chǎn)能利用率至79.14%，環(huán)比-3.19%，同比-3.94%。PX-石腦油價差低位運行，PX供應平穩(wěn)，近期部分PTA裝置存在檢修計劃，PX供需有走弱預期，原油跌至區(qū)間下沿考驗支撐，預計PX跟隨成本端運行。

PTA

隔夜PTA震蕩偏弱。當前PTA加工差至286元/噸附近。供應方面，目前PTA開工率79.02%，周內PTA產(chǎn)量為137.78萬噸，較上周-5.52萬噸，較去年同期+2.76萬噸。國內PTA周均產(chǎn)能利用率至79.14%，環(huán)比-3.19%，同比-3.94%。需求方面，目前聚酯開工率86.90%。聚酯行業(yè)周產(chǎn)量：146.55萬噸，較上周+1萬噸，環(huán)比漲0.69%。中國聚酯行業(yè)周度平均產(chǎn)能利用率：87.12%，環(huán)比漲0.55%。庫存方面，本周PTA工廠庫存在5.82天，較上周-0.69天，較去年同期+1.27天。聚酯工廠PTA原料庫存在10.95天，較上周-2.55天，較去年同期+2.15。本周預計恒力惠州重啟，PTA供應小幅回升。下游聚酯需求有所回升，但原料備貨積極性不佳，PTA加工差低位回升，隨著調油季開啟，PTA供需預期向好，關注PTA主力合約下方4600-4800支撐，上方5300-5500壓力。

乙二醇

隔夜乙二醇震蕩偏強。供應方面，乙二醇裝置周度產(chǎn)量在40.24萬噸，較上周-4.06%。本周國內乙二醇總產(chǎn)能利用率66.93%，環(huán)比-2.83%。本周沃能、古雷檢修，廣匯、天業(yè)降負、陜煤負荷上調。需求方面，目前聚酯開工率86.90%。聚酯行業(yè)周產(chǎn)量：146.55萬噸，較上周+1萬噸，環(huán)比漲0.69%。中國聚酯行業(yè)周度平均產(chǎn)能利用率：87.12%，環(huán)比漲0.55%。庫存方面，截至2月24日，華東主港地區(qū)MEG港口庫存總量70.97萬噸，較上一四降低1.59萬噸。截至2025年2月26日，國內乙二醇華東總到港量預計在12.99萬噸，較上周計劃壓縮1.51萬噸。下游需求節(jié)后回升，預計乙二醇港口庫存預計壓力減輕。周內預計富德、沃能裝置重啟，國內乙二醇供應回升，乙二醇供需面驅動不足，成本端運行偏弱，乙二醇整理為主。

短纖

隔夜短纖震蕩偏弱。目前短纖產(chǎn)銷65.31%，較上一交易日下滑6.39%。供應方面，周內滌綸短纖產(chǎn)量為14.28萬噸，環(huán)比減少0.29萬噸，降幅為1.99%；產(chǎn)能利用率平均值為74.32%，環(huán)比下滑1.51%。周內新疆中泰、遠紡重啟，儀化減產(chǎn)，翔鷺延續(xù)停車。需求方面，周內滌綸短纖工廠平均產(chǎn)銷率為69.71%，較上期增加14.12%。純滌紗行業(yè)平均開工率在67.4%，環(huán)比上漲17.4%。庫存方面，截至2月20日，中國滌綸短纖工廠權益庫存14.15天，較上期下降0.07天。純滌紗原料備貨平均10天，環(huán)比減少0.15天。周內華星、卓成等企業(yè)存重啟，短纖供應預期回升，下游開工上升但備貨謹慎，短纖加工費受到擠壓，預計短纖價格偏弱震蕩運行。

紙漿

隔夜紙漿主力合約低開小幅增倉上行。供應端，海關數(shù)據(jù)顯示12月紙漿進口增加、針葉漿進口量有所增加，海外漿廠一季度存在減產(chǎn)計劃，巴西Suzano和智利Arauco公司對3月亞洲價格上漲20美元/噸。需求端，紙廠利潤環(huán)比有所修復，按需采購為主，周內紙漿下游成品紙開工提升，白卡紙環(huán)比+22.7%，雙膠紙環(huán)比+0.2%，銅版紙環(huán)比+0.4%，生活紙環(huán)比+0.3%。截止2025年2月20日，中國紙漿主流港口樣本庫存量：227.3萬噸，較上期下降2.9萬噸，環(huán)比下降1.3%。目前紙漿庫存小幅去化，主要受下游原紙廠家積極提漲原紙價格，紙廠毛利改善，原料采購積極性提升影響，但目前港口庫存處于同期高水平，外盤價格維持高位，紙漿下游整體需求表現(xiàn)力度有限，后續(xù)注意紙漿進口情況，預計短期震蕩為主。SP2505合約建議下方關注6000關口支撐，上方關注6100附近壓力。

純堿

近期國內純堿裝置復產(chǎn)，整體開工小幅提升，整體供應存增加趨勢。需求端剛需變化不大，光伏玻璃和浮法玻璃產(chǎn)線未有明顯變動，節(jié)后下游陸續(xù)開工，但堿廠新訂單較少，市場成交氛圍一般，上周國內純堿企業(yè)庫存小幅增加，短期仍面臨庫存壓力，而近期供應端裝置運行情況對價格擾動增加，SA2505合約短線建議在1450-1560區(qū)間交易。

玻璃

上周國內浮法玻璃2條生產(chǎn)線放水冷修，1條前期點火產(chǎn)線開始出玻璃，日產(chǎn)量呈現(xiàn)下降趨勢，本周暫無產(chǎn)線有點火或者放水計劃，但前期點火產(chǎn)線或將開始出玻璃，產(chǎn)量或將增長。上周華北區(qū)域出貨一般，需求偏弱下，業(yè)者采購節(jié)奏減緩，生產(chǎn)企業(yè)庫存整體呈增長趨勢；華中市場中下游采買積極性欠佳，原片企業(yè)出貨一般，整體庫存延續(xù)上漲；華東市場庫存繼續(xù)上漲，但在當?shù)仄髽I(yè)整體產(chǎn)銷好轉下，累庫速度放緩；華南市場需求釋放有限，部分企業(yè)出貨仍呈一般，庫存繼續(xù)增加。下游深加工企業(yè)陸續(xù)復工，但訂單不足限制行業(yè)開工水平，少數(shù)尚有部分節(jié)前訂單仍在執(zhí)行，多數(shù)處于僅持部分散單或者暫無新單狀態(tài)。FG2505合約短線或繼續(xù)向下尋求支撐，建議暫以觀望為主。

天然橡膠

全球天然橡膠產(chǎn)區(qū)進入低產(chǎn)季，全球供應壓力減弱。上周青島現(xiàn)貨總庫存繼續(xù)回歸累庫態(tài)勢，保稅及一般貿(mào)易庫均累庫，海外貨源存在集中到港入庫，整體入庫量明顯增加，但節(jié)后輪胎企業(yè)集中采購告一段落，一般貿(mào)易出庫量環(huán)比下降，青島總庫存延續(xù)前期累庫狀態(tài)。隨著下游生產(chǎn)逐漸恢復，輪胎企業(yè)開工率環(huán)比大幅回升，但部分企業(yè)去庫節(jié)奏偏慢，排產(chǎn)繼續(xù)提升壓力較大，預計短期國內輪胎整體產(chǎn)能利用率呈小幅波動。ru2505合約短線建議在17600-18300區(qū)間交易，nr2504合約短線建議在15000-15700區(qū)間交易。

合成橡膠

國內丁二烯供方價格下調，外盤價格小幅下調，可流通資源偏緊，下游部分行業(yè)利潤虧損影響買盤謹慎；前期順丁橡膠供價連續(xù)上調后價格出現(xiàn)回調，生產(chǎn)虧損局面下產(chǎn)能利用率表現(xiàn)承壓，供應端短期仍存在支撐，下游采購較為清淡。順丁橡膠裝置開工下降，高順順丁橡膠庫存維持高位；春節(jié)節(jié)后下游復工，輪胎行業(yè)開工回升，多數(shù)半鋼胎企業(yè)排產(chǎn)逐步恢復至高位水平。上游丁二烯價格小幅下調，順丁膠利潤仍舊虧損嚴重，資源供應較為充足。技術上，BR主力合約下方關注13400支撐，短線呈現(xiàn)震蕩下行走勢。操作上，短線交易為主。

尿素

近期國內尿素部分裝置檢修，產(chǎn)量小幅減少，本周1家企業(yè)降負生產(chǎn)，3-4家停車裝置恢復生產(chǎn)，考慮到短時的企業(yè)故障發(fā)生，預計產(chǎn)量趨勢由降轉升。北方氣溫回升，市場氛圍回暖，局部仍有缺口，仍有適當跟進預期；工業(yè)需求正處于回升階段，需求持續(xù)推進，對尿素產(chǎn)生剛需支撐，復合肥廠高氮肥進入春季肥集中發(fā)運期，伴隨剛需釋放，企業(yè)生產(chǎn)積極性提升，預計復合肥產(chǎn)能利用率繼續(xù)走高；板材行業(yè)也將陸續(xù)恢復開工，工業(yè)需求邊際改善，下游接貨積極性提升，助力尿素企業(yè)集中出貨，上周國內尿素企業(yè)庫存呈現(xiàn)大幅去化。UR2505合約短線建議在1800-1860區(qū)間交易。

瓶片

隔夜瓶片震蕩偏弱。供應方面，國內聚酯瓶片周度產(chǎn)量為27.82萬噸，較上周減少1.82萬噸或-6.14%。國內聚酯瓶片產(chǎn)能利用率周均值為65.48%，較上周下滑4.29個百分點。出口方面，2024年12月中國聚酯瓶片出口出口61.87萬噸，較上月增加6.46萬噸，或+11.66%。2月下旬珠海華潤50萬噸和江陰60萬噸瓶片檢修裝置預計重啟，3月騰龍和逸盛海南瓶片檢修裝置預期重啟，瓶片供應預計回升。節(jié)后終端各加工行業(yè)開工陸續(xù)恢復，瓶片供需雙增格局，工廠庫存壓力仍存，瓶片價格偏弱運行，關注后期新裝置投產(chǎn)情況。

原木

供應端，海關數(shù)據(jù)顯示12月原木、針葉原木進口量均提升，1月新西蘭原木離港船數(shù)及離港量減弱，供應減量帶動進口報價持穩(wěn)和國內價格走高。需求端，原木港口日均出庫量周度降低，需求環(huán)比走弱，但下游逐步復工預計需求緩慢恢復。截止2025年2月14日當周，中國針葉原木港口樣本庫存量：350萬m3，環(huán)比增加3.24%，庫存季節(jié)性增加。目前港口庫存持續(xù)累庫，總量處于年內中性水平，略高于2024年同期水平，外盤價格高位降價、進口換算高于國內價格、進口利潤修復，原木下游需求緩慢復工，關注加工廠補庫。LG2507合約建議上方關注890附近壓力。

※ 有色黑色

貴金屬

隔夜，滬金主連合約漲0.36%至687.12元/克，滬銀主連跌0.72%至8017元/千克。地緣方面，白宮表示特朗普對本周完成俄烏沖突談判持樂觀態(tài)度，烏克蘭總統(tǒng)澤連斯基稱烏克蘭和美國正在“富有成效”地推進經(jīng)濟協(xié)議，地緣風險緩和或對金價構成壓力。經(jīng)濟數(shù)據(jù)方面，美國2月達拉斯聯(lián)儲商業(yè)活動指數(shù)錄得-0.03，低于預期值-0.05。近期美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)小幅走弱：上周五公布的標普全球PMI初值數(shù)據(jù)顯示，服務業(yè)意外陷入收縮區(qū)間，疊加報告指出投入成本攀升及企業(yè)預期走弱，市場對美國經(jīng)濟前景的擔憂情緒升溫。此外，政府政策不確定性上升也加劇了市場擔憂，交易員小幅加大對美聯(lián)儲年內降息的押注。特朗普政府近期宣布對汽車、半導體和醫(yī)藥等產(chǎn)品加征新關稅，加劇全球貿(mào)易緊張局勢，黃金避險屬性得到提振。需求端，中國和印度實物黃金需求疲軟，高價抑制了購買意愿。展望后市，中長期上行邏輯依然穩(wěn)固，但當前高位回調壓力顯現(xiàn)，外盤黃金3000美元的心理關口面臨較強阻力。白銀方面，近期白銀投機凈多頭頭寸亦增加，在黃金面臨高位回調的壓力下，金銀比有望持續(xù)回落。操作上建議，暫時觀望為主。

滬銅

滬銅主力合約震蕩偏弱，持倉量減少，現(xiàn)貨貼水，基差走弱。國際方面，美國2月標普全球制造業(yè)PMI初值51.6，預期51.5，前值51.2。密歇根大學消費者信心指數(shù)終值錄得64.7，預期67.8，前值67.8。一年期通脹率預期終值錄得4.3%，預期4.30%，前值4.30%。國內方面，國務院總理李強主持召開國務院常務會議，研究服務貿(mào)易和服務消費有關工作?；久嫔?，銅精礦端加工費現(xiàn)貨指數(shù)快速下行至新低點，銅精礦供應預期緊張。供給方面，雖然銅精礦方面供應趨緊勢頭加劇，但冶煉廠復工復產(chǎn)進度暫維持穩(wěn)定，整體產(chǎn)量仍將有所增長，暫未受原料供應問題影響。需求方面，下游需求因長假后復工較遲以及淡季節(jié)點的影響，需求有所抑制。加之近期銅價表現(xiàn)受海外帶動偏強運行，下游企業(yè)對高價銅持謹慎觀望態(tài)度，采買意愿不高，多以消耗節(jié)前儲備庫存為主，令現(xiàn)貨市場成交偏淡。庫存方面，國內社會庫存出現(xiàn)季節(jié)性累庫，庫存積累速率較快。綜上所述，滬銅基本面或處于，供給穩(wěn)定、需求謹慎階段。期權方面，平值期權持倉購沽比為0.98，環(huán)比+0.0069，期權市場情緒偏多，隱含波動率略升。操作建議，輕倉震蕩交易，注意控制節(jié)奏及交易風險。

氧化鋁

氧化鋁主力合約震蕩，持倉量增加，現(xiàn)貨升水，基差走弱。宏觀方面，財政部部長藍佛安：統(tǒng)籌消費和投資，支持擴大國內需求；加大中央財政本級科技投入，全力支持關鍵核心技術攻關。加快地方政府融資平臺改革轉型，有效防范化解地方政府債務風險。基本面上，受氧化鋁價快速回落的影響，冶煉廠對高價鋁土礦接受度銳減，令土礦報價有所下行。氧化鋁供給方面，部分氧化鋁廠因成本利潤問題或有減產(chǎn)計劃，對運行產(chǎn)能有小幅影響，氧化鋁開工率有所下行。氧化鋁需求方面，國內電解鋁廠陸續(xù)進入復工復產(chǎn)節(jié)奏，需求回暖跡象明顯。氧化鋁基本面短期內或出現(xiàn)供減需增局面，氧化鋁價或有支撐。操作建議，輕倉逢低短多交易，注意控制節(jié)奏及交易風險。

滬鋁

滬鋁主力合約震蕩偏弱，持倉量減少，現(xiàn)貨升水，基差走強。國際方面，美國2月標普全球制造業(yè)PMI初值51.6，預期51.5，前值51.2。密歇根大學消費者信心指數(shù)終值錄得64.7，預期67.8，前值67.8。一年期通脹率預期終值錄得4.3%，預期4.30%，前值4.30%。國內方面，國務院總理李強主持召開國務院常務會議，研究服務貿(mào)易和服務消費有關工作?；久嫔希娊怃X供給端，因國內假期結束的復工復產(chǎn)，加之原料價格的回落令電解鋁生產(chǎn)意愿提升，產(chǎn)量保持穩(wěn)定增長。電解鋁需求端，下游鋁材加工企業(yè)開工逐步回暖，但對于高價鋁的接受度仍持觀望態(tài)度，更多采取逢低采買方式補貨，令現(xiàn)貨市場成交偏清淡，社會庫存積累。電解鋁報價方面，由于原料價格的回落，成本支撐轉弱，短期內電解鋁基本面或處于供給穩(wěn)增，需求逐步回暖的階段，由于成本支撐轉弱，鋁價或有所承壓。期權方面，購沽比為0.96，環(huán)比-0.0736，期權市場情緒較均衡，隱含波動率略升。操作建議，輕倉震蕩交易，注意控制節(jié)奏及交易風險。

滬鉛

夜盤滬鉛主力合約期價跌幅0.09%。宏觀面，美聯(lián)儲理事鮑曼表示，預計通脹將下降，但上行風險仍然存在；在再次降息之前，需要對通脹下降有更強的信心；耐心等待降息將有助于更清晰地了解政府政策的影響；資產(chǎn)價格過高可能已減緩通脹的進展?；久?，上周原生鉛冶煉廠生產(chǎn)仍以恢復提產(chǎn)為主，開工率增加，隨著電解鉛生產(chǎn)逐步恢復滿產(chǎn)，直至2月下旬多地電解鉛供應仍將延續(xù)增勢；再生鉛方面，廢電瓶的報廢量有限，原料成本的上漲和售價的低迷而使得利潤收窄，部分煉廠已進入虧損狀態(tài)，或影響再生鉛煉廠的復產(chǎn)計劃。需求方面，鉛錠采購積極性不高?？偟膩碚f，成本支撐及消費疲軟指引鉛價。操作上建議，滬鉛主力合約短期震蕩為主，注意操作節(jié)奏及風險控制。

滬鋅

宏觀面，美國2月標普全球制造業(yè)PMI初值51.6，預期51.5，前值51.2，降至17個月低點，美元因指數(shù)承壓?；久?，上游鋅礦進口量大幅回升，國內外鋅礦加工費有所回升，國內冶煉廠生產(chǎn)虧損縮小，預計精煉鋅產(chǎn)量逐步恢復。同時進口窗口開啟，刺激精鋅進口繼續(xù)增加，為國內市場供應帶來一定補充。需求端，節(jié)后加工企業(yè)將陸續(xù)復工復產(chǎn)，下游采購或逐步回暖，疊加國內庫存同比偏低水平，鋅價下方存在支撐。技術上，持倉減量，多空交投謹慎，跌破MA10支撐。操作上，建議暫時觀望。

滬鎳

宏觀面，美國2月標普全球制造業(yè)PMI初值51.6，預期51.5，前值51.2，降至17個月低點，美元因指數(shù)承壓?；久妫隙朔坡少e通過一項禁礦法案，疊加印尼為今年鎳礦石開采設定了約2億噸配額，導致礦端擾動再次升溫，中長期原料緊缺風險加劇。當前冶煉端國內各大冶煉廠維持正常生產(chǎn)，產(chǎn)量穩(wěn)中有升;印尼鎳鐵產(chǎn)量回升明顯。需求端，不銹鋼企業(yè)節(jié)后逐步復工，市場關注國內政策指引，預計短期內仍弱勢按需采購為主，庫存延續(xù)累增趨勢。技術面，持倉縮量，空頭氛圍減弱，維持區(qū)間運行。操作上，建議暫時觀望，或區(qū)間操作。

不銹鋼

原料端，印尼為今年鎳礦石開采設定了約2億噸配額，導致礦端擾動再次升溫，原料成本上漲預期增強。不過目前冶煉端鎳鐵廠產(chǎn)量高位持穩(wěn)運行，鎳鐵價格再度走弱;供應端，假期結束，鋼廠端將陸續(xù)提高開工，但爬產(chǎn)速度偏慢，市場到貨壓力不大。需求端處在傳統(tǒng)淡季尾聲，長期刺激政策存在加碼預期，市場以按需采購為主。因此不銹鋼市場整體供需兩弱局面，庫存季節(jié)性累增，不過累庫幅度低于預期。技術上，持倉減量，多空交投謹慎，關注13300關口阻力。操作上，多單逢高離場。

滬錫

宏觀面，美國2月標普全球制造業(yè)PMI初值51.6，預期51.5，前值51.2，降至17個月低點，美元因指數(shù)承壓?；久?，國內錫礦進口量小幅下降，緬甸佤邦錫礦傳出復產(chǎn)消息，但此次依舊沒有得到明確證實和落地，當前錫礦緊張局面，加工費降至低位。冶煉端，原料供應偏緊影響，冶煉廠獲取原料難度增加，國內精煉錫產(chǎn)量或將小幅下降。近期進口利潤逐漸修復，國內錫錠進口量呈現(xiàn)回升趨勢，不過印尼出口供應放慢。需求端，下游假期結束將陸續(xù)復工復產(chǎn)，終端半導體需求受AI驅動有望增長，需求前景偏樂觀。技術面，持倉增量，多頭氛圍偏強，關注MA10支撐。操作上，建議暫時觀望，或逢回調做多。

硅鐵

硅鐵市場偏弱運行。供應方面，成本支撐走弱，廠家復產(chǎn)檢修均有，整體開工高位，部分廠家前期套保訂單較多，整體報價較為堅挺，Mysteel統(tǒng)計全國136家獨立硅鐵企業(yè)樣本：開工率（產(chǎn)能利用率）全國38.615%，較上期增0.36%；日均產(chǎn)量16110噸，較上期增180噸。硅鐵FeS75-B絕對價格指數(shù) (周) ：6033.77元/噸，環(huán)比降0.89%。需求方面，下游企業(yè)陸續(xù)復工，河鋼招標定價符合預期，市場情緒穩(wěn)定，終端需求恢復較為緩慢；金屬鎂市場弱穩(wěn)運行，部分成交價有小幅下調趨勢，需求疲軟，企業(yè)多保持觀望。策略建議：硅鐵主力合約弱勢震蕩，操作上建議短線維持震蕩思路對待，請投資者注意風險控制。

錳硅

錳硅市場暫穩(wěn)運行。加蓬前期大船發(fā)出后對國內發(fā)運維持低位，2月錳礦整體供應保持低位，錳礦價格震蕩運行。產(chǎn)業(yè)方面，Mysteel統(tǒng)計全國187家獨立硅錳企業(yè)樣本開工率49.05%，較上周增2.04%；全國硅錳產(chǎn)量（周供應99%）205730噸，南方成本較高，產(chǎn)能主要集中在北方地區(qū)；下游方面，主流鋼招定價較為符合市場預期，鋼廠暫未出現(xiàn)大規(guī)模復產(chǎn)，五大鋼種硅錳（周需求70%）118412噸，環(huán)比上周增4.25%，部分北方鋼廠按河鋼價下浮價格陸續(xù)采購，個別鋼廠小幅減量采購。重大會議將近，關注宏觀情緒變化及淡旺季轉換之際需求釋放情況。策略建議：錳硅主力合約沖高回落，操作上建議日內短線交易，請投資者注意風險控制。

焦煤

隔夜JM2505合約震蕩偏弱，焦煤市場弱穩(wěn)運行。礦端保持復產(chǎn)節(jié)奏，焦煤供應持續(xù)增加，洗煤廠和貿(mào)易商整體庫存處中高位，下游利潤不佳，暫緩采購，煤礦有一定出貨壓力，市場略顯悲觀。需求方面，獨立焦企全樣本產(chǎn)能利用率為72.36%，環(huán)比減0.64%；焦炭日均產(chǎn)量64.55萬噸，環(huán)比減0.45萬噸，焦炭庫存167.26萬噸，環(huán)比增9.58萬噸，煉焦煤總庫存817.52萬噸，環(huán)比減61.93萬噸，焦煤可用天數(shù)9.5天，環(huán)比減0.65天，焦炭開啟第十輪提降，市場情緒悲觀。策略建議：隔夜JM2505合約震蕩偏弱，操作上建議日內短線交易，請投資者注意風險控制。

焦炭

隔夜J2505合約震蕩偏弱，焦炭市場弱穩(wěn)運行。Mysteel煤焦事業(yè)部調研全國30家獨立焦化廠平均噸焦盈利-57元/噸；山西準一級焦平均盈利-31元/噸，山東準一級焦平均盈利-9元/噸，內蒙二級焦平均盈利-127元/噸，河北準一級焦平均盈利-8元/噸，焦企虧損擴大，近期逐步執(zhí)行限產(chǎn)計劃，焦炭供應有所下降，不過焦鋼總庫存仍在高位，獨立焦企全樣本焦炭庫存167.26萬噸，環(huán)比增9.58萬噸。終端恢復速度不及預期，鋼廠盈利持續(xù)下滑，鐵水產(chǎn)量回落，原料讓利，成本松動，鋼廠第十輪提降開啟，關注月底淡旺季轉換及宏觀預期回暖后需求改善情況。策略建議：隔夜J2505合約震蕩偏弱，操作上建議短線以弱震蕩思路對待，請投資者注意風險控制。

鐵礦

夜盤，鐵礦2505合約收盤825.5，下跌0.66%，昨日青島港PB粉報825元/噸，下跌5元/噸。宏觀面，普京向美國提出合作開發(fā)俄羅斯稀土金屬礦藏的機會?；久妫酒诎l(fā)運大幅回升，環(huán)比增加1333.6萬噸，到港環(huán)比減少58.7萬噸，需求端，本期鐵水產(chǎn)量227.51萬噸，延續(xù)小幅下降，同比增加3.99，一季度發(fā)運預計偏淡，繼續(xù)關注發(fā)運及港存去化情況。驅動方面，本期成材庫存數(shù)據(jù)好于市場預期，關注成材需求的持續(xù)性。技術方面，4小時周期K線位于20和60均線上方，操作上，震蕩運行對待，請投資者注意風險控制。

螺紋

夜盤，螺紋2505合約收盤3313，下跌0.75%，昨日杭州現(xiàn)貨報3380，下跌20元/噸。宏觀面，廣東發(fā)行307億專項債用于回收閑置存量土地，標志著今年全國范圍內利用專項債券資金回收閑置土地的開端?；久?，季節(jié)性累庫8周，本期庫存增幅好于預期，庫存較為健康，對價格起到較好支撐作用，后續(xù)關注需求持續(xù)性。市場方面，焦炭第十輪提降，削弱成本支撐。技術方面，4小時周期K線位于20和60均線上方，操作上，震蕩運行對待，請投資者注意風險控制。

熱卷

夜盤，熱卷2505合約收盤3412，下跌0.50%，昨日杭州現(xiàn)貨報3450，下跌40元/噸。宏觀面，五部門印發(fā)消費環(huán)境三年行動方案，支持消費升級?；久?，供應端季節(jié)性累庫，汽車、家電企業(yè)復產(chǎn)比例高于同期，本期需求表現(xiàn)較好。驅動方面，關注需求情況及兩會會議預期。市場方面，越南對華征收臨時反傾銷稅，熱卷后期產(chǎn)量有下降壓力。技術方面，4小時周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩運行對待，請投資者注意風險控制。

工業(yè)硅

工業(yè)硅現(xiàn)貨弱勢運行。供應方面，西北產(chǎn)區(qū)有部分增量，大廠復產(chǎn)計劃陸續(xù)實施，年前新增點火項目逐步開爐；西南產(chǎn)區(qū)成本高企、開工保持低位。市場詢貨漸多，但實際成交一般，根據(jù)市場反饋了解，新疆地區(qū)樣本硅廠周度產(chǎn)量在29805噸，周度開工率在62％。較上周環(huán)比持平；新疆有少量爐子增開預計下周釋放產(chǎn)量，短期增幅較有限。下游方面，近期多晶硅大廠仍有招標，但價格預期不高，粉廠多壓價采購，硅料成交區(qū)間不變，市場逐漸回歸清淡，多晶硅行情暫穩(wěn)，庫存繼續(xù)增加；2月份有機硅周度產(chǎn)量表現(xiàn)逐步下降，2.15-2.21當周有機硅DMC產(chǎn)量在3.97萬噸，較1月份同期下降1萬噸左右。工業(yè)硅成交短期預計延續(xù)僵持。技術上，工業(yè)硅主力合約低開震蕩，基操作上建議短線維持弱震蕩思路對待，請投資者注意風險控制。

碳酸鋰

盤面走勢，碳酸鋰主力合約震蕩偏弱，截止收盤-0.21%。持倉量環(huán)比增加，現(xiàn)貨貼水，基差走弱。資訊解讀，國務院總理李強主持召開國務院常務會議，研究服務貿(mào)易和服務消費有關工作。會議審議通過《健全新能源汽車動力電池回收利用體系行動方案》。鋰資源回收循環(huán)利用方面受到國家重視及支撐。基本面上，供給端，海外礦山的報價仍處高位，但在鋰鹽價格上行受阻令國內冶煉廠價格談判時壓價意愿明顯，對高價鋰礦需求意愿不強。供給方面，大部分上游鋰鹽廠檢修已結束逐步恢復至正常生產(chǎn)狀態(tài)，加之進口方面有所提振，預計國內整體供應量級仍將保持充裕。需求端，下游材料廠由于春節(jié)前備貨較為充足，節(jié)后僅有部分廠家存少量剛需補庫需求。且下游材料廠對未來排產(chǎn)暫未有十分明確的指引，整體上以謹慎觀望態(tài)度為主，少有備庫采買，市場成交相對冷清。期權方面，持倉量沽購比值為28.77%，環(huán)比+0.2721%，期權市場認購持倉占據(jù)優(yōu)勢，市場情緒偏多頭，隱含波動率略降。技術面上，60分鐘MACD，雙線位于0軸下方，綠柱收斂。操作建議，輕倉震蕩交易，注意交易節(jié)奏控制風險。

多晶硅

上個交易日多晶硅主力合約期價震蕩收漲。宏觀面，美聯(lián)儲理事鮑曼表示，預計通脹將下降，但上行風險仍然存在；在再次降息之前，需要對通脹下降有更強的信心；耐心等待降息將有助于更清晰地了解政府政策的影響；資產(chǎn)價格過高可能已減緩通脹的進展?；久?，國內在產(chǎn)多晶硅企業(yè)均有降負荷運轉的情況，主流地區(qū)開工率下調，預估企業(yè)的生產(chǎn)狀態(tài)將持續(xù)至一季度結束。據(jù)SMM顯示，上周N型復投料市場主流成交價格39-45元/千克，N型致密料市場主流成交價格38-42元/千克。硅料成交區(qū)間不變，上周多晶硅市場成交有限，經(jīng)歷此前幾筆小幅成交后上周市場逐漸回歸清淡，多晶硅行情暫時穩(wěn)定，下游需求使得多晶硅價格暫時止?jié)q。目前多晶硅庫存繼續(xù)增加，后續(xù)或有部分產(chǎn)能復產(chǎn)或投產(chǎn)。操作上建議，多晶硅主力合約短期震蕩為主，注意操作節(jié)奏及風險控制。